电力设备及新能源行业EV观察系列127：10月欧洲新能车销量同增景气度持续-20221120-民生证券-21正式版.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 EV 观察系列 127 10 月欧洲新能车销量同增，景气度持续 2022 年 11 月 20 日 外部干扰因素余波尚存，且新季度首月通常表现疲软，欧洲乘用车和新能源汽车销量均呈现同增环降，新能车渗透率达 24.48%，同比略微增长。基于八国数据测算，10 月欧洲新能车销量为 20.80 万辆，同比增长 5.18%，环比下降16.1%，渗透率达 24.48%，同比增长 0.1 Pcts。2022 年，八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约 84%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现 6.77 万辆。同比方面，意大利和西班牙分别同比下降 21.65%和3.62%，其余国家同比均增长，其中瑞典增幅最大，达 31%；环比方面，除意大利、荷兰、瑞典环比小幅提升外，其余国家环比均下降。从渗透率上看，同比方面，10 月德国、瑞典渗透率分别同比上升 2.1、8.6 Pcts，其余同比均下降。环比方面，德国、瑞典渗透率分别上升 0.12、4.38 Pcts，其余环比均下降。未来，我们预计，2025 年欧洲新能源车销量将高达 610 万辆，21-25 年四年 CAGR为 28%，25 年新能车渗透率或接近 35%。政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“Fit For 55”，2030 年较 2021 年碳排放量降幅上调至 55%，且规划在 2035 年彻底结束内燃机时代，目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判。若法案通过，以此法案为基础，2025/2030/2035年新车平均碳排放将达到 80.75/42.75/0g/km；自 2020 年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。2021 年四个季度以及 2022 年第一二三季度分别实现新能源车渗透率 14.77%、16.87%、20.40%、39.35%、21.48%、21.12%、22.89%，同比分别增长 7.27Pcts、8.47Pcts、9.7Pcts、18.95Pcts、6.71Pcts、4.25Pcts、2.49 Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企电池材料资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680 技术迭代，带动产业链升级。4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍 91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局 LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看 2-3 年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。4）新技术带来明显边际弹性变化。建议关注：a、钠离子电池的：振华新材、容百科技、传艺科技、维科技术、元力股份；复合集流体方面的宝明科技、东威科技、元琛科技。风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。推荐 维持评级 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 电话：021-60876734 邮箱： 研究助理 席子屹 执业证书：S0100122060007 电话：021-60876734 邮箱： 研究助理 李孝鹏 执业证书：S0100122010020 电话：021-60876734 邮箱： 相关研究 1.电力设备及新能源周报 20221016：新能源车企加速出海，美暂免东南亚进口光伏关税-2022/10/16 2.电动车行业深度论道“渗透率”：发轫之始，何须担忧？-2022/10/12 3.