《实用理财投资》PPT课件.ppt

实用投资方法实用投资方法第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理第一部分第一部分 财务管理基本价值观念财务管理基本价值观念第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值 一一 资金时间价值的含义资金时间价值的含义 二二 资金时间价值的计算资金时间价值的计算 三三 现金流量的估算与评价现金流量的估算与评价第二节第二节 风险报酬风险报酬 一一 风险报酬的概念风险报酬的概念 二二 风险程度的衡量风险程度的衡量 三三 风险报酬的计算风险报酬的计算 四四 风险投资方案的取舍分析风险投资方案的取舍分析第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 教学内容教学内容 资金时间价值资金时间价值 风险报酬风险报酬 教学重点和难点教学重点和难点 资金时间价值的计算资金时间价值的计算 风险程度的衡量风险程度的衡量第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值一、资金时间价值的含义一、资金时间价值的含义（一）资金时间价值的概念 是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，也称为货币的时间价值。1.实质：是资金周转使用后的增值额，是劳动者为社会所创造的剩余产品价值。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理（一）资金时间价值的概念2.表现形式：利息率、利息额 利息率包括：资金时间价值.资金风险价值.通货膨胀率 其大小取决于社会平均资金利润率（无风险和通货膨胀时）.3.资金时间价值产生的前提 商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算终值：一笔资金在若干期以后的价值（即本利和）现值：一笔资金在若干期以前的价值（即本金）第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 单利：仅按本金计算利息，利息不计算利息。复利：不仅本金计算利息，利息计算利息。即所谓“利滚利”。年金：时间间隔相同，金额相等多期款项第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 n P=100 I(i=6%)F=PI 1 单 1006%1 100(16%1)2 利 1006%1 100(16%2)3 计 1006%1 100(16%3)算 n 1006%1 100(16%n)第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理2、复利终值与现值复利终值：F=P(1+i)n (1+i)n 复利终值系数，用符号（F/p,i,n）表示。复利现值：P=F(1+i)n =F(1+i)-n(1+i)n 称复利现值系数，用符号（p/F,i,n）来表示。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 n P=100 I(i=6%)F=PI 1 复 1006%100(16%)2 利 100(16%)6%100(16%)3 计 100(16%)6%100(16%)算 第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理张三拟投资10万元于一项目，该项目的投资期为5年，每年的投资报酬率为20，张三盘算着：这10万元本金投入此项目后，5年后可以收回的本息合计为多少？5年后，张三的本利和100000（1i）5 =100000（120%）5 =24.88万元F=P(1+i)n第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理P=F(1+i)-n某个私企业向他人融资的年回报率为5，张三想在10年后得到一笔10万元的回报，他现在应向该企业投资多少人民币？现在应该投入的本金P10（1i）-n10（15）-106.14（万元）第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理年金终值与现值 1、年金是指一定时期在相同的间隔期内每次等额收付的系列款项，通常用A表示。2、常见的普通年金 每期期末发生的年金例如：10年每年年末均收到现金收入1000元。A=1000 第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理年金终值的计算普通年金：年金终值系数，表示为（F/A，i，n）年金终值=年金 年金终值系数 第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理年金现值的计算普通年金：年金现值系数,可表示为（P/A，i，n）年金现值=年金 年金现值系数 第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理年金终值=年金 年金终值系数例 某人计划购置一台价值8000元的电脑，他每月末最多只能存入500元,若银行贷存款年利率为12%,问他要多少个月后才能实现该计划？