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第六章 企业发展能力分析 本章主要内容：企业发展能力分析常用的财务指标 种指标的计算方法、内涵、作用、影响因素、评价方法 如何利用多个发展能力指标综合分析评价企业的发展能力 第一节第一节 企业发展能力分析概述企业发展能力分析概述 一、企业发展能力的含义 企业发展能力 自我发展能力 筹资发展能力 经营成果（企业业绩）：规模 盈利能力分析 （前提条件）稳定性 偿债能力分析 资产运用效率 （关键）（手段）二、企业发展能力分析的意义二、企业发展能力分析的意义 1.考核企业的发展能力，可以抑制企业的短期行为，有利于完善现代企业制度。2.考核企业的发展能力，还有利于完善现代企业的理财目标。三、企业发展能力分析方法三、企业发展能力分析方法 1.同比分析同比分析 同比分析就是将一个会计期间的财务数据与相隔一年或一年以上相同相同相同相同会计期间的财务数据进行对比，判断公司业绩的增减变动情况。例如：如2001年度与2000年度之间，2002年第一季度与2001年第一季度之间，或2001年末与2000年末之间，所进行财务数据对比都属于同比范畴。通常，会计报表项目（绝对指标）的增减变动情况采用“%”来表示，如本年度主营业务收入为1500万元，上年度为1000万元，同比增长50%；财务比率（相对指标）的增减变动情况采用“百分点”来表示，如本年度营业成本比率为76.24%，上年度为78.56%，同比下降2.32个百分点。2.2.环比分析环比分析 业绩“拐点”，即较大幅度的增减变动。及时发现业绩“拐点”对投资决策极富有意义，趋势分析的重点就是发现“拐点”。环比分析是趋势分析的一种。所谓环比分析，就年报而言，就是将下半年业绩数据与上半年业绩数据做比较。例如，某企业2000年全年主营业务收入为395364万元，2000年中期主营业务收入仅为266768万元，二者相减得出下半年主营业务收入为128596万元，再用128596万元除以266768万元，乘以百分之百，便得出该企业报告期主营业务收入环比大幅滑坡51.80%的分析结果。通过环比分析可消除年报缺陷给投资者造成的误导。四、企业发展的几种状态四、企业发展的几种状态 1.平衡发展 平衡发展也可称为稳步发展，主要表现为：（1）企业营业利润增长率高于通货膨胀率；（2）当年销售利润能够支付管理费用、财务费用、流动资金需求并有盈余用于企业发展投资；（3）企业资金结构合理，财务费用不超过一定标准。2.过快发展 （1）营业额增长很快，而存货和应收账款也相应增长，且后两项增长比营业额快；（2）在这种情况下，企业运营资金需求增加，但企业没有足够的资金来源来满足资金的需求，从而常常出现现金支付困难。3.失控发展 （1）企业市场需求增长很快，企业预期增长势必将持续，因而企业通过借款来支持这种增长；（2）企业资金结构不合理，营运资金为负；（3）在这种情况下，企业一旦市场需求减少，因生产能力已经扩大，固定费用支出增加，企业发生销售困难，难于及时调整结构，发展出现失控。4.负债发展 (1)企业盈利很低，却决定大量举债投资；(2)营运资金为正，营运资金需求也大量增加，但企业利润增长缓慢；（3）这是一种不平衡的冒险发展，因企业自我发展能力很低，却有大量借款。5.周期性发展 （1）企业发展随经济周期的变化而变化，如冶金行业，企业经济扩张时期发展很快，盈利较好，在需求不足时期，盈利下降，发展速度放慢；（2）这种企业的投资以长期发展趋势来定，企业固定费用增加很易使企业陷入困境。6.低速发展 （1）企业盈利率较低；（2）没有新增生产能力，也没有新产品进入市场；（3）企业投资已经收回；（4）流动资金和流动负债均没有增长；（5）这种企业对竞争很敏感，企业的投资与发展没有保障。7.慢速发展 （1）首先企业主动减少投资，企业营业额增长放慢；（2）但企业流动资产仍有增长；（3）可能是企业产品竞争能力降低，也可能是企业盈利率降低，难于再投资；（4）有一些企业往往在此时靠增加对外投资来解决。企业目前的状态是投资者做出投资决策的依据。分析者应当动态的、从总体上考察企业的发展前景，主要的是正确判断企业的筹资筹资筹资筹资与投资投资投资投资活动。就筹资筹资筹资筹资活动而言，要将企业正常正常的筹资发展和盲盲目目的筹资发展区别开来。