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证券投资分析的主要方法证券投资分析的主要方法1v证券投资分析是指人们通过各种专业性的分析方法，对于影响证券价值或者价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或者价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节，其目标是实现投资分析决策的科学性和实现证券投资净效用最大化。v证券分析方法的种类很多,门派各异,但从大体上可以分为以下四类:基本分析法、技术分析法、投资组合分析法和行为金融分析法。2目 录基本分析法1技术分析法2投资组合分析法3行为金融分析法43第一种方法第一种方法 基本面分析法基本面分析法一、宏观投资环境分析一、宏观投资环境分析二、行业分析二、行业分析三、公司分析三、公司分析 （一）公司运作分析（一）公司运作分析 （二）公司财务分析（二）公司财务分析 1.1.公司财务分析的主要依据公司财务分析的主要依据 2.2.公司财务分析的主要内容公司财务分析的主要内容 3.3.公司财务分析的基本方法公司财务分析的基本方法 4.4.公司财务分析的主要指标公司财务分析的主要指标四、利用财务报表进行公司基本面分析需注意的问题四、利用财务报表进行公司基本面分析需注意的问题 4 基本面分析基本面分析：就是通过对影响证券市场供求关系的基：就是通过对影响证券市场供求关系的基本因素进行分析，从而确定证券的内在投资价值，为证券本因素进行分析，从而确定证券的内在投资价值，为证券投资决策提供依据的分析工具。投资决策提供依据的分析工具。基本面分析可分为基本面分析可分为宏观投资环境分析宏观投资环境分析、行业分析行业分析和和公公司分析司分析三个层次。三个层次。5一、宏观投资环境分析一、宏观投资环境分析 能够对证券市场的证券价格产生影响的宏观因素有很多，能够对证券市场的证券价格产生影响的宏观因素有很多，这些因素往往对证券市场产生系统、强劲的影响，因此是每个这些因素往往对证券市场产生系统、强劲的影响，因此是每个投资者必须关注的重要事项。投资者必须关注的重要事项。（1 1）经济周期。（在衰退期，股价不断下跌；在萧条期，）经济周期。（在衰退期，股价不断下跌；在萧条期，股价股价“触底触底”；在复苏期，股价上涨；在繁荣期，股价升至顶；在复苏期，股价上涨；在繁荣期，股价升至顶点，在繁荣中后期，股价开始下跌点，在繁荣中后期，股价开始下跌。）（2 2）货币金融形势。（货币供应量增加，股价上涨，否则）货币金融形势。（货币供应量增加，股价上涨，否则下跌；市场利率提高，股价下跌，否则上涨；通涨初期，股价下跌；市场利率提高，股价下跌，否则上涨；通涨初期，股价上涨，通涨中后期，股价下跌上涨，通涨中后期，股价下跌。）（3 3）国家财政政策。（扩张性财政政策，基础建设类股票）国家财政政策。（扩张性财政政策，基础建设类股票价格上升，否则下跌；政府大量发行国债，提高国债利率的初价格上升，否则下跌；政府大量发行国债，提高国债利率的初期，股价开始下跌，政府大量回购国债，降低国债利率，则股期，股价开始下跌，政府大量回购国债，降低国债利率，则股价开始上涨；国家降低税赋，股价上涨，否则下跌。）价开始上涨；国家降低税赋，股价上涨，否则下跌。）（4 4）国内外政治局势的变化。）国内外政治局势的变化。6二、行业分析二、行业分析 行业分析是指对某一特定行业或产业进行分析的方法。行行业分析是指对某一特定行业或产业进行分析的方法。行业因素是投资者在选择投资对象时必须考虑的。行业分析的内业因素是投资者在选择投资对象时必须考虑的。行业分析的内容主要包括：容主要包括：（1 1）公司所属行业发展前景（行业所处生命周期：初创、）公司所属行业发展前景（行业所处生命周期：初创、成长、成熟、衰退；行业的景气变动；政府的产业政策。）成长、成熟、衰退；行业的景气变动；政府的产业政策。）（2 2）公司所属行业的商品形态（如生产资料受经济周期影）公司所属行业的商品形态（如生产资料受经济周期影响大，消费资料受经济周期影响相对较小。）响大，消费资料受经济周期影响相对较小。）（3 3）公司所属行业的需求形态（如内销，外销，耐用，非）公司所属行业的需求形态（如内销，外销，耐用，非耐用等。）耐用等。）（4 4）公司所属行业的生产形态（劳动密集型、资本密集型、）公司所属行业的生产形态（劳动密集型、资本密集型、技术密集型。）技术密集型。）（5 5）公司所属行业的产品生命周期。）