量化基金专题研究系列之十七：2022Q3量化基金跟踪与展望指数增强配置价值提升-20221123-中信证券-21正式版.pdf

证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 20 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 2022Q3 量化基金跟踪与展望量化基金跟踪与展望：指数增强配置价值指数增强配置价值提升提升 量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘方刘方 组合配置首席分析师 S1010513080004 刘笑天刘笑天 组合配置分析师 S1010521070002 赵文荣赵文荣 量化与配置首席分析师 S1010512070002 顾晟曦顾晟曦 组合配置联席首席分析师 S1010517110001 史丰源史丰源 组合配置联席首席分析师 S1010519090002 截至截至 2022Q3，全市场量化基金规模约，全市场量化基金规模约 1.68 万亿。公募量化基金整体规模万亿。公募量化基金整体规模 2381亿，环比亿，环比下降下降 11.7%，量化对冲产品规模下滑明显量化对冲产品规模下滑明显。私募量化基金规模约私募量化基金规模约 1.44万亿，万亿，占比约占比约 26%；业绩方面，除业绩方面，除套利策略、债券策略收益略微为正外，其余套利策略、债券策略收益略微为正外，其余主要私募策略均出现不同幅度的下跌。主要私募策略均出现不同幅度的下跌。当前当前 Beta 端性价比提升端性价比提升；此外随着市此外随着市场行情扩散、以及整体策略规模收缩，超额收益的水平有望修复。场行情扩散、以及整体策略规模收缩，超额收益的水平有望修复。量化公募规模：量化公募规模：下下降至降至 2381 亿，在权益型公募中占比约亿，在权益型公募中占比约 3.4%。截至2022Q3，公募量化基金规模 2381 亿，环比下降 11.7%；在权益型公募中占比约 3.4%，相比于 2022Q2（约 3.5%）小幅下降。公募量化基金规模下降主要受到市场下行以及老产品净赎回的共同影响。结构上，类指数增强基金规模小幅上升，其他产品规模均有所下滑，其中量化对冲基金规模下降较为明显，环比下降 38.6%。量化公募量化公募市场格局：管理人集中度较高。市场格局：管理人集中度较高。截至 2022Q3，仅考虑量化基金，TOP5 管理人规模占比 39.2%，TOP10 管理人规模占比 54.9%；考虑量化及指数基金，TOP5 管理人规模占比 42.5%，TOP10 管理人规模占比67.8%。量化公募业绩：量化公募业绩：300 指增指增超额收益环比提升、超额收益环比提升、500 指增指增超额收益有所回撤超额收益有所回撤；量化对冲量化对冲收益中枢收益中枢下滑下滑。2022Q3 期间，沪深 300 指数增强基金季度超额收益中枢 1.9%，环比有所提升；中证 500 指数增强基金季度超额收益中枢1%，环比有所回撤。量化对冲基金季度收益中枢为-1.2%，尽管期指对冲成本有所下降，但在超额收益获取难度增加、打新收益维持低位的背景下，对冲产品业绩环比下滑。量化私募规模：量化私募规模：约约 1.4 万亿，在证券类私募中占比万亿，在证券类私募中占比 26%。我们测算 2022Q3量化私募整体规模约 1.44 万亿，环比 2022Q2（1.53 万亿元）小幅下降，在证券类私募中的占比也从 2022Q2 的约 25.7%上升至 2022Q3 的约26.2%；结构上仍以指数增强和市场中性策略为主。量化私募业绩：量化私募业绩：主要策略均有所下跌，主要策略均有所下跌，CTA 策略跌幅相对较小策略跌幅相对较小。2022Q3期间，除套利策略、债券策略收益略微为正外，其余主要私募策略均出现不同幅度的下跌。具体来看，私募综合策略实现收益-5.4%，股票策略实现收益-7.8%，市场中性策略实现收益-2.4%，CTA 策略实现收益-1.3%，宏观对冲策略实现收益-6.9%，FOF/MOM 策略实现收益-4.1%。配置展望：指数增强的配置性价比提升。配置展望：指数增强的配置性价比提升。截至 2022/11/18，沪深 300 指数、中证 500 指数的风险溢价分别处在过去 5 年的 98%、83%分位数；Beta端性价比提升。此外随着市场行情扩散以及整体策略规模收缩，超额收益的水平有望修复。