第十二章货币政策课件.ppt

第一节第一节 财政政策财政政策概述概述及传导机制及传导机制 第二节第二节 货币政策目标货币政策目标第第三三节节 货币政策工具货币政策工具第第四四节节 货币政策传导机制货币政策传导机制第第五五节节 财政政策与货币政策的配合财政政策与货币政策的配合 第第十二章十二章 货货 币币 政政 策策1/10/2023第一节第一节 财政政策财政政策 一、什么是财政政策一、什么是财政政策 是指一国政府为实是指一国政府为实现一定的宏观经济目标，现一定的宏观经济目标，而调整财政收支规模和收而调整财政收支规模和收支平衡的指导原则及其相支平衡的指导原则及其相应的措施。是由应的措施。是由支出政策支出政策、税收政策税收政策、预算平衡政策预算平衡政策、国债政策国债政策等构成的一个完等构成的一个完整的政策体系。整的政策体系。1/10/2023二、财政政策主体二、财政政策主体政策主体指的是政策制定者和执行者，财政政策政策主体指的是政策制定者和执行者，财政政策的主体只能是的主体只能是各级政府各级政府，而且主要是，而且主要是中央政府中央政府。l改革前改革前实行统收统支的财政体制，实行统收统支的财政体制，中央政府中央政府处于处于财政政策制订者的地位，财政政策制订者的地位，地方政府地方政府则处于财政政则处于财政政策执行者的地位。策执行者的地位。l改革后改革后，地方政府地方政府已具有较大的自主权和独立性，已具有较大的自主权和独立性，其不仅是中央财政政策的执行者，还是地方财政其不仅是中央财政政策的执行者，还是地方财政政策的制订者，从而具有政策的制订者，从而具有“双重双重”身份和地位身份和地位。1/10/2023三、三、财政政策目标财政政策目标 财政政策所要达到的目标值和期望值财政政策所要达到的目标值和期望值物价稳定经济增长公平分配生活提高1/10/2023四、财政政策工具四、财政政策工具（一）（一）税收税收1、宏观税率的确定；、宏观税率的确定；2、税负分配、税负分配：（1）税种选择、税率确定，（税种选择、税率确定，（2）税负转嫁）税负转嫁；3、税收优惠；税收优惠；4、税收惩罚。、税收惩罚。（二）（二）国债国债排挤效应、货币效应、收入效应；国债规模、排挤效应、货币效应、收入效应；国债规模、持有人结构、期限结构、利率持有人结构、期限结构、利率。（三）（三）公共支出公共支出：财政补贴、社会保障等。：财政补贴、社会保障等。（四）（四）政府投资政府投资：1、投资规模和方向；、投资规模和方向；2、诱发性投资诱发性投资 1/10/2023五、财政政策的类型五、财政政策的类型1、扩张性财政政策：减收增支（赤字财、扩张性财政政策：减收增支（赤字财政政策）政政策）1/10/20232、紧缩性财政政策：增收减支（盈余、紧缩性财政政策：增收减支（盈余财政政策）财政政策）3、中性财政政策：不扩张，不紧缩、中性财政政策：不扩张，不紧缩1/10/2023l货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标，运用各货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量和利率，进而影响宏观经种工具调节和控制货币供给量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。济的方针和措施的总和。l货币政策框架包括：货币政策框架包括：l货币政策目标货币政策目标l货币政策工具货币政策工具l中介目标与传导中介目标与传导l货币政策效果货币政策效果货 币 政 策1/10/2023一、目标内涵一、目标内涵（一）稳定币值（一）稳定币值一般物价水平在短期内不发生显著的或急剧的波动，呈一般物价水平在短期内不发生显著的或急剧的波动，呈现现基本稳定基本稳定状态。状态。l稳定物价是指一般物价水平的基本稳定稳定物价是指一般物价水平的基本稳定l稳定物价是指物价总水平基本稳定，而不是绝对静止不稳定物价是指物价总水平基本稳定，而不是绝对静止不动。动。l稳定物价既要控制通货膨胀，也要防止通货紧缩。稳定物价既要控制通货膨胀，也要防止通货紧缩。第第二二节节 货币政策目标货币政策目标稳定物价目标没有统一的标准值，但从实际操作来看，中稳定物价目标没有统一的标准值，但从实际操作来看，中央银行一般要求将物价上涨率控制在央银行一般要求将物价上涨率控制在2%-3%2%-3%以内。以内。1/10/2023（二）充分就业（二）充分就业l劳劳动动市市场场的的均均衡衡状状态态。