财务管理 第二章时间价值与风险分析 第十三章 财务分析.pdf

21 世纪高职高专财经类规划教材专业基础系列财 务 管 理主 编马红光副主编乔磊李银秀 张维青出版时间：2010 年 7 月预估定价：25.00 元出版社：人民邮电出版社（本稿为未加工、未排版稿件，与成书会有少许差异，特此说明）内容简介本书是作者在多年高职高专的教学实践基础上，针对学生特点编写的经济管理类教材。全书以生产型公司为对象，用六个模块十三章，分别对财务管理的基础理论（总论、时间价值与风险分析）、筹资业务（筹资方式、资本成本与资本结构）、投资业务（项目投资、证券投资）、用资业务（流动资产管理、固定资产管理）、分配业务（收支与利润管理、利润分配管理）、控制业务（财务预算、财务控制、财务分析）等进行逐一阐述。本书理论阐述简明扼要、注重实用，既可作为各高职高专院校会计、财务类专业和非会计、财务的管理类专业的教材，也可作为在职人员的培训用书。前言财务管理是企业管理的核心，贯穿于企业资金运动的全过程。在社会主义市场经济条件下，企业作为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的微观市场主体，如何运用资金，实现企业价值最大化，依赖于筹资、投资、用资、分配等诸多环节，强化财务管理是企业生存、发展的客观需要。“财务管理”是会计、财务类专业的专业课，非会计、财务的管理类专业的专业基础课，目的在于使得学生掌握企业理财的基本理论和基本方法。因此，本书根据新的企业财务通则、企业会计准则以及具体的财务制度，以公司制企业为对象，对企业财务的基本理论及各项具体的职能管理，如筹资方式、资本成本与资本结构、项目投资、证券投资、流动资产、固定资产、收支与利润、利润分配、财务预算、财务控制、财务分析等方面进行了详细而具体的讲解。在编写过程中，我们结合高职高专的教学特点，对相关知识的阐述深浅有度、简明扼要、突出实用。1体系完整，内容齐全。以基础理论、筹资业务、投资业务、用资业务、分配业务和控制业务等 6 个模块，涵盖企业生产经营所涉及的资金运动全过程。2层次清晰、语言简明。全书开门见山，不出现大段的理论阐述，将知识点细分、归纳、精练，理论准确、言简意赅，最终落脚到该理论如何应用的现实层面。3案例、练习贯穿全书。章前的“导入案例”阐明本章要论及的现实问题；章中以“知识点”、“小实例”、“补充说明”、“小提示”等栏目细化所论及的具体内容，以增加可读性；章后“思考与练习”为读者提供复习资料，引导读者应用所学知识认识、分析、解决现实问题。4理论够用，突出操作。在体系完整的前提下，把握理论的规范、简明、扼要；以例题方式突出的条件、步骤、程序等操作过程，强化理论的实用性。5教学辅助资料丰富。除书中前附“导入案例”、后附“思考与练习”外，还提供了许多教学辅助资料，如“思考与练习”题目的参考答案、电子教案、教学课件、导入案例的分析等。马红光负责本书大纲的编写与内容设计，并对全书进行修改、定稿；乔磊负责每章“导入案例”的编写及教学辅助资料中案例分析、电子教案、PPT；李银秀负责每章“思考与练习”题目及辅助资料中的参考答案的编写；张维青负责对全书的计算过程负责核对。具体编写分工为：马红光，第一至五、十章；乔磊，第六章；王亚萍，第七章；张倩，第八章；张璐，第九章；李银秀，第十一章；张维青，第十二章；张媛媛，第十三章；郭艳艳、朱智平，附录。本书可做为高职高专经济管理类专业教材。非会计、财务类学生应学习本书的全部章节，会计、财务类专业学生可以放弃对第六篇的学习；在职人员的培训和自学读者可自行选择相关模块进行学习。在本书的编写过程中，作者一方面总结自身多年教学科研的实践体会；另一方面参阅和引用了近些年来出版的相关教材与论著，深感这些著作对本书的编写帮助很大，在此向相关作者表示衷心的感谢！由于作者水平所限，书中难免有疏漏之处，敬请广大读者批评指正。编者2010 年 5 月财务管理学大纲财务管理学大纲模块一基础理论第一章总论第一节财务管理概述第二节财务管理目标第三节财务管理环境第二章时间价值与风险分析第一节时间价值第二节风险分析模块二筹资业务第三章筹资方式第一节筹资概述第二节权益筹资第三节负债筹资第四节混合筹资第五节筹资规模预测第四章资本成本与资本结构第一节资本成本第二节杠杆效应第三节资本结构模块三投资业务第五章项目投资第一节项目投资概述第二节项目投资的决策评价第三节项目投资的风险分析第六章证券投资第一节证券投资概述第二节证券投资方式第三节证券组合投资模块四用资业务第七章流动资产管理第一节流动资产管理概述第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理第八章固定资产管理第一节固定资产管理概述第二节固定资产需要量核定第三节固定资产折旧管理模块五分配业务第九章收支与利润管理第一节收入管理第二节支出管理第三节利润管理第十章利润分配管理第一节利润分配概述第二节股利理论与政策第三节股利分配方案的确定与实施模块六控制业务第十一章财务预算第一节财务预算概述第二节财务预算的编制方法第三节财务预算的具体编制第十二章财务控制第一节财务控制概述第二节责任中心控制第三节责任控制的过程与基础第十三章财务分析第一节财务分析概述第二节财务指标分析第三节财务综合分析附录资金时间价值表参考文献模块一基础理论本模块主要内容：第一章总论第二章时间价值与风险分析财务研究的是企业资金运动全过程，是财务活动与财务关系的统一。