风险因素：风险因素：样本产品的代表性不足或幸存者偏差；基金经理或投资团队发生变化；策略容量不足；政策变动超预期。量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录目录 量化公募：整体规模收缩，对冲产品收益下滑量化公募：整体规模收缩，对冲产品收益下滑.4 规模：下降至 2381 亿，在权益型公募中占比约 3.4%.4 结构：指数增强类策略为主，量化对冲规模持续下降.5 公募指数增强：沪深 300 超额收益略有修复.8 公募量化对冲：季度收益中枢下降.11 量化私募：规模小幅下降，策略整体回调量化私募：规模小幅下降，策略整体回调.14 规模：小幅下降至 1.4 万亿，在证券类私募中占比 26%.14 业绩：主要策略均有所下跌，CTA 策略跌幅相对较小.15 重点跟踪管理人业绩表现.16 风险因素风险因素.18 插图目录插图目录 图 1：公募基金规模分布（单位：万亿元）.4 图 2：量化型基金规模以及在权益型公募基金中的占比.4 图 3：指数型基金规模以及在权益型公募基金中的占比.4 图 4：公募量化基金的策略类型分布.5 图 5：公募量化基金的管理规模与策略类型分布（单位：亿）.6 图 6：公募量化基金管理人的规模分布.8 图 7：公募量化基金及被动指数基金管理人的规模分布.8 图 8：沪深 300 指数增强基金的超额收益分布（季度）.9 图 9：中证 500 指数增强基金的超额收益分布（季度）.9 图 10：量化对冲基金的收益分布（季度）.12 图 11：沪深 300 股指期货主力合约的年化开仓成本.13 图 12：中证 500 股指期货主力合约的年化开仓成本.13 图 13：证券类私募规模与管理人数量的变化.14 图 14：国内量化私募管理人整体规模及其占比（测算）.14 图 15：按量化策略类型划分，管理规模分布.15 图 16：策略维度私募指数的表现对比（2021 年以来）.15 图 17：市场中性策略的收益统计.16 图 18：CTA 策略的收益统计.16 图 19：宏观对冲策略的收益统计.16 图 20：FOF/MOM 策略的收益统计.16 表格目录表格目录 表 1：管理规模前十的公募量化基金.6 表 2：2022Q3 份额增长前十的公募量化基金.6 表 3：2022Q3 新成立的公募量化基金（2022Q3 规模前十）.7 表 4：规模 2 亿以上的沪深 300 指数增强基金的超额收益与跟踪误差.9 mNnQtOtNvNnQwPpOnRtNxOaQaO6MsQrRnPsQkPrQoPlOmOtP6MrQrNMYnRsMxNoPvN 量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 表 5：规模 2 亿以上的中证 500 指数增强基金的超额收益与跟踪误差.10 表 6：规模 2 亿以上的公募量化对冲基金.11 表 7：网下打新收益测算.12 表 8：重点跟踪的市场中性策略管理人的业绩概览.17 表 9：重点跟踪的管理期货策略管理人的业绩概览.17 表 10：重点跟踪的宏观对冲策略管理人的业绩概览.17 表 11：重点跟踪 FOF/MOM 策略管理人的业绩概览.17 量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 量化公募：量化公募：整体规模收缩，对冲产品收益下滑整体规模收缩，对冲产品收益下滑 规模：规模：下降下降至至 2381 亿，在权益型公募中占比约亿，在权益型公募中占比约 3.4%权益公募基金权益公募基金1规模约规模约 6.9 万亿。万亿。截至 2022Q3，权益型基金规模 6.9 万亿，环比下降10.4%，在全部公募基金中的占比 26%。结构上看，股票型基金规模 2.1 万亿，环比下降7.1%；混合型基金规模 4.9 万亿，环比下降 11.8%。量化类公募基金在权益公募基金中的占比量化类公募基金在权益公募基金中的占比维持在维持在 3.4%左右左右。2022Q3 期间，量化型基金规模从 2696 亿下降至 2381 亿，在权益公募基金中的占比从 3.5%下降至 3.4%；指数型基金规模从 1.31 万亿下降至 1.26 万亿，在权益公募基金中的占比从 17%提升至 18.2%。图 1：公募基金规模分布（单位：万亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部；注：数据截至 2022Q3。