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第六章债券投资计划1第一节债券概述一、债券及其特征二、债券的类型三、债券的交易和偿还方式四、我国的债券市场2一、债券及其特征（一）债券的定义债券是社会各经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定的利率定期支付利息和到期偿还本金的债券债务凭证。3（二）债券的票面要素票面价值偿还期（到期日）票面利率发行人4(三)债券的特征偿还性流动性安全性收益性5二、债券的类型（一）按发行主体分政府债券金融债券公司（企业）债券（二）按计息方式附息债券贴现债券零息债券单利债券复利债券6（三）按利率是否变动固定利率债券浮动利率债券（四）按偿还方式分短期、中期和长期债券（五）按债券形态实物债券凭证债券记账债券7（六）其他类型可转债8三、债券的交易和偿还方式(一)交易方式现货交易回购交易期货交易9(二)债券的偿还方式到期偿还期中偿还(1)定期偿还(2)任意偿还(3)提前售回延期偿还10三、我国债券债券市场的发展1、1988年，财政部在全国61个城市进行国债流通转让的试点。2、1990年12月，上海证券交易所成立，开始接受实物债券的托管，并在交易所开户后进行记账式债券交易，形成了场内和场外交易并存的市场格局。3、1994年以后，机构以代保管单的形式超发和卖空国库券的现象相当普遍，市场风险巨大。同年，交易所开辟了国债期货交易。11债券市场与债券品种4、1995年，以武汉证券交易中心等为代表的区域性国债回购市场因虚假的国债抵押泛滥而被关闭。同年5月，国债期货“327”事件爆发，国债期货市场关闭。5、1995年8月，国家正式停止一切场外债券市场，证券交易所变成了中国惟一合法的债券市场。6、1996年，记账式国债开始在上海、深圳证券交易所大量发行。随着债券回购交易的展开，初步形成了交易所债券市场体系。12债券市场与债券品种7、1997年，商业银行退出上海和深圳交易所的债券市场。同年，在中国外汇交易中心基础上建立了银行间债券市场，中国债券市场就此形成两市分立的状态。8、1998年5月，人民银行债券公开市场业务恢复，以买进债券和逆回购投放基础货币，为商业银行提供了流动性支持，促进了银行间债券市场交易的活跃。9、1998年9月，国家开发银行通过银行间债券发行系统，采取公开招标方式首次市场化发行了金融债券。13债券市场与债券品种10、1998年10月，人民银行批准保险公司入市；1999年初，325家城乡信用社成为银行间债券市场成员。11、1999年9月，部分证券公司和全部的证券投资基金开始在银行间债券市场进行交易。12、2000年9月，人民银行再度批准财务公司进入银行间债券市场。13、2002年10月，央行允许非金融机构法人加入银行间债券市场。14债券市场与债券品种14、2005年，银行间市场推出短期融资券品种。截至2006年末，有210家企业共发行短期融资券4336.6亿元，余额2667.1亿元。15、2007年3月初，企业年金基金获准进入全国银行间债券市场。16、2007年9月，长江电力2007年第一期公司债券成功发行。15公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同企业债券属于我国经济发展和改革过程中的一类特殊固定收益产品，约束其发行行为的指导性法规是1993年国务院颁布的企业债券管理条例。公司法和公司债券发行试点办法出台后，为大力发展公司债券市场奠定了基础。16公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同审批管制方面的差异审批管制方面的差异我国企业债券的发行安排中，国家发展改革委员会会同中国人民银行、财政部、中国证监会拟订全国企业债券发行的年度规模和规模内的各项指标，报国务院批准后，下达各省、市、自治区人民政府和国务院有关部门执行。企业发行企业债券必须按规定进行审批，实际发行过程中，通常要求有银行等具有较好资信的机构予以担保，以防止风险。17公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同审批管制方面的差异审批管制方面的差异公司债券发行试点办法中规定，申请发行公司债券，必须由中国证监会核准。对债券担保不实行行政上的强行要求。