关于深市股东人数指标的灰关联分析9805.docx

深市股东人人数指标的的灰关联分分析周锋摘要：本本文以灰色色理论为基基础，通过过灰色关联联度分析设设计关联矩矩阵，首次次定量的对对股东人数数指标在证证券市场中中的作用进进行了评价价，提出了了一个分析析股东人数数指标的灰灰关联评估估模型。并并以深圳证证券市场222个上市市公司为对对象进行讨讨论，得出出了股东人人数指标相相对于成交交量等因素素而言，对对证券价格格有较大的的影响，为为股东人数数实时化的的建议提供供理论依据据。关键字：灰灰色理论；关联分析析；股东人人数作者简介：周锋，深深圳证券交交易所博士士后工作站站博士后Abstrract：Baseed onn thee greey syystemm theeory, the artiicle worked out the corrrelattive matrrix bby thhe grrey ccorreelatiive wweighht annalyssis. WWe apppraiised the funcctionn of the numbber oof shharehholdeer inndex in tthe ssecurritiees maarkett firrstlyy, itt hass brooughtt forrwordd thee grey ccorreelatiive aappraaisedd modde whhich is uused to aanalyyse tthe nnumbeer off shaarehoolderr inddex. Throough disccusseed thhe twwentyy-twoo commpaniies iin thhe SHHENZHHEN ssecurritiees maarkett ,thhe paaper educced tthat sharrehollder numbber hhas mmore inflluencce onn shaare ppricee thaan reeal ttime showwing indeexes suchh as turnnoverr etcc. whhich as tthe ttheorry baase ffor ssysteem sttructture of sshareeholdder nnumbeer annd itts reeal ttime channge.Key-wword：greyy sysstem theoory；ccorreelatiive aanalyysis；the numbber oof shharehholdeer股东人数指指标反映了了报告期末末持有该种种有价证券券的股东数数量。一般般认为，它的增加或或减少反映映了流通股股筹码的集集中度。股股东人数增增加，说明明持股集中中度正处于于分散状态态；而股东东人数减少少，很有可可能是散户户抛售而机机构吸纳结结果。因此此，如何科科学的评价价股东人数数指标在证证券市场上上地位的问问题值得关关注。然而而，股东人人数的数据据来源受制制度的限制制，目前绝绝大多数数数据只能从从年报、中中报、季报报中获取。年年报的数据据往往滞后后月月，中报也也要滞后月，至至于季报，由由于没有硬硬性规定必必须披露股股东人数数数据，所以以无法保证证完整的获获取数据。因因此，从11998年年末到现在在，仅有为为数不多的的数据以供供评估。考考虑到这个个主要制约约因素，本本文采用灰灰色系统理理论的灰关关联分析方方法，结合合证券市场场上常用的的一些衡量量指标，建建立起合理理的评价模模型，并对对股东人数数实时化的的意义进行行探讨。灰关联模型型一、评价指指标无量纲纲化在构造原始始评价矩阵阵后，应当当对评价指指标进行无无量纲化处处理。对序序列ij(k)的指标数数据在无量量纲化过程程中，常用用的方法主主要有：区区间值化法法、初值化化法和均值值化法，鉴鉴于本文计计算数据存存在负数，本本文仅采用用区间值法法进行讨论论。其处理理方法分别别如下所述述：INTV：(1)其中Pij(kk) ij k K=11，2，l，i=1，22，m，j J=11，2，n令xij为为ij的区间值值化序列，记记作xij=INNTVij，则矩阵阵：(2)组成灰关联联集X=x1，x2，xm。二、计算关关联系数序列x ii0，xijXi，定义x i0=x i0(1)，x i0(2)，x i0(l)为参考考序列；xxij=xij(1)，xij(2)，xij(l)为比较较序列。令令 i0jj(k)x i0 (k)xij (k)(3)为xij (k)对x i0 (k)的偏差差，分辨系系数取定为0.5，则xij对x i0的灰关联联系数r(x i0(k)，xij(k)：r(x ii0(k)，xij(k)=(4)三、计算灰灰关联度矩矩阵评估指标UUi的灰关联联度r(x i0，xij)为：r(x ii0，xij)=r(x i0(k)，xij(k)(5)因此得到灰灰关联度矩矩阵：(6)灰关联度矩矩阵中，每每个行向量量的元素表表示各指标标与其参考考序列的关关联程度。