劳劳动动市市场场处处于于均均衡衡状状态态时时的的失失业业率率即即称称自自然然失失业业率率。当当失失业业率率等等于于自自然失业率时即实现了充分就业。然失业率时即实现了充分就业。l人们通常用平均失业率来估计自然失业率。人们通常用平均失业率来估计自然失业率。各国经济发展情况不同，充分就业的标准也不各国经济发展情况不同，充分就业的标准也不相同。一般要求将失业率控制在相同。一般要求将失业率控制在1/10/2023（三）经济增长（三）经济增长l经济增长即实现一国经济增长速度的加快，经济经济增长即实现一国经济增长速度的加快，经济结构的优化与效率的提高。结构的优化与效率的提高。l一般用国民生产总值增长率或人均国民生产总值一般用国民生产总值增长率或人均国民生产总值增长率（增长率（GDPGDP）来衡量。）来衡量。世界各国由于发展阶段及发展条件不同，在增长率的选世界各国由于发展阶段及发展条件不同，在增长率的选择上往往存在差异。一般地，要求经济增长率为择上往往存在差异。一般地，要求经济增长率为。大多数发展中国家更偏好于高的经济增长率。大多数发展中国家更偏好于高的经济增长率。1/10/2023目前，对目前，对GDPGDP的新的共识业已基的新的共识业已基本达成：本达成：GDPGDP代表经济增长，但代表经济增长，但不是全面发展不是全面发展l它反映不出经济发展与社会进它反映不出经济发展与社会进步是否协调、城市与农村是否步是否协调、城市与农村是否协调，协调，l反映不出一个经济体内的贫富反映不出一个经济体内的贫富差距，差距，l反映不出经济结构和产业结构反映不出经济结构和产业结构是否合理，是否合理，l反映不出非经济因素对经济发反映不出非经济因素对经济发展的影响。展的影响。1/10/2023（四）国际收支平衡（四）国际收支平衡l一国对其他国家的全部货币收人和货币支出相一国对其他国家的全部货币收人和货币支出相抵基本平衡抵基本平衡,国际收支略有顺差、略有逆差。国际收支略有顺差、略有逆差。l是一种动态的平衡是一种动态的平衡:在若干年的时间内，如在若干年的时间内，如3535年，一国国际收支平衡表主要项目的变动接近年，一国国际收支平衡表主要项目的变动接近于平衡于平衡 1/10/2023二、货币政策目标之间的矛盾和冲突二、货币政策目标之间的矛盾和冲突（一）稳定物价与充分就业之间的矛盾（一）稳定物价与充分就业之间的矛盾（二）稳定物价与经济增长之间的矛盾（二）稳定物价与经济增长之间的矛盾（三）稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾（三）稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾（四）经济增长与国际收支平衡之间的（四）经济增长与国际收支平衡之间的（五）充分就业与国际收支平衡之间的矛盾（五）充分就业与国际收支平衡之间的矛盾1/10/2023（一）稳定物价与充分就业的矛盾（一）稳定物价与充分就业的矛盾l根据著名的菲利普斯根据著名的菲利普斯(Philips)(Philips)曲线，失业率与物曲线，失业率与物价上涨率之间存在着一种此消彼长的关系。实现价上涨率之间存在着一种此消彼长的关系。实现充分就业就要牺牲若干程度的物价稳定，为了维持充分就业就要牺牲若干程度的物价稳定，为了维持物价稳定，就必须以提高失业率为代价。物价稳定，就必须以提高失业率为代价。失业率失业率通通胀胀率率0菲利普斯曲线1/10/2023l弗弗里里德德曼曼认认为为，通通货货膨膨胀胀与与失失业业率率之之间间在在长长期期内内并并不不存存在在交交替替关关系系,菲菲利利普普斯斯曲曲线线长长期期呈呈直直线。线。失业率失业率通通胀胀率率自然失业率1/10/2023l进入进入2020世纪世纪9090年代以来，美国经济增长率、失业率和通年代以来，美国经济增长率、失业率和通货膨胀率出现了货膨胀率出现了“一高两低一高两低”的现象，即高增长率、低的现象，即高增长率、低失业率和低通货膨胀率的并存。近几年来，美国经济增失业率和低通货膨胀率的并存。近几年来，美国经济增长率一直维持在长率一直维持在4 4以上，失业率降到以上，失业率降到4 4左右，通货膨左右，通货膨胀率也控制在胀率也控制在3 3以下。对此，不少经济学家认为美国以下。对此，不少经济学家认为美国经济进入经济进入“新经济新经济”时代，失业率与通货膨胀率间的此时代，失业率与通货膨胀率间的此消波长的关系已不复存在，菲利普斯曲线再次面临挑战。消波长的关系已不复存在，菲利普斯曲线再次面临挑战。