2022年下半年权益市场展望.docx

2022年下半年权益市场展望一、2022年上半年权益市场走势回顾A股上半年先抑后扬，整体呈“深V”反转。上半年，受到基本面、疫情、政策、俄乌冲突等多重因素叠加影响，市场先抑后扬，呈现“深V”走势，市场整体下跌9.5%，创业板下跌15.4%。从行业板块看，仅煤炭行业实现上涨，TMT和军工等高成长板块领跌；二级行业层面，乘用车、非金属材料、能源金属、光伏等成长板块在深跌后反弹至新高。从阶段走势看，1-4月市场受盈利、疫情、海外、流动性等多重因素叠加影响，年初A股经历深度下跌；4月末，监管层多次发声提振市场信心，股指有所反弹，但杠杆等资金抛压导致大盘二次触底；5-6月随着疫情得到快速控制，基本面边际复苏，政策发力逐步落实，市场流动性充裕，大盘持续上涨。弱复苏背景下，持续高增长的新能源汽车、光伏、储能等行业成为市场反弹主线。图1 2022年上半年A股走势复盘二、2022年下半年权益市场影响因素（一）全球经济下行压力加剧全球经济层面。一是全球经济处于下行通道，发达经济体PMI持续回落，美国衰退风险上升，欧洲风险持续加大。二是美国劳动力价格和服务业价格代替商品价格成为通胀环比增长的主要因素，迫使联储加息在经济和通胀中寻求新的平衡。虽然美国经济正逐步转向衰退，但出现危机的概率较小。非美经济体的经济金融风险更大。美国持续加息吸收全球美元流动性，欧洲资金流出压力陡增，欧洲和日本债务危机风险持续加大。（二）国内进入主动去库阶段，政策改善经济边际回暖下半年，我国经济整体下行放缓，进入主动去库存阶段，低位运行消化库存和债务风险。2023年政策放松空间加大，国内外政策环境更加友好，经济触底回升概率较大。从库存情况看，当前产销率处于偏低位置，库存处于历史高位，企业盈利高位回落，经济逐步进入去库阶段。从经济情况看，内需边际好转，外需边际走弱。其中，内需受疫情好转有所改善，且中国的潜在增速仍在全球主要经济体中处于领先。但债务调整优化过程中会对短期形成一定制约，但利于长期经济发展；同时，伴随海外经济进入衰退而边际走弱，可选消费相关出口下行压力加大。从经济结构看，传统经济较为低迷；新兴产业整体高速增长，对经济形成支撑作用。其中，新兴领域长期需求短期化对冲传统领域下行风险，海外加码新能源提升能源自给，对冲能源风险；国内加码新能源拉动基建和制造业，对冲传统经济下行风险。从消费情况看，居民消费将是下一轮经济周期上行的主要发力方向之一。国家各项政策落实，保障就业情况。社零增速底部回升，如汽车、餐饮前期受疫情影响最大，受疫情改善和政策改善影响回升幅度最快。从企业盈利看，逐步进入底部区域，但低速运行预计维持至2023年上半年，拐点需政策出现明确宽松措施。行业盈利层面。结构分化较大，以新经济为代表的成长性板块维持高增，传统领域增速较弱。（三）市场估值分化，总体估值处历史底部区域，但机构重仓股估值处于历史高位整体估值。市场总体估值处历史底部区域；本轮全球经济共振下行，预计在底部区域振荡较长一段时间。行业估值。行业估值分化较大，高景气成长板块估值处于历史偏高位置，价值板块估值处于偏低位置。（四）各层面市场流动性总体均处于较为宽松水平宏观流动性层面。目前，各层级市场流动性均处于宽松水平。权益市场流动性层面。目前权益流动性有边际走弱趋势，主要源自海外资金受美国加息以及国内公募资金发行速度放缓影响。（五）预计下半年货币政策有序宽松，财政政策重在精准起效货币政策。货币政策有序宽松，政策以结构性支持产业发展和就业保障为主，降低社会融资成本，维持流动性，防范风险传导。财政政策。财政前置为下半年形成实物工作量做好准备，下半年财政政策重在起效。（六）行业配置均衡，关注基本面景气和资金面较好的汽车、食品饮料、军工等板块，以及底部的大消费板块关注消费底部复苏给行业板块带来的机会。政策和经济结构升级带来消费长期投资机会。优选布局消费行业，重点关注智能汽车产业链、食品饮料、创新药和医疗服务等板块。关注景气与估值匹配度高的军工板块。军工目前估值处于历史中位偏低水平，估值相对合理；从盈利层面看，保持较好资产盈利能力，订单和资产质量驱动未来盈利趋势向上，资产收益率在盈利增速底部区域仍保持历史较高水平。三、下一阶段权益市场展望展望后市走势。预计A股指数后市宽幅振荡概率较大，关注内外部预期下行的风险和政策超预期带来的投资机会；从长期来看，中国走向全球科技、消费的主舞台，将带来长期巨大增长空间。投资策略层面。从仓位上看，建议中性仓位为中枢，适度灵活；从品种上看，成长赛道与消费并重，动态控制组合估值，控制回撤。把握以军工、新能源（车）、智能电网新基建为代表的成长型机会，布局估值重回有吸引力区间、中长期基本面质地优良的价值方向。6