某公司管理知识发展及业务管理知识模式15455.docx

奇虎360发展及业务模式发表时间： 20111-033-29 来源： i美股 x 浏览览次数： 40000报告内容 周周鸿祎，这这位有着乔乔布斯式偏偏执与狂热热的领导者者，即将带带领3600登陆纽交交所。在过过去的5年年中，这家家主打“免免费杀毒”模模式的公司司，将用户户数量一路路培育到44亿。 不不过庞大的的用户数及及对桌面客客户端的强强势占领，并并未让其如如竞争对手手腾讯那样样，坐收滚滚滚而来的的财富。至至少从IPPO招股书书来看，3360的盈盈利与创始始人宏大抱抱负、 用用户数间存存在显而易易见的落差差，赚钱对对于它来说说才刚刚起起步。 那么3360会成成为比肩百百度、腾讯讯、阿里巴巴巴的网络络巨头么?这个问题题没有答案案，但并非非不能探讨讨。在未来来很长一段段时间内，3360的挑挑战仍会是是如何将44亿用户有有效迁移，通通过更多样样化的盈利利平台，去去收获真金金白银，此此役是否能能顺利通关关，直接决决定它能否否成长为市市值百亿的的公司。 与与此同时，3360的局局限性和其其优势同样样明显，即即360仍仍未提供交交互性很强强的互联网网产品，而而仅仅提供供功能性的的软件。无无法建立用用户关系网网络，导致致其不能像像 Facceboook、腾讯讯那样开发发用户价值值，展开多多种多样的的增值服务务，只能依依靠“卖流流量”初级级方式进行行盈利，其其间差距不不言而喻。 以下下研究报告告将从奇虎虎360的的发展历史史、业务模模式、营收收构成及财财务数据、行行业竞争态态势及面临临风险、公公司结构及及股权结构构等方面，对对其做一解解读，以增增进投资者者了解。 一、奇奇虎3600发展简史史 1.奇虎诞生生：从雅虎虎中国出走走的创业者者 追追溯奇虎创创建的原因因，绕不开开这样三家家公司37721、雅雅虎中国、阿阿里巴巴。11998年年10月，周周鸿祎创建建37211，推出“33721网网络实名”，开开始为人所所 知。“流流氓软件式式推广”让让37211快速普及及，到20003年装装机量达到到70000万台，市市场占有率率80%以以上。彼时时齐向东已已加入37721，担担任37221公司总总 经理。 20003年111月211日，37721被雅雅虎收购，并并入雅虎(中国)公公司，被收收购后的33721改改名为雅虎虎助手。22004年年3月 周周鸿祎出任任雅虎中国国区总裁，齐齐向东出任任雅虎中国国副总裁兼兼37211公司总经经理。进入入雅虎后，周周鸿祎给自自己的定位位是突围，试试图“用一一到两年的的时间给大大家一个震震 撼”，并并在当年推推出多项改改革措施。但但此次战略略转型以兵兵败而终，其其竞争对手手百度却扶扶摇直上，并并在20005年8月月登陆纳斯斯达克。 22005年年7月，周周鸿祎闪电电离职。22005年年8月，齐齐向东离职职。20005年8月月的另一件件大事为阿阿里巴巴收收购雅虎中中国。20005年99月，齐向向东创立奇奇虎，在 接受采访访时齐向东东称“如果果雅虎中国国没有卖给给马云，我我应该还在在雅虎中国国，我对雅雅虎中国希希望很大可惜现现在只能重重新做一个个”。 据媒体体报道，奇奇虎创业团团队中有1100多人人来自37721和雅雅虎中国旧旧部，占到到当时雅虎虎中国员工工总数的22/3。换换句话说，在在周鸿祎、齐齐向东出走走后，原雅雅虎中国有有一半以上上员工跟随随其到奇虎虎。 2.奇虎虎探索期：从搜索商商转向杀毒毒服务商 奇奇虎创建后后定位为搜搜索技术提提供商，主主营业务为为帮助各大大社区、论论坛增加搜搜索功能，希希望借鉴wweb2.0的理念念从大量 UGC(Userr Genneratted CConteent，用用户生成内内容)中甄甄别出与用用户意愿更更相关内容容，同时以以社区搜索索“根据地地”，探索索更多的互互动产品的的 搜索服服务。但社社区搜索并并没有取得得成功。22006年年初，奇虎虎花费10000万元元现金收购购易之唐，开开展无线增增值业务。 20006年33月， 红红杉、鼎晖晖、IDGG和天使投投资人周鸿鸿祎共同投投资奇虎22000万万美元。