案例7-某电信设备企业西班牙租赁项目.pdf

内部资料 注意保密 某电信设备企业西班牙租赁项目 某电信设备企业西班牙租赁项目 项目所在地项目所在地 一、项目摘要 一、项目摘要（一）项目国别：（一）项目国别：西班牙（二）项目行业：（二）项目行业：电信（三）项目类型（三）项目类型：租赁（四）保单类别：（四）保单类别：海外租赁保单（五）项目特点：（五）项目特点：该项目系我国电信企业首次以租赁方式参与国际竞争。该中方电信设备企业较早即开始开拓国际市场，海外销售已成为其主要收入来源，具备相当的国际市场和融资经验，外方承租企业是当地新兴电信运营商，以特殊的市场策略参与竞争，前景看好。该项本资料为公司内部资料，仅供内部使用。严禁对外公布 1内部资料 注意保密 目中，中方企业以租赁方式，直接进入项目的投融资活动，提高了自身的竞争力和对项目的影响力，为打开发达国家市场树立了较好的典范；同时，外方承租企业以较小的代价，实现了快速扩张，更加肯定了与中方的合作关系。（六）承保特点：（六）承保特点：该项目除东道国政治风险外，主要承保了承租人的租金支付违约风险，是在传统投资保险领域的创新突破，同时将风险保障与融资支持相结合，通过再融资保单，实现了国际银行对项目的融资支持。二、案例介绍 二、案例介绍 本项目是我公司支持高新技术电信企业走出去的典型项目，也是投资保险业务实现以“租赁保单”帮助项目成功融资并实施的成功案例。“创新”是本项目的最大亮点。（一）项目缘起 （一）项目缘起 X 公司是我国少数以海外销售为主要收入来源的大型企业之一。在“走出去”过程中，X 公司得到了中国信保的大力支持，并与我公司建立了长期的战略合作伙伴关系。X 公司自 2000 年开始正式进入欧洲市场，地区总部设在伦敦，并在西班牙、法国等国设有代表处，业务发展非常迅速。但是，欧洲地区也是全球竞争最为激烈的电信市场之一，诺基亚、西门子、爱立信等本土电信设备供应商，早已与沃达丰（Vodafone）、德国电信（T-Mobile）、西班牙电信（Telefonica）等跨国运营商形成一一对本资料为公司内部资料，仅供内部使用。严禁对外公布 2内部资料 注意保密 应的固定伙伴关系，长期垄断了欧洲市场。X 公司作为一个外来者，仅在设备质量、价格上拥有相对优势，因此必须以本地化需求为出发点，适时采用行业通行的租赁等竞争手段，“师夷长技以制夷”。2005 年，西班牙新兴电信商 JA 公司被收购，随即宣布进军 ADSL通讯市场。经过激烈竞争，X 公司最终击败诸多对手，与 JA 签署独家合作协议。为了适应该项目快速启动发展需要和融资需求，X 公司决定以该项目为契机，主动采取租赁方式，以网络设备及相关软件实施租赁投资，并借此树立自己在欧洲市场新的竞争力。于是，如何操作项目、规避风险、实现融资，便成了该项目能否成功的关键，也很大程度上影响到 X 公司能否尽快打开西班牙乃至整个欧洲市场。2005 年 12 月初，X 公司正式向我部提交了投保申请，希望给予该项目风险保障和融资支持。（二）项目结构（二）项目结构 1、X 公司（作为供应商）以销售方式将相关设备和软件提供给 X西班牙子公司；2、X 西班牙子公司（作为出租人）以电信设备和相关软件投资，承建以马德里、巴塞罗那等主要城市为支点、覆盖全国的 ADSL 网络，然后整体出租给 JA（作为承租人）使用；3、JA 使用该网络向其用户提供包括互联网接入、网络语音通讯和网络电视等多重功能在内“Triple Play”电信服务；4、项目投资（租赁）期 3 年，JA 以项目运营收益按月支付租金（Lease Payment），X 西班牙子公司将收到的租金用于回收 X 的销售本资料为公司内部资料，仅供内部使用。