图 2：量化型基金规模以及在权益型公募基金中的占比 图 3：指数型基金规模以及在权益型公募基金中的占比 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 1 统计口径为股票型基金和混合型基金。量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 5 2022Q3 期间期间，公募量化基金规模，公募量化基金规模下降下降 315 亿，亿，主要受到市场主要受到市场下行下行以及以及老产品老产品赎回的赎回的共同影响共同影响。市场行情方面，2022Q3 期间，沪深 300 指数下跌 15.2%、中证 500 指数下跌11.5%。存续产品方面，2022Q3 期间累计净赎回 68 亿份；新发产品方面，累计新发产品15 只，份额合计 31.8 亿份。结构：结构：指数增强类策略为主，指数增强类策略为主，量化对冲量化对冲规模持续下降规模持续下降 2022Q3 期间期间，类指数增强基金规模小幅上升，其他产品规模均有所下滑，其中类指数增强基金规模小幅上升，其他产品规模均有所下滑，其中量化量化对冲基金规模下降对冲基金规模下降较为较为明显明显：指数增强基金规模从 1670.4 亿下降至 1541.6 亿，环比下降 7.7%；类指数增强基金1规模从 237.4 亿上涨至 246 亿，环比小幅上涨 3.6%；量化选股基金规模从 553.9 亿下降至 449.2 亿，环比下降 18.9%；量化对冲基金规模从 234 亿下降至 143.7 亿，环比下降 38.6%。截至截至 2022Q3，公募量化基金内部，指数增强基金占比，公募量化基金内部，指数增强基金占比 64.8%、量化选股基金占比、量化选股基金占比18.9%、类指数增强基金占比、类指数增强基金占比 10.3%、量化对冲基金占比、量化对冲基金占比 6%。图 4：公募量化基金的策略类型分布 资料来源：Wind，中信证券研究部；注：数据截至 2022Q3。1 类指数增强型策略的筛选标准包括：最近 3 年该基金和特定股票指数之间的年化跟踪误差均小于 10%；最近 4 个季度披露的股票仓位均须在 85%以上。量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 6 图 5：公募量化基金的管理规模与策略类型分布（单位：亿）资料来源：Wind，中信证券研究部 两只指数增强基金跻身前三，管理规模前十的量化基金中有两只指数增强基金跻身前三，管理规模前十的量化基金中有 8 只为指数增强型基金。只为指数增强型基金。截至 2022Q3，管理规模前十的公募量化产品管理规模合计 716 亿，包括 8 只指数增强基金、1 只量化对冲基金、1 只量化选股基金。其中管理规模前三的产品分别为易方达上证50 增强 A、汇添富绝对收益策略 A、富国中证 500 指数增强 A，对应的管理规模为 210.8亿、79.5 亿、68 亿。表 1：管理规模前十的公募量化基金 基金代码基金代码 基金简称基金简称 策略类型策略类型 成立时间成立时间 2022Q3 规规模模(亿亿)机构投资机构投资者占比（者占比（%）现任基金经理现任基金经理 110003.OF 易方达上证 50 增强 A 指数增强型 2004-03-22 210.8 2.4 张胜记 000762.OF 汇添富绝对收益策略 A 量化对冲型 2017-03-15 79.5 27.8 顾耀强,吴江宏 161017.SZ 富国中证 500 指数增强 A 指数增强型 2011-10-12 68.0 18.4 李笑薇,徐幼华,方旻 100038.OF 富国沪深 300 增强 A 指数增强型 2009-12-16 66.4 48.9 李笑薇,方旻 100032.OF 富国中证红利指数增强 A 指数增强型 2008-11-20 63.1 25.4 徐幼华,方旻 000478.OF 建信中证 500 指数增强 A 指数增强型 2014-01-27 49.4 19.6 叶乐天 010854.OF 汇添富沪深 300 基本面增强 A 指数增强型 2021-01-20 47.7 0.4 顾耀强 000311.OF 景顺长城沪深 300 增强 A 指数增强型 2013-10-29 46.8 23.4 黎海威 163407.SZ 兴全沪深 300 指数增强 A 指数增强型 2010-11-02 43.9 9.7 申庆 004674.OF 富国新机遇 A 量化选股型 2017-11-14 40.2 77.0 孙彬 资料来源：Wind，中信证券研究部；注：1）数据截至 2022Q3；2）机构投资者占比使用 2022 年半年报数据。