优秀基金是如何炼成的.docx

优秀基金是如何炼成的？我们选择了时间跨度为2006年至2021年的三大类开放式基金的历史收益率作为历 史回溯的研究对象，研究标的包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配貉型基金 三大类基金。其中，由于普通型股票基金在2015年之前的标的数量较少，我们着重讨论 了在2015年、2016年和2017年连续运行5年的对象。我使用每年分位数为3h、60%和 90%的基金增长率作为表现不占优，表现较好和表现具有明显优势的评价标准，研究了持 续运作5年的累计收益率在各统计年份排前10%以上的基金，以回顾在连续5年内表现 具有明显优势的基金在每年内的表现情况，观察明显占优的基金的历史表现的稳定程度 或趋势如何。此外，假设基金产品每年表现均处在市场50%左右的中游水平，或在分位 数60%和71等相对占优的位貉，我们使用2006年至2021年的历史数据，回测并分析了 三大列模拟基金在假设情景下的累计表现。我们选取每年的表现在50%、60%和70%的相 应分位数的基金的收益率作为模拟基金的收益率，模拟基金产品持续运行三年和五年的 时间，并计算了相应的累计收益率，进而观察了累计表现占优的基金在历史上的收益的 稳定性。图表7:研究对象与时间跨度研究方向基金类型时间跨度普通股票型基金2015-2021历史回溯偏股滉合型基金2006-2021灵活配直型基金2006-2021普通股票型基金2015-2021模拟基金偏股混合型基金2006-2021灵活配置型基金2006-2021来源:Wind,历史上连续运行5年，最终累计收益率排名在前10%的基金,其期间运行 有何特征？连续运行5年的累计收益率在90%分位数的基金往往有3次及以上的年收益率 在分位数60%上；除极个别情况外，大多数基金都有不多于1次的年收益率在分位 数30*以下。我们用P30、P60和P90表示基金的收益率在所有基金中的收益率的位 辂，在本报告中进行具体的分析。普通股票型基金在2015年之前的标的数最较少，收益率分位数在90%的基金数 量不足2只，因此我们仅观察从2015年、2016年和2017年开始运行的基金的在未 来5年内的表现。2015年开始运行的累计收益率在9®分位数以上的基金中，仅有 排名第一的嘉实新兴产业连续5年的年收益率都在 M 分位数以l-.o 2016年开始运 行的基金大多数有至少四次年收益率在60*分位数以上，2017年开始运行的基金有 超过一半的次数年收益率在60*以上。2016与2017年开始运行的且累计收益率排名 在90*分位数以上的基金中，仅有3只基金在这5年中有一次年收益率低于3龄 的分 位数。从更高的标准看，普通股票型基金有至少两次的收益率在分位数8或以上， 部分基金有3次在分位数90%以上。累计5年收益率在9僚分位数以上的普通股票型 基金至少有3次以上的收益率在60%以上，至多有1次在3G分位数以下。对于偏股混合型基金，2006年至2011年之间开始连续运行5年且累计收益率运行日2009年开始运行锐河竞争优势成长63%79%82%96%97%2010年开始运行基实研究精选A73%83%94%85%78%2011年开始运行汇添富民若活力A76%95%94%63%100%2012年开始运行中欧新动力A94%67%70%83%87%兴全轻资产91%81%99%75%81%2013年开始运行兴全合涧84%83%95%75%82%银华中小女卦选76%74%96%84%82%兴全轻资产81%98%75%81%90%诺色成长代努75%73%96%62%95%2014年开始运行汇添'富价值精选A82%76%82%84%93%大成优选63%66%83%79%81%汇添富消费行业91%61%98%79%93%2015年开龄运行爻果新成长78%93%91%86%74%交银楮选71%91%65%85%75%景顺长城鼎益80%100%84%90%95%银华富裕主题98%99%63%85%90%景顺长城新兴成长72%100%87%93%89%2016年开始运行民生加辍景气行业A94%64%87%81%65%中欧行业成长E66%93%69%81%64%中欧行业成长A64%92%68%80%65%2017年开始运行维河震笳精选A88%64%89%62%72%国富深化价值73%69%61%84%79%基金名称（偏股混合型）年度收必率百分位Wind,图表31 ：累计收益率在P90以上且每年收益率均在P60以上的灵活配貉型基金ife行日基金名称（灵活配1.