公司金融全套教学课件.pptx

主讲教师：公司金融公司金融C CorprateorprateFFinanceinance【课程性质】金融学、财务管理和会计学等的专业核心课程 课程简介课程简介【课堂教学课时】【课堂教学课时】6464学时学时【考核方式和成绩评定】考试，卷面成绩占【考核方式和成绩评定】考试，卷面成绩占80%80%，平时成绩占，平时成绩占20%20%【参考教材】公司金融学，编著，清华大学出版社【参考教材】公司金融学，编著，清华大学出版社【学习方法】课堂学习与课后学习相结合【先修课程】微观经济学、会计学【先修课程】微观经济学、会计学第1章 公司金融总论公司金融概述公司金融概述公司金融目标公司金融目标财务估价财务估价 有效资本市场假说有效资本市场假说1.11.1 公司金融概述公司金融概述n n1.1.1 1.1.1 1.1.1 1.1.1 公司金融活动公司金融活动公司金融活动公司金融活动n n公司金融活动公司金融活动公司金融活动公司金融活动n n公司金融活动公司金融活动界定为界定为公司公司投资活动和筹资活动投资活动和筹资活动。n n投投资资和和筹筹资资是是企企业业经经营营的的基基本本前前提提，是是公公司司最最重重要要的的经经济济活动。活动。投资投资投资投资活动活动活动活动筹资筹资筹资筹资活动活动活动活动1.1 1.1 公司金融概述公司金融概述n n1.1.1 1.1.1 1.1.1 1.1.1 公司金融活动公司金融活动公司金融活动公司金融活动n n1.1.投资活动投资活动投资活动投资活动n n主主要要是是经经营营性性资资产产投投资资；证证券券投投资资不不是是公公司司投投资资的的主主要要形形式式；兼并收购或控股权投资兼并收购或控股权投资也也属于经营性属于经营性资产资产投资投资。n n2.2.筹资活动筹资活动筹资活动筹资活动n n包包括括直直接接筹筹资资和和间间接接融融资资，形形成成公公司司的的权权益益资资本本和和债债务务资资本。本。股利分配股利分配归属于归属于公司的筹资活动。公司的筹资活动。nn n1.1.2 1.1.2 1.1.2 1.1.2 公司金融学的内涵和范畴n n可以表述为：以公司理论为基础，以法人主体可以表述为：以公司理论为基础，以法人主体公司的金公司的金融活动作为研究对象的应用经济学科。融活动作为研究对象的应用经济学科。n n公司金融学主要解决三大基本问题：公司金融学主要解决三大基本问题：n n投资决策投资决策。即合理配置公司资本即合理配置公司资本(资本预算资本预算)，以提高资本，以提高资本的利用效率；的利用效率；n n筹资决策筹资决策。即有效地利用各种融资渠道和融资工具，并形即有效地利用各种融资渠道和融资工具，并形成合适的资本结构，以降低筹资成本；成合适的资本结构，以降低筹资成本；n n股利政策股利政策。即合理确定公司收益在股利和留存收益即合理确定公司收益在股利和留存收益(再投资再投资)的分配。的分配。n n公司金融学研究的主要内容公司金融学研究的主要内容是优化是优化投资决策、筹资投资决策、筹资和分配和分配决策。决策。1.21.2 公司金融的目标公司金融的目标n n从根本上说，公司金融的目标取决于公司的目标。从根本上说，公司金融的目标取决于公司的目标。n n关于公司金融基本目标的表述，关于公司金融基本目标的表述，主要有利润最大化和股东主要有利润最大化和股东财富最大化两种观点。财富最大化两种观点。n n1.2.1 1.2.1 1.2.1 1.2.1 利润最大化利润最大化利润最大化利润最大化n n利润最大化是微观经济学的理论基础，但利润最大化的观利润最大化是微观经济学的理论基础，但利润最大化的观点存在许多局限。点存在许多局限。n n为了克服该观点没有考虑单位投入资本效益的缺陷，出现为了克服该观点没有考虑单位投入资本效益的缺陷，出现了每股收益最大化的观点。但仍然没有克服该观点的其他了每股收益最大化的观点。但仍然没有克服该观点的其他缺陷。缺陷。n n1.2.2 1.2.2 1.2.2 1.2.2 股东财富最大化股东财富最大化n n股东财富也称为股权价值，股东财富最大化的观点认为：股东财富也称为股权价值，股东财富最大化的观点认为：n n公司是所有者出资创办的企业，股东创办企业的目的就是公司是所有者出资创办的企业，股东创办企业的目的就是为了增加财富，因此增加股东财富、实现股东财富最大化为了增加财富，因此增加股东财富、实现股东财富最大化成为公司金融的目标，成为公司金融的目标，并在理论和实践中达成共识。并在理论和实践中达成共识。n n根据现金流量折现模型：根据现金流量折现模型：n n股权价值与股权价值与股权现金收益成正比，与股权现金收益成正比，与股权现金收益取得的股权现金收益取得的时间、时间、投资者要求报酬率成反比。