盲目筹资的发展主要有两种情况：第一种，如果企业生产规模连年扩大，而又大举筹资，成倍扩大生产规模，则可能是盲目筹资。第二种，企业突然转向与自己行业差别很大的产业，又没有新产业经营生产的经验，而进行的筹资。就企业投资投资投资投资活动而言，要将长期长期投资和短期短期投资发展结合起来，避免战线太长和无效投资。战线太长，企业投资不但形不成创利中心，而且需要不间断的投资维持，常常变成企业的包袱工程或尾巴工程；无效投资是企业投资于不可能获得利润或收益的投资项目。这两种情况都有可能占企业投资的较大比重，但其效益是难以兑现的。第二节第二节 企业发展能力分析指标企业发展能力分析指标 一、营业收入增长率与可持续增长率 1.营业收入增长率 营业收入增长率是反映企业销售增长情况的财务指标，它是将本期的营业收入与上一期的营业收入相比较，以说明企业营业收入的增长情况。计算公式为:指标的意义：不断增加的营业收入，是企业生存的基础和发展的条件。因此，在各种反映企业发展能力的财务指标中，营业收入增长率指标是最关键最关键最关键最关键的，因为只有实现企业销售额的不断增长，企业的净利润增长率才有保证，净权益增长率才有保障，企业的规模扩大才能建立在一个稳固的基础之上。指标的评价：营业收入增长率分析还应结合收入增长的具体原因原因：即要弄清楚企业销售增长的来源：（1）销售更多的产品或服务；（最容易的方法）（2）提高价格；（需要强势品牌或垄断的市场地位才能维持长久）（3）销售新的产品和服务；（4）购买其他公司；（特别注意，保持警觉）营业收入增长率可以用来衡量企业的产品生命周期，判断企业发展所处的阶段。一般来说，如果营业收入增长率超过超过10%10%，说明企业产品处于发展期发展期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业；如果营业收入增长率在5%5%5%5%10%10%10%10%之间之间之间之间，说明企业产品已进入稳定稳定期期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品；如果该比率低于低于低于低于5%5%5%5%，说明企业产品已进入衰退期衰退期衰退期衰退期，保持市场份额已经很困难，营业利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。在进行营业收入增长率分析时应结合企业历年的营业收入水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测。一些偶然性因素的影响。ZX公司营业收入增长率计算表 单位：百万元 项项 目目20052005年年20042004年年20032003年年20022002年年20012001年年20002000年年营业营业收入收入（百万）（百万）16623.43 16623.43 15449.48 15449.48 11688.37 11688.37 11553.52 11553.52 11441.82 11441.82 4828.38 4828.38 营业营业收入收入增增长长率率（）（）7.60%7.60%32.18%32.18%1.17%1.17%0.98%0.98%136.97%136.97%2.三年营业收入平均增长率 三年营业收入平均增长率表明企业营业收入连续三年的增长情况，反映了企业销售增长的长期趋势和稳定程度。其计算公式为：该指标反映企业营业收入连续三年的增长情况，避免了某些年份因受偶然性因素影响而使营业收入异常，导致对企业发展能力的错误判断。3.企业可持续增长率 企业可持续增长率，指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，销售所能增长的最大比率。资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益支持新增销售所需新增资产新增借贷新增所有 者 权 益销售的增长 从上图可以看出，在不改变资本结构的情况下，随着权益的增长，负债也应同比例增长；负债和权益的增长一起限定了资产所能扩展的速度。后者反过来限制了销售的增长速度。因此，一个企业的可持续增一个企业的可持续增一个企业的可持续增一个企业的可持续增长率就是股东权益的增长率。