型）年度收益率百分位2006年开始运行隼五大专摘选A92%100%95%100%100%2007年开始运行华夏大食精选A100%95%100%100%82%中加中国新选A77%87%77%83%74%2008半开始运行中银中国精选A89%74%85%78%88%华夏红利91%83%45%49%95%2009年开始运行中中因林选A77%82%73%89%78%富国天成红利69%84%80%74%83%宝盈枝心优药A16%23%22%100%100%光大动态优选80%66%92%77%75%2010年开始运行交,祭优务行业47%100%13%43%91%泰信优势增长74%56%21%98%54%汇丰曾代功当策略A80%28%7%57%97%宝盈核心优劣A22%23%100%100%26%2011年开始运行浦银安盛粉致生活32%81%53%27%100%新华泛资知优势98%65%61%63%78%宝冕核心优势A24%100%100%27%22%20124开始运行浦银安福林致生活82%53%26%100%25%新华泛费沛优将63%62%61%78%98%光大动亦优达91%77%72%61%84%2013年开龄运行兴全行礼增长73%80%89%86%96%宝盈核心优势A100%100%28%21%14%新华行生轮换配兑A41%100%53%44%82%民生加恨策略精通A57%97%58%49%83%2014年开始运行新华泛资源化分61%74%97%75%89%富安达我珞精选65%73%95%86%78%南方优选成长A74%73%72%89%76%中欧新蓝苏A61%78%75%74%72%新华叁笈C96%62%63%91%69%新华行土轮换配苴A100%51%47%77%17%2015斗开始运行文想主题优选A77%72%61%81%91%中欧新笈势A77%69%75%65%87%南方优选成长A71%67%90%70%63%马方达新收女A69%65%94%90%92%蜀方达新收益C70%64%94%89%92%新华泛食源优芳93%83%66%62%79%农很汇汉工业4011%99%3%58%100%招商安洞A42%15%86%52%97%2016年开始运行东方红中国优势45%100%43%79%45%国皋新及济A55%99%6%55%88%东方红产业升彼55%99%36%77%47%招商境远58%21%31%91%96%长安鑫利优选A50%99%62%52%49%长安套利优逵C50%99%61%52%48%国泰浓笈C100%71%48%22%19%信澳精华A36%85%58%98%49%易方达新收iiA70%91%92%93%70%为方达斯收益C69%90%91%93%70%新华在笈C77%64%79%86%94%2017年开始运行安信新回报A61%86%89%79%82%合属及草虹和31%17%54%98%98%迂信森利20%31%60%98%94%广发和在A33%79%52%98%58%华商新兴活力42%8%60%85%99%Wind,若基金的每年的收益率的分位数为50%、60%和70%，其累计表现如何？总体上看，灵活配路性好于偏股混合型基金好于普通股票型基金。由于2015之前开 始运行的普通股票型基金数最未超过20只，样本最偏小带来的统计误差使该类基金与其 他两类基金可比性较低，本报告中所观测的2014年前开始运行的普通股票型基金的分析 或存在代表性不足的问题。若考虑模拟基金连续运行3年，以2015年至2019年之前任意一年作为开始运行的 时间，每年收益率均在分位数50K的普通股票型模拟基金的3年累计收益率保持在分位 数5麻上下波动，每年收益率均在分位数6$的普通股票型模拟基金的3年累计收益率均 在分位数60%以上且在7&以下，每年收益率均在分位数的普通股票型模拟基金曲 年累计收益率大多分布在分位数80%以上。在2006至2021年的完整观测区间内，每年收益率均在分位数50%的偏股混合型模 拟基金和灵活配路型模拟基金的3年累计收益率也在分位数5(我上下波动。