【教学课件】第三章筹资方式.ppt

第三章筹资方式本本章章学学习习要要求求：通通过过本本章章学学习习，学学生生要要了了解解企企业业筹筹资资的的渠渠道道和和方方式式，重重点点掌掌握握各各种种资资本本筹筹资资方方式式的优缺点。的优缺点。第一节筹资概述一、筹资的目的二、筹资的要求三、企业筹资渠道与方式四、筹资的类型五、企业资金需要量的预测企业的财务活动是以筹集企业必需的资金为前企业的财务活动是以筹集企业必需的资金为前提的，企业的生存与发展离不开资金的筹措。提的，企业的生存与发展离不开资金的筹措。一、筹资概述一、筹资概述概念：筹资是企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需的资金。目的：为了自身的正常生产经营与发展。具体可概括为两类：满足其生产经营需要；满足其资本结构调整需要。二、筹资要求（目标）二、筹资要求（目标）资金成本与财务风险资金成本与财务风险以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。公司的业务循环初始资本2000，12，31负债￥500权益￥500￥1000净利润￥100资产￥1000销售额￥1000红利￥50新债务留存收益￥50￥50留存收益率50%边际净利润率10%资本结构负债权益比=1资产周转率1三、筹资渠道和筹资方式筹资渠道筹资渠道筹资渠道筹资渠道资金来源的方向和通道A、国家财政资金B、银行信贷资金C、非银行金融机构资金D、其他企业资金E、居民个人资金F、企业自留资金G、外商资金筹资方式筹资方式筹资方式筹资方式企业筹措资金所采用的具体方式A、吸收直接投资B、发行股票C、银行借款D、商业信用E、发行债券F、企业内部积累G、融资租赁吸收直接投资发行股票企业内部积累银行借款发行债券融资租赁商业信用国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金外商资金四、筹资种类资金的权益性质：主权资本-高成本、低风险资本负债资金-低成本、高风险资金资金期限：长期资金-高成本、低风险短期资金-低成本、高风险筹资是否通过金融机构：直接筹资间接筹资第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资二、发行股票三、内部融资资本金制度是企业筹集主权资本时应遵循的基本制度。主权资本的筹集形式有：吸收直接投资和发行股票。一一、吸收直接投资一）概念：吸收直接投资是企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人及外商直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方法。它不以股票为媒介，适用于非股份制企业。二）种类：掌握吸收直接投资的种类、方式及优缺点1、吸收国家投资特点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比较大；在国有企业当中运用比较广泛。2、吸收法人投资特点：发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样。3、吸收个人投资特点：参与的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。吸收法人投资和吸收个人投资之间的共同特点是：参与企业利润分配为目的二、股票筹资一）概念：股票持有者即股东作为出资者按投入公司的资本额享有资产收益、公司重大决策和选择管理者等权利，并以所持股份为限对公司承担责任。股票筹资是股份公司筹集资本的主要方法。1、股票类型普通股和优先股-股东权益记名股票和无记名股票-票面是否记名面额股票和无面额股票-票面是否标明金额国家股、法人股、个人股和外资股-投资主体A股、B股和H股、N股-发行对象和上市地区2、公司设立及股票发行条件、公司设立及股票发行条件股份有限公司有两种设立方式：发起设立和募集设立。（发起人认购股份不得少于35%）发行条件主要涉及收益条件，包括股票发行前的实际收益能力（近3年连续盈利）和所筹股本的预期收益能力（预期利润率可达同期银行存款利率）等。3、股票、股票发行规模及发行价格决策发行规模及发行价格决策股票发行规模视两种情况而定：始发股和新股；而新股的规模要看其动机。股票发行价格一般由其内在价值所决定，而确定价值的方法有：每股净资产法可成为确定发行价格的依据清算价值法公司股票发行的底价市盈率法预期每股收益市盈率发行价格未来收益现值法预期可收到的全部股息的现值4、股票承销方式选择我国法律规定：公开发行的股票应当由证券经管机构承销。承销方式有：代销发行费用较低包销发行风险较小二）普通股筹资二）普通股筹资优劣分析优劣分析优：形成资本；风险小；没有使用约束缺：成本大；稀释旧股，分散控制权；影响股票市价第三节长期负债资金筹集一、长期借款二、发行债券三、融资租赁筹资四、发行可转换债券筹资一、长期借款一）种类：长期借款和短期借款（按照借款期限分）政策性银行贷款、商业银行贷款（按照贷款的机构分）抵押借款、信用借款（是否提供担保）影响借款利率的因素是借款期限和借款企业的信用。二）与长期借款有关的信用条件长期借款协议的保护性条款一般保护性条款流动资本要求、红利与股票再购买的现金限制、资本支出限制以及其他债务限制例行性保护条款常规条例特殊性保护条款针对特殊情况三）借款利息的偿还方式三）借款利息的偿还方式1）利随本清法（又称收款法）是指借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法。借款的名义利率等于实际利率。2）贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的借款方法。这种方法是在借款时即把利息扣除，这将导致实际利率高于名义利率。