在对发行额度的限制方面，规定公司在“本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。”18公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同发行机制上的差异发行机制上的差异公司债券发行试点办法规定，发行公司债券，可以申请一次核准，分期发行。自中国证监会核准发行之日起，公司应在六个月内首期发行，首期发行数量应当不少于总发行数量的50%；剩余数量应当在二十四个月内发行完毕，发行数量由公司自行确定。超过核准文件限定的时效未发行的，须重新经中国证监会核准后方可发行。在企业债券管理条例中，没有对发行期间的明确规定。但在企业债券的发行实践中，国家发改委也会对核准文件有一定的时效规定。19公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同发行价格的差异企业债券管理条例中明确了“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十”；而公司债券发行试点办法对公司债券的发行定价没有此类严格限制，发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定。20公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同债券登记存管、上市交易方面的差异债券登记存管、上市交易方面的差异企业债券发行结束后，首先是在中央国债登记结算有限责任公司进行登记托管。企业债券的转让既可在银行间债券市场也可在证券交易所进行。若需要在证券交易所上市交易，需要将上市债券从中央国债登记结算有限责任公司转托管到中国证券登记结算有限责任公司。21公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同试点期间，公司债券拟采取网上发行和网下发行相结合的方式。参与上海证券交易所网上发行的投资者须持有在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立的首位为A、B、D、F的证券账户。网上发行以1,000元面值为一个认购单位，按“时间优先”的原则确认成交。22公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同债券上市后，投资者可在上证所竞价交易系统和固定收益证券综合电子平台进行交易，并适用上海证券交易所债券交易实施细则和上海证券交易所固定收益证券综合电子平台交易试行办法的相关规定。投资者从事公司债券现券交易按证券账户进行申报，实行净价交易、全价结算。公司债券净价交易比照国债相关规定执行。固定收益证券综合电子平台一级交易商可申请对公司债券做市，并按电子平台的相关规定开展与客户的协议交易。23公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同信用等级的差异信用等级的差异与企业债券不同，公司债券没有强制要求担保措施。如果没有保证人进行担保，公司债券的信用级别将取决于发债公司的资产状况、经营管理水平、持续盈利能力等。由于不同公司的具体情况差异很大，公司债券的信用级别也会相差很多。与此不同，我国实际发行的企业债券，一般都有资信良好的保证人实施担保机制，使得企业债券的信用级别与其他政府债券相比没有多大差异。24公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同发债资金的用途差异发债资金的用途差异在我国企业债券发行实际中，发债资金的用途需由审批机关批准，企业债券的发行与政府部门审批的项目直接相关。发债资金一般用于基础设施建设、固定资产投资、重大技术改造、公益事业投资等国计民生方面。而公司债券可根据公司自身的具体经营需要提出发行需求，如何使用发债资金完全是公司内部事务，资金的主要用途也围绕公司的具体运作实施，不必要经政府部门审批和同意。可进行包括资产投资、技术改造、调整资产结构、实施资产并购重组等多方面安排。25公司债券和企业债券异同公司债券和企业债券异同对信息披露要求的差异对信息披露要求的差异在对发行人信息披露的要求上，企业债券和公司债券的差异较大。企业债券的发行人没有被要求严格的信息披露义务，审批部门对发行人的持续性信用等级以及发债后的经营运作行为等信息不再进行专门的监管。