而投资者要求报酬率与投资者要求报酬率成反比。而投资者要求报酬率与投资风险成反比。投资风险成反比。n n股东财富最大化观点有效克服了利润最大化观点的缺陷。股东财富最大化观点有效克服了利润最大化观点的缺陷。n n股东财富最大化目标也可以表述为企业价值最大化。股东财富最大化目标也可以表述为企业价值最大化。n n在有效资本市场上，股东财富可以用股东权益的市场价值在有效资本市场上，股东财富可以用股东权益的市场价值（股票市值）来衡量。（股票市值）来衡量。n n股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，称为本的差额来衡量，称为“股东权益的市场增加值股东权益的市场增加值”，能够，能够反映公司为股东创造的财富。反映公司为股东创造的财富。n n在有效资本市场上，在有效资本市场上，股东财富可以用股价来衡量，因而股股东财富可以用股价来衡量，因而股东财富最大化也被表述为股价最大化。东财富最大化也被表述为股价最大化。1.3 1.3 财务估价财务估价n n1.3.1 1.3.1 1.3.1 1.3.1 财务估价概述财务估价概述财务估价概述财务估价概述n n增加股东财富是实现股东财富最大化的手段，因而需要从增加股东财富是实现股东财富最大化的手段，因而需要从价值角度对公司各项金融决策进行评估。价值角度对公司各项金融决策进行评估。n n公司金融决策涉及很多财务估价问题，狭义的财务估价是公司金融决策涉及很多财务估价问题，狭义的财务估价是指对资产价值进行评估。指对资产价值进行评估。n n现金流量折现理论和模型是资产估价（现金流量折现理论和模型是资产估价（资产资产估值）的主流估值）的主流方法，为理解并运用现金流量折现理论和模型，实现科学方法，为理解并运用现金流量折现理论和模型，实现科学估价，需要理解和掌握一系列核心概念。估价，需要理解和掌握一系列核心概念。n n1.3.2 1.3.2 1.3.2 1.3.2 财务估价的核心概念财务估价的核心概念财务估价的核心概念财务估价的核心概念n n1.1.现金与现金流量现金与现金流量现金与现金流量现金与现金流量n n在经济学上，在经济学上，资产定义为未来的经济利益，而资产定义为未来的经济利益，而“现金现金”通通常被认为为价值确定的经济利益或财富，常被认为为价值确定的经济利益或财富，现金形式的财富现金形式的财富比其他形式的财富更为可靠。比其他形式的财富更为可靠。n n经济学家认为，一项资产的经济价值是其在未来不同时点经济学家认为，一项资产的经济价值是其在未来不同时点给投资者带来现金流量的当前价值，也称为资本化价值。给投资者带来现金流量的当前价值，也称为资本化价值。n n现金流量是指资产的现金收付及时间分布。现金流量是指资产的现金收付及时间分布。n n现金流量概念包括现金流入量、现金流出量和现金净流量现金流量概念包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个具体的子概念。三个具体的子概念。n2.现值与资产价值现值与资产价值n现值也称折现值，是指把资产未来现金流量折算为当前时点的价值。当前时点通常为估值及决策的时间点。n由于时间价值的存在，未来的一定现金收益的价值在现在看来是“打折扣的”。n资产价值是该资产未来现金流量的现值。n在价值评估理论中，主流的现金流量折现模型就是通过将资产的现金流量折算为现值来确定资产的价值。n3.折现率与投资必要报酬率折现率与投资必要报酬率n把未来现金流量“折算”为现值，需要一定的折现率。n折现率是把未来现金流量折算为现值时所用的一种比率，折现率实质上是投资者要求的必要报酬率或最低报酬率。n应用现金流量折现模型进行财务估价，除了需要预计资产的现金流量以外，还需要确定折现率。n4.净现值净现值n n估计资产价值时，首先要折现未来现金净流入量，得到它估计资产价值时，首先要折现未来现金净流入量，得到它的现值，即项目价值或项目产出价值，然后减去投资该资的现值，即项目价值或项目产出价值，然后减去投资该资产现金流出的现值，即项目投入价值，得到的差额称为净产现金流出的现值，即项目投入价值，得到的差额称为净现值。现值。n n净现值的基本表达式为净现值的基本表达式为n n净现值净现值净现值净现值=资产现金流入的现值资产现金流入的现值资产现金流入的现值资产现金流入的现值-投资现金流出的现值投资现金流出的现值投资现金流出的现值投资现金流出的现值n n=资产价值资产价值资产价值资产价值(资产产出价值资产产出价值资产产出价值资产产出价值)-)-)-)-资产投入价值资产投入价值资产投入价值资产投入价值n n净现值反映了资产为投资者创造的财富或价值。