财务管理就是要合理组织财务活动、正确处理财务关系。而合理选择财务管理目标、及时洞察财务管理环境因素变化、有效利用财务管理的各种方法等是企业理财的基础和前提。理财观是企业财务管理必须树立的价值观念，一般主要有时间价值和风险价值。时间价值、风险价值是客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动都是在特定的时空下进行的，且都具有一定的风险性。而理财的目的就是在努力规避或化解风险的过程中，以资金的运动来寻求增值的。第二章第二章时间价值与风险分析时间价值与风险分析学习目标学习目标了解时间价值的意义；熟悉风险价值及其衡量；掌握年金的分类；掌握普通年金的终值和现值计算；掌握一次性收付款的终值和现值计算。导入案例导入案例瓷砖公司对粘土的选择某瓷砖公司从邻近的地产所有者李斯处购买粘土。几年前，公司与李斯就粘土矿产的使用权签订了合同：规定从李斯的资源矿产中每开采 1 吨矿支付开采费 l 元，合同有效期为 5年，按每年向该公司供矿 20000 吨计算，估计李斯矿可开采 15 年。在距工厂较远的地方，公司自己拥有一个大型粘土矿。从公司的需要来看，可以认为该矿简直是开采不完的。粘土的开采费大体上与李斯矿的开采费是相等的，但是把粘土运往工厂的运输费却增加不少。李斯认识到这一事实，认为 5 年后再签订最后 10 年矿产开采合同时，应按开采费每吨 2 元提取，是按这个开采费继续使用李斯的粘土还是使用公司自己的较远的粘上合算。该公司总经理同时也意识到李斯大概是想把他的土地全部卖给公司，把土地买下之后，公司就不必再为开采粘土而支付开采费了，15 年之后粘土开采完了，这块土地还可卖得 30000 元，这是完全有把握的。与继续支付矿产开采费的方案相比，公司要想使投资得到 14的投资收益率，则该公司愿为这个矿出价多少？（中国管理传播网 ）第一节时间价值一、时间价值的内涵与意义一、时间价值的内涵与意义（一）时间价值的内涵1 1 1 1时间价值的含义时间价值的含义时间价值也称为资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。通常情况下，它相当于没有风险、也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。小实例：今天王某将 1000 元存入银行，假设利率为 5%，则 1 年后的今天，王某将会得到 1050 元。其中的 1000 元是本金，50 元是利息，这个利息就是资金的时间价值。2 2 2 2时间价值的产生机理时间价值的产生机理资金要具有时间价值需要一个条件，这就是必须将货币有目的地进行投资，即将货币直接或者间接地作为资金投入生产过程，因为时间价值是在生产经营过程中产生的。补充说明：马克思指出“作为资本的货币的流通本身就是有目的的，因为只有在这个不断更新的运动中才有价值增殖”。“如果把它从流通中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫”。由此可见，提高资金时间价值的一个重要途径就是增强投资的目的性，有效使用资金，加速资金周转。时间价值是资金有目的地投入生产过程产生的，其真正来源是工人创造的剩余价值的一部分。按照马克思的劳动价值理论，在发达的商品经济条件下，资本流通的公式是：GWG，处于两端的都是同一性质的货币，如果两个货币量完全相等，投资行为就没有实际意义。因此，资本流通的结果不仅要保持原有的价值，而且还要取得更多的价值即价值增值。资本流通的这一基本性质决定了以价值增值为特征的资本运动是永无止境的。所以，准确的资本流通公式是：GWG，其中 G=G+G，即原来预付的货币额 G 再加上一个增值的货币额G。（二）时间价值的意义在财务管理中，将时间价值观念贯穿于筹资、投资和生产经营的全过程，对于提高企业经济效益具有重要意义。1 1 1 1时间价值是进行筹资决策、提高筹资效益的重要依据时间价值是进行筹资决策、提高筹资效益的重要依据（1）筹资时机的选择要考虑时间价值。