指数增强、量化选股基金指数增强、量化选股基金的份额增长居前。的份额增长居前。2022Q3 期间，份额增长前十的公募量化产品合计份额增长 70.5 亿份，包括 6 只指数增强基金、3 只量化选股基金、1 只类指数增强基金。份额增长前三的公募量化产品分别为万家中证 1000 指数增强 A、民生加银量化中国、万家沪深 300 指数增强 A，对应的份额增长分别为 15.5 亿、10.5 亿、10.3 亿份。表 2：2022Q3 份额增长前十的公募量化基金 基金代码基金代码 基金简称基金简称 策略类型策略类型 成立时间成立时间 2022Q3份额份额(亿亿)2022Q3份额增长份额增长（亿）（亿）机构投机构投资者占资者占比（比（%）现任基金经理现任基金经理 005313.OF 万家中证 1000 指数增强 A 指数增强型 2018-01-30 23.4 15.5 27.3 乔亮 002449.OF 民生加银量化中国 量化选股型 2016-05-19 10.5 10.5 0.0 蔡晓,刘昊 量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 7 基金代码基金代码 基金简称基金简称 策略类型策略类型 成立时间成立时间 2022Q3份额份额(亿亿)2022Q3份额增长份额增长（亿）（亿）机构投机构投资者占资者占比（比（%）现任基金经理现任基金经理 002670.OF 万家沪深 300 指数增强 A 指数增强型 2016-09-26 21.7 10.3 75.4 乔亮 014854.OF 嘉实中证半导体增强 A 指数增强型 2022-04-22 7.6 7.0 41.6 刘斌 001637.OF 嘉实量化精选 类指数增强型 2015-12-07 9.3 5.8 79.2 刘斌,龙昌伦 161039.SZ 富国中证 1000 指数增强 A 指数增强型 2018-05-31 18.9 4.7 71.3 徐幼华,方旻,王保合 005870.OF 鹏华沪深 300 指数增强 A 指数增强型 2018-05-25 8.5 4.7 74.5 苏俊杰 013816.OF 汇添富中证光伏产业指数增强 A 指数增强型 2021-10-26 9.3 4.3 3.4 赖中立 004641.OF 万家量化睿选 A 量化选股型 2017-08-04 4.4 3.9 78.8 乔亮 004674.OF 富国新机遇 A 量化选股型 2017-11-14 24.2 3.8 77.0 孙彬 资料来源：Wind，中信证券研究部；注：1）统计样本为 2022Q2 之前成立的基金；2）数据截至 2022Q3；3）机构投资者占比使用 2022 年半年报数据。2022Q3 新发公募量化基金共计新发公募量化基金共计 15 只，只，规模合计规模合计 31.8 亿。亿。截至 2022Q3，当季新发产品中规模前三分别为华商 300 智选 A、国泰君安中证 1000 指数增强 A、易方达 MSCI中国 A50 指数量化增强 A，对应的存续规模分别为 6.1 亿、6.1 亿、3 亿。表 3：2022Q3 新成立的公募量化基金（2022Q3 规模前十）基金代码基金代码 基金简称基金简称 策略类型策略类型 成立时间成立时间 2022Q3 规模规模(亿亿)现任基金经理现任基金经理 015094.OF 华商 300 智选 A 量化选股型 2022-08-18 6.1 艾定飞 015867.OF 国泰君安中证 1000 指数增强 A 指数增强型 2022-08-16 6.1 胡崇海 016498.OF 易方达MSCI中国A50指数量化增强A 指数增强型 2022-09-23 3.0 王建军 015061.OF 中信建投沪深 300 指数增强 A 指数增强型 2022-07-27 2.6 王鹏 016122.OF 华富中证科创创业 50 指数增强 A 指数增强型 2022-08-31 2.5 张娅,郜哲 011849.OF 西部利得量化价值一年持有 量化选股型 2022-09-06 2.4 盛丰衍 016276.OF 招商中证 800 指数增强 A 指数增强型 2022-08-23 2.4 王岩,王平 015794.OF 天弘创业板指数增强 A 指数增强型 2022-08-18 2.3 杨超 015148.OF 华安中证 1000 指数增强 A 指数增强型 2022-07-12 2.3 马韬,朱宝臣 012328.OF 天弘中证新能源指数增强 A 指数增强型 2022-07-04 0.9 杨超,林心龙 资料来源：Wind，中信证券研究部；注：1）统计样本为 2022Q3 新成立的基金；2）数据截至 2022Q3。