解：依题意可得8000=500（F/A，12%，n）第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理例某人贷款购置了一套房屋，贷款期10年，10年后本息总额为15万元，若银行贷款年利率为6%,每年末等额偿还本息额应为多少?解：A=F（F/A，6%，10）=1513.181=1.138 (万元)年金=年金终值 年金终值系数第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理例某人贷款10万元购房，因此背上12年的债务，每年需偿还12000元，问他贷款的利率是多少？解：100000=12000（P/A，i，12）i=6.11%年金现值=年金 年金现值系数第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理三、现金流量估算与评价第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理项目计算期的构成项目计算期 包括建设期和生产经营期，n=s+p 现金流量的估算osn建设期建设期经营期经营期第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理资金投入方式原始总投资 投资项目所需现实资金的总和。投资总额 投资项目最终占用资金的总和。等于原始总投资与建设期资本化利息之和。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理现金流量的含义含义含义 在项目投资决策中，现金流量是指和项目投资有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案必须事先计算的一个基础性指标。注意注意 现金流量中的“现金”一词，是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值。现金流量的内容及其估算第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理现金流量估算的假设投资项目类型假设财务可行性假设全投资假设建设期投资全部资金假设经营期与折旧年限相等假设时点现金流量假设现销、现购假设现金流量的内容及其估算第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理现金流量的内容现金流量按照发生的时间 初始现金流量 经营现金流量 终结点的现金流量。现金流量按照流动的方向 现金流入量 现金流出量。现金流量的内容及其估算osn第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理初始现金流量初始现金流量 发生在建设期的现金流量。现金流量的内容及其估算原有固定资产变现收入原有固定资产变现收入其他投资其他投资固定资产投资固定资产投资流动资产投资流动资产投资第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理经营现金流量经营现金流量 是投资项目投入使用后在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。现金流量的内容及其估算营业收入营业收入付现成本付现成本所得税所得税第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理终结点现金流量终结点现金流量 是指项目结束时所发生的现金流量现金流量的内容及其估算固定资产回收额固定资产回收额流动资产回收额流动资产回收额其他资产回收额其他资产回收额第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理现金净流量含义 是指一定时期现金的流入量和流出量相抵后的净额。记作NCF公式 NCF=营业收入付现成本所得税 NCF=净利+折旧 现金流量的内容及其估算第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理现金流量的评价第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理投资决策指标静态指标 投资回收期动态指标 净现值 现值指数 内含报酬率第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理投资回收期的含义p 是指回收初始投资所需要的时间p是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资所需要的时间p 一般以年为单位，是一种使用广泛、简便易行的辅助评价指标。