在在完成A轮轮融资后，周周鸿祎出任任奇虎董事事长兼CEEO，重新新确立公司司业务发展展方向，决决定从 “社社区搜索”转转向杀毒领领域。20006年77月27日日，奇虎3360正式式推出3660安全卫卫士，以反反流氓软件件为切入口口进入互联联网市场。由由于当时中中国互联网网领域流氓氓 软件泛泛滥，免费费的3600安全卫士士很受用户户欢迎。在在查杀流氓氓软件基础础上，3660安全卫卫士又逐渐渐加上杀木木马、防盗盗号等功能能，其用户户群迅速扩扩张。 20006年111月，奇虎虎完成由高高原资本领领投，红点点参与的规规模为25500万美美元的B轮轮融资。AA轮投资商商红杉、 CDH、MMatriix和IDDGVC也也参与第二二轮融资。22007年年9月，奇奇虎宣布3360安全全卫士用户户量已超过过瑞星、金金山，成为为国内用户户量最大的的安全软件件。 3.3360转型型：从单一一产品转身身安全平台台 22008年年3月，3360官方方网站正式式启用3660x域名名，完成从从产品向安安全平台蜕蜕变。周鸿鸿祎同时对对外宣布，将将360安安全卫士正正式从奇虎虎公司剥离离单独运 作，新公公司由奇虎虎原有股东东共同出资资3.6亿亿元组建。拆拆分3600后，奇虎虎剩余业务务包括奇虎虎与奇酷，奇奇虎定位为为经验问答答网站，奇奇酷为社区区热点新闻闻。截止目目前奇 虎虎仍独立存存在，而奇奇酷网址则则自动跳转转至3600导航网站站(haoo.3600x)。 20008年奇奇虎3600推出杀毒毒软件测试试版及 3360安全全浏览器，22009年年9月发布布杀毒软件件正式版。22010年年1月一八八日，3660杀毒用用户规模突突破1亿。在在网络安全全市场取得得巨大用户户数量后，3360开 始借助“网网络安全平平台”拓展展业务线，进进入网站导导航、软件件下载、手手机安全等等众多领域域，同时为为网游公司司、电子商商务网站、软软件及应用用等合作者者提供服务务。截止 20111年1月，3360拥有有3.399亿活跃用用户，覆盖盖中国网络络用户的885.8%。 在进入22011年年后，3660开放平平台继续保保持推 出出新产品速速度。2月月一八日，3360推出出一款专为为网页游戏戏量身打造造的浏览器器;2月223日，推推出“3660团购开开放平台”，汇汇集拉手网网、美团网网等2000家团购网网 站;33月1日，3360发布布了一款酷酷似iPhhone APP应应用的产品品3660安全桌桌面。 二、周鸿鸿祎与奇虎虎360 没没有周鸿祎祎就没有33721，当当然也不会会有后来的的奇虎3660。周鸿鸿祎 对于于奇虎3660的意义义，不亚于于马云之于于阿里、李李彦宏之于于百度、马马化腾之于于腾讯，虽虽然与后三三家互联网网公司相比比，周鸿祎祎的3600帝国影响响力、声望望与赚钱能能力要 逊逊色很多。作作为互联网网界最具争争议的人物物之一，周周鸿祎在江江湖中以“狠狠勇好斗”著著称，先后后与杨致远远、马云等等人交恶，最最新的敌人人则为腾讯讯马化腾。 11.一直在在战斗的周周鸿祎 从从37211时代到奇奇虎3600，周鸿祎祎一直在打打仗。第一一场战争是是与CNNNIC(中中国互联网网信息中心心)。当时时37211的盈利模模式为提供供中文网络络实名服务务，并 收收取流量导导入费，而而CNNIIC随后也也仿效其推推出中文域域名服务，直直接争夺33721客客户与市场场。在当时时实力比较较弱小的情情况下，如如果37221不有效效反击，将将意味 着着其前途全全部断送。周周鸿祎对此此自然心知知肚明，于于是抓住CCNNICC官商角色色混乱这一一点，进行行猛烈的抨抨击，甚至至指责CNNNIC为为“私刻公公章的非法法机构”。最最后 虽然然打输了侵侵权名誉的的官司，却却最终保全全37211。 第二场场战争是与与百度。百百度的出现现是对37721模式式与规则的的颠覆，因因为用户搜搜索请 求求直接可在在百度及百百度工具条条上完成，而而不用再去去37211，双方矛矛盾由此爆爆发。在战战争期间，33721与与百度将用用户桌面作作为战场，不不仅让自己己的客户端端插件难以以 卸载，而而且互删对对方的客户户端，流氓氓手段不断断升级。此此战最终结结果为37721被判判停止妨碍碍百度工具具栏安装，33721实实力因此被被削弱。 