净现值反映了资产为投资者创造的财富或价值。n n财务估价的目的是为了估计投资的净现值财务估价的目的是为了估计投资的净现值，因而，因而净现值是净现值是公司长期金融决策最重要的核心概念公司长期金融决策最重要的核心概念。1.41.4 有效资本市场假说有效资本市场假说n n公司金融的基本理论是以市场公司金融的基本理论是以市场有效有效为前提的。为前提的。n n1.4.1 1.4.1 1.4.1 1.4.1 有效资本市场的涵义有效资本市场的涵义有效资本市场的涵义有效资本市场的涵义n n有效市场有效市场是证券价格能同步地、完全地反映与证券是证券价格能同步地、完全地反映与证券内在内在价价值相关的全部信息，值相关的全部信息，证券价格与证券内在价值保持一致证券价格与证券内在价值保持一致。n n在有效市场中，在有效市场中，证券证券价格会对新的信息做出迅速的、充分价格会对新的信息做出迅速的、充分的反应。的反应。n n有效资本市场具有有效资本市场具有“价值发现价值发现”功能。功能。n n1.4.2 1.4.2 1.4.2 1.4.2 有效资本市场有效资本市场有效资本市场有效资本市场的基础和条件的基础和条件的基础和条件的基础和条件n n市场有效的基础为股价相关信息及时、充分和均匀披露。市场有效的基础为股价相关信息及时、充分和均匀披露。n n市场有效的市场有效的条件有三个：条件有三个：n n理性的投资人、独立的理性偏差（非理性）和套利行为。理性的投资人、独立的理性偏差（非理性）和套利行为。n n有效市场理论认为，有效资本市场的价格能够完全反映资有效市场理论认为，有效资本市场的价格能够完全反映资产特征，与这些特征相关的信息能够及时、充分披露，每产特征，与这些特征相关的信息能够及时、充分披露，每个市场参与者都是均等共享的，并根据自己掌握的信息及个市场参与者都是均等共享的，并根据自己掌握的信息及时地进行理性估价和买卖，证券价格能迅速地根据有关信时地进行理性估价和买卖，证券价格能迅速地根据有关信息进行调整，使证券价格能够反映其内在价值。息进行调整，使证券价格能够反映其内在价值。n n1.4.3 1.4.3 1.4.3 1.4.3 资本市场效率的程度资本市场效率的程度资本市场效率的程度资本市场效率的程度n n与证券价格有关的信息分为历史信息、公开信息和内部信与证券价格有关的信息分为历史信息、公开信息和内部信息，价格可以吸纳的信息类别不同，市场有效程度不同。息，价格可以吸纳的信息类别不同，市场有效程度不同。n n1.1.弱式有效市场弱式有效市场弱式有效市场弱式有效市场n n如果股价能够如果股价能够只只反映历史信息，则它是弱式有效市场。反映历史信息，则它是弱式有效市场。历历史信息已经完全反映在证券价格中，史信息已经完全反映在证券价格中，投资者不可能通过分投资者不可能通过分析历史信息来获取超额收益（套利）。析历史信息来获取超额收益（套利）。n n2 2半强式有效市场半强式有效市场半强式有效市场半强式有效市场n n如果股价不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息，如果股价不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息，则为半强式有效市场。股价已经充分反映所有公开信息，则为半强式有效市场。股价已经充分反映所有公开信息，投资者投资者不能通过对公开信息的分析获得超额利润。不能通过对公开信息的分析获得超额利润。n n3 3强式有效市场强式有效市场强式有效市场强式有效市场n n如果如果股价股价不仅反映历史的和公开的信息，还能反映内部信不仅反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息（内幕信息），则是一个强式有效市场。息（内幕信息），则是一个强式有效市场。n n强式有效市场的强式有效市场的股价已经股价已经完全地、同步地反映所有信息，完全地、同步地反映所有信息，投资者投资者不能通过对公开和非公开信息的分析获得超额利润，不能通过对公开和非公开信息的分析获得超额利润，内幕信息无用。内幕信息无用。n n只有强式有效市场的只有强式有效市场的证券价格才能可靠反映证券价格才能可靠反映证券的内在价证券的内在价值值。第2章 财务报表分析与公司金融n n2.1.1 2.1.1 财务报表分析概述财务报表分析概述n n财务报表是反映企业财务状况、经营成果、现金流量等相关信息的书面载体，主财务报表是反映企业财务状况、经营成果、现金流量等相关信息的书面载体，主要包括资产负债表、利润表、现金流量表以及会计报表附注。