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理投资回收期的计算如果投产后每年现金净流量相等 投资回收期=原始投资额/每年相等的NCF如果投产后每年的营业现金净流量不相等，第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理项目第0年第1年 第2年 第3年第4年第5年现金流量-50100100100100100 n=5投资回收期=原始投资额/每年相等的NCF=50100第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理项目第0年第1年 第2年 第3年第4年第5年第6年 第7年现金流量-600-600-100550550550 550850累计现金流量-600-1200-1300-750-200350 9001750第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理=5-1+200/550=4.36（年）（年）第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理净现值（NPV）含义 是指某投资项目整个项目计算期内各年现金净流量按其资金成本率、行业基准折现率或其他特定的折现率计算的现值代数和。公式 NPV=NCF（P/F，i，n）第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理项目第0年第1年 第2年 第3年第4年第5年现金流量-600-600-100550550550NPV=（-600）+（-600）（P/F，10%，1）+（-100）（P/F，10%，2）+550（P/F，10%，3）+550（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）i=10%；n=5第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理NPV=（-600）+（-600）（P/F，10%，1）+.（-100）（P/F，10%，2）+550（P/F，10%，3）+550（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理项目第0年第1年 第2年 第3年第4年第5年现金流量-50100100100100100NPV=（-50）+100（P/A，10%，5）i=10%；n=5第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理净现值指标进行决策的标准对独立投资项目进行采纳与否决策 NPV0 方案可行 NPV0 方案不可行第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理现值指数PVI 含义 是指按设定折现率计算的投资项目投产后的现金净流量现值与原始投资现值之比。公式 PVI=报酬现金净流量现值原始投资现值第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理项目第0年第1年 第2年 第3年第4年第5年现金流量-600投资-600流入-流出-100流入-流出550550550现值指数PVI =-600（P/F，10%，1）+（-100）（P/F，10%，2）+550（P/F，10%，3）+550（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）600i=10%；n=5第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理项目第0年第1年 第2年 第3年第4年第5年现金流量-50100100100100100现值指数PVI =100（P/A，10%，5）50 i=10%；n=5第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理判别标准n 获利指数大于或等于1，该方案可行；获利指数小于1，该方案不可行。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理内涵报酬率的含义 内含报酬率又称内部收益率（计作IRR），是能使投资项目净现值等于零的折现率，是投资项目真实的动态收益率。内含报酬率满足下列等式：NPV=0 找 i 第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理项目第0年第1年 第2年 第3年第4年第5年现金流量-600投资-600流入-流出-100流入-流出550550550NPV=（-600）+（-600）（P/F，i，1）+（-100）（P/F，i，2）+550（P/F，i，3）+550（P/F，i，4）+550（P/F，i，5）=0 找 in=5第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理项目第0年第1年 第2年 第3年第4年第5年现金流量-50100100100100100NPV=（-50）+100（P/A，i，5）=0找in=5第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理内涵报酬率的判别标准单一投资项目 IRR大于资金成本率，项目可行 IRR小于资金成本率，项目不可性。