第三场战战争是与雅雅虎中国。周周鸿祎在出出走雅虎中中国，主政政奇虎后，推推出3600安全卫士士专杀流氓氓软件，其其直接目标标即指向雅雅虎助手(原37221系统)。数据显显示， 当当时通过3360安全全卫生每日日卸载的雅雅虎助手达达60万次次以上。刚刚接手雅虎虎中国的马马云因此与与周鸿祎反反目，斥其其为“伪君君子”，并并发誓旗下下所有公司司都不会再再与周鸿 祎合作。在在360安安全卫士回回砍老东家家同时，双双方间的口口水战不断断升级，最最后的结果果360的的崛起以及及37211的完全没没落。 第四四场战争 是与腾讯讯，又称33Q之战。3360与腾腾讯之间的的争斗贯穿穿整个20010年，并并在10月月28日全全面爆发。3360在战战争开始后后快速推出出重型武器器“扣扣保保镖”，禁禁止 QQQ弹出广告告并禁止相相关插件，该该款软件772小时内内装机量突突破10000万，按按照当时发发展速度，腾腾讯的收入入预期将遭遭遇重创。111月3日日，腾讯做做出了那个个众所周 知的“艰艰难决定”，在在装有3660软件的的电脑上停停止运行QQQ软件，要要求用户二二选一。此此次战争因因工信部的的介入而平平息，3660的客户户端装机量量不久后也也恢复正 常。 其实实早在3QQ战争之前前，3600已与其他他互联网安安全服务公公司广泛结结怨。例如如：20110年3月月，百度工工具栏和地地址栏两款款软件被 360安安全卫士定定义为“恶恶评插件”，被被百度告上上法庭;22010年年5月，3360安全全卫士强行行卸载金山山网盾;22010年年5月，可可牛公司的的“可牛杀杀毒软件”刚刚上 线，就就被3600拦截等等等。可以说说，3600崛起过程程就是不断断与其他公公司争斗、抢抢夺市场份份额的过程程，在上述述这些大大大小小的战战争中，周周鸿祎好斗斗性格暴露露无遗。有有 分析者者认为，周周鸿祎从事事工作的“排排他性”非非常强，在在规则混论论的中国互互联网领域域，注定得得通过打来来解决问题题，比如地地址栏插件件只能有一一个存活，安安全软件客客户端只 能有一家家。但不管管怎么说，3360能够够在网络安安全领域闪闪电崛起，与与周鸿祎彪彪悍战斗作作风直接相相关。 2. 从“流流氓软件之之父”到“产产品经理” 在3721时代，为推广3721这款产品，周鸿祎想到在浏览器地址栏做插件方式。即当用户打开某个网页或安装某软件时，3721插件就强行安装进用户电脑，且无法卸载，并不断弹出弹窗广告。3721由此被视为流氓软件，周鸿祎则被称为“流氓软件之父”。 时隔7年后，周鸿祎再次创业，对于3721恶意破坏用户体验的行为进行反思，扛起“用户利益至上”的大旗，并为360注入重视用户感受、持续改进用户体 验的理念。这种理念直接体现在360推出的产品中，例如奇虎刚推出360安全卫士时，先是从清初恶意插件入手，等该功能做深做细并受到普遍欢迎后，再提供 木马查杀、漏洞修复等项目;再例如在客户端弹出提醒上，为了不对用户造成干扰，360通常会在电脑普通状态时提示，如果它感知用户在全屏或游戏状态，就会 不弹出提示。对于产品的专注与细致，也让周鸿祎被一些IT人士赞为“中国最优秀的产品经理”，没有之一。 注重产品体验的理念同样 体现在360杀毒、360保险箱、360软件管家以及360浏览器等系列产品中。周鸿祎此前在接受采访时称，“人们通常认为免费无好货，但在互联网上免费 有好货，甚至比收费的更好。因为互联网上产品间的转移成本太低了，如果产品不好用，用户说走就走，反正也没花过钱，不心疼”，这也从另一方面说明周鸿祎为 何持续改进360安全卫士等免费产品的原因。 三、奇奇虎3600的业务模模式：免费费+增值服服务 1.奇奇虎3600赚钱路径径：将用户户流量变现现 奇奇虎3600的业务模模式为Frreemiium，即即Freee(免费)+Preemiumm(增值服服务)。免免费的安全全和杀毒服服务是推广广手段，用用来培养用用户忠诚度度，在此基基础上不断断推出互联联网增值类类服务。 Freeemiumm模式第一一步是要推推出网民日日常必用的的一项免费费服务，3360选择择了网络杀杀毒(百度度提供搜索索、腾讯提提供即时通通讯)，但但如何能让让杀毒这项项服务快 速获得用用户，周鸿鸿祎选择“逆逆向操作”策策略。