长率就是股东权益的增长率。长率就是股东权益的增长率。长率就是股东权益的增长率。则：可持续增长率 股东权益增长率 股东权益本期增加/期初股东权益 销售净利率总资产周转率收益留存率权益乘数11权益乘数年平均总资产期初权益 指标的分析评价：通常可以根据企业的实际销售增长率实际销售增长率实际销售增长率实际销售增长率与销售可持销售可持销售可持销售可持续增长率续增长率续增长率续增长率的偏离程度以及造成这种偏离的原因对企业未来的销售增长情况进行分析。（1）如果企业的实际销售增长率远高于销售的可持续增长率，应当进一步分析其原因。（2）如果企业的实际销售增长率低于销售可持续增长率，说明企业未能充分利用自身的经济资源。分析结论：（1）超过企业可持续增长率的销售收入竟会加速企业资源的消耗，这种销售增长率通常是无法持续的。不能简单的认为今后的销售增长率会等于今年的销售增长率。（2）低于企业可持续增长率的销售增长会造成企业资源的浪费。企业应当更多的归还企业银行贷款，发放股利或寻找新的项目。（3）当企业的实际销售增长高于可持续增长率时，企业因为资金短缺的原因可能会减少现金股利的支付。（4）企业销售收入增长最大化不应成为企业的经营和财务目标，否则，企业很可能今后陷入资金紧张的财务困难。项项 目目20052005年年20042004年年20032003年年20022002年年销售净利率销售净利率(%)(%)1.44 1.44 2.39 2.39 3.16 3.16 3.44 3.44 总资产周转率（倍）总资产周转率（倍）2.39 2.39 2.13 2.13 1.58 1.58 1.61 1.61 收益留存率（收益留存率（%）-0.50-0.50 0.89 0.89 0.35 0.35 0.40 0.40 权益乘数权益乘数1.29 1.29 1.42 1.42 1.50 1.50 2.55 2.55 可持续增长率（可持续增长率（%）-2.22-2.22 6.46 6.46 2.63 2.63 5.61 5.61 ZX公司可持续增长率计算表 二、资产增长率指标二、资产增长率指标 1.1.总资产增长率总资产增长率 指标意义：指标意义：总资产增长率指标是从企业资产总量扩张方面衡总资产增长率指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。展后劲的影响。总资产增长率指标大于零，说明企业本年度资产总资产增长率指标大于零，说明企业本年度资产增加了，生产经营规模扩大了。总资产增长率越高，增加了，生产经营规模扩大了。总资产增长率越高，说明企业本年内资产规模扩张的速度越快，获得规模说明企业本年内资产规模扩张的速度越快，获得规模效益的能力越强。效益的能力越强。评价总资产增长率指标时，应考虑资产增长的资评价总资产增长率指标时，应考虑资产增长的资金来源：金来源：对外举债而扩大规模；实现盈利而增加了资产；吸收了新的投资而扩大了资产规模。ZXZX公司公司总资产总资产增长率计算表增长率计算表 项项 目目20052005年年20042004年年20032003年年20022002年年20012001年年20002000年年总资产总资产（百万元）（百万元）6777.497 6777.497 7107.063 7107.063 7372.706 7372.706 7394.137 7394.137 6942.405 6942.405 4035.093 4035.093 总资产总资产增增长长率（）率（）-4.64%-4.64%-3.60%-3.60%-0.29%-0.29%6.51%6.51%72.05%72.05%注意注意 ：资产规模扩张的资产规模扩张的质与量质与量之间的关系以及企业的之间的关系以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张后续发展能力，避免盲目扩张 资产本期和上期中的偶然性因素对指标的影响。资产本期和上期中的偶然性因素对指标的影响。企业间的可比性问题企业间的可比性问题 。不同企业的资产使用效率不同，为保持净收益的不同企业的资产使用效率不同，为保持净收益的 同幅度增长，资产使用效率低的企业需要更大幅度同幅度增长，资产使用效率低的企业需要更大幅度 的资产增长。