传媒互联网行业2022Q3业绩综述：利润端保持下行关注政策支持方向和边际改善个股-20221122-华创证券-32正式版.pdf

证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2022 年年 11 月月 22 日日 传媒互联网 2022Q3 业绩综述 推荐推荐（维持）（维持）利润端保持下行，关注政策支持方向和边际利润端保持下行，关注政策支持方向和边际改善个股改善个股 传媒行业：传媒行业：受疫情以及版号等政策影响，传媒互联网各细分板块 Q3 普遍有较大经营压力，利润率水平继续下降。特别是广告营销、游戏、影视业务较为明显。目前传媒互联网板块整体估值和公募持仓水平都处于历史低位。游戏板块：行业增速持续下探，游戏板块：行业增速持续下探，2022Q3 板块内公司出现一定压力；板块内公司出现一定压力；2022Q3移动游戏市场实现收入 416 亿元（yoy-24.9%），整个大盘的走弱导致 Q3 部分上市公司基本面同样走弱。2022 年前三季度由于降本增效及新产品拉动，部分公司利润端出现了一定的恢复，但第三季度大部分公司则都呈现了营收与利润的环比下滑，即使前三季度整体回暖的三七互娱与完美世界，其 Q3 营收和利润表现相对 Q1 与 Q2 皆明显走弱；仅有今年处于海外游戏业务放量期的神州泰岳实现营收与利润的环比正增长。我们认为当前游戏行业的景气度下行来自于供需双我们认为当前游戏行业的景气度下行来自于供需双弱：弱：后续拐点上短期建议关注版号政策是否有边际变化带来供给的恢复，这将是行业恢复的首要前提。中期关注经济周期的恢复带来整个 C 端消费意愿的复苏。长期大需关注技术革新带来行业红利，但目前潜在方向仍处于较早探索阶段。广告营销：广告营销：广告大盘仍较为疲软，环比广告大盘仍较为疲软，环比 Q2 略有恢复略有恢复。由于疫情反复影响，互联网、游戏广告主广告投放意愿受到压制，整体广告投放需求较弱。相比二季度，板块整体收入略有恢复，但利润端仍然压力较大。影视院线板块：影视院线板块：疫情反复供给较差，期待海外优质商业片疫情反复供给较差，期待海外优质商业片。重点城市疫情反复，叠加优质影片供给较少，整体票房偏弱。后续可期待海外优质商业片的定档和上映情况。出版：收入端韧性较强，利润端受非经常项目影响有所波动。出版：收入端韧性较强，利润端受非经常项目影响有所波动。22Q3 出版板块收入端表现出较强韧性，利润端受非经常项目影响有所下降。后续持续看好教材教辅韧性，以及关注图书定价政策落地带来行业竞争格局改善。互联网：互联网：过去一年港股互联网的风险主要有：（1）美联储进入加息周期造成的全球流动性收紧（2）疫情变化等因素导致的个股基本面走弱（3）国内互联网监管等因素压低行业增长（4）海外 PCAOB 等监管因素进一步削弱外资情绪（5）部分细分行业赛道成长性减弱。当前大盘估值历史低点，恒生指数对应PE 为 8.69、PB 为 0.88；绝对点位处于十年最低区间。互联网个股上经历近一年 EPS&PE 双杀，负面预期基本完全反应。我们认为短期正向情绪有望维持，低谷+预期回正驱动 PE 修复；中期等待流动性与基本面印证情况，等待港元流动性打开天花板+EPS 驱动股价，最终回归关注确定性&成长性。当前阶段从反弹弹性角度建议关注前期跌幅较深的公司如快手、哔哩、贝壳；但中长期从确定性来看建议关注现金流确定性更强的公司如腾讯、网易，公司质地和核心壁垒仍稳固的公司如美团、阿里。投资建议：投资建议：我们认为传媒互联网板块政策底已到，接下来板块投资将关注“业绩底”拐点何时出现。建议关注 1）游戏：版号恢复驱动景气度回升，关注产品周期和出海；2）疫情恢复：关注疫情恢复后的线下娱乐和广告行业修复机会；3）互联网：投资逻辑由政策转向公司基本面，看好龙头公司长期价值；4）元宇宙：看好 VRAR、NFT、虚拟人产业链的落地。风险提示：风险提示：行业竞争格局恶化、产品上线后不及预期、监管政策影响。