每年收益率 均在分位数60%的偏股混合型模拟基金的3年累计收益率均在分位数68以上且在给以 卜.,而在2013年呈现出明显递减的趋势，并在最新的两期起始运作时间回落至65%以 下，2017年及之后开始运行的模拟基金的表现均弱于普通股票型基金。此外，每年收益 率均在分位数60%的灵活配络型模拟基金的3年累计收益率呈现出波动性较大的特点， 例如2016年开始运行的模拟基金的3年累计收益率仅在分位数59% , 2017年和2018年 开始运行的基金的收益率所在分位数攀升至78%和7% ,然而2019年又回落至«0 o 每年收益率均在分位数*0的偏股混合型模拟基金和灵活配辂型模拟基金也呈现出与 分位覆60的组合基金的相似的特点，偏股混合型模拟基金的收益率分位数稳定在79M 至90之间，而灵活配路型模拟基金的收益率分位数中能突破90或者【亦落至接近 70 。综上，连续运行3年的偏股混合型模拟基金的累计收益率所在位珞较为稳定，而 灵活配辂型模拟基金的波动性相对较强。从模拟基金连续运行5年的角度展开分析,普通股票型模拟基金的5年累计收益率 与连续运行3年的结果相似，即每年收益率均在分位数50%的普通股票型模拟基金的5 年累计收益率保持在分位数5族上下波动。而每年收益率均在分位数6»的普通股票型模 拟基金的5年累计收益率均在分位数65%以上且在7()%以下，略好于连续运行3年的基金 表现，每年收益率均在分位数70*的普通股票型模拟基金的5年累计收益率大多分布在 分位数85%以上，同样较连续运行3年的基金表现占优。对于偏股混合型和灵活配辂型基金，前者的每年收益率均在分位数50*的模拟基金 的5年累计收益率也在5然左右，而后者并未有表现出明显的优势，且呈现出更大的波 动性。每年收益率均在分位数60%的两大类模拟基金的5年累计收益率在70%左右，均比 3年运行期的表现更好，且偏股混合型好于灵活配辂型。另一方面，年收益率均在分位 数70*的两大类模拟基金的5年累计收益率在90%左右，均比3年运行期的表现更好，且 偏股混合型的收益率所在分位数表现出较强的稳定性。整体来看，每年收益率所在分位数为50%、6/和10的模拟基金，在连续运行3 料5年的情况下，均呈现出偏股混合型基金较为稳定，灵活性配辂型基金波动性较大， 普通股票型基金有微弱的劣势的特点。图表32 :模拟普通股票型基金连续运行3年2 4 4 4 6I013I620S4UB199269329 真盆着祟蒙黑黑 3T黑fx黑瑟黑 黑黑黑S麋糜S 黑及黑S2鼠真 黑蓝黑黑觉黑葭 蓝黑兽屋黑盆黑 黑£贫黑黑-X黑 :煞z:x黑 7890123456789 2020<)20初202020竺20202020202 4 4 4 6I013I620S4UB199269329 真盆着祟蒙黑黑 3T黑fx黑瑟黑 黑黑黑S麋糜S 黑及黑S2鼠真 黑蓝黑黑觉黑葭 蓝黑兽屋黑盆黑 黑£贫黑黑-X黑 :煞z:x黑 7890123456789 2020<)20初202020竺2020202020术源：Wind,图表33 :模拟普通股票型基金连续运行5年2O»lOCTfc255%2200775%123%42oce75%7%42O»60%96%42010小6?%6301140%10*W刈2MS2W132013236%16201460、134%20201557%200%54201647%300%14820174咻427%199Wind,图表34 ：模拟偏股混合型基金连续运行3年1481州23c2873293534071481州23c287329353407我籍0行计”0 “就<" «0 “金茶分簸P82005141%163%192%200783、1M«C119%200817%.八-3%20»30S47%2010-W%14%>e%201110%i%2%201246%*73%2013110%y161%201458%7%«6S201548、61%MS20163$%611%20173T«>»%201878%IM%2019148S173%206%Wind,图表35 :模拟偏股混合型基金连续运行5年*”54 黑收JL* POOPW *3,4隼 P70P50顿金IX拳分4t R0黑金收A拳*分 P7Q*火I04t今 不 收同+图表36 :模拟灵活配谿型基金连续运行3年441%8359K6%7975%54%123%14%11044%.25%-37%1401H2%-3%1S3256K12%170180%23M218166%竭修31762%72106%33M1296287%1$7049BK11%1812孙:%黑公黑2WO146%200781%91%i仔52K2CC0-15%8%0%S3%皿6%201015%10%g52%20118%-3%4%61%201242%52%65%51”2013105%124%48%201462%82%55%.201553%E小201611%4K7%48y201754%55%40%>20W6fEIEa%201992%11S%152%4眸*肝34 MAaHA* P50疆3枚金奉用。