财务管理第四章筹资管理.ppt

财财 务务 管管 理理1 第四章第四章 筹资管理筹资管理内容提要和学习目标：内容提要和学习目标：内容提要和学习目标：内容提要和学习目标：本本本本章章章章主主主主要要要要介介介介绍绍绍绍财财财财务务务务管管管管理理理理中中中中的的的的理理理理财财财财决决决决策策策策之之之之一一一一筹筹筹筹资资资资决决决决策策策策的的的的有有有有关关关关基基基基本本本本问问问问题题题题。通通通通过过过过本本本本章章章章学学学学习习习习应应应应明明明明确确确确我我我我国国国国目目目目前前前前主主主主要要要要的的的的筹筹筹筹资资资资渠渠渠渠道道道道和和和和筹筹筹筹资资资资方方方方式式式式；掌掌掌掌握握握握各各各各类类类类资资资资金金金金成成成成本本本本的的的的计计计计算算算算和和和和比比比比较较较较；掌掌掌掌握握握握三三三三大大大大杠杠杠杠杆杆杆杆的的的的概概概概念念念念、意意意意义义义义和和和和计计计计算算算算；掌握确定企业最优资本结构的基本方法。掌握确定企业最优资本结构的基本方法。掌握确定企业最优资本结构的基本方法。掌握确定企业最优资本结构的基本方法。2 第四章第四章 筹资管理筹资管理企业筹资概述各种筹资渠道和筹资方式的比较资本成本经营风险、财务风险与杠杆原理资本结构3第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述一、企业筹资的动机与要求一、企业筹资的动机与要求一、企业筹资的动机与要求一、企业筹资的动机与要求1 1 1 1、筹资的含义、筹资的含义、筹资的含义、筹资的含义 企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，切实资本结构等需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，切实有效地获取所需资金的一种行为。有效地获取所需资金的一种行为。筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节。发展程度的重要环节。42 2 2 2、筹资的分类、筹资的分类、筹资的分类、筹资的分类 （1）按资金占用时间长短分）按资金占用时间长短分 站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类方式：站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类方式：长期资金长期资金长期资金长期资金长期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以上用长期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、长期借于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为中期资金款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为中期资金（5年内）和长期资金（年内）和长期资金（5年以上）年以上）5短期资金短期资金短期资金短期资金短期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以内用于短期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。即主要用于流动生产经营过程中短期周转所需要的资金。即主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。资产、零星技术改造等所需要的资金。（2）按所筹资金来源分）按所筹资金来源分自有资金自有资金自有资金自有资金自有资金，是指企业投资者投入且拥有所有权的资金，自有资金，是指企业投资者投入且拥有所有权的资金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。是一个包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。是一个企业经济实力的体现。企业经济实力的体现。6借入资金借入资金借入资金借入资金借入资金，是指企业债权人投入的资金，包括银行借借入资金，是指企业债权人投入的资金，包括银行借款、应付债券等。企业借债具有杠杆效应。款、应付债券等。企业借债具有杠杆效应。（3）按所筹资金来源渠道分）按所筹资金来源渠道分内源筹资内源筹资内源筹资内源筹资外源筹资外源筹资外源筹资外源筹资7直接筹资直接筹资直接筹资直接筹资直接筹资，是指企业不通过银行等金融机构，与资金供直接筹资，是指企业不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。