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第一章第一章 总总 论论20002000年年8 8月海信自主研发的逆工程项目通月海信自主研发的逆工程项目通过了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委过了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委19981998年重点项目之一。为此，海信获得了国年重点项目之一。为此，海信获得了国家经贸委提供的家经贸委提供的19001900万元的低息贷款，并于万元的低息贷款，并于20012001年通过配股方式为该项目募集到年通过配股方式为该项目募集到1.84251.8425亿元的资金。当时认为该项目每年可以为公亿元的资金。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿元的销售收入，还可为国家节约司增加数亿元的销售收入，还可为国家节约外汇外汇70007000多万元。然而时过境迁，多万元。然而时过境迁，20052005年年2 2月月海信发布公告称，由于海信发布公告称，由于“逆工程项目逆工程项目”市场市场需求增长缓慢，决定将拟投向本项目的全部需求增长缓慢，决定将拟投向本项目的全部资金转投于资金转投于“机卡分离数字电视接收机项目机卡分离数字电视接收机项目”。引引 例例这个案例带给这个案例带给我我们的思考是们的思考是什么？什么？第一章第一章 总总 论论财务管理的内容财务管理的内容财务管理的目标财务管理的目标财务管理的环境财务管理的环境公司组织与财务经理公司组织与财务经理公司财务活动是以现公司财务活动是以现金收支为主的资金收支金收支为主的资金收支活动的总称。这些财务活动的总称。这些财务活动构成了财务管理的活动构成了财务管理的内容。内容。1.1.财务管理的内容财务管理的内容企业财务活动企业财务活动企业筹资引起的财务活动企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动企业分配引起的财务活动1.1.财务管理的内容财务管理的内容筹资筹资投资投资经营经营分配分配内部筹资内部筹资退出企业退出企业外部筹资外部筹资第一章第一章 总总 论论财务管理的内容财务管理的内容财务管理的目标财务管理的目标财务管理的环境财务管理的环境公司组织与财务经理公司组织与财务经理以产值最大化为目标以产值最大化为目标以利润最大化为目标以利润最大化为目标以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标财务管理的目标是财务管理的目标是公司理财活动所希望公司理财活动所希望实现的结果，是评价实现的结果，是评价公司理财活动是否合公司理财活动是否合理的基本标准。理的基本标准。以产值最大化为目标以产值最大化为目标主要缺点：主要缺点：只讲产值，不讲效益只讲产值，不讲效益 只求数量，不求质量只求数量，不求质量 只抓生产，不抓销售只抓生产，不抓销售 只重投入，不重挖潜只重投入，不重挖潜 以产值最大化为目标以产值最大化为目标以利润最大化为目标以利润最大化为目标以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标财务管理的目标是财务管理的目标是公司理财活动所希望公司理财活动所希望实现的结果，是评价实现的结果，是评价公司理财活动是否合公司理财活动是否合理的基本标准。理的基本标准。以利润最大化为目标以利润最大化为目标有有A A、B B两个企业，其利润都是两个企业，其利润都是100100万元万元 ，哪一，哪一个企业的理财目标实现得更好？个企业的理财目标实现得更好？如果如果A A企业是今年赚取的企业是今年赚取的100100万元，而万元，而B B企业是去企业是去年赚取的年赚取的100100万元利润，哪个企业更好？万元利润，哪个企业更好？如果如果A A、B B企业都是今年赚取的企业都是今年赚取的100100万元，哪个企万元，哪个企业更好？业更好？如果如果A A企业赚的企业赚的100100万元全部收回了现金，而万元全部收回了现金，而B B企企业全部是应收账款，哪个企业更好？业全部是应收账款，哪个企业更好？如果如果A A、B B企业同时赚取的企业同时赚取的100100万元利润都是收回万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果在上面的条件下，如果A A企业是投资企业是投资100100万元建万元建成的，而成的，而B B企业是投资企业是投资500500万元建成的，哪个企万元建成的，哪个企业更好？业更好？