四、综合评评价计算灰关联联矩阵中各各元素在行行向量的权权重：(7)得权重矩阵阵：(8)然后分别对对列向量求求和：(9)得灰关联的的综合评价价向量：(10)然后按照向向量内的元元素的大小小进行排序序，就可以以得到各被被评估指标标与参考序序列指标的的综合关联联程度，亦亦即，关联联度越大，数数值越大。反反之则相反反。灰关联模型型的基本要要素一、评估指指标集通常认为，影影响证券市市场上的个个股收益UUi 本文采用个股年末的收盘价作为参照指标，是由于收盘价是当年行情的标准，又是下一个交易年开盘价的依据，可据以预测未来证券市场行情，所以投资者对行情分析时，一般采用收盘价作为计算依据。变动的因因素有很多多，其中常常用的衡量量指标有：证券市场场指数、个个股年成交交量、个股股净资产收收益率以及及个股股价价变动幅度度。为了衡衡量股东人人数指标对对股价的影影响，在本本文中将其其列入影响响因素之一一。鉴于深圳证证券市场上上，从19998年到到20033年末，只只有22只只股票在年年（中）报报中全部公公布其股东东人数指标标，因此，我我们选取这这22只股股票为研究究样本，见见表1表1 研究究样本股东东人数一览览表股东人数19981999200020012002200300051101018335100555212510029945530238890918800051152919001192997459246622238499123077000533165833327951163158864181159666655270000053371847335861112355222644217533191522000566974398874687762706663423362872263300000058851379662876611717355636888534655577666000600314870015143316083398888338807500062259892229856008688441177777759411271477000677032625554382251983368763366691157478800069952382246222947211020076591214880006997132755201033502555528233491022464200000722329852241094414447726094422293316784400072295031772994771125003106422695811184062200073361036997108804992011088771046440007663556344736666655244598299475688542144000788642483356259959712250142261628868374400079922377772942663473663804773177773328330007999692300765177839922785300740288674888000800920340019583319099921473319157715795500081167519444481774828225022115134114788220008221358600202877210155551099576244579200000866617582291601558172544615391191244774533444本文具体选选取的衡量量指标包含含有以下五五个方面内内容：(1)年末末证券市场场指数Ui1。是由证证券交易所所或金融服服务机构编编制的表明明股票行市市变动的一一种供参考考的指示数数字，反映映整个市场场的变化情情况。本文文采用深证证A股(33991007)年末末收盘值作作为市场指指数。(2)个股股年度换手手率Ui2。换手率率是指在一一定时间内内市场中股股票转手买买卖的频率率， 是反反映股票流流通性的指指标之一 采用个股年换手率来替代个股年成交量指标，并不影响计算结果。(11)volummeit为个股股i第t年的年成成交量，ccapittalitt为个股i第t年末的流流通股数。如如果年内存存在送配股股的情况，按按照如下公公式计算年年成交量。(12)ns为送股股比率，nnp为配股比比率，vij为股票票i第t日的成交交量，n为除权日日之前年内内交易日个个数，m为年内交交易日个数数。(3)个股股年度净资资产收益率率U i3。是衡量量上市公司司盈利能力力的重要指指标，是指指利润额与与平均股东东权益的比比值，该指指标越高，说说明投资带带来的收益益越高。(13)profiitit为个股股i第t年的每股收收益，nccit为个股股i第t年的每股净净资产。(4)个股股股价年内内变动幅度度U i4。表明该该股票年内内股价波动动的情况。(14)high(pit)为股票i第t年内的最最高价格，low(pit)为股票i第t年内的最低价格。(5)个股股年末人均均持股人数数Ui5。