杜邦分析法在万科财务分析中的应用(document 12页).docx

最新资料推荐目 录二、万科企业股份有限公司概况三、杜邦分析法在万科财务分析中的应用（一）杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标 （二）2010年万科杜邦财务分析图（三）财务指标四、综合评价五、附表摘 要 传统的财务评价指标多是从某一特定角度反映企业的财务状况及经营成果，难以做到全面评价,而仅靠观察财务报表又无法洞察企业财务状况的全貌。为此，需要运用一种方法，将相互关联的指标同财务报表结合起来，进行综合性的分析评价，从而全面体现企业总体财务状况并反映出指标之间、指标同报表之间的内在联系。杜邦分析法(The Do Pont Analysis Method) 就是这样一种综合分析方法。现针对万科企业股份有限公司连续2年的财务报表，运用杜邦分析法对该公司偿债能力、营运能力和盈利能力进行综合的分析与评价，提出相应的对策与建议同时指出该分析方法的不足与改进之处。关键词 杜邦分析法；财务指标；万科企业股份有限公司一、杜邦分析法概述（一）杜邦分析法 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦分析法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。（二）杜邦分析法的特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及销售净利率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。（三）对杜邦分析法的分析杜邦分析法中净资产收益率受三类因素影响：营运效率，用利润率衡量；资产使用效率，用资产周转率衡量；财务杠杆，用权益乘数衡量。净资产收益率=利润率（利润÷销售收入）×资产周转率（销售收入÷资产）×权益乘数净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，也叫净值报酬率或权益报酬率，它综合体现了企业资产使用效率和融资状况。从公式中看，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。这样分解之后,可以把净资产收益率这样一个综合性指标发生升降变化的原因具体化，比只用一项综合性的指标更能说明问题。权益乘数可直观地反映出企业每拥有1 元自有资金所能扩展出来的资产规模。销售净利率指标反映企业每1元销售收入可实现的净利润，进一步我们可从销售额和销售成本两个方面展开该指标高低的因素分析。总资产周转率是反映运用资产赚取销售收入能力的指标，除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外,还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析,判明影响资产周转率的主要问题出在哪里。二、万科公司概况万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，结算收入404.9亿元，净利润40.3亿元。 万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续六次获得“中国最受尊敬企业”称号，2008年入选华尔街日报（亚洲版）“中国十大最受尊敬企业”。 万科1988年进入房地产行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。至2008年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市。当年共销售住宅42500套，在全国商品住宅市场的占有率从2.07%提升到2.34%，其中市场占有率在深圳、上海、天津、佛山、厦门、沈阳、武汉、镇江、鞍山9个城市排名首位。 万科1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。过去二十年，万科营业收入复合增长率为31.4.%，净利润复合增长率为36.2%；公司在发展过程中先后入选福布斯“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业200强”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜；多次获得投资者关系等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项。 经过多年努力，万科逐渐确立了在住宅行业的竞争优势：“万科”成为行业第一个全国驰名商标，旗下“四季花城”、“城市花园”、“金色家园”等品牌得到各地消费者的接受和喜爱；公司研发的“情景花园洋房”是中国住宅行业第一个专利产品和第一项发明专利；公司物业服务通过全国首批ISO9002质量体系认证；公司创立的万客会是住宅行业的第一个客户关系组织。同时也是国内第一家聘请第三方机构，每年进行全方位客户满意度调查的住宅企业。 三、杜邦分析法在万科财务分析中的应用运用杜邦分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，从而为采取措施指明方向。现以万科的财务报表为例进行分析。 （一）杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标 净资产收益率=资产净利率X权益乘数 资产净利率=销售净利率X资产周转率 净资产收益率=销售净利率X资产周转率X权益乘数（二）2010年万科杜邦财务分析图净资产收益率 16.4700% 总资产收益率 5.0048%权益乘数3.0713=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100X销售净利率23.4549%总资产周转率0.2871%X÷ 净利润8,839,610,505.04元÷ 主营业务收入50,713,851,442.63元资产总额148,395,955,757元主营业务收入50,713,851,442.63元-收入总额7,504,969,755元成本费用42,974,240,837.59元流动资产205,520,732,201.32元长期资产10,116,819,540.51元+销售成本30,073,495,231.18元固定资产1,219,581,927.47元货币资金37,816,932,911.84元销售费用2,079,092,848.94元交易性金融资产0元无形资产373,951,887.29元管理费用1,846,369,257.59元在建工程764,282,140.58元应收账款1,594,024,561.07长期待摊费用32,161,415.85元预付账款17,838,003,464.71元税金8,725,250,878.76元存货133,333,458,045.93元递延所得税资产1,643,158,028.39元财务费用504,227,742.57元其他支出846,369,257.59元其他应收款14,938,313,217.77元长期股权投资4,493,751,631.16元 其他流动资产1,055,992,714.51元其他非流动资产1,055,992,714.51元 （三）财务指标分析图1 财务指标-偿债能力分析财务指标20092010流动比率(-)1.91491.5852速动比率(-)0.59120.5568现金比率(%)33.797429.021现金流量债务比率(-)0.10040.0139长期负债资产负债率(%)67.001774.6861产权比率(%)188.4252282.931利息保障倍数(-)1602.13042468.1269图2 财务指标-盈利能力分析 指标名称 2010-12-31 2009-2-31 销售毛利率(%) 40.6996 29.3903 营业利润率(%) 23.4549 17.7678 净资产收益率(%) 16.4700 14.2600 加权净资产收益率(%) 17.7900 15.3700 、总资产收益率(%) 5.0048 5.0069 净资产收益率高表明公司盈利能力强。该指标行业平均值：3.9627%图3 财务指标-营运能力分析 时间 项目2010.03.312009.12.31应收账款周转率（%）13.40259.758存货周转率（%）0.04910.3922流动资产周转率（%）0.05530.401固定资产周转率（%）11.069537.2951总资产周转率（%）0.05250.3806存货周转率高表明公司经营效率高，占用资金少，营运能力强。该指标行业平均值：次/年四、综合评价净资产收益率是一个综合性很强的与公司财务管理目标相关性最大的指标，净资产收益率的变化主要是由权益乘数和总资产净利率两个关键因素影响的，这从上面数据可以看出万科房地产从2009年-2010年的总资产净利率有所下降，权益乘数提高，净资产收益率增幅较大。 权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地财务杠杆利益，但同时也给企业带来了较多地风险。从上面数据可以看出万科房地产长期采用高负债的筹资策略，这一筹资方式符合房地产行业的行业特点，还有利于万科企业降低资本成本。但是较高的负债也给万科房地产带来了较高的财务风险，因此作为万科房地产公司的高管层，应充分考虑到企业潜在的财务风险，尤其是在遭遇经济波动时，更应该采取措施保证企业的还贷能力。总资产净利率由销售净利率和总资产周转率两个因素影响。从上面数据可以看出虽然万科房地产销售净利率提高，但存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率的下降，使得总资产周转率下降，导致万科企业总资产净利率有所下降。万科总资产周转率下降，表明其利用其总资产产生销售收入的效率在下降。因此，万科因减少存货，提高应收账款的管理能力。销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。万科房地产的销售净利率在这两年间有所提升，说明了该企业的盈利能力有所提升。正因为有着良好的盈利能力作为后盾，该企业才敢采用扩张性筹资方式。万科房地产的销售净利率提升得益于营业收入增加和财务费用降低所致。营业收入比上年增加19亿元,增长率为3,89%。根据该公司的年报，其营业收入大幅增长的主要原因在于公司不断调整产品结构，增加产量，不断满足市场需求，从而造成的主营业务收入大幅上升。因此，万科房地产因在增加营业收入时，同时要降低营业成本，如销售费用，管理费用等。附表表1 万科 2009-2010年资产负债表 资产负债表（水平分析）编制单位：深圳万科A股单位：元会计年度2010/12/312009/12/31 增（减）%货币资金37,816,932,911.8423,001,923,830.8064.41%交易性金融资产0740,470.77-100.00%应收账款1,594,024,561.07713,191,906.14123.51%预付款项17,838,003,464.718,736,319,500.73104.18%其他应收款14,938,313,217.777,785,809,435.4191.87%存货133,333,458,045.9390,085,294,305.5248.01%流动资产合计205,520,732,201.32130,323,279,449.3757.70%可供出售金融资产404,763,600.00163,629,472.66147.37%长期股权投资4,493,751,631.163,565,383,001.5126.04%投资性房地产129,176,195.26228,143,157.99-43.38%固定资产1,219,581,927.471,355,977,020.48-10.06%在建工程764,282,140.58593,208,234.1328.84%无形资产373,951,887.2981,966,325.94356.23%长期待摊费用32,161,415.8531,318,689.652.69%递延所得税资产1,643,158,028.391,265,649,477.6629.83%其他非流动资产1,055,992,714.510#DIV/0!