先修7章 长期投资决策分析 2013级.pdf
March 20,2004 ACCA2.111管理会计基础管理会计基础ACCA F2 先修课ACCA F2 先修课Lecturer:王霞王霞Phone:15928915927E-mail:2管理会计基础管理会计基础第七章 长期投资决策分析第七章 长期投资决策分析第一节 长期投资决策概述第一节 长期投资决策概述第二节 现金流量第二节 现金流量第三节 货币的时间价值第三节 货币的时间价值第四节 评价投资方案的基本方法第四节 评价投资方案的基本方法3管理会计基础管理会计基础第一节 长期投资决策概述第一节 长期投资决策概述一、长期投资的特点二、长期投资的分类三、长期投资决策四、长期投资决策需考虑的重要财务因素一、长期投资的特点二、长期投资的分类三、长期投资决策四、长期投资决策需考虑的重要财务因素4管理会计基础管理会计基础 资金投入量大，周期长、风险大，将对企业未来若干年收益产生影响。资金投入量大，周期长、风险大，将对企业未来若干年收益产生影响。一、长期投资的特点一、长期投资的特点5管理会计基础管理会计基础二、长期投资的分类二、长期投资的分类 对内投资（项目投资）对内投资（项目投资）对外投资（金融投资）对外投资（金融投资）6管理会计基础管理会计基础 在对各个长期投资方案进行分析、对比、评价的基础上决定选择某一方案付诸实施的过程。在对各个长期投资方案进行分析、对比、评价的基础上决定选择某一方案付诸实施的过程。三、长期投资决策三、长期投资决策March 20,2004 ACCA2.127管理会计基础管理会计基础 现金流量现金流量 货币时间价值货币时间价值 投资风险价值投资风险价值 资本成本资本成本四、长期投资决策需考虑的重要财务因素四、长期投资决策需考虑的重要财务因素8管理会计基础管理会计基础第二节 现金流量第二节 现金流量一、现金流量二、固定资产投资的现金流量分析三、在投资决策中研究重点现金流量而非利润的原因分析四、所得税对现金流量的影响一、现金流量二、固定资产投资的现金流量分析三、在投资决策中研究重点现金流量而非利润的原因分析四、所得税对现金流量的影响9管理会计基础管理会计基础 因为一项长期投资方案的实施而发生的现金流入和流出的数量。因为一项长期投资方案的实施而发生的现金流入和流出的数量。一、现金流量一、现金流量10管理会计基础管理会计基础二、构成内容二、构成内容（以固定资产投资为例）（以固定资产投资为例）1、现金流出量、现金流出量 投资或付现的营运成本投资或付现的营运成本2、现金流入量、现金流入量 可增加的营业收入或降低成本的金额可增加的营业收入或降低成本的金额 固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入 固定资产使用期满后收回的原来投放在流动资产上的收入固定资产使用期满后收回的原来投放在流动资产上的收入3、现金净流量、现金净流量11管理会计基础管理会计基础三、在投资决策中研究重点现金流量而非利润的原因分析三、在投资决策中研究重点现金流量而非利润的原因分析 净利润是以权责发生制为基础计算的净利润是以权责发生制为基础计算的 投资项目的回收期一般较长，如以没有实际收到货币资金的收入作为收益，容易高估投资项目的经济收益投资项目的回收期一般较长，如以没有实际收到货币资金的收入作为收益，容易高估投资项目的经济收益 净利润的预测具有较大的主观随意性，所以作为依据不太可靠净利润的预测具有较大的主观随意性，所以作为依据不太可靠12管理会计基础管理会计基础四、所得税对现金流量的影响四、所得税对现金流量的影响 税后成本税后成本 税后收入税后收入 折旧税金折旧税金 税后营业现金净流量税后营业现金净流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税=税后净利税后净利+非付现成本非付现成本例：例：营业收入营业收入5万，付现成本万，付现成本3万，折旧万，折旧1万，税率万，税率15%。March 20,2004 ACCA2.1313管理会计基础管理会计基础 投资项目现金流量分析投资项目现金流量分析例：例：企业拟购建一项固定资产，需投资企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，直线法折旧，使用寿命万元，直线法折旧，使用寿命10年。