思考思考以利润最大化为目标以利润最大化为目标主要缺点：主要缺点：没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题没能有效地考虑风险问题 没有考虑投入资本的问题没有考虑投入资本的问题以产值最大化为目标以产值最大化为目标以利润最大化为目标以利润最大化为目标以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标财务管理的目标是财务管理的目标是公司理财活动所希望公司理财活动所希望实现的结果，是评价实现的结果，是评价公司理财活动是否合公司理财活动是否合理的基本标准。理的基本标准。以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标两种观点两种观点观点一：股东财富最大化观点二：相关者利益最大化股票价格最大化放放松松约约束束条条件件没没有有将将利利益益集集团团考考虑虑进进去去这些约束条件是：这些约束条件是：1.1.公司的债权人受到公司的债权人受到 完全的保护。完全的保护。2.2.没有社会成本。没有社会成本。本书将不对股东财富最大化与相关者利益最大化加以区本书将不对股东财富最大化与相关者利益最大化加以区别，而将股东财富最大化进行一定的约束，认为约束后了的别，而将股东财富最大化进行一定的约束，认为约束后了的股东财富最大化亦即相关者利益最大化。股东财富最大化亦即相关者利益最大化。以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标主要优点主要优点主要缺点主要缺点反映了时间价值反映了时间价值考虑了风险因素考虑了风险因素 反映了资本与收益之间的关系反映了资本与收益之间的关系股票价格受多种因素的影响，并股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的。则相关非都是公司所能控制的。则相关者利益又是难以计量。者利益又是难以计量。以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标约束条件的现实尴尬（约束条件的现实尴尬（1）股东与经营者股东与经营者 当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的经营者将会发生利益上的冲突。安然总裁肯尼思安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利莱等抛售股票获利1111亿，全身而退亿，全身而退;世界通世界通讯资产讯资产10701070亿，负债亿，负债430430亿，通过经营成本虚增利润亿，通过经营成本虚增利润3838亿亿;施乐施乐虚增收入虚增收入2828亿，总裁马尔卡希亿，总裁马尔卡希20012001年的工资、奖金、分红等计年的工资、奖金、分红等计70007000万；证交委对公司造假行为罚款万；证交委对公司造假行为罚款10001000万万(已是美国上市公已是美国上市公司罚款之最司罚款之最）：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任）：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德危机逆向选择以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标有人把企业经营者的效用函数表示成：有人把企业经营者的效用函数表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中：其中：W W表示经营者的职位表示经营者的职位 P P表示经营者的社会地位表示经营者的社会地位 B B表示经营者的隐性收入表示经营者的隐性收入 C C表示经营者以渎职方式取得的收入表示经营者以渎职方式取得的收入A A表示经营者自我实现的程度表示经营者自我实现的程度 J J表示经营者的显性收入。表示经营者的显性收入。可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。在进行管理是应充分考虑这一问题。约束条件的现实尴尬（约束条件的现实尴尬（1）以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标约束条件的现实尴尬（约束条件的现实尴尬（2）股东与债权人股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的。债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬。