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金融学案例分析 任课老师：金道政 姓名：徐 姗 姗 学号：091847194 班级：金融0942目 录一、大力发展机构投资者 2 案例内容概要 案例讨论：如何理解大力发展机构投资者是全球资本市场发展的必然趋势二、“中国装点金融市场”“中国应发展债券市场”4 案例内容概要 案例讨论：1、与股票市场相比，债券市场有什么特别的功能和优势 2、中国的债券市场面临怎样的任务和挑战三、整体上市.5案例内容概要案例讨论：什么是整体上市和分拆上市及整体上市的意义四、次 贷 危 机-金 融 危 机6案例内容概要案例讨论：分析研究美国次贷危机-金融危机的根源与教训。五、塞尔维亚的通货膨胀.8案例内容案例分析案例讨论：1、根据上面的资料分析，通货膨胀发生后，社会上哪些人是主要的受害者 2、作为普通的社会一员，我们该如何应对通货膨胀案例一 大力发展机构投资者案例内容概要：1、机构投资者的概念 2、机构投资者的产生与发展 3、机构投资者的投资行为。案例讨论 ：1、如何理解大力发展机构投资者是全球资本市场发展的必然趋势？答：机构投资者主要是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。机构投资者的性质与个人投资者不同，在投资来源、投资目标、投资方向等方面都与个人投资者有很大差别。机构与投资者对于市场的发展有其独特的作用和特点：一、投资管理的理性化。机构投资者一般具有较为雄厚的资金实力，在投资决策运作、信息搜集分析、 上市公司研究、投资理财方式等方面都配备有专门部门，由证券投资专家进行管理。相对于个人投资者而言，资金比较集中，而且能够有效地搜集到信息，在分析行情、判断走势，也拥有足够的资料数据分析。总体而言，机构投资者的投资行为相对比较理性化，投资规模相对较大，投资周期相对较长，从而有利于证券市场的健康发展。二、投资行为规范化。机构投资者是具有独立法人地位的经济实体，投资行为受到多方面的监督，相对来说，也比较规范。一方面，为了保证证券交易的“公开、公平、公正”原则，维护社会稳定，保障资金安全，国家和政府制定了一系列的法律、法规来规范和监督机构投资者的投资行为。另一方面，投资机构通过本身自律管理，从各个方面规范自己的投资行为，保护客户的利益，维护自己在社会上的信誉。三、投资机构组合化。证券市场是一个风险较高的市场，机构投资者入市资金越多，承受的风险就越大。为了尽可能降低风险，机构投资者在投资过程中进行合理投资组合。机构投资者庞大的资金、专业化的管理和多方位的市场研究，也为建立有效地投资组合提供了可能。风险共担即相对于个人投资者承担的风险小一点。从机构投资者产生和发展的历史看，机构投资者的发展是全球资本市场发展的必然趋势。机构投资者的产生是基于高度专业化和日益细化的社会分工，是投资专业化、组织化和社会化的产物，也是金融信托业发展的必然结果。同时，机构投资者的发展对公司治理结构逐步完善和证券市场良性发展产生了积极而深远的影响，也可以看作是国际证券市场结构和运行机制的深刻革命。所以，大力发展机构投资者是全球资本市场发展的必然。 案例二 “中国装点金融市场”“中国应发展债券市场”案例内容概要：1、中国装点金融市场 2、中国应债券市场 3、债券市场的作用案例讨论：1、与股票市场相比，债券市场有什么特别的功能和优势？答：(1)融资功能。债券市场作为金融市场的一个重要组成部分,具有使资金从资金剩余者流向资金需求者,为资金不足者筹集资金的功能。与股票市场一样,债券市场为资金需求者提供了一个直接融资的渠道。我国政府和企业先后发行多批债券,为弥补国家财政赤字和支持国家的许多重点建设项目筹集了大量的资金。