(15)capittalitt为个股i第t年末的流流通股数；gdrssit为个股股i第t年末的股股东人数。其中本文用用到的个股股人均持股股见表2。表2 研究究样本人均均持股一览览表户均持股19981999200020012002200300051101897.1371921.344154433.24103222.66102222.634419.86800051151899.2814647.4987432.6322697.5912789.5516486.84500053311637.2853856.2991707.1721679.9611807.0861950.81600053372721.852102944.657787.1437466.2357641.6258679.4200056691746.5191739.7612359.0952332.4252352.8662336.9580005885217.445121638.1292001.8122254.7422685.8692485.89100060031916.6111882.0581772.0572882.2823418.0863529.41200062251698.3081704.5451933.6131426.4252212.2446188.52900067702279.2342187.7832288.7482249.3032319.1852690.9220006995191899.761856.476273.5437009.973100866.166359.06300069973839.3132535.2871540.3781465.4921576.5491667.63700072231004.9581314.064823.0892670.3143125.6084151.52300072292861.8564808.4951663.9561758.9691953.8472226.92800073361928.8262813.7313230.2152825.782388.1692484.70900076632156.9542036.2182289.2382507.1453153.382766.81300078861377.0211559.751910.422275.0393702.0513336.79500079922102.8732208.9311871.2571708.4133146.936009.07400079991191.681401.6491276.9071365.721448.7761589.17100080091720.7471787.2641832.5571629.9541827.0082215.89100081161170.3061963.5412369.4132277.9322228.2392389.20700082211533.7424066.6443925.7672202.7532738.5982724.60200086661990.572185.3422028.4452273.9232811.8326561.188上述五个方方面的指标标所构成的的集合U i=(U i1， U i2，U i3，U i4， U i5)即为影响响个股收益益变动灰关关联模型的的评估指标标集。本文采用按按年末划分分的办法来来度量影响响价格变动动的构成要要素，各年年末的数据据构成222组序列=1，2，22 本节采用的数据根据所选证券的公司年报整理而成，其余数据限于篇幅略去。二、数据计计算参照22组组数据，构构造原始矩矩阵i(i=1，22，22)； 按照以式（11）、式（22）进行区区间值化法法进行无量量纲化；然后在三种种无量纲方方法的基础础上，分别别计算xij (k)对x i0 (k)的偏差差，取分辨辨系数为0.5，通通过计算xxij对x i0的灰关联联系数r(x i0(k)，xij(k)，然然后计算各各指标的灰灰关联度，组组成灰关联联度矩阵；最后按照式式（6）计计算权重矩矩阵对列向量求求和，得灰灰关联的综综合评价向向量，由向向量计算得得到灰关联联序如下：INTV：三、计算结结果通过上述分分析，从计计算结果可可以看出，所所选取的评评价指标对对股票价格格均具有一一定的影响响，其中除除证券市场场指数是对对个股价格格最具影响响(这与我我们通常的的看法相同同)外，由由股东人数数推出的人人均持股数数指标其灰灰关联序均均优于其余余三项指标标，也就是是说股东人人数指标对对个股价格格的影响，强强于成交量量、净资产产收益率和和变动幅度度。实证结结果表明股股东人数指指标信息含含量更大，而而现有证券券市场上，个个股成交量量和变动幅幅度指标可可以实时的的获得，而而股东人数数指标却只只能每(半半)年获得得一次，这这与证券市市场所要求求的“三公”原则中的的“公开”和“公平”原则似乎乎是相悖的的。因此，市市场各主体体应该积极极努力，早早日推进股股东人数实实时化的进进程。