两种方式进行制约：1、经理人市场2、签订资金使用合约以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标约束条件的现实尴尬（约束条件的现实尴尬（3）公司与社会责任公司与社会责任很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标小结小结股东股东金融市场金融市场债权人债权人经营者经营者1 1、选择项目、选择项目2 2、筹集资金、筹集资金3 3、支付股利、支付股利社会社会理想状态理想状态聘请与解聘股东财富最大化未给社会带来成本借出货币债权人受到保护信息市场价值=真实价值以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标小结小结股东股东金融市场金融市场债权人债权人经营者经营者1 1、选择项目、选择项目2 2、筹集资金、筹集资金3 3、支付股利、支付股利社会社会很少控制现实世界现实世界以牺牲股东利益为代价保护经营者利益贷出货币债权人被股东剥夺无法追踪公司成本较大的社会成本被拖延或误导性信息信息市场价值不等于真实价值-波动性过大？-短视-对信息过度反映-内部人操作以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标股东股东金融市场金融市场债权人债权人经营者经营者1 1、选择项目、选择项目2 2、筹集资金、筹集资金3 3、支付股利、支付股利社会社会市场价值=真实价值股东财富最大化实施控制：实施控制：激励机制代理权争夺大股东接管的威胁银行及工业集团法规与限制好公民通过契约保护债权人非公开信息对误导性信息的法律制裁活跃的交易-流动性-低交易成本小结小结第一章第一章 总总 论论财务管理的内容财务管理的内容财务管理的目标财务管理的目标财务管理的环境财务管理的环境公司组织与财务经理公司组织与财务经理3.财务管理的环境财务管理的环境财务管理的环境又称财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的响作用的企业外部条件的总和。总和。经济环境经济环境法律环境法律环境金融市场环境金融市场环境社会文化环境社会文化环境经济环境经济环境经济周期经济周期复苏复苏繁荣繁荣衰退衰退萧条萧条财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。经济环境经济环境经济发展水平经济发展水平发达国家发达国家发展中国家发展中国家不发达国家不发达国家通货膨胀通货膨胀引起资金占用的大量增加引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起公司利润虚增引起利率上升引起利率上升引起有价证券价格下降引起有价证券价格下降引起资金供应紧张引起资金供应紧张经济政策经济政策3.财务管理的环境财务管理的环境财务管理的环境又称财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的响作用的企业外部条件的总和。总和。经济环境经济环境法律环境法律环境金融市场环境金融市场环境社会文化环境社会文化环境法律环境法律环境企业组织法规企业组织法规企业财务法规企业财务法规税法税法财务管理的法律财务管理的法律环境是指影响企业财环境是指影响企业财务活动的各种法律、务活动的各种法律、法规和规章法规和规章。经济环境经济环境法律环境法律环境金融市场环境金融市场环境社会文化环境社会文化环境3.财务管理的环境财务管理的环境财金融市场是进行财金融市场是进行资金融通的场所资金融通的场所。金融市场环境金融市场环境金融市场环境金融市场环境金融市场与企业理财金融市场与企业理财为公司筹资和投资提供为公司筹资和投资提供场所场所 实现长短期资金的互相实现长短期资金的互相转化转化 为公司理财提供相关信为公司理财提供相关信息息 金融市场的构成金融市场的构成 主体（银行和非银行的主体（银行和非银行的金融机构）金融机构）客体（交易对象）客体（交易对象）参加人（企业、政府和参加人（企业、政府和个人等）个人等）利率的影响因素利率的影响因素利率利率=纯利率纯利率+通货膨胀附加率通货膨胀附加率+违约风险附加率违约风险附加率+变现风险附加率变现风险附加率+到期风险附加率到期风险附加率金融市场环境金融市场环境支付功能支付功能 想像一下，如果你需要为每一笔消费支付现金的话，那将是一件多么麻烦的事情。分担风险分担风险 假设你只有很少的一笔钱用来用来购买一个公司的股票，如果这家公司经营失败，那么你那点儿可怜的资金也就血本无归了。但是金融市场的存在为你提供了更好的选择。金融市场的其他功能金融市场的其他功能经济环境经济环境法律环境法律环境金融市场环境金融市场环境社会文化环境社会文化环境3.