从管理人维度看，公募量化基金的市场集中度较高，前从管理人维度看，公募量化基金的市场集中度较高，前 10 大量化基金管理人规模合大量化基金管理人规模合计占比计占比 55%。截至 2022Q3，仅考虑量化型基金（不包括被动指数型基金），前 5 大量化基金管理人的管理规模合计占比 39.2%，前 10 大量化基金管理人的管理规模合计占比54.9%。量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 8 图 6：公募量化基金管理人的规模分布 资料来源：Wind，中信证券研究部；注：数据截至 2022Q3。考虑被动型指数产品后，考虑被动型指数产品后，前前 10 大量化及指数基金管理人规模合计占比大量化及指数基金管理人规模合计占比 68%。截至2022Q3，前 5 大量化及指数基金管理人的管理规模合计占比 42.5%，前 10 大量化及指数基金管理人的管理规模合计占比 67.8%。图 7：公募量化基金及被动指数基金管理人的规模分布 资料来源：Wind，中信证券研究部；注：数据截至 2022Q3。公募指数增强：公募指数增强：沪深沪深 300 超额收益超额收益略有修复略有修复 相比于相比于 2022Q2，2022Q3 期间期间沪深沪深 300 指数增强指数增强基金超额收益基金超额收益环比提升，环比提升，中证中证 500指数增强基金超额收益指数增强基金超额收益有所回撤有所回撤。截至 2022Q3，全市场共 51 只沪深 300 指数增强基金，Q3 超额收益中枢为 1.9%；全市场共 55 只中证 500 指数增强基金，Q3 超额收益中枢为1%。2022Q3 期间，沪深 300 指数增强基金的季度超额收益中枢为 1.9%。94%的沪深 300指数增强基金超额收益为正，超额收益前 3 的基金分别为红土创新沪深 300 指数增强 A、万家沪深 300 指数增强 A、兴全沪深 300 指数增强 A。量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 9 图 8：沪深 300 指数增强基金的超额收益分布（季度）资料来源：Wind，中信证券研究部；注：超额收益计算剔除了前 3 个月建仓期的数据，数据点为样本基金的季度超额收益率，折线为样本基金的季度超额收益率的中位数走势。2022Q3 期间，中证 500 指数增强基金的季度超额收益中枢为 1%。73%的中证 500指数增强基金超额收益为正，超额收益前 3 的基金分别为万家中证 500 指数增强 A、华夏中证 500 指数智选 A、方正富邦中证 500 指数增强 A。图 9：中证 500 指数增强基金的超额收益分布（季度）资料来源：Wind，中信证券研究部；注：超额收益计算剔除了前 3 个月建仓期的数据，数据点为样本基金的季度超额收益率，折线为样本基金的季度超额收益率的中位数走势。表 4：规模 2 亿以上的沪深 300 指数增强基金的超额收益与跟踪误差 基本信息基本信息 超额收益超额收益 年化跟踪误差年化跟踪误差 代码代码 名称名称 成立日期成立日期 2022Q3 规规模模(亿亿)2022H1 2022Q3 2022H1 2022Q3 200002.OF 长城久泰沪深 300A 2004-05-21 9.78 1.5%2.8%3.7%4.3%310318.OF 申万菱信沪深 300 指数增强 A 2004-11-29 11.32 4.8%2.5%3.7%4.2%450008.OF 国富沪深 300 指数增强 2009-09-03 4.26 3.3%2.1%4.0%4.0%100038.OF 富国沪深 300 增强 2009-12-16 66.41 3.4%0.8%3.1%3.0%162213.OF 泰达宏利沪深 300 指数增强 A 2010-04-23 4.74 2.1%1.0%3.1%3.6%163407.SZ 兴全沪深 300 指数增强 A 2010-11-02 43.88 2.5%3.8%6.4%5.4%519116.OF 浦银安盛沪深 300 指数增强 2010-12-10 4.84 0.4%-0.1%3.0%2.6%110030.OF 