2002年,国债、金融债、企业债发行超过9000亿元,支持了多项国家和地方基础设施建设、重点项目建设以及城市公用设施建设。 (2)资金流动导向的功能。效益好的企业发行的债券通常较受投资者的欢迎,因而发行时 利率低、筹资成本小；相反,效益差的企业发行的债券风险相对较大,受投资者欢迎的程度较低,筹资成本较大。因此,通过债券市场,资金得以向优势企业集中,从而有利于资源的优化配置。 (3)宏观调控功能。一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门,主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中,公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券或发行央行票据,从而调节货币的供应量,实现间接宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应量时,中央银行卖出债券或发行央行票据收回金融机构或公众持有的一部分货币,从而控制经济的过热运行；当经济萧条需要增加货币供应量时,中央银行便买入债券,增加货币的投放。 (4)提供市场基准利率。从国际金融市场的一般运行规律来看,在比较健全的金融市场上,有资格成为基准利率的只能是那些信誉高、流通性强的金融产品的利率,而国债利率一般被视为无风险资产的利率,被用来为其他资产和衍生工具进行净价的基准。而只有一个高流动性的、开放的、价格发现机制成熟的国债市场才能提供一个有意义的市场基准利率。 (5)防范金融风险。一个较为完备的债券市场可以有效地降低一国金融系统的风险。一个高流动性的、开放的国债市场不仅提供了市场基准利率,同时也是本币国际化的重要支撑。金融债的发行也可以极大地补充银行的附属资本,尤其是次级债券的发行使得银行不仅获得了中长期资金来源,并且在股东之外还增加了债权人的约束,有利于银行的稳健经营。债券市场上投资者的行为高度市场化,企业债务的不履行将迅速导致债权人"用脚投票",使得企业无度融资的冲动受到有效遏制。在债券融资的背景下,公司债一旦出现债务不履行,会迅速导致公司在投资人群体中的名誉损失,并且通过债市信息披露会使广大社会公众掌握公司的信誉,使这种惩罚自动扩散到整个社会。债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分.一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具;债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准,因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体.可以说,统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。2、中国的债券市场面临怎样的任务和挑战? 答：、要促使我国证券市场从以前的为国有企业脱困服务转向优化配置社会资源。证券市场实际上是一个配置资源的地方。从经济学角度讲，应该说，无论是一级市场还是二级市场，股票买卖是一种特殊商品的交易，什么样的东西能够卖给投资者，以怎样的价格成交，应该由投资者自己去选择，这些是交易所、中介机构、上市公司与投资者之间的事情，监管机构只负责规则的制订。而我国情况比较特殊，在从计划经济向市场经济转轨过程中，国有企业要卖一部分给投资者，主要是为了解决国有企业资本金不足的问题，改善国有企业资本负债率过高的财务状况。要完善我国证券市场的是价格发现功能。