公司所属行业的产品生命周期。7三、公司分析三、公司分析 公司分析公司分析：是通过对公司的文件、公告及其财务：是通过对公司的文件、公告及其财务报告等资料进行系统的、全面的分析，从而判断证券报告等资料进行系统的、全面的分析，从而判断证券投资价值，为证券投资决策提供依据的分析工具。投资价值，为证券投资决策提供依据的分析工具。公司分析公司分析可以分为可以分为公司运作分析公司运作分析和和财务分析财务分析两大两大部分。部分。8（一）公司运作分析（一）公司运作分析 对公司运作的分析主要包括以下几个方面：对公司运作的分析主要包括以下几个方面：（1 1）公司管理能力；）公司管理能力；（2 2）公司竞争能力；）公司竞争能力；（3 3）公司经营业绩；）公司经营业绩；（4 4）公司重大事项。）公司重大事项。9（二）公司财务分析（二）公司财务分析 公司财务分析公司财务分析：就是运用适当的方法，对公司的财务：就是运用适当的方法，对公司的财务报表及其有关资料中的数据进行分析，从而对公司经营的报表及其有关资料中的数据进行分析，从而对公司经营的现状作出评价，进而预测公司未来发展前景的分析工具。现状作出评价，进而预测公司未来发展前景的分析工具。101.1.公司财务分析的主要依据公司财务分析的主要依据 股份公司一旦成为上市公司，就必须按照股份公司一旦成为上市公司，就必须按照证券法证券法所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内主要证券传媒加以公布。新上市公司最券交易所在国内主要证券传媒加以公布。新上市公司最初的财务报表刊登于初的财务报表刊登于招股说明书招股说明书和和上市公告书上市公告书中，其它上市公司的财务报表刊登在分别于每年年中和中，其它上市公司的财务报表刊登在分别于每年年中和年末发布的年末发布的中期报告中期报告和和年度报告年度报告中。上市公司中。上市公司的财务报表主要包括：的财务报表主要包括：资产负债表资产负债表、利润及利润分配表利润及利润分配表（或损益表）和（或损益表）和现金流量表现金流量表，它们是对上市公司财务状，它们是对上市公司财务状况进行财务分析的主要依据。况进行财务分析的主要依据。112.2.公司财务分析的主要内容公司财务分析的主要内容 利用财务报表进行财务分析包括以下四项主要内容：利用财务报表进行财务分析包括以下四项主要内容：1 1）公司的获利能力）公司的获利能力 也称为收益性。一个公司当前投入的资本如何运用，获利状况也称为收益性。一个公司当前投入的资本如何运用，获利状况如何，是衡量公司有无活力、经营有无效率的标志，也是投资者选如何，是衡量公司有无活力、经营有无效率的标志，也是投资者选择公司或证券的主要依据。因为决定股息多少及股价走势的根本因择公司或证券的主要依据。因为决定股息多少及股价走势的根本因素就是公司利润率的高低和利润额的大小。素就是公司利润率的高低和利润额的大小。2 2）公司的偿债能力）公司的偿债能力 也称为安全性。证券投资者在追求高收益的同时，应注意防范也称为安全性。证券投资者在追求高收益的同时，应注意防范风险，以确保投资的安全。在某一时点上，公司的获利能力与偿债风险，以确保投资的安全。在某一时点上，公司的获利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错，但资金结构不合理，能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错，但资金结构不合理，偿债能力差，这样的公司就潜藏着极大的风险。因此，投资者应加偿债能力差，这样的公司就潜藏着极大的风险。因此，投资者应加强对公司流动性状况及资本结构的分析，以确保投资的安全。具体强对公司流动性状况及资本结构的分析，以确保投资的安全。具体可从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力；二是分析其长可从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力；二是分析其长期偿债能力的强弱。期偿债能力的强弱。12 3 3）公司扩展经营的能力公司扩展经营的能力 也称为成长性。证券投资是现在投入一笔资金以求将来收也称为成长性。证券投资是现在投入一笔资金以求将来收回更多的资金，因此，证券投资者，尤其是长期投资者就不能回更多的资金，因此，证券投资者，尤其是长期投资者就不能只看到公司的当前效益或者短期效益，而应注重公司未来的发只看到公司的当前效益或者短期效益，而应注重公司未来的发展前景和发展能力。