反之，对发行公司债券的发行人的信息披露较为严格，公司债券发行试点办法规定“申请发行公司债券，必须真实、准确、完整、及时、公平地披露或者提供信息，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”，并且要求在债券有效存续期间，资信评级机构每年至少公告一次跟踪评级报告。26债券投资基本问题投资者需要掌握哪些投资原则？投资者需要掌握哪些投资原则？债券投资应考虑的主要问题？债券投资应考虑的主要问题？个人投资者怎样投资债券？个人投资者怎样投资债券？投资债券，投资债券，你应该关注哪些信息？你应该关注哪些信息？国家货币、财政政策如何影响债券价格？国家货币、财政政策如何影响债券价格？27投资者需要掌握哪些投资原则？投资者需要掌握哪些投资原则？投资债券既要有所收益，又要控制风险，因此，根据债券的特点，投资债券原则为：（1）收益性原则）收益性原则不同种类的债券收益大小不同，投资者应根据自己的实际情况选择，例如国家（包括地方政府）发行的债券，一般认为是没有风险的投资；而企业债券则存在着能否按时偿付本息的风险，作为对这种风险的报酬，企业债券的收益性必然要比政府债券高。28投资者需要掌握哪些投资原则？投资者需要掌握哪些投资原则？（2）安全性原则）安全性原则 投资债券相对于其它投资工具要安全得多，但这仅仅是相对的，其安全性问题依然存在，因为经济环境有变、经营状况有变、债券发行人的资信等级也不是一成不变。因此，投资债券还应考虑不同债券投资的安全性。例如，就政府债券和企业债券而言，企业债券的安全性不如政府债券。29投资者需要掌握哪些投资原则？投资者需要掌握哪些投资原则？（3）流动性原则）流动性原则债券的流动性强意味着能够以较快的速度将债券兑换成货币，同时以货币计算的价值不受损失，反之则表明债券的流动性差。影响债券流动性的主要因素是债券的期限，期限越长，流动性越弱，期限越短，流动性越强，另外，不同类型债券的流动性也不同。如政府债券，在发行后就可以上市转让，故流动性强；企业债券的流动性往往就有很大差别，对于那些资信卓著的大公司或规模小但经营良好的公司，他们发行的债券其流动性是很强的，反之，那些规模小、经营差的公司发行的债券，流动性要差得多。30债券投资应考虑的主要问题债券种类债券种类一般政府债券、金融债券风险较小，企业债券风险较前二者大，但收益也依次增大。债券期限债券期限一般债券期限越长，利率越高、风险越高，期限越短，利率越低、风险越小。31债券投资应考虑的主要问题债券收益水平债券收益水平由于债券发行价格不尽一致，投资者持有债券的时间及债券的期限等不一致，都会影响债券收益水平。投资结构投资结构 多种债券与品种、期限长短的分布与安排、合理的投资结构可以减少债券投资的风险，增加流动性、实现投资收益的最大化。32个人投资者怎样投资债券个人投资者怎样投资债券个人投资者首先要在合理安排家庭消费前提下，看还有多少待用或结余款项能用于投资。同时，尽量不要借钱投资。其次，要处理好长期收益和短期收益以及风险与收益的关系，把长期收益、短期收益和风险结合起来考虑。既要量力而行，也要有长远眼光和承担风险的准备。33个人投资者怎样投资债券个人投资者怎样投资债券一般讲，有资金实力、敢于承担风险而又注重长期收益的人，可购买长期债券；相反，则应购买短期债券。最后，要考虑所发行的债券能否上市。如果允许上市，可适当投资于中长期债券；如果不允许上市，最好投资于短期债券。当然，作为投资者都希望选择期限短、流动性强、安全性高、收益好的证券。但同时具有这些条件的证券是不存在的，投资者只能根据自己的资金实力、用途和目标侧重于某一方面，作出切合实际的投资选择。34投资债券，投资债券，你应该关注哪些信息？你应该关注哪些信息？作为债权人，你关注的当然是“我的投资有风险吗？”、“什么时候回本？”、“会有多少收益？”等等问题，而这些问题在债券发行的时候都会详细说明，这些问题也构成了债券的基本要素，具体你应了解的是：票面价值、债务人与债权人、债券的价格、还本期限、债券利率等。此外，债券还有提前赎回规定、税收待遇、拖欠的可能性、流通性等方面的规定，也应了解。35国家货币、财政政策如何影响债国家货币、财政政策如何影响债券价格？券价格？货币政策能影响债券价格的有信贷利率政策和公开市场业务。如果把钱存到银行所得的利息收入，比购买债券所得的利息收入还要高的话，相信可能没有人会愿意去买债券。