证券分析师：刘欣证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱： 执业编号：S0360521010001 证券分析师：张静雯证券分析师：张静雯 电话：010-63214659 邮箱： 执业编号：S0360521070003 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)149 0.02 总市值(亿元)12,326.68 1.40 流通市值(亿元)10,624.45 1.60 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 11.1%5.7%-15.0%相对表现 12.0%10.5%6.4%相关研究报告相关研究报告 传媒行业周观察（20221114-20221118）：互联网Q3 财报季开启，关注业绩修复与降本增效节奏，11 月下发 70 款游戏版号 2022-11-20 传媒行业周观察（20221107-20221111）：流浪地球 2定档 23 年春节档，八部门联合印发户外运动产业发展规划 2022-11-13 传媒行业重大事项点评：五部委发布虚拟现实产业计划，产业链迎来政策催化 2022-11-07 -29%-14%2%17%21/1122/0222/0422/0622/0922/112021-11-222022-11-21传媒沪深300华创证券研究所华创证券研究所 传媒互联网传媒互联网 2022Q3 业绩综述业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目目 录录 一、一、受疫情影响各板块业绩继续增速承压受疫情影响各板块业绩继续增速承压.5（一）各板块业绩持续承压，出版广电相对韧性较强.5（二）环比有所收窄，板块间盈利能力同比持续下滑.6 二、二、游戏行业：游戏行业：Q3 行业大盘下探，上市公司财报同步走弱行业大盘下探，上市公司财报同步走弱.6（一）行业增速持续下探，2022Q3 板块内公司出现一定压力.6（二）供需两弱格局何时扭转：短期关注版号边际变化、中期关注娱乐消费意愿、长期关注技术迭代.11 三、三、互联网板块：估值底部夯实，流动性和疫情政策边际向好，看好互联网板块未互联网板块：估值底部夯实，流动性和疫情政策边际向好，看好互联网板块未来投资机会来投资机会.12（一）重点公司复盘和展望.13 四、四、广告营销：受疫情和宏观经济影响，景气度承压广告营销：受疫情和宏观经济影响，景气度承压.16 五、五、影影视院线：疫情反复、优质电影供给不足压力仍然存在视院线：疫情反复、优质电影供给不足压力仍然存在.20 六、六、出版：收入端韧性较强，利润端受非经常项目影响有所波动出版：收入端韧性较强，利润端受非经常项目影响有所波动.25 rQmPnNtNvMxPpRqQnOrQsQbR8Q9PnPqQpNnPlOnMrQlOoMoM6MnMtNxNnRrMwMsOrN 传媒互联网传媒互联网 2022Q3 业绩综述业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录图表目录 图表 1 传媒（申万）板块 PE 走势.5 图表 2 分板块 2022H1 传媒行业营收及归母净利润表现（加总值）.5 图表 3 分板块 2022 年 Q3 传媒行业营收及归母净利润表现（加总值）.6 图表 4 中国移动游戏市场实际销售收入（季度，亿元）.7 图表 5 中国移动游戏市场实际销售收入（月度估算，亿元）.7 图表 6 2022 年 Q13 游戏板块营收增速统计.7 图表 7 2022 年 Q13 游戏板块归母利润增速统计.7 图表 8 近三年 Q13 游戏板块营收与利润.8 图表 9 近三年 Q13 游戏板块毛利率与净利率.8 图表 10 近三年 Q13 游戏板块销售&研发费用率.8 图表 11 近三个季度游戏板块营收与利润.9 图表 12 近三个季度游戏板块毛利率与净利率.9 图表 13 近三个季度游戏板块销售&研发费用率.9 图表 14 近三年传媒游戏板块 Q13 营收与利润情况（同比口径）.9 图表 15 2022 年传媒游戏板块前三季度营收与利润情况（环比口径）.10 图表 16 2018 年 8 月以来国产游戏版号发放数量变化（个）.12 图表 17 主要指数复盘.12 图表 18 公司业务拆分.13 图表 19 快手季度数据拆分.14 图表 20 腾讯核心数据拆分.15 图表 21 22Q1-3 年广告营销板块收入增速统计.16 图表 22 22Q1-3 年广告营销板块利润增速统计.16 图表 23 22Q1-3 年广告营销板块毛利率情况.17 图表 24 22Q1-3 年广告营销板块净利率情况.17 图表 25 22Q1-3 广告营销板块营收和归母净利润情况.17 