一般而言，筹资时间与投资时间是紧密衔接的，即在资金投放前不久筹集，才会及时地加以运用，避免闲置浪费。但是由于受筹资环境等因素的影响，筹资时机和投资时间有时并不完全一致。因此，企业必须综合各项因素，树立时间价值的观念，尽可能使筹资时间与投资时间保持一致。（2）举债期限的选择要考虑时间价值。举债期限的一般原则是：长期占用的资金用长期债务解决，短期占用的资金用短期债务解决。如果缺乏时间价值观念，举借长期债务来解决短期资金的需要，势必造成资金的闲置浪费，并加重企业的财务负担，影响经济效益。小实例：医院病榻上的对话中国的老太太说“辛苦了一辈子，攒了几十年的钱，到老了这才刚买了一套房子，病成这样，看来是住不上了”；美国的老太太说“年轻时买了一套房子，辛苦了一辈子，攒了几十年的钱，这刚把房子的贷款还完，病成这样，看来是再也住不成了”。资金随着时间推移会不断贬值的。这其中蕴含着资金时间价值在内的消费观念问题：中国的老太太是赚钱积累后消费，而美国的老太太是借钱消费后还贷。大家工作以后，住房问题是客观存在的。你会选择作中国老太太呢？还是作美国老太太呢？（3）时间价值是确定资本成本、进行资本结构决策的重要基础。企业取得和使用资本必须付出代价资本成本。资本成本的一个特点就在于它是时间价值和风险价值的统一，建立在时间价值基础上的资本成本是资本结构决策必须考虑的一个关键因素。因此，没有时间价值观念，就不能正确确定资本成本，这样一来，资本结构决策的科学性就会受到影响。2 2 2 2时间价值是进行投资决策、提高投资效益的重要依据时间价值是进行投资决策、提高投资效益的重要依据（1）利用时间价值原理，能从动态上比较和衡量同一投资项目的不同方案在不同时期的投资成本、投资报酬，避免从静态上简单地进行比较，从而提高投资决策的正确性。（2）利用时间价值原理，能够科学地综合考虑不同投资项目的优选和最佳方案，做出可行性判断或对不同投资项目的财务效益进行排队并确定最佳组合，以实现最大限度的节约，为投资决策提供可靠的依据。（3）树立时间价值观念，能够使投资者有意识地加强投资管理，降低投资成本，争取最大的资金时间价值。3 3 3 3时间价值是进行生产经营决策的重要依据时间价值是进行生产经营决策的重要依据时间价值不仅对于筹资决策、投资决策有重要意义，而且对于企业的生产经营决策也同样具有重要意义。例如，分期付款销售的商品定价决策、商品发送结算时间的决策、积压物资的降价处理决策以及流动资金周转速度的决策等，都必须有正确的时间价值观念。二、时间价值的计算二、时间价值的计算（一）与时间价值计算有关的概念界定1 1 1 1一次性收付款与年金一次性收付款与年金资金在运动过程中，其表现形式是多种多样的，但按发生的点和量可划分为两类：（1）一次性收付款。一次性收付款是在某一特定时点上一次性支付（收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（支付）的款项。如存入银行一笔现金，经过一定时间后取回本息和；企业生产产品垫支的成本，经过生产、加工和销售以后取回的收入等。（2）年金。年金是指在一定时期内发生的金额相等且时间间隔期相同的系列收付款项。如直线折旧法下的折旧、零存整取、租金等。2 2 2 2终值和现值终值和现值资金在一定时间内，不同的时点价值不同，则表现为终值和现值：（1）终值。终值又称未来值，是指现在一定量资金在未来某一时点上的价值，通常用F 表示。（2）现值。现值是指未来某一时点上的一定量资金现在的价值，通常用 P 表示。知识点：在实际工作中，一般把由终值计算现值，称之折现。在此过程中的时间跨度，称之折现期，通常用 n 表示。在此过程中的折算比率，称之折现率，通常用 i 表示。折现率在实际工作中常采用利率、资本成本率或预期收益率来表示。3 3 3 3单利和复利单利和复利按利息计算方式的不同，利率可分两种：（1）单利。单利是指每期都按初始本金计算利息，当期利息不计入下期本金，计算基础不变。即“息不生息”。单利的终值、现值计算比较简单，具体公式如下：单利的终值计算公式：F=P（1+in）单利的现值计算公式：P=)1(niF+单利的终值与现值之间的计算是互逆的。（2）复利。复利是指以当期期末的本息和计算下期利息，计算基础是滚动增加变化的。即“息生息”。小提示：在我国，银行吸收的居民储蓄存款、给企业的生产经营借款均按单利计算利息。随着市场经济的不断完善，我国银行给企业的长期借款、合资独资企业借款及基本建设项目评估均按复利计算。资金时间价值计算时，一般都要采用复利方式进行。（二）一次性收付款的终值和现值计算1 1 1 1一次性收付款的终值计算一次性收付款的终值计算一次性收付款的终值计算公式：F=P（1+i）n公式中的（1+i）n为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示。