间接筹资间接筹资间接筹资间接筹资间接筹资，是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资间接筹资，是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资活动。这是一种传统的筹资活动。活动。这是一种传统的筹资活动。（4）按所筹资金是否以金融机构为媒介分）按所筹资金是否以金融机构为媒介分8扩张筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机，是指因企业扩大生产规模或追加对外扩张筹资动机，是指因企业扩大生产规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。它主要适用于经营前景良投资的需要而产生的筹资动机。它主要适用于经营前景良好、处于成长期的企业。扩张性投资动机产生的结果是企好、处于成长期的企业。扩张性投资动机产生的结果是企业资产总额的增加。业资产总额的增加。3、筹资的动机与要求、筹资的动机与要求企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是综合企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机三种。筹资动机三种。9混合筹资动机混合筹资动机混合筹资动机混合筹资动机混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资金混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大资产而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大资产规模，另一方面偿还部分旧债。规模，另一方面偿还部分旧债。偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的企业。这种动机不会改变资产总额。企业。这种动机不会改变资产总额。偿债筹资动机偿债筹资动机偿债筹资动机偿债筹资动机10筹资的要求筹资的要求筹资的要求筹资的要求 合理确定资金需要量，做到筹资规模适当合理确定资金需要量，做到筹资规模适当筹措及时，筹资时间安排恰当筹措及时，筹资时间安排恰当方式经济，充分考虑资本成本，合理确定资本结构方式经济，充分考虑资本成本，合理确定资本结构遵守国家法律，维护合法权益，筹资来源合理遵守国家法律，维护合法权益，筹资来源合理114 4 4 4、筹资的渠道与方式、筹资的渠道与方式、筹资的渠道与方式、筹资的渠道与方式 筹筹资资渠渠道道，是是指指企企业业资资金金来来源源的的方方向向与与途途径径。企企业业的的筹筹资渠道整体上可以分为内部资金来源和外部资金来源。资渠道整体上可以分为内部资金来源和外部资金来源。内部资金来源主要是指企业提取的折旧、保留的盈余等。内部资金来源主要是指企业提取的折旧、保留的盈余等。外外部部资资金金来来源源主主要要有有：国国家家财财政政资资金金、银银行行信信贷贷资资金金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金和外资等。非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金和外资等。12 主主要要包包括括吸吸收收直直接接投投资资、发发行行股股票票、发发行行债债券券、银银行借款、融资租赁、商业信用和发行融资券等七种。行借款、融资租赁、商业信用和发行融资券等七种。筹资方式，是指筹集资金时所采取的具体方法和形式。筹资方式，是指筹集资金时所采取的具体方法和形式。13二二二二、影响企业筹资决策的因素、影响企业筹资决策的因素、影响企业筹资决策的因素、影响企业筹资决策的因素企业筹资就和企业的其他各项物资供应一样，必须满企业筹资就和企业的其他各项物资供应一样，必须满足企业对资金的需求，因此在进行筹资决策时，必须考虑足企业对资金的需求，因此在进行筹资决策时，必须考虑以下因素：以下因素：1 1、企业的资金需要量（筹资数量）、企业的资金需要量（筹资数量）2 2、企业的筹资时间、企业的筹资时间 14 3 3、目目前前经经济济环环境境中中可可供供选选择择的的筹筹资资渠渠道道和和筹筹资资方方 式式 （筹资品种）（筹资品种）4 4、企企业业的的筹筹资资质质量量，包包括括筹筹资资成成本本、筹筹资资风风险险和和预预计计的的资金使用效率和使用效果等资金使用效率和使用效果等15三三三三、企业筹资的匹配战略、企业筹资的匹配战略、企业筹资的匹配战略、企业筹资的匹配战略企业的全部资产分别由流动资产、固定资产和其他企业的全部资产分别由流动资产、固定资产和其他长期资产组成。