第三节 投资项目决策的基本指标第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理第二节 风险报酬 一、风险报酬的概念 1、风险：是指一定条件下和一定时期内实际情况偏离预期的可能性。风险：可以预测所有可能的结果及其发生的概率;不确定性：不能预测所有可能的结果或各结果发生的概率。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 2、风险的种类从个别投资主体的角度看 市场风险(系统风险或不可分散风险)影响所有企业的 因素导致的风险 企业特有风险(非系统风险或可分散风险)发生于个别企业的特有事件导致的风险第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理从企业本身来看 经营风险 生产经营活动的不确定性带来的风险 财务风险 因负债筹资带来的风险,又称筹资风险 2、风险的种类第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理3、风险价值或风险报酬 投资者由于冒风险投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理二、风险程度的衡量 例某公司有两个投资机会,其未来的预期报酬率及发生的概率如下表所示第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 1.概率（Pi）：是指某一事件（随机变量）可能 发生的机会。特点：（1）0Pi 1；（2）Pi =1经 济 状 况发 生 概 率预 期 报 酬 率A 项 目B 项 目繁 荣0.380%30%一 般0.520%20%衰 退0.270%5%合 计1i=1n第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理2.期望值（）：随机变量以其概率为权数计算的 加权平均数。A=0.380%0.520%0.2(70%)=20%B=0.330%0.520%0.25%=20%3、方差和标准差（）：都是反映随机变量离散程度 的指标。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理标 准 差：衡 量 风 险 程 度 的 指 标，各 方 案 期 望 值 相同时,标准差大的方案风险大。缺 陷：不 能 比 较 期 望 值 不 同 的 多 个 方 案 的 风 险 大小 4、标准离差率（V）：是标准差同期望值的比率。衡量风险程度的指标，V大的方案风险大 VA=50.25%20%=251.25%VB=8.66%20%=43.3%第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理三、风险报酬的计算1、风险报酬率（Rb）风险报酬率与风险的大小成正比 即：Rb =bV b 风险价值系数 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 =RF +Rb =RF +bV b 的确定方法：根据以往同类项目的有关数据确定 由企业决策者或有关专家确定 取决于决策者对风险的态度，敢于冒险者往往定得较低.第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理由国家有关部门组织专家确定（发达国家）承上例，设A、B项目的风险价值系数分别为10%、8%，则两个项目的风险报酬率为：A：10%251.25%=25.125%B：8%43.3%=3.464%四、风险投资方案的取舍分析1.单一投资方案 预测风险报酬率应得风险报酬率 可取 预测风险报酬率应得风险报酬率 不可取 预测风险报酬率=预测投资报酬率无风险报酬率 预测投资报酬率=投资报酬率期望值第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理承上例,设无风险报酬率为4%,则A、B两方案的预测风险报酬率均为16%,25.125%16%A项目不可取 3.464%16%B项目可取2.多个投资方案 如各方案的相同,取V较小的方案；如各方案的V 相同,取较大的方案；案例北方公司2001年陷入经营困境，原柠檬饮料因消费者喜好变化滞销。现拟开发两种新产品，所需投资额均为1000万元,市场预测资料如下表，无风险报酬率为4%,请为该公司选择最优方案。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理案例分析：1.计算期望值 市 场 销 路开发纯净水（A）开发消渴啤酒（B）预计年利润 概 率预计年利润概 率好150万元0.6180万元0.5一般60万元0.285万元0.2差10万元0.225万元0.3风险价值系数0.050.07第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理2.