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财务管理期中考试案例分析 学院：经济管理学院 姓名：焦 彦 平 班级：09市 场 营 销 学号： 2009125024财务管理期中考试案例分析姓名：焦彦平 班级：09市场营销 学号：2009125024 案例1-2 松下公司的空城计答：20世纪50年代，日本经济出现大滑坡，松下公司的产品也出现大量积压。有人向松下建议，公司应该减员一半以渡过眼前的难关。但已卧病在床的松下，语气坚定地说：“我已经决定一个人也不减！” 松下接着说：“如果我们减人，别人就会看出我们的困难。别的公司就会趁机给我们讲条件，我们的处境就会愈加艰难。如果我们不减人，外界就会认为我们是有实力的，竞争对手便不敢小看我们。” 不减员当然是好事，可是总的想个办法吧，人们都认为他会减少员工的工资，课谁也没想到，他的办法竟然是全天上班制改为上半天班，工资按以往全天的标准分发。员工们听到这个消息立即欢声雷动。公司上下出现了万众一心、共渡难关的局面。后来，松下公司的全体员工齐心协力，只用两个月的时间便把积压产品全部推销了出去。接着不但停止了半天工作制而且还要加班加点地工作，才能把大批订货赶制出来。 松下公司能够度过这次危机，与松下积极果断的决策是密不可分的，在他的经营下，松下公司屡创佳绩，不败于商场。松下懂得安稳人心，使员工发挥最大的能力，因此，共同度过了难关，是公司再创辉煌。 中国有古语,"以铜为鉴,可正衣冠;以史为鉴,可知兴替;以人为鉴,可明得失。"美国罗斯福总统也曾说:"我们多么幸运。我们不时遇到麻烦和灾难,我们不能期望逃离生命中的灰暗时期因为以辉煌或金色为落日的生命不是常有的"。我们要学习松下的果断决定，正是基于这样的意义,我们才能够走出困境，和松下一样度过难关，走出辉煌的人生！案例3-1 克莱斯勒汽车公司起死回生 答：克莱斯勒汽车公司能够起死回生与发行优先股有密切联系。优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。但从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。 优先股股东的权利主要有：优先分配股权；优先分配剩余资产权和部分管理权。克莱斯勒汽车公司由于接连发生亏损，公司的股价不但欲振乏力，而且股票也越来越不被看好，甚至投资者对其是否能生存下去都抱有强烈的怀疑态度。在这种情况下，他们不再将资金投入该公司，除非他们能够得到某种优先受偿的地位，公司只能发行优先股。优先股没有固定到期日，不用偿还本金；事实上等于使用的是一笔无限期的贷款，无偿还本金义务，也无需坐在筹资计划；但大多数优先股又附有收回条款，这就使得使用这种资金更有弹性，当财务状况较弱时发行，而财务状况转强时收回，有利于结合资金需求，同时也能够控制公司的资金结构；优先股支付既固定，又有一定的弹性。一般而言，优先股都采用固定股利，但固定股利的支付并不构成公司的法定义务，如果财务状况不佳时，则可暂时不支付优先股股利，那么，优先股股东也不能像债权人一样公司破产；发行优先股有利于增强公司的信誉，从法律上讲，优先股属于自由资金，因而，优先股扩大了权益基础，可适当的增加公司的信誉，加强公司的借款能力。当然优先股也有其缺点：筹资成本高，筹资限制多，财务负担重等。但克莱斯勒汽车公司却成功的发行了优先股。克莱斯勒汽车公司抓住了优先股的特点，大力发行优先股，优先股发行后，吸引了大量的投资者，这种优先股一上市就非常畅销，公司也注入了新生的巨额资金，生产经营彻底改进，最终公司扭亏为盈，彻底摆脱了困境。案例4-1 财务风险程度的比较分析答：经营风险是指企业因经营状况及环境的变化而导致利润变动的风险。它影响企业按时支付本息的能力。经营风险不仅因行业而异，而且即使同一行业也差别很大。经营风险是决定企业资本结构的一个重要因素。根据材料可知，Aberez公司的债务比例低于行业平均水平，Vorlas Vactor公司的债务比例则高于行业平均水平，两家公司的利息保障倍数都较大 地超过了行业平均水平。Vorlas Vactor公司所在行业较低的债务对权益比例和较高的利息保障倍数表明它的经营风险可能要比Aberez公司所在行业高。Aberez公司的流动比例要高于行业平均水平，而Vorlas Vactor公司则低于行业平均水平。显然，对于所有三个财务比例Vorlas Vactor公司都要比Aberez公司好，但他们都比行业平均水平低。