基金银丰投资价值分析报告23719.docx

基金银丰投资价值分析报告基金银丰投资价值分析报告银河基金管理公司内容摘要：l 我国经济的的持续增增长和证证券市场场的长期期向好为为基金投投资获得得良好回回报奠定定了坚实实基础。l 国内外实证证分析结结果表明明，通过过基金参参与证券券市场投投资是分分享国民民经济长长期成长长果实的的较好方方法，从从中长期期来看，不不但风险险较低，而而且获取取的平均均收益远远高于银银行存款款和债券券的收益益，是普普通家庭庭和养老老金等机机构投资资者理想想的中长长期投资资工具。l 基金银丰为为封闭式式平衡型型基金（在在一定条条件下可可转为开开放式基基金），运运作透明明、规范范、稳健健、安全全，力求求有机融融合进取取型和稳稳健型两两种投资资风格，实实现股票票与债券券、成长长与价值值、风险险与收益益的适度度匹配，属属证券投投资基金金中预期期风险较较低收益益相对稳稳定品种种，为基基金投资资人提供供了新的的投资机机会。l 基金银丰具具有品牌牌、投资资时机和和投资风风格、潜潜在分红红、封闭闭转开放放等比较较优势。l 近期股票市市场和基基金市场场受宏观观经济和和政策利利好支持持，震荡荡上行，此此时投资资基金银银丰是投投资者获获取中长长期稳定定收益的的良机。目 录一、背景分分析二、比较优优势分析析三、产品结结构分析析四、预期收收益分析析五、实证模模拟投资资分析六、投资时时机选择择七、分析结结论与建建议基金银丰投投资价值值分析报报告银丰证券投投资基金金（以下下简称“基金银银丰”）发行规规模为330亿元元，为封封闭式平平衡型基基金（在在符合一一定条件件下，可可以转为为开放式式基金），是是银河基基金管理理公司的的第一只只基金产产品，下下面对基基金银丰丰的投资资价值作作一全面面分析，以以供投资资人参考考。一、背景分分析1、我国证证券投资资基金历历史回顾顾自19988年3月月末规范范的证券券投资基基金正式式诞生以以来，我我国基金金业实现现了飞速速发展。截截止到220022年7月月5日，我我国共有有基金管管理公司司17家家，管理理的封闭闭式基金金52只只，开放放式基金金5只，基基金净资资产总值值达到9940多多亿元，约约占股票票市场流流通市值值规模的的6.88%左右右。（见见图1）图1：我国国证券投投资基金金净资产产规模（单单位：亿亿元）数据来源: 中国国银河证证券基金金研究评评价中心心国内基金取取得的业业绩表明明，中长长期来看看，证券券投资基基金能够够提供比比其他投投资工具具更为丰丰厚的回回报。经经统计，119988年发行行的五只只封闭式式基金，至至20001年底底运作近近四年，累累计现金金分红收收益率达达到900.488%，年年平均分分红收益益率为222.662%。119999年发行行的177只封闭闭式基金金，截止止到20001年年底运作作近三年年，累计计现金分分红收益益率为337.997%，年年平均分分红收益益率达112.666%，远远高于同同期最高高存款利利率6.66%（5年年期）、交交易所同同期发行行最高企企业债利利率8.6%（55年期997中铁铁（5）和和交易所所同期发发行最高高国债利利率3.3%（88年期999国债债（8）（见见图2）。由于封闭式式基金的的交易费费率仅为为0.225%，与与股票相相比，不不用交纳纳印花税税（单边边为股票票交易金金额的22），可可以节省省交易成成本。如如果考虑虑交易成成本因素素，国内内基金取取得了高高于同期期上证指指数和深深证综指指年均涨涨幅（分分别为112.666%和和11.35%），良好好业绩。（见见图2）图2：国内内基金与与同期股股票、存存款和债债券收益益率的对对比：119988-20001资料来源：根据有有关数据据统计计计算2002年年，银行行存款利利率一年年期降至至1.998%、五五年期降降至2.79%，税后后利率分分别为11.5884%、22.2332%。220022年发行行的022国债（33），期期限100年，票票面利率率仅为22.544%。