计算标准差3.计算标准离差率 VA=65/100=65%VB=89/99.5=89%4.计算应得风险报酬率 RbA=0.0565%=3.25%RbB =0.0789%=6.23%5.计算预测风险报酬率 A:100/10004%=6%B:99.5/10004%=5.95%第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理结论：开发纯净水收益较高,风险较小,属首选方案；开发啤酒不可取。第二部分：流动资产投资管理第二部分：流动资产投资管理第一节第一节 现金和有价证券管理现金和有价证券管理 一、一、现金管理现金管理 二、二、短期有价证券管理短期有价证券管理第二节第二节 应收账款管理应收账款管理 一、一、概念概念 二、应收账款管理的目标应收账款管理的目标 三、三、信用政策的确定（重点难点）信用政策的确定（重点难点）四、客户信用分析客户信用分析 五、应收账款日常管理应收账款日常管理第三节第三节 存货管理存货管理 一、一、存货管理的目标存货管理的目标 二、二、存货决策存货决策流动资产是指可以在一年内或者超过一年的一个营业周流动资产是指可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产期内变现或者耗用的资产.教学内容教学内容 1.现金和有价证券管理现金和有价证券管理 2.应收账款管理应收账款管理 3.存货管理存货管理 教学重点与难点教学重点与难点 1.信用政策的确定信用政策的确定 2.存货决策存货决策第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理第一节第一节 现金和有价证券管理现金和有价证券管理一、现金管理一、现金管理（一）持有现金的动机（一）持有现金的动机 1、交易、交易 2、预防、预防 3、投机、投机（二）管理目标（二）管理目标1、特点之一：流动性最强，盈利性最弱、特点之一：流动性最强，盈利性最弱 目标之一：权衡其流动性和盈利性，确定目标之一：权衡其流动性和盈利性，确定 一个适当的现金持有量，以获一个适当的现金持有量，以获 取最大的长期利润。取最大的长期利润。2、特点之二：普遍可接受性、特点之二：普遍可接受性 目标之二：保护现金的安全完整。目标之二：保护现金的安全完整。（三）现金管理的内容（三）现金管理的内容 1、收支计划的编制、收支计划的编制 目的：确保现金收支平衡目的：确保现金收支平衡内容：现金收入、现金支出、净现金流量和现金余缺内容：现金收入、现金支出、净现金流量和现金余缺 净现金流量现金收入现金支出净现金流量现金收入现金支出现金余缺期末现金余额最佳现金余额现金余缺期末现金余额最佳现金余额 期初现金余额期初现金余额净现金流量最佳现金余额净现金流量最佳现金余额 现金多余现金多余 投资或归还债务投资或归还债务 现金短缺现金短缺 筹资补足筹资补足 2、日常管理、日常管理 加强收款管理，加速现金回收加强收款管理，加速现金回收 邮政信箱法、银行业务集中法邮政信箱法、银行业务集中法使用现金浮游量：企业账户与银行使用现金浮游量：企业账户与银行 账户上的现金余额的差额。账户上的现金余额的差额。加强付款管理，控制现金支付：加强付款管理，控制现金支付：不影响信誉的前提下，推迟现金支付期。不影响信誉的前提下，推迟现金支付期。3、现金使用的有关规定、现金使用的有关规定 规定了使用范围规定了使用范围 规定了库存现金限额规定了库存现金限额 不得坐支现金不得坐支现金 不得出租、出借银行账户不得出租、出借银行账户 不得签发空头支票和远期支票不得签发空头支票和远期支票 不得套用银行信用不得套用银行信用 不得保存账外公款不得保存账外公款第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理4、最佳现金持有量的确定、最佳现金持有量的确定 成本分析模式成本分析模式 机会成本机会成本 持有现金所放弃的报酬，持有现金所放弃的报酬，与现金持有量呈正比；与现金持有量呈正比；管理成本管理成本 持有现金发生的各项管理费持有现金发生的各项管理费 用，在现金持有量的一定额度用，在现金持有量的一定额度 内保持不变内保持不变 短缺成本短缺成本 因现金不足使企业蒙受的损因现金不足使企业蒙受的损 失，与现金持有量负相关。失，与现金持有量负相关。三项成本之和最小的现金持有量，就是最三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。佳现金持有量。存货模式存货模式 前提假设：前提假设：所需现金总量可稳定预测；所需现金总量可稳定预测；现金支出均衡，波动不大；现金支出均衡，波动不大；现金与有价证券之间的转换畅通现金与有价证券之间的转换畅通.相关成本：相关成本：持有成本持有成本 即上述机会成本和即上述机会成本和 管理成本，与现金持有量呈正比；管理成本，与现金持有量呈正比；转换成本转换成本 现金与有价证券相互转换所需的费现金与有价证券相互转换所需的费用，与转换次数呈正比。