易方达沪深 300 量化增强 2012-07-05 8.22 0.8%0.1%4.1%3.4%000312.OF 华安沪深 300 量化增强 A 2013-09-27 12.71 1.0%2.0%5.1%2.7%量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 10 基本信息基本信息 超额收益超额收益 年化跟踪误差年化跟踪误差 000311.OF 景顺长城沪深 300 增强 2013-10-29 46.81 0.4%3.4%3.6%2.8%000176.OF 嘉实沪深 300 增强 2014-12-26 21.77 1.0%1.3%2.9%3.0%001015.OF 华夏沪深 300 指数增强 A 2015-02-10 23.31 4.4%1.0%3.5%2.9%002310.OF 创金合信沪深 300 指数增强 A 2015-12-31 4.05 2.6%0.9%2.9%3.2%003015.OF 中金沪深 300 指数增强 A 2016-07-22 2.13 1.7%2.7%3.1%2.3%002670.OF 万家沪深 300 指数增强 A 2016-09-26 31.23 5.9%5.8%4.8%5.0%003876.OF 华宝沪深 300 指数增强 A 2016-12-09 5.13 0.4%1.2%3.3%2.6%003884.OF 汇安沪深 300 指数增强 A 2017-01-25 3.29 1.2%1.3%4.5%4.1%004190.OF 招商沪深 300 指数增强 A 2017-02-10 5.20 4.2%0.4%3.1%2.7%673100.OF 西部利得沪深 300 指数增强 A 2017-03-21 7.96-2.3%1.1%5.2%6.0%004513.OF 海富通沪深 300 指数增强 A 2017-05-10 2.80 1.3%2.0%5.0%6.5%005113.OF 平安沪深 300 指数量化增强 A 2017-12-26 2.56 0.9%3.4%2.6%3.1%004788.OF 富荣沪深 300 增强 A 2018-02-11 19.54 3.9%1.0%3.8%3.8%005137.OF 长信沪深 300 指数增强 A 2018-04-19 2.36 2.1%3.0%5.6%6.3%005870.OF 鹏华沪深 300 指数增强 2018-05-25 10.51 8.1%3.3%4.5%4.1%006020.OF 广发沪深 300 指数增强 A 2018-06-29 13.15 1.2%1.7%3.1%3.8%166802.OF 浙商沪深 300 指数增强 2018-08-20 4.50 1.9%1.5%3.0%1.9%007044.OF 博道沪深 300 指数增强 A 2019-04-26 2.54 2.0%3.1%4.5%5.2%007143.OF 国投瑞银沪深 300 量化增强 A 2019-06-11 13.83 4.9%1.1%2.8%3.1%008592.OF 天弘沪深 300 指数增强 A 2019-12-27 17.80 0.7%1.2%2.9%3.0%008238.OF 中泰沪深 300 指数 A 2020-04-01 2.58 3.7%2.4%2.2%1.7%165310.OF 建信沪深 300 增强 A 2020-05-07 2.93 1.1%2.1%3.5%3.4%005530.OF 汇添富沪深 300 指数增强 A 2020-11-03 6.82 4.3%1.9%3.6%3.6%010736.OF 易方达沪深 300 精选增强 A 2020-12-30 17.77 1.5%-0.6%6.3%5.1%010854.OF 汇添富沪深 300 基本面增强 A 2021-01-20 47.73-4.3%0.4%3.7%5.0%561300.SH 国泰沪深 300 增强策略 ETF 2021-12-01 8.15 0.3%4.8%561990.SH 招商沪深 300 增强策略 ETF 2021-12-02 4.49 -0.5%2.9%015387.OF 中欧沪深 300 指数增强 A 2022-03-29 3.22 3.1%4.6%015061.OF 中信建投沪深 300 指数增强 A 2022-07-27 2.61 资料来源：Wind，中信证券研究部；注：超额收益、年化跟踪误差的计算剔除了前 3 个月建仓期的数据。