电力设备及新能源周报 20221008：比亚迪领跑 9 月销量，新势力再创佳绩-2022/10/08 4.储能行业专题报告洞鉴储能：便携式储能新风口，行业景气度依旧-2022/09/26 5.EV 观察系列 123：8 月欧洲新能车市平稳，渗透率再攀新高-2022/09/25 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 十月欧洲新能车销量为 20.8 万辆，同增 5.18%，渗透率达 24.48%，同增 0.1 Pcts.3 2 政策奠定高增长，车企引领大方向.10 3 投资建议.17 4 风险提示.19 插图目录.20 表格目录.20 oPsPmRsMzRnQxOqRqMqOzQ9PbPaQmOrRoMpNiNrQqRjMmOmN6MnMtPxNqQzRuOsQmR行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 十月欧洲新能车销量为20.8万辆，同增5.18%，渗透率达 24.48%，同增 0.1 Pcts 供应链外部干扰因素仍在，乘用车销量同增环降，为季度初正常现象。欧洲在疫情、俄乌冲突、能源危机、高通胀的叠加影响下，10 月乘用车整体销量同增环降，较为可观。10 月，德国、英国、法国、挪威、瑞典、意大利、荷兰、西班牙八个主要市场整体乘用车销量分别达到 20.86、13.43、12.50、1.26、2.24、11.58、2.90、6.60 万辆，八国合计达 71.37 万辆，同比上升 12.81%，环比下降 14.21%；欧洲八国乘用车销量同比方面，除西班牙同比下降外，其余国家同比均有所上升；环比方面，瑞典、意大利、荷兰环比上升，其余环比下降；八国 1-10 月累计销量为 701.36 万辆，同比下降 9.8%。10 月为第四季度首月，环比负增长为季度正常波动，预计后两月销量在年末冲量影响下将有所提升。图1：欧洲主要国家整体车市 2022 年 10 月汽车销量情况（辆）资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 欧洲新能车销量整体保持同比增长。尽管欧洲各国新能车激励政策已接近尾声，但终端需求已由政策驱动转型为市场驱动，同时俄乌冲突使得燃油价格居高不下，诸多利好因素作用下，预计车市电动化进程仍将稳健前行，整体维持同比及渗透率的稳步增长，但受季节因素扰动，环比或增降不一。德国新能车销量继续领跑欧洲，实现单月销量 6.77 万辆。新能车销量方面，意大利和西班牙分别同比下降21.65%和 3.62%，其余国家同比均增长，其中瑞典增幅最大，达 31%；季度初销量通常低迷，除意大利、荷兰、瑞典环比小幅提升外，其余国家环比均下降。从新能车渗透率来看，10 月瑞典渗透率同比大幅提升 8.6 Pcts，德国渗透率同比提升2.1 Pcts，其余国家渗透率均同比下降。环比方面，除德国、瑞典外，其余国家渗透率有所下降。新能车高渗透三国中，挪威渗透率达 86.42%，瑞典渗透率达59.42%，逼近 60%，荷兰渗透率达 33.55%。-60%-40%-20%0%20%40%050000100000150000200000250000德国英国法国挪威瑞典意大利荷兰西班牙总乘用车销量同比环比行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：2022 年 10 月欧洲主要八国 BEV 和 PHEV 销量情况（辆）图3：2022 年 10 月欧洲主要八国 BEV 和 PHEV 销量同环比情况 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 欧洲 10 月新能源车销量 20.80 万辆，同比增长 5.18%，环比下降 16.1%。欧洲新能源车销量主要取决于五大车市（德国、法国、英国、意大利以及西班牙）和新能源车渗透率领先的三个国家（挪威、瑞典以及荷兰）的销量情况。2022 年，上述八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约 84%，基于八国新能车市场销量表现情况，我们得出欧洲 2022 年 10 月整体新能车市场销量达 20.80 万辆，同比增长 5.18%，环比下降 16.1%，渗透率达 24.48%，同比增长 0.1 Pcts，环比下降 0.55 Pcts。图4：欧洲新能源车月度销量情况（万辆）资料来源：EV sales，民生证券研究院测算 新能车整体渗透率增长态势持续，欧洲八国渗透率整体同比增长 0.1 Pcts。