周鸿鸿祎对此描描述为“传传统的杀毒毒公司都卖卖软件，3360就把把杀毒作为为服务;传传统杀毒一一年升级几几次，3660就天天天升 级;传统杀毒毒收费，3360就免免费。别人人怎么做，我我就从相反反的方向去去做。”免免费策略让让360在在最短的时时间内获得得海量用户户，截止22011年年1月，3360活跃跃用 户数数量接近44亿，覆盖盖85.88%的中国国网络用户户。 Freeemiuum模式第第二步是打打通用户流流量与盈利利之间的通通道。简单单来说，3360 赚赚钱途径是是这样，先先用安全软软件建立公公信力，吸吸引海量用用户，再将将360海海量用户转转换为3660浏览器器用户，浏浏览器会带带360网网址导航与与搜索框，因因此可以将将用户 流流量变现。具具体来看流流量变现的的四种方式式：1)当当你打开3360浏览览器后，会会看到3660导航页页(首页)，首页上上每个位置置都有广告告;2)3360浏览览器上会有有搜索 框框，当用户户在搜索框框中搜索，3360就可可以从搜索索引擎处分分成;3)提供由第第三方开发发的网络游游戏，即网网页游戏联联合运营业业务，如偷偷菜等游戏戏，收入可可与游戏方方分 账;4)提供供产品入口口(如3660软件管管家)，收收取软件推推广费等。来来自百度33月24日日统计数据据显示，3360安全全浏览器33月份的市市场份额达达19%，仅仅排在第一一 名IEE浏览器之之后。 除了了上述四种种流量变现现方式，3360还提提供其他增增值服务收收费，例如如安全备份份存储等。22010年年7月，周周鸿祎接受受 采访时时称3600未来计划划推出两个个增值服务务：一个是是安全存储储，预计11%的人可可能愿意买买，大概一一个月收入入能达30000万;第二个是是真人一对对一的远程程维护服务务， 比如如说中老年年人对电脑脑不懂，3360会有有技术人员员远程连到到其电脑上上，一对一一贴身服务务，并收取取服务费用用。 2. 奇虎3660的用户户规模及增增长速度 以以360安安全卫士一一款产品起起家，3660目前已已拥有三大大用户入口口3660安全卫卫士、3660杀毒与与360浏浏览器。据据已提交的的SEC文文件，截止止20111年1月，3360拥有有3.399亿活跃用用户，主要要产品及占占网络用户户数量比例例如下图所所示： 从中中可以发现现，3600安全卫士士、3600杀毒与3360浏览览器3大产产品用户，在在过去2年年中均快速速增长，其其占中国网网络用户数数量的比例例也同步提提高,其中中360杀杀毒增长速速度最快。具具体占比增增长幅度如如下图所示示： 在移移动互联网网领域，3360在22010年年1月份收收购手机安安全软件商商信安易，22010年年3月4日日正式推出出360手手机安全卫卫士，这两两款软件用用户增速很很快。据易易 观国际际20100年四季度度数据，3360(包包括3600手机卫士士与信易安安)在中国国手机安全全市场占有有51.116%份额额，第二名名网秦占有有32.669%。 33. 奇虎虎360的的主要产品品及业务布布局 如上图所所示，3660除了进进入网络安安全、浏览览器、网址址导航、手手机安全领领域外，还还进入下载载、播放器器等领域。除除了自己研研发产品外外，3600还通过“起起飞计划”投投 资不少少于10家家公司，包包括世界之之窗浏览器器、手机安安全厂商信信安易等。“起起飞计划”的的模式为，3360首先先向这些公公司提供资资金、流量量导入等支支持，帮助助它们快速速聚 集用用户、抢占占市场份额额，等到其其能获得稳稳定收益后后再进行分分成。 除了了“起飞计计划”，周周鸿祎个人人还投资迅迅雷、酷狗狗、快播、迅迅游、Diiscuzz等公司，这这些公司产产品的特点点均为免费费，且大多多为客户端端软件。在在上述个人人投资中，迅迅雷为周鸿鸿祎最得意意的一笔，最最新消息称称迅雷最快快将于20011年44月启动上上市，募集集资金约22亿美元。 4.奇虎3660打造的的产业链与与生态系统统 如如果认为奇奇虎3600会安心于于上述业务务布局，就就过 于小小看周鸿祎祎的雄心壮壮志。