而企业资金来源包括了长期和短期的资金长期资产组成。而企业资金来源包括了长期和短期的资金来源。资产负债表两边是否存在匹配关系以及如何匹配是来源。资产负债表两边是否存在匹配关系以及如何匹配是公司筹资决策的重要方面，它决定了公司的风险和收益，公司筹资决策的重要方面，它决定了公司的风险和收益，同时也体现了公司对风险和收益的管理水平和不同观念。同时也体现了公司对风险和收益的管理水平和不同观念。16 由于企业的生产经营活动经常呈现波动性，其原因有季由于企业的生产经营活动经常呈现波动性，其原因有季节性循环、经济周期和随机性等。但无论企业的经营规模如节性循环、经济周期和随机性等。但无论企业的经营规模如何变动，其对短期资金的需求依然有一个稳定不变的量，即何变动，其对短期资金的需求依然有一个稳定不变的量，即保证企业经营存在的最低需要量，这种必备的流动资产通常保证企业经营存在的最低需要量，这种必备的流动资产通常称为永久性流动资产称为永久性流动资产 永久性流动资产永久性流动资产 而随经营波动而不断增减的流动资产通常称为波动性或而随经营波动而不断增减的流动资产通常称为波动性或临时性流动资产。临时性流动资产。临时性流动资产临时性流动资产17企企业业的的固固定定资资产产和和其其他他长长期期资资产产一一定定是是永永久久性性的的，所所以以企企业业的的永永久久性性资资产产包包括括永永久久性性流流动动资资产产和和长长期期资资产产。换换句句话话说说，企企业业的的资资产产是是由由波波动动性性资资产产和和永永久久性性资资产产组组成成的的。企企业业如如何何通通过过筹筹资资对对这这两两种种资资产产进进行行匹匹配配形形成成了了筹筹资资的的匹匹配配类类型型和和战战略略：冒冒险险型型匹匹配配战战略略、适适中中型型匹匹配配战略和保守型匹配战略。战略和保守型匹配战略。企业资产与筹资战略企业资产与筹资战略18 冒冒险险型型筹筹资资匹匹配配战战略略也也称称积积极极型型筹筹资资原原则则。其其特特点点是是：企企业业以以长长期期资资金金仅仅融融通通一一部部分分永永久久性性流流动动资资产产，剩剩余余的的永永久久性性资资产产和和全全部部波波动动性性资资产产，全全部部靠靠短短期期资资金金来来融融通通。这这意意味味着着：企企业业将将承承担担更更大大的的筹筹资资困困难难和和利利率率上上涨涨风风险险，但但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企业的资金成本。另一方面，运用短期资金来融资可以降低企业的资金成本。1 1 1 1、冒险型筹资匹配战略、冒险型筹资匹配战略、冒险型筹资匹配战略、冒险型筹资匹配战略19 某某公公司司在在经经营营低低谷谷时时仍仍有有200200万万元元的的永永久久性性流流动动资资产产和和500500万万元元的的固固定定资资产产，但但是是公公司司持持有有的的长长期期负负债债与与权权益益只只有有600600万万元元，那那么么大大约约有有100100万万元元的的永永久久性性资资产产的的资资金金来来源源是是靠靠短短期期融融资资来来实实现现的的。这这时时，公公司司采采取取的的融融资资策策略略就就是冒险型的或积极型的。是冒险型的或积极型的。例例：20 适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点是：适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采用长期融资方式筹资。用长期融资方式筹资。2 2 2 2、适中型筹资匹配战略、适中型筹资匹配战略、适中型筹资匹配战略、适中型筹资匹配战略 采采用用这这种种政政策策，一一方方面面可可以以避避免免因因资资金金来来源源期期限限太太短短引引起起的的还还债债风风险险，也也可可以以减减少少由由于于过过多多地地引引入入长长期期资资金而支付高额的利息或股利，从而增加筹资成本。金而支付高额的利息或股利，从而增加筹资成本。21 某某企企业业以以8%8%的的利利率率借借入入200200万万元元，期期限限1 1年年。企企业业用用该该资资金金建建造造一一幢幢厂厂房房和和购购买买生生产产设设备备，对对这这项项投投资资的的预预期期税税后后利利润润率率为为16%16%，假假定定按按照照税税法法该该企企业业第第一一年年平平均均折折旧旧额额为为2424万万元元。