一般来讲，信贷利率提高，就表明投资过火，国家要紧缩银根，过热的债券市场就会适应整个国民经济的发展需要而相应地平静下来；反过来，信贷利率降低，则表明市场疲软，需要放松银根刺激投资。公开市场业务就是中央银行代表国家，直接在债券市场通过买卖债券来控制货币的供应量，从而调节和平衡投资市场，它影响债券市场的作用同信贷利率相同，但它的作用更加直接，因为中央银行直接参与市场上的债券交易，其资金实力是任何单位和个人无法比拟的。36国家货币、财政政策如何影响债国家货币、财政政策如何影响债券价格？券价格？财政政策主要是通过调控国债的发行量和调整税率来对债券市场施加影响。对国债采取不收税的政策，对企业债券和金融债券所征收的税率又有不定期的调整，税收带来的后果是投资者的收益减少，为了获得更多的收益，投资者便会把资金投向税收少的债券，这样，国家不仅调剂了债券市场的交易量，也有效的调整了债券交易的结构；调控国债的发行量这一手段对债券价格的影响就是硬性的了，因为它直接作用于债券市场的供求，从而直接影响债券的价格。37国债投资操作手里的资金购买何种国债好呢？手里的资金购买何种国债好呢？如何规避国债投资利率风险？如何规避国债投资利率风险？购买上市国债的操作流程有哪些？购买上市国债的操作流程有哪些？商业银行柜台国债交易的交易策略有那些商业银行柜台国债交易的交易策略有那些？38手里的资金购买何种国债好呢手里的资金购买何种国债好呢债券介于储蓄和股票之间，较储蓄利息高，比股市风险小，对有较多闲散资金的家庭比较合适。国债因其信誉好、收益稳定、安全，且个人投资国债的利息收入免交利息税，所以投资债券首选国债。39手里的资金购买何种国债好呢手里的资金购买何种国债好呢目前国债发行和交易有一个显著的特点，目前国债发行和交易有一个显著的特点，就是品种丰富，期限上有短期、中期之别；就是品种丰富，期限上有短期、中期之别；利率计算上有附息式、贴现式之异；券种利率计算上有附息式、贴现式之异；券种形式上有无纸化（记帐式）、凭证式之不形式上有无纸化（记帐式）、凭证式之不同。如何选择国债投资已成为众多投资者同。如何选择国债投资已成为众多投资者应掌握的本领。个人投资国债，应根据每应掌握的本领。个人投资国债，应根据每个家庭和每个人的情况不同，以及根据资个家庭和每个人的情况不同，以及根据资金的长、短期限来计划安排。金的长、短期限来计划安排。40手里的资金购买何种国债好呢手里的资金购买何种国债好呢如有短期的闲置资金，可购买记帐式国库券（就如有短期的闲置资金，可购买记帐式国库券（就近有证券公司网点、开立国债帐户方便者）或无近有证券公司网点、开立国债帐户方便者）或无记名国债。因为记帐式国债和无记名国债均为可记名国债。因为记帐式国债和无记名国债均为可上市流通的券种，其交易价格随行就市，在持有上市流通的券种，其交易价格随行就市，在持有期间可随时通过交易场所卖出（变现），方便投期间可随时通过交易场所卖出（变现），方便投资人在急需用钱时及时将资人在急需用钱时及时将“债债”变变“钱钱”。如有。如有三年以上或更长一段时间的闲置资金，可购买中、三年以上或更长一段时间的闲置资金，可购买中、长期国债。一般来说，国债的期限越长则发行利长期国债。一般来说，国债的期限越长则发行利率越高，因此，投资期限较长的国债可收到更多率越高，因此，投资期限较长的国债可收到更多的收益。的收益。41手里的资金购买何种国债好呢手里的资金购买何种国债好呢要想采取最稳妥的保管手段，则购买凭证式国债或记帐式国债，其形式如同银行的储蓄存款，但国债的利率比银行同期储蓄存款利率略高。如果国债持有人因保管不慎等原因发生丢失，只要及时到经办柜台办理挂失手续，便可避免损失。42手里的资金购买何种国债好呢手里的资金购买何种国债好呢如果能经常、方便地看到国债市场行情，有兴趣有条件关注国债交易行情，则不妨购买记帐式国债或无记名国债，投资人可主动参与“债市交易”。由于国债的固定收益是以国家信誉担保、到期时由国家还本付息，因此，国债相对股票及各类企业债券而言，具有“风险小、收益稳”的优势。43如何规避国债投资利率风险？如何规避国债投资利率风险？利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。并且债券期限越长，利率风险越大。如：投资者甲于1996年按面值购进国库券10000元，年利率10%，三年期。购进后一年，市场利率上升12%。