财务管理的环境财务管理的环境社会文化环境包括教社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗，以及信念、道德、习俗，以及同社会制度相适应的权利同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念、织纪律观念、价值观念、劳动态度等。劳动态度等。中国一拖科特迪瓦农机装配公司在中国一拖科特迪瓦农机装配公司在科特迪瓦就有过劳资纠纷经历。这科特迪瓦就有过劳资纠纷经历。这家公司在家公司在19981998年开业当年，就毫无年开业当年，就毫无思想准备地陷入了一场旷日持久的思想准备地陷入了一场旷日持久的劳资纠纷。引发这场纠纷的劳资纠纷。引发这场纠纷的“导火导火索索”是公司对部分当地员工不满意，是公司对部分当地员工不满意，准备辞退他们。这些员工不服，把准备辞退他们。这些员工不服，把公司告上法庭，索赔公司告上法庭，索赔90009000万西非法万西非法郎郎(折合折合3030多万美元多万美元)。由于公司不。由于公司不熟悉当地法律，这场官司一直拖到熟悉当地法律，这场官司一直拖到20052005年才了结，公司最终赔偿年才了结，公司最终赔偿800800万万西非法郎。西非法郎。社会文化环境社会文化环境小案例小案例社会文化环境社会文化环境加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输液系列产品市场一直被印度药商所控制。液系列产品市场一直被印度药商所控制。19981998年，年，黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首期投资期投资100100多万美元，在当地兴建第一家软包装输液多万美元，在当地兴建第一家软包装输液生产厂生产厂三宝三宝(加纳加纳)制药有限公司。制药有限公司。创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏损，损，20042004年，企业终于开始盈利。年，企业终于开始盈利。20062006年，年，“三宝三宝”又拿到了加纳卫生系统又拿到了加纳卫生系统90%90%的输液产品订单。科特的输液产品订单。科特迪瓦等周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国迪瓦等周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国家食品药品管理局则希望他扩大生产规模，把年产家食品药品管理局则希望他扩大生产规模，把年产量提高到量提高到800800万袋，以全面取代进口输液产品。不过，万袋，以全面取代进口输液产品。不过，孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生产。产。小案例小案例第一章第一章 总总 论论财务管理的内容财务管理的内容财务管理的目标财务管理的目标财务管理的环境财务管理的环境公司组织与财务经理公司组织与财务经理4.公司组织与财务经理公司组织与财务经理企业组织的类型企业组织的类型独资企业独资企业优点：优点：(1)开办费用最低；（2）不需要正式的章程（3）需要遵守的政府规定极少。缺点缺点：（1）独资企业要承担无限责任；（2）筹资困难；（3）个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。合伙企业合伙企业优点：优点：开办容易，费用较低 缺点缺点：责任无限、有限的企业生命、权力分散、产权转让困难公司公司种类种类：有限责任公司与股份有限公司优点优点：产权便于转让；公司具有无限存续期；股东承担有限责任4.公司组织与财务经理公司组织与财务经理4.公司组织与财务经理公司组织与财务经理财务经理财务经理财务经理财务经理第二章第二章 财务分析财务分析公司股票自公司股票自1996年发行年发行上市以来，总资产规模从上上市以来，总资产规模从上市前的市前的2.66亿元发展到亿元发展到2000年末的年末的28.38亿元，增长了近亿元，增长了近10倍；上市后净资产收益率倍；上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，始终维持在极高的水平，1998至至2000年分别高达年分别高达28.9%、29.3%、19.8%，每，每股收益分别为股收益分别为0.82元、元、1.15元元和和0.97元，位于上市公司的元，位于上市公司的前列前列引引 例例质疑“蓝田神话”：根据该公司2000年年度报告，公司流动比率只有0.77，速动比率只有0.35，而营运资本只有-1.28亿元。