那那么么该该企企业业第第一一年年末末的的现现金金流流量量为为：折折旧旧+投投资资收收益益=24+32=56=24+32=56（万万元元），但但年年末末必必须须归归还还本本息息和和为为200+16=216200+16=216万万元元，还还有有160160万万元元的的缺缺口口可可能能又又要要靠靠短短期期借借款款来来维维持持，如如果果采采用用适适中中型型匹匹配配战战略略则则可可避免这种风险。避免这种风险。例例：22保保守守型型筹筹资资匹匹配配战战略略也也称称稳稳健健型型筹筹资资原原则则。其其特特点点是是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而且还企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而且还融融通通一一部部分分甚甚至至全全部部波波动动性性资资产产。这这种种筹筹资资策策略略安安全全性性较较高高、风风险险性性较较小小，但但企企业业将将承承担担较较高高的的筹筹资资成成本本，甚甚至至会会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益水平。出现资金闲置和浪费，影响企业的收益水平。3 3 3 3、保守型筹资匹配战、保守型筹资匹配战、保守型筹资匹配战、保守型筹资匹配战略略略略保守稳健23 结语结语 总之，如果筹资策略安全性高、风险低，则总之，如果筹资策略安全性高、风险低，则收益性低；否则收益高。企业采用何种策略不但收益性低；否则收益高。企业采用何种策略不但取决于管理者对风险的厌恶程度，也需要根据具取决于管理者对风险的厌恶程度，也需要根据具体情况进行分析，例如利率的走向、企业经营的体情况进行分析，例如利率的走向、企业经营的波动情况等。波动情况等。24 四四四四、筹资工具、筹资工具、筹资工具、筹资工具 企业可用的筹资工具（方式）很多，可以根据企业资企业可用的筹资工具（方式）很多，可以根据企业资金不同需要来进行选择。企业的筹资工具主要有：债券、金不同需要来进行选择。企业的筹资工具主要有：债券、股票、借款、租赁等。股票、借款、租赁等。其分类图示如下：其分类图示如下：债债券券信用债券信用债券次级债券次级债券抵押或担保债券抵押或担保债券垃圾债券垃圾债券欧洲债券欧洲债券25股股票票流通股流通股 非流通股非流通股库藏股库藏股国家股国家股A A股股法人股法人股 职工股职工股 社会公众股社会公众股B B股股 H H股股普普通通股股优优先先股股可赎回优先股可赎回优先股可转换优先股可转换优先股参与优先股参与优先股累积优先股累积优先股26借借款款长长期期借借款款短短期期借借款款商业银行贷款商业银行贷款信用贷款信用贷款基本建设贷款基本建设贷款 更新改造贷款更新改造贷款科研开发贷款科研开发贷款政策性借款政策性借款担保贷款担保贷款生产周转借款生产周转借款 临时借款临时借款一次性偿还借款一次性偿还借款抵押贷款抵押贷款结算借款结算借款分期偿还借款分期偿还借款信用贷款信用贷款收款法借款收款法借款 贴现法借款贴现法借款 加息法借款加息法借款27租租赁赁经营租赁经营租赁举债经营租赁举债经营租赁融资租赁融资租赁售后租赁售后租赁杠杆租赁杠杆租赁租赁28第二节第二节 各种筹资渠道和筹资方式的比较各种筹资渠道和筹资方式的比较一、企业的各种筹资渠道一、企业的各种筹资渠道一、企业的各种筹资渠道一、企业的各种筹资渠道1 1 1 1、国家财政资金、国家财政资金、国家财政资金、国家财政资金 国国家家财财政政资资金金具具有有广广阔阔的的源源泉泉和和稳稳固固的的基基础础，是是国国有有企企业特别是国有独资公司获得资金的主要渠道。业特别是国有独资公司获得资金的主要渠道。2 2 2 2、银行信贷资金、银行信贷资金、银行信贷资金、银行信贷资金 银银行行对对企企业业的的各各种种贷贷款款，是是我我国国目目前前各各类类企企业业最最为为重重要要的的资资金金来来源源。我我国国银银行行分分为为商商业业性性银银行行和和政政策策性性银银行行两两种种。前前者者为为各各类类企企业业提提供供商商业业性性贷贷款款，后后者者为为特特定定企企业业提提供政策性贷款。供政策性贷款。293 3 3 3、非银行金融机构资金、非银行金融机构资金、非银行金融机构资金、非银行金融机构资金 主主要要指指信信托托投投资资公公司司、保保险险公公司司、金金融融租租赁赁公公司司、财财务务公公司司等等，它它们们所所提提供供的的各各种种金金融融服服务务，既既包包括括信信贷贷资资金金投投放放，也也包包括括物物资资的的融融通通，还还包包括括为为企企业业承承销销证证券券等等金金融融服务。服务。4 4 4 4、其他企业资金、其他企业资金、其他企业资金、其他企业资金 企企业业在在生生产产经经营营过过程程中中，往往往往形形成成部部分分暂暂时时闲闲置置的的资资金金，同同时时为为了了一一定定的的目目的的也也需需要要相相互互投投资资，另另外外，企企业业间间的的购购销销业业务务可可以以通通过过商商业业信信用用方方式式来来完完成成，从从而而形形成成企企业业间间的的债债权权债债务务关关系系，形形成成债债务务人人对对债债权权人人的的短短期期信信用用资资金金占占用用。