根根据目前前经济运运行的特特点和态态势，预预计我国国经济仍仍将在低低利率环环境下运运行，因因此相对对于利率率较低的的银行存存款和债债券而言言，中长长期收益益率较高高的证券券投资基基金具有有很大的的比较优优势。2、证券投投资基金金是理想想的中长长期投资资工具证券投资基基金作为为一种收收益共享享、风险险共担的的集合投投资工具具，具有有规模效效益、专专业理财财、中长长期稳定定收益、运运作透明明、规范范、安全全等特点点，是风风险承受受能力较较低的具具有理财财需求的的个人投投资者和和机构投投资者理理想的中中长期投投资工具具。Ø 制衡机制可可以保护护基金资资产安全全与银行存款款和保险险公司保保单等金金融工具具不同，证证券投资资基金的的资产由由基金管管理人管管理和运运用，由由基金托托管人保保管。在在基金运运作框架架中法律律法规规规定基金金管理人人和基金金托管人人具有独独立的法法律地位位，基金金资产独独立于基基金管理理人的资资产和基基金托管管人的资资产，基基金的所所有权、经经营权和和保管权权分离独独立运作作。这种种制衡机机制是基基金规范范管理和和运作的的制度保保证，可可以最大大限度地地降低基基金运作作过程中中可能发发生的道道德风险险、违规规风险和和第三方方信用风风险等，由由此保护护基金资资产的安安全。Ø 基金的中长长期投资资回报远远高于银银行存款款和债券券国内外证券券发展史史表明：中长期期来看，通过基金参与证券市场投资不但可以分散和减少风险，而且可以在分散风险的前提下，分享证券市场长期成长的果实，获得的投资回报远高于银行存款和债券。以美国为例例，在119900年代的的十年间间，美国国共同基基金的年年均复利利收益率率达到111.113%（按按折现法法计算），其其中按加加权平均均法估算算股票及及混合基基金的年年均复利利收益率率约为113.668%（股股票及混混合基金金与债券券及货币币市场基基金十年年平均资资产比例例为0.4788:0.5222,债券券及货币币市场基基金十年年平均收收益率按按长期国国债收益益率8.8%计计算），远远高于长长期国债债（8.8%）和和长期公公司债的的收益率率（8.4%）。按按见图33。图3：美国国共同基基金收益益与债券券收益的的比较：19990年代代资料来源：根据美美国SIIA和IICI有有关统计计数据计计算。Ø 证券投资基基金深受受普通投投资者欢欢迎国外经验表表明，随随着证券券市场的的发展，普普通家庭庭通过基基金参与与证券投投资的比比重呈现现高速增增长的态态势。以以美国为为例，在在19880年至至20000年的的20年年间，持持有基金金的美国国家庭数数量增长长10余余倍，从从4600万个增增加到447000万个，约约占全美美家庭总总数的550%，年年均增长长12.3%（见见表1）。表1：美国国投资于于基金的的家庭数数量：119800-200001980年年2000年年增长倍数年率（%）总资产（亿亿美元）135069650051.621.8基金数（只只）564781013.814持有基金家家庭数（百百万）4.64710.212.3基金平均规规模（亿亿美元）2.398.93.877 资资料来源源：美国国Invvesttmennt CComppanyy Innstiitutte 220000 Faact BoookØ 证券投资基基金成为为养老金金首选投投资工具具国际经验表表明，证证券投资资基金由由于具有有透明、规规范、安安全、风风险较低低、长期期收益较较高的特特性，而而成为养养老金投投资的理理想工具具和平台台。以美美国为例例，美国国共同基基金资产产在养老老金资产产中所占占比重持持续增长长，对个个人养老老金计划划IRAA的占比比从19990年年的222%增长长到19999年年49%，对企企业养老老金计划划4011（k）的的占比从从19990年的的9%增增长到119999年的445%。（见见图4） 图44：美国国共同基基金在养养老金资资产中所所占的比比重资料来源：美国IICI 20000年77月Peersppecttivee3、我国证证券投资资基金发发展前瞻瞻国内外经验验表明，经济增长、证券市场扩张和基金业发展三者之间呈现良性互动的关系，其中基金业的规模化发展起着十分关键的作用。