图表 26 22Q3 广告营销板块收入增速统计.18 图表 27 22Q3 广告营销板块利润增速.19 图表 28 22Q3 广告营销板块毛利率情况.19 图表 29 22Q3 广告营销板块净利率情况.19 图表 30 22Q3 广告营销板块营收和归母净利润情况.19 图表 31 2019 年来电影行业周票房及同比变化.21 图表 32 22Q1-3 年影视院线板块营收增速统计.21 传媒互联网传媒互联网 2022Q3 业绩综述业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表 33 22Q1-3 年影视院线板块利润增速统计.22 图表 34 影视院线板块毛利率情况（至 22Q3）.22 图表 35 影视院线板块净利率情况（至 22Q3）.22 图表 36 22Q3 影视院线板块营收和归母净利润情况.22 图表 37 22Q3 影视院线板块营收增速统计.23 图表 38 22Q3 影视院线板块利润增速统计.24 图表 39 22Q3 影视院线板块毛利率情况.24 图表 40 22Q3 影视院线板块净利率情况.24 图表 41 22Q3 影视院线板块营收及归母净利润情况.24 图表 42 图书综合零售市场同比增长率变化（%，2022 上半年）.25 图表 43 22Q1-Q3 出版板块营收增速统计.26 图表 44 22Q1-Q3 出版板块利润增速统计.26 图表 45 出版板块总营收及增速（亿元，%）.26 图表 46 出版板块总归母净利润及增速（亿元，%）.26 图表 47 22Q1-Q3 出版板块毛利率和净利率情况.26 图表 48 22Q1-Q3 出版板块费率情况.26 图表 49 22Q1-Q3 出版公司营收和归母净利润情况.27 图表 50 22Q3 出版板块营收增速统计.28 图表 51 22Q3 出版板块利润增速统计.28 图表 52 22Q3 出版板块总营收及增速（亿元，%）.28 图表 53 22Q3 出版板块归母净利润及增速（亿元，%）.28 图表 54 22Q3 出版板块毛利率及净利率情况.29 图表 55 22Q3 出版板块费率情况.29 图表 56 22Q3 出版板块营收和归母净利润情况.29 传媒互联网传媒互联网 2022Q3 业绩综述业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、一、受疫情受疫情影响各影响各板块业绩板块业绩继续继续增速承压增速承压 样本说明：样本说明：选取传媒（中信）指数和传媒（申万）指数的去重，删掉主营业务非传媒的生意宝、ST 瀚叶等 12 只标的，再删掉受到政策影响较大的教育板块（17 只标的）后共150 只标的。我们按照主营业务划分不同的板块，其中：游戏板块标的 31 只，营销板块标的 40 只，影视院线板块标的 22 只，A 股互联网板块标的 8 只（芒果超媒、掌阅、国联股份等），出版板块标的 25 只，广电板块标的 16 只，其他（力盛赛车、中体产业）共两只。图表图表 1 传媒（申万）板块传媒（申万）板块 PE 走势走势 资料来源：wind，华创证券（一）（一）各板块业绩持续承压，出版广电相对韧性较强各板块业绩持续承压，出版广电相对韧性较强 2022 前三季度传媒行业上市公司整体累计实现营业收入 4676.69 亿元，同比+2%；累计净利润为 273 亿元，同比-29%；受疫情反复及行业监管政策影响上半年行业业绩增速承压。分板块情况来看，各板块受疫情影响业绩均有较大压力，出版因其经营稳健性受冲分板块情况来看，各板块受疫情影响业绩均有较大压力，出版因其经营稳健性受冲击击相对其他板块相对其他板块最弱；最弱；其中广告营销板块营收同比-14%至 1306 亿元，归母利润同比-32%至 48 亿元。影视院线板块营收同比-19%至 280 亿元，板块整体由盈转亏。出版板块营收同比增长 4%至 918 亿元，归母利润同比-5%至 107 亿元。互联网板块营收同比增长 40%至 1208 亿元，归母利润同比-12%至 28 亿元。游戏板块营收同比下降 1%至 579 亿元，归母利润同比下滑 29%至 91 亿元。广电板块营收同比下滑 2%至 376 亿元，归母利润同比-42%至 13 亿元。从收入看，广告营销、互联网为收入贡献最大板块；从利润看，出版及游戏为利润贡献最大板块。