第二章第二章 财务分析财务分析财务分析的基本问题财务分析的基本问题分项财务分析分项财务分析综合财务分析综合财务分析财务分析是通过对财务财务分析是通过对财务报表有关项目进行对比，以报表有关项目进行对比，以揭示公司财务状况的一种方揭示公司财务状况的一种方法。法。1.1.财务分析的基本问题财务分析的基本问题四个基本问题：四个基本问题：财务分析的作用财务分析的作用财务分析的分类财务分析的分类财务分析的基本程序财务分析的基本程序判断财务指标优劣的标准判断财务指标优劣的标准财务分析的作用财务分析的作用企业外部企业外部 ：投资者、债权人和其他有关部门和人员投资者、债权人和其他有关部门和人员企业内部：企业内部：评价企业一定时期的经营效果评价企业一定时期的经营效果检查企业内部各职能部门和单位的业绩实现检查企业内部各职能部门和单位的业绩实现情况情况财务分析的分类财务分析的分类主体不同内部分析外部分析对象不同资产负债表分析利润表分析现金流量表分析方法不同比率分析比较分析目的不同偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析财务分析的基本程序财务分析的基本程序判断财务指标优劣的标准判断财务指标优劣的标准以经验数据为标准 以历史数据为标准 以同行业数据为标准 以本公司预定数据为标准 第二章第二章 财务分析财务分析财务分析的基本问题财务分析的基本问题分项财务分析分项财务分析综合财务分析综合财务分析2.2.分项财务分析分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析偿债能力分析偿债能力分析短期偿债能力短期偿债能力注意指标各有侧重，应结合使用分母均是流动负债，没考虑长期负债问题财务报表中没有列示的因素，也应认真考虑 偿债能力分析偿债能力分析长期偿债能力长期偿债能力注意资产总额都是指资产净值总额，而不是原值总额应结合获利能力的指标进行分析充分考虑长期租赁，担保责任等对长期偿债能力的影响 偿债能力分析偿债能力分析公司负担利息和固定费用的能力公司负担利息和固定费用的能力2.2.分项财务分析分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析获利能力分析获利能力分析与销售收入有关的获利能力指标与销售收入有关的获利能力指标销售收入与列示在资产负债表中的营业收入并不完全相同。营业收入中包括主营业务收入和其他业务收入。财务分析中的销售收入相当于主营业务收入，可以包括销售商品、提供劳务等构成企业主营业务的活动产生的收入。获利能力分析获利能力分析与资金有关的获利能力指标与资金有关的获利能力指标获利能力分析获利能力分析与股票数量或股票价格有关的获利能力指标与股票数量或股票价格有关的获利能力指标VS2.2.分项财务分析分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析营运能力分析营运能力分析资产周转情况分析资产周转情况分析流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率营运能力分析营运能力分析产生现金能力分析产生现金能力分析ISTHEKING2.2.分项财务分析分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析发展能力分析发展能力分析比较财务报表比较财务报表比较百分比财务报表比较百分比财务报表比较财务比率比较财务比率第二章第二章 财务分析财务分析财务分析的基本问题财务分析的基本问题分项财务分析分项财务分析综合财务分析综合财务分析3.3.综合财务分析综合财务分析财务指标的系统分析计分综合分析法雷达图分析法财务指标的系统分析财务指标的系统分析公式分析法公式分析法财务指标的系统分析财务指标的系统分析公式分析法公式分析法财务指标的系统分析财务指标的系统分析杜邦分析法杜邦分析法杜杜邦邦分分析析法法是是在在考考虑虑各各财财务务比比率率内内在在联联系系的的条条件件下下，通通过过制制定定多多种种比比率率的的综综合合财财务务分分析析体体系系来来考考察察企企业业财财务务状状况的一种分析方法。况的一种分析方法。获利能获利能力力营运能营运能力力偿债能偿债能力力财务指标的系统分析财务指标的系统分析杜邦分析法杜邦分析法1净资产收益率是一个综合性很强，与公司财务管理目标相关性最大的一个指标，它由公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数所决定。可见，净资产收益率是指标体系分析的核心。2公司的税后净利，是由销售收入扣除成本费用总额再扣除所得税而得到的，而成本费用又由一些具体项目构成。通过对这些项目的分析，能了解公司净利增减变动的原因。3公司的总资产是由流动资产和非流动资产构成的，它们各自又有明细项目，通过总资产构成和周转情况的分析，能发现公司资产管理中存在的问题与不足。