1/10/2023（二）稳定物价与经济增长的矛盾（二）稳定物价与经济增长的矛盾 l一般说来，物价稳定能创造良好的金融环境，支持经济一般说来，物价稳定能创造良好的金融环境，支持经济发展，而发展，而经济增长则为物价稳定奠定了可靠的物质基础经济增长则为物价稳定奠定了可靠的物质基础，两者之间有一定的正相关性。两者之间有一定的正相关性。l但实证分析却发现，凡是但实证分析却发现，凡是经济正常增长时期，物价水平经济正常增长时期，物价水平通常都上升通常都上升。（反过来并不成立）这表明，稳定物价与。（反过来并不成立）这表明，稳定物价与经济增长存在一定的矛盾。经济增长存在一定的矛盾。l短期菲利普斯曲线所阐述的正是这个观点：在经济达到短期菲利普斯曲线所阐述的正是这个观点：在经济达到潜在产出之前，适度的物价上涨能够刺激投资和产出的潜在产出之前，适度的物价上涨能够刺激投资和产出的增加，从而促进经济增长。增加，从而促进经济增长。1/10/2023l无论是本国物价稳定外国通货膨胀，还是本国通货膨胀外国无论是本国物价稳定外国通货膨胀，还是本国通货膨胀外国物价稳定，都会造成本国进出口失衡，影响国际收支平衡。物价稳定，都会造成本国进出口失衡，影响国际收支平衡。只有在世界各国物价都较稳定的情况下，两大目标才能同时只有在世界各国物价都较稳定的情况下，两大目标才能同时实现。但该条件通常难以达到，二者之间难免发生冲突实现。但该条件通常难以达到，二者之间难免发生冲突。例如，政府为控制通货膨胀而提高利率的结果例如，政府为控制通货膨胀而提高利率的结果：i i资本流入资本流入资本项目下顺差资本项目下顺差物价上升物价上升势头势头总需求总需求出口出口进口进口顺差顺差（三）稳定物价与国际收支平衡的矛盾（三）稳定物价与国际收支平衡的矛盾1/10/2023（四）经济增长与国际收支平衡的矛盾（四）经济增长与国际收支平衡的矛盾 正常情况下，经济增长会带来国际收支状况的改善。但正常情况下，经济增长会带来国际收支状况的改善。但从动态角度看，二者也存在矛盾：从动态角度看，二者也存在矛盾：l经济增长会增加国民收入，使支付能力增强。这将使商经济增长会增加国民收入，使支付能力增强。这将使商品进口增加，可能导致贸易逆差。品进口增加，可能导致贸易逆差。l在国内资金不足的情况下，为促进经济增长，必然会引在国内资金不足的情况下，为促进经济增长，必然会引进外资。外资流入会使资本项目出现顺差，一定程度上进外资。外资流入会使资本项目出现顺差，一定程度上弥补贸易逆差。但若外资利用不当，到期不能及时清偿，弥补贸易逆差。但若外资利用不当，到期不能及时清偿，反而会使国际收支恶化。反而会使国际收支恶化。经济增长经济增长国民收入国民收入支付能力支付能力进口需求进口需求逆差逆差1/10/2023（五）充分就业与国际收支平衡的矛盾（五）充分就业与国际收支平衡的矛盾l随随着着就就业业的的增增加加，国国民民收收入入会会增增加加，对对国国外外产产品品的的需求亦会随之增加，这可能会引起贸易逆差。需求亦会随之增加，这可能会引起贸易逆差。l在在充充分分就就业业条条件件下下，由由于于劳劳动动力力相相对对稀稀缺缺，工工资资水水平平会会较较高高。较较高高的的工工资资水水平平将将使使产产品品成成本本提提高高，不不利利于于产产品品的的国国际际竞竞争争，出出口口将将减减少少，贸贸易易收收支支可可能能出现逆差，不利于国际收支的平衡。出现逆差，不利于国际收支的平衡。1/10/2023三、货币政策最终目标的权衡与取舍三、货币政策最终目标的权衡与取舍（一）侧重于统筹兼顾，力求协调（一）侧重于统筹兼顾，力求协调（二）相机抉择，轮番突击（二）相机抉择，轮番突击;（三）单一规则（三）单一规则（四）通货膨胀目标制（四）通货膨胀目标制1/10/2023（一）侧重于统筹兼顾，力求协调（一）侧重于统筹兼顾，力求协调临界点原理临界点原理l临界点：社会能接受的一定的通货膨胀率和失业临界点：社会能接受的一定的通货膨胀率和失业率的范围。率的范围。l若失业率高于社会临界点，政府应采取扩张性政若失业率高于社会临界点，政府应采取扩张性政策，提高通货膨胀率降低失业率；若通货膨胀率策，提高通货膨胀率降低失业率；若通货膨胀率超出了社会临界点，则政府应采取紧缩性政策，超出了社会临界点，则政府应采取紧缩性政策，提高失业率以降低通货膨胀。提高失业率以降低通货膨胀。1/10/2023（二）相机抉择，轮番突击（二）相机抉择，轮番突击 l 针对经济发展的周期性变化，从货币政策目标中优先选针对经济发展的周期性变化，从货币政策目标中优先选择部分目标作为重点，采用扩张和紧缩两种货币政策交择部分目标作为重点，采用扩张和紧缩两种货币政策交替使用，逆经济风向行事，以引导经济发展趋势的策略。