经济的持续增长、证券市场的快速扩张必将促进基金业的规模化发展，反过来，基金业的规模化发展又会通过刺激证券市场的快速扩张，从而进一步推动经济的增长。以美国为例例，19990年年美国GGDP约约为5.8万亿亿美元，股股票总市市值约为为3.223万亿亿美元，是是GDPP的555.7%，共同同基金资资产为11万亿美美元左右右，约是是GDPP的188%，股股票总市市值的333%；到20000年年，GDDP约达达10万万亿美元元，年均均增长55.6%；股票票总市值值达到114万亿亿美元左左右，年年均增长长约155.8%；共同同基金资资产总值值高达77万亿美美元，增增长到GGDP的的70%，股票票总市值值（NYYSE、NNasddaq和和AMEEX）的的50%，年均均增长率率达到创创记录的的21%左右。（见见图5）图5：美国国GDPP、股票票总市值值及共同同基金资资产之对对比资料来源：根据美美国证券券业协会会（SIIA）和和美国投投资公司司协会（IICI）我国经济增增长、证证券市场场扩张和和基金业业发展也也初步验验证了上上述关系系，据此此可以判判断我国国基金业业的发展展趋势。经经分析，预预计未来来五年我我国GDDP年均均增长可可以达到到7.22%以上上，到220055年GDDP可望望达到112.55万亿元元左右，假假设按流流通市值值计算的的证券化化比率恢恢复到220000年底的的水平118%，到到20005年流流通市值值将高达达2.225万亿亿元，从从目前算算起年均均增长可可达144.5%左右，扣扣除新股股和配股股融资增增加的市市值外，预预计年均均增长仍仍可达到到8%以以上。可可以说随随着我国国GDPP的高速速增长，证证券市场场的长期期稳定发发展为证证券投资资基金获获得良好好回报奠奠定了坚坚实的基基础。二、比较优优势分析析 投投资人选选择基金金进行投投资，除除评估基基金管理理人的管管理团队队整体的的专业能能力外，还还需要对对基金管管理人的的公司治治理结构构和内部部控制等等进行评评估，从从制度上上保证所所管理的的基金业业绩不会会出现系系统性偏偏差。基基金银丰丰除具有有前述证证券投资资基金相相对于银银行存款款和债券券等投资资工具的的比较优优势外，相相对于其其他基金金还具有有下列优优势。品牌优势作为银河基基金管理理公司成成立后推推出的第第一只基基金产品品，即将将发行的的基金银银丰具有有特殊的的意义。银银河基金金管理公公司是管管理层实实施“好人举举手”制度核核准成立立的第一一家基金金管理公公司，建建立了较较为完善善的公司司治理结结构和有有效的内内部控制制机制，在在市场上上没有退退路，压压力更大大、动力力也更足足，必须须通过基基金银丰丰来成功功树立自自身的品品牌形象象。投资时机和和风格优优势目前股票市市场处于于相对低低位，基基金银丰丰坐拥大大量现金金，没有有任何历历史包袱袱，在目目前市场场形势下下可以择择优从容容建仓，不不必在匆匆忙中调调整投资资品种结结构，为为其将来来投资运运作及获获取收益益提供了了较大的的空间；基金银银丰根据据我国证证券市场场波动特特性，定定位于平平衡型，从从中长期期看能够够在控制制风险的的前提下下，获得得良好的的长期资资本增值值。潜在分红优优势尤其值得指指出的是是，根据据中国证证监会和和财政部部的有关关规定，基基金当年年收益只只有在弥弥补以往往损失、且且资产净净值高于于1元面面值以后后才能进进行红利利分配；去年股股票市场场出现巨巨幅震荡荡，一些些证券投投资基金金出现帐帐面亏损损，如果果基金银银丰与资资产净值值较低的的基金取取得同样样的收益益，基金金银丰完完全可以以向基金金投资者者派发红红利而后后者却无无法效仿仿。例如如，假设设基金银银丰与单单位净值值为0.9元的的基金进进行比较较，当两两者均获获得100%的收收益时，基基金银丰丰可将其其90%即净值值的9%分给投投资者，而而单位净净值为00.9元元的基金金在获得得10%的增长长后，单单位净值值为0.99元元仍低于于面值，而而不能分分红。