我国股票价格系统及政策因素分析.pdf
第 19卷第 6期2004年 11 月统 计 与 信 息 论 坛?Vol.19 No.6Nov.,2004收稿日期:2003-12-10作者简介:邹艳芬(1971-),女,吉林省长春市人,博士生,讲师,研究方向:统计、金融和财务管理。?统计理论与方法?我国股票价格系统及政策因素分析邹艳芬(淮海工学院 经济管理系,江苏 连云港 222001)摘?要:文章尝试采用系统论和经济控制论的观点来分析股票市场,并分段证明其作为经济大系统的一个重要的子系统,具有可观性和可控性。这一结论为针对不同的市场动态,制定有效的宏观金融调控政策提供了理论依据。关键词:股票价格系统;可观性;可控性中图分类号:F830?文献标识码:A?文章编号:1007-3116(2004)06-0026-04一、股票价格系统(一)股票价格系统性股票价格是一个系统,并且是一个非常复杂的系统。作为一个系统,它包括各种系统元素及这些元素的关系。股票价格系统是金融系统的子系统,而金融系统又是经济大系统的子系统,而经济系统本身也是由相互关联的众多经济因素所组成,有些经济因素本身又是一个小系统,即子系统。股票价格系统便是其中的一例。下面讨论股票价格的系统性。1?从过程看:股票价格系统是由发行系统和流通系统两个子系统组成1。(1)发行子系统。主要是指各个上市公司向广大投资者发行股票,主要有承销商承销和直接发行等方式。(2)流通子系统。主要是指上市公司总股本中的流通股在证券交易所公开进行买卖交易。2?从空间上看:由各个省、市、自治区的上市公司组成。其交易分别由上海和深圳两大交易所以及全国各地大大小小的证券交易部完成,具体可以分成几大板块(按地区分为华东、华南、华中、华北、东北、西北、西南等;按行业分为工业类、商业类、房地产类、公用事业类、金融类、综合类、农林牧渔类等,对行业分类还可以按国家统计局公布的标准细分为392 个具体行业板块)。3?从运行上看:其主要由有人系统和无人系统两个子系统组成。(二)股票价格系统的数学描述任何一个系统都是由若干元素或子系统所构成,而这些系统元素的总和便组成了一个系统。股票价格系统就是由各个上市公司的股票价格运行形成的。将某一公司某一时点的股票价格表示为 xi,则其加权平均数便构成了股价指数,由于选取范围及计算标准和方法的不同可有上证指数、分类指数、成分指数、深证指数等。因而,股票价格系统可以描述为 X=(x1,x2,?,xn)。(三)股票价格系统信息 2股票价格系统实际是对股票价格信息的加工处理。因为要掌握整个系统的运行规律,就必须分析与股票价格息息相关的消息、信号、数据、情报、知识等。从构成来看,它包括影响股票价格的宏观经济、行业、企业、市场和气候等各方面的信息;从时间来看,它包括远期、中期和短期的信息,主要来自于各种报刊、杂志、广播、电视、网络等公开渠道、商业渠道、各种证券评估咨询机构的实地仿真等。(四)股票价格系统分析股票价格系统分析主要包括股票价格评析及预测。股票价格的测定与描述主要视各种需要而定,包括开盘价、收盘价、最高价、最低价、几日均价和股价指数等。借用经济上的一个常用描述?景气?来说,股市26景气,从内涵上来看,它是股票市场运行的一种态势,表示股票市场稳定、协调、有效,处于高涨时期,表现出一定的活力,但景气与不景气总是周期性交替的。股票市场分析的主要目的就在于找出股市发展的规律,以便采取正确的政策和措施,尽量拉长景气时间长度,缩短不景气长度。让股票市场的发展为我国的经济腾飞作出贡献,真正起到前导的作用。从外延上看,股票市场景气可以分为总体景气和个别景气;可以分为地域景气和行业景气;可以分为长期景气和短期景气;可以分为自然景气和人为景气;可以分为外生景气和内生景气。股票价格的评析与预测主要是指利用对历史数据的分层评价来预测未来股票价格的发展态势。其方法主要有:自然科学及社会科学的方法、传统的及现代的方法、历史的及逻辑的方法、静态的及动态的方法、客观的及主观的方法、定性的及定量的方法。其形态可用图 1 来表示:?说明:?0,预测系统;?=0,滤波系统;?n?y*n+k?y*n+k?图 2?预测机制图其中:x t表示在t 时原因变量x 的估计值,yt表示预测对象 y 在t 时的实际值,ft表示x 对y 的t 时因果影响关系,f n+k表示移植于 n+k 期时对fn+k的估计,x n+k表示xn+k的估计值,y*n+k表示n+k 时y 的实际值,y*n+k表示n+k 时y 的估计值。此机制中,核心是模拟因果函数关系,本质是估计参数。二、股票价格系统预测的前景1?预测主体。以非专业预测为主,专业预测为辅。这主要是因为大多数股票投资者的素质将不断提高,现代化分析预测工具趋于普及,预测方法日趋程序化,经济信息大量增加。2?预测分析科学。预测分析方法将向两极化方面发展。一方面是不断地简化;另一方面是趋于复杂。其理论将向系统化方向发展和完善,改变其理论比较薄弱的环节,使其更好地发挥指导作用。