具体运用时，可从附表 1“复利终值系数表”中查找。其计算如图 21 所示。【例 21】现将 500 元存入银行，利率为 4%，按复利计算 3 年后该笔资金的价值。解：F=500（1+4%）3=500（F/P，4%，3）=5001.1249=562.43（元）2 2 2 2一次性收付款的现值计算一次性收付款的现值计算一次性收付款的现值计算公式：P=F（1+i）n公式中的（1+i）n为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示。具体运用时，可从附表 2“复利现值系数表”中查找。其计算如图 22 所示。【例 22】某企业预计 6 年后需要一笔 500 万元，若已知利率按 8%计算，现在应该存入银行多少钱？解：P=500（P/F，8%，6）=5000.6302=315.10（万元）（三）年金的终值和现值计算年金是指在一定时期内发生的金额相等且时间间隔期相同的系列收付款项。按发生的收付时点不同，年金可分为后付年金、预付年金、递延年金及永续年金四种。1 1 1 1普通年金的计算普通年金的计算后付年金是发生在每期期末的年金。由于后付年金十分常见，故称之普通年金。（1）普通年金的终值计算普通年金的终值计算公式：FAiin1)1(+公式中的iin1)1(+为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）来表示。具体运用时，可从附表 3“年金终值系数表”中查找。其计算如图 23 所示。图21 一次性收付款的终值计算示意图F？P012n1n图22一次性收付款的现值计算示意图P？012n1nF【例 23】某大型工程项目总投资 10 亿元，5 年建成，每年末投资 2 亿元，年利率为7%，求 5 年末的实际累计总投资的价值额。解：F=A（F/A，7%，5）25.750711.5（亿元）（2）普通年金的现值计算普通年金的现值计算公式：PA iin+)1(1公式中的iin+)1(1为年金现值系数，用符号（P/A，i，n）来表示。具体运用时，可从附表 4“年金现值系数表”中查找。其计算如图 24 所示。【例 24】设立一项基金，计划在从现在开始的 10 年内，每年年末从基金中提取 50万元，若已知利率为 10%，问现在应存入基金多少钱？解：PA（P/A，10%，10）506.1446307.23（万元）2 2 2 2预付年金的计算预付年金的计算先付年金是发生在每期期初的年金，也称之预付年金、即付年金。（1）预付年金的终值计算预付年金的终值计算公式：F=A（F/A，i，n+1）1公式中的（F/A，i，n+1）1 为预付年金终值系数，它是利用普通年金终值系数表，将期数加 1 后所查找的系数再减去 1 所得。其计算如图 2-5 所示。图 24普通年金现值计算示意图P?0123n-1nA图 23 普通年金终值计算示意图0123n1nF？A图 25 预付年金终值计算示意图0123n1nF？A【例 25】某企业决定连续 4 年于每年年初存入 100 万元作为住房基金，年复利率为10%，则 4 年后年末一次可获得本息和是多少？解：F=100（F/A，10%，4+1）1=100（F/A，10%，5）1=100（6.10511）=510.51（万元）（2）预付年金的现值计算P=A（P/A，i，n1）+1公式中的（P/A，i，n1）+1 为预付年金现值系数，它是利用普通年金现值系数表，将期数减 1 后所查找的系数再加 1 所得。其计算如图 2-6 所示。【例 26】某企业租赁专用设备一台，在 10 年中每年年初支付租金 50000 元，利率为8%，则这些租金总额的现在价值是多少？解：P=50000（P/A，8%，101）+1=50000（P/A，8%，9）+1=50000（6.2469+1）=36234.5（元）3 3 3 3递延年金的计算递延年金的计算递延年金是指第一次收付款不发生在第一期，而隔若干期后才发生的年金。按期初、期末又分为递延先付年金和递延后付年金，但一般在计算时多可以将递延先付年金转化为递延后付年金。下面以递延后付年金为例，说明递延年金的终值和现值计算，假设递延期为 m，实际发生期为 n。（1）递延年金的终值计算递延年金的终值计算公式：F=A（F/A,i，n）其计算如图 2-7 所示。图 26预付年金现值计算示意图P?0123n-1nA图 27递延年金终值计算示意图F？Amn【例 27】某人准备在年初存入一笔资金，以便在第 6 年年末起每年取出 1000 元，至第 10 年末取完。年复利率为 10%，则此人在第 10 年年末取出的资金总价值是多少？