也也就是说说，与这这些相对对“便宜”的基金金比较，基基金银丰丰作为新新基金具具潜在的的分红优优势，值值得投资资人关注注。 封封闭转开开放优势势 基基金银丰丰在契约约中订明明在封闭闭运作一一年以上上，根据据情况在在符合法法律、法法规及监监管部门门有关规规定的条条件下，经经由中国国证监会会核准，可可以由封封闭转为为开放的的基金。按按此条款款，基金金持有人人不但可可以在封封闭期间间享有基基金资产产净值增增长带来来的收益益，而且且可以在在基金转转为开放放时，根根据自身身的需要要按基金金资产净净值决定定是否赎赎回，无无需担心心基金在在二级市市场是否否以折价价进行交交易；基基金持有有人的合合法权益益由此可可以得到到进一步步的保护护。三、产品结结构分析析基金银丰作作为封闭闭式平衡衡型基金金，设定定的投资资目标是是力求有有机融合合稳健型型和进取取型两种种投资风风格，在在控制风风险的前前提下追追求基金金资产的的长期稳稳定增值值；投资资业绩的的比较基基准是：上证AA股指数数涨跌幅幅*755%+同同期国债债收益率率*255%。1、投资理理念基金银丰管管理人认认为我国国国民经经济和证证券市场场具有长长期发展展的趋势势性和周周期波动动性，同同时市场场建设、资资产类别别、行业业及上市市公司的的发展存存在不平平衡性和和阶段性性差异，为为通过主主动管理理型投资资获取超超过市场场平均收收益水平平的回报报提供了了较大的的增值空空间和可可能性。基基于上述述认识，基基金银丰丰管理人人将以主动动管理型型理念为为核心，实实施周期期管理和和组合管管理，在在深入进进行宏观观、行业业、公司司和市场场等研究究的基础础上，并并充分考考虑到市市场本身身所蕴藏藏的风险险程度，利利用不同同类别证证券之间间收益风风险特性性和市场场流动性性等因素素的阶段段性差异异，构建建和优化化证券组组合，同同时通过过严格的的制度规规定和科科学的分分析工具具控制风风险，力力求为基基金持有有人获取取长期稳稳定增长长的投资资回报。2、投资策策略投资策略是是一套系系统化的的分析框框架和投投资原则则。实践践证明，切切实合理理的投资资策略用用于指导导制订投投资计划划，可以以有效提提高投资资收益并并利于控控制风险险。按资资产配置置和证券券选择的的方法进进行划分分，目前前国际通通行的投投资策略略主要有有“自上而而下”（从资资产配置置到精选选个股）、“自下而上”（从精选个股到资产配置）等类型。基金银丰管理人根据我国经济发展的趋势特征、证券市场实际运行特点以及不同行业发展的阶段差异，深入分析各种投资对象的收益与风险特性，采用“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略。在正常的市场情况下，股票投资比例变动范围是：基金资产的25%-75%；债券投资比例变动范围是：25%-55%；现金资产比例的变动范围是：基金资产的0%-20%。3、选股标标准基金银丰的的选股标标准是：综合考考虑股票票的基本本面、市市场面及及预期等等因素，对对股票进进行综合合评估筛筛选。基金银丰管管理人基基于“组合管管理”理念，采采用定性性分析与与定量分分析相结结合的方方法，利利用多因因素定价价分析系系统，从从经营规规模、成成长趋势势、财务务状况、竞竞争地位位、市场场特性等等多个角角度对符符合投资资范围的的股票进进行评级级、估值值、特征征分析和和风险评评判，筛筛选编制制成基础础股票库库；然后后针对基基金银丰丰的特点点，考虑虑市场价价格与合合理价格格的偏离离程度、市市场流动动性等因因素，在在基金契契约允许许的范围围内选择择适当的的投资对对象建立立本基金金的备选选股票库库，并根根据市场场变化情情况，适适时做出出调整。基金银丰管管理人主主要按照照经过流流通市值值调整的的市净率率（P/B）指指标划分分成长股股和价值值股。调调整后市市净率超超过平均均水平的的为成长长股，低低于平均均水平的的为价值值股。