严禁对外公布 3内部资料 注意保密 货款；5、X 直接负责供应设备和承建网络，负责后续运营维护，JA 对X 西班牙子公司的租金支付责任是独立、无条件的，即使租赁设备出现质量问题，JA 也不得拒绝支付租金；6、全部租金支付完毕之前，X 西班牙子公司拥有全部租赁物所有权，支付完毕，租赁物将以 1 欧元对价转让给 JA；7、中国信保（作为保险人）通过海外租赁保险承保 X 西班牙子公司（作为被保险人）面临的西班牙战争、征收和汇兑限制风险以及JA 租金支付违约风险；8、作为承保条件，X 西班牙子公司与我公司通过保单特殊条款方式达成补充协议，约定该项目出险且我公司赔付后，将由 X 西班牙子公司负责租赁物的转租或转售，并将所得补偿我公司赔款。租赁租赁 供应供应 销售销售 货款货款 X公司公司（供应商）（供应商）图 1、项目结构示意图 补充协议补充协议 X西班牙子公司西班牙子公司（出租人（出租人/被保险人）被保险人）租赁保险租赁保险 租金租金 JA公司公司（承租人）（承租人）中国信保中国信保（保险人）（保险人）（三）项目承保（三）项目承保 接到 X 公司的投保需求后，投资保险部立即安排，在不到一个月的时间内完成了尽职调查、结构设计、项目风险评估、融资和承保方本资料为公司内部资料，仅供内部使用。严禁对外公布 4内部资料 注意保密 案拟定，提交公司中长期业务评审委员会审议通过，完成出单、收费。1、尽职调查 1、尽职调查 安全、有效地开展租赁投资，清晰、明确的法律保障是前提。因此，我们首先与普华（西班牙）法律咨询事务所（PwC Spain Law Consulting）合作，对西班牙的相关法律环境进行了调查，确认 X 公司西班牙子公司具备在当地操作融资租赁业务的资质。律师调查指出，西班牙采用欧盟法律体系，明确规定租赁物所有权属于出租人，受到法律的严格保护，未经出租人同意，承租人不得变更、处置租赁物，当承租人违约时，出租人具有随时取回租赁设备进行再处理的权利。此外，我们还对该项目所及的各个协议文件进行逐一审核，由普华出具了法律意见书，从而确保了该项目承保的法律基础。2、风险评估 2、风险评估 一般而言，除政治风险外，租赁项目的风险主要集中于四点：出租人权益法律保障、承租人信用、租金还款来源和出险后损失补偿机制。其中租金还款来源是重点。（1）出租人权益法律保障。通过前述法律尽职调查，西班牙对于出租人权益的保障是充分的，此项风险较小。（2）承租人信用。尽管 JA 属于新兴运营商，当前亏损较重，但是经我们调查发现，邓白氏的资信评级为 3A 级，且自其成立以来，JA 从未有过拖欠记录，因此此项风险也较小。（3）租金还款来源。该项目中，由于几乎全部网络均属租赁物（基站土建部分除外），均由 X 投资承建，同时也是 JA 几乎全部运营本资料为公司内部资料，仅供内部使用。严禁对外公布 5内部资料 注意保密 资产，项目运营产生的收益是主要甚至唯一的租金还款来源，因而该项目属于典型的项目融资。就此，我们反复研究了 JA 的商业发展计划（Business Plan）后认为，由于西班牙 ADSL 通讯市场尚未成熟，市场空间较大，JA 的市场战略得当，预计未来三年的运营收益分别可达 6000 万、1 亿和 1.4 亿欧元，用户数从当前的 20 万增长至 100万，占据约 13的市场份额，因此该项目具备较强的还款能力。此外，在该项目启动前，JA 完成 2.75 亿欧元公司债券融资（主要用于经营开支），这在很大程度上保证了项目的正常运营和市场推广，同时也反映了资本市场对于该项目的肯定，印证了项目具有的良好前景。（4）损失补偿机制。该项目一旦出险，将主要依赖将项目整体转租或转售来补偿损失。根据我们对西班牙电信市场的分析，ADSL是当前的市场热点和未来主要的增长方向，包括沃达丰、德国电信等巨头在内等外国运营商一直希望打破西班牙电信的独占、进入西班牙电信市场。该项目即使出险，但仍然具有稳定、成熟的基础网络和可观的用户规模，其价值不言而喻。同时，X 公司在特殊条款中的承诺使得我们获得了稳定、可靠的转售和转租渠道，从而保障了出险赔付后的损失补偿。（四）出具再融资保单（四）出具再融资保单 在该项目中风险保障是前提，获取融资是目的。因此，在完成承保、出单后，承保小组立即转入与 Hbank 的保单融资谈判。