证券市场在完备的市场经济条件下，它所具备的第二个最大的功能是价格发现，价格发现功能使资源向优质企业集中，如果公司非常优秀，那么股价就会比较高，在融资和再融资的过程中可以以比较高的价格得到投资者的认购。但是在我国，目前绩优股和绩 差股根本差别。要从以前的公司本位论转变为股东本位论。买股票可能只是一个简单的交易，但从经济学的投资行为角度讲，你是在进行一项重要的投资活动。市场设立后，就是为上市公司圈钱再融资服务的。甚至有些上市公司是恶意圈钱多上市公司离开配股、增发、债券就生存不下去了。这种情况现在正在开始发生转变，现在我们要求证券市场要为社会创造财富，股东要关注回报，长期不给股东回报的上市公司决不是好公司，而且要改变二级市场负和游戏的必要前提必须是上市公司的红利大于二级市场的交易成本。案例三 整体上市案例内容概要：一、整体上市和分拆上市 二、 整体上市的主要途径 三、整体上市的具体案例案例讨论：1、什么是整体上市和分拆上市及整体上市的意义？答：整体上市是指一家公司将其主要资产和业务整体改制为股份公司进行上市的做法。分拆上市是指一家公司将其部分资产、业务或某个子公司改制为股份公司进行上市的做法。 整体上市的意义：首先，整体上市有利于国有企业加快股份制改革步伐和建立现代企业制度。其次，整体上市有利于完善资本市场和促进证券市场的持续发展。再者，整体上市有利于企业进一步做大做强。最后，整体上市有利于优化企业融资结构和防范金融风险。案例四 次 贷 危 机-金 融 危 机案例内容概要：一、 美国次级债危机的前世今生 二、美国次级债危 机的成因 三、 美国次级债危机对市场的影响案例讨论：分析研究美国次贷危机-金融危机的根源与教训。答：根源：美国长期执行低利率的过于宽松的货币政策，是引发这次以次贷危机为起点的金融危机的根本原因。宽松的货币政策使得流动性过剩，引起资产泡沫等。美国的金融危机本质上是房地产泡沫，从而导致美国流动性的紧缩，信贷紧张又导致其他国家也受到影响。美国政府推动房地产的繁荣，是引起危机在房地产爆发的一个重要原因，“两房”的设立和运作，有效地降低了抵押贷款利率，推动房地产市场的国度繁荣。美国减缓的放松和过于复杂衍生工具的过度使用，加剧了危机的程度和危害。监管的放松，使得金融机构的竞争过于激烈，使根本不具备能力的消费者获得了住房，杠杆率大幅提高，金融资产过度膨胀，信息披露不充分。教训：长期过于宽松的货币环境，加上政府信用介入等引起市场激励机制的扭曲，容易引起泡沫经济，而泡沫经济最终都是要破的。或者说，金融的根在经济，过分脱离经济发展金融，最终是要发生危机的。但金融发展具有自我膨胀倾向。 过于复杂的衍生工具，在带来流动性等好处的同时，也引起市场风险的承担主体和风险控制主体严重分离，不利于对风险的评估、控制。更重要的是，衍生工具大量表现为表外业务，现有的信息披露要求和监管措施还无法有效应对。金融机构的风险控制手段相当脆弱，尤其在高杠杆的环境中发生系统性风险时更是如此。进一步研究并加强监管是必要的。 金融机构的损失与实体经济的损失，其宏观影响差距极大。金融机构发生损失，将引起金融机构不得不多倍收缩资产，进而引起资产市场价格的不利变动，进一步恶化金融机构的损失。尽快将损失剥离出金融机构，有利于控制损失的传递和多倍收缩效应。 政府在应对金融危机时，一定要从本国的实际情况出发，不能受现有规则限制，该改规则的时候就要改规则，该注入流动性的时候就应该注入。在处理这次危机时，美国政府并没有完全按照市场规律去解决问题，行政力量也很强大，该出手时毫不手软。金融危机发生时，市场存在大量正反馈机制，或者说市场高度相关，并且恶化速度很快。保持市场必要的信心是最重要的，否则大量干预措施都会失去效果。因此，把握干预的时机，果断干预是非常重要的。危机时期，对部分金融机构的保护是必要的，必须保证有金融机构来实现必要的金融功能。  