预计投产后每年可获净利年。预计投产后每年可获净利10万元。（万元。（1）在建设起点投入自有资金）在建设起点投入自有资金100万元，当年完工并投产，期末无残值。（万元，当年完工并投产，期末无残值。（2）在建设起点投入自有资金）在建设起点投入自有资金100万元，建设期为万元，建设期为1年，期满有净残值年，期满有净残值10万元。万元。14管理会计基础管理会计基础第三节 货币的时间价值第三节 货币的时间价值一、定义二、与货币时间价值有关的概念三、计算四、认识货币时间价值的意义一、定义二、与货币时间价值有关的概念三、计算四、认识货币时间价值的意义15管理会计基础管理会计基础?货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。?考虑货币时间价值在计算时意味着：考虑货币时间价值在计算时意味着：不同时点上的现金流量不能比较大小不同时点上的现金流量不能比较大小 不同时点上的现金流量不能直接进行加减乘除运算不同时点上的现金流量不能直接进行加减乘除运算一、定义一、定义16管理会计基础管理会计基础 现值（现值（P）：）：将来某一时间或若干规定的时间收到或支付的款项按规定贴现率折算的现在的价值，又称本金。将来某一时间或若干规定的时间收到或支付的款项按规定贴现率折算的现在的价值，又称本金。终值（终值（F）：）：现在收到或支付的款项按规定的贴现率计算出来的将来某一时间的价值现在收到或支付的款项按规定的贴现率计算出来的将来某一时间的价值 贴现率（贴现率（i）：）：根据项目实际情况的需要选择根据项目实际情况的需要选择 年金（年金（A）：）：每间隔相同时间就收到或支付的数量上相等的现金流量每间隔相同时间就收到或支付的数量上相等的现金流量二、与货币时间价值有关的概念二、与货币时间价值有关的概念17管理会计基础管理会计基础三、计算三、计算1、单利和复利、单利和复利单利：单利：第一期 F第二期第第一期 F第二期第n期期)1()21()1(niPiPiP+复利：复利：第一期 F第二期第第一期 F第二期第n期期niPiPiP)1()1()1(2+18管理会计基础管理会计基础2、复利终值复利终值系数：、复利终值复利终值系数：(F/P,i,n)三、计算三、计算niPF)1(+=March 20,2004 ACCA2.1419管理会计基础管理会计基础三、计算三、计算3、复利现值复利现值系数：、复利现值复利现值系数：(P/F,i,n)niFP+=)1(20管理会计基础管理会计基础三、计算三、计算4、年金（、年金（1）种类）种类:普通年金普通年金 期初年金期初年金 递延年金递延年金 永续年金永续年金21管理会计基础管理会计基础三、计算三、计算4、年金（、年金（2）普通年金终值）普通年金终值 以复利直接计算以复利直接计算 按公式计算按公式计算 年金终值系数年金终值系数(F/A,i,n)+=iiAFn1)1(*A22管理会计基础管理会计基础三、计算三、计算4、年金（、年金（3）普通年金现值）普通年金现值 以复利直接计算以复利直接计算 按公式计算按公式计算 年金现值系数：（年金现值系数：（/,i,n)+=iiAPnA)1(1*23管理会计基础管理会计基础三、计算三、计算例例1：某厂打算从利润当中提出某厂打算从利润当中提出6 000元存入银行，元存入银行，5年后使用，利率为年后使用，利率为7%，一年复利一次，一年复利一次，5年后本利和为多少？年后本利和为多少？解：解：F=P*(F/P,7%,5)=6000*(1+7%)5=6000*1.403=841824管理会计基础管理会计基础例例2：某厂准备从国外借款某厂准备从国外借款50万元用于项目改造，万元用于项目改造，10年后一次还本付息；现有两家银行准备提供贷款，年后一次还本付息；现有两家银行准备提供贷款，A银行年利率银行年利率10%，一年复利一次；，一年复利一次；B银行年利率银行年利率10%，半年复利一次。，半年复利一次。问：应该向哪家银行借款？问：应该向哪家银行借款？