第四章 作业解答.ppt
11111111、解：对于诸独立方案，若不存在资金的限制，只要经济上可行就可以投资解：对于诸独立方案，若不存在资金的限制，只要经济上可行就可以投资解：对于诸独立方案，若不存在资金的限制，只要经济上可行就可以投资解：对于诸独立方案，若不存在资金的限制，只要经济上可行就可以投资（通常在进行经济性评价时都假定事先已经确认各方案在技术上可行、先进）。（通常在进行经济性评价时都假定事先已经确认各方案在技术上可行、先进）。（通常在进行经济性评价时都假定事先已经确认各方案在技术上可行、先进）。（通常在进行经济性评价时都假定事先已经确认各方案在技术上可行、先进）。（1 1）用净现值准则评价判断）用净现值准则评价判断 NPVNPVA A(10%)=22(10%)=22(P/A,10%,10)-100=22(P/A,10%,10)-100=226.145-100=35.196.145-100=35.190 0，所以，所以A A方案可方案可行。行。NPVNPVB B(10%)=15(10%)=15(P/A,10%,10)-60=15(P/A,10%,10)-60=156.145-60=32.186.145-60=32.180 0，所以，所以B B方案可行。方案可行。（2 2）用内部收益率准则评价判断）用内部收益率准则评价判断 令令NPVNPVA A(IRR(IRRA A)=22)=22(P/A,IRR(P/A,IRRA A,10)-100=0,10)-100=0，即，即(P/A,IRR(P/A,IRRA A,10)=100/22,10)=100/224.5454.545 （试算和插值过程，在试算和插值过程，在作业或考试中不能省略）作业或考试中不能省略）通过试算、插值解得：通过试算、插值解得：IRRIRRA A17.7%17.7%10%10%(基准收益率基准收益率)，所以，所以A A方案可行。方案可行。令令NPVNPVB B(IRR(IRRB B)=15)=15(P/A,IRR(P/A,IRRB B,10)-60=0,10)-60=0，即，即(P/A,IRR(P/A,IRRB B,10)=60/15=4.0,10)=60/15=4.0 （试算和插值过程，在试算和插值过程，在作业或考试中不能省略）作业或考试中不能省略）通过试算、插值解得：通过试算、插值解得：IRRIRRB B21.621.6%10%10%(基准收益率基准收益率)，所以，所以B B方案可行。方案可行。12121212、解：解：解：解：对于诸互斥方案，当寿命周期相同、投资额不同时，可采用增量净现对于诸互斥方案，当寿命周期相同、投资额不同时，可采用增量净现值法评价选择。根据投资额由小到大的顺序即值法评价选择。根据投资额由小到大的顺序即C CB BA,A,逐步分析判断。逐步分析判断。NPVNPVC C(12%)=40(12%)=40(P/A,12%,5)+(60-40)(P/A,12%,5)+(60-40)(P/F,12%,5)-100(P/F,12%,5)-100 40 403.605+203.605+200.5674-1000.5674-100 55.5555.550 0，所以，所以C C方案可行。方案可行。NPVNPVB-CB-C(12%)=(180-40)(12%)=(180-40)(P/A,12%,4)+(180-60)(P/A,12%,4)+(180-60)(P/F,12%,5)-(160-100)(P/F,12%,5)-(160-100)1401403.037+1203.037+1200.5674-600.5674-60 433.27433.270 0 因为投资较多的因为投资较多的B B方案所增加的投资额合算方案所增加的投资额合算（报酬水平达到基准要求，即可行），（报酬水平达到基准要求，即可行），所以投资较多的所以投资较多的B B方案优于投资较少的方案优于投资较少的C C方案。于是，淘汰方案。于是，淘汰C C、保留、保留B B。