要包括资产负债表、利润表、现金流量表以及会计报表附注。n n财务报表和财务报表分析是公司金融不可缺少的组成部分。首先，财务报表是反财务报表和财务报表分析是公司金融不可缺少的组成部分。首先，财务报表是反映公司金融活动的信息载体；其次，财务报表和财务报表分析是公司金融决策的映公司金融活动的信息载体；其次，财务报表和财务报表分析是公司金融决策的基础和重要工具，其用途主要体现在以下几个方面：（基础和重要工具，其用途主要体现在以下几个方面：（1 1）财务报表为公司金融决）财务报表为公司金融决策和规划提供了模块；（策和规划提供了模块；（2 2）在公司筹资活动中，财务报表是连接公司和资本市场）在公司筹资活动中，财务报表是连接公司和资本市场投资者的媒介；（投资者的媒介；（3 3）财务报表为公司股东和债权人提供了设定业绩目标和限制指）财务报表为公司股东和债权人提供了设定业绩目标和限制指标的工具，并提供了公司管理层受托责任履行情况的信息；（标的工具，并提供了公司管理层受托责任履行情况的信息；（4 4）在公司项目投资）在公司项目投资决策中，需要利用预计财务报表估计项目的现金流量和项目资本成本；（决策中，需要利用预计财务报表估计项目的现金流量和项目资本成本；（5 5）通过）通过分析本企业财务比率，实现目标比率和报表管理；（分析本企业财务比率，实现目标比率和报表管理；（6 6）利用杜邦财务比率分析体）利用杜邦财务比率分析体系，诊断和发现公司经营和金融活动存在的问题，并提出解决改进方案。系，诊断和发现公司经营和金融活动存在的问题，并提出解决改进方案。2.1 财务报表与分析方法n n2.1.2 2.1.2 资产负债表资产负债表n n资产负债表是反映公司在某一特定日期财务状况的存量报表。资产负债表是反映公司在某一特定日期财务状况的存量报表。A A公司公司的资产负债表如的资产负债表如教材教材表表2-12-1所示。资产负债表与公司金融活动的联系十所示。资产负债表与公司金融活动的联系十分密切，能够反映了公司金融活动的信息，资产负债表与公司金融活分密切，能够反映了公司金融活动的信息，资产负债表与公司金融活动的关系如图动的关系如图2-12-1所示。所示。长期筹资活动信息长期筹资活动信息营运资本决策信息营运资本决策信息长期投资活动信息长期投资活动信息短期资产投资信息短期资产投资信息短期资产筹资信息短期资产筹资信息图2-1 资产负债表与公司金融活动固定资产等长期资产流动负债资本结构决策信息资本结构决策信息长期负债股东权益流动资产n n具体来看，资产反映了公司投资活动和投资决策的信息：（具体来看，资产反映了公司投资活动和投资决策的信息：（1 1）资产）资产结构反映了公司资本预算所选择的行业结构反映了公司资本预算所选择的行业；（2 2）固定资产等长期资产）固定资产等长期资产的构建情况反映了公司固定资产等长期投资活动的信息，主要是经营的构建情况反映了公司固定资产等长期投资活动的信息，主要是经营性项目投资决策的结果性项目投资决策的结果；（3 3）流动资产规模、现金、应收账款和存）流动资产规模、现金、应收账款和存货等流动资产的持有情况则反映了公司短期资产投资决策的信息。货等流动资产的持有情况则反映了公司短期资产投资决策的信息。n n长期负债和所有者权益主要反映公司长期筹资活动的信息，长期负债长期负债和所有者权益主要反映公司长期筹资活动的信息，长期负债和所有者权益的比例关系则反映了公司资本结构决策的信息。营运资和所有者权益的比例关系则反映了公司资本结构决策的信息。营运资本为公司长期资本垫支在流动资产上的部分，流动资产与流动负债的本为公司长期资本垫支在流动资产上的部分，流动资产与流动负债的差额反映了营运资本决策的信息。营运资本规模和流动负债情况则共差额反映了营运资本决策的信息。营运资本规模和流动负债情况则共同反映了企业短期资产筹资的信息，其中和流动负债反映了公司利用同反映了企业短期资产筹资的信息，其中和流动负债反映了公司利用短期债务（银行贷款和商业信用）方面的决策信息。短期债务（银行贷款和商业信用）方面的决策信息。n n2.1.3 2.1.3 利润表利润表n n利润表是反映公司一定会计期间经营成果利润表是反映公司一定会计期间经营成果(盈利或亏损情况盈利或亏损情况)的报表，的报表，是公司经营活动和经营决策的结果是公司经营活动和经营决策的结果，可以用于评价企业的盈利能力。可以用于评价企业的盈利能力。