展前景和发展能力。4 4）公司的经营效率）公司的经营效率 也称为周转性。一个公司经营效率的高低可通过分析财务也称为周转性。一个公司经营效率的高低可通过分析财务报表中各项资金或资产周转速度的快慢而反映出来。如资金周报表中各项资金或资产周转速度的快慢而反映出来。如资金周转速度快，说明资金利用效率高，公司经营活动畅顺，结构协转速度快，说明资金利用效率高，公司经营活动畅顺，结构协调，管理得法，购买该公司股票将有利可图；反之，则说明公调，管理得法，购买该公司股票将有利可图；反之，则说明公司营运效率低，缺乏活力。司营运效率低，缺乏活力。总之总之，利用上市公司财务报表进行财务分析的主要内容是利用上市公司财务报表进行财务分析的主要内容是分析公司的收益性分析公司的收益性、安全性安全性、成长性和周转性四个方面的内容。成长性和周转性四个方面的内容。13 3.3.公司财务分析的基本方法公司财务分析的基本方法 1 1）比较分析法比较分析法 比较分析法是通过对同行业之间、公司不同时期比较分析法是通过对同行业之间、公司不同时期之间各项财务指标进行直接对比分析，以判断公司财之间各项财务指标进行直接对比分析，以判断公司财务状况和经营发展趋势的财务分析方法。务状况和经营发展趋势的财务分析方法。2 2）比率分析法比率分析法 所谓比率分析法，就是用比率来反映公司财务报所谓比率分析法，就是用比率来反映公司财务报表不同项目之间的相互关系，据以评价公司财务状况表不同项目之间的相互关系，据以评价公司财务状况和经营状况的分析方法。这种方法的运用简便易行，和经营状况的分析方法。这种方法的运用简便易行，是投资者进行公司价值分析最常用、最重要的工具。是投资者进行公司价值分析最常用、最重要的工具。144.4.财务（比率）分析的主要指标财务（比率）分析的主要指标 （1 1）公司获利能力分析）公司获利能力分析 常用的衡量公司获利能力的财务比率指标有以下几个：常用的衡量公司获利能力的财务比率指标有以下几个：资产报酬率资产报酬率 也称为投资盈利率，是衡量公司运用所有资产所获经营成也称为投资盈利率，是衡量公司运用所有资产所获经营成效的指标。其计算公式为：效的指标。其计算公式为：资本报酬率资本报酬率 资本报酬率也称为股东权益报酬率或净资产收益率，是衡资本报酬率也称为股东权益报酬率或净资产收益率，是衡量公司运用所有资本所获经营成效的指标。其计算公式为：量公司运用所有资本所获经营成效的指标。其计算公式为：15 销售利润率销售利润率 是指公司税后利润与销售收入的百分比，表明公司销售收入中是指公司税后利润与销售收入的百分比，表明公司销售收入中平均每百元获得的纯收益，其计算公式为：平均每百元获得的纯收益，其计算公式为：每股收益每股收益 是指扣除优先股股息后的税后利润与普通股总股数的比率，是是指扣除优先股股息后的税后利润与普通股总股数的比率，是衡量股票投资价值的最重要指标之一。其计算公式为：衡量股票投资价值的最重要指标之一。其计算公式为：上市公司在公布年报时，有的会在财务状况中列出每股收益上市公司在公布年报时，有的会在财务状况中列出每股收益（），每股收益（），每股收益（），前者是指按加权股本计算，后者是按期），前者是指按加权股本计算，后者是按期末总股本（全面摊薄）计算。末总股本（全面摊薄）计算。16 每股净值每股净值 也称为每股账面价值或每股净资产额，是衡量公司实也称为每股账面价值或每股净资产额，是衡量公司实力和股票市价高低的重要指标力和股票市价高低的重要指标 。其计算公式为：。其计算公式为：普通股获利率普通股获利率 普通股获利率又称股息实得利率，是衡量普通股股普通股获利率又称股息实得利率，是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。其计算公式为：东当期股息收益率的指标。其计算公式为：17 本利比本利比 本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票的市场价本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言股票价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言股票价格是否被高估，以及股票有无投资价值。其计算公式为：格是否被高估，以及股票有无投资价值。其计算公式为：市盈率市盈率 市盈率又称本益比，它是每股市价与每股净收益的比市盈率又称本益比，它是每股市价与每股净收益的比率，是分析股价与公司净收益之间相互关系的主要指标。