替使用，逆经济风向行事，以引导经济发展趋势的策略。l主张在经济高涨阶段为防止经济过热，应采用紧缩性的主张在经济高涨阶段为防止经济过热，应采用紧缩性的货币政策；相反，在经济低迷时期，则应采取扩张性的货币政策；相反，在经济低迷时期，则应采取扩张性的手段以刺激经济增长和增加就业。手段以刺激经济增长和增加就业。1/10/2023（三）单一规则（三）单一规则l这是以弗里德曼为首的货币主义学派的主要政策主张。这是以弗里德曼为首的货币主义学派的主要政策主张。l认为时松时紧的货币政策是导致经济发展不稳定的重要认为时松时紧的货币政策是导致经济发展不稳定的重要因素，主张因素，主张把货币存量作为唯一的政策工具，由政府公把货币存量作为唯一的政策工具，由政府公开宣布一个在长期内固定不变的、与经济潜在生产率增开宣布一个在长期内固定不变的、与经济潜在生产率增长相适应的、不损害中央银行信用的货币增长率。长相适应的、不损害中央银行信用的货币增长率。1/10/2023（四）通货膨胀目标制（四）通货膨胀目标制一般程序一般程序l向公众宣布一个明确的通货膨胀量化目标向公众宣布一个明确的通货膨胀量化目标.这个目标将在这个目标将在一个特定的时间范围内达到一个特定的时间范围内达到l对通货膨胀的未来走向做出预测，将此预测与预定通货对通货膨胀的未来走向做出预测，将此预测与预定通货膨胀目标进行比较，并根据二者的差距对货币政策进行膨胀目标进行比较，并根据二者的差距对货币政策进行调整，使通货膨胀的实际值和预测目标相吻合调整，使通货膨胀的实际值和预测目标相吻合 l如果预测结果过高，则采取抑制性货币供给调整；预测如果预测结果过高，则采取抑制性货币供给调整；预测结果过低，则采取松动性货币供给调整；预测结果在目结果过低，则采取松动性货币供给调整；预测结果在目标区范围内或非常接近目标，货币政策倾向或姿态则可标区范围内或非常接近目标，货币政策倾向或姿态则可以保持不变。以保持不变。l定期提供有关其策略和决策的公共信息定期提供有关其策略和决策的公共信息 是一种货币政策安排，它要求中央银行把实现低通货膨胀当是一种货币政策安排，它要求中央银行把实现低通货膨胀当作是自己的职责作是自己的职责。1/10/2023特点特点l通货膨胀率的公布简单易行通货膨胀率的公布简单易行,并且很容易被公众所理解和接并且很容易被公众所理解和接受受,易于引导公众预期；易于引导公众预期；l可以增强货币当局的可信度，有助于公众对物价形成较稳定可以增强货币当局的可信度，有助于公众对物价形成较稳定的预期的预期,从而便于进行长期性的经济决策从而便于进行长期性的经济决策,有利于宏观经济的有利于宏观经济的稳定。稳定。l可以增强货币当局的责任感可以增强货币当局的责任感,提高货币政策的透明度提高货币政策的透明度,为衡量为衡量中央银行的业绩提供了一个相对严格的量化标准中央银行的业绩提供了一个相对严格的量化标准,从而有利从而有利于货币政策的制度化。于货币政策的制度化。l可以享受价格稳定所带来的其他好处可以享受价格稳定所带来的其他好处,避免或减小通货膨胀避免或减小通货膨胀所造成的社会损失。所造成的社会损失。1/10/2023条件条件l较高的中央银行独立性较高的中央银行独立性l较准确预测目标期通胀率较准确预测目标期通胀率 1/10/2023 第第三三节节 货币政策工具货币政策工具l货币政策工具是中央银行为实现货币政策货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标所采取的调控货币供应量的手段。目标所采取的调控货币供应量的手段。l包括信用调节和信用控制。前者包括作用包括信用调节和信用控制。前者包括作用于经济总量的一般性工具和作用于局部的于经济总量的一般性工具和作用于局部的选择性工具。后者包括直接控制和间接指选择性工具。后者包括直接控制和间接指导导.1/10/2023一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具l是中央银行调控宏观经济的常规手段，它主要是中央银行调控宏观经济的常规手段，它主要是调节货币供应总量、信用量和一般利率水平，是调节货币供应总量、信用量和一般利率水平，对整体经济运行发生影响。对整体经济运行发生影响。l它包括它包括法定存款准备金比率、再贴现机制和公法定存款准备金比率、再贴现机制和公开市场业务开市场业务三大政策，俗称三大政策，俗称“三大法宝三大法宝”。