3660虽以安安全软件起起家，但安安全只是其其业务的最最底层支柱柱，3600在此基础础上可无限限至延伸其其产业链，打打造众多平平台型产品品。3600杀 毒、3360浏览览器、3660网址导导航，这些些已出现平平台入口，无无一不在3360品牌牌旗下崛起起，20111年最新新的产品为为360团团购开放平平台、3660安全桌桌面。对于于 3600而言，它它可以围绕绕客户端、浏浏览器的44亿用户，不不断的想方方设法迁移移用户，向向新产品与与合作伙伴伴导入流量量并培育市市场。 3660的未 来无疑充充满想象空空间，不过过暂且将其其与腾讯做做一对比。腾腾讯凭借即即时聊天工工具QQ，逐逐步打造出出集游戏、搜搜索、门户户、电子商商务、浏览览器等为一一体的生态态系统，因因而 能所所向披靡，赚赚得盆满钵钵满，3660要想重重走腾讯之之路却将面面临障碍。腾腾讯成就的的是人际关关系平台，QQQ端用户户转移成本本高、黏性性强，3660作为安安全商，表表面上用 户依赖很很高，但实实际上用户户选择成本本并不高;QQ端属属前端软件件，在其上上加载各类类产品与服服务都水到到渠成，但但360客客户端属后后台软件，用用户主动打打开次数很很少，这 意味着其其无法“高高调”进行行推送。 可可见，3660要想打打造属于自自己的生态态系统，仍仍充满重重重困难。最最理想的路路径当属3360推出出更具黏性性 的客户户端，并将将多个3660客户端端整合其中中，让用户户不用打开开其他客户户端就能满满足种种需需求，例如如游戏、购购物、娱乐乐、搜索、SSNS、下下载，那么么这会不会会成为 3360 “不不可能完成成”的任务务呢?不一一定!假如如你已使用用过3600安全桌面面，会发现现这个桌面面平台几乎乎容纳下各各种应用，包包括视频、聊聊天工具、游游戏等等，并并且受 到到许多用户户的好评。因因此走构建建生态系统统之路，3360并非非毫无机会会。 同样的的思路也体体现在移动动互联网领领域。3660在招股股书中多次次强调 3360手机机安全卫士士的市场占占有率，再再联系到22010年年底3600高调抛出出“打造移移动互联网网绿色空间间”，未来来360将将在移动互互联网发力力当属确定定无疑。在在安全品 牌下，3360会继继续将PCC端的优势势逐一迁移移手机端，甚甚而或许会会打造APPP联盟。 55.从互联联网软件跨跨越到互联联网产品 虽然3660在未来来具有广阔阔的想象空空间，但必必须注意的的是，到目目前为止，在在用户桌面面上它还只只是一款功功能性软件件，能不能能变成交互互性很强的的互联网产产品，尚不不清 楚。在在向交互式式产品跨越越的路途上上，3600最大障碍碍就是用户户关系的建建立，无法法建立用户户关系网络络，4亿用用户的基础础只会是流流量平台，建建立其上的的盈利模式式也只能依依 靠“卖卖流量”初初级方式进进行。 3660在路演演中自称“中中国版Faaceboook”，但但Faceebookk是用户交交互的平台台，是能产产生无数用用户价值信信息的社交交网络，是是各种各样样增值服务务开展的天天然平台，但但360的的增值服务务却只能依依赖于浏览览器这类替替代性很强强的软件，其其间差距不不言而喻。 总总之，虽然然在用户数数量上奇虎虎360已已能和腾讯讯等巨头叫叫板，但其其盈利只能能说刚刚起起步，在周周鸿祎的雄雄心壮志与与360的的现实盈利利之间，仍仍存在明显显的差距。而而要实现路路演中讲述述的美妙故故事，3660需要更更多元化与与更有效的的模式。 四四、3600营收构成成：七成来来自广告 谷歌是最最大客户 11.奇虎3360营收收构成：网网络收入+杀毒软件件收入 据据360提提交的SEEC文件，目目前3600营收主要要来自网络络收入和第第三方防病病毒软件销销售两大部部分。其中中网络收入入包括在线线广告、网网络增值服服务和其他他服务。 20100年，奇虎虎360互互联网收入入为53779万美元元，占全年年收入的993.3%。包括网网络广告33882.6万美元元、互联网网增值服务务14777.4万美美元和其他他 服务119万美元元，占全年年收入的比比重分别是是67.33%，255.7%，00.3%。 