2022 年 10 月，欧洲八国除德国和瑞典新能车渗透率同环比提升外，其余国家同环比均有所下降。同比方面，德国、瑞典渗透率分别上升 2.1、8.6 Pcts，其余均下降；环比方面，德国、瑞典渗透率分别上升 0.12、4.38 Pcts，其余均下降。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01000020000300004000050000600007000080000德国英国法国意大利 西班牙挪威荷兰瑞典BEV+PHEV销量2022年10月渗透率-60%-40%-20%0%20%40%德国英国法国意大利 西班牙挪威荷兰瑞典同比环比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020销量2021销量2022销量2022同比2022环比行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：欧洲主要国家新能源车渗透率同比数据 图6：欧洲主要国家新能源车渗透率环比数据 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 分车型上看，10 月欧洲纯电销量同比增长，插混销量环比增长，Q3 纯电占比超 60%。销量方面，10 月，欧洲纯电销量达 12.25 万辆，同比上升 9.38%，环比下降 25.61%；插电混动销量达 8.55 万辆，同比下降 0.3%，环比增长 2.73%。占比方面，10 月纯电占比达 58.91%，相较 9 月上升 7.53 Pcts；22Q3，纯电销量为 34.7 万辆，插混为 20.8 万辆，纯电百分比为 62.52%，较 Q2 的 58.88%有所上升。图7：欧洲地区分季度纯电和插混占比 资料来源：ACEA，民生证券研究院测算 我们预计 22 年欧洲新能源车销量将达 222 万辆，同比持平，2025 年或达610 万辆，21-25 年四年 CAGR 为 28%。目前，在欧洲碳排放法规的倒逼和高补贴政策的推动下，新能源车在 2021 年快速发展，结合 ACEA 和 EV Sales 的相关预测，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近期延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以 2021 年为基年，我们预测 2022 年欧洲新能源车销量基于：1）欧洲整体车市在 20 年受疫情影响下销量大幅缩减后，2021 年复苏显著，同比增幅超 60%，22 年在俄乌冲突、美联储加息等事件导致的经济萧条影响下，增速将放缓；2）2021 年上半年欧洲新能源0%20%40%60%80%100%德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典2021年10月渗透率2022年10月渗透率0%20%40%60%80%100%德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典2022年9月渗透率2022年10月渗透率0%20%40%60%80%100%18-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q3纯电插混行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 车插混占比提升，结合插混每公里碳排放高于纯电，原有渗透率目标需上调；3）俄乌冲突导致油价大幅上调，虽利好新能源汽车市场，但亦导致供应链紧张。综上我们预计，欧洲在俄乌大战、美联储持续加息等负面影响下，2022 年欧洲新能车销量将达 222 万辆，同比持平，渗透率达 13.67%。未来预计欧洲乘用车将在 1200万辆的基础上稳步提升，结合新能源车渗透率持续上行，我们预测，2025 年欧洲新能源车销量将高达 610 万辆，21-25 年四年 CAGR 为 28%，25 年新能车渗透率或接近 35%。图8：欧洲新能源车销量和增速情况（万辆，%）图9：欧洲新能源车销量和渗透率情况（万辆，%）资料来源：ACEA，EV Sales，民生证券研究院测算 资料来源：ACEA，EV Sales，民生证券研究院测算 从主要国家来看：德国：乘用车与新能车销量均位列榜首，新能车销量同比增长，渗透率同环比均提升。