解：F=1000（F/A，10%，5）=10006.1051=6105.1（元）（2）递延后付年金的现值计算递延后付年金的现值计算公式：P=A（P/A，i，m+n）（P/A，i，m）=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）其计算如图 2-8 所示。【例 28】某人准备在年初存入一笔资金，以便在第 6 年年末起每年取出 1000 元，至第 10 年末取完。年复利率为 10%，则此人在年初需要存入资金多少？解：P=1000（P/A，10%，5+5）（P/A，10%，5）=1000（6.14463.7908）=1000（P/A，10%，5）（P/F，10%，5）=10003.79080.6209=235.37（元）4 4 4 4永续年金的现值计算永续年金的现值计算永续年金是无限期的年金，故它无终值。其现值计算公式：P=A/i小提示：在现实中，各种奖励基金的发放形式就是永续年金。【例 29】某人计划设立一项永久性的奖励基金，每年末颁奖一次，奖金总额为 10万元，利率为 10%，则此人需要捐出资金多少？解：P%1010100（万元）这就是一个永续年金的现值问题，即以捐资的利息颁发奖金。补充说明：上述介绍的都是以年为单位的计息期（折现期），当计息期小于 1 年时，却又采用的是年利率，则计息期与计息率应相应的调整。如按揭贷款买房子后的月供额。计息期与计息率应作下列调整：rmi，t=mn式中：r期利率；i年利率；m年复利的次数；n年数；t调整后的计息期数。【例 210】某人计划在第 5 年末获取 10000 元资金，年复利率为 10%，每半年计息一次，则此人现在应存入资金多少？图 28递延年金现值计算示意图AP=?m0n解：r=2%10=5%t=25=10P=10000（P/F，5%，10）=100000.6139=6139（元）第二节风险分析一、风险及风险价值一、风险及风险价值（一）风险的涵义风险是指某一行动的结果所具有的不确定性。风险是事件本身的不确定性，而不确定性是人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。从财务管理角度看，风险是指企业在财务活动过程中，由于各种难以预料和无法控制的因素作用，使实际收益与预计收益发生差异，从而遭受经济损失的可能性。风险具有客观性，是不以人的意志为转移的。风险的客观性基于两个原因：一是缺乏信息，二是决策者不能控制事件的未来状态。知识点：风险在企业实际中，可以有多种分类。与财务管理密切相关的风险主要有：按成因分为经营风险和财务风险；按性质分为系统风险和非系统风险等。（二）风险价值及其衡量风险价值也称风险报酬，是指企业投资所要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。对于投资项目的风险价值衡量一般是利用一系列指标，按下列步骤进行的。1 1 1 1报酬期望值报酬期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。在实际中，报酬期望值既可以用绝对数（报酬期望值）表示，也可以用相对数（期望报酬率）表示，其计算公式为：)(KE=iniiPX=1式中：E报酬期望值；K期望报酬率；Xi第 i 种结果的报酬期望值（期望报酬率）；Pi第 i 种结果的概率；n所有可能结果数。（下同，不再重述）期望报酬反映期望收益的平均化，在各种不确定性因素影响下，它代表着投资者的合理预期。2 2 2 2标准差标准差标准差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是反映离散程度的一个数值，通常以符号表示，其计算公式为：=niiiPEX12)(标准差以绝对数衡量决策方案的风险。在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；标准差越小，风险越小。3 3 3 3标准离差率标准离差率标准离差率是标准差同期望值之比，通常用符号 V 表示，其计算公式为：V=)(KE标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。小提示：标准离差作为绝对数，只适用于相同期望值决策方案风险程度的比较。对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。4 4 4 4风险价值风险价值风险价值既可以用风险收益率表示，也可以用风险收益额表示。（1）风险收益率（Rr）VRr=式中：风险价值系数（通常是由投资者主观决定的）。（2）风险收益额(Pr)rrRCP=式中：C投资额。