用，与转换次数呈正比。现金总成本现金总成本=持有成本持有成本+转换成本转换成本 第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理总成本最低的现金持有量为：总成本最低的现金持有量为：例例某企业预计下年度的现金需要量为某企业预计下年度的现金需要量为18028500元，有元，有价证券每次交易费用为价证券每次交易费用为100元，每天支出均衡，有价证元，每天支出均衡，有价证券的年利率为券的年利率为8%。试计算：。试计算：最佳现金持有量；最佳现金持有量；现金总成本；现金总成本；现金平均余额现金平均余额;有价证券的变现次数。有价证券的变现次数。解：解：T=QR/2+AF/Q Q/2=212300 2=106150（元）（元）有价证券的变现次数有价证券的变现次数（一）置存动机（一）置存动机 1、作为现金的替代品、作为现金的替代品 2、获得短期投资收益、获得短期投资收益（二）影响短期有价证券投资的因素（二）影响短期有价证券投资的因素 投资风险和收益，具体包括：投资风险和收益，具体包括：1、违约风险、违约风险 2、利率风险、利率风险 3、购买力风险、购买力风险 4、流动性风险、流动性风险 5、有价证券的报酬率、有价证券的报酬率二、短期有价证券管理二、短期有价证券管理第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理第二节第二节 应收账款管理应收账款管理第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 应收账款应收账款是指企业因是指企业因赊销赊销产品或提供劳务而产品或提供劳务而形成的应收款项。形成的应收款项。一、概念一、概念 你为什么对客户提供赊销？你为什么对客户提供赊销？赊销可能给你带来哪些负面影响？赊销可能给你带来哪些负面影响？你对什么样的客户提供赊销？你对什么样的客户提供赊销？你要求客户什么时候付款？你要求客户什么时候付款？客户拖欠款项，你会怎么做？客户拖欠款项，你会怎么做？如果你是企业的经理，请问：如果你是企业的经理，请问：?二、应收账款管理的目标二、应收账款管理的目标 1、应收账款的、应收账款的成因成因 商业竞争商业竞争 销售和收款的时间差销售和收款的时间差 第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 增加销售增加销售 扩大市场占有率扩大市场占有率减少存货减少存货2、应收账款的、应收账款的功能功能第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 3、应收账款的、应收账款的成本成本(3个）个）机会成本机会成本（难点）（难点）：是指企业将资金投：是指企业将资金投放于应收账款而丧失的其他投资收益。放于应收账款而丧失的其他投资收益。机会成本机会成本 =应收账款平均占用额应收账款平均占用额 机会成本率机会成本率机会成本率：资金成本率、有价证券利率、企业要求的必要投资报酬率 管理成本管理成本：企业管理：企业管理应收应收账款发生的各种费用账款发生的各种费用第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 坏账成本坏账成本：应收账款无法收回的损失：应收账款无法收回的损失 坏账损失坏账损失=赊销收入赊销收入坏账损失率坏账损失率第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 4、应收账款管理的、应收账款管理的目标目标 权衡应收账款投资增加的收益和成本，据以确定权衡应收账款投资增加的收益和成本，据以确定合理的合理的信用政策信用政策，以期获得最大的净收益。，以期获得最大的净收益。案例一案例一 河南省中原大化集团公司河南省中原大化集团公司 的应收账款管理的应收账款管理该公司是国有大型企业该公司是国有大型企业。早在早在19991999年，公司主年，公司主导产品尿素的售价由导产品尿素的售价由16001600元吨还难以买到，元吨还难以买到，一下跌至一下跌至900900元吨还几乎没有人要。由于尿元吨还几乎没有人要。由于尿素滞销，曾一度被迫限产，集团公司调整了销素滞销，曾一度被迫限产，集团公司调整了销售政策，把赊销当作促销的重要手段。产品销售政策，把赊销当作促销的重要手段。产品销出去了，但应收账款却越来越多，曾一度达到出去了，但应收账款却越来越多，曾一度达到80008000多万元多万元，其弊端逐渐显露出来：，其弊端逐渐显露出来：1 1、延长了经营周期，资金周转困难、延长了经营周期，资金周转困难 2 2、降低了企业信用，影响了企业形象、降低了企业信用，影响了企业形象 3 3、虚增经营成果，增加经营风险、虚增经营成果，增加经营风险 案例二案例二 长虹长虹“应收账款应收账款”事件事件 长虹长虹20042004年年报，主营业务收入年年报，主营业务收入达到达到115115亿元亿元，但公司亏损超过，但公司亏损超过3636亿元亿元，其中有约，其中有约2525亿亿元是计提的坏账准备金。与海外销售合作伙伴元是计提的坏账准备金。