图表图表 2 分板块分板块 2022H1 传媒行业营收及归母净利润表现（加总值）传媒行业营收及归母净利润表现（加总值）单位：亿元单位：亿元 营业收入营业收入 归母净利润归母净利润 2021Q1-3 2022Q1-3 yoy 2021Q1-3 2022Q1-3 yoy 广告营销 1,522.10 1,306.05 -14%70.05 47.67 -32%出版 879.83 917.64 4%113.22 107.00 -5%互联网 863.46 1,207.66 40%31.30 27.60 -12%游戏 583.13 579.12 -1%126.99 90.59 -29%广电 383.29 376.02 -2%22.14 12.87 -42%15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.00传媒板块PE（TTM）传媒互联网传媒互联网 2022Q3 业绩综述业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 影视院线 344.65 280.43 -19%19.76 (12.03)-161%其它 8.85 9.77 10%(0.21)(0.81)-289%总计 4,585.30 4,676.69 2%383.25 272.89 -29%资料来源：wind，华创证券（注：该统计口径与下文分行业统计口径有一定差异，原因是下文分行业分析中剔除了部分三季度主营业务变动较大的公司）（二）（二）环比有所收窄环比有所收窄，板块间盈利能力同比持续下滑，板块间盈利能力同比持续下滑 季度来看 Q3 由于疫情持续，业务与线下经济相关产业受影响持续，盈利能力依然有较大压力。2022 年 Q3 传媒行业上市公司整体累计实现营业收入 1628 亿元，同比 4%；累计净利润为 64 亿元，同比-35%；收入增速回正，疫情扰动下利润走弱。分板块情况来看，分板块情况来看，广告、游戏、院线等板块均受到冲击，影视院线板块受影响最大广告、游戏、院线等板块均受到冲击，影视院线板块受影响最大。图表图表 3 分板块分板块 2022 年年 Q3 传媒行业营收及归母净利润表现（加总值）传媒行业营收及归母净利润表现（加总值）单位：亿元单位：亿元 营业收入营业收入 归母净利润归母净利润 2021Q3 2022Q3 yoy 2021Q3 2022Q3 yoy 广告营销 505.36 456.50 -10%8.46 4.73 -44%出版 298.04 312.81 5%33.58 31.22 -7%互联网 327.26 444.82 36%8.77 8.52 -3%游戏 206.44 187.14 -9%45.95 21.76 -53%广电 124.82 131.32 5%3.14 2.26 -28%影视院线 96.55 91.10 -6%(1.29)(4.34)-236%其它 3.34 4.13 24%0.05 0.14 164%总计 1,561.81 1,627.83 4%98.67 64.30 -35%资料来源：Wind，华创证券（注：该统计口径与下文分行业统计口径有一定差异，原因是下文分行业分析中剔除了部分三季度主营业务变动较大的公司）二、二、游戏行业：游戏行业：Q3 行业大盘下探，上市公司财报同步走弱行业大盘下探，上市公司财报同步走弱（一）（一）行业增速持续下探，行业增速持续下探，2022Q3 板块内公司出现一定压力板块内公司出现一定压力 整个游戏行业仍处于较差的弱势态势中，整个游戏行业仍处于较差的弱势态势中，2022Q3 移动游戏市场实现收入 416 亿元（yoy-24.9%），2022 年 9 月移动游戏市场实现收入 130.52 亿元（yoy-27.6%），因此Q3 部分上市公司基本面同样走弱。传媒互联网传媒互联网 2022Q3 业绩综述业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表图表 4 中国移动游戏市场实际销售收入（季度，亿元）中国移动游戏市场实际销售收入（季度，亿元）图表图表 5 中国移动游戏市场实际销售收入（月度估算，中国移动游戏市场实际销售收入（月度估算，亿元）亿元）资料来源：伽马数据，华创证券 资料来源：伽马数据，华创证券 A 股股上市公司游戏行业剔除上市公司游戏行业剔除 ST 后总计后总计 26 家公司（相比上期增加神州泰岳）：家公司（相比上期增加神州泰岳）：其中 Q1Q3营收增速超过100%的公司有1家，（冰川网络，主要由于放置类卡牌游戏流水快速放量）。