最后，Aberez公司的债务评比要比Vorlas Vactor公司好，为AA级并且高于行业平均水平；Vorlas Vactor公司债务评级是投资债券最低级别的下一级，这一级别也低于行业内一般公司的评级。如果行业平均水平能够合理代表基本的经营风险和财务风险，那么Vorlas Vactor公司的风险程度将更高。 案例4-2 没有永远的标王答： 1996年11月8日下午，中央电视台传来一个令全国震惊的新闻：名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了中央电视台黄金时间段广告，从而成为令人眩目的连任二届“标王”。1995年该厂曾以6666万元人民币夺得“标王”。以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后，引起大大出乎人们意料的轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。中标后的一个多月时间里，秦池就签订了销售合同4亿元；头两个月秦池销售收入就达2.18亿元，实现利税6800万元，相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦池酒厂的销售也由1995年只有7500万元一跃为9.5亿元。事实证明，巨额广告投入确实带来了“惊天动地”的效果。对此，时任厂长十分满意。然而，秦池为什么在这么短的期间就风光不再而陷入困境？从现代企业理财的角度看，“秦池”在企业理财的运作上以下几个方面值得认真推敲：（一）巨额广告支出使经营杠杆作用程度加大，给企业带来更大的经营风险。利润=销售量×（单价一单位变动成本）-固定成本总额。由利润的基本公式可以看出，产品单价由市场竞争决定，单位变动成本和固定成本总额在一定的生产能力范围内固定不变。因此，这三个要素基本属于常数性质，公式中唯一的变量实际上只有产品销售量。由此可见，企业利润的高低在很大程度上取决于产品销售量的大小。而产品销售量的大小，又在一定程度上取决于产品的市场份额。当同类产品很多而又难分上下的情况下，树立企业产品的品牌是争取市场份额的较好途径，甚至是唯一有效的捷径。在某种特定的情况下，品牌、市场份额和利润三者之间关系可以表现为：品牌=市场份额=利润。因而在中国“泰斗”级的媒介中央电视台展开角逐，奋力夺取“标王”，在“好酒也怕巷子深”的白热化竞争环境下，不能不谓是树立产品品牌从而提高企业产品市场份额的较佳方案。问题是做广告、树品牌必须具备两个条件：一流的品牌必须以一流的质量作保证；做广告是一条不归路，必须有长时间承受巨额广告支出的能力。否则，企业的市场份额会很容易随风飘走。我们知道，巨额广告支出作为一项固定性期间费用，它本身不受企业产品销售量变动的影响，但巨额广告支出将改变企业原有的成本结构，使固定成本在产品成本中的比例增大，由此使企业的经营杠杆作用程度也随之增大。经营杠杆对企业的作用也是双方面的：当销售量增加时，企业的利润因经营杠杆的正面作用而大幅度提高；而当销售量减少时，企业的利润也将因经营杠杆的负面作用而大幅度下降。由此可见，“标王”不仅增加了企业的巨额广告负担，更重要的是它加大了企业经营杠杆的作用程度，从而也加大了企业的经营风险。只要企业产品市场稍有风吹草动，就会使企业的经营陷入困境。（二）资产结构的失衡，导致盈利能力与流动能力矛盾恶化。企业理财原理告诉人们，企业资产的盈利性与流动性之间存在着矛盾。企业流动资产具有变观能力强、流动性高但盈利能力低的特点；而企业的固定资产等长期性资产属于盈利性资产，可以为企业带来利润，但变现能力低。流动性差。由此，要求企业在盈利性与流动性之间加以权衡，并根据企业自身的特点，作出相应的选择，以保证企业盈利性与流动性的适度平衡，从而确保企业的健康稳定发展。秦池成名之前作为一个县级企业，其总资产规模和生产能力有限。面对“标王”之后滚滚而来的订单，它不可能弃之不管，但仅凭其现有生产能力又难于应付。其出路只有两条：1、加大资金投入力度，对现有厂房设备进行更新改造或扩建新的厂房设备，以此提高企业生产能力。但这种做法受两个因素制约：（1）资金制约。巨额广告投入已使企业现金流动能力受到较大影响，企业扩大生产能力所需大量资金的来源更成问题。企业只有依靠银行贷款解决这问题，而贷款将使企业的资产负债比例提高，还贷压力加大。