乘用车总销量方面，10月乘用车单月销量20.86万辆，同比上升16.77%，环比下降 7.19%，回到榜首。新能车方面，10 月实现单月销量 6.77 万辆，同比上升 24.77%，环比下降 6.85%，稳居欧洲第一。其中，EV 销量 3.57 万辆，同比增长 16.75%，环比下降 19.62%；PHEV 销量达 3.21 万辆，同比增长 35.1%，环比增长 13.16%。1-10 月整体乘用车累计销量为 207.65 万辆，同比下降 5.5%，新能车累计销量为 55.60 万辆，同比增长 4.49%；动力系统占比方面，与 9 月相比，纯电占比有所下降，插混占比提升。10 月，纯电市占比达 17.10%，较 9 月提升下降 2.64 Pcts；插混占比达 12.6%，较 9 月提升 2.76 Pcts；纯电+插电混动合计10 月市占比达 32.47%，同比提升 2.08 Pcts，环比提升 0.12 Pcts，新能车渗透进一步提升。德国新能车市场呈现短期波动、长期高景气态势。受疫情、俄乌冲突、美联储加息等不可控宏观因素与季度不同时点销量差异影响，德国短期乘用车与新能车销量将呈现波动，但随着德国一系列新能源汽车基础设施政策的积极推进以及补贴和税收等制度的完善与落地，未来德国新能车以及充电桩等配套基础设施仍将维持高速增长趋势，与此同时，受益于奥迪、宝马以及奔驰等主流车企优质车型的陆续投放，我们预计，疫情期间德国针对电动车领域的高补贴政策将至少延续至2022 年年末，以稳步持续推动新能车市的长期发展，在上述政策端与企业端的双0%20%40%60%80%100%120%140%01002003004005006007002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E欧洲销量yoy0%5%10%15%20%25%30%35%40%01002003004005006007002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E欧洲销量渗透率行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 重推进下德国新能车将在长期进一步渗透。图10：德国 22 年和 21 年各车型销量同比情况（辆）图11：德国 2022 年 10 月各车型销量占比 资料来源：KBA，民生证券研究院 资料来源：KBA，民生证券研究院 法国：新能车销量同比增长，补贴政策延续至年底。乘用车总销量方面，10 月单月销量达 12.50 万辆，同比增长 5.45%，环比下降 11.45%。新能源汽车方面，单月销量 2.81 万辆，同比增长 3.60%，环比下降 17.61%。其中，EV 销量 1.70万辆，同比增长 8.95%，环比下降 24.45%；PHEV 销量 1.11 万辆，同比下降3.63%，环比下降 4.39%。1-10 月整体乘用车累计销量为 123.71 万辆，同比下降 10.28%，新能车累计销量为 25.75 万辆，同比上升 9.18%；动力系统占比方面，与 9 月相比，纯电占比有所下降，插混占比提升。纯电占比 13.59%，较 9 月下降 2.34 Pcts；插电混动占比 8.89%，较 9 月上升 0.66 Pcts。渗透率方面，10月法国新能车市场渗透率达 22.48%，同比下降 0.4 Pcts，环比下降 1.68 Pcts。政策方面，法国政府原定 2021 年初将补贴上限降至 6000 欧元，2022 年初进一步降至 5000 欧元，随后逐年递减直至取消。但为继续提振新能车市，法国政府已将今年初对于给予售价 4.7 万欧元以下纯电动 6000 欧元补贴期限推后至年底。图12：法国 22 年和 21 年各车型销量同环比情况（辆）图13：法国 2022 年 10 月各车型销量占比（%）资料来源：CCFA，民生证券研究院 资料来源：CCFA，民生证券研究院 英国：新能车销量同比增长。乘用车总销量方面，10 月乘用车单月销量达0%5%10%15%20%25%30%35%40%01000020000300004000050000600007000080000纯电插混混合动力柴油汽油2021-102022-10同比17.10%15.37%17.48%17.52%31.96%0.50%纯电插混混合动力柴油汽油其他-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01000020000300004000050000纯电插混混合动力柴油汽油2022-102021-10同比环比13.59%8.89%23.13%13.48%36.85%4.06%纯电插混混合动力柴油汽油其他行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 13.43 万辆，同比增长 26.42%，环比下降 40.36%。