实际利率本金名义利率实际借款额本金名义利率（本金利息）名义利率（1名义利率）例：借款100万元，借期1年，利率10%，实际得到款项100-10=90，实际利率=10/90=11%三）借款利息的偿还方式三）借款利息的偿还方式3）加息法是在银行发放分期等额偿还贷款是采用的利息支付方法。这种方法是按名义利率计算的本利和在贷款期内分期等额偿还，由于贷款分期均衡偿还，借款方实际上只平均使用了贷款本金的一半，却要支付全额利息，所以实际利率高于名义利率。四）长期借款的优缺点比较四）长期借款的优缺点比较注意需要和股权资金筹集方式比较优点：1、借款速度比较快；2、借款成本低；3、借款弹性好。缺点：1、财务风险大；2、借款限制条款多；3、筹资数额有限。二、企业债券公司债券一）概述：1、企业债券是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的借贷关系的有价证券。债券基本要素：面值：揭示到期还本额，区别于“本金”；票面利率：揭示将来支付利息的依据，利息面值票面利率期限：即偿还期限偿还方式：揭示付息方式发行价格：这才是购买债券的“本金”。2、类型：有无担保抵押债券和信用债券是否记名记名债券和无记名债券能否转换可转换债券和不可转换债券能否提前收兑可提前收兑债券和不可提前收兑债券3 3、发行资格、发行条件：、发行资格、发行条件：发行资格：只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，才有资格发行企业债券。发行条件：资产额股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元，累计债券发行总额不超过公司净资产额的40；利润额最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。4、发行价格决策、发行价格决策发行价格的确定其实就是一个求现值的过程，等于各期利息的现值和到期还本的现值之和，折现率以市场利率为标准。影响发行价格的因素有：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。从资金的时间价值来考虑，债券的发行价格由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两部分组成。由于票面利率与市场利率的差异，因此债券的发行价格有三种情况：等价市场利率与债券利率一致 折价市场利率高于债券利率 溢价市场利率低于债券利率 例：企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为3年的债券一批。试计算当市场利率分别为10%、12%和15%时的发行价格。I=10%发行价格=100PVIF10，312PVIFA10，3 1000.751122.487105I12 发行价格100PVIF12，312PVIFA12，3 1000.712122.402100I15 发行价格100PVIF15，312PVIFA15，3 1000.658122.28393二）债券筹资的优劣分析二）债券筹资的优劣分析优：债券成本低；可利用财务杠杆作用；有利于保障股东的控制权；有利于调整资本结构（例可转换债券、提前赎回债券）。劣：偿债压力大，财务风险大；筹资条件严格，限制性条款多；筹资数量有限。三、融资租赁一）概念、特点、类型租赁出租人将其财产出租给承租人，并由承租人向出租人按期支付租金作为报酬的经济行为。租赁的实质：通过“融物”达到融资的目的出租财产发放贷款（提供资金使用权）收取租金收取利息（资金使用权的代价）类型：按租赁业务性质，租赁分为经营租赁、融资租赁两种。经营租赁（营业性租赁）指以不转让租赁财产所有权为前提的租赁融资租赁以融资为主要目的的租赁方式融资租赁融资租赁以融资为主要目的的以融资为主要目的的租赁方式租赁方式1、概述：融资租赁是由出租人（租赁公司）按照承租人（租赁企业）的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。特点：设备租赁期长；不得任意中止租赁合同或契约；租赁期满后，按约定的方式处置资产；租金较高。种类：1.直接租赁直接向出租人租入所需资产，按期付租金2.售后租回出售某资产后，再从购买者手中租回实质：购买者通过租赁方式发放贷款3.借款租赁（第三方租赁、杠杆租赁）出租人向贷款人借款，购设备，租给承租人2、租金的构成及计算、租金的构成及计算租金主要包括：租赁设备的购置成本（买价、运杂费、途中保险费）；预计设备的残值（作为减项）；利息；租赁手续费；利润。其中后两项可统称手续费。租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。平均分摊法（不考虑时间价值）：每次支付租金（设备成本预计残值）租期内利息租赁手续费/租期例：某企业融资租入设备一台，价值200万元，租期为6年，预计残值10万元，租期内年利率为10，租赁手续费为设备价值的3，租金采用平均分摊法，每年末支付一次，则每年应付租金为多少？租期内利息200（110）6200154.4（万元）租赁手续费20036（万元）每年支付租金（20010154.46）/658.4（万元）等额年金法等额年金法利息率与手续费率综合成贴利息率与手续费率综合成贴现率，用年金现值方法现率，用年金现值方法每年支付租金等额租金现值总额/等额租金的现值系数例：某企业融资租入设备一台，价款为200万元，租期为4年，到期后设备归企业所有，租赁期内贴现率为15，采用普通年金方式支付租金。计算每年应付租金额。每年应付租金200/PVIFA15，4200/2.85570.05（万元）3、融资租赁的优劣分析、融资租赁的优劣分析优：节约资金，提高资金的使用效益；简化管理，降低管理成本；增加资金调度的灵活性。