解：解：A银行本利和：银行本利和：F=500000*(1+10%)10=1297000 B银行本利和：银行本利和：F=500000*(1+5%)20=1326500三、计算三、计算March 20,2004 ACCA2.1525管理会计基础管理会计基础 例例3某厂打算四年后花某厂打算四年后花12万元购货，如果年利率为万元购货，如果年利率为6%，一年复利一次，现在需要存入多少钱？，一年复利一次，现在需要存入多少钱？三、计算三、计算解：解：P=F*(1+i)-4=12万万*(P/F,6%,4)=12万万*(1+6%)-4=9504026管理会计基础管理会计基础 例例4：某厂现有某厂现有1万元资金，如果用于添置一台设备，可使用万元资金，如果用于添置一台设备，可使用4年。估计每年年末现金净流量都是年。估计每年年末现金净流量都是3 000。年利率。年利率5%，问是否该购置设备？，问是否该购置设备？三、计算三、计算解：解：P=A*(P/A,5%,4)=3000*3.645=10 93527管理会计基础管理会计基础 例例5：某厂准备今后某厂准备今后5年内每年末向银行借款年内每年末向银行借款5000元，如果年利率元，如果年利率5%，相当于第，相当于第5年年年末一次性借款多少？年年年末一次性借款多少？三、计算三、计算解：解：F=A*(F/A,n,i)=5000*(F/A,5%,5)=5000*5.525=2762528管理会计基础管理会计基础四、认识货币时间价值的意义四、认识货币时间价值的意义帮助进行最优决策帮助进行最优决策例：例：某企业准备投资某企业准备投资1000万，有两备选方案，年限万，有两备选方案，年限4年，假定年利率为年，假定年利率为10%，其余资料如下。哪个方案可行？，其余资料如下。哪个方案可行？1500万1500万100万100万200万200万500万500万700万700万乙乙1700万1700万1400万1400万100万100万100万100万100万100万甲甲合计合计4 43 32 2现金净流量第1年现金净流量第1年方案方案29管理会计基础管理会计基础1267.8万1267.8万68.3万68.3万150.2万150.2万413万413万636.3万636.3万乙乙1204.8万1204.8万956.2万956.2万75.1万75.1万82.6万82.6万90.9万90.9万甲甲合计合计4 43 32 2第1年第1年方案方案四、认识货币时间价值的意义四、认识货币时间价值的意义帮助进行最优决策帮助进行最优决策30管理会计基础管理会计基础第四节 评价投资方案的基本方法第四节 评价投资方案的基本方法一、不考虑货币时间价值的方法一、不考虑货币时间价值的方法1、静态回收期法、静态回收期法2、年平均投资报酬率法、年平均投资报酬率法(年平均会计收益率法）年平均会计收益率法）二、考虑货币时间价值的方法二、考虑货币时间价值的方法1、净现值法、净现值法2、现值指数法、现值指数法3、内含报酬率、内含报酬率(IRR）March 20,2004 ACCA2.1631管理会计基础管理会计基础评价准则独立项目：回收期评价准则独立项目：回收期标准回收期，不可行；互斥项目：回收期短的为最优方案标准回收期，不可行；互斥项目：回收期短的为最优方案一、静态回收期法一、静态回收期法 每年现金净流量相等每年现金净流量相等 每年现金净流量不相等每年现金净流量不相等32管理会计基础管理会计基础对回收期法的评价对回收期法的评价 局限：没有考虑时间价值没有考虑回收期后的现金流量决策依据的主观臆断局限：没有考虑时间价值没有考虑回收期后的现金流量决策依据的主观臆断 优点：简便优点：简便 适用于简单项目、作为辅助评价手段适用于简单项目、作为辅助评价手段一、静态回收期法一、静态回收期法33管理会计基础管理会计基础3 33 33 3回收期（年）回收期（年）60006000606060604 42020202050503 33030303030302 25050505020201 1-100-100-100-100-100-1000 0C CB BA