（相相互投资和商业信用）互投资和商业信用）305 5 5 5、民间资金、民间资金、民间资金、民间资金 企企业业职职工工和和城城乡乡居居民民的的节节余余货货币币，作作为为“游游离离”于于银银行行和和非非银银行行金金融融机机构构等等之之外外的的个个人人资资金金，可可以以对对企企业业进行投资，形成民间资金来源渠道，为企业所利用。进行投资，形成民间资金来源渠道，为企业所利用。6 6 6 6、企业自留资金、企业自留资金、企业自留资金、企业自留资金 企业内部形成的资金，主要是计提折旧、提取公积金企业内部形成的资金，主要是计提折旧、提取公积金和未分配利润而形成的资金。这些资金的重要特征是，它和未分配利润而形成的资金。这些资金的重要特征是，它们无须通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生们无须通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。成或转移。31 7 7 7 7、外商资金、外商资金、外商资金、外商资金 外商资金是外国投资者以及我国港、澳、台地区投外商资金是外国投资者以及我国港、澳、台地区投资者投入的资金，是外商投资企业的重要资金来源。资者投入的资金，是外商投资企业的重要资金来源。32二、企业的各种筹资方式二、企业的各种筹资方式二、企业的各种筹资方式二、企业的各种筹资方式（一）吸收直接投资（一）吸收直接投资（一）吸收直接投资（一）吸收直接投资1 1 1 1、吸收直接投资是企业以协议等形式，按照、吸收直接投资是企业以协议等形式，按照、吸收直接投资是企业以协议等形式，按照、吸收直接投资是企业以协议等形式，按照“共同投共同投共同投共同投资、资、资、资、共同经营、共但风险、共享利润共同经营、共但风险、共享利润共同经营、共但风险、共享利润共同经营、共但风险、共享利润”的原则直接吸收的原则直接吸收的原则直接吸收的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收直接国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收直接国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收直接国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。33 （1 1）企业通过吸收直接投资而取得的实物或无形资产，）企业通过吸收直接投资而取得的实物或无形资产，必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。应用。（2 2）吸收无形资产投资时，应符合法定比例。）吸收无形资产投资时，应符合法定比例。（3 3）企企业业通通过过吸吸收收直直接接投投资资而而取取得得的的实实物物或或无无形形资资产产，必须进行资产评估。必须进行资产评估。2 2、吸收直接投资的条件、吸收直接投资的条件34（1 1）以现金出资）以现金出资吸收投资中最主要的出资方式吸收投资中最主要的出资方式（2 2）以实物出资）以实物出资以厂房、建筑物、设备等固定资产以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资和原材料、商品等流动资产所进行的投资（3 3）以工业产权出资）以工业产权出资以专有技术、商标权、专利权以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资等无形资产所进行的投资（4 4）以土地使用权出资）以土地使用权出资使用土地使用权进行投资使用土地使用权进行投资3 3、吸收直接投资中的出资方式、吸收直接投资中的出资方式35优点：优点：（1 1）有利于增强企业信誉）有利于增强企业信誉（2 2）有利于尽快形成生产能力）有利于尽快形成生产能力（3 3）有利于降低财务风险）有利于降低财务风险缺点：缺点：（1 1）资本成本较高。）资本成本较高。（2 2）容易分散企业控制权。）容易分散企业控制权。4 4、吸收直接投资的优缺点、吸收直接投资的优缺点36（二）发行股票（二）发行股票（二）发行股票（二）发行股票 股股份份制制企企业业的的资资本本金金称称为为股股本本，将将股股本本划划分分为为若若干干等等份份，即即股股份份。