案例五 塞尔维亚的通货膨胀案例内容南斯拉夫贝尔格莱德，在卢纳商店，一个巧克力棒值600万第纳尔。短短的一则通告指示：“物价提高90%。”这家店在世界其他地方只能算一个小本经营店，要不是店里的电脑不能处理三位数变动，物价甚至应该上升100%。到现在为止这是经理Nikolic先生在三天内第二次提高价格。他用拖把挡住门，以防止讨价还价的顾客进来。电脑在标签纸上打印出新价格。经理和两个助手帮忙着把纸撕下来并黏到货架上。他们以前是把价格直接贴到物品上，但物品上贴了这么多标签，让人很难弄清哪个是新标价。4个小时后，拖把从门口拿走了。顾客进来，擦擦眼睛看着标签，数上面有多少个零。当电脑打印出另一种商品价格时，Nikolic本人也看着，这是一台录像机。她自言自语：“是几十亿吗？”准确地说是20391560223第纳尔。他指着自己的T血衫，T血衫上印着一个词“不可思议”，这句话是对塞尔维亚经济的绝妙写照。“这简直是疯狂”他说。除此之外你还能如何描述它呢？自从国际社会实行经济制裁以来，通货膨胀至少每天是10%。如果把这个数字换算成每年的比率则会有15个零搞到没有任何意义。在塞尔维亚，在凯悦酒店1美元换到1000万第纳尔，在共和国广告上急需用钱的人要换1200万第纳尔，而在贝尔格莱德地下社会控制的银行里要1700万第纳尔换1美元。塞尔维亚人抱怨说，第纳尔和卫生纸一样不值钱。但至少在目前，卫生纸还很多。据说隐蔽在贝尔格莱德一条道路后面公司中的政府印钞厂正在一天24小时印制第纳尔，以力图与加速的通货膨胀保持一致，反过来无止境地印第纳尔又加速了通货膨胀。相信只要发钱就能安抚反对者的政府需要第纳尔来为关门的工厂和机关中不工作的工人发工资。它需要钱购买农民的农产品。它需要钱为走私掠夺和其他避开制裁的方法筹资，以便运进从石油到Nikolic店里的巧克力棒的每一种东西。它也需要支持兄弟的塞尔维亚人在波黑和克罗地亚打仗。一位外汇交易者拿着500万张8亿价值第纳尔的钞票说：“这些钞票是刚印出来的。”他说，他从一家银行得到这些钞票，私人银行是从中央银行得到的，而中央银行得自于印钞厂这是把黑市和财政部联系在一起的一条罪恶管道。“这是集体疯狂”，外汇交易者一边说，一边诡异地笑着。案例分析一、通货膨胀的定义通货膨胀的一般定义是指一般物价水平相当幅度的持续上升现象。这一定义包含有下面三种含义。第一，通货膨胀是物价水平的上涨现象。所谓物价水平，并不是个别的某种商品的价格，而是指一般物价水平或者总物价水平。第二，物价水平必须是上涨“相当幅度”才能判定发生了通货膨胀。第三，必须是物价的“持续”上涨才算发生通货膨胀。二、通货膨胀的衡量指标及其分类通货膨胀一般用物价指数来衡量，物价指数是指某些商品的价格从一个时期到下一个时期变动程度的指数。物价指数一般是加权平均数。计算公式：物价指数=PtQt/P0Qt*100% 上式中，P0、Pt分别是基期和本期的物价水平，Qt是本期商品量。根据计算物价指数时包括的商品的种类的不同，主要有三种物价指数：消费物价指数 （2）生产价格物价指数 (3)国民生产总值折算指数通货膨胀的分类（1）按价格上升的速度加以区别，分为：温和的通货膨胀、加速的通货膨胀、超速的通货膨胀。（2）按照通货膨胀的表现形式划分：公开的通货膨胀、隐蔽的通货膨胀、一直的通货膨胀（3）按照人们对通货膨胀的预期分类：未能预期的通货膨胀、预期的通货膨胀（4）按照通货膨胀的成因分为：需求拉动的通货膨胀、成本推动的通货膨胀、结构性通货膨胀三、通货膨胀对经济的影响通货膨胀对经济增长的影响有利论：（1）用货膨胀引起的有利于雇主不利于工人的影响可以增加利润，从而刺激投资，进而促进经济增长。