幡加就上P70 松8金就奉宵横PS0 收4金收，拳言P60P70*小«钟裳工/Wind,图衷"：模拟灵活配箝型基金连续运行3年修工”S4椎心代拳P50K*收4拳P«0P70MAI&XA4* PSOP«0，*金a4拳今哀P70量火收拳"收事200030C%353%41T%W»83%76%602CO74眦61%8«7588姝373 乂-2&U79zoce31%23K14%52%8fi%54%68%S2009M,%6(r%90S5$%64%171N>6110201027%47K47%8SK97g-30%12020115冰70%96%49%90%171%15%140201274%85%124%$?%65%153201366113%15GK51%8格248 乂170201430%47%75%50%86%192%41%218201353%,r%112%290S205%3”2016103%147%61%92、-27%791201775%115%174%50%8&%403X.-22%1296Wind,从累计收益率的角度看，对于每年收益率所在分位数为50%、6廉和尚 的普通月票 型、偏股混合型、和灵活配路型三大类模拟基金，持续运行5年的累计收益率波动范围 要高于3年的波动范围。从持续运行3年的累计收益率角度看，三大类基金表现并未有 明显差别；而进行持续运行5年的累计收益率比较，可以看出灵活配辂型基金和偏股混 合型基金的表现略好于普通股票型。图表38 :模拟普通股票型基金持续运行5年累计收益率图表39 :模拟普涌股票型基金持续运行3年累计收益率城拟放盈率P50授也收笈隼P60 根以效及率P70 300% 250%Wind,Wind,中泰证券研究图表40 ：模拟偏股混合型基金持续运行5年累计收益率图表47 ：模拟偏股混合型基金持续运行3年累计收益率根物故社率P50 模以权益率P60 模叔曲丈率P70250%Wind,图表42 ：模拟灵活配辂型基金持续运行5年累计收益率WindWind,中泰证券研究图表43 :模拟灵活配辂型基金持续运行3年累计收益率模拟股&军P50 模拟收益率P60 根拟收益率P70200%150%100%50%0%-50%Wind,中泰证券研究在90%分位数以上的偏股混合型基金有至多2次的年收益率的分位数在第 以下，至 少3次的年收益率的分位数在60%以Iio而2011年至2017年之间的偏股混合型埃 均有至多1次的年收益率分位数在30似下。2018和2019年开始运行的基金有2 次年收益率的分位数在3森以下；2012年开始运行的基金有中，一半的基金的有 1次年收益率分位数在3K以下。2010至2016年开始运行的基金均有至少一只基金 在5年里连续5年的收益率都位于分位她60以上，2016年开始运行的基金至少 有4次年收益率分位数在60%以上，其中有3只基金在连续5年里的年收益率分位数均 在60%以上。2017年开始运行的基金仅有一半基金有4次以上的年收益率分位数在 60%以上相对普通股票型基金和偏股混合型基金，5年累计收益率在分位数9（今以上的灵 活配辂型基金的稳定性相对较弱。首先，宝盈核心优势A的在2013年和2014年涨 幅强势，年收益率位居灵活配辂型基金第一，然而其在2010年至2012年和2015年 至2017年的连续三年的涨幅均不尽如人意，年收益率始终位于分位数3（洸以下，但 其累计收益率始终位于灵活配络性基金前列。2012年有两只基金有2次的年收益率 所在分位数60%以上，且有至少2次在分位数30%以下，却依然位于累计收益率前 10,在观察区间内呈现出较强的波动性。