1/10/2023（一）法定存款准备金率政策（一）法定存款准备金率政策l中央银行在法律规定的权力范围内，通过规定或调中央银行在法律规定的权力范围内，通过规定或调整有关金融机构整有关金融机构缴存中央银行缴存中央银行的法定存款准备金的法定存款准备金事项，以控制金融机构的信用创造能力，从而间事项，以控制金融机构的信用创造能力，从而间接调控货币供应量接调控货币供应量。l初始意义在于保证商业银行的支付和清算，之后逐初始意义在于保证商业银行的支付和清算，之后逐渐演变成货币政策工具渐演变成货币政策工具主要内容主要内容含义含义l规定缴纳存款准备金的比率；规定缴纳存款准备金的比率；l规定存款准备金比率的调整幅度规定存款准备金比率的调整幅度;l规定可用作准备金的资产种类。规定可用作准备金的资产种类。1/10/2023作用过程作用过程()()法法定定准准备备()()超超额额准准备备(-+)(-+)放放款款(-+)(-+)s(-s(-+)+)利率利率()()投资投资(-+)(-+)经济经济(-+)(-+)力度大、速度快、效果明显力度大、速度快、效果明显.(.(乘数效应乘数效应)特点特点缺点缺点l过于猛烈过于猛烈,对经济的振动太大对经济的振动太大,缺乏灵活性缺乏灵活性,不宜作为一项不宜作为一项日常的调节工具日常的调节工具,不宜频繁运用。不宜频繁运用。l近年来，由于金融机构竞争加剧，法定存款准备金被认近年来，由于金融机构竞争加剧，法定存款准备金被认为是对存款货币银行的为是对存款货币银行的“课税课税”，西方有些国家取消了，西方有些国家取消了法定存款准备金政策。法定存款准备金政策。1/10/2023(二二)再贴现政策再贴现政策含义含义l中央银行通过制定和调整再贴现率以及规定申请再贴现资中央银行通过制定和调整再贴现率以及规定申请再贴现资格来干预和影响市场利率及货币市场的供给和需求，从而格来干预和影响市场利率及货币市场的供给和需求，从而调节市场货币供应量和资金流向的一种金融政策调节市场货币供应量和资金流向的一种金融政策。2 2作用过程作用过程再再贴贴现现率率()()银银行行融融资资成成本本()()超超额额准准备备金金(-+)(-+)放放款款(-+)(-+)s(-+)s(-+)利利率率i()i()货货币币需需求求(-+)(-+)投投资资(-+)(-+)经济经济(-+)(-+)1/10/20233 3调节资金流向调节资金流向通过审查再贴现中请时的一些限制措施，如规定可贴现票据通过审查再贴现中请时的一些限制措施，如规定可贴现票据种类，调节资金流向，扶持或限制一些产业的发展，达到调种类，调节资金流向，扶持或限制一些产业的发展，达到调整国家产业结构的目的。整国家产业结构的目的。4.4.优点优点l作用过程渐进；作用过程渐进；l具具有有“告告示示效效应应”,”,影影响响金金融融机机构构及及社社会会公公众众的的预预期期.再再贴贴现现率率在在有有的的国国家家起起“基基准准利利率率”的的作作用用，它它体体现现中中央央银银行行的政策意图的政策意图,预示货币政策的走势；预示货币政策的走势；l对资金发生困难的金融机构起对资金发生困难的金融机构起“安全阀安全阀”作用作用.1/10/20235 5局限性局限性l被动。在实施再贴现政策过程中，商业银行或其他金被动。在实施再贴现政策过程中，商业银行或其他金融机构是否愿意到中央银行申请再贴现或借款，完全融机构是否愿意到中央银行申请再贴现或借款，完全由金融机构自己决定。由金融机构自己决定。l缺乏弹性。由于具有缺乏弹性。由于具有“告示效应告示效应”，再贴现率的频繁，再贴现率的频繁调整会引起市场利率的经常性波动，使大众和商业银调整会引起市场利率的经常性波动，使大众和商业银行无所适从，不宜作为中央银行的日常调节工具。行无所适从，不宜作为中央银行的日常调节工具。1/10/2023（三）公开市场业务（三）公开市场业务l中央银行在金融市场中央银行在金融市场(债券市场债券市场)上公开上公开买卖有价证券买卖有价证券(主要主要是买卖政府证券是买卖政府证券),),用以调节基础货币和货币供应量的一种政用以调节基础货币和货币供应量的一种政策手段。策手段。l当金融市场上资金短缺时，中央银行通过公开市场业务买进当金融市场上资金短缺时，中央银行通过公开市场业务买进有价证券，这实际上相当于中央银行向社会投入一笔基础货有价证券，这实际上相当于中央银行向社会投入一笔基础货币，通过信用的扩张形成货币供应量的成倍增加；相反，当币，通过信用的扩张形成货币供应量的成倍增加；相反，当金融市场上货币过多时、中央银行就卖出有价证券，以达到金融市场上货币过多时、中央银行就卖出有价证券，以达到回笼基础货币，收缩信贷、减少货币供应量的目的回笼基础货币，收缩信贷、减少货币供应量的目的 含义含义1/10/2023.