（2）通货膨胀是一种有利于高收入阶层而不利于低收入阶层的收入的再分配，由于高收入阶层的边际储蓄倾向高，因此，通货膨胀会促使社会储蓄率的提高，社会储蓄率的提高会提高经济增长率，加快经济的发展。（3）通货膨胀其实是货币的发行者从货币的持有者手中获得收入的过程。政府通过发行货币，无偿获得对一部分商品或劳务的支配权，而货币的持有者手中的货币却因为通货膨胀而不断地贬值，降低了其购买力，这实质上市政府向所有货币持有者征收税收，从而增加政府的支出，这就刺激了经济的发展。“不利论”者认为通货膨胀是不利于经济的发展的。他们的理由：（1）在持续性的通货膨胀的过程中，市场价格机制将遭到破坏。由于市场机制失去了其应有的调节功能，这就往往促使消费者和生产者做出错误的决策，从而导致经济资源的不合理配置和严重浪费，使经济效率大大下降。（2）通货膨胀会动摇人们对货币的信心，并促使人们更多地持有那些价格随通货膨胀不断上涨的实物资产、黄金、外汇以及各种高档消费品或从事房地产等投机活动，而不从事正常的生产性活动，结果将严重地阻碍经济增长。（3）在固定利率下通货膨胀所引起的货币贬值不利于对外经济交往。通货膨胀会使本国产品相对于外国产品的价格上升，从而不利于本国产品的出口，并刺激进口的增加，引起经常项目的逆差；本国通货膨胀率长期高于外国，还会促使人们将国内储蓄转移到国外，导致资本的外流，引起资本项目的逆差，不利于国际收支的平衡。（4）在预期物价会进一步上涨的心理支配下，公众势必为避免将来物价上涨所造成的经济损失而减少储蓄增加消费，这会使社会储蓄率下降，从而使投资率和社会储蓄率下降。（5）如果通货膨胀超过一定幅度就会产生通货膨胀预期，造成物价和工资成本的螺旋式上涨，有可能演变成累积性的恶性通货膨胀，导致经济的崩溃。对收入和财富分配的影响通货膨胀对收入和财富的再分配起着再分配的作用。对于不同人又不同影响：（1）在雇主与工人之间，通货膨胀有利于雇主而不利于工人。因为在通货膨胀发生后，产品的价格调整较快，而工资调整较慢，这样实际工资将会减少，而实际利润将会增加。而工资收入者由于价格上升，名义工资调整较慢，实际工资不增反降而受害。（2）通货膨胀引起债权人与债务人之间收入的在分配。通货膨胀是不利于债权人的，因为债权契约是根据签约时的通货膨胀率情况规定名义利率的。如果偿还期倒是发生了通货膨胀，则债权人的利息收入将会减少，而债务人受到好处，所付的实际利率降低了，特别是在长期债务中这种情况更为严重。（3）通货膨胀期间金融资产可能会因为通货膨胀而降低实际价值，例如，债券、存单、保险等，不过股票优势会随着通货膨胀的变化而调整，甚至会出现实际价值的上升的现象。（4）通货膨胀增加了纳税人的负担，因为大部分国家对所得税实行累进制征收，随着货币收入越高，征缴的税率越高。案例讨论1、根据上面的资料分析，通货膨胀发生后，社会上哪些人是主要的受害者？答： 受害者主要有以下几类：（1）债权人。由于大多数贷款没有完全指数化，所以，通货膨胀上升就意味着，债券化，而且，通货膨胀经常通过税制严重地伤害投资者。投资的全部收益都要纳税，包括那些只抵消了通货膨胀的收益。（2）现金持有者。通货膨胀也使人们持有现金代价高昂，因为当他们持有现金时，现在失去了其价值，造成了财富再分配的社会问题。（3）对于有外汇或不动产的人来说，通货膨胀对他们不会有太大的影响但对于没有不动产的人来说，通货膨胀好比是一笔额外的税项，其实质财富会变得愈来愈少。因此通货膨胀可被看作不平等的税项，使贫者愈贫，增加贫富之间的差距。2、作为普通的社会一员，我们该如何应对通货膨胀？答：作为普通居民应对通货膨胀的良策：减少手中的现金资产，持有实物或有价证券。这里的现金资产包括银行存款，因为在存款利率低于通货膨胀的情况下，实际利率为负，购买力仍会遭受损失，所以最好是购买不动产（主要是房屋）、贵重金属或有价证券。- 8 -