的资产增长。不同企业采取的发展策略会体现资产增长率的不同。不同企业采取的发展策略会体现资产增长率的不同。会计处理方法的不同会影响资产增长率（影响资产会计处理方法的不同会影响资产增长率（影响资产的账面价值）的账面价值）受历史成本原则的影响，资产总额反映的只是资产受历史成本原则的影响，资产总额反映的只是资产的取得成本而非现时价值。的取得成本而非现时价值。由于一些重要资产无法体现在资产总额中（如人力由于一些重要资产无法体现在资产总额中（如人力资产，某些非专利技术），使得该指标无法反映企资产，某些非专利技术），使得该指标无法反映企业真正的资产增长情况。业真正的资产增长情况。2.2.三年平均资产增长率三年平均资产增长率 指标意义：指标意义：三年平均资产增长率指标消除了资产短期波动的影响，反映了企业较长时期内的资产增长情况，是反映企业发展能力的一个重要指标，该指标值大于零，反映企业资产呈现增长趋势，有能力不断扩大生产规模，有较强的发展潜力，该指标值越大，资产增长速度越快，发展的趋势越强。3.3.固定资产成新率固定资产成新率 固定资产成新率是企业当期平均固定资产净值同固定资产原值的比率，反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度，体现了企业固定资产更新的快慢和持续发展的能力。其计算公式为：指标意义：该指标高表明企业的固定资产比较新，技术性能较好，可以为企业服务较长时间，对扩大再生产的准备比较充足，发展的可能性较大；反之，该指标值越小，表明企业设备陈旧，技术性能落后，将严重制约企业未来发展。注意：折旧方法的不同、生产经营周期的不同等因素对固定资产成新率的影响 不同企业之间的可比性 三、资本扩张指标三、资本扩张指标企业的家底 1.资本积累率 资本积累率是本年所有者权益增加额同年初所有者权益余额的比率，是企业当年所有者权益总的增长增长率率，反映企业净资产当年的变动水平。指标意义：指标意义：指标越高，表明企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到侵害。注意：注意：在分析评价资本积累率时，应注意本期与上期权益资本变动的偶然性因素，特别是实收资本的变动对资本积累率的影响。ZXZX公司资本积累率计算表公司资本积累率计算表 项项 目目20052005年年20042004年年20032003年年20022002年年20012001年年股股东权东权益（百益（百万元）万元）5598.70 5598.70 5718.52 5718.52 5388.97 5388.97 5089.95 5089.95 4932.184932.18资资本本积积累率累率（）（）-2.10-2.106.126.125.875.873.203.20 2.2.三年资本平均增长率三年资本平均增长率 指标意义：该指标越高，表明企业所有者权益得到的保障程度越大，企业可以长期使用的资金越充裕，抗风险和连续发展的能力越强。注意：注意：利用该指标分析时应注意所有者权益各类别的增长 情况:实收资本实收资本的增长一般源于外部外部资金的进入，表明企业具备了进一步发展的基础，但并不表明企业过去具有很强的发展和积累能力；留存收益留存收益的增长反映企业通过自身自身经营积累了发展后备资金，既反映企业在过去经营中的发展能力，也反映了企业进一步发展的后劲。四、利润增长率指标四、利润增长率指标 1.营业利润增长率 营业利润增长率是企业本年营业利润增长额同上年营业利润的比率。营业利润增长率表示与上年相比，企业营业利润的增减变动情况，是评价企业经营发展和盈利能力状况的综合指标。计算公式为：指标意义：主营业务利润增长率是本年主营业务利润率较去年增长的程度。主营业务利润增长率超过超过超过超过主营业务收入增长率越多，说明企业的主营收入弥补成本费用的能力进一步提高，企业抵御价格降低、成本升高和销售下降的能力进一步增强，企业主营业务的获利能力提高，并推动整个企业获得更多的利润。若该比率小于小于小于小于主营业务收入增长率，说明企业取得的收入不能消化成本费用的上涨，主营业务的获利能力有所下降。