作用过程作用过程证证券券买买/卖卖商业银行准备金商业银行准备金(+/-)(+/-)放款放款(+/-)(+/-)s(+/-)s(+/-)证券价格证券价格(+/-)(+/-)市场利率市场利率(-/+)(-/+)投资投资(+/-)(+/-)1/10/2023.种类种类l防御性公开市场业务：中央银行买卖证券，只是用于抵防御性公开市场业务：中央银行买卖证券，只是用于抵消那些非中央银行所能控制的因素对银行准备金水平的消那些非中央银行所能控制的因素对银行准备金水平的影响，使基础货币保持在预定的目标水平上影响，使基础货币保持在预定的目标水平上l主动性公开市场业务：中央银行为改变银行准备金的数主动性公开市场业务：中央银行为改变银行准备金的数量水平而积极主动进行的买卖证券的行为量水平而积极主动进行的买卖证券的行为.买卖的工具买卖的工具l狭义狭义:国债国债l广义：包括地方政府债券，银行承兑汇票，政府担保证券广义：包括地方政府债券，银行承兑汇票，政府担保证券（我国包括中央银行票据）（我国包括中央银行票据）.特点特点l主动；灵活；微调主动；灵活；微调。1/10/2023局限性局限性l需要以需要以发达发达的证券市场为前提的证券市场为前提广度广度深度深度流通中有足够数量的有价证券，以供有流通中有足够数量的有价证券，以供有选择地买卖，并且大量买卖不至于对有选择地买卖，并且大量买卖不至于对有价证券价格造成剧烈冲击；另一方面是价证券价格造成剧烈冲击；另一方面是指央行应持有足够数量的有价证券指央行应持有足够数量的有价证券 市场参与者众多，既有机构投资市场参与者众多，既有机构投资者，也有个人投资者者，也有个人投资者1/10/2023二、选择性政策工具二、选择性政策工具针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具的信用调节工具.（一）消费者信用控制（一）消费者信用控制（二）证券市场的信用控制（二）证券市场的信用控制（三）不动产信用控制（三）不动产信用控制（四）优惠利率（四）优惠利率（五）预缴进口保证金（五）预缴进口保证金1/10/2023（一）消费者信用控制（一）消费者信用控制l对不动产以外的各种耐用消费品对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。的销售融资予以控制。l规定用消费信贷购买各种耐用消费品时首期付款额，规定用消费信贷购买各种耐用消费品时首期付款额，分期付款的最长期限以及适合于消费信贷的耐用消费分期付款的最长期限以及适合于消费信贷的耐用消费品的种类等。品的种类等。l当中央银行提高首期付款额时，就等于降低了最大放当中央银行提高首期付款额时，就等于降低了最大放款额，势必减少社会对此种商品的需求。而缩短偿还款额，势必减少社会对此种商品的需求。而缩短偿还期就增大了每期支付额期就增大了每期支付额,也会减少对此类商品和贷款的也会减少对此类商品和贷款的需求。若要刺激消费信用，则降低首期付款额。需求。若要刺激消费信用，则降低首期付款额。1/10/2023（二）证券市场的信用控制（二）证券市场的信用控制l通过通过规定贷款额占证券交易额的百分比率规定贷款额占证券交易额的百分比率-法定保法定保证金比率控制，来调节或限制对证券市场的活跃程证金比率控制，来调节或限制对证券市场的活跃程度。度。l最高放款额最高放款额(1(1法定保证金比率法定保证金比率)x)x交易总额交易总额l它既能遏制过度的证券投机活动，又不贸然采取紧它既能遏制过度的证券投机活动，又不贸然采取紧缩或放松货币供应量的政策，有助于避免金融市场缩或放松货币供应量的政策，有助于避免金融市场的剧烈波动和促进信贷资金的合理运用的剧烈波动和促进信贷资金的合理运用 1/10/2023（三）不动产信用控制（三）不动产信用控制此项货币政策工具的主要目的是为了阻止地产投机，防此项货币政策工具的主要目的是为了阻止地产投机，防止银行对建筑业过度贷款，以减轻通货膨胀压力，同时止银行对建筑业过度贷款，以减轻通货膨胀压力，同时降低商业银行风险，实现稳健经营。其措施一般包括：降低商业银行风险，实现稳健经营。