【例 211】某企业的一个项目投资方案及其概率分布如表 2-1 所示，投资额为 80000元，风险价值系数为 8%。表 2-1某企业的项目投资方案及其概率分布市场状态投资收益概率较差20000.2正常40000.6较好60000.2根据上述资料，试测算该投资方案风险价值。解：投资收益期望值=60000.2+40000.6+20000.2=4000(元)投资收益标准差=（6000-4000）20.2+（4000-4000）20.6+（2000-4000）20.21/2=1264.91(元)投资收益标准离差率=1264.91/4000=0.32投资风险收益率=8%0.32=2.53%投资风险收益额=800002.53%=2024(元)小实例：以电脑为主业的巨人集团衰落，其因素是众多的。其中一个因素就是投资决策失误，摊子铺得大，经营风险剧增：巨人大厦是第一个重大的决策失误，他根本没有实力盖一座全国最高的大厦。更让人瞠目结舌的是，大厦从 1994 年 2 月动工到 1996 年 7 月，史玉柱竟未申请过银行贷款。第二大败笔是进军生物工程，这是一个完全陌生的领域，而巨人集团陷得很深。二、风险偏好与风险控制二、风险偏好与风险控制（一）风险偏好根据人们的效用函数不同，可按其风险偏好分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。1 1 1 1风险回避者风险回避者当预期收益率相同时，风险回避者会偏好于低风险的资产；而对于同样风险的资产，他们则都会倾向于高预期收益的资产。但当面临下列两种资产时，他们的选择就要取决于对待风险的态度：一项资产具有较高的预期收益率也具有较高的风险，而另一项资产虽然预期收益率低，但风险水平也低。风险回避者在承担风险时，就会因承担风险而要求额外收益。额外收益除了与风险程度正相关外，还取决于他们的风险偏好。对风险的回避意愿越强，要求的额外收益就越高。通常的投资者和企业经营者都是风险回避者，故而财务管理的体系和方法都是针对风险回避者的。2 2 2 2风险追求者风险追求者风险追求者与风险回避者正好是相反的。风险追求者主动追求风险，选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。3 3 3 3风险中立者风险中立者风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险，选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，因为所有预期收益相同的资产将给他们带来同样的效用。（二）风险与报酬的关系当面临一个风险项目选择时，关键在于要确定所承担的风险需要多大的额外收益来补偿，这就涉及到风险与报酬均衡的问题。风险与报酬的均衡就是等值原则，这是经济学的基本原理。一个投资项目的风险程度越大，则所要求的报酬水平就越高；风险偏好趋使人们都投资于风险程度低的项目，其结果是大家只能得到较低报酬的回报；在基本无风险状态下，所得到的报酬率只能是社会平均报酬率。风险与报酬的基本关系表示如下：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率公式中，无风险报酬率在不考虑通货膨胀的情况下，就是纯利率即资金时间价值，常表现为最低的社会平均报酬率；风险报酬率是指投资者因承担风险进行投资，所要求的超过资金时间价值的额外部分，它与风险大小直接相关，是风险的函数。（三）风险控制风险控制就是要采取一系列措施，将那些可能导致企业利润减少的可能性降至最低程度的行为。知识点：风险控制目的不是一味地追求降低风险，而是在报酬与风险之间做出恰当的选择。1 1 1 1回避风险回避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以回避风险。通常采取的措施有：拒绝与不守信用的厂商来往；舍弃可能明显导致亏损的投资项目等。2 2 2 2减少风险减少风险减少风险寓意在于：一则要控制风险因素，即风险的发生；二则是要控制风险发生的频率和降低风险损失程度。通常采取的措施有：充分进行市场调研，及时获取市场信息；进行准确的项目预测并做出方案优选；多元化筹资、投资以分散企业风险等。3 3 3 3转移风险转移风险对可能带来灾害性损失的资产，企业应以一定的代价，采取针对性的方法来转移风险。通常采取的措施有：向保险公司投保；以合资、联营的方式来实现风险共担；以技术转让、租赁经营、业务外包的方式实现风险转移等。4 4 4 4接受风险接受风险对可能发生的风险，提前做好准备，以应付风险带来的损失。