率，是分析股价与公司净收益之间相互关系的主要指标。它揭示了每股市价相当于每股净利的倍数，表明公司需要它揭示了每股市价相当于每股净利的倍数，表明公司需要积累多少年的净利才能达到目前的股价水平积累多少年的净利才能达到目前的股价水平。其计算公式：其计算公式：18 投资收益率投资收益率 投资收益率是市盈率的倒数，是分析股权资本盈利率投资收益率是市盈率的倒数，是分析股权资本盈利率的重要指标的重要指标，是投资者作出投资决策的重要参考依据之一是投资者作出投资决策的重要参考依据之一 市净率市净率 市净率也被称为价格每股净资产比，它是每股市价与市净率也被称为价格每股净资产比，它是每股市价与每股净值的比率，表明股票以每股净值多少倍的价格在市每股净值的比率，表明股票以每股净值多少倍的价格在市场上流通转让，用于评价股票相对于净值而言是否被高估场上流通转让，用于评价股票相对于净值而言是否被高估 19（2 2）司偿债能力分析司偿债能力分析 公司偿债能力直接关系到投资的安全，因此，公司偿债能力分公司偿债能力直接关系到投资的安全，因此，公司偿债能力分析也被称为安全性分析。衡量公司偿债能力的比率指标主要有以下析也被称为安全性分析。衡量公司偿债能力的比率指标主要有以下几种：几种：流动比率流动比率 是衡量公司短期偿债能力最常用指标，它表示每一元短期负债是衡量公司短期偿债能力最常用指标，它表示每一元短期负债有多少元流动资产可做清偿保证。其计算公式为：有多少元流动资产可做清偿保证。其计算公式为：20 速动比率速动比率 速动比率是公司速动资产与流动负债的比率。它速动比率是公司速动资产与流动负债的比率。它反映公司在极短时间内取得现金偿还短期债务的能力，反映公司在极短时间内取得现金偿还短期债务的能力，因此也是衡量公司短期偿债能力的一个指标。其计算因此也是衡量公司短期偿债能力的一个指标。其计算公式为：公式为：21 已获利息倍数已获利息倍数 已获利息倍数是衡量公司长期偿债能力的指标，已获利息倍数是衡量公司长期偿债能力的指标，它是指从所借债务中获得的收益为所需支付的债务利它是指从所借债务中获得的收益为所需支付的债务利息的多少倍。其计算公式为：息的多少倍。其计算公式为：22 负债比率负债比率 负债比率是公司负债总额与资产总额之间的比率，负债比率是公司负债总额与资产总额之间的比率，它反映公司资产总额中有多大比例是通过举债得到的。它反映公司资产总额中有多大比例是通过举债得到的。其计算公式为：其计算公式为：23 固定资产对股东权益比率固定资产对股东权益比率 固定资产对股东权益比率是衡量公司长期偿债能力的一个指标，固定资产对股东权益比率是衡量公司长期偿债能力的一个指标，它是指固定资产总额占股东权益总额的比率。其计算公式为：它是指固定资产总额占股东权益总额的比率。其计算公式为：24 （3 3）公司扩展经营能力分析公司扩展经营能力分析 公司扩展经营能力也称为公司成长性，它是财务公司扩展经营能力也称为公司成长性，它是财务分析中比率分析法的重要比率之一。公司扩展经营能分析中比率分析法的重要比率之一。公司扩展经营能力分析的主要指标有：力分析的主要指标有：利润留存率利润留存率 利润留存率是指公司税后盈利减去应发现金股利利润留存率是指公司税后盈利减去应发现金股利的差额和税后盈利的比率。它表明公司的税后利润有的差额和税后盈利的比率。它表明公司的税后利润有多少用于留存收益和扩展经营。其计算公式为：多少用于留存收益和扩展经营。其计算公式为：25 股息发放率股息发放率 股息发放率又称股息支付率、派息率，是指公司股息发放率又称股息支付率、派息率，是指公司派发的普通股股息在其税后净收益中所占的比率。其派发的普通股股息在其税后净收益中所占的比率。其计算公式为：计算公式为：26（4 4）公司经营效率分析公司经营效率分析 在财务分析中，公司经营效率一般是以财物周转率指在财务分析中，公司经营效率一般是以财物周转率指标来衡量，因此公司经营效率分析也被称为周转性分析。标来衡量，因此公司经营效率分析也被称为周转性分析。常用的衡量公司经营效率的比率指标有以下几种：常用的衡量公司经营效率的比率指标有以下几种：总资产周转率总资产周转率 总资产周转率是指公司销售收入总额与总资产平均余总资产周转率是指公司销售收入总额与总资产平均余额之间的比率关系，它是以总资产的周转次数来表示的。额之间的比率关系，它是以总资产的周转次数来表示的。