4公司的总资金由所有者权益和负债两部分构成，通过对总资金结构的分析能了解公司的资金结构是否合理和财务风险的大小，从而及时发现公司筹资中存在的问题，以便采取有效措施加以改进。3.3.综合财务分析综合财务分析财务指标的系统分析计分综合分析法雷达图分析法计分综合分析法计分综合分析法计分综合分析法是先分析计算公司财务指标的分数，然后求出汇总分数，将其与行业标准分数进行对比来评价公司财务状况的一种综合分析法。第一，选择具有代表性的财务指标第一，选择具有代表性的财务指标 第二，确定各项财务指标的标准值与第二，确定各项财务指标的标准值与标准评分值标准评分值第三，计算综合分数第三，计算综合分数第四，做出综合评价第四，做出综合评价 计分综合分析法计分综合分析法3.3.综合财务分析综合财务分析财务指标的系统分析计分综合分析法雷达图分析法雷达图分析法雷达图分析法动态和静态 纵向和横向 收益性成长性安全性流动性生产性 雷达图分析法雷达图分析法雷达图分析法雷达图分析法20072007年年8 8月月1 1日，居住在北京通州日，居住在北京通州武夷花园的张先生想出售他的两居室武夷花园的张先生想出售他的两居室住房住房100100平方米，目前该地段市价每平方米，目前该地段市价每平方米平方米63006300元。有一位买主愿意一年元。有一位买主愿意一年以后以以后以7070万元的价格买入。而万元的价格买入。而20072007年年7 7月月2121日央行提高基准利率后，使得日央行提高基准利率后，使得一年期的存款利率变为一年期的存款利率变为3.33%3.33%。那么。那么张先生愿意出售给他吗？张先生愿意出售给他吗？引引 例例第三章第三章 货币的时间价值货币的时间价值这些数字带给这些数字带给我我们的思考是们的思考是什么？什么？中国城镇退休人员占在职人员的中国城镇退休人员占在职人员的比例由比例由19781978年的年的1 1：3030上升到上升到20052005年年底的底的1 1：3 3。据专家估计，未来。据专家估计，未来1515年这年这一比例将进一步上升到一比例将进一步上升到1 1：2 2。这导致。这导致了中国目前有了中国目前有8 8亿元的养老金缺口，亿元的养老金缺口，并且这一缺口在未来将继续扩大到并且这一缺口在未来将继续扩大到9.159.15亿元，也就是说有越来越多的老亿元，也就是说有越来越多的老人最终需要由他们的子女来抚养。人最终需要由他们的子女来抚养。资料来源：马丁资料来源：马丁费尔德斯坦和杰弗里费尔德斯坦和杰弗里利伯曼利伯曼.实现中国养老保险体制的潜力实现中国养老保险体制的潜力.中国经济时报中国经济时报20062006年年2 2月月2424日。日。第三章第三章 货币的时间价值货币的时间价值你准备好了你准备好了吗？吗？退休问题退休问题第三章第三章 货币的时间价值货币的时间价值时间价值的概念时间价值的概念复利的终值与现值复利的终值与现值年金的终值与现值年金的终值与现值时间价值中的几个特殊问题时间价值中的几个特殊问题1.1.时间价值的概念时间价值的概念时间价值时间价值正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系猪肉又涨价了？猪肉又涨价了？去年的一元钱比去年的一元钱比今年的一元钱更值钱今年的一元钱更值钱吗？吗？关于时间关于时间价值的小问题价值的小问题是啊，还有是啊，还有风险因素风险因素即使没有通货膨胀和风险，去年的一元钱仍然比今年的一元钱更值钱！可以把钱埋到地下可以把钱埋到地下等着升值吗？等着升值吗？1.1.时间价值的概念时间价值的概念时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表示方式：绝对时间价值相对时间价值时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率1.1.时间价值的概念时间价值的概念需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？思考思考第三章第三章 货币的时间价值货币的时间价值时间价值的概念时间价值的概念复利的终值与现值复利的终值与现值年金的终值与现值年金的终值与现值时间价值中的几个特殊问题时间价值中的几个特殊问题2.2.复利的终值和现值复利的终值和现值复利的力量复利的力量 彼得彼得米尼德于米尼德于16261626年从印第安人手中仅以年从印第安人手中仅以2424美元就买下了美元就买下了57.9157.91平方公里的曼哈顿。这平方公里的曼哈顿。