公司盈利包括两类项目：一类是营业项目，形成了公司的营业利润；公司盈利包括两类项目：一类是营业项目，形成了公司的营业利润；另一类是非经营性项目，包括不经常发生的事项，或者非持续经营相另一类是非经营性项目，包括不经常发生的事项，或者非持续经营相关的事项导致的利得或损失等，构成公司的营业外收支。关的事项导致的利得或损失等，构成公司的营业外收支。n n为遏制上市公司进行盈余管理，粉饰企业经营业绩，在上市公司利润为遏制上市公司进行盈余管理，粉饰企业经营业绩，在上市公司利润表中，还设置了扣除非经常性损益后的净利润项目。非经常性损益是表中，还设置了扣除非经常性损益后的净利润项目。非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽相关，但由于其性质、指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。扣除非经常性损益后的净利润反映了公司能够持续获得收入、支出。扣除非经常性损益后的净利润反映了公司能够持续获得的正常盈利水平，用其计算的盈利能力指标才能更可靠地反映上市公的正常盈利水平，用其计算的盈利能力指标才能更可靠地反映上市公司的盈利能力。司的盈利能力。A A公司利润表如公司利润表如教材教材表表2-22-2所示。所示。n n2.1.4 2.1.4 现金流量表现金流量表n n现现金金流流量量表表是是反反映映公公司司一一定定会会计计期期间间的的现现金金流流入入和和流流出出情情况况的的会会计计报报表表。现现金金流流量量表表分分别别按按照照经经营营活活动动、投投资资活活动动和和筹筹资资活活动动列列报报公公司司的的现现金金流流量量（直直接接法法编编制制的的现现金金流流量量表表），反反映映了了企企业业现现金金流流量量的的来来龙龙去脉。去脉。A A公司公司的的现金流量表如表现金流量表如表2-32-3所示。所示。现金流量表反映的信息：现金流量表反映的信息：n n（1 1）经营活动产生的现金流量）经营活动产生的现金流量n n（2 2）投资活动产生的现金流量）投资活动产生的现金流量n n（3 3）筹资活动产生的现金流量）筹资活动产生的现金流量n n其中，经营活动现金净流量反映了企业经营主业创造现金的能力，具其中，经营活动现金净流量反映了企业经营主业创造现金的能力，具有经常性、持续性的特征，是现金流量分析应的重点。此外，将经营有经常性、持续性的特征，是现金流量分析应的重点。此外，将经营活动现金净流量与利润表的净利润比较还能够从活动现金净流量与利润表的净利润比较还能够从“含金量含金量”角度评价角度评价净利润的质量。净利润的质量。n n2.1.5 2.1.5 财务报表的局限性财务报表的局限性n n财务报表分析是以报表数据为主要分析依据，而报表本身存在一定的财务报表分析是以报表数据为主要分析依据，而报表本身存在一定的局限性。局限性。n n1.1.财务报表系统的局限性财务报表系统的局限性n n（1 1）财务报告并没有披露企业的全部信息。管理层拥有更多的信息，）财务报告并没有披露企业的全部信息。管理层拥有更多的信息，披露的只是其中的一部分；（披露的只是其中的一部分；（2 2）已经披露的财务信息存在会计估计）已经披露的财务信息存在会计估计误差，不可能是真实情况的准确计量；（误差，不可能是真实情况的准确计量；（3 3）管理层的各项会计政策）管理层的各项会计政策选择，有可能导致降低信息可比性。选择，有可能导致降低信息可比性。n n2.2.财务报表的可靠性问题财务报表的可靠性问题n n会计准则赋予企业会计处理方法选择的灵活性，受利益动机的驱动，会计准则赋予企业会计处理方法选择的灵活性，受利益动机的驱动，企业可能会进行会计操纵和虚假陈述实现私人目标，这样财务报表信企业可能会进行会计操纵和虚假陈述实现私人目标，这样财务报表信息也未必反映公司的实际情况。息也未必反映公司的实际情况。n n2.1.6 2.1.6 财务报表分析的方法财务报表分析的方法n n企业财务报表分析的方法可归为比较分析法和因素分析法两类。企业财务报表分析的方法可归为比较分析法和因素分析法两类。n n1.1.比较分析法比较分析法n n比较分析法是财务报表分析的最基本方法，它是对报表两个或两个以比较分析法是财务报表分析的最基本方法，它是对报表两个或两个以上有关的可比数据或比率指标进行对比。上有关的可比数据或比率指标进行对比。n n（1 1）差异分析）差异分析n n差异分析是将可比数据或比率指标进行比较，借以发现差异，并深入差异分析是将可比数据或比率指标进行比较，借以发现差异，并深入分析差异产生的原因及其对差异的影响程度。按比较分析的对象分为分析差异产生的原因及其对差异的影响程度。按比较分析的对象分为纵向差异分析、横向差异分析和预算差异分析。