其计算公式为：其计算公式为：27 固定资产周转率固定资产周转率 固定资产周转率也称固定资产利用率，通常以销固定资产周转率也称固定资产利用率，通常以销售收入与固定资产余额之间的比率，即固定资产周转售收入与固定资产余额之间的比率，即固定资产周转次数来表示。其计算公式为：次数来表示。其计算公式为：28 应收账款周转率应收账款周转率 应收账款周转率是衡量公司经营效率的重要指标，应收账款周转率是衡量公司经营效率的重要指标，它是指销售收入与应收账款之间的比率。其计算公式它是指销售收入与应收账款之间的比率。其计算公式是：是：29 存货周转率存货周转率 存货周转率是表明存货流动性的指标，同时也是衡量存货周转率是表明存货流动性的指标，同时也是衡量和评价企业存货管理状况的综合性指标。它是企业一定时和评价企业存货管理状况的综合性指标。它是企业一定时期（通常为期（通常为1 1年）内销售成本与存货平均余额之间的比例年）内销售成本与存货平均余额之间的比例关系，通常用周转次数或周转天数表示。其计算公式为：关系，通常用周转次数或周转天数表示。其计算公式为：30 资本周转率资本周转率 资本周转率又称为净值周转率，是销售收入与股资本周转率又称为净值周转率，是销售收入与股东权益的比率。资本周转率越高，表明资本周转速度东权益的比率。资本周转率越高，表明资本周转速度越快，运用效率越高。资本周转率越低，则表明公司越快，运用效率越高。资本周转率越低，则表明公司的资本运用率越差。其计算公式为：的资本运用率越差。其计算公式为：31四、利用财务报表进行公司基四、利用财务报表进行公司基 本面分析需要注意的问题本面分析需要注意的问题1 1）财务报表数据的准确性、真实性与可靠性）财务报表数据的准确性、真实性与可靠性2 2）财务分析结果的预测性调整）财务分析结果的预测性调整 3 3）公司增资行为对财务结构的影响）公司增资行为对财务结构的影响 4 4）投资项目对公司经营和业绩的影响）投资项目对公司经营和业绩的影响 5 5）资产重组对公司经营和业绩的影响）资产重组对公司经营和业绩的影响 6 6）关联交易对公司经营和业绩的影响）关联交易对公司经营和业绩的影响 7 7）会计和税收政策调整对公司业绩的影响）会计和税收政策调整对公司业绩的影响 32第二种方法第二种方法 技术分析法技术分析法一、技术分析概述一、技术分析概述 （一）什么是技术分析（一）什么是技术分析 （二）技术分析的基本原理（二）技术分析的基本原理 （三）技术分析的目的（三）技术分析的目的 （四）技术分析的假设条件（四）技术分析的假设条件 （五）技术分析与基本面分析的区别（五）技术分析与基本面分析的区别 （六）技术分析的局限性（六）技术分析的局限性 （七）运用技术分析需要注意的问题（七）运用技术分析需要注意的问题二、技术分析理论与方法二、技术分析理论与方法 （一）股市理论（一）股市理论 （二）图表分析（二）图表分析 （三）技术指标分析（三）技术指标分析33一、技术分析概述一、技术分析概述 （一）什么是技术分析（一）什么是技术分析 所谓技术分析就是借助于各种图形、曲线等技术手所谓技术分析就是借助于各种图形、曲线等技术手段，对证券市场过去和现在的市场行为进行分析，从而预段，对证券市场过去和现在的市场行为进行分析，从而预测证券市场中各类证券价格变动趋势的方法。测证券市场中各类证券价格变动趋势的方法。比较常用的技术分析方法有：比较常用的技术分析方法有：K K线分析法、形态分析线分析法、形态分析法、切线分析法、指标分析法等。法、切线分析法、指标分析法等。现在已开发出多种电脑分析软件，被投资者广泛应现在已开发出多种电脑分析软件，被投资者广泛应用。实践证明，技术分析在短期投资中对投资者有较强的用。实践证明，技术分析在短期投资中对投资者有较强的指导作用。指导作用。34 （二）技术分析的基本原理（二）技术分析的基本原理 技术分析的基本原理可归纳为以下几点：技术分析的基本原理可归纳为以下几点：（1 1）股票的价格是由股票的供求关系决定的；）股票的价格是由股票的供求关系决定的；（2 2）股票的供给与需求是由各种合理与非合理因）股票的供给与需求是由各种合理与非合理因素决定的；素决定的；（3 3）如果忽略股价微小的波动情况，则股票市场）如果忽略股价微小的波动情况，则股票市场价格的变动就会在一段时期内显示出一定的趋势；价格的变动就会在一段时期内显示出一定的趋势；（4 4）股价的变动趋势会随市场供求关系的变化而）股价的变动趋势会随市场供求关系的变化而变化。变化。35 （三）技术分析的目的（三）技术分析的目的 技术分析的目的就是研究股价的未来趋势或走势。技术分析的目的就是研究股价的未来趋势或走势。