新能车方面，10 月单月销量达 2.88 万辆，同比上升 17.5%，环比下降 42.79%。其中，EV 销量 1.99 万辆，同比增长 23.39%，环比下降 47.7%；PHEV 销量达 8899 辆，同比增长 6.17%，环比下降 27.54%。1-10 月整体乘用车累计销量为 134.27 万辆，同比下降 5.64%，新能车累计销量为 27.84 万辆，同比上升 17.63%。动力系统占比方面，与 9 月相比，纯电占比下降，插混占比提升。10 月，纯电市占比 14.84%，较 9 月下降 2.08 Pcts；插混占比 6.62%，较 9 月提升 1.17 Pcts；纯电+插电混动 10 月合计市占比达 21.46%，较 9 月下降 0.91 Pcts，较去年同期下降 1.63 Pcts。疫情后政策或是决定增长关键因素。2021 年 4 月，欧盟和英国之间在汽车贸易关税等方面的商谈已圆满完成，在整车和汽车零部件销售方面的关税壁垒并未产生；此外，4 月份开始，英国将按照碳排放标准征收汽车税，而电动车继续零税率，将持续刺激电动车销量。尽管英国已取消对于个人购置电动汽车的补贴，但政府预计将不会阻碍大众购买新能源车的热情，根据英国保险公司 Direct Line 对英国车市的研究，由于汽油价格昂贵和新能源车二手价值上升等因素的影响，目前电动汽车的平均终身拥有成本已低于燃油车，且由于英国的电动汽车充电计划对电动车家用充电桩的持续补贴，尽管目前疫情从短期来看出现反复，新能源车的渗透率有望继续提升。此外，2020 年 11 月，英国首相约翰逊宣布将在 2030 年禁售燃油车，2035 年禁售燃油车和油电混合动力车。图14：英国 22 年和 21 年各车型销量同比情况（辆）图15：英国 2022 年 10 月各车型销量占比 资料来源：CCFA，民生证券研究院 资料来源：CCFA，民生证券研究院 挪威：新能车渗透率稳居世界第一，新能车销量同比增长，渗透率达 86.42%。乘用车总销量方面，10 月挪威乘用车销量达 1.26 万辆，同比上升 8.45%，环比下降 14.28%。新能车方面，新能车销量达 1.09 万辆，同比上升 4.94%，环比下降 16.85%。其中，EV 销量达 9727 辆，同比上升 19.85%，环比下降 14.56%；PHEV 销量达 1126 辆，同比下降 49.42%，环比下降 32.53%。1-10 月整体乘用车累计销量为 11.53 万辆，同比下降 17.88%，新能车累计销量为 10.11 万辆，同比下降 15.36%；动力系统占比方面，与 9 月相比，纯电插混占比下降。EV 占比达 77.46%，较 9 月下降 0.27 Pcts；PHEV 占比达 8.97%，较 9 月下降 2.43-20%0%20%40%60%80%100%0100002000030000400005000060000纯电插混混合动力柴油汽油2021-102022-10同比14.84%6.62%11.70%4.72%42.42%19.69%纯电插混混合动力柴油汽油其他行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Pcts。新能车渗透率方面，10 月渗透率达 86.42%，同比下降 2.89 Pcts，环比下降 2.7 Pcts。挪威在环保事业的努力和政策端的支持推动新能源车发展。挪威新能源车的市场占有率稳居欧洲第一。这得益于挪威在环保事业近 30 年的努力，1991 年便开始对电动汽车进行免税或补贴，力求在 2025 年前成为第一个实现完全电动化的国家。当前支持手段主要为免征销售税和 25%增值税、道路保险税、充电免费、免停车费、免进口关税等。税收优惠政策下，购买紧凑型电动车较同类传统汽车可节省 8-10 万元人民币；使用环节仅过路费一项即可每年节省 0.24-2.4 万元。同时，挪威每 10000 名居民拥有超过 35 个充电桩，2020 年新增超过 5000 个，目前挪威共拥有 19300 个公共充电桩，快充桩保有量位列欧洲前沿。