与海外销售合作伙伴美国美国APEXAPEX公司之间的公司之间的“应收账款应收账款”事件直接导致了今事件直接导致了今日的巨亏。日的巨亏。APEXAPEX公司由于涉及专利费、美国对中国公司由于涉及专利费、美国对中国彩电反倾销及经营不善等原因而出现较大亏损，长彩电反倾销及经营不善等原因而出现较大亏损，长虹的巨额海外应收账款暂时无法收回。据悉，截至虹的巨额海外应收账款暂时无法收回。据悉，截至20042004年年1212月，长虹应收月，长虹应收APEXAPEX账款账款4.6754.675亿美元亿美元，而估，而估算可能收回的仅有算可能收回的仅有1.51.5亿美元亿美元左右。左右。据专家调查估计，在中国出口收入中，迄今至少有据专家调查估计，在中国出口收入中，迄今至少有10001000亿亿美元美元的海外应收账款逾期无法收回。的海外应收账款逾期无法收回。三、信用政策的确定三、信用政策的确定（重点难点重点难点）信用政策信用政策：企业对应收账款投资进行：企业对应收账款投资进行规划与控制的行动准则。规划与控制的行动准则。包括包括：信用标准、信用条件、收账政策信用标准、信用条件、收账政策品质品质（Character）：客户履约偿债的可能性客户履约偿债的可能性 依据：客户过去的付款履约记录依据：客户过去的付款履约记录能力（能力（Capacity）：客户的短期偿债能力：客户的短期偿债能力 依据：客户的流动资产与流动负债的比例关系依据：客户的流动资产与流动负债的比例关系（一）（一）信用标准信用标准 顾客获得企业的商业信用应具备的条件。顾客获得企业的商业信用应具备的条件。评估客户信用状况的评估客户信用状况的“5C”系统系统：抵押（抵押（Collateral）:客户提供担保的资产客户提供担保的资产条件（条件（Conditions）:可能影响客户付款能力的经济环境可能影响客户付款能力的经济环境 依据：客户以往在窘境中的付款表现依据：客户以往在窘境中的付款表现 信用标准的表示：允许的坏账损失率信用标准的表示：允许的坏账损失率 越低，表明企业的信用标准越严越低，表明企业的信用标准越严资本资本(Capital):客户的财务实力客户的财务实力 依据依据:客户的资产与负债的比例关系。客户的资产与负债的比例关系。（二）（二）信用条件信用条件 企业要求客户支付赊销款项的条件企业要求客户支付赊销款项的条件包括：包括：信用期限信用期限：付款的最长期限：付款的最长期限 折扣期限折扣期限：可享受现金折扣的付款期限：可享受现金折扣的付款期限 现金折扣现金折扣：鼓励客户早付款给予的价格优惠：鼓励客户早付款给予的价格优惠 如：如：2/10，N/30折扣率折扣期限信用期限信用标准低、条件优惠：信用标准低、条件优惠：收益增加，信用风险和成本也增加收益增加，信用风险和成本也增加信用标准高、条件苛刻：信用标准高、条件苛刻：降低信用风险和成本，收益也减少降低信用风险和成本，收益也减少（三）收账政策（三）收账政策企业向客户收取逾期账款的策略与措施企业向客户收取逾期账款的策略与措施 积极政策：可减少坏账损失和资金占用，但会增加积极政策：可减少坏账损失和资金占用，但会增加收账费用。收账费用。消极政策则相反消极政策则相反（四）信用政策改变的决策（四）信用政策改变的决策 通过比较信用政策变动前后的收益和成本，遵通过比较信用政策变动前后的收益和成本，遵循循边际收益大于边际成本边际收益大于边际成本的原则，从中选择最佳的的原则，从中选择最佳的信用政策。信用政策。例例某企业产品售价为某企业产品售价为10元元/件，单位件，单位 变动成本为变动成本为7元元/件，机会成本率为件，机会成本率为10%，目前，目前信用政策和拟采用的新信用政策的资料如下：信用政策和拟采用的新信用政策的资料如下：项项 目目目前政策目前政策新政策新政策A新政策新政策B信用政策信用政策N/30N/602/10，N/60销售数量销售数量（件）（件）120000150000150000平均收账期平均收账期30天天60天天30天（天（50%享享受折扣）受折扣）应收账款周转率应收账款周转率12次次6次次12次次坏账损失坏账损失1%2%1%目前：边际利润目前：边际利润=120000（107）=360000（元）（元）机会成本机会成本=12000001210%=10000（元）（元）坏账损失坏账损失=12000001%=12000（元）（元）信用成本信用成本=10000+12000=22000（元）（元）A：边际利润：边际利润=150000（107）=450000（元）（元）机会成本机会成本=1500000610%=25000（元）（元）坏账损失坏账损失=15000002%=30000（元）（元）信用成本信用成本=25000+30000=55000（元）（元）净收益增加额净收益增加额 =（450000360000）（）（5500022000）=57000（元）（元）B：边际利润：边际利润=150000（107）=450000（元）（元）机会成本机会成本=15000001210%=12500（元）（元）坏账损失坏账损失=15000001%=15000（元）（元）折扣费用折扣费用=150000050%2%=15000（元）（元）信用成本信用成本=12500+15000+15000=42500（元）（元）净收益增加额净收益增加额 =（450000360000）（）（4250022000）=69500（元）（元）例例某公司的边际利润率为某公司的边际利润率为20%，机会，机会成本率为成本率为15%，信用政策的有关资料见，信用政策的有关资料见下表。