历时近半年，全部融资谈判工作顺利完成，2006 年 7 月我公司与 X 公司、HBank本资料为公司内部资料，仅供内部使用。严禁对外公布 6内部资料 注意保密 在深圳正式签署租赁融资合作协议，由我公司签发海外租赁（再融资）保单，成功实现融资金额 6000 万欧元。根据融资安排，X 西班牙子公司将租赁协议项下全部权益（包括租赁物所有权、租金收益权等）以及我公司租赁保险项下全部权益和义务（包括索赔权、被保险人责任和义务等）转让给 HBank，HBank无追索地一次性支付全部融资，原签发的海外租赁保单（X 西班牙子公司为被保险人）同时终止，海外租赁（再融资）保单（HBank 为被保险人）生效，但 X 西班牙子公司仍然在再融资保单中以特殊条款方式保留向我公司做出的租赁物转租或转售承诺。融资融资 租赁租赁/保险权益转让保险权益转让 JA 承租人承租人 中国信保中国信保（保险人）（保险人）租赁保险终止租赁保险终止 租金租金 出租人出租人/被保险人被保险人 HBank 再融资保险生效再融资保险生效 X西班牙子公司西班牙子公司（出让人（出让人/承诺人）承诺人）保留保留 转租转租/转售承诺转售承诺 图 2、项目再融资示意图 本资料为公司内部资料，仅供内部使用。严禁对外公布 7内部资料 注意保密 三、项目启示 三、项目启示 该项目大胆创新、勇于实践，既是我国电信行业第一个海外租赁项目，也是我公司第一个租赁保险项目，将风险保障与融资支持有机地结合起来，开创了中国信保以租赁保险支持民族企业走出去的成功先例，为中国企业的海外投资与经营创造了新的模式，具有非常重要的示范意义：（一）（一）以市场需求为导向的业务创新是项目成功的基础。“政策性业务、市场化运作”一直便是投资保险发展的主要方向，现实中我国企业海外投资刚刚起步，包括租赁在内的各种新投资形式正在不断涌现，客观上要求投资保险必须保持不断创新才能满足不断变化的市场需求。该项目中，我们从项目可行性入手，以缜密的项目结构为基础，大胆突破，将租金违约风险纳入承保范围，接受境外中资企业为适保主体，将项目承保创造性地分为风险保障和再融资支持两个阶段，创新开发了租赁保险和租赁再融资保险产品，提出了电信租赁项目风险评估与损失补偿机制，很好地适应了市场需求和公司发展需要，实现了“创新推动发展”的目标。（二）（二）与融资银行及投资银行、会计师所、律所等中介机构的密切合作是项目成功的有力保证。电信租赁项目通常结构复杂，参与方众多，融资需求显著。该项目中，我们投入了大量精力与融资银行进行沟通，详细了解其需求和关注点，通过合理、有效的方案设计保障其利益，促进项目融资。同时，我们密切与相关投资银行、律师配合，听取独立的第三方评估意见，借助其力量进行尽职调查和项目分本资料为公司内部资料，仅供内部使用。严禁对外公布 8内部资料 注意保密 本资料为公司内部资料，仅供内部使用。严禁对外公布 9析，极大地提高了承保效率和质量，做到了“精细化承保”。（三）（三）电信租赁项目风险评估与承保具有鲜明的特点。通过操作该项目，我们发现电信项目特别是电信租赁项目有别于其他领域投资项目，往往是项目本身具有较好的商业前景，多采取项目融资方式，以项目收益为主要保障，租赁物所有权及其转租或转售是主要的损失补偿渠道，这就要求我们更多地进行项目可行性和未来现金流分析和评估，而不应局限于项目企业或其股东本身的信用，应仔细论证和评估租赁物价值及其转租、转售价值，以租赁物本身作为项目的主要风险控制手段，从而“有的放矢”地设计项目结构和承保方案。（四）（四）在租赁保险业务的推动过程中，应继续创新租赁保险的适保形式、承保风险，完善保单产品及相关风险评估与控制机制，开展对电信、航空、船舶、工程机械、生产设备等行业龙头企业的深度展业，形成多行业承保的格局，扩大业务范围、分散风险，与已有关键客户建立全面合作框架，加强与银行、租赁机构的合作，探索整体授信、项目租赁等新型合作模式，使得租赁保险的发展真正适应市场需求、体现政策性。