股价的趋势或走势，简称股价的趋势或走势，简称“势势”。“势势”分为：分为：涨涨势势（投资者若在涨势中踏空就会错失良机）、（投资者若在涨势中踏空就会错失良机）、跌势跌势（投（投资者若在跌势中买入股票就会蒙受损失）、资者若在跌势中买入股票就会蒙受损失）、盘势盘势（投资（投资者若在盘势中介入就会进退两难）。投资的原则就是：者若在盘势中介入就会进退两难）。投资的原则就是：顺顺“势势”而为、逢低吸纳、逢高卖出。为此，证券投资而为、逢低吸纳、逢高卖出。为此，证券投资者必须掌握者必须掌握“势势”的形成、变化与反转，而技术分析就的形成、变化与反转，而技术分析就是研究是研究“势势”的有效工具与手段。的有效工具与手段。36（四）技术分析的假设条件（四）技术分析的假设条件v 技术分析是以统计科学的方法，根据证券价格的过去运动轨迹来研判技术分析是以统计科学的方法，根据证券价格的过去运动轨迹来研判未来证券价格的变动趋势。但是必须注意，技术分析对市场的观念是基于未来证券价格的变动趋势。但是必须注意，技术分析对市场的观念是基于以下三个假设条件的：以下三个假设条件的：v（1 1）有效市场假设）有效市场假设v 所谓有效市场是指一种能够充分反映已知信息的证券市场，投资者所谓有效市场是指一种能够充分反映已知信息的证券市场，投资者按行市价买卖任何证券时，其预期净收益相等（为零），即投资者预期的按行市价买卖任何证券时，其预期净收益相等（为零），即投资者预期的盈亏相抵，或者说边际收益等于边际成本，不存在超额利润。盈亏相抵，或者说边际收益等于边际成本，不存在超额利润。v（2 2）供求决定假设）供求决定假设v 技术分析学派认为，股票价格是由供求关系决定的，企业的盈利和技术分析学派认为，股票价格是由供求关系决定的，企业的盈利和股息水平的影响是很小的，供需关系是一种理性与非理性的力量，它是对股息水平的影响是很小的，供需关系是一种理性与非理性的力量，它是对未来的信心、心理、观点和猜测等因素的综合。未来的信心、心理、观点和猜测等因素的综合。v（3 3）历史相似（重演）假设）历史相似（重演）假设v A A在条件不变的情况下，事物的过去决定着事物的未来；在条件不变的情况下，事物的过去决定着事物的未来；v B B过去与未来的规律一样，根据过去资料可判断未来股价走势过去与未来的规律一样，根据过去资料可判断未来股价走势v C C历史是相似的，甚至历史还会重演。历史是相似的，甚至历史还会重演。v 37 （五）技术分析与基本面分析的区别（五）技术分析与基本面分析的区别 （1 1）从目的上看，基本面分析主要在于分析股票的）从目的上看，基本面分析主要在于分析股票的内在投资价值；技术分析主要在于分析股价的运动规律。内在投资价值；技术分析主要在于分析股价的运动规律。（2 2）从使用方法和角度上看，基本面分析从股票市）从使用方法和角度上看，基本面分析从股票市场的外部决定因素入手，对股票市场进行分析；而技术分场的外部决定因素入手，对股票市场进行分析；而技术分析则直接从股票市场入手，根据股票的供需、市场价格和析则直接从股票市场入手，根据股票的供需、市场价格和交易数量等市场因素进行分析。交易数量等市场因素进行分析。（3 3）从基本性质上看，基本面分析关心证券的内在）从基本性质上看，基本面分析关心证券的内在价值和长期投资收益，具有长期性质，适用于中长线投资价值和长期投资收益，具有长期性质，适用于中长线投资分析；技术分析关心证券的短期变动和短期投资收益，具分析；技术分析关心证券的短期变动和短期投资收益，具有短期性，适用于短线投资者。有短期性，适用于短线投资者。（4 4）从作用和意义上看，基本面分析引导投资者正）从作用和意义上看，基本面分析引导投资者正确地选择证券投资的对象；技术分析可帮助投资者选择适确地选择证券投资的对象；技术分析可帮助投资者选择适当的投资时机和操作方法。当的投资时机和操作方法。38（六）技术分析的局限性（六）技术分析的局限性v 技术分析方法虽然为投资者提供了较具直观性和可技术分析方法虽然为投资者提供了较具直观性和可操作性的分析方法，但是它也存在许多缺点和局限：操作性的分析方法，但是它也存在许多缺点和局限：v （1 1）技术分析依赖于许多严格的前提假设，这无疑）技术分析依赖于许多严格的前提假设，这无疑损害了其对现实的分析能力；损害了其对现实的分析能力；v （2 2）技术分析完全无视证券内在价值以及市场供求）技术分析完全无视证券内在价值以及市场供求以外的其他因素对证券价格的决定与影响，因此无法解释以外的其他因素对证券价格的决定与影响，因此无法解释证券供求关系变化的原因；证券供求关系变化的原因；v （3 3）技术分析对证券价格复杂走势的分析研判方法）技术分析对证券价格复杂走势的分析研判方法过于简单化和程式化；过于简单化和程式化；v （4 4）技术分析所使用的图形与指标常常具有）技术分析所使用的图形与指标常常具有“多意多意性性”，这使得分析结果往往具有因人而异的随意性。