劣：租金高，成本大，租金支付的期限和金额固定。四、可转换债券筹资四、可转换债券筹资1.可转换债券的性质可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。2.可转换债券的基本要素（1）基准股票。又称相关股票，即可转换债券的标的物，一般是发行公司的普通股。（2）票面利率。可转换债券的利率一般低于普通债券，因为其持有人有一种特殊的选择权。（3）转换价格。转换价格是指可转换债券在转换期内转换成普通股的每股价格。转换价格一般高于发行当时相关股票价格的10%30%，在转换期内，随着股票分割或股利分配要调整其转换价格。（4）转换比率。转换比率是指每份可转换债券可转换成普通股的股数。（5）转换期限。转换期限是指可转换债券转换成股票的起始日至结束日。一般有两种规定：一种是发行公司制定一个特定的转换期限；另一种是不限制转换的具体期限。3.可转换债券筹资的优缺点优点：（1）可节约利息支出；（2）有利于稳定股票市价；（3）可增强筹资灵活性。缺点：（1）增强了对管理层的压力；（2）存在回售风险；（3）存在股价大幅度上扬风险，减少筹资数量。第四节短期资金筹集一、自然性融资二、短期贷款三、货币市场短期融资工具一、自然性融资一、自然性融资一）概念：自然性融资是企业在日常交易中自然发生的，主要有应计费用与供应商提供的商业信用。所谓应付费用是指企业应付而未付的费用,它主要包括应付工资和应付税款,有时还有应付租金等。商业信用是指在商品交易中由于延迟付款或预收贷款所形成的企业间的信贷关系，是一种自然性融资，其具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。应付账款在商业信用中最为常见。对于多数企业来说，商业信用筹资比较容易取得，是一种持续性的信贷形式，如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。在不损害企业形象和企业信誉的基础上，取得合理的商业信用融资。二）商业信用筹资管理（二）商业信用筹资管理（主要是应付账款主要是应付账款管理）管理）信用筹资管理的重点是如何在扩大筹资数量、免费使用他人资金与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较。决策原则若放弃现金折扣成本短期融资成本率 折扣期内付款 若放弃现金折扣成本短期融资成本率 信用期付款 商业信用的条件商业信用的条件指债权人对付款期限和指债权人对付款期限和现金折扣所作的具体规定。现金折扣所作的具体规定。如：“2/10、n/30”企业可以享有现金折扣、放弃现金折扣、逾期付款。第一方案：折扣期内付款。好处：享受2%折扣，弊：少占用20天资金。第二方案：超过折扣期但不超过信用期。好处：保持信用，多占用20天资金。弊：丧失折扣。第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）好处：长期占用资金，弊：丧失信用。关键问题是应付账款的成本计算0 109.8万元万元3010万元万元关键问题是应付账款的成本计算例 某企业按（2/10，N/30）的条件购入货物10万元，企业没有钱，要不要向银行借款享受现金折扣。0 109.8万元3010万元 企业有钱，是用于短期投资还是享受现金折扣 企业有钱，用于支付应付账款，先支付哪一家企业三）商业信用筹资的优缺点三）商业信用筹资的优缺点优点：（1）筹资便利（2）如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，筹资成本低（3）限制条件少缺点：期限短；如果放弃现金折扣则资金成本较高；如果付款时间集中，金额较大时，财务风险大。二、短期借款二、短期借款一）短期借款信用条件1.信贷额度信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。一般讲，企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的法律责任。当企业出现财务状况恶化的状况时可以拒绝继续提供贷款。2.周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费举例举例例某企业取得银行为期一年的周转信贷额100万元，借款企业年度内使用了60万元，平均使用期只有6个月，借款利率为12，年承诺费率为0.，要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总计是多少。需支付的利息：60126123.6（万元）（月利率1%）需支付的承诺费（10060612）0.5%0.35（万元）总计支付额3.95（万元）（月利率1.1%）3.补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。比如企业采用补偿性余额借款1000万元，名义利率为12，补偿性余额比率为10。那么实际企业可以利用的借款额为1000（1-10）900万元，实际利率年利息/实际可用借款名义利率/（1-补偿性余额比率）12（1-10）13.334.借款抵押银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押贷款的利率要高于非抵押贷款的利率，原因在于银行将抵押贷款视为风险贷款，借款企业的信誉不是很好，所以需要收取较高的利息；而银行一般愿意为信誉较好的企业提供贷款，且利率相对会较低。三）短期借款筹资的优缺点三）短期借款筹资的优缺点优点：（1）筹资方便（2）具有较好的弹性缺点（1）资金成本高（与商业信用、短期融资券比）（2）限制较多三、货币市场短期融资工具三、货币市场短期融资工具（一）公司短期融资概论（二）短期融资成本（三）自发形成的短期融资工具（四）协商形成的债务融资工具（五）中期债务融资工具