股股份份是是抽抽象象的的，要要通通过过具具体体的的物物化化形形式式来来表表现现，这这就就是是股股票票。股股票票作作为为一一种种所所有有权权凭凭证证，具具有有以以下下特特点点：永久性、流通性、风险性和参与性。永久性、流通性、风险性和参与性。371 1、股票的分类、股票的分类（1 1）按股东权利和义务的不同分，可分为普通股股票和）按股东权利和义务的不同分，可分为普通股股票和 优先股股票优先股股票（2 2）按股票票面是否记名，分为记名股票和不记名股票）按股票票面是否记名，分为记名股票和不记名股票（3 3）按发行对象及上市地点，分为）按发行对象及上市地点，分为A A股、股、B B股、股、HH股和股和N N股股 382 2、股票发行的动机、股票发行的动机（1 1）筹集资本）筹集资本（2 2）扩大影响）扩大影响（3 3）分散风险）分散风险（4 4）将资本公积金转化为资本金）将资本公积金转化为资本金（5 5）兼并与反兼并）兼并与反兼并（6 6）股票分割）股票分割393 3、股票发行的条件和方式、股票发行的条件和方式（1 1）发行条件）发行条件 符合符合证券法证券法和和上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法（2 2）发行方式）发行方式 a a、公募发行、公募发行 b b、私募发行、私募发行404 4、发行普通股、发行普通股 普普通通股股股股票票是是股股份份制制企企业业发发行行的的代代表表着着股股东东享享有有平平等等的的权权力力、义义务务，不不加加以以特特别别限限制制，股股利利不不确确定定的股票。的股票。415 5、普通股融资的优缺点、普通股融资的优缺点优点：优点：（1 1）没有固定到期日，不需归还）没有固定到期日，不需归还 （2 2）没有固定利息负担）没有固定利息负担 （3 3）筹资风险小）筹资风险小 （4 4）能增加公司信誉）能增加公司信誉缺点：缺点：（1 1）资本成本较高）资本成本较高 （2 2）容易分散控制权）容易分散控制权426 6、股票上市对公司的有利影响、股票上市对公司的有利影响 （1 1）有利于改善财务状况）有利于改善财务状况 （2 2）利用股票收购其他公司）利用股票收购其他公司 （3 3）利用股票市场客观评价企业）利用股票市场客观评价企业 （4 4）利用股票可激励员工）利用股票可激励员工 （5 5）提高公司知名度）提高公司知名度437 7、股票上市对公司的不利影响、股票上市对公司的不利影响（1 1）使公司失去隐私权）使公司失去隐私权（2 2）限制经理人员操作的自由度）限制经理人员操作的自由度（3 3）公开上市需要很高的费用）公开上市需要很高的费用44（三）长期借款（三）长期借款（三）长期借款（三）长期借款 长长期期借借款款是是指指企企业业向向银银行行或或其其他他非非银银行行金金融融机机构构借借入入的的使使用用期期超超过过一一年年的的借借款款，主主要要用用于于购购建建固固定定资资产产和和满满足足长长期流动资金占用的需要。期流动资金占用的需要。1 1、长期借款的分类、长期借款的分类 （1 1）按按照照用用途途，分分为为基基本本建建设设贷贷款款、更更新新改改造造贷贷款款、科技开发和新产品试制贷款等科技开发和新产品试制贷款等 （2 2）按按 有有 无无 担担 保保，分分 为为 信信 用用 贷贷 款款 和和 抵抵 押押 贷贷 款款452 2、取得长期借款的条件、取得长期借款的条件（1 1）独立核算、自负盈亏、有法人资格。）独立核算、自负盈亏、有法人资格。（2 2）经经营营方方向向和和业业务务范范围围符符合合国国家家产产业业政政策策，借借款款用用途途属属于银行贷款办法规定的范围。于银行贷款办法规定的范围。（3 3）借借款款企企业业具具有有一一定定的的物物资资和和财财产产保保证证，担担保保单单位位具具有有相应的经济实力。相应的经济实力。（4 4）具有偿还贷款的能力。）具有偿还贷款的能力。（5 5）财财务务管管理理和和经经济济核核算算制制度度健健全全，资资金金使使用用效效益益及及企企业业经济效益良好。经济效益良好。（6 6）在银行设有银行账户独立核算）在银行设有银行账户独立核算46优点：优点：（1 1）筹资速度快）筹资速度快（2 2）筹资成本低）筹资成本低（3 3）借款弹性好）借款弹性好（4 4）可以发挥财务杠杆作用）可以发挥财务杠杆作用缺点：缺点：（1 1）财务风险大）财务风险大（2 2）限制条款多）限制条款多（3 3）筹资数量有限）筹资数量有限3 3、银行长期借款筹资的优缺点、银行长期借款筹资的优缺点47（四）发行债券（四）发行债券（四）发行债券（四）发行债券 债债券券是是债债务务人人为为筹筹集集债债务务资资本本而而发发行行的的、约约定定在在一一定定期期限内还本付息的一种有价证券（又称长期应付票据）。