ZX公司营业利润增长率计算表项项 目目20052005年年20042004年年20032003年年20022002年年20012001年年20002000年年营业利润（百万营业利润（百万元）元）439.32439.32627.66627.66607.48607.48652.17652.17987.33987.33370.6370.6营业利润增长率营业利润增长率（%）-30.01-30.01 3.32 3.32-6.85-6.85-33.95-33.95 166.41 166.41 2.70 2.70 2.2.净利润增长率分析净利润增长率分析 企业发展的内涵是企业价值的增长，企业价值表现为给企业带来未来现金流的能力，因此可以用净利润的增长来近似代替价值的增长，以净利润增长来分析企业发展能力。净利润增长率净利润增长率指标反映企业获利能力的增长情况，反映了企业长期的盈利能力趋势。净利润增长率公式表示为：指标意义：净利润增长率指标是用来考核企业净利润，即税后利润增长情况的财务指标，净利润增长了，企业所有者权益的增长才有保证，企业的增长才有根基。企业发展所需资金基本来源有三个：一是投资者注入新资金；二是向金融机构举债；三是靠自我积累。该指标通常越大越好越大越好。因为只有净利润不断增长的企业，自我积累才能逐年增加。随着企业逐年积累的增加,发展资金增多，企业的经营规模不断扩大，发展后劲不断增强，发展前景将越来越好。注意：企业的发展与净收益的增长，二者并不一定同步，净收益的增长可能滞后于企业的发展，这就使得净收益增长率无法真正反映企业的发展能力，只是近似替代。注意盈利增长和销售增长的比较（即净利润增长率与主营业务收入增长率得比较）；注意偶发性变动因素的影响（即警惕一次性损益对公司增长的扭曲）；在使用净利润增长率时，净利润计算周期计算周期的选择很关键；削减成本是不可持续的盈利增长来源；净利润季增长率的应用 ZX公司净利润增长率计算表 项目项目年度年度20052005年年20042004年年20032003年年20022002年年20012001年年20002000年年净净利利润润（百万）（百万）239.13 239.13 369.44 369.44 368.95 368.95 397.06 397.06 617.84 617.84 424.09 424.09 净净利利润润增增长长率（）率（）-35.27%-35.27%0.13%0.13%-7.08%-7.08%-35.73%-35.73%45.69%45.69%五、反映上市公司发展能力的特殊指标五、反映上市公司发展能力的特殊指标 1.股利增长率 指标意义：投资者从企业获得的利益分为资本利得（股价的增长）和股利两类，投资者在退出前从企业获得利益的唯一来源就是股利。虽然企业的股利政策是综合各种因素的结果，但股利的持续增长一般被理解为企业的持续发展。2.2.每股收益增长率每股收益增长率 每股收益是上市公司财务报表中最重要的指标。每股收益增长率指标反映了每一份公司股权可以分得的利润的增长程度。该指标通常越高越好。ZXZX公司公司每股收益每股收益增长率增长率 项目项目20052005年年20042004年年20032003年年20022002年年20012001年年20002000年年每股收益每股收益（元）（元）0.200 0.200 0.309 0.309 0.460 0.460 0.500 0.500 0.770 0.770 0.750 0.750 每股收益每股收益增增长长率率（）（）-35.28%-35.28%-32.83%-32.83%-8.00%-8.00%-35.06%-35.06%2.67%2.67%本章小结：发展能力指标 营业收入增长率（三年营业收入平均增长率）；资产增长率（三年平均资产增长率），固定资产成新率；资本积累率（三年平均资本积累率）；营业利润增长率，净利润增长率；上市公司发展能力指标：股利增长率，每股收益上市公司发展能力指标：股利增长率，每股收益增长率增长率。作业作业1.产品寿命周期分析分析资料：分析资料：假设平安公司生产甲乙两种产品，该公司1998年、1999年、2000年、2001年四年的主营业务收入分别为820万元、1250万元、1620万元、1888万元，其中甲产品的销售收入分别为540万元、675万元、928万元、1380万元。分析要求：分析要求：判断甲产品所处的寿命周期的阶段。2.