A年份年份一、静态回收期法一、静态回收期法34管理会计基础管理会计基础评价准则：独立项目：年平均投资报酬率标准投资报酬率，可行；年平均投资报酬率评价准则：独立项目：年平均投资报酬率标准投资报酬率，可行；年平均投资报酬率标准投资报酬率，不可行；互斥项目：年平均投资报酬率大的为最优方案标准投资报酬率，不可行；互斥项目：年平均投资报酬率大的为最优方案二、年平均投资报酬率法二、年平均投资报酬率法年平均投资报酬率年平均投资报酬率=（利润总额（利润总额/年数）年数）/原投资额原投资额35管理会计基础管理会计基础二、年平均投资报酬率法二、年平均投资报酬率法80008000650065007500750085008500850085008000080000乙乙800080006000600070007000600060006000060000甲甲5 54 43 32 21 1每年利润额每年利润额投资额投资额方案方案例：例：有甲、乙两个方案，资料如下：有甲、乙两个方案，资料如下：解：甲解：甲=(6000+7000+6000+8000)/4/60000=11.3%乙乙=(8 500+8500+7500+6500+8000)/5/80000=9.8%36管理会计基础管理会计基础二、年平均投资报酬率法二、年平均投资报酬率法对年平均投资报酬率法的评价对年平均投资报酬率法的评价 局限：用的是会计利润而非现金流量没有考虑时间价值目标收益率确定的准确性局限：用的是会计利润而非现金流量没有考虑时间价值目标收益率确定的准确性 优点：简便数据便于取得优点：简便数据便于取得 适用于简单项目、作为辅助评价手段适用于简单项目、作为辅助评价手段March 20,2004 ACCA2.1737管理会计基础管理会计基础三、净现值法三、净现值法净现值现金流入总现值净现值现金流入总现值-现金流出总现值现金流出总现值0)1(AiANPVkK+=38管理会计基础管理会计基础例：例：某公司计划某公司计划200000元购买一台新机床，一次付清，使用年限元购买一台新机床，一次付清，使用年限10年，机床报废后有净残值年，机床报废后有净残值10000元。使用新机床后，公司每年新增净利元。使用新机床后，公司每年新增净利11000元。当时银行利率为元。当时银行利率为5%。试用净现值法分析该公司能否购买新机床。试用净现值法分析该公司能否购买新机床。三、净现值法三、净现值法39管理会计基础管理会计基础现值指数未来报酬总现值现值指数未来报酬总现值/原投资额总现值净现值指数净现值原投资额总现值净现值指数净现值/原投资额总现值现值指数原投资额总现值现值指数10/)1(AiAPIkK+=四、现值指数法四、现值指数法40管理会计基础管理会计基础0)1(0=+=AIRRANPVkK五、内含报酬率(IRR）五、内含报酬率(IRR）内含报酬率内含报酬率(IRR)使净现值为零的贴现率使净现值为零的贴现率41管理会计基础管理会计基础1、每年现金净流量相等，即为年金，利用年金现值系数表查找每年现金净流量相等，即为年金，利用年金现值系数表查找IRR。NPV=A*（P/A,i,n）-A0=0五、内含报酬率(IRR）五、内含报酬率(IRR）2、每年现金净流量不相等、每年现金净流量不相等-逐次测试法逐次测试法42管理会计基础管理会计基础例例1：有一方案需一次性投资有一方案需一次性投资20000元，每年年末可获得现金净流量元，每年年末可获得现金净流量5000元，该项目使用寿命元，该项目使用寿命6年，无残值。假设标准贴现率为年，无残值。假设标准贴现率为8%。请用。请用IRR法评价该项目是否可行。法评价该项目是否可行。五、内含报酬率(IRR）五、内含报酬率(IRR）March 20,2004 ACCA2.1843管理会计基础管理会计基础解：解：未来报酬总现值未来报酬总现值=投资额总现值投资额总现值5000*(P/A,IRR,6)=20000(P/A,IRR,6)=20000/5 000=4采用插值法，查年金现值系数表得：采用插值法，查年金现值系数表得：14%14%IRRIRR12%12%对应贴现率对应贴现率3.8893.8894 44.1114.111年金现值系数年金现值系数五、内含报酬率(IRR）五、内含报酬率(IRR）44管理会计基础管理会计基础续上：续上：IRR=12%+(14%-12%)*(4.111-4)/(4.111-3.889)=13%结论：因为结论：因为IRR8%，所以，方案可行。，所以，方案可行。五、内含报酬率(IRR）五、内含报酬率(IRR）45管理会计基础管理会计基础