，这使得分析结果往往具有因人而异的随意性。39 （七）运用技术分析需要注意的问题（七）运用技术分析需要注意的问题 （1 1）技术分析与基本面分析相结合；技术分析与基本面分析相结合；（2 2）多种技术分析方法相结合；多种技术分析方法相结合；（3 3）量价分析相结合；量价分析相结合；（4 4）趋势研判与顺势而为相结合趋势研判与顺势而为相结合。40二、技术分析理论与方法二、技术分析理论与方法 证券投资的技术分析包括：证券投资的技术分析包括：股市理论股市理论、图表分析图表分析和和技术技术指标分析指标分析三类。三类。q 股市理论主要包括：道氏理论、波浪理论、相反理论、股市理论主要包括：道氏理论、波浪理论、相反理论、心理分析理论等；心理分析理论等；q 图表分析主要包括：图表分析主要包括：K K线分析、切线分析、形态分析等线分析、切线分析、形态分析等q 技术指标主要包括：相对强弱指标、腾落指数、随机指技术指标主要包括：相对强弱指标、腾落指数、随机指标、威廉指标、乖离率、动向指标等。标、威廉指标、乖离率、动向指标等。41（一）股市理论（一）股市理论 1.1.道氏理论（道氏理论（Dow TheoryDow Theory）道氏理论是道氏理论是1919世纪世纪8080至至9090年代由美国证券分析师兼出年代由美国证券分析师兼出版商查尔斯版商查尔斯 道（道（Charies H.DowCharies H.Dow）首先提出的。之后经首先提出的。之后经过后人的补充和发展，形成了较完整的道氏理论体系。该过后人的补充和发展，形成了较完整的道氏理论体系。该理论于理论于19291929年年1010月成功地预测了美国股市的月成功地预测了美国股市的“潮流反转潮流反转”（A Turn In the TideA Turn In the Tide），），从此闻名于世。从此闻名于世。道氏理论认为，股票市场不是建立在随机变化基础上道氏理论认为，股票市场不是建立在随机变化基础上的，股票市场的走势是受三种可区分的周期运动影响和决的，股票市场的走势是受三种可区分的周期运动影响和决定的，因此股票价格是可以预测的。这三种周期性的运动定的，因此股票价格是可以预测的。这三种周期性的运动是：是：日常运动日常运动、次要运动次要运动和和主要运动主要运动。42 （1 1）日常运动（）日常运动（Daily MovementDaily Movement）它是指股价每天无规则的起伏波动，人们一般无它是指股价每天无规则的起伏波动，人们一般无法预测它的波动轨迹，这种波动是由消息的好坏及其法预测它的波动轨迹，这种波动是由消息的好坏及其他一些技术因素的影响所至，一般持续几个小时到几他一些技术因素的影响所至，一般持续几个小时到几天。天。由于它是短时间的波动变化，因而它只对一些随由于它是短时间的波动变化，因而它只对一些随进随出的投资者有意义，对一般投资者来说是无关紧进随出的投资者有意义，对一般投资者来说是无关紧要的。要的。43 （2）次要运动（）次要运动（Secondary Movement）也称次级运动，是指股价在持续上涨过程中突然出现也称次级运动，是指股价在持续上涨过程中突然出现中级回跌现象，或者在持续下跌过程中突然出现中级反弹中级回跌现象，或者在持续下跌过程中突然出现中级反弹现象。现象。次要运动一般持续一周至一、两个月，它与下面的主次要运动一般持续一周至一、两个月，它与下面的主要运动的方向相反，从而对股价的长期趋势产生牵制和修要运动的方向相反，从而对股价的长期趋势产生牵制和修正作用。正作用。对于短期投资者（投机者）来说，次要运动是很重要对于短期投资者（投机者）来说，次要运动是很重要的。在长期上涨趋势中，中期回档的次要运动往往是追加的。在长期上涨趋势中，中期回档的次要运动往往是追加投资的好时机；在长期下跌趋势中，中期反弹的次要运动投资的好时机；在长期下跌趋势中，中期反弹的次要运动往往是抛空的好机会。往往是抛空的好机会。44 （3）主要运动（）主要运动（Primary Movement）也称主要趋势，它可分为两种：（也称主要趋势，它可分为两种：（1）股票市场价格）股票市场价格长期普遍上涨趋势，形成多头市场（牛市、看涨市场）；长期普遍上涨趋势，形成多头市场（牛市、看涨市场）；（2）股票市场价格长期普遍下跌，形成空头市场（熊市、）股票市场价格长期普遍下跌，形成空头市场（熊市、看跌市场）。