瑞典：新能车销量同环双升，渗透率进一步提升，接近 60%。乘用车总销量方面，10 月瑞典乘用车销量达 2.24 万辆，同比上升 12.13%，环比上升 1.52%。新能源车方面，新能车单月销量达 1.33 万辆，同比上升 31%，环比上升 9.59%。其中，EV 销量达 7940 辆，同比上升 73.63%，环比上升 2.16%；PHEV 销量 5359辆，同比下降 4.01%，环比上升 22.83%。1-10 月整体乘用车累计销量为 22.7 万辆，同比下降 10.03%，新能车累计销量分别为 11.86 万辆，同比上升 10.67%；动力系统占比方面，与 9 月相比，纯电插混占比双升。纯电占比达 35.47%，较 9月上升 0.22 Pcts；插混占比达 23.94%，较 9 月上升 4.15 Pcts。渗透率方面，10月新能渗透率达 59.42%，同比上升 8.56 Pcts，环比上升 4.38 Pcts。瑞典 PHEV补贴正式退坡，纯电同比持续显著上升。4 月起，瑞典政府针对纯电车型最高补贴由 6 万克朗增加到 7 万克朗，同时下调 PHEV 车型的最高补助由原来的 6 万至 2万瑞典克朗，且上调碳费，增加对燃油车的限制，在此基础上，瑞典纯电占比显著增加。截至 11 月 8 日，购买新能源汽车将不再享受补贴。图16：挪威 22 年和 21 年各车型销量同比情况（辆）图17：瑞典 22 年和 21 年各车型销量同比情况（辆）资料来源：Ofv，民生证券研究院 资料来源：Ofv，民生证券研究院 -60%-40%-20%0%20%40%60%01000200030004000500060007000800090001000011000纯电插混其他2021-102022-10同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100020003000400050006000700080009000纯电插混混合动力柴油汽油2021-102022-10同比行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 2 政策奠定高增长，车企引领大方向 2.1 主要国家政策不息，电动化进程持续推进 欧盟减排决心坚定。2019 年 12 月欧盟委员会提出 European Green Deal，数据显示 2017 年欧盟交通部门产生碳排放占总碳排放的 1/4，而公路运输中产生的碳排放占交通部门碳排放的 71.7%，鉴于阻止全球变暖的迫切需求，欧盟计划在 2050 年前实现碳中和，于协议中列举出一系列措施，包括：用清洁燃料替代化石燃料（电力为主）并完善建设配套设施、实施更为严格的汽车碳排放标准、交通智能化等。其中特别提到 2025 年预计将有 1,300 万辆低排放汽车行驶在路上，配套 100 个充电设施。该协议向世界展现了欧盟积极响应巴黎协定和降低碳排放的决心，奠定了欧洲汽车电动化转型的基础。碳排放限制严格。为促进 European Green Deal 的实现，2020 年 1 月 1 日，气候条款 2019/631 正式生效，欧盟设立了更严格的车企平均碳排放标准：2020-2024 期间，每年新注册的乘用车平均碳排放不得超过 95 g/km，2020 年为导入阶段，该限额适用于 95%的新车。2021 年起，排放测算标准由 NEDC 转变为 WLTP测算。具体每个企业的平均碳排放限制将取决于企业生产车型的重量，越重的车型碳排放限额将越高。2025-2030 期间：以 2021 年平均碳排放为基础，乘用车 2025年碳排放应减少 15%，2030 年减少 37.5%。图18：2017 年交通部门温室气体排放占比 图19：气候条款 2019/631 下欧洲碳排放标准（g/km）资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 碳排放超标将面临高额罚款。超额碳排放惩罚措施方面，2018 年惩罚标准为平均CO2排放超出目标值部分，第一个1g/km需缴纳5欧元/辆，第二个1g/km需缴纳 15 欧元/辆，第三个 1g/km 需缴纳 25 欧元/辆，之后超出每 1g/km 需缴纳 95 欧元/辆。2019 年起，若车企最终计算得的碳排放超出目标，则将接受每辆当年注册新车 95 欧元的高额罚款。