增速在 50100%的公司有 2 家，增速在 050%的公司有 9 家，营收下滑的公司总共 14家。利润角度看，16 家公司利润下滑，10 家公司利润增速大于 20%，整体板块内个股的营收与利润大多处于下滑期。图表图表 6 2022 年年 Q13 游戏板块营收增速统计游戏板块营收增速统计 图表图表 7 2022 年年 Q13 游戏板块归母利润增速统计游戏板块归母利润增速统计 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 2022 年年 Q13 板块板块平均营收平均营收 22.79 亿元，亿元，同比持平同比持平；板块板块实现平均归母净利润实现平均归母净利润 3.76 亿元，亿元，同比下滑约同比下滑约 24.81%；实现平均扣非归母净利润实现平均扣非归母净利润 3.57 亿元，同比亿元，同比持平持平。2022Q3 由于行业规模持续萎缩，整体行业投入产出回报比走弱而研发及销售费用率维持高位；因此虽然板块毛利率稳定，但净利率出现小幅度下滑。-40%-20%0%20%40%60%01002003004005006007002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3中国移动游戏市场实际销售收入（左轴，亿元）同比增长率（右轴）-40%-20%0%20%40%050100150200250中国移动游戏市场实际销售（月度估算，亿元）环比增长率同比增长率（右轴）12914100%50%100%0%50%20%0%20%50%,30%50%,9-50%0%,2450%,80%50%,4-50%0%,1150%,50%50%,9-50%0%,2350%,130%50%,2-50%0%,1050%,30%50%,2-50%0%,1350%,40%50%,4-50%0%,550%,90%50%,5-50%0%,40%0%,40%0%0%,48%0%0%,36%0%0%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%27027528028529029530030531018Q319Q320Q321Q322Q3收入yoy-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%051015202530354018Q319Q320Q321Q322Q3归母净利润yoy 传媒互联网传媒互联网 2022Q3 业绩综述业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 29 图表图表 54 22Q3 出版板块毛利率出版板块毛利率及净利率及净利率情况情况 图表图表 55 22Q3 出版板块出版板块费费率情况率情况 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 图表图表 56 22Q3 出版板块营收和归母净利润情况出版板块营收和归母净利润情况 营收（亿元）和增速（营收（亿元）和增速（%）归母净利润归母净利润（亿元）和增速（亿元）和增速（%）扣非扣非归母净利润（亿元）和增速（归母净利润（亿元）和增速（%）名称名称 2021Q3 2022Q3 2022Q3 2021Q3 2022Q3 2022Q3 2021Q3 2022Q3 2022Q3 广弘控股广弘控股 6.81 7.68 12.82%0.77 6.20 709.29%0.70 0.30-57.29%中原传媒中原传媒 24.35 22.61-7.14%1.90 2.03 6.49%1.95 1.94-0.51%华闻集团华闻集团 2.42 1.92-20.86%0.93-1.36-245.61%-0.84-0.53-36.99%粤传媒粤传媒 1.45 1.31-9.45%0.24 0.05-79.61%0.21 0.04-81.24%盛通股份盛通股份 5.68 6.80 19.57%0.13 0.34 162.57%0.13 0.30 138.90%天舟文化天舟文化 0.86 0.80-6.83%-0.07-0.06 17.20%-0.08-0.13 75.83%世纪天鸿世纪天鸿 1.81 