限内还本付息的一种有价证券（又称长期应付票据）。1 1、债券的分类、债券的分类 （1 1）按债券是否记名，分为记名债券和不记名债券）按债券是否记名，分为记名债券和不记名债券 （2 2）按按债债券券能能否否转转换换为为公公司司债债券券，分分为为可可转转换换债债券券和和不不可转换债券可转换债券 （3 3）按有无特定的财产担保，分为信用债券和抵押债券）按有无特定的财产担保，分为信用债券和抵押债券482 2、债券筹资的优缺点、债券筹资的优缺点优点：优点：（1 1）资本成本较低）资本成本较低（2 2）可利用财务杠杆的作用）可利用财务杠杆的作用（3 3）保障公司控制权）保障公司控制权缺点：缺点：（1 1）财务风险较高）财务风险较高（2 2）限制条件多）限制条件多（3 3）筹资规模受限制）筹资规模受限制49（五）融资租赁（五）融资租赁（五）融资租赁（五）融资租赁 租租赁赁指指出出租租人人在在承承租租人人给给予予一一定定报报酬酬的的条条件件下下，授授予予承承租租人人在在约约定定的的时时间间内内占占有有和和使使用用财财产产权权利利的的一一种种契契约约性性行行为为。租租赁赁的的种种类类很很多多，目目前前我我国国主主要要有有经经营营租租赁赁和和融融资资租租赁两类。赁两类。融融资资租租赁赁:又又称称财财务务租租赁赁，是是一一种种长长期期租租赁赁，用用以以专专门门解解决决承承租租人人财财务务困困难难而而采采用用的的现现代代租租赁赁形形式式，也也称称资资本本租租赁。赁。501 1、融资租赁的形式、融资租赁的形式（1 1）售后租回）售后租回 根据租赁协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。（2 2）直接租赁）直接租赁 承租人直接向出租人租入所需资产，并付出租金。（3 3）杠杆租赁）杠杆租赁 涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。51优点：优点：（1 1）筹资速度快，）筹资速度快，（2 2）限制条件少，）限制条件少，（3 3）设备淘汰的风险小）设备淘汰的风险小 （4 4）财务风险小）财务风险小缺点：缺点：资金成本高资金成本高 2 2、融资租赁融资的优缺点、融资租赁融资的优缺点52（六）利用商业信用（六）利用商业信用（六）利用商业信用（六）利用商业信用 商商业业信信用用是是企企业业在在进进行行商商品品交交易易时时由由于于延延期期付付款款或或延延期期交交货货所所形形成成的的借借贷贷关关系系。企企业业乐乐意意使使用用商商业业信信用用，是是因因为为提提供供商商业业信信用用的的企企业业实实际际上上提提供供了了两两项项服服务务：其其一一，销销售商品；其二，提供了短期借款。售商品；其二，提供了短期借款。1 1、商业信用的形式、商业信用的形式（1 1）应付帐款）应付帐款（2 2）应付商业票据）应付商业票据（3 3）预收帐款）预收帐款53优点：优点：（1 1）筹资便利，）筹资便利，（2 2）筹资成本低，）筹资成本低，（3 3）限制条件少）限制条件少 缺点：缺点：（1 1）期限一般较短）期限一般较短 （2 2）筹资数量受到交易额限制）筹资数量受到交易额限制 2 2、商业信用融资的优缺点、商业信用融资的优缺点54（七）发行短期融资券七）发行短期融资券七）发行短期融资券七）发行短期融资券 短短期期融融资资券券是是指指企企业业依依照照规规定定的的条条件件和和程程序序在在银银行行间间债债券券市市场场发发行行和和交交易易并并约约定定在在一一定定期期限限内内还还本本付付息息的的有有价价证证券券。发发行行融融资资券券的的企企业业应应当当按按规规定定真真实实、准准确确、完完整整、及时地进行信息披露。及时地进行信息披露。短期融资券的优缺点短期融资券的优缺点优点：优点：筹资成本低、筹资数额大、可提高企业影响力筹资成本低、筹资数额大、可提高企业影响力缺点：缺点：融资风险大、融资弹性小，对企业的要求高融资风险大、融资弹性小，对企业的要求高55（八）短期借款（八）短期借款（八）短期借款（八）短期借款1 1、短短期期借借款款是是企企业业向向银银行行和和其其他他非非银银行行金金融融机机构构借借入入的的期期限在一年以内的借款。限在一年以内的借款。2 2、短期借款的优缺点、短期借款的优缺点优优点点：与与其其它它筹筹资资方方式式相相比比它它的的主主要要优优点点是是灵灵活活方方便便且且时时效性强，企业可根据自身资金需要随时取得短期借款。效性强，企业可根据自身资金需要随时取得短期借款。缺缺点点：筹筹资资成成本本高高，尤尤其其是是带带有有附附加加条条件件的的情情况况下下，使使企企业筹资风险加大。业筹资风险加大。