11)网络广广告主要是是360浏浏览器、网网址导航及及其他平台台上的广告告，也包括括谷歌等搜搜索公司提提供的流量量导入费。据据招股书透透露，奇虎虎360在在20099年、20010年的的最大客户户均为谷歌歌，谷歌在在这两年中中分别为其其贡献了111.2%、21.1%的总总营收。 2)网络络增值服务务包括奇虎虎提供由第第三方开发发的网络游游戏，以及及向付费用用户提供远远程技术支支持等互联联网增值服服务。值得得一提的是是，在3660上市路路演过程中中，周鸿 祎向机构构投资者重重点介绍3360的网网页游戏联联合运营业业务，称这这部分收入入的增长速速度将高于于网址导航航带来的广广告收入， 360目目前联合运运营的网页页游戏有220多 款款，预计到到今年年底底增加到1100款。 3)奇奇虎3600还通过出出售第三方方开发的防防病毒软件件获得收入入。从20009年第第4季度开开始，奇虎虎免费 向向用户提供供360防防病毒软件件，随后大大量减少了了第三方防防病毒软件件的销售工工作。20010年奇奇虎3600全年出售售第三方防防病毒软件件收入为3387.55万美元，占占总收 入入6.7%;而仅仅仅一年前，22009年年奇虎3660营收中中的50.4%都来来自第三方方防病毒软软件的销售售。 2.3660的营收收构成变化化：增值业业务增速最最猛 从上表可可发现，22009年年一季度3360营收收主要来自自在线广告告与第三方方杀毒，两两者占总营营收比例分分别为400.5%、559.5%。但到22010年年四季度，广广告 营收收占比已上上升至711.2%，其其次为互联联网增值业业务，而第第三方杀毒毒仅占2%。杀毒软软件收入锐锐减其实与与360的的免费策略略直接相关关，在初期期360营营收重心在在杀 毒业业务，但不不久后就完完全推出免免费杀毒服服务，杀毒毒软件功能能变成吸引引用户的手手段。与此此同时，广广告业务与与增值业务务不断增长长。具体变变化情况如如下图： 从从同比增速速来看，广广告业务22010年年四季度同同比增长一一五1%，增增值业务同同比增长3345%，第第三方杀毒毒软件增速速为-6559%。照照此势头来来看，周鸿鸿祎路演中中称增值业业务收入未未来将超广广告，具有有极大可能能。 五五、奇虎3360财务务数据：净净营收快速速增长 根据已公公布的F-1文件，现现将奇虎3360过去去三年中主主要财务数数据整理如如下： 以下下具体来解解读3600的财务运运营状况： 1.净营营收快速增增长 杀毒毒软件收入入已可忽略略 从从年度营收收数据来看看，3600营收增速速表现迅猛猛。20008年营收收16899万美元;20099年营收33230万万美元，22010年年营收57766万美美元，三年年间复 合合增长率达达到84.7%。分分业务来看看，3600互联网服服务营收三三年复合增增长率2004%，第第三方反病病毒软件销销售营收复复合增长率率为-400.9%。换换句话说，由由于 3660在安全全软件上采采取免费策策略，直接接导致第三三方反病毒毒软件销售售收入下滑滑，并拉低低总营收增增长速度。这这种变化在在360季季度营收上上表现更为为明显： 从上图很很容易看出出，在20009年110月份3360宣布布旗下杀毒毒软件永远远免费后，第第三方杀毒毒收入开始始迅速下滑滑。第三方方杀毒收入入下滑导致致360总总营收在 20099Q4、22010年年Q1陷入入停滞;从从20100年Q2开开始，得益益于在线广广告与增值值服务收入入的快速增增长，3660营收开开始节节提提升。截止止20100年Q4, 第三方方杀毒软件件营收占比比下降至22.4%，对对营收影响响已可以忽忽略不计;在线广告告收入占比比上涨至771.2%，互联网网增值服务务占比上涨涨至26.4%。 2.营收收成本占比比显著下滑滑 运营费费用占比巨巨大 从上表表来看，22008年年到20110年间，奇奇虎3600营收成本本占总营收收比例从 48.665%下滑滑至11.71%，下下降幅度明明显;运营营费用占比比总体变化化不大，22008年年为69.01%，22009下下降至600.22%，但20010年再再次反 弹弹至73.11%。