其措施一般包括：l对不动产贷款最高额度的限制对不动产贷款最高额度的限制l对不动产贷款首期支付额度的规定对不动产贷款首期支付额度的规定l对不动产贷款分期支付的最长年限的规定对不动产贷款分期支付的最长年限的规定1/10/2023（四）优惠利率（四）优惠利率l中央银行为促进产业结构调整，对不同行中央银行为促进产业结构调整，对不同行业、部门的企业贷款实行差别利率，对国业、部门的企业贷款实行差别利率，对国家重点扶持的企业给予优惠贷款利率以促家重点扶持的企业给予优惠贷款利率以促进其发展。进其发展。1/10/2023（五）预缴进口保证金（五）预缴进口保证金l主要是指规定主要是指规定进口企业在交付进口外汇前先预缴进口商进口企业在交付进口外汇前先预缴进口商品总额的一定比例的外汇，品总额的一定比例的外汇，存于中央银行，这样对进口存于中央银行，这样对进口商来讲相当于一定程度上的提前付款，提高了进口成本，商来讲相当于一定程度上的提前付款，提高了进口成本，抑制了进口积极性。而中央银行通过该项措施可以减少抑制了进口积极性。而中央银行通过该项措施可以减少外汇储备的流失，缓解国际收支不利的状况。外汇储备的流失，缓解国际收支不利的状况。1/10/2023贷款额度限制。贷款额度限制。中央银行根据金融市场形势及经济发展的需中央银行根据金融市场形势及经济发展的需要，以行政命令的方式直接规定各商业银行信贷的最高限额要，以行政命令的方式直接规定各商业银行信贷的最高限额和最大增长幅度，强制地控制商业银行的信贷规模。和最大增长幅度，强制地控制商业银行的信贷规模。利率最高限额。利率最高限额。中央银行为维护金融市场秩序，防止商业银中央银行为维护金融市场秩序，防止商业银行用抬高利率的办法竞相吸收存款，或为谋取高额利润而进行用抬高利率的办法竞相吸收存款，或为谋取高额利润而进行高风险贷款而采取的强制性措施。行高风险贷款而采取的强制性措施。规定流动性比率。规定流动性比率。为限制商业银行的信用扩张和保护存款人为限制商业银行的信用扩张和保护存款人的安全，中央银行对商业银行的全部资产中的流动性资产的的安全，中央银行对商业银行的全部资产中的流动性资产的比重做出规定。比重做出规定。三、直接信用控制三、直接信用控制中央银行根据有关法令，对银行系统创造信用的中央银行根据有关法令，对银行系统创造信用的活动施以各种直接的干预活动施以各种直接的干预。1/10/2023四、间接信用指导四、间接信用指导l道义劝告道义劝告：中央银行运用自己在金融体系的特中央银行运用自己在金融体系的特殊地位和威望、通过对商业银行及其他金融机殊地位和威望、通过对商业银行及其他金融机构的劝告，以影响其放款的数量和投资的方向，构的劝告，以影响其放款的数量和投资的方向，以达到控制信用的目的。以达到控制信用的目的。l窗口指导窗口指导:规定商业银行贷款的增减额，或指导规定商业银行贷款的增减额，或指导贷款的使用方向，保证经济优先发展部门的资贷款的使用方向，保证经济优先发展部门的资金需要。金需要。1/10/2023 第第四四节节 货币政策的传导机制货币政策的传导机制l是指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定是指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行操作开始，到其实现最终目标的货币政策工具进行操作开始，到其实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。及其因果关系的总和。1/10/2023一、货币政策中介目标的选择一、货币政策中介目标的选择（一）选择中介目标的意义（一）选择中介目标的意义 （二）（二）选择标准选择标准（三）充当中介目标的金融变量（三）充当中介目标的金融变量（四）（四）充当近期中介目标的变量充当近期中介目标的变量1/10/2023（一）为什么要选择中介目标（一）为什么要选择中介目标 l及时测定和控制货币政策的实施程度及时测定和控制货币政策的实施程度,使之朝着正使之朝着正确的方向发展，保证货币政策最终目标的实现确的方向发展，保证货币政策最终目标的实现;l在中央银行的日常操作中，货币政策工具无法直接在中央银行的日常操作中，货币政策工具无法直接作用于远期中介目标，操作目标作为每日每周的短作用于远期中介目标，操作目标作为每日每周的短期指标，是中央银行日常调控的对象，能够将政策期指标，是中央银行日常调控的对象，能够将政策工具与远期中介目标联系起来。工具与远期中介目标联系起来。