而应用方法则应越来越易学、易用。3?预测效果。要坚持总体与长远的观点,不可以偏概全、急功近利,计较一时的成败得失。4?预测过程。应该定性方法与定量方法相结合,不仅给出其数据结果,更应进一步阐明它的经济意义以及变动的区间和概率。5?意义。主要有以下几个方面:规避风险的必要;实施投资方案的依据和前提;能否降低投资风险,获得投资成功的关键(净效用最大化,投资回报率最大化和风险最小化)。三、股票价格系统衡量指标众所周知,对整体股票市场而言,其状态最基本的表现方式就是股票价格指数和成交量,而这两项指标受政治、经济、社会、政策、心理等多种因素的影响,这些因素共同构成了一个复杂的股票价格系统。经过对比分析和利用 SPSS 软件的多元回归分析计算,最终选取与这些因素有关的 14 项指标,作为系统输入变量 u,即:(1)工业增加值增长率。(2)外贸进口总额增长率。(3)外贸出口总额增长率。(4)基本建设投资总额增长率。(5)社会零售商品总额增长率。(6)财政收入增长率。(7)财政支出增长率。(8)货币流通 M0。(9)货币供应量 M1。(10)金融机构各项存款余额增长率。(11)居民储蓄存款余额增长率。(12)金融机构贷款余额增长率。(13)金融机构现金性工资支出增长率。(14)零售商品物价指数,上证指数(上证指数与深证指数的变得方向及幅度基本相同,这里选择最具有代表性的上证指数进行分析)和成交量作为系统的状态变量,选取 1998年 1 月至 2001 年 8 月期间的资料为样本,对股票价格系统进行分析。四、构造系统式上述数据,利用 SPSS 软件3进行处理,结果见表 1、表 2:27邹艳芬:我国股票价格系统及政策因素分析表 1?成交量多元回归表变量系数标准差T 检验X2?-0.1450.263?-0.549U140.6350.2842.239U13-0.4570.583-0.785U12-6.068E-020.300-0.202U11-0.9470.661-1.433U10-0.1000.629-0.159U9-0.7520.691-1.087U80.1160.5310.219U7-0.4570.548-0.834U61.4961.0591.413U5-0.5150.722-0.713U4-0.6050.436-1.387U3-0.9030.450-2.009U21.2501.0531.186U1-1.0741.032-1.040X1-0.7430.274-2.711RR2调整 R2F 检验0.9390.8820.7105.133表 2?股价指数多元回归表变量系数标准差T 检验X2?0.1970.262?0.754U140.2430.2820.864U130.8290.5791.432U127.726E-020.2980.259U11-1.5750.657-2.398U10-0.2520.625-0.403U90.5320.6870.774U8-0.3870.528-0.734U7-1.1590.544-2.129U60.1441.0520.137U5-1.0950.718-1.526U4-1.1900.433-2.745U3-0.8640.447-1.934U22.1781.0472.081U19.440E-021.0260.092X1-0.3870.272-1.420R?R2?调整 R2?F 检验0.9270.8590.6544.188由以上两表可得系统式 1 5:x(k+1)=-0.3870.197-0.743-0.145x(k)+?0.0944-1.0742.1871.25-0.864-0.903-1.19-0.605-1.095-0.5150.1441.496-1.159-0.457-0.3870.1160.532-0.752-0.252-0.1-1.575-0.9470.077 26-0.060 680.829-0.4570.2430.635?u(k)y(k)=x(k)(1)其中 x=x1x2,x(k+1)表示 k+1时刻系统的状态,x(k)表示 k 时刻系统的状态,x1表示上证月指数,x2表示上证交易所月成交量,u(k)=u1,u2,?,u14-1,u1-u14分别是上述作为系统输入的 14个指标。以上的系统式(1)充分表明了我国股票价格系统的输入与输出因素的定量关系,而且根据 k 时刻系统的状态及相应的输入因素的实时变动可以预测系统 k+1时刻的状态。但这一定量分析是否符合我国的股票市场,以及我国股票市场是否可以通过这些因素进行观测和控制,则应进一步分析如下。五、系统的可控性与可观性分析下面就根据以上的计算结果,分别通过系统的可控性与可观性矩阵 M 和S 进行分析,根据控制论可知,当矩阵 M 和S 为非奇异阵时,系统具有可控性与可观性。(一)股价系统可控性由于 n=2,经计算得式(2)。由以上计算结果可知:矩阵的秩为 2,M 为非奇异阵。因此,股票价格系统是可控的。