问该公司是否应改变信用政策，如何改变？下表。问该公司是否应改变信用政策，如何改变？13.5%7.5%12%平均坏账损失率平均坏账损失率350100200管理成本（元）管理成本（元）40%享受享受3%折扣折扣20%享受享受2%折扣折扣50%享受折扣享受折扣100%履约付款情况履约付款情况3/10，2/20，N/602/10，N/30N/30信用条件信用条件12160085600100000赊销收入（元）赊销收入（元）15%5%10%信用标准信用标准（坏账损失率）（坏账损失率）B方案方案A方案方案现现 状状项项 目目B现现A现现B方案方案A方案方案现现 状状项项 目目-28801712020000边际利润边际利润(元元)=20%248190316550综合影响综合影响(元元)=(+)-5580642012000坏账损失坏账损失(元元)=坏账损失率坏账损失率8568560050%2%=8560折扣费用折扣费用(元元)-100100200管理成本管理成本(元元)-5377131250机会成本机会成本(元元)=15%36010 50%+3050%=2030平均收账期平均收账期(天天)85600100000赊销收入赊销收入(元元)121600243201040%+20 20%+6040%=3216213501946164163987432037115019464416-2563例例某公司拟采用的收账方案如下，某公司拟采用的收账方案如下，机会成本率为机会成本率为12%，试择优。，试择优。项项 目目收账方案收账方案A收账方案收账方案B逾期账款（元）逾期账款（元）6000060000收账费用（元）收账费用（元）40006000平均收账期（天）平均收账期（天）4530坏账损失率坏账损失率4%2%预期成本净额计算表预期成本净额计算表项项 目目方案方案A方案方案BBA周转次数周转次数(次次)8应收账款平均应收账款平均余额余额7500机会成本机会成本(元元)750012%=900坏账损失坏账损失(元元)600004%=2400收账费用收账费用(元元)4000预期总成本预期总成本(元元)7300 125000500012%=600 300600002%=12001200 6000 2000 7800 500四、客户信用分析四、客户信用分析（一）搜集客户的信用资料（一）搜集客户的信用资料 直接调查法直接调查法间接调查法间接调查法调查资料来源：调查资料来源：财务报表财务报表 信用评估机构信用评估机构 银行银行 其他其他（二）分析客户的信用状况（二）分析客户的信用状况“5C”评估法评估法 信用评分法：对一系列财务比率和信用信用评分法：对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，依据客户的综合信用分情况指标进行评分，依据客户的综合信用分数，评估其信用状况。数，评估其信用状况。第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理 80分以上，客户的信用状况良好；分以上，客户的信用状况良好；6080分，客户的信用状况一般；分，客户的信用状况一般；60分以下的，信用状况较差。分以下的，信用状况较差。（一）组织应收账款的回收（一）组织应收账款的回收 采取各种措施，尽量争取按期收回款项。采取各种措施，尽量争取按期收回款项。定期检查分析各客户对欠款的清偿情况，通常采定期检查分析各客户对欠款的清偿情况，通常采用账龄分析法。用账龄分析法。（二）坏账损失的管理（二）坏账损失的管理 做好悬账、呆账的清算工作做好悬账、呆账的清算工作 坏账损失的确认与处理坏账损失的确认与处理五、应收账款日常管理五、应收账款日常管理第三节第三节 存货管理存货管理第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理存货是指企业生产经营过程中为存货是指企业生产经营过程中为 销售或耗用而销售或耗用而储备的物资。储备的物资。一、存货管理的目标一、存货管理的目标（一）存货的（一）存货的功能功能 1保证生产和销售的顺利进行保证生产和销售的顺利进行 2建立保险储备建立保险储备 第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理（二）存货（二）存货成本成本 1、采购成本采购成本=年存货需要量（年存货需要量（D）存货单价（存货单价（P）2、订货成本、订货成本=变动订货成本变动订货成本+固定订货成本（固定订货成本（F1）Q Q 每次订货量每次订货量 K K每次订货变动成本每次订货变动成本第五章第五章 流动资产投资管理流动资产投资管理（二）存货（二）存货成本成本 3 3、储存成本、储存成本=变动储存成本变动储存成本+固定储存成本固定储存成本(F2)(F2)K KC C单位存货年均储存成本用来表示单位存货年均储存