纵向差异分析、横向差异分析和预算差异分析。n n第一，第一，纵向差异分析。纵向差异分析是将本期实际与上年同期实际、纵向差异分析。纵向差异分析是将本期实际与上年同期实际、本年实际与上年实际或历史最好水平等本企业历史数据或比率指标进本年实际与上年实际或历史最好水平等本企业历史数据或比率指标进行比较。行比较。n n第二，第二，横向差异分析。横向差异分析是将分析对象指标同行业平均横向差异分析。横向差异分析是将分析对象指标同行业平均水平、竞争对手相同指标进行比较，揭示企业所处的竞争地位。水平、竞争对手相同指标进行比较，揭示企业所处的竞争地位。n n第三，预算差异分析。预算差异分析是把本期的实际执行结果与计划第三，预算差异分析。预算差异分析是把本期的实际执行结果与计划预算指标相比，以此评价和考核执行部门的经营业绩。预算指标相比，以此评价和考核执行部门的经营业绩。n n（2 2）趋势分析。趋势分析是指将连续若干期（）趋势分析。趋势分析是指将连续若干期（3 31010年）的财务报表年）的财务报表中同类数据或指标进行时间序列比较，从而确定变化趋势和变化规律中同类数据或指标进行时间序列比较，从而确定变化趋势和变化规律的一种纵向动态分析方法。趋势分析包括同比分析的一种纵向动态分析方法。趋势分析包括同比分析和和环比环比分析。以前分析。以前期某一固定年份为基期作趋势比较分析，称为同比分析或定基分析。期某一固定年份为基期作趋势比较分析，称为同比分析或定基分析。定基动态比率定基动态比率=分析期数值分析期数值/基期数值基期数值n n以分析期的上一期作为分析基期，并向后滚动，则称为环比分析。以分析期的上一期作为分析基期，并向后滚动，则称为环比分析。n n环比动态比率环比动态比率=分析期数值分析期数值/前期数值前期数值n n在实际趋势分析法的应用过程中，经常采用会计报表的比较方法，即在实际趋势分析法的应用过程中，经常采用会计报表的比较方法，即将连续数期的会计报表指标并列起来。将连续数期的会计报表指标并列起来。n n（3 3）比较分析的内容）比较分析的内容n n比较分析按比较内容分为：比较分析按比较内容分为：n n第一、会计要素的总量比较分析。例如，总资产、净资产、净利润等。第一、会计要素的总量比较分析。例如，总资产、净资产、净利润等。总量比较主要采用时间序列进行趋势分析。总量比较主要采用时间序列进行趋势分析。n n第二、结构百分比比较分析。把资产负债表、利润表、现金流量表转第二、结构百分比比较分析。把资产负债表、利润表、现金流量表转换成结构百分比报表。例如，以收入为换成结构百分比报表。例如，以收入为100%100%，分析利润表各项目的比，分析利润表各项目的比重。结构百分比报表用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的重。结构百分比报表用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。方向。n n第三、财务比率比较分析。财务比率是各会计要素之间的数量关系，第三、财务比率比较分析。财务比率是各会计要素之间的数量关系，反映它们的内在联系。财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有反映它们的内在联系。财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性，是最常用的比较分析。财务比率的计算相对简单，但较好的可比性，是最常用的比较分析。财务比率的计算相对简单，但对其加以说明和解释却比较复杂和困难。对其加以说明和解释却比较复杂和困难。n n2.2.因素分析法因素分析法n n因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。该方法将分析指标分解为各个定各因素对指标影响程度的一种方法。该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各个因素可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各个因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。由于分析时，要逐次进行各因素据以测定各因素对分析指标的影响。由于分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。的有序替代，因此又称为连环替代法。