71.7%13.9%13.4%0.5%0.5%公路运输民用航空水路运输铁路运输其他-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%010203040506070809010020212025E2030E碳排放标准较2021变化百分比行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 表1：违反排放标准的潜在罚款较重 2018 年年 2019 年年 罚款标准（N 为超标数值/g）0N1 N*5 欧元 N*95 欧元 1N2 5+（N-1)*15 欧元 2N3 20+（N-2)*25 欧元 3N 45+（N-3)*95 欧元 资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 超积分制度助推减排。欧盟计划对碳排放低于 50 g/km（NEDC 标准，后文称之为低排车）的乘用车推行超级积分制度，该类车在计算车企平均碳排放可抵作超出该标准的车（后文称之为普通车）的倍数，从而整体降低计算车企所得平均碳排放，具体如下：2020 年 1 辆低排车可抵 2 辆普通车，2021 年 1 辆低排车可抵1.67 辆普通车，2022 年 1 辆低排车可抵 1.33 辆普通车，最高抵扣平均碳排放限制为 7.5 g/km。自 2025 年起，新的超积分制度将被实施，若企业乘用车当年生产低排车数量超其当年生产车总量的 15%（自 2030 年起这一占比提升至 30%），每超过该标准 1%，企业平均碳排放限额提高 1%，限额提高累计不超 5%。减排效果立竿见影。政策自 2020 年实施以来，已取得卓越成效，欧洲当年注册新车的碳排放同比减少了 12%，电动车的数目翻了三倍。在车企平均碳排放标准趋严和超级积分制度的双向驱动下，欧洲车企将更加青睐新能源汽车，将进一步加快电动化转型脚步。新政下碳排放标准进一步趋严。此外，2021 年 7 月 14 日，委员会提议了 Fit For 55一揽子措施，包括加严碳排放限制，2030 年新车平均碳排放应较 2021年下降 55%，2035 年较 2021 下降 100%，即在 2035 年实现欧洲当年生产新车全部为电动车，为此，大规模充电基础设施将与之匹配，在主要高速公路每隔 60km都需安装充电桩。目前该法案仍在讨论中。图20：超积分制度：1 辆低排车可抵扣普通车数目（辆）图21：新政下欧洲碳排放趋势（g/km）资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 成员国政府+车企各显身手助力减碳目标。前文已提到，欧盟委员会正式提议，将 2030 年碳排放量降幅上调至 55%以上，且规划在 2035 年彻底结束内燃机时21.671.3300.511.522.5202020212022-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%010203040506070809010020212025E2030E2035E碳排放标准较2021变化百分比行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 代，法案将在未来数月于成员国于欧洲议会进行谈判。为达到这一目标，欧盟成员国政府除使用补贴政策激励外，将通过加强车辆充电基础设施的建设作为辅助手段，以帮助更严格的污染标准施行。同时车企们也在加快转变速度，普遍计划于2030 年实现以电车为主导的生产销售模式，早于全面电气化时代 5 年。图22：目前全球各地汽车减排法规-欧洲要求最严（g/km）资料来源：IHS，PA 咨询，欧洲环保署（EEA），民生证券研究院 22 年能源车补贴退坡幅度不大，销量仍有上升。欧洲新能源汽车激励政策正在平稳退出，2021 年 17 个欧盟成员国（2020 年为 20 个）为购买电动汽车提供激励措施。德国：单车补贴将在近年延续，但政府会逐步降低补贴力度，并对有资格获得支持的车辆提出更严格的要求。现行政策 Environmental Bonus 为，1）BEV：售价 4 万欧以下的补贴 6000 欧，4 万欧-6.5 万欧补贴 5000 欧，6.5 万欧以上无补贴；2）PHEV：售价 4 万欧以下补贴 6750 欧，4 万欧以上补贴 5625 欧。德国政府计划自 2023 年起，下调各价格段位的纯电车补贴：4 万欧及以下纯电车补贴 4500 欧，售价 4 万欧-6.5 万欧的纯电车补贴 3000 欧；2024 年，继续下调售价 4 万欧及以下的电池补贴至 3000 欧。同时，自明年起，插电混动车型将不再享受补贴。