通常采取的措施有风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本费用或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险准备金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。思考与练习思考与练习一、单选题1资金时间价值是指没有风险和通货膨胀条件下的（）。A企业的成本利润率B企业的销售利润率C利润率D社会平均资金利润率2某公司年初购买债券 12 万元，利率 6%，单利计息，则第 4 年年底债券到期时的本利和是（）。A2.88 万元B15.12 万元C14.88 万元D3.12 万元3某人现在存入银行 1500 元，利率 10%，复利计息，5 年末的本利和为（）。A2601 元B2434.5 元C2416.5 元D2808 元4普通年金就是指（）。A各期期初收付款的年金B各期期末收付款的年金C即付年金D预付年金5最初若干期没有收付款项，距今若干期以后发生的每期期末收付款的年金，一般被称为（）。A普通年金B先付年金C后付年金D递延年金二、多选题1影响资金现值大小的因素包括（）。A折现率B投资项目C折现期D终值2具有终值的年金是（）。A永续年金B预付年金C后付年金D递延年金3属于年金系数的为（）。A（P/F,i，n）B（P/A,i，n）C（F/A,i，n）D（F/P,i，n）4反映各种可能结果对期望值的偏离程度的指标有（）。A标准差B风险价值C报酬期望值D标准差率5根据人们的效用函数不同，可以按照其风险偏好分为（）。A风险中立者B风险追求者C风险无视者D风险回避者三、判断题1资金时间价值相当于没有风险情况下的社会平均资金利润率。（）2利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀补偿率。（）3递延年金有终值，终值的大小与递延期有关，在其他条件相同的情况下，递延期越长递延年金的终值越大。（）4即付年金的现值系数是在普通年金的现值系数的基础上系数加 1，期数减 1 得到的。（）5在期望值相同的条件下，标准离差越大的方案，则风险越小（）。四、简答题1什么是资金时间价值？2简述年金的概念及分类。3简述风险的涵义。4资金的时间价值有何意义？5什么是终值？一次性收付款的终值如何计算？五、计算题1 某人将 1000 元存入银行，年利率为 6%，一年复利一次，计算 7 年后的本利和为多少元？2假设某厂准备在今后 5 年内，每年末从利润留成中提取 60000 元存入银行，在 5 年后，将这一笔存款用于建造某一福利设施，如果以年息 4%计算，5 年后一共可以积累多少资金?3假设某学校要设置一项奖学金，准备在今后 8 年内，每年年终发奖 10000 元，若银行年利率为 5%，则该学校现在需向银行一次存入多少金额的款项?4某人计划 5 年后支付 300000 元购买一套住房，银行存款利率为 5%，那么每年末需等额存入银行多少元?5某公司于年初存入银行 20 万元，在年利率为 6%、每月复利计息一次的情况下，到第 5年末，该公司可以取得的本利和为多少?第十三章第十三章财务分财务分析析学学习习目标目标了解财务分析的局限性；熟悉财务分析的不同方法；掌握财务指标分析法；掌握财务综合分析法。导入案例导入案例“宝新能源”的盈利能力广东宝丽华新能源股份有限公司（以下简称“宝新能源”）于 1997 年在深圳证券交易所上市。2008年7月22日公布2008年度的半年报：其营业利润为41 058万元，同比增长78.10%；利润总额为 40 986 万元，同比增长 77.73%；净利润为 33 321 万元，同比增长 52.12%；基本每股收益为 0.30 元，同比增长 50%。咋看公司似乎处于良好的发展态势。但仔细查看合并资产负债表后却发现，可供出售金融资产年初（2008 年 1 月 1 日）数为 114 978 万元，期末（2008 年 6 月 30 日）数为 0；利润表中的投资收益期末数为 36 651 万元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为 0，另外营业收入本期比上年同期下降（本期为 463 558 万元，上年同期为 729 545 万元）36.5%。由此可以初步判断，对当期营业利润贡献最大的是不具有重复发生性和预测价值的可供出售金融资产的出售收益。可供出售金融资产出售所获收益为 35 434 万元，在营业利润、利润总额、净利润中的占比分别为 86.3%、86.5%、106.3%。另外，报表还显示出一个奇怪的现象：在股本和盈利都大幅增加的情况下，所有者权益却明显下降（期末为 23 854 万元，期初为 27 569 万元，下降 13.47%）。