增设实时股股东人数指指标的意义义一、有利于于保护投资资者的利益益福布斯杂杂志公布的的一项国际际比较表明明，哪个国国家或地区区的证券市市场对投资资者的保护护比较好，哪哪个市场的的运行效率率就会高，市市场发展也也就比较好好。我国证证监部门已已经将保护护投资者的的利益列为为监管工作作的重中之之重。然而而，由于国国内上市公公司信息披披露制度仍仍然存在不不足，这为为大股东滥滥用股权提提供了制度度上的便利利，其主要要表现为：重大事件件报告和其其他应披露露信息方面面的规定有有待进一步步完善；法法律级别较较低，缺乏乏法律权威威性；信息息披露制度度执行较差差；惩罚力力度不够。在在散户和庄庄家的零和和博弈过程程中，庄家家具有明显显的信息优优势 主要是由于非公平因素造成的，如信息渠道、社会地位以及资金量等的巨大差异。现在在已经有学学者对证券券市场上的的股东人数数指标进行行研究，也也得到了一一些有益的的结论，但但股东人数数的统计有有一定的滞滞后性。根根据证监会会现有要求求，公司仅仅在每年年年报（中报报）披露此此项指标，因此每当散户通过分析滞后的公开信息（一般晚两至四个月，而庄家却能较早得知此信息 例如通过非公开信息渠道、试盘等手段。甚至这些个股就是他们炒作的股票。），得知个股股东人数发生变化时，该股的股价也已经发生了较大的变化。所以即使拥有数据也要注意数据的时效性，个月的时间已足够主力庄家完成筹码运作的某个特定阶段（如建仓阶段或派发阶段）。因此，每（半）年披露一次股东人数指标，加剧了股市中的信息不对称，有可能成为恶庄损害投资者利益的新手段。如果将股东人数指标实时公开，加上基于股东人数指标的分析工具，能增加市场透明度，加上基于股东人数指标的分析工具，使中小投资者在相当大的程度上摆脱信息劣势地位，有利于保护其利益，使我国证券市场向着更规范的方向发展。二、有利于于营造公平平、有效和和透明的证证券市场资本市场监监管的目的的是建立一一个“公开、公公平、公正正”的证券市市场。由于于我国证券券市场在双双重体制下下运行，市市场成熟度度不高，加加之我国股股市国家股股、法人股股和流通股股共存，并并且流通股股占总股本本比例不高高等特有情情况，造成成拥有大量量资金的庄庄家在二级级市场过度度炒作，数数据表明中中国股市的的投机成分分高于世界界平均水平平。虽然现现有监管手手段能在一一定范围内内对违规事事件进行处处理，但由由于其是事事后监督，往往往力度不不够。因此此，资本市市场的监管管思路从控控制风险向向揭示风险险的转变，其其前提应是是营造一个个公平的投投资环境。股股东人数增增减能较直直接的反映映投资者的的结构，并并且一定时时期内，股股东人数增增减的速度度和方向，还还能够反映映二级市场场的稳定程程度并揭示示风险，不不仅能为政政府监管提提供全新的的预警指标标，也为投投资者的自自我监管过过程中，增增加了一个个简单有效效的依据。因因此，在我我国证券市市场实时增增加股东人人数指标，能能在降低监监管成本的的前提下，保保证证券市市场“三公”原则的实实现。三、有利于于降低市场场风险证券市场应应是投资市市场，当然然也会存在在一定的风风险，然而而过高的风风险会使其其转化为投投机市场，有有悖于政府府建立这个个市场的初初衷。理论论界对降低低市场风险险的普遍观观点是：加加强监管；制定更合合理的游戏戏规则；用用市场的手手段而不是是行政的手手段去降低低市场风险险等。其中中恶庄利用用技术分析析指标，侵侵害投资者者尤其是中中小投资者者利益的问问题，大大大增加了市市场风险，其其中的结症症主要在于于信息不对对称。因此此，在证监监会加强监监管同时，更更需要从游游戏规则着着手，使信信息趋于对对称。虽然然现有技术术分析手段段能通过对对股价、成成交量及其其衍生数据据进行分析析，在一定定范围内对对这些炒作作进行监管管，但由于于其是间接接的，往往往力度不够够。因此，证证监会从11998年年的年报开开始，要求求各上市公公司在披露露信息时，需需公布股东东人数指标标，进而加加强监管力力度。实时时增加股东东人数指标标，是监管管制度的创创新，能够够提高监控控手段，加加大证券市市场的监管管力度，并并且是采用用市场手段段进行调节节，可以有有效遏制市市场的投机机成分，是是降低市场场风险和引引导理性投投资的有效效手段。四、开辟了了技术分析析的新领域域实时股东人人数指标的的推出，为为广大投资资者和理论论界人士提提供了新的的分析和研研究对象，有有可能形成成证券市场场全新的技技术分析体体系。例如如：以往投投资者只能能从股价走走势图及成成交量的变变化中，去推测测股价走势势到底是处处于吸筹、拉拉升或派发发中的哪个个阶段，准准确度较低低，往往作作出相反的的判断。而而采用分析析股东人数数指标可以以比较明确确的确定股股票筹码分分布。总之，通过过股东人数数实时化，一一则使投资资者能够准准确的理解解股价变动动的原因，不不因虚假信信息的引导导而受损失失，使过度度投机者无无法得逞，形形成有效的的市场监管管；再则，证证券监管部部门可以据据此对市场场上的违规规行经，结结合其他监监管手段，有有目的地进进行有效监监管。参考文献：1 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