由股票价格系统的可控性论断,说明对股票价格系统有影响的因素可由上述的 14 项指标进行表述,这样,国家就可以通过一系列的间接手段,比如,通过修改外贸进出口管制条例、海关审批等调控外贸进出口总额增长率;通过财政预算支出项目调控基建投资总额增长率;通过税收等调控财政收支增长率;通过信贷条款、利率等调整各项存贷款增加额增长率;通过工资、物价等金融政策调控金融机构工资性现金支出增长率和物价指数等,对资本市场进行调控,充分发挥经济杠杆的作用,把握股票市场与社会政治经济等因素之间的传导机制,利用上述指标的有效组合,采取恰当的政策和措施,活跃我国的股票市场。由计算结果可知:矩阵的秩为 2,S 为非奇异阵,说明股票价格系统具有可观性。对股票价格系统可观性的论断,有助于充分了解股票价格系统,用 2个状态变量即价格指数与成交量就能够反映了整个股票市场的变化,也论证了这一指标体系选择的正确性。自此,可以说上述的 2 个指标是衡量股票市场景气与否的晴雨表。通过股价指数和成交量的涨跌变动,可以清楚地反映出股票市场的发展状况。这一点是十分重要的,有助于随时观测政策调控效果,提高对资本市场的掌控力。28统计与信息论坛M=B,AB=0.094 4-1.0742.1871.25-0.864-0.903-1.19-0.605-1.095-0.5150.1441.496-1.159-0.457-0.3870.1160.532-0.752-0.252-0.1-1.575-0.9470.077 26-0.060 680.829-0.4570.2430.635-0.248 110.085 59-0.600 12-1.806 190.156 480.772 890.341 350.971 890.322 310.888 26(2)0.238 98-0.323 910.358 500.927 400.772 620.270 72-0.354 03-0.286 240.077 820.201 740.422 971.307 54-0.041 85-0.549 680.031 05-0.272 62(二)股价系统可观性由 n=2,计算得:S=CCA=?1?0?0?1?-0.387?0.197-0.743-0.145六、对比分析及结论(一)对比分析采用以上的分析方法,以2000年9月至2003年8月之间的数据作为样本,计算出系统式和系统可控性矩阵 M 与可观性矩阵 S,此时,系统可控性矩阵 M 不是非奇异阵,这说明想通过上述的 14 项指标来间接调控股票市场,已不能发挥预期的效果。再从系统式分析,可见,影响股票价格系统变动的因素最重要的是心理因素,即人们对未来及股票市场的预期。计算可观性矩阵 S,其仍然为非奇异阵,这说明我们可以继续通过对上述两个指标的观测来了解股票市场的总体变动情况。经前后的对比分析可见,我国股票市场的控制风险升高,政府大约在 2000 年9 月以前可以通过采用一系列的宏观经济和金融政策,对股票市场的价格和人气等进行调控,很容易实现政府抑扬股市。这一点很直观的在以前的股票市场波动中表现出来,几次大的政策出台前后,股票市场都会报以激烈的行情波动,而如今,政府的几次政策出台,股票市场只是象征性的动一动,而后依然故我的不够景气。这一现象一方面表明我国股票市场的不断成熟特性,随着市场的规范化,有效性会不断升高,来自外力的调节效应会逐级减弱;另一方面也表明我国经济、社会、科技等有关方面的机制传导链存在问题,必须想办法理顺关系,使各方面能够有效互动。(二)结?论从以上对比分析可知:要想使股票市场得以发展,近期的政策和行为必须努力提高市民的信心,从大处和长远着手,短期的行为已不能拉动股票市场的下挫趋势。因此,重点就是加大对上市公司的治理力度,保证它们的质量,恢复股民的投资信心,真正保护中小投资者的利益;另一方面,加快解决日益严重的失业率攀升问题,并尽快不断完善养老、医疗、住房等社会保障体系,使人们能够敢于超前消费,将资金的一定比率投向资本市场,形成资金的有效循环,拉动内需,发展经济,活跃股票市场。待股票市场进一步发展成熟后,股票价格系统会再次具有可控性和可观性,国家即可采取某种最优的社会及经济调控政策,提高对系统的预测与估计能力,借用可控性与可观性之间的对偶属性,揭示决策与预测之间的对应关系,并可据此设计系统的卡尔蔓滤波器和自适应控制器,理论与实践相互推进,大力发展我国股票市场。参考文献 1?杨海明.投资学M.上海:上海人民出版社,1999.126-179.2?伊夫林娜 M 泰勒.利用经济指标优化投资分析M.北京:机械工业出版社,2000.135-167.3?卢纹岱.Spss for Windows从入门到精通电子 M.北京:工业出版社,1999.99-128.4?易?纲,海?闻.投资学 M.上海:上海人民出版社,1999.238-309.5?张钟俊,等.经济控制论 M.西安:西安电子科技大学出版社,1991.7-41.(责任编辑:马?慧)29邹艳芬:我国股票价格系统及政策因素分析