非流动资产合计10,116,819,540.517,285,275,380.0238.87%资产总计215,637,551,741.83137,608,554,829.3956.70%短期借款1,478,000,000.001,188,256,111.1124.38%交易性金融负债15,054,493.430#DIV/0!应付票据030,000,000.00-100.00%应付账款16,923,777,818.9816,300,047,905.753.83%预收款项74,405,197,318.7831,734,801,163.76134.46%应付职工薪酬1,415,758,826.87806,504,472.2075.54%应交税费3,165,476,401.561,176,877,640.28168.97%应付利息127,806,502.79122,643,721.104.21%其他应付款16,814,029,349.109,258,734,468.3081.60%一年内到期的非流动负债15,305,690,786.987,440,414,366.78105.71%流动负债合计129,650,791,498.4968,058,279,849.2890.50%长期借款24,790,499,290.5017,502,798,297.1141.64%应付债券5,821,144,507.035,793,735,805.140.47%预计负债41,107,323.1534,355,814.9519.65%递延所得税负债738,993,358.99802,464,465.02-7.91%其他非流动负债8,816,121.268,408,143.824.85%非流动负债合计31,400,560,600.9324,141,762,526.0430.07%负债合计161,051,352,099.4292,200,042,375.3274.68%实收资本（或股本）10,995,210,218.0010,995,210,218.000.00%资本公积8,789,344,008.848,557,716,583.442.71%盈余公积10,587,706,328.798,737,841,436.8521.17%未分配利润13,470,284,310.058,808,398,744.0552.93%少数股东权益10,353,522,851.308,032,624,392.9328.89%外币报表折算价差390,131,925.43276,721,078.8040.98%归属母公司所有者权益（或股东权益）44,232,676,791.1137,375,888,061.1418.35%所有者权益（或股东权益）合计54,586,199,642.4145,408,512,454.0720.21%负债和所有者（或股东权益）合计215,637,551,741.83137,608,554,829.3956.70% 表2 万科 2009-2010年利润表 利 润 表编制单位：深圳万科A股 单位：元项目2010/12/312009/12/31增（减）%一、营业收入50,713,851,442.6348,881,013,143.493.75%减：营业成本30,073,495,231.1834,514,717,705.00-12.87%营业税金及附加5,624,108,804.743,602,580,351.8256.11%销售费用2,079,092,848.941,513,716,869.3537.35%管理费用1,846,369,257.591,441,986,772.2928.04%勘探费用00财务费用504,227,742.57573,680,423.04-12.11%资产减值损失-545,451,004.03-524,239,596.144.05%加：公允价值变动净收益-15,054,493.432,435,350.77-718.17%投资收益777,931,240.02924,076,829.10-15.82%其中：对联营企业和合营企业的投资收益291,703,045.44541,860,864.68-46.17%影响营业利润的其他科目00二、营业利润11,894,885,308.238,685,082,798.0036.96%加：补贴收入00营业外收入71,727,162.8270,678,786.741.48%减：营业外支出25,859,892.03138,333,776.65-81.31%其中：非流动资产处置净损失1,211,776.171,577,638.38-23.19%加：影响利润总额的其他科目00三、利润总额11,940,752,579.028,617,427,808.0938.57%减：所得税3,101,142,073.982,187,420,269.4041.77%加：影响净利润的其他科目00四、净利润8,839,610,505.046,430,007,538.6937.47%归属于母公司所有者的净利润7,283,127,039.155,329,737,727.0036.65%少数股东损益1,556,483,465.891,100,269,811.6941.46%五、每股收益00（一）基本每股收益0.660.4837.50%（二）稀释每股收益0.660.4837.50% 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