看跌市场）。主要运动一经形成，通常持续一年或一年以上。因此主要运动一经形成，通常持续一年或一年以上。因此它是长期投资者最关心的甚至是唯一考虑的，其目的是要它是长期投资者最关心的甚至是唯一考虑的，其目的是要尽可能在多头市场上买入股票，而在空头市场形成之前及尽可能在多头市场上买入股票，而在空头市场形成之前及时地卖出股票。时地卖出股票。道氏理论认为，主要趋势形成后，通常都会被道氏理论认为，主要趋势形成后，通常都会被23次次次级运动所干扰和打断，长期投资者应作出正确判断。次级运动所干扰和打断，长期投资者应作出正确判断。45 2.波浪理论波浪理论 波浪理论是世界上运用最为普遍的投资分析工具之一，波浪理论是世界上运用最为普遍的投资分析工具之一，是由美国证券分析师艾略特（是由美国证券分析师艾略特（R.N.Elliott）于于20世纪世纪30年年代末提出。该理论认为股票价格波动，与大自然的潮汐一代末提出。该理论认为股票价格波动，与大自然的潮汐一样，具有一定规律性投资者可根据这些规律性的波动来预样，具有一定规律性投资者可根据这些规律性的波动来预测股市未来的走势。测股市未来的走势。波浪理论认为，股市波动的形态有多种层次：第一个波浪理论认为，股市波动的形态有多种层次：第一个层次是由层次是由1个个主波主波和和1个个调整波调整波所构成；第二个层次是指，所构成；第二个层次是指，每个主波又由每个主波又由3个上升的个上升的推动波推动波和和2个个回档波回档波组成，每个调组成，每个调整波又由整波又由2个个下跌波下跌波和和1个个反弹波反弹波组成；第三个层次是指，组成；第三个层次是指，每个小波浪里又浪中有浪（如图）。每个小波浪里又浪中有浪（如图）。4647（二）图表分析（二）图表分析 1.1.K K线分析（线分析（Candlestick AnalysisCandlestick Analysis）K K线又称蜡烛线（线又称蜡烛线（CandlestickCandlestick）是日本幕府时代大坂）是日本幕府时代大坂府米市用于记载每天米价涨跌的图示法，后引入股票市场，成府米市用于记载每天米价涨跌的图示法，后引入股票市场，成为技术分析的一种基本方法。为技术分析的一种基本方法。股票价格变动由供需力量对比所决定，股票价格变动由供需力量对比所决定，K K线就是以图示线就是以图示法来揭示供需关系，借以预测股价变动趋势。法来揭示供需关系，借以预测股价变动趋势。K K线由上影线、线由上影线、下影线和实体三部分构成，表示方法如下：下影线和实体三部分构成，表示方法如下：最高价最高价最低价最低价开盘价开盘价收盘价收盘价最高价最高价最低价最低价收盘价收盘价开盘价开盘价48 由于市场供需关系有强弱之分，反映在由于市场供需关系有强弱之分，反映在K线图上，就线图上，就表现出不同的形状：表现出不同的形状：小小阳阳线线小小阴阴线线大大阳阳线线大大阴阴线线有有上上影影线线的的阳阳线线有有上上影影线线的的阴阴线线有有下下影影线线的的阳阳线线有有下下影影线线的的阴阴线线有有上上下下影影线线的的阳阳线线有有上上下下影影线线的的阴阴线线十十字字型型 字字型型 字字型型倒倒 字字型型（1）K线的种类线的种类49 （2）各类各类K线的意义线的意义 小阳线：以最低价开盘，最高价收盘，由于实体小阳线：以最低价开盘，最高价收盘，由于实体很小，表示买方占有优势，但优势有限。很小，表示买方占有优势，但优势有限。小阴线：以最高价开盘，最低价收盘，卖方略占小阴线：以最高价开盘，最低价收盘，卖方略占优势。优势。大阳线：以最低价开盘，最高价收盘，大阳线：以最低价开盘，最高价收盘，表示买方表示买方占尽上风。占尽上风。大阴线：以最高价开盘，最低价收盘，大阴线：以最高价开盘，最低价收盘，表示卖方表示卖方占绝对优势。占绝对优势。带有上影线的阳线：表示买方受阻，上升趋缓。带有上影线的阳线：表示买方受阻，上升趋缓。在实体长于上影线时，买方仍有余力试探上攻；若实体短在实体长于上影线时，买方仍有余力试探上攻；若实体短于上影线时，则上方阻力太大，短期上攻力量将消失。于上影线时，则上方阻力太大，短期上攻力量将消失。50 带有上影线的阴线：表示股价上涨中遇到卖方阻带有上影线的阴线：表示股价上涨中遇到卖方阻力。在实体长于影线时，卖方占有优势；而当实体短于影力。在实体长于影线时，卖方占有优势；而当实体短于影线时，尽管以当日最低价收盘，但买方势力已强，后市有线时