n n因素分析法一般分为四个步骤：（因素分析法一般分为四个步骤：（1 1）确定分析对象，即确定需要分析）确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计算两者的差额；（算两者的差额；（2 2）确定财务指标的驱动因素，即根据财务指标的形）确定财务指标的驱动因素，即根据财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；（成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；（3 3）确定）确定驱动因素的替代顺序；（驱动因素的替代顺序；（4 4）按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对）按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。财务指标的影响。n n2.2 财务比率分析n n财财务务比比率率分分析析是是根根据据财财务务报报表表中中两两个个或或两两个个以以上上的的项项目目数数据据，计计算算出出具有特定经济含义的财务指标。具有特定经济含义的财务指标。n n2.2.1 2.2.1 短期偿债能力或流动性风险计量指标短期偿债能力或流动性风险计量指标n n短短期期偿偿债债能能力力比比率率能能够够提提供供企企业业流流动动性性的的信信息息。在在债债务务契契约约中中，短短期期偿偿债债能能力力或或流流动动性性计计量量指指标标是是公公司司负负债债筹筹资资的的硬硬性性约约束束条条款款。同同时时，流流动动性性风风险险是是公公司司即即期期面面临临的的最最大大风风险险。为为此此，公公司司也也非非常常关关注注的的这这些指标。些指标。n n短短期期偿偿债债能能力力或或流流动动性性的的衡衡量量方方法法通通常常包包括括两两种种：一一种种是是比比较较可可供供偿偿债债资资产产（流流动动资资产产）与与债债务务的的存存量量；另另一一种种是是比比较较经经营营活活动动现现金金净净流流量与偿债所需现金。量与偿债所需现金。n n1.1.流动资产与短期债务的存量比较流动资产与短期债务的存量比较n n可可偿偿债债资资产产（.流流动动资资产产）的的存存量量，是是指指资资产产负负债债表表中中列列示示的的流流动动资资产产年年末末余余额额。短短期期债债务务的的存存量量，是是指指资资产产负负债债表表中中列列示示的的流流动动负负债债年年末末余余额额。流流动动资资产产相相对对于于流流动动负负债债规规模模越越大大，企企业业偿偿还还当当期期债债务务的的能能力力越越强强，公公司司的的流流动动性性风风险险越越小小。流流动动资资产产与与流流动动负负债债的的存存量量比比较较有有两两种种方方法法：一一种种是是差差额额比比较较，两两者者相相减减的的差差额额为为营营运运资资本本；另另一一种种是是比比率比较，即可偿债资产与流动负债的比率。率比较，即可偿债资产与流动负债的比率。n n（1 1）营运资本）营运资本n n营运资本营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债n n流流动动资资产产与与流流动动负负债债相相等等，并并不不能能说说明明不不存存在在流流动动性性风风险险，因因为为债债务务的的到到期期支支付付与与流流动动资资产产的的现现金金生生成成，不不可可能能同同步步同同量量；而而且且，为为维维持持经经营营，企企业业不不可可能能将将全全部部流流动动资资产产变变现现偿偿债债，必必须须维维持持最最低低水水平平的的现现金金、存存货货、应应收收账账款款等等。因因此此，企企业业必必须须保保持持流流动动资资产产大大于于流流动动负负债债，即保有一定数额的营运资本作为作为安全边际。即保有一定数额的营运资本作为作为安全边际。n n营运资本是绝对数，不便于本企业不同历史时期及不同企业之间的比营运资本是绝对数，不便于本企业不同历史时期及不同企业之间的比较较，因此，在实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力的指标。因此，在实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力的指标。n n（2 2）可偿债资产与流动负债的比率）可偿债资产与流动负债的比率n n可偿债资产与流动负债的比率包括流动比率、速动比率和现金比率。可偿债资产与流动负债的比率包括流动比率、速动比率和现金比率。n n第一、流动比率。其计算公式如下：第一、流动比率。