7-4 固定资产投资决策评价案例.ppt
1第七章第七章 内部长期投资管理内部长期投资管理第四节第四节 固定资产投资决策评价案例固定资产投资决策评价案例2一、新建投资项目的决策案例例：某水泥集团公司准备建造一个与销售市场占有相适应的年产10万吨水泥预测制品生产线，现有两个方案可供选择。u方案一：建设规模较大的工厂，投资额5000万元，有效期十年，由于设备比较先进，生产效率高，因此，只需一班制生产，需生产工人500人，全年人工费用400万元，耗用原材料4800万元，废品损失约200万元，全年管理费用预计160元。1、固定资产投资规模决策、固定资产投资规模决策3u方案二：建设规模较小的工厂，投资额3000万元，有效期十年，由于设备较差，生产效率较低，因此，需二班制生产，需生产工人1200人，全年人工费用960万元，耗用原材料5113万元，废品损失约213万元，全年管理费用预计192万元，目前该产品售价为860元/吨。假设两方案设备均无残值，采用有线法计提折旧，企业所得税率33%.试分析应选用哪一方案？（资本成本为10%）。4甲、已两方案现金流量计算表投投资额资额收入收入折旧折旧额额总总成本成本营业营业利利润润所得税所得税税后税后净净利利现现金金流量流量甲方案甲方案5 0008 6005006 0602 540838.21701.82 201.8已方案已方案3 0008 6003006 7781 822601.261220.741520.745NPV甲2201.8 PVIFA10%,10 5000=8530.06（万元）NPV已1520.74 PVIFA10%,10 3000=6344.95（万元）NPV甲 NPV已 应选用甲方案 62、投资开发时机决策、投资开发时机决策在进行此类决策时，决策的基本规则也是寻求净现值最大的方案。但由于两个方案开发时机不一样，不能把净现值简单对比，而必须把后期开发的项目净现值换算为早期开发的第一年初（t=0）时的现值，然后再进行对比。7例：依星罗拉公司计划研发第三代通信系统设备，若目前投资该项目，估计投资额约为30亿元；若4年后开发，其投资额可降至26亿元。不同时期开发此项目，其客户拥有量、年均收费、运行成本不同。具体资料见下表：8目前开发四年后开发客户1-4年 20万人/年5-10年 40万人/年1-10年 30万人/年租费1-4年 5000元/人 年5-10年 4000元/人 年1-10年 4000元/人 年运行成本1-4年 5亿元/年5-10年 6亿元/年1-10年 5亿元/年该项目的寿命十年，期满无残值，按直线法计提折旧。公司所得税率40%，资本成本为12%。问：该公司究竟何时开发此项目最有利？9单单位：位：亿亿元元分析计算目前开发此项目的现金流量及净现值t014510投投资额资额-30销销售收入售收入1016付付现现成本成本56折旧折旧33税前利税前利润润27所得税（所得税（t=40%）0.82.8税后税后净净利利1.24.2-304.27.210NPV=4.2 PVIFA12%,4+7.2 PVIFA12%,6 PVIFA12%,4 30 =4.2 3.037+7.2 4.111 0.683 30 =1.58(亿元亿元)净现值：净现值：11单单位：位：亿亿元元t034514投投资额资额-26销销售收入售收入12付付现现成本成本5折旧折旧2.6税前利税前利润润4.4所得税（所得税（t=40%）1.76税后税后净净利利2.64-265.24晚开发：晚开发：12NPV=（5.24 PVIFA12%，10 26）PVIFA12%，4 =(5.24 5.65026)0.636 =2.29(亿元亿元)净现值：净现值：结论：NPV晚 NPV早 应选用晚开发方案 13二、固定资产更新决策1差量分析法差量分析法 通过计算两个投资方案各阶段差量现金流量及差通过计算两个投资方案各阶段差量现金流量及差量的净现值，对投资方案进行抉择的方法。量的净现值，对投资方案进行抉择的方法。14例：远洋渔业公司四年前购入一条深海捕渔船，其购置成本为50万元，估计尚可使用六年，期满有残值2万元，该船已按直线法计提折旧192 000元，若继续使用旧船每年可获捕渔收入560 000元，每年付现成本420 000元，公司为提高捕渔捞量，准备更换一台装有声波控制的新渔船，该船约需价款60万元，预计可使用六年，期满有残盾60 000元，使用新船后，每年可增加捕渔收入80 000元，同时，每年可节约付现成本20 000元，购入新船时，旧船可作价250 000元，假设该公司的所得税税率为30%，资本成本为6%。要求：为远洋渔业公司作出是继续使用旧船，还是更换新船的决策分析。15首先，计算首先，计算 初始现金流量：初始现金流量：初始投资=-600000+250000=-350000（元）16其次，计算其次，计算营业现金流量营业现金流量年折旧额年折旧额=90000 48000=42000（元）17再次，计算再次，计算终结现金流量终结现金流量终结现金流量=60000-20000=40000（元）18营业净现金流量计算结果见下表项目1-6营业营业收入收入付付现现成本成本折旧折旧税前利税前利润润所得税所得税税后税后净净利利营业净现营业净现金流量金流量80000-20000420005800017400406008260019最后，汇总全部现金流量0123456初始现金流量营业现金流量终结现金流量-35000082600826008260082600826008260040000净现金流量-50000826008260082600826008260012260020 NPV=82600 PVIFA6%，5+122600 PVIF6%，6 50000 =82600 4.212+122600 0.705 350000 =84344.2(元元)由计算结果可知，使用新船比继续使用旧船能获得更大的净由计算结果可知，使用新船比继续使用旧船能获得更大的净现值，因此，该公司应更换新船。现值，因此，该公司应更换新船。212年平均成本法年平均成本法 在投资方案产能相同的情况下，可通过比在投资方案产能相同的情况下，可通过比较方案年平均成本，进行投资方案的选择。较方案年平均成本，进行投资方案的选择。方法一方法一方法二方法二方法三方法三22（1）将投资项目现金流出的总现值，按年金现值系数，转化为年平均成本。方法一方法一23例：某企业三年前购入一台数控机床，价值32万元，由于当时数控技术不成熟，致使目前维护成本较高，现企业考虑用一台新机床替代旧机床，以节约运行成本。新、旧机床的有关资料如下表：24旧机床新机床原值320000400000预计使用年限1010已使用年限30最终报废残值3200040000目前变现价值180000400000年运行成本8000050000假设两设备的生产力相同，企业的资金成本为10%，试问该企业是否应进行设备更新？25依上例：依上例：新设备年平均成本=11258.96（元）26=113603.94（元）（注：若继续使用旧设备，便会失去其变现价值180000元，将其作为继续使用旧设备的机会成本）旧设备年平均成本 27（2）在设备各年运行成本相等情况下，可运用年金现值系数、年金终值系数分别将初始投资和残值平均分摊到各年，加各年运行成本，计算年平均成本。方法方法二二28依上例：依上例：新设备年平均成本=112580.96（元）29=113603.94（元）旧设备年平均成本 30（3）将残值在初始投资额中减除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销额及年运行成本总计，求出每年平均成本。方法方法三三31新设备年平均成本=11258.96（元）旧设备年平均成本