56第三节第三节 资本成本资本成本一、资本成本概述一、资本成本概述一、资本成本概述一、资本成本概述1 1 1 1、资本成本及其构成、资本成本及其构成、资本成本及其构成、资本成本及其构成 （1 1 1 1）什么是成本）什么是成本）什么是成本）什么是成本 （2 2 2 2）什么是资本成本）什么是资本成本）什么是资本成本）什么是资本成本资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资金和自有资金）而付出的代价。金和自有资金）而付出的代价。57 （3 3 3 3）资本成本的作用）资本成本的作用）资本成本的作用）资本成本的作用 资本成本可以看成是投资人期望的收益率或者机会成本。资本成本可以看成是投资人期望的收益率或者机会成本。资本成本是企业筹资决策和投资决策的主要依据。资本成本是企业筹资决策和投资决策的主要依据。58 （4 4 4 4）影响资本成本的因素）影响资本成本的因素）影响资本成本的因素）影响资本成本的因素1 1、总体经济环境、总体经济环境2 2、国家财政政策和货币政策、国家财政政策和货币政策3 3、证券市场的发展状况、证券市场的发展状况4 4、企业内部的经营状况和融资状况、企业内部的经营状况和融资状况59 资资资资本本本本成成成成本本本本包包括括资资资资本本本本筹筹筹筹集集集集成成成成本本本本（F F）和和资资资资本本本本使使使使用用用用成成成成本本本本（DD）两部分。两部分。（5 5 5 5）资本成本的构成）资本成本的构成）资本成本的构成）资本成本的构成 资本使用成本（资本使用成本（资本使用成本（资本使用成本（DDDD）：是指企业在是指企业在使用使用使用使用资本过程中所支付资本过程中所支付的各项费用，如股票的股息、债券的利息、银行贷款的利息的各项费用，如股票的股息、债券的利息、银行贷款的利息等。等。资资资资本本本本筹筹筹筹集集集集成成成成本本本本（F F F F）：是是指指企企业业在在资资本本的的筹筹筹筹集集集集过过程程中中所所支支付付的的各各项项费费用用。如如发发行行股股票票、债债券券，借借款款等等所所支支付付的的各各项项费用。费用。60 （6 6 6 6）资本成本的计算）资本成本的计算）资本成本的计算）资本成本的计算 实实际际工工作作中中，资资本本成成本本用用资资本本使使用用成成本本与与实实际际筹筹集集到到的的资资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公式表示为：本数额的比值作为其衡量指标。用一般公式表示为：4.14.1其中：其中：资本成本率（通常就称作资本成本）资本成本率（通常就称作资本成本）D 资本使用成本资本使用成本 Q 筹资金额筹资金额 F 资本筹集成本资本筹集成本612 2 2 2、资本成本的分类、资本成本的分类、资本成本的分类、资本成本的分类 资本成本有多种表现形式，这些形式包括：资本成本有多种表现形式，这些形式包括：（1 1）个别资本成本）个别资本成本由不同筹资渠道形成由不同筹资渠道形成 （2 2）综合资本成本）综合资本成本总资本成本的加权平均数总资本成本的加权平均数 （3 3）边际资本成本）边际资本成本追加筹资时的综合资本成本追加筹资时的综合资本成本 62二、个别资本成本二、个别资本成本二、个别资本成本二、个别资本成本 企企业业可可以以从从不不同同渠渠道道筹筹集集长长期期资资金金，这这些些渠渠道道包包括括：长长期期借借款款、发发行行长长期期债债券券、发发行行股股票票（包包括括优优先先股股和和普普通股股票）和留存利润等。通股股票）和留存利润等。长长期期借借款款资资本本成成本本包包括括借借款款时时发发生生的的筹筹资资费费用用和和以以后后要要支支付付的的借借款款利利息息两两部部分分。由由于于长长期期借借款款利利息息一一般般计计入入财财务务费费用用，可可以以抵抵税税，因因此此计计算算时时，实实际际借借款款成成本本应应从从利息中扣除所得税，其计算公式为利息中扣除所得税，其计算公式为1 1 1 1、长期借款资本成本、长期借款资本成本、长期借款资本成本、长期借款资本成本63其中：其中：税后借款资本成本税后借款资本成本 每年利息每年利息 所得税率所得税率 借款数额借款数额 借款费用率借款费用率4.24.264 【例1】某某企企业业取取得得5 5年年期期长长期期借借款款200200万万元元，年年利利率率为为11%11%，每每年年付付息息一一次次，到到期期一一次次还还本本，筹筹资资费费用用率率为为0.5%0.5%，假假设设企业所得税率为企业所得税率为33%33%。那么该项长期借款的资本成本为：。那么该项长期借款的资本成本为：=7.41%从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用以下公式表示：以下公式表示：