1/10/2023（二）（二）选择标准选择标准l可测性：可测性：中央银行能迅速而准确地获得有关变量指标的资料中央银行能迅速而准确地获得有关变量指标的资料数据并做出分析和判断；数据并做出分析和判断；l可控性：可控性：中央银行通过各种货币政策工具的运用，能较准确中央银行通过各种货币政策工具的运用，能较准确地控制该金融变量的变动状况及变动趋势；地控制该金融变量的变动状况及变动趋势；l相关性相关性：中介目标必须与最终目标有极为密切的联系。它们中介目标必须与最终目标有极为密切的联系。它们可以是正相关，也可以是负相关，但相关系数越高越好；可以是正相关，也可以是负相关，但相关系数越高越好；l抗干扰性：抗干扰性：货币政策在实施过程中会遇到许多外来因素或非货币政策在实施过程中会遇到许多外来因素或非政策因素的干扰，只有选取那些受干扰程度低的中介指标，政策因素的干扰，只有选取那些受干扰程度低的中介指标，才能通过货币政策工具的操作达到最终目标。才能通过货币政策工具的操作达到最终目标。1/10/2023（三）（三）充当远期中介目标的金融变量充当远期中介目标的金融变量货币供应量货币供应量长期利率长期利率1/10/20231.1.货币供应量货币供应量l可可测测性性：各各国国央央行行都都定定期期对对本本国国货货币币供供应应量量的的不不同同层层次次进行统计，并予以公布。进行统计，并予以公布。l可可控控性性：货货币币供供应应量量是是基基础础货货币币和和货货币币乘乘数数的的乘乘积积，而而基基础础货货币币基基本本上上可可以以由由中中央央银银行行控控制制，货货币币乘乘数数虽虽不不能能完完全全由由中中央央银银行行控控制制，但但中中央央银银行行可可以以对对它它发发挥挥重重要要的的影响。所以货币供应量的可控性较强。影响。所以货币供应量的可控性较强。l相相关关性性：一一定定量量的的货货币币供供应应量量代代表表了了当当期期有有效效总总需需求求和和社会购买力，与最终目标之间直接相关。社会购买力，与最终目标之间直接相关。l抗干扰性抗干扰性：货币供应量作为经济变量是顺循环的：货币供应量作为经济变量是顺循环的,而做为而做为政策变量则是逆循环的政策变量则是逆循环的,所以该指标能有效抗干扰。所以该指标能有效抗干扰。1/10/20232.2.长期利率长期利率l可测性：可测性：数据资料易于获得，并能够经常汇集，央行在数据资料易于获得，并能够经常汇集，央行在任何时候都可以观察到利率水平和结构，并及时进行分任何时候都可以观察到利率水平和结构，并及时进行分析析;l可可控控性性：中中央央银银行行对对利利率率有有着着直直接接的的或或间间接接的的调调控控权权。可可借借助助公公开开市市场场业业务务来来影影响响商商业业银银行行准准备备金金数数量量及及信信用用创创造造能能力力，从从而而影影响响短短期期利利率率，并并引引起起长长期期利利率率的的追追随随性变动性变动;l相相关关性性：凯凯恩恩斯斯主主义义认认为为，长长期期利利率率对对投投资资有有显显著著的的影影响，因而与最终目标有很强的相关性。响，因而与最终目标有很强的相关性。l抗抗干干扰扰性性：利利率率不不论论作作为为经经济济变变量量，还还是是作作为为政政策策变变量量，其其变变动动与与经经济济周周期期均均是是顺顺循循环环，故故容容易易混混淆淆政政策策性性效效果果和非政策性效果和非政策性效果.1/10/2023数量指标和价格指标不能同时作为目标数量指标和价格指标不能同时作为目标lY 或 P Md MsMsi如果以利率为目标：为维持某一利率水平而进行的公开市如果以利率为目标：为维持某一利率水平而进行的公开市场业务则会影响基础货币从而影响货币供应量变场业务则会影响基础货币从而影响货币供应量变动动如果以货币供应量为目标：如果以货币供应量为目标：当货币供应量既定时，货币需当货币供应量既定时，货币需求的变化则会导致利率的变动求的变化则会导致利率的变动 1/10/2023l选择货币总量为目标l选择利率为中介目标1/10/2023（四）（四）充当操作目标的变量充当操作目标的变量l短期利率短期利率l银行储备银行储备l基础货币基础货币1/10/2023短期利率短期利率（如：同业拆借利率）l可测性：可测性：中央银行随时可在货币市场上观察到中央银行随时可在货币市场上观察到短期利率的水平，短期利率的水平，l可控性：可控性：然后通过公开市场操作和再贴现率影然后通过公开市场操作和再贴现率影响短期利率的水平和结构。响短期利率的水平和结构。l相关性：相关性：引起长期利率的追随性变动。引起长期利率的追随性变动。1/10/20232银行准备金银行准备金（库存现金在中央银行的准备金存款）l可测性：可测性：作为中央银行负债的组成部分，可以作为中央银行负债的组成部分，可以方便地从有关记录和报表中获得；方便地从有关记录和报表中获得；l可控性：