1.79-1.25%0.23 0.20-15.34%0.24 0.20-13.62%中信出版中信出版 4.53 4.79 5.75%0.57 0.49-13.34%0.54 0.47-12.71%城市传媒城市传媒 5.30 5.63 6.10%0.37 0.48 28.26%0.34 0.47 40.28%中文传媒中文传媒 24.52 23.87-2.66%5.33 4.45-16.47%4.79 4.53-5.34%时代出版时代出版 20.99 19.55-6.86%0.58 0.88 52.60%0.51 0.98 89.93%长江传媒长江传媒 14.77 13.47-8.80%2.01 1.05-48.07%2.03 1.22-39.74%新华传媒新华传媒 1.96 2.27 15.70%0.05-0.07-243.05%0.03 0.02-41.01%博瑞传播博瑞传播 1.68 1.49-10.89%0.24 0.17-27.44%0.23 0.16-27.74%山东出版山东出版 22.44 24.56 9.43%2.97 2.73-8.00%2.74 2.53-7.81%中南传媒中南传媒 22.96 24.37 6.14%2.47 2.38-3.82%2.39 2.59 8.43%皖新传媒皖新传媒 28.66 37.27 30.05%2.07 2.29 10.61%1.90 2.44 28.61%新华文轩新华文轩 23.97 23.52-1.88%1.05 0.55-47.77%1.09 1.07-1.90%中国科传中国科传 5.80 6.14 5.76%0.77 1.22 59.55%0.75 1.13 50.33%南方传媒南方传媒 23.14 23.91 3.35%4.24 2.09-50.76%3.08 2.46-20.15%凤凰传媒凤凰传媒 26.50 25.68-3.10%3.63 2.31-36.25%2.48 1.60-35.34%中国出版中国出版 12.99 14.10 8.54%1.61 1.02-36.29%1.14 0.78-31.68%出版传媒出版传媒 9.10 8.37-8.00%0.76 0.40-47.35%0.67 0.33-51.70%新经典新经典 2.23 2.57 15.21%0.38 0.44 17.33%0.37 0.42 13.17%读者传媒读者传媒 3.29 3.28-0.44%0.36 0.34-4.50%0.34 0.23-31.61%资料来源：Wind，华创证券 29%30%30%29%10%12%11%10%0%5%10%15%20%25%30%35%19Q320Q321Q322Q3毛利率净利率8.87%8.93%9.79%9.52%9.81%10.57%10.23%9.80%0.71%0.23%0.59%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%19Q320Q321Q322Q3销售费用率管理费用率研发费用率 传媒互联网传媒互联网 2022Q3 业绩综述业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 30 传媒组团队介绍传媒组团队介绍 组长，首席研究员：刘欣组长，首席研究员：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事 TMT 行业研究工作。所在团队 2016/2017 年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016 年水晶球评选第三名，2016 年金牛奖第三名，2017 年水晶球第五名，2017 证券时报金翼奖第一名，2019 年获得 WIND 第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。分析师：张静雯分析师：张静雯 中国人民大学硕士。曾就职民生证券，2019 年获得 WIND 第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名。2021 年加入华创证券研究所。研究员：费磊研究员：费磊 南开大学硕士。曾就职民生证券，2021 年加入华创证券研究所。助理研究员：廖志国助理研究员：廖志国 莫纳什大学硕士。2021 年加入华创研究所。