这仍然是因可供出售金融资产出售而放出的烟雾弹：由于该笔可供出售金融资产在 2007 年购入后大幅升值致使当年资本公积增加 68 893.5 万元，而本报告期出售时又从资本公积中转出。盈利能力分析应准确把握“营业利润”，客观判断正常生产经营活动对盈利的贡献；关注公允价值变动对利润的影响。（杨有红：宝新能源的盈利能力窥视财务与会计）第一节财务分析概述一、财务分析的内容一、财务分析的内容财务分析，是指以企业财务报告及其他资料为主要依据，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行评价和剖析，以反映企业在运营过程中的利弊得失及发展趋势，为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要财务信息的工作。补充说明：财务分析既是对已完成财务活动的总结，又是未来财务活动预测的前提，在财务管理的循环中起着承上启下的作用。（一）财务分析的具体内容由于利益主体的偏好，出于不同的利益考虑，他们对企业进行财务分析时，既有共同的要求又有各自的侧重。但就企业总体来看，财务分析不外乎四个方面。1 1 1 1偿债能力分析偿债能力分析企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期债务是企业日常经营活动中弥补营运资金不足的一个重要来源，因而短期偿债能力分析有助于判断企业短期资金的周转状况。长期债务是影响企业资本结构的重要因素之一，是一个重要的融资途径，因而长期偿债能力分析有助于判断企业资本结构的合理性，还可以促使企业提高融资能力。2 2 2 2营运能力分析营运能力分析营运能力分析是针对企业资产运转情况的。企业资产运转越快，说明企业利用经济资源的效率越高，则其营运能力越强。营运能力直接影响企业的偿债能力和盈利能力。因而营运能力分析有助于了解和掌握企业各项资产的使用效果，资金运转的快慢，有助于企业挖掘资金潜力，提高使用效率。3 3 3 3盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析是针对企业赚取利润情况的。由于企业的盈利能力是企业效率的终极表现，也是企业在市场竞争中立于不败之地的根本保证，因而它是不同利益主体进行财务分析都十分重视的共同焦点。对于上市公司而言，其财务管理的目标是追求市场价值最大化，需要一些特定指标来分析，则可以量化上市公司的市场表现，有助于股份公司的健康持续发展，为证券市场培育合格的微观市场主体。知识点：偿债能力是财务目标实现的稳健保证，营运能力是财务目标实现的物质基础，盈利能力是两者共同作用的结果，这三个方面相辅相成，共同构成企业财务分析的基本内容。4 4 4 4发展能力分析发展能力分析发展能力分析是针对企业未来发展潜力的。企业不仅要生存，且更要发展，而企业未来的发展潜力则往往取决于目前拥有的发展能力。企业发展能力是通过生产经营活动进一步扩充资产规模、增加销售收入、提高利润水平等方面的能力。发展能力分析可以说是一种企业财务分析的拓展。（二）不同利益主体对财务分析的侧重小提示：财务分析的信息需求者主要包括企业的所有者、债权人、经营者及政府等。由于这些信息需求者作为企业的利益主体，在财务分析时，对不同侧面分析的要求是各有不同侧重的。经营者需要对企业理财活动的各个方面，包括偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等的全部信息予以详尽的了解和掌握。所有者作为企业的投资人，它们最关心的是其投入资本的保值和增值情况，因此更注重盈利能力分析。由于债权人不能参与企业剩余收益的分享，则他们首先关心的是其投资的安全性，因此更注重企业的偿债能力分析。政府既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者，其身份不同则关心的侧重不同：从财税角度，则需要对经营过程、经营成果进行核查来验证税金是否应缴尽缴、及时足额；从所有者角度，则需要了解并监督涉及国有资产的企业是否实现了国有资产的保值增值等。二、财务分析的意义二、财务分析的意义（一）评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据通过财务分析，可以了解企业偿债能力、营运能力和盈利能力，便于管理者及其他报表使用人了解企业财务状况和经营成果，并通过分析将影响的主观因素与客观因素、微观因素与宏观因素区分开来，以划清经济责任，合理评价经营者的工作业绩，并据此奖优罚劣，以促使经营者不断改进工作。（二）挖掘潜力、改进工作、实现财务目标的重要手段企业理财的根本目标是实现企业价值最