发展能力分析分析资料：分析资料：下表是发达公司1998年至2002年有关的会计资料，（单位：万元）。项项 目目19991999年年20002000年年20012001年年20022002年年资产总额资产总额17111711206120612759275938793879所有者所有者权权益益996996123512351679167923942394主主营业务营业务收入收入572057207742774210839108391551615516净净利利润润49.849.868.868.8109.1109.1161.6161.6分析要求：分析要求：评价该公司的发展能力。案例解析1.（1）应用某种产品销售（营业收入）增长率公式，计算1998年、1999年、2000年、2001年这四年的甲产品销售增长率。项项 目目19981998年年19991999年年20002000年年20012001年年甲甲产产品品销销售收入售收入54054067567592892813801380本年甲本年甲产产品品销销售增售增加加额额-135135253253452452甲甲产产品品销销售增售增长长率率-25%25%37.48%37.48%48.71%48.71%（2）从表上相关数据可以看出，该公司甲产品1998年以来的销售额不断增长，从销售增长率来看，1999年、2000年、2001年这三年的销售增长率均不低于25%，应该属于增长较快的情况，这充分书面该公司甲产品市场不断拓展，生产和销售规模不断增加，由此可以判断甲产品正处于成长期。（1）利用题中给出的有关资料，计算相关发展能力指标，如下表：项项 目目19991999年年20002000年年20012001年年20022002年年股东权益股东权益996996123512351679167923942394股东权益增长率股东权益增长率-24%24%35.95%35.95%42.58%42.58%净利润净利润49.849.868.868.8109.1109.1161.6161.6净利润增长率净利润增长率-38.15%38.15%58.58%58.58%48.12%48.12%主营业务收入主营业务收入572057207742774210839108391551615516主营业务收入增长率主营业务收入增长率-35.35%35.35%40%40%43.15%43.15%资产资产17111711206120612759275938793879资产增长率资产增长率-20.46%20.46%33.87%33.87%40.59%40.59%（2）分析该公司在股东权益、资产规模、销售规模、收益等方面的增长能力。从表上可以看出该公司自1999年以来，股东权益一直在增加，分析其增长原因，可以发现公司这三年的净利润增长率一直高于其当年的股东权益增长率，这说明该公司这三年的股东权益增长主要来自于生产经营活动所创造的利润。从表上可以看出，该公司自999年以来，其资产总额不断增加，从1999年的1711万元增加到2002年的3879万元；该公司1999年以来的资产增长率一直保持较高比率，这说明了该公司近几年资产规模不断增长。从表上可以看出，该公司三年的资产增长率均低于当年的销售增长率，这说明每年的资产增长是正常的、适当的；该公司这三年期资产的增加主要来源于所有者权益的增加，而不是主要依赖于负债的增加。利用表中的资产增长率指标，分析各年销售增长是否具有效益性。2000年、2001年、2002年这三年的销售增长率分别都高于当年的资产增长率，这说明该公司这三年中的每一年的销售增长都具有效益性也就是说具备良好的成长性。比较该公司这三年的销售增长率，可知该公司这三年来销售增长率一直保持较高的比率，并呈上升的趋势，这说明该公司的销售具备良好的增长趋势。根据2000年、2001年、2002年的销售增长率指标，可知这三年净利润的增长率分别都高于当年的销售增长率，这反映出该公司这三年净利润增长能力较好，市场争能力较强。另外，对比三年的净利润增长率，可发现该公司这三年来净利润增长率一直保持较高的比率，并呈现上升的趋势，这说明该公司净利润的增长比较稳定，具备良好的增长趋势。综合以上几方面的分析，可知该公司股东权益增长率、资产增长率、销售增长率和净利润增长率能够持续保持同步增长，且保持较高水平，因此基本可以认为公司具有良好的发展能力。