这2424美元的投资，如果用复利计算，到美元的投资，如果用复利计算，到20062006年，年，即即380380年之后，价格非常惊人：年之后，价格非常惊人：如果以年利率如果以年利率5%5%计算，曼哈顿计算，曼哈顿20062006年已价年已价值值28.428.4亿美元，如果以年利率亿美元，如果以年利率8%8%计算，它价值计算，它价值130.1130.1亿美元，如果以年利率亿美元，如果以年利率15%15%计算，它的价计算，它的价值已达到值已达到天文数字天文数字。所谓复利就是不仅本所谓复利就是不仅本金要计算利息，利息也要金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的计算利息，即通常所说的“利上滚利利上滚利”。复利的力量复利的力量复利的力量复利的力量 几年前一个人类学家在一件遗物中发几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于当于1 1罗马便士的钱，但并没有记录这罗马便士的钱，但并没有记录这1 1便便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在果在2121世纪凯撒的后代想向借款人的后代世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为为6%6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，的利率是比较合适的。令他震惊的是，20002000多年后，这多年后，这1 1便士的本息值竟超过了整便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。个地球上的所有财富。复利的力量复利的力量复利的力量复利的力量在古代的印度有一个国王与象棋国在古代的印度有一个国王与象棋国手下棋输了，国手要求在第一个棋格中手下棋输了，国手要求在第一个棋格中放上一粒麦子，第二格放上两粒，第三放上一粒麦子，第二格放上两粒，第三格放上四粒，依此直至放满格放上四粒，依此直至放满6464格为止，格为止，即按复利增长的方式放满整个棋格。国即按复利增长的方式放满整个棋格。国王原以为顶多用一袋麦子就可以打发这王原以为顶多用一袋麦子就可以打发这个棋手，而结果却发现，即使把全世界个棋手，而结果却发现，即使把全世界生产的麦子都拿来也不足以支付。生产的麦子都拿来也不足以支付。2.2.复利的终值和现值复利的终值和现值终值终值(FV:Futurevalue）现值现值(PV:Presentvalue)上述公式中的称为复利上述公式中的称为复利终值系数，可以写成终值系数，可以写成（Future Value Interest Factor)Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：复利终值的计算公式可写成：上式中的上式中的 叫复利现值系数叫复利现值系数或贴现系数，可以写为或贴现系数，可以写为 ，则，则复利现值的计算公式可写为：复利现值的计算公式可写为：复利的终值复利的终值 复利的现值复利的现值第三章第三章 货币的时间价值货币的时间价值时间价值的概念时间价值的概念复利的终值与现值复利的终值与现值年金的终值与现值年金的终值与现值时间价值中的几个特殊问题时间价值中的几个特殊问题3.3.年金的终值与现值年金的终值与现值后付年金终值和现值后付年金终值和现值 先付年金终值和现值先付年金终值和现值延期年金现值延期年金现值永续年金现值永续年金现值年金年金(Annuity)是指是指一定时期内每期相等金一定时期内每期相等金额的收付款项额的收付款项。引引 例例 假设现在银行的存款利率为假设现在银行的存款利率为10%10%，如果每年年末存入银行，如果每年年末存入银行10001000元，则四年以后将得到的本息和是多少？元，则四年以后将得到的本息和是多少？后付年金后付年金(Ordinary Annuities)Ordinary Annuities)Ordinary Annuities)Ordinary Annuities)的终值的终值后付年金的终值后付年金的终值每期期末有等额收付款项的年金。每期期末有等额收付款项的年金。后付年金后付年金(Ordinary Annuities)Ordinary Annuities)Ordinary Annuities)Ordinary Annuities)的终值的终值后付年金后付年金(Ordinary Annuities)Ordinary Annuities)Ordinary Annuities)Ordinary Annuities)的终值的终值王欣欲买房，向银行贷款，贷款合同王欣欲买房，向银行贷款，贷款合同规定每年还款规定每年还款20002000元，期限元，期限1010年，如果年，如果 已知贷款利率为已知贷款利率为5%5%，问张某还款的总，问张某还款的总金额金额 是多？是多？