NPVNPVA-BA-B(12%)=(200-180)(12%)=(200-180)(P/A,12%,4)+(250-180)(P/A,12%,4)+(250-180)(P/F,12%,5)-(500-(P/F,12%,5)-(500-160)160)20203.037+703.037+700.5674-3400.5674-340 -239.54-239.540 0 因为投资较多的因为投资较多的A A方案所增加的投资额不合算（报酬水平不能达到基准要求，方案所增加的投资额不合算（报酬水平不能达到基准要求，即不可行），所以投资较少的即不可行），所以投资较少的B B方案优于投资较多的方案优于投资较多的A A方案。方案。（说明：如果还有投资额比（说明：如果还有投资额比A A方案更多的方案更多的D D方案，则下一步应计算方案，则下一步应计算NPVNPVD-B D-B，而非而非NPVNPVD-AD-A。因为。因为A A方案已经被方案已经被B B方案淘汰了）方案淘汰了）评价与决策：评价与决策：三个三个互斥互斥方案中以方案中以B B方案为最优，故选择方案为最优，故选择B B方案进行投资。方案进行投资。14141414、解：解：解：解：两个备选（互斥）方案无收益（实际上是因两个备选（互斥）方案无收益（实际上是因“满足同样的需要满足同样的需要”而不而不必考虑其收益），且寿命周期相同，较宜采用费用现值法评价选择。必考虑其收益），且寿命周期相同，较宜采用费用现值法评价选择。（如果是（如果是第第1818题，因寿命周期不同，宜采用费用年值法。）题，因寿命周期不同，宜采用费用年值法。）PCPCA A(10%)=2500+900(10%)=2500+900(P/A,10%,5)-200(P/A,10%,5)-200(P/F,10%,5)(P/F,10%,5)2500+9002500+9003.791-2003.791-2000.62090.6209 5787.725787.72 PC PCB B(10%)=3500+700(10%)=3500+700(P/A,10%,5)-350(P/A,10%,5)-350(P/F,10%,5)(P/F,10%,5)3500+7003500+7003.791-3503.791-3500.62090.6209 5936.395936.39答：在答：在“满足同样的需要满足同样的需要”前提下，因前提下，因A A型号的总费用现值比较小而显得比较经济，型号的总费用现值比较小而显得比较经济，故应选购故应选购A A型号电冰箱。型号电冰箱。16161616、解：解：解：解：因互斥方案的寿命周期明显不同，宜用净现值的重复原案法或年值法因互斥方案的寿命周期明显不同，宜用净现值的重复原案法或年值法进行评价选择。进行评价选择。（至于互斥方案的投资额也明显不同问题，对于净现值法来说，（至于互斥方案的投资额也明显不同问题，对于净现值法来说，可以不必采用增量分析法，因为二者的结论通常会相同。）可以不必采用增量分析法，因为二者的结论通常会相同。）(1)(1)年值法年值法 NPNPV VA A=480=480(P/A,12%,7)(P/A,12%,7)(P/F,12%,2)+600(P/F,12%,2)+600(P/F,12%,10)(P/F,12%,10)-700-700 -700-700(P/F,12%,1)(P/F,12%,1)480 4804.5644.5640.7972+6000.7972+6000.322-700-7000.322-700-7000.8929614.610.8929614.61 NA NAV VA A=NPNPV VA A(A/P,12%,10)614.61(A/P,12%,10)614.610.177108.790.177108.790,0,所以所以A A方案可行。方案可行。NPNPV VB B=900=900(P/A,12%,11)(P/A,12%,11)(P/F,12%,3)+1400(P/F,12%,3)+1400(P/F,12%,15)(P/F,12%,15)-1500-1700 -1500-1700(P/F,12%,1)-800(P/F,12%,1)-800(P/F,12%,2)(P/F,12%,2)9009005.9385.9380.7118+14000.7118+14000.1827-1500-17000.1827-1500-17000.8929-8000.8929-8000.79720.7972 404.09 404.09 NA NAV VB B=NPNPV VB B(A/P,12%,15)404.09(A/P,12%,15)404.090.146859.320.146859.320,0,所以所以B B也方案可行。