综综合两者来来看，由于于营收成本本占总营收收比例下滑滑，使得22010年年奇虎的成成本费用开开支保持在在84.882%，这这也是奇虎虎能保持盈盈利的重要要原 因。相相反20008年，仅仅成本费用用占比超过过100%，直接导导致年度亏亏损。 1)单独来看看营收成本本。据3660招股书书所示，3360营收收成本分为为两部分：互联网服服务营收成成本与第三三方软件营营收成本，这这两者变化化如下图： 这样来看看就非常清清楚，3660运营成成本占比的的快速下滑滑主要由于于反病毒软软件运营成成本下降，背背后则是上上文提及的的360免免费策略的的推出。 2)再来来看运营费费用。3660运营费费用包括市市场营销费费用、运营营管理费用用、业务研研发费用。截截止20110年，从从三者占总总营收比例例看，研发发费用占比比最大达 42.55%，其次次为市场营营销为211.8%。在在招股书中中，3600称研发费费用主要涉涉及3600各项产品品与服务、研研发人员的的工资福利利、股权激激励费用、许许可证及技技术 服务务费、宽带带及设备折折旧费等，随随着未来继继续开发新新的产品与与服务，研研发费用也也将保持增增长。 33)对世界界之窗的收收购。根据据招股书，奇奇虎3600在20009年9月月以2200万美元现现金加2110万股普普通股收购购北京盛景景万维科技技有限公司司旗下世界界之窗浏览览 器。收收购完成后后，3600安全浏览览器将整合合世界之窗窗浏览器的的技术，并并由盛景万万维的软件件开发团队队负责改进进和升级。为为让留住核核心员工，奇奇虎3600将向世界界之窗核 心员工奖奖励未归属属股份。 世世界之窗是是一款基于于IE内核核的第三方方浏览器，22004年年推出至22010年年在中国累累计下载超超过3亿次次，装机量量超过30000万。22010年年1月曾有有报道称，“世世界之窗(The Worlld)”浏浏览器获得得“奇虎起起飞计划”千千万元投资资。 33.年度净净利润增速速迅猛 净净利率转负负为正 11)从年度度盈利状况况看，从22008年年到20110年，随随着营收成成本占比下下滑，奇虎虎360毛毛利率提高高很快，从从51.335%提高高至88.29%;运营利润润与净 利利润均在22009年年转正，22010年年快速上涨涨;运营利利润率与净净利率相差差不大，22009年年与20110年均在在2个百分分点以内。22010年年净利润同同比20009年 增增长1022%。以下下为更直观观的柱状与与折线图： 此外，我我们可以简简略对比一一下，同为为桌面客户户端起家的的腾讯，22010年年财报称，全全年实现总总收入为1196.446亿元，约约合29.67亿美美元，同比比增长 557.9%;全年净净利润为人人民币811.一五22亿元约合合12.2254亿美美元，比去去年同期增增长55.4%;全全年净利率率由去年的的42.00%降至441.3%。换算 一下，腾腾讯20110年营收收是3600的50多多倍，净利利润是3660的1444倍。 22)从季度度盈利状况况来看，由由于推出免免费杀毒软软 件，3360在22009年年Q4与22010年年Q1总营营收大幅下下滑，与此此同时为推推广免费软软件，3660营销推推广费用在在此两季度度快速增长长，直接导导致20009Q4与与 20110Q1净净利润为负负;20110年Q33净利润环环比增长775.5%，Q4净净利润环比比仅增长44.9%，3360称其其中原因为为，20110年四季季度行政诉诉讼 (llegall prooceeddingss)费用及及其他管理理费用快速速增长，这这部分总计计为2244万美元。 从从净利率变变化情况来来看，20009年三三季度净利利率达到229.077%，20010年三三季度净利利率24.67%，四四季度为220.199%。 4.奇虎3660现金及及现金流变变化情况 截截止20110年122月31日日，3600的现金及及现金等价价物为60050万美美元，去年年同期为22814万万美元。现现金流状况况如下图： 六六、奇虎3360行业业地位：中中国网络安安全领域NNO.1 奇奇虎3600在招股书书的首 页页如此推介介自己：中中国互联网网第三大公公司(以活活跃用户数数计)、中中国浏览器器市场第二二名(以用用户渗透率率计)，中中国网络及及手机安全全领域第一一名(以活活跃用户数数计)。 