法国：21 年 7 月单车补贴退坡 1000 欧，22 年 7 月再退坡 1000 欧。现行政策为 21 年 7 月开始，1）BEV：售价 4.7 万欧以下的个人购买补贴上限 6000 欧，4.7 万欧以上补贴 2000 欧；2）PHEV：补贴 1000 欧。从法国 21 年下半年看，退坡 1000 欧后，销量未见大幅减少。英国：鉴于英国近年补贴逐步退坡并未对新能车销量产生重大影响，政府已宣布取消现行补贴政策，将现有补贴拨款转向充电网络等基础设施建设与其他类车型的电动化转型，仍有资格享受补贴的包括出租车、摩托车、货车、轮椅车等车型（需满足一定条件）。渗透率跃迁，欧洲电动化持续推进。自欧洲确定碳排放目标，2020 年以来，欧洲渗透率正在经历跃迁，继 2020 年同比高速增长后，2021 年全年四季度不断跃迁，Q1-Q4 分别实现新能源车渗透率 14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比1301461641419511311911781899559.476050100150200欧盟美国中国日本2015年2020年2025年2030年行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 分别增长 7.27Pcts/8.47Pcts/9.7Pcts/18.95Pcts。步入 2022 年，Q1 欧洲新能源车渗透率达到 21.48%，同比增长 6.5 Pcts。据最新数据，Q2 欧洲新能车渗透率达 21.12%，同比增长 4.25 Pcts。Q3 欧洲新能车渗透率达 22.89%，同比增长2.49 Pcts。图23：欧洲新能源车渗透率正在经历跃迁（分季度数据）资料来源：ACEA，民生证券研究院 2.2 车企电动化战略频亮剑，群雄逐鹿格局加速形成 打造三大纯电平台，奠定转型基础。大众为顺利推进其电动化转型，打造了MEB、PPE、SPE 三大纯电平台，分别对标其 MQB、MLB、MSB 三大传统乘用车平台，其中 MEB 仍将面向大众、斯柯达、西雅特等经济型品牌，已于 2019 开启运作，平台主打车型包括 ID 系列、奥迪 Q4 e-tron 等；PPE 则面向奥迪、兰博基尼、保时捷等高端品牌，在车辆运动性、电性能方面有突出优势，已于 2022 年投产，主要车型为奥迪 A6 e-tron；SPE 面向宾利、布加迪等顶级奢华品牌，首款车型将于 2025 推出。图24：大众纯电平台规划 图25：大众 MEB 平台 资料来源：大众官网，民生证券研究院 资料来源：大众官网，民生证券研究院 布局电池相关领域，实现商业闭环。大众在 2021 年 3 月的 Power Day 上公0%20%40%60%Q1Q2Q3Q420182019202020212022行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 布了到 2030 年的电动技术规划，电池是转型中的重点布局对象。生产方面，大众的电池布局包括外购、合作研发、自研三种方式，在其电动化早期需求较小阶段，大众向三星 SDI 等动力电池厂进行小量购买，随电动化战略逐渐明晰，后两种方式逐渐占据了较大比重。大众计划在 2030 年前与伙伴在欧洲建立六座电芯工厂，合计年产能 240GWh，其中与瑞典 Northvolt 合资的和自有的萨尔茨吉特两座40GWh 工厂将分别于 2023 年和 2025 年投产；在中国，大众已成为锂电龙头国轩高科的控股股东，在安徽合肥启动了年产 20GWh 的标准电芯项目。技术方面，大众力推标准电芯，可分别减少入门级和量产级电芯的 50%和 30%的成本，将电池单度电成本控制在 100 欧元内，该标准电芯将于 2023 生产并于 2030 年覆盖集团旗下 80%电动车的电池需求，此外，大众也投入开发前沿技术，包括材料体系优化和固态电池等。充电设施方面，大众将完善全球补能网络以覆盖相应的新能源车需求，计划在 2025 年前在欧洲建设 18000 个公共快充点，在美国建设 3500个快充点，在中国与 CMAS 合作建立 17000 个快充点。数字化方面，大众会对现有 MEB 平台车型提升智能互联功能，并打算推出 SSP 平台，研发 L4、L5 级别的自动驾驶技术。大众通过对于电池研发到造车，乃至材料循环等各个环节的掌握将建立强大产业链，实现降本增效，促使其成功完成电动化转型。图26：大众标准电芯规划 图27：大众全球充电网络布局 资料