四川长虹股利分配案例分析(1).ppt
四川长虹股利分配案例分析-第六小组四川长虹股利分配案例分析 -第六小组n案例简介n案例分析n案例启示四川长虹发展历程n上市前的成长期上市前的成长期四川长虹始创于1958年，起初是生产雷达的军工企业，1972年开始研制黑白电视机，1986年，从松下引进彩电技术后转为国有家电企业n上市后的发展期上市后的发展期1994年3月11日，“四川长虹”在上海证券交易所正式挂牌上市，被誉为“中国第一蓝筹股”，1996年，长虹已成为集电视，空调，电池，IT，通讯等多元化综合性跨国性企业n调整期调整期1995年至1997年，四川长虹进入调整期，1998年，长虹实现主营业务收入116.03亿元，同比减少25.6%，2010年，连续15年荣列全国市场同类销量第一名四川长虹股本结构股份性质股份性质股份数量（万股）股份数量（万股）股权比例股权比例一、未上市流通股份一、未上市流通股份1、发起人股份、发起人股份其中：国家持有股份其中：国家持有股份 境内法人持有股份境内法人持有股份2、募集法人股份、募集法人股份3、公司职工股、公司职工股4、优先股或其他、优先股或其他二、已上市流通股份二、已上市流通股份1、人民币普通股、人民币普通股2、境内上市的外资股、境内上市的外资股3、境外上市的外资股、境外上市的外资股4、其他、其他三、股份合数三、股份合数121280.91116068.285212.6295140.23216421.1456.4%53.63%2.41%43.96%100%股东结构四川长虹19932001年盈利及股利发放情况一览表股利政策的含义n股利政策是股份公司是否发放股利、发放多少以及什么时候发放股利的方针和政策。股利政策有狭义和广义之分。狭义的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定问题。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。股利政策主要包括的内容n（1）股利分配的形式，即采用现金股利还是股票股利；n（2）股利支付率的确定；n（3）每股股利额的确定；n（4）股利分配的时间，即何时分配，多长时间分配一次。股利政策决策的影响因素n法律因素n债务契约因素n公司自身因素n股东因素n行业因素n1993年采用的是现金股利和股票股利相结合的方式，采用剩余股利政策，这种股利政策有利于降低再投资的资金成本，但是不利于投资者安排投入和支出，也不利于企业树立良好的形象。n1994年采用的是现金股利和股票股利相结合的方式，采用低正常股利加额外股利政策，这种政策既能承诺给予股东一定的股利，又有利于公司的资本结构达到目标资本结构，具有较大的灵活性，但是这种政策下派发的额外股利一旦取消，可能会对公司股价造成不良影响。四川长虹历年的股利支付方式和股利政策n1995，1996年采用的是股票股利，采用固定股利支付率政策，这种股利政策不会给公司造成较大的财务负担，但是公司的股利水平变动较大，可能给投资者传递该公司经营不稳定的信息，不利于树立企业的良好形象。n1997年采用的是股票股利，采用剩余股利政策n1998年到2001年不进行利润分配也不转增n四川长虹上市8年累计派发现金股利达11.97亿元，位居我国所有上市公司的前十位，长虹送红股的比例之高、频度之密，在我国上市公司中也是居于前列的。长虹送红股较多的几年也正是长虹飞速发展的几年。长虹的现金股利发放和送红股多是采用捆绑式举行的，即发现金的同时又送红股，如1993、1994、1997年均是如此。第二个阶段是1998年及1998年之后，这一阶段长虹年年不分配，连续四年执行的是零股利政策，倒是在1999年又举行了增资配股。可见这一时期长虹采取的是完全的糟粕股利政策，不但没有向股东有所报答，反而举行配股，哀求股东追加投资。四川长虹的净利润状况n四川长虹的净利润从1993年开始到1997年每年呈增长趋势,1997年达到高峰约为26.12亿元,比1996年增长约为55.95%,是1994年的369.34%。这段时期可视为公司的成长期，于1997年达到成熟；而从1998年开始净利润逐年下降，1998年比1997年下降了23.28%，从1999年开始急剧下降，2001年净利润仅是1997年的33.90%。由此可以看出从1998年四川长虹的经营状况开始恶化，进入衰退期，与此相对应，从1993年开始到1997年，四川长虹每年都在发放股利，尽管采取的股利政策不固定。从1998年开始公司声称进一步增强未来在家电行业的竞争能力，积极培养公司发展后劲，没有再分配股利。存在的问题n1、股利政策波动多变，缺乏稳定性和连续性。从上表可以看出，1993、1994及1997年同时发放了股票股利和现金股利，而1995和1996年只是发放了股票股利，从1998年开始不再发放股利。股利的发放比较随意，无规律可循，这也是我国上市公司普遍存在的现象。n2、股利在股利分配形式中占有重要地位，从1993年到1997年发放股利的年份里，送红股一直没有间断过，在1995和1996年未分配现金股利，但发放了红利。从国外的情况看，西方发达国家的上市公司主要采用现金股利，而很少采用股票股利形式。一家公司支付现金股利的数量和这种支付的稳定程度，成为衡量该公司经营管理水平及成长性的重要标志。在我国，上市公司“一股独大”的股权结构使公司没有必要担心企业控制权问题，其高度关注的是实现股本扩张，以便为将来的再筹资创造有利条件。n3、股权结构不合理。四川长虹的第一大股东国有法人股持股比例约为57%，这种过于集中的股权结构，使得股票股利很难改变股东对公司控制权的分配状况，是造成上市公司股利政策非理性化的因素之一。由于股权结构不合理，导致上市公司中“内部人控制”现象严重，股利政策很大程度上体现的是公司经理人的意愿，而不是股东们的意愿。