国库券到期值=10000（1+10%3）=13000（元）一年后国库券现值=13000/（1+12%）（1+12%）=10364（元）10000元存入银行本利和=10000（1+12%）=11200（元）损失=11200-10364=836（元），44如何规避国债投资利率风险？如何规避国债投资利率风险？采取的防范措施是分散债券的期限，长短期配合，如果利率上升，短期投资可以迅速的找到高收益投资机会，若利率下降，长期债券却能保持高收益。总之，一句老话：不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。45购买上市国债的操作流程有哪些？购买上市国债的操作流程有哪些？1.办理开户办理开户2.国债申购国债申购根据国债发行公告，无记名国债及记帐式国债均可通过交易所交易系统进行公开发行。国债发行期间，投资者可到其指定的证券商处办理委托手续，通过交易所交易系统直接认购；投资者也可向认定的国债承销商直接认购。上市国债发行认购办法与股票有区别。46购买上市国债的操作流程有哪些？购买上市国债的操作流程有哪些？(1)申购规则申购规则发行方式国债采用挂牌分销和合同分销两种方式。挂牌分销为承销商在交易所交易市场挂牌卖出，各会员单位自营或代理投资者通过交易席位申报认购；合同分销为承销商同其他机构或个人投资者签定分销合同进行分销认购。申购帐户深、沪证券帐户或基金帐户申购代码深市：1016*或1017*沪市：751*申购价格挂牌认购价格为100元申购单位以“手”为单位（1手为1000元面值），为1手或其整数倍。申购费用无需缴纳任何费用47购买上市国债的操作流程有哪些？购买上市国债的操作流程有哪些？(2)操作要点操作要点A.投资者认购深、沪证券交易所上市发行的国债需经过证券商委托；B.投资者认购深、沪证券交易所上市发行的国债需通过深、沪证券帐户或基金帐户进行；C.深市挂牌国债的申购代码为分销证券商的代码，并不是证券的上市代码。例如，2001年记帐式（十五期）国债上网发行申购代码101620指“长城证券”挂牌分销的国债，即投资者作为买方认购的是“浙江证券”作为国债卖方的当期国债。每次上网发行公布的申购代码有许多个，投资者可以任选一个。认购成功后，在上市前此代码自动转换成正式的上市代码，如101620转为100115。D.上网申购发行的国债申报数量以手为单位（1手为1000元面值）。48购买上市国债的操作流程有哪些？购买上市国债的操作流程有哪些？E.采用挂牌分销方式认购国债的委托、成交、清算等手续均按交易所业务规则办理。F.投资者办理交易所上网发行国债的认购手续时不需缴纳手续费用。G.投资者通过场内认购的国债，其债权由交易所所属的证券登记结算公司直接记录在其“证券帐户”或“基金帐户”内，待该国债发行期结束后即可上市流通交易。投资者通过场外认购的国债，必须指定一个证券商办理国债的托管手续，并待该国债发行期结束上市后，方可委托该证券商在交易所交易市场上进行国债现货交易。49购买上市国债的操作流程有哪些？购买上市国债的操作流程有哪些？3.委托交易委托交易国债经上网发行后，可安排在深、沪证券交易所上市交易。(1)交易程序交易程序国债的交易程序有五个步骤：开户，委托，成交，清算和交割，过户。A投资者要参与证券交易所国债交易，首先必须选择一家证券经纪公司或证券营业部，并在该公司办理开户手续后方可进行交易。B投资者在证券公司开立帐户以后，要想真正上市交易，还必须与证券公司办理证券交易委托关系。C投资者通过证券公司营业部柜台或电话委托等方式进行委托交易。D投资者可通过柜台或电话委托的方式查询成交情况。E清算交割过户：T+1日，完成国债交易的清算交割与过户。50购买上市国债的操作流程有哪些？购买上市国债的操作流程有哪些？(2)交易规则交易规则交易时间每周一至周五，每天上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。法定公众假期除外。交易原则价格优先、时间优先。报价单位以张（面值100元）为报价单位，即“每百元面值的价格”，价格是指每100元面值国债的价格委托买卖以手为交易单位，每次交易最小数量是1手，以人民币1000元面额为1手（10张），以1手或其整数倍进行申报51购买上市国债的操作流程有哪些？购买上市国债的操作流程有哪些？