表 5：规模 2 亿以上的中证 500 指数增强基金的超额收益与跟踪误差 基本信息基本信息 超额收益超额收益 年化跟踪误差年化跟踪误差 代码代码 名称名称 成立日期成立日期 2022Q3 规规模模(亿亿)2022H1 2022Q3 2022H1 2022Q3 161017.SZ 富国中证 500 指数增强 2011-10-12 68.05 6.3%-0.3%3.5%2.7%000478.OF 建信中证 500 指数增强 A 2014-01-27 49.37 4.4%0.9%3.5%3.5%001556.OF 天弘中证 500 指数增强 A 2015-06-30 38.03 3.4%0.4%3.9%3.6%002311.OF 创金合信中证 500 指数增强 A 2015-12-31 4.79 5.8%-0.2%4.0%4.2%002510.OF 申万菱信中证 500 指数增强 A 2016-04-21 4.61 3.4%0.5%11.3%5.4%002076.OF 浙商中证 500A 2016-05-11 8.76 2.8%-0.2%4.0%2.6%003016.OF 中金中证 500 指数增强 A 2016-07-22 6.43 4.5%1.2%3.4%3.2%002906.OF 南方中证 500 增强 A 2016-11-23 6.21 0.8%-1.2%4.8%8.3%003986.OF 申万菱信中证 500 优选增强 A 2017-01-10 28.59 7.7%-1.1%5.9%4.5%004945.OF 长信中证 500 指数增强 2017-08-30 3.02 5.1%2.3%5.5%5.5%005062.OF 博时中证 500 指数增强 A 2017-09-26 4.47 4.2%1.3%4.5%4.3%量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 11 基本信息基本信息 超额收益超额收益 年化跟踪误差年化跟踪误差 005994.OF 国投瑞银中证 500 量化增强 A 2018-08-01 17.81 5.5%-0.3%3.3%2.6%006048.OF 长城中证 500 指数增强 A 2018-08-13 3.18 5.5%-1.4%7.9%6.2%006593.OF 博道中证 500 指数增强 A 2019-01-03 26.15 2.2%2.2%6.0%4.7%006682.OF 景顺长城中证 500 指数增强 2019-03-25 15.57 6.9%2.1%4.3%3.3%006729.OF 万家中证 500 指数增强 A 2019-05-23 4.09 3.7%7.3%4.0%3.8%162216.SZ 泰达宏利中证 500 2019-11-06 3.05 5.7%-0.4%3.9%3.8%502000.SH 西部利得中证 500A 2020-02-19 22.71 6.0%0.8%8.1%5.8%007994.OF 华夏中证 500 指数增强 A 2020-03-25 24.83 3.2%5.3%4.7%3.8%006440.OF 中信建投中证 500 增强 A 2020-05-09 4.39 1.6%1.5%3.0%2.7%012080.OF 易方达中证 500 量化增强 A 2021-06-15 5.30 5.3%2.3%3.9%3.9%013233.OF 华夏中证 500 指数智选 A 2021-08-11 24.98 3.3%5.3%4.7%3.8%013639.OF 光大保德信中证 500 指数增强A 2021-09-29 3.89 6.7%3.9%6.1%5.6%561550.SH 华泰柏瑞中证 500 增强策略ETF 2021-12-02 7.81 0.5%3.0%资料来源：Wind，中信证券研究部；注：超额收益、年化跟踪误差的计算剔除了前 3 个月建仓期的数据。公募量化对冲：公募量化对冲：季度收益中枢季度收益中枢下降下降 相比于相比于 2022Q2，2022Q3 期间公募量化对冲基金收益下降期间公募量化对冲基金收益下降，中枢约，中枢约-1.2%。公募量化对冲基金 2019 年、2020 年、2021 年的收益中枢分别为 7.2%、8.7%、2%。2022 年以来，量化对冲产品收益呈下行趋势，超额收益获取难度增加、打新收益下滑、期指对冲成本上升等因素均对业绩产生了负面影响。