已知：已知：A=2000A=2000元，元，n=10 n=10 利率为利率为5%5%，则：则：FVA=2000FVA=2000（F/AF/A，i i，n n）=2000=2000（F/AF/A，5%5%，1010）=2000=200012.578=2515612.578=25156元元例题例题后付年金后付年金(OrdinaryAnnuities)OrdinaryAnnuities)的现值的现值引引 例例 王祺在未来王祺在未来3 3年中，每年年末向银行存入年中，每年年末向银行存入10001000元，则相当于现元，则相当于现在一次性存入银行多少元钱？在一次性存入银行多少元钱？后付年金后付年金(OrdinaryAnnuities)的现值的现值后付年金后付年金(OrdinaryAnnuities)的现值的现值后付年金后付年金(OrdinaryAnnuities)的现值的现值某某公公买买不不起起住住房房，想想办办法法租租了了一一个个廉廉租租房房，租租期期为为6 6年年，每每年年年年末末需需要要支支付付房房租租10001000元元，年年利利率率为为5%5%，试试计计算算6 6年房租的现值是多少？年房租的现值是多少？已知：已知：A=1000A=1000；i=5%i=5%；n=6n=6，求：求：PVA=PVA=？PVA=A(P/APVA=A(P/A，i i，n)n)=A =A（1-1-（1+i1+i）-n-n）/I/I=1000=10005.076=50765.076=5076（元）（元）例题例题3.3.年金的终值与现值年金的终值与现值后付年金终值和现值后付年金终值和现值 先付年金终值和现值先付年金终值和现值延期年金现值延期年金现值永续年金现值永续年金现值年金年金(Annuity)是指是指一定时期内每期相等金一定时期内每期相等金额的收付款项额的收付款项。先付年金（先付年金（AnnuityDue/PrepaidAnnuities）终值）终值每期期初有等额收付款项的年金。每期期初有等额收付款项的年金。先付年金（先付年金（AnnuityDue/PrepaidAnnuities）终值）终值另一种算法：另一种算法：先付年金（先付年金（AnnuityDue/PrepaidAnnuities）终值）终值 李冬每年年初为自己年幼的儿子存入银行李冬每年年初为自己年幼的儿子存入银行500500元钱，元钱，使之成为十年以后儿子入读大学的教育基金，假设银使之成为十年以后儿子入读大学的教育基金，假设银行存款利率为行存款利率为8%8%，问第十年末李冬可以得到的本利和，问第十年末李冬可以得到的本利和应为多少应为多少？例例 题题或：或：先付年金（先付年金（AnnuityDue/PrepaidAnnuities）现值）现值先付年金（先付年金（AnnuityDue/PrepaidAnnuities）现值）现值另一种算法另一种算法先付年金（先付年金（AnnuityDue/PrepaidAnnuities）现值）现值 新友新友DVDDVD商店每年年初需要付店面的房租商店每年年初需要付店面的房租1000010000元，元，共支付了共支付了1010年，年利息率为年，年利息率为8%8%，问这些租金的现值为，问这些租金的现值为多少？多少？例例 题题或：或：3.3.年金的终值与现值年金的终值与现值后付年金终值和现值后付年金终值和现值 先付年金终值和现值先付年金终值和现值延期年金现值延期年金现值永续年金现值永续年金现值年金年金(Annuity)是指是指一定时期内每期相等金一定时期内每期相等金额的收付款项额的收付款项。延期年金延期年金(DeferredAnnuities）现值）现值最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。延期年金延期年金(DeferredAnnuities）现值）现值张芳为购买住房向银行借入一笔款项，银行张芳为购买住房向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为贷款的年利息率为8%8%，银行规定前，银行规定前1010年不需还本年不需还本付息，但从第付息，但从第1111年至第年至第2020年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息10001000元，问这笔款项的现值应是多少？元，问这笔款项的现值应是多少？例例 题题或：或：3.3.年金的终值与现值年金的终值与现值后付年金终值和现值后付年金终值和现值 先付年金终值和现值先付年金终值和现值延期年金现值延期年金现值永续年金现值永续年金现值年金年金(Annuity)是指是指一定时期内每期相等金一定时期内每期相等金额的收付款项额的收付款项。永续年金永续年金(PerpetuityPerpetuit