价格最小债券的申报价格最小变动单位为001元人民币涨跌幅限制不设涨跌限制申报撮合方式正式实施国债净价交易后，将实行净价申报和净价撮合成交的方式，并以成交价格和应计利息额之和作为结算价格。行情报价报价系统同时显示国债全价、净价及应计利息额。申报上限单笔申报最大数量应当低于1万手（含1万手）交易方式T+0，国债现货交易允许实行回转交易。即当天买进的债券当天可以卖出，当天卖出的债券当天可以买进。52购买上市国债的操作流程有哪些？购买上市国债的操作流程有哪些？竞价方式与其他证券交易一样，债券交易一般采用电脑集合竞价和连续竞价两种方式。竞价时间集合竞价：上午9:159:25连续竞价：上午9:3011:30下午1:003:00交易清算债券结算按T1方式进行开市价当日该证券第一笔成交价；证券的开盘价通过集合竞价方式产生，不能产生开盘价的，以连续竞价方式产生。收市价证券的收盘价为交易日里最后一笔买卖成交价格。53商业银行柜台国债交易作为面向个人投资者的债券市场，商业银行柜台国债市场近年来吸引了越来越多的百姓投资者。商业银行柜台国债交易的特点如下：1、收益明显高于银行存款，具有较高的投资价值。由于目前国债收益率高于银行存款利率，且无需上交利息税；国债具有最高的信用等级，安全性好；可以随时到从事该业务的商业银行按照所报价格随时买卖。54商业银行柜台国债交易2、收益率随市场利率波动，存在明显的价格风险。虽然国债属于固定利率产品，投资者定期能够获得利息，到期获得本金，但是，其价格同样受市场利息波动的影响，在不同的时间买入和卖出，除了应计利息的差别外，还面临着折现因子差异而带来的价格风险，投资者选择适当的买卖时机显得十分重要。55商业银行柜台国债交易3、四家商业银行报价全辖统一，但各行买卖差异明显。工、农、中、建四家商业银行按规定每日在交易前报出柜台国债的买卖价格，并将其传送到中国债券信息网站集中发布，各行的价格全辖统一。但是，各行由于在债券存量、对未来利率走势判断等方面的不同，报价各不相同，有时候甚至出现一家银行的买价比另一家银行的卖价还高，即存在理论上的无风险套利的机会。4、柜台国债价格与市场利率变化高度相关，但其波动速度明显慢于交易所债券市场的价格波动速度。56商业银行柜台国债交易策略1、消极的投资策略消极投资策略一般指投资者在买入债券后到卖出前，不做或很少有买卖行为，只要求获取不超过目前市场平均收益水平的收益。对于一般的个人投资者来说，消极的投资策略主要就是买入债券并持有到期。这种策略的收益率和现金流都是确定的，所以，只要选取信用程度较高的债券以规避信用风险，持有到期的策略就是有效的投资策略。这种策略特别适合于要求稳定现金流的老年投资者。例如，目前如果采取消极投资策略对柜台国债进行投资，那么，投资者就能稳获远高于银行存款利率的收益。57商业银行柜台国债交易策略2、积极的投资策略积极投资策略指投资者根据市场情况不断调整投资组合，以超过市场平均收益率为目标的策略。这里介绍一些在商业银行柜台国债市场具有操作性的策略：58商业银行柜台国债交易策略(1)主动交易法债券作为固定收益类工具，是典型的利率产品，其价格受利率波动的影响。如果投资者自信有把握市场利率走势的能力，投资者就有可能跑赢大市，获得超额的收益。一般地，在预计利率会下降时，可以买进债券，或增持期限较长的债券；在预计利率会上升时，可以卖出债券，或增加期限较短的债券比例。预期利率变动的策略是风险最大的策略，因为市场状况经常变化，很难预测，所以投资者必须具有较强的市场判断能力和较高的风险承受能力。59商业银行柜台国债交易策略(2)积极部位持有法这种方法是在市场行情变化时，通过调整持有债券的久期值而达到增加收益或减少损失的目的，又称久期平衡法。当预计市场总体利率水平降低时，将持有的债券组合的久期值延长，具体地，可以增加期限长、票面利率低或到期收益率低的债券的比例，一旦利率真的下降，则久期值长的债券价格上升的幅度更大；相反，当利率上升时，持有久期值短的债券价格下跌幅度较小。60商业银行柜台国债交易策略(3)控制收益率法收益率曲线是由一组期限从短到长的债券的到期收益率构成的曲线，一般情况下，收益率曲线是一条向右上方倾斜的曲线，也就是说，期限较长的债券一般有较高的收益率。所谓控制收益率曲线法即投资人购买债券持有一段时间后，在期满前卖出，再投资于另一个同样期限的债券，从而能够始终获得较高的收益率。对于柜台国债来说，就可以随着新债的不断发行来适时卖旧债，买新债，以保持所持国债具有较高的待偿期，从而获得较高的收益率。61