其次，2008年开始运行的华夏红利、2010 年开始运行的交银优势行业、2011-2012年的浦银安盛精致生活、2014-2015年的新 华行业轮换配辂等基金，均在5年运行期内仅有两次的年收益率分位数在60*以 上，却依然保持累计收益率在分位数90*以上，意味着这些基金在运行期内的收益 率波动幅度较大，尽管在有些年份的表现并不显著，但是在风口年份充分暴露收益 率：例如浦银和新华管理的基金在2015年的表现均位于市场头部。2016年和2017 年开始运行的灵活配貉型基金的稳定性有所上升，其中绝大多数基金的年收益率位 于分位数60%以上的次数为3次或者4次，位于分位数隔 以下的次数不超过一次， 并且在2020年和2021年两年内的收益率均有不俗的表现。图表2 : 2015年起持续运作5年累计收益率在P90以上的普通股票型基金74%67%94%81%96%3方达消皆什处19%98%100%63%94%安夕价值精速57%100%87%61%26%国*中小以76%83%69%93%33%南方丈左斜产业70%59%80%94%48%向方舒兴消督A37%96%85%26%81%Wind,图表3 ： 2016年起持续运作5年累计收益率在P90以上的普通股票型基金务才达沆费村及95%100%61%91%60%工银场馆文体产及A99%75%97%70%72%中欧时代九ttA95%89%97%83%35%惊叁4f他公产及6d%92%90%100%40%去尖部保住破99%86%15%59%96%5女册於户上61%97%77%97%66%文怅清仔有发磷84%78%94%18%93%隼安物”1上题A52%93%84%85%工娘在信战48殳支建A79%72%65%61%95%国信永辛代加生才100%67%80%16%82%Wind,*若累计收益率在90,分位数以上的悬金数量超过10只，则只呈现10只向金。2017年开始纯行20172018201920202021P60以上次效P3O以下次皴2017个值2018冷值2019净值2020 ¥值2021号火体夬新牝耳产业92%8d%100%46%98%401 491.192.313695.36汇小#信十现九修A30%41%95%m>97%301 040.761.323 024.32江*公信卷金先锋C29%38%94%99%97%311 030.751.302 954.19&送宏利林型九4A41%2&%90%96%98%310 920.641.102 263.43工依珑与故略#W土*A72%62%62%96%«2%501250.961.493073.92璃隼务保产曼56%78%19%98%95%311.781.431.924.175.82工银俎曲日必叵力A68%79%86%92%S5%401.401.131.923.824.26工快唐信期产也A63%93%52%70%94%401 341.141.713024.17比与段斗红”A73%12%77%93%90%412.291.522.454例6.54工做珑疗好金纸A40%72%62%95%卬401070.851.312.673.42源：Wind,中泰证券研究*若累计收益率在90%分位数以上的独金数量超过10只.则只呈现10只基金。图乔石 XU16在起拮绥运作5任累计的卷室在pqn以上的傀的混合型基金Wind,2006隼开始迂行20062007200820092010P60以上次数P30以下次敦2006 4a2007号短2008 442009 442010号值.皴华搐心价值化通95%63%30%100%35%302.301.580.741.601.55“达女利行业网选A90%60%50%63%90%302.555.582.814.815.36华友收人80%93%78%85%15%412.222631.492.672.49景会长境内需增长100%38%20%8%85%312.844.842.063.914.22图表6 : 2007年起持续运作S年累计收益率在P90以上的偏股混合型基金Wind.2007年开*运行20072008200920102011P60以上次奥P30以下次数2007号位2008冷值2009冷值2010净值2011 4(ft|博时立题行业«%63%59%9%100%312.551.322.101.821.57&实增长27%97%37%100%85%314.722.724.355 384.36华反收人83%88%76%17%97%412.631.492.672.492.18华夏比分增长90%87%29%99%18%322.571.452.282.021.09国客笄也有值5%85%49%67%60%402.321.111.511.471.08女银成长A55%81%86%55%90%302.801 