介于奇虎虎360是是通过占领领用户桌面面客户端的的方式，迅迅速占领安安全市场，进进而将客户户端用户迁迁移到其他他平台，所所以下面的的分析将首首先从3660客户端端市场占有有率出 发发。 1.奇奇虎3600+3600杀毒软件件：攻占桌桌面客户端端 20066年7月227日，奇奇虎3600正式推出出360 安全卫士士。由于3360安全全卫士采取取全免费形形式，并对对症下药，推推出免费木木马查杀、防防盗号等特特色功能，快快速获得用用户好感。推推出3600安全卫士士后，奇虎虎官方配套套 进行系系列推广活活动，例如如推出每周周“恶意软软件”播报报、发起网网民对“恶恶意软件”投投票、联合合多家机构构发动“网网上反流氓氓软件运动动”等。从从传播效果果来看，奇奇虎恰到好好 处找到到杀毒市场场的空缺，推推出体验良良好的产品品，并有效效利用网友友对于流氓氓软件的反反感，因此此迅速崛起起。20007年100月，3660安全卫卫士用户量量超过瑞星星、金山， 成为国内内用户量最最大的安全全软件。 在在网络安全全领域攻下下一程后，3360于22008年年5月推出出安全浏览览器，于22009年年10月推推出免费 360杀杀毒软件。借借助3600安全卫士士打下平台台基础，3360杀毒毒软件推出出不到2个个月，装机机量超过55000万万，超过卡卡巴斯基位位居第二名名。20110年1月月中旬， 艾瑞公布布数据称，3360在整整个杀毒市市场份额攀攀升至333.76%，成为市市场占有率率第一网络络安全商，瑞瑞星市场份份额被挤压压至30%;20110年9月月，艾瑞再再次发 布布数据称，3360市场场份额到达达62%，瑞瑞星仅为116%。 在在已提交的的招股书上上，3600发布艾瑞瑞数据称，截截止20111年1月月，3600 拥有33.39亿亿活跃用户户， 3660安全卫卫士活跃用用户3亿，3360杀毒毒软件活跃跃用户2.48亿，三三者占据中中国网民总总数比例为为80%、776.9%、 833.9%。以以活跃用户户数量来计计算，3660安全卫卫士与杀毒毒软件分别别位列中国国网络安全全产品的第第一名与第第二名。 再再从用户桌桌面客户端端来 看。据据2月288日艾瑞统统计数据显显示，中国国日均用户户数排名前前十名的客客户端分别别是：3660卫士、QQQ、IEE、3600杀毒、3360安全全浏览器、迅迅雷、3660保险 箱、QQQ游戏大厅厅、PPSStreaam、QVVOD。前前10大客客户端里有有4大是3360产品品，其中3360安全全卫士日均均用户量比比腾讯QQQ超出约226万;排排名第6的的 迅雷为为周鸿祎投投资产品。 22.3600浏览器：抢占浏览览器、网址址导航市场场 360浏浏览器是奇奇虎3600继安全卫卫 士后推推出的第二二款产品，目目前也是3360的金金钱罐子，在在线广告收收入大部分分即依托浏浏览器而来来。3600浏览器22008年年5月推出出，20008年122月日活跃跃用户 一一八00万万，20111年1月月日活跃用用户1.772亿，覆覆盖中国网网络用户数数44.11%。3660同时引引用艾瑞数数据称，3360浏览览器目前占占有市场份份额排行中中国第 二二，第一名名为IE浏浏览器。 最最新的一份份统计数据据来自百度度统计，33月24日日，百度统统计发布消消息称IEE9.0发发布引起中中国浏览器器市场份额额动荡，最最新TOPP10的市市场份额如如下： 360在在浏览器市市场的优势势，很快体体现在3660网址导导航上。3360网址址导航平台台建立在3360浏览览器之上，网网络用户会会发现假如如安装3660浏览器器，那么3360网 址导航会会自动设为为浏览器主主页，3660网址导导航站流量量因此飙升升。从页面面布局来看看，3600网址导航航与中国最最大网址导导航站haao1233颇为相似似;从广告告收入增幅幅 来看，受受益于去年年以来电子子商务行业业的激烈竞竞争，网址址导航广告告价格直线线增长，目目前两家网网站重要广广告位均为为清一色的的电商广告告。