也方案可行。评价选择：因为评价选择：因为NANAV VA A614.61 614.61 NANAV VB B404.09404.09，所以，所以A A方案优于方案优于B B方案，应选方案，应选择择A A方案。方案。16161616、解：解：解：解：因互斥方案的寿命周期明显不同，宜用净现值的重复原案法或年值法因互斥方案的寿命周期明显不同，宜用净现值的重复原案法或年值法进行评价选择。进行评价选择。（至于互斥方案的投资额也明显不同问题，对于净现值法来说，（至于互斥方案的投资额也明显不同问题，对于净现值法来说，可以不必采用增量分析法，因为二者的结论通常会相同。）可以不必采用增量分析法，因为二者的结论通常会相同。）(2)(2)（净现值的）方案重复法（净现值的）方案重复法分析：分析：两互斥方案寿命周期的最小公倍数为两互斥方案寿命周期的最小公倍数为3030年。所以年。所以A A方案假想重复投资方案假想重复投资2 2次次（共投资（共投资3 3次），次），B B方案假定重复投资方案假定重复投资1 1次（共投资次（共投资2 2次），这样就使假定性处理后次），这样就使假定性处理后的的A A、B B两方案的寿命周期同为两方案的寿命周期同为3030年。年。NPNPV VA A原原=(如上如上)614.61)614.61 NP NPV VA A假想假想=NPNPV VA A原原+NPNPV VA A原原(P/F,12%,10)+(P/F,12%,10)+NPNPV VA A原原(P/F,12%,20)(P/F,12%,20)614.61+614.61 614.61+614.610.322+614.610.322+614.610.10370.1037876.25876.25 NP NPV VB B原原=(如上如上)404.09)404.09 NP NPV VB B假想假想=NPNPV VB B原原+NPNPV VB B原原(P/F,12%,15)(P/F,12%,15)404.09+404.09 404.09+404.090.18270.1827477.92477.92评价选择：因为评价选择：因为NPNPV VA A假想假想876.25 876.25 NPNPV VB B假想假想477.92477.92 ，所以，所以A A方案优于方案优于B B方案，方案，应选择应选择A A方案。方案。（可见：两方法都适用，故其评价选择结论相同。）（可见：两方法都适用，故其评价选择结论相同。）附：附：小题目答案1.选C。费用的节约也是一种收益，因此方案2比方案1每年运营费用的节约额(C2-C1)正是回收方案2比方案1增加的投资额(K1-K2)的资金来源。换句话说，(C2-C1)是(K1-K2)的每年回收额。2.选B。从题干内容和内部收益率概念内涵可知，该项目的内部收益率在20%23%范围内。3.选B。在净现值相等（、投资额相等）的不同方案之间，寿命期较短的方案说明能够在较短的时间内给企业带来同等金额的企业价值增加量（相当于净现值），从而说明该方案资金的使用效率较高、方案的经济效果较优。4.选A。见P92图示四种情况皆同。5.。因为企业或投资项目通常都有负债经营（借鸡生蛋），都存在财务杠杆。在财务杠杆作用下，当投资总额（或项目）的收益率增加时，自有资金的收益率会获得更大比例的增加；而当投资总额（或项目）的收益率减少时，自有资金的收益率则将产生更大比例的减少。二者关系：自有资金收益率的变化率=投资总额收益率的变化率财务杠杆系数。6.。7.。因为还有更重要、更敏感的因素年营业净现金流量，和差不多重要的因素使用年限等。8.。因为二者在互斥方案比选问题中的正确应用都要求一定的适用条件（例如要求各方案投资额相等、寿命期相同等），当适用条件不满足时，其决策结果可能会出错。9.。净现值的计算内容包含年营业收入，而费用年值则不然。对于独立方案或寿命相同的互斥方案的评价决策问题，与净现值等效的评价指标是净年值，而与费用年值等效的评价指标则是费用现值。