542.812 782.28恨打蚣依54%92%36%73%94%301.490.631.011.070.87华登宏利A96%58%69%40%6d%303.181.642.642.612.022008年开始运行20082009201020112012P60以上次数P30以下次救2008净值2009号像2010冷值2011号伍2012冷位|华以复兴A98%98%94%17%320.621.271.491.061.05百卷全年创新成果32%96%53%300.601.141.120.900 994实增长97%32%100%34%402 724.355 384 364 60身戈化或会比69%18%98%75%410 540.821.010 800 90娱河稔佐93%31%75%92%300 631.011.07087091怦竹上赵行业67%57%11%100%311.322.101.821.571.74官R天宓抬边点.KA72%73%96%39%400.931.641.741231.31金鹰中小女精选100%81%95%8%320.991.501.260.700.70华支金逋者曹品94%89%49%87%43%300.911.591.531.241.28华及收人89%78%18%97%35%311 492.672.492.182.23Wind,*若累计收益率在901t分位数以上的基金数量趣过,10只，则只呈现10只基金。来说：Wind,*若累计收益率在90*分位效以上的基全敦量超过10只，则只呈现10只基金。图表9 ； 2。1。年起持续运作5年累计收益净在P9Q以上的偏股混合型基金2010年开足遂行20102011201220132014P60以上次敕P30以下次救2010 4412011等值2012 4U20132014净值机竹行空代选A99%77%37%99%74%401.420.960.991.521.83A实研玄椅选A73%83%94%85%78%501.701.241.441.722.23宝区资，.代连26%90%58%96%96%311.060.880.931.271.65益达玄刈奴，代逸88%53%72%81%93%400.920.700.770.951.37景府长城内会增长78%81%35%100%13%314.223.292.684.574.86农锹工理6Q成.美A90%68%91%98%26%411.280 991.131.601.81景焦长炖内需增长4号77%80%28%99%14%321.240 890.901.201.29汇添雷价伍精瓜A76%72%97%52%88%401.711 001.181.331.79忸丹文争优势成长74%82%93%97%23%411.470.961.101.051.17广发最痂A81%84%85%91%45%401.210.991.101.431.71Wind,*若累计收益率在901t分位数以上的基金数量超过10只，则只呈现10只基金。图有仞：261年起持绿运作5年思计收益率在P90以卜的偏股混合型基金2011隼升始运行20112012201320142015P60以上次做P30以下次做20112依2012冷值2013才值2014年横2015号值I二手先民营为力A76%95%94%63%100%500.911.071.231.583 29兴全令洞75%35%91%84%97%400.860.881.181.633.05龚资方化这91%58%93%94%61%400.880.931.271.652.19H河行北化连A78%37%99%71%7S%400.960.991.521.832 77华£桶关产业57%98%99%23%72%310.760.911.461.642.63修河制的K箕A86%96%94%43%77%400.820.971.351.612.61绿河允宁化9成长83%92%96%23%91%410.961.101.051.171.92女序卓越成长85%57%94%31%94%300.910.961.331.54281京钦汇理中小登73%80%97%19%94%410.961.071.491.642.98箕信量化先修A28%1