基基金银丰丰股票投投资部分分将分散散投资于于成长类类及价值值类股票票。4、风险收收益特征征基金银丰为为封闭式式平衡型型基金，在在证券投投资基金金中属风风险相对对较低品品种，其其风险与与收益特特征为股股票与债债券、成成长与价价值、收收益与风风险的平平衡，从从长期平平均及预预期来看看介于单单纯的股股票型组组合与单单纯的债债券型组组合之间间，或介介于单纯纯的成长长型组合合与单纯纯的价值值型组合合之间，力力争使基基金的单单位风险险收益值值从长期期平均来来看大于于比较基基准的单单位风险险收益值值。5、风险管管理工具具基金银丰进进行风险险管理的的主要工工具是银银河基金金管理公公司风险险定位管管理信息息系统（RRMS：Rissk MMapppingg Syysteem）和和绩效评评估系统统。银河基金管管理公司司借鉴国国内外先先进经验验，建立立起自己己的风险险定位管管理信息息系统和和绩效评评估系统统，其中中风险定定位管理理系统是是公司内内部风险险控制体体系的一一个重要要组成部部分，它它是在分分析公司司业务和和流程中中的风险险点、评评估风险险的大小小和等级级、针对对潜在风风险点制制定相应应的控制制措施等等的基础础上形成成的管理理信息系系统。绩绩效评估估系统中中的主要要参考和和控制指指标是：单位风风险收益益值。除了风险定定位管理理系统之之外，基基金管理理人的内内部风险险控制体体系还包包括架构构体系、制制度体系系等。其其中，内内控架构构体系分分成员工工自律、各各内设部部门风险险经理的的检查监监督、总总经理领领导下的的监察部部的监督督和检查查、董事事会领导导下的专专门委员员会及督督察员办办公室的的监督和和指导等等四个层层次；与与此相适适应，基基金管理理人建立立了一个个多层次次的管理理制度体体系来加加强和完完善内部部风险控控制，包包括公司司章程、内内部控制制指引、基基本管理理制度、部部门管理理暂行办办法与业业务手册册等五个个层次；基金管管理人将将根据国国内外市市场形势势的变化化，对内内部风险险控制体体系进行行及时的的修正和和完善。四、预期收收益分析析由于基金银银丰属首首次发行行，没有有实际运运作记录录可以作作为预期期收益分分析的基基础，因因此这里里以平衡衡型及大大盘基金金作为同同类基金金与其他他类型的的基金进进行对比比分析，同同时以同同类基金金的历史史平均收收益作为为基金银银丰预期期收益分分析的参参考。由于我国开开放式基基金的运运作历史史尚未超超过一年年时间，因因此这里里仅以封封闭式基基金为考考察对象象。从产产品结构构和投资资策略的的风格角角度划分分，目前前国内的的封闭式式基金产产品主要要有成长长型、平平衡型、价价值型、优优化指数数型等产产品品种种。市场场中最近近一个时时期推出出的3只只价值型型基金产产品的运运作尚不不足一年年的时间间，没有有足够多多的数据据可以支支持对其其进行的的分析，因因此这里里只在平平均意义义上比较较成长型型、平衡衡型和优优化指数数型三类类基金品品种。Ø 平衡型基金金的平均均收益在不同的市市场阶段段，不同同类型的的基金会会有不同同的业绩绩表现。平平均而言言，经过过完整的的市场循循环阶段段，平衡衡型基金金可以获获得相对对稳健的的收益。根根据有关关统计数数据分析析，在过过去三年年，我国国平衡型型基金平平均获得得年均112.887%的的收益率率，居三三种基金金类型之之首，并并高于沪沪深两市市股票综综合指数数的收益益（见表表2）。表2: 不不同类型型基金净净值的增增长率（截截止到44月12日）类型平均2002年年2001年年2000年年1999年年累计增长%年均%排序平均值YTD%（3年）复利成长型2.43-10.2230.58813.98815.5224.93 3平衡型2.73-11.11041.77714.57743.812.877 1优化指数型型 3.01-13.99443.455-9.46626.6778.20 2上证指数1.19-20.99351.73319.18842.988 12.666 深综指数1.57-25.33458.07716.96638.033 11.344 资料来源：中金公公司，根根据有关关统计数数据整理理，截止止到20002年年4月112日。