表 6：规模 2 亿以上的公募量化对冲基金 代码代码 名称名称 成立日期成立日期 规模规模（亿）（亿）2022Q3收益收益 2022Q2收益收益 2022Q1收益收益 2022Q3最大回最大回撤撤 2022Q2最大回最大回撤撤 2022Q1最大回最大回撤撤 000414.OF 嘉实绝对收益策略 A 2013-12-06 5.45-1.56-0.63-0.56-2.46-2.32-1.68 000585.OF 嘉实对冲套利 A 2014-05-16 4.85-0.93-1.60-1.05-2.23-2.20-2.03 000667.OF 工银瑞信绝对收益 A 2014-06-26 2.16-3.07 0.37-2.23-3.28-2.49-2.23 000753.OF 华宝量化对冲 A 2014-09-17 3.50-1.38-1.02-0.52-2.63-2.05-1.43 000762.OF 汇添富绝对收益策略 A 2017-03-15 79.50-2.98 1.18-3.07-3.61-2.72-2.80 008831.OF 海富通安益对冲 A 2020-01-22 2.83-1.69 1.56-2.43-3.12-3.05-2.42 008835.OF 富国量化对冲策略三个月 A 2020-02-25 10.34-0.22-0.09 2.06-2.70-2.73-1.06 008848.OF 中融智选对冲策略 3 个月定开 2020-04-03 2.28-1.07 2.46-2.98-3.69-6.67-2.82 008851.OF 景顺长城量化对冲策略三个月 2020-02-27 2.96 0.66 0.86 0.68-1.65-1.74-1.62 008895.OF 申万菱信量化对冲策略 2020-03-25 3.75 0.09 0.28 0.46-0.88-1.61-1.38 519062.OF 海富通阿尔法对冲 A 2014-11-20 13.14-1.63 1.19-2.71-3.24-2.76-2.48 860010.OF 光大阳光对冲策略 6 个月 A 2020-03-25 3.37-1.18 0.32-0.06-2.12-1.31-1.00 资料来源：Wind，中信证券研究部；注：收益、回撤为百分比数据。2022Q3 期间，公募量化对冲基金的季度收益中枢为-1.2%。28%的公募量化对冲基金实现正收益，绝对收益前 3 的基金分别为德邦量化对冲策略 A、华泰柏瑞量化对冲、华夏 量化基金专题研究系列之十七量化基金专题研究系列之十七2022.11.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 12 安泰对冲策略 3 个月定开。图 10：量化对冲基金的收益分布（季度）资料来源：Wind，中信证券研究部计算；注：收益计算剔除了前 3 个月建仓期的数据，数据点为样本基金的季度收益率，折线为样本基金的季度收益率的中位数走势。三三季度打新收益季度打新收益变动不大变动不大。以 25 亿左右 A 类账户为例，2022Q1 期间打新收益约0.35%0.58%，2022Q2 期间打新收益约 0.48%0.83%，2022Q3 期间打新收益约0.58%0.79%。表 7：网下打新收益测算 A 类类 B 类类 C 类类 2 亿 5 亿 10 亿 2 亿 5 亿 10 亿 2 亿 5 亿 10 亿 2020 年年 主板 2.45%1.00%0.50%2.12%0.87%0.43%0.78%0.32%0.16%科创板 11.52%7.69%4.94%10.86%7.32%4.73%8.95%6.16%4.07%创业板 3.45%1.84%1.08%3.04%1.65%0.99%2.41%1.33%0.81%合计 17.42%10.53%6.53%16.03%9.84%6.16%12.15%7.80%5.03%2021 年年 主板 2.06%0.83%0.41%1.05%0.42%0.21%0.40%0.16%0.08%科创板 5.32%3.02%1.75%4.48%2.58%1.51%2.72%1.68%1.02%创业板 4.97%2.34%1.27%3.98%1.92%1.06%2.43%1.23%0.71%合计 12.35%6.19%3.44%9.51%4.92%2.77%5.55%3.07%1.81%2022Q1 主板 0.09%0.03%0.02%0.04%0.02%0.01%0.02%0.01%0