其计算公式如下：n n流动比率流动比率=流动资产流动资产流动负债流动负债n n根据根据A A公司的财务报表数据：本年流动比率公司的财务报表数据：本年流动比率=700300=2.33=700300=2.33n n上年流动比率上年流动比率=610220=2.77=610220=2.77n nA A企业的流动比率降低了企业的流动比率降低了0.440.44（2.77-2.332.77-2.33）。）。n n流动比率是相对数，排除了企业规模的影响，更适合同业比较以及本流动比率是相对数，排除了企业规模的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较，因为被广泛应用，是衡量企业短期偿债能企业不同历史时期的比较，因为被广泛应用，是衡量企业短期偿债能力的最通用指标。力的最通用指标。n n需要注意的是，不同行业的流动比率，通常有明显差别需要注意的是，不同行业的流动比率，通常有明显差别，因而一般采因而一般采用横向和纵向比较的方法来评价公司的短期偿债能力。由于流动比率用横向和纵向比较的方法来评价公司的短期偿债能力。由于流动比率并不能反映由流动资产中应收账款和存货周转性（流动性）所造成的并不能反映由流动资产中应收账款和存货周转性（流动性）所造成的偿债能力的差别，因此，用流动比率分析公司的短期偿债能力，还需偿债能力的差别，因此，用流动比率分析公司的短期偿债能力，还需要考察应收账款和存货的周转速度，即分析企业的营业周期，以便对要考察应收账款和存货的周转速度，即分析企业的营业周期，以便对该指标予以补充，更为准确评价企业的短期偿债能力。该指标予以补充，更为准确评价企业的短期偿债能力。n n营业周期是指从采购存货开始，到销售存货并收回货款为止所经历的营业周期是指从采购存货开始，到销售存货并收回货款为止所经历的期间。期间。n n营业周期营业周期=存货周转天数存货周转天数+应收账款周转天数应收账款周转天数n n该指标能够反映应收账款和存货周转速度（流动性）。该指标能够反映应收账款和存货周转速度（流动性）。n n需要注意的是，流动比率存在一些局限性需要注意的是，流动比率存在一些局限性，因此，流动比率只是对短因此，流动比率只是对短期偿债能力的粗略估计。期偿债能力的粗略估计。n n第二、速动比率。在流动资产的构成中，货币资金、交易性金融资第二、速动比率。在流动资产的构成中，货币资金、交易性金融资产和应收款项等，可以在较短时间内变现，流动性较高，称为速动产和应收款项等，可以在较短时间内变现，流动性较高，称为速动资产资产。n n速动比率速动比率=速动资产速动资产流动负债流动负债n n根据表根据表2-12-1，A A企业的财务报表数据：企业的财务报表数据：n n本年速动比率本年速动比率=（44+6+14+398+1244+6+14+398+12）300=1.58300=1.58n n上年速动比率上年速动比率=（25+12+11+199+2225+12+11+199+22）220=1.22220=1.22n nA A企业速动比率比上年提高了企业速动比率比上年提高了0.360.36，说明为流动负债提供的速动资，说明为流动负债提供的速动资产保障增加了。产保障增加了。n n影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。n n第三、现金比率。速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产第三、现金比率。速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产是现金。是现金。n n现金比率现金比率=（货币资金（货币资金+交易性金融资产）交易性金融资产）流动负债流动负债n n根据根据A A公司的财务报表数据：公司的财务报表数据：n n本年现金比率本年现金比率=44300=0.147=44300=0.147n n上年现金比率上年现金比率=25220=0.114=25220=0.114n nA A公司现金比率比上年下降公司现金比率比上年下降0.0330.033，说明企业为流动负债提供的现金保，说明企业为流动负债提供的现金保障降低了。障降低了。n n2.2.现金流量比率现金流量比率n n现金流量比率现金流量比率=经营现金流量净额经营现金流量净额流动负债流动负债n n根据根据A A企业的财务报表数据：企业的财务报表数据：n n现金流量比率现金流量比率=323300=1.08=323300=1.08n n现金流量比率表明单位流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越现金流量