Ø 大盘基金的的平均收收益截止到20002年年6月114日，我我国共有有51支支封闭式式基金，其其中基金金规模在在20亿亿至300亿之间间的大盘盘基金有有24只只。由于于20001年以以后上市市的5只只封闭式式大盘基基金，运运行均不不足一年年，并且且成立时时间又不不一致，使使得业绩绩不具有有可比性性。因此此，我们们选择到到20001年底底运作超超过一年年的199只封闭闭式大盘盘基金作作为研究究样本，从从基金单单位净值值增长率率和分红红收益率率两个方方面分析析其投资资收益率率的长期期表现。净值增长率率我们根据每每周公布布的基金金净值公公告，计计算出历历年来基基金单位位净值增增长率。到到20001年底底运作超超过一年年的199只封闭闭式大盘盘基金的的年均净净值增长长率为111.665%（包包括20001年年由于股股票市场场的大幅幅下跌而而出现的的负增长长），取取得了相相对较高高的投资资收益率率。分红收益率率稳定的分红红是基金金吸引投投资者的的重要因因素之一一。我们们对到220011年底运运作超过过一年的的19只只封闭式式大盘基基金的分分红情况况进行了了统计分分析，计计算出平平均每只只基金的的累计分分红为00.5332元，年年均分红红收益率率为122.866%。虽虽然20001年年分红水水平比以以前有大大幅的降降低，平平均每单单位基金金分红仅仅为0.06元元，但平平均分红红率依然然高于AA股市场场平均水水平。五、实证模模拟投资资分析基金银丰管管理人利利用多因因素证券券定价分分析系统统，根据据基金银银丰的选选股标准准，剔除除进入基基金投资资限制板板的股票票（包括括问题股股、STT和PTT股等股股票）及及涨幅过过大而流流动性差差的股票票后，经经过对股股票的基基本因素素、市场场因素以以及预期期等因素素指标进进行综合合分析和和评价，选选出综合合评分在在平均水水平之上上的股票票。从沪沪市和深深市中共共选出2292只只股票（其其中沪市市1622只股票票，深市市1300只股票票），对对应总流流通市值值约为333800亿元（220011年122月底）。将选出的股股票构建建成模拟拟投资组组合，按按流通股股本加权权计算模模拟组合合的指数数，并与与上证指指数进行行比较，在在考察期期里，在在不考虑虑资产配配置调整整和时机机选择效效果以及及不调整整股票组组合的前前提下，取取得了较较好的模模拟效果果。（见见图6aa和图66b）图6a：模模拟组合合收益率率与上证证A指数数涨跌幅幅的比较较：20001-10-22至至20002-66-288模拟组合（292股票）图6b:模模拟组合合收益率率与上证证A股指指数涨跌跌幅的比比较：119999-5-14至至20002-66-288模拟组合（292股票）基金管理人人针对本本基金的的投资理理念及投投资策略略构建的的包括近近3000只股票票的备选选股票库库，截止止到20001年年12月月底，对对应流通通市值总总额合计计约为333800亿元，约约占深沪沪两个市市场流通通总市值值的244.5%。本基基金规模模为300亿元，其其中投资资于股票票市场最最多不超超过755%，即即22.5亿元元，这仅仅相当于于备选股股票库对对应流通通市值总总额的00.666%，可可以说，目目前深沪沪两个市市场具有有足够多多的备选选投资对对象为该该等规模模的基金金提供运运作空间间，同时时可以使使基金资资产保持持良好的的流动性性。以上模拟结结果是在在不考虑虑仓位控控制、资资产配置置和时机机选择等等因素条条件下取取得的，如如果在实实际投资资中，将将这些因因素考虑虑进去，并并根据新新的基本本因素数数据和研研究结果果对股票票作进一一步的筛筛选和调调整，可可以期望望将会进进一步改改善已经经表现较较好的模模拟投资资结果。