同时，生产规模的扩大，也会使企业总资产中固定资产比例提高，而流动资产比例下降，由此将使企业的流动能力和变现能力受到影响，企业资产结构失去平衡。（2）生产周期的制约。即使企业完全有能力扩大生产规模、提高生产能力，但无论是厂房设备的购建，还是白酒的酿造，都需要一定的周期，因而难于在较短的期间内立即满足眼前的客户订单。2、面对上述两个因素的制约，秦池要在短时间内满足客户订单需求，其另一条可能的出路是与周边地区的白酒企业横向联合或收购其他企业的白酒进行勾兑。但无论是横向联合还是勾兑，两者都很难保证产品的质量。如果产品质量出现问题，不仅会影响其品牌和市场份额，而且还会影响其销售产品的资金回笼。因而，其品牌和市场份额的维持更需要一流的质量作保证。上述两条出路使当时的秦池酒厂陷入了提高企业盈利能力和维持一定现金流动能力相互矛盾的进退两难的境地，但面对客户订单的它必须作出选择。不管秦池最后选择了哪条路，其结果都将使企业的经营风险不断加大。（三）财务资源有限性制约企业持续发展按照企业理财的基本原理，企业持续发展需要有持续的财务资源的支持。其基本前提是：（1）资产结构与资本结构的有机协调；（2）现金流动上形成良性的“造血”功能机制。即生产经营活动所产生的现金流入量与现金流出量在时间、数量和速度上保持有机协调。秦池一方面在扩大生产规模、提高生产能力，从而提高固定资产等长期性资产比例的同时，使流动资产在总资产中的比例相应下降，由此降低了企业的流动能力和变观能力。该案例给了我们很大的的启示和教训，从企业理财的角度而言，“秦池”的盛衰有三个方面的经验和教训值得总结和吸取：第一、固定成本的存在使企业在产生经营杠杆作用的同时，也带来相应的经营风险。经营杠杆的作用并不都是积极的，只要企业销售量不能持续增长，经营杠杆所产生的作用就将是负面的。要确保销售量的持续增长，做广告、树立品牌是一种比较有效的方式。但广告投资应与企业的销售业绩保持适度的平衡，否则会给企业带来巨大的经营风险。与此同时，一流的品牌需要以一流的产品质量作保证，否则，品牌效应也只能是昙花一现。第二、财务管理的重点在资产负债表的左边。企业资金筹措当然是企业理财的重要内容，但外来资金对企业的发展来说仅仅是一种“输血”功能，它可以解决企业一时的资金难题，但企业的长期稳定发展，必须依靠形成一种来自于企业经营活动的良性“造血”功能机制，惟有如此，企业的持续发展方有持续的财务资源支持。而“造血”功能机制的形成只能依靠企业资产的合理而有效的利用，保证现金流入与流出在时间、数量和速度上的协调一致。第三、合理的资金调度需要以资产结构的平衡、资本结构的平衡以及资产负债表左右双方的结构性平衡为前提。这三方面的任何一方的失衡，都将导致企业资金流动发生困难，从而使企业陷入一定的财务困境。由此可见，惟有财务资源的可持续支持，企业才能可持续发展。案例6-2 巴菲特证券投资要诀 答：股票投资的基本分析方法是证券分析方法的基础。对于投资者而言，基本分析方法比技术分析法及现代数学模型分析方法重要得多。股票投资风险较大，其价格受到多因素的影响，影响股票价格的因素既有公司内在的基本因素，也有公司外部的市场行为因素。 巴菲特的要诀一：从小购进廉价股票。他主要从公司的发展前景，市场占有率、公司的经营状况、公司的财务状况、盈利能力、股利政策等因素进行分析，通过对公司的财务报告分析来获取，他每天阅读和分析一个个公司的年度报表和商业刊物，把每一份财务报表牢记在心，逐渐的在心里建立起来了对华尔街的整个详细轮廓，对现有的股票和债券都了如指掌，抓住了风险投资的影响因素，也是制胜的关键。 巴菲特的要诀二：牛市退、熊市进。因为股票市场是“经济晴雨表”，它提前反映经济发展周期。当经济增长刚刚启动时，敏感的投资者就会对经济发展和公司的前景持有好的预期，从而开始购买股票，是股票价格上涨；在经济发展繁荣景气时，更多的投资者都普遍看好经济发展趋势，股市的的大牛市就会到来；当经济达到顶峰，并开始走向衰退时，明智的投资者就会退出股市，股票价格将会下跌。因此经济发展周期在股市上会得到充分的反映，它直接影响股市发展的大趋势。巴菲特则抓住了这一规律，他不仅仅看资产的静止现象，而是将其作为一个有着独特动力和潜能的活生生的正在运作的企业来看待。案例中他在1987年10月19日美国股市崩溃了，他却在10月12日左右就把所有的股票都抛掉了。都是由于他对股市的发展有了一个详细的了解及分析，最终赢得了收益。巴菲特正确运用股票投资的基本分析方法，在证券市场上取得了不错的收益，我们也要学习他的这种分析方法，有自己独特的理财观念。