基金投资人人应注意意本基金金管理人人在法律律、法规规及基金金契约等等规定的的投资限限制下，按按照基金金投资的的选股标标准和方方法，依依据历史史数据，构构建模拟拟投资组组合，并并与选定定的投资资基准进进行比较较，分析析计算得得到的结结果和数数据，仅仅起到示示意和说说明的作作用，并并不代表表本基金金管理人人对未来来的任何何预测及及承诺。基基金投资资人还应应注意基基金的实实际投资资效果将将受多种种因素的的影响，除除了基金金管理人人可以选选择、规规避和控控制的因因素外，也也包括超超出基金金管理人人控制范范围的因因素和自自然的不不可抗因因素。六、投资时时机选择择就产品特性性而言，基基金属风风险相对对较低的的中长期期投资品品种，因因此从中中长期投投资的角角度看，基基金的时时机选择择效应并并不如股股票投资资那么明明显。但但是由于于基金净净值（NNAV）的的变化与与股票市市场的变变化有较较强的相相关性（相相关系数数达0.7422，见图图7），适适当考虑虑时机选选择会从从中长期期改善投投资回报报。图7：封闭式基金NAV变化与上证指数涨跌幅的对比：1999-2002资料来源：根据封闭式基金周净值公告数据计算1、政策面面从政策环境境看，自自19998年33月末我我国证券券投资基基金正式式诞生以以来，基基金的发发展一直直受到国国家政策策的支持持。近期期，管理理层再次次强调大大力发展展机构投投资者，一一是强调调要充分分认识机机构投资资者在我我国新兴兴转轨经经济中加加速证券券市场成成熟化所所起的重重要作用用，二是是要坚定定信心，加加快发展展；三是是在重视视发展国国内机构构投资者者的同时时，也应应高度关关注和重重视外国国机构投投资者在在发展中中国家的的作用。基基金是重重要的机机构投资资者主力力之一，可可以说其其未来发发展的政政策环境境仍将会会十分有有利。2、运行趋趋势目前股票市市场处于于相对低低位，从从中长期期看有较较大上行行空间，同同时市场场热点呈呈现板块块轮动的的特征。从从基金投投资策略略与股票票市场运运行态势势的匹配配性来看看，基金金银丰作作为新基基金可以以从容建建仓，无无需对投投资组合合进行较较大规模模的调整整，同时时作为平平衡型基基金更加加适合市市场目前前的运行行特点，可可以在尽尽可能把把握市场场机会的的同时，减减少未来来调整投投资组合合的成本本，由此此预期可可以获得得相对较较高的收收益。3、市场面面股票市场自自上证指指数于220011年6月月13日日创出222422点（收收盘点位位）的历历史高位位之后，经经过了深深幅调整整，投资资风险得得到了相相当程度度的释放放。到66月末，股股票市场场指数在在相对低低位横盘盘震荡整整理已有有8个多多月的时时间。目目前受到到基本面面和政策策面利好好的支持持，股票票市场和和基金市市场逐步步回暖，呈呈现震荡荡上行的的态势。由由于行业业和公司司基本面面复苏的的差异，以以及个股股反弹回回升的差差异，给给一般投投资者选选择合适适的股票票进行投投资带来来较大困困难，因因此投资资者可以以选择合合适的基基金进行行投资，通通过基金金分享股股票市场场回升带带来的平平均或超超额收益益。七、分析结结论与建建议综合以上分分析，提提出以下下结论，以以供参考考：Ø 基金银丰除除具有大大盘平衡衡型基金金的一般般优势外外，还具具有品牌牌、潜在在分红、封封闭转开开放等特特有优势势，值得得投资者者中长期期关注；Ø 综合政策面面、运行行趋势和和市场面面的分析析，从中中长期来来看目前前是比较较适宜的的投资时时机；Ø 考虑到银丰丰证券投投资基金金风险较较低、收收益相对对稳定的的特点，建建议大型型机构投投资者将将其纳入入投资组组合。特别提示： （11）本报报告为内内部资料料，未经经允许或或授权不不得对外外传播。（2）本报报告中的的信息均均来源于于公开的的资料或或根据公公开的信信息和数数据进行行的统计计分析和和整理，我我公司对对这些信信息的准准确性及及完整性性不作任任何保证证。（3）本报报告中基基金的收收益、风风险及其其他任何何数据均均为根据据历史数数据计算算分析而而得，不不代表对对未来的的任何预预测和承承诺。（4）本报报告不作作为任何何投资依依据，投投资者据据此入市市风险自自担。252002年7月