(本科)国际金融课件全套教学课件完整版PPT.pptx

第一部分第一部分 国际金融基础国际金融基础 第一章第一章 外汇与汇率外汇与汇率 第二章第二章 国际收支国际收支 第第1 1章外汇与汇率章外汇与汇率1.1 1.1 外汇外汇1.2 1.2 汇率汇率1.3 1.3 汇率决定的基础汇率决定的基础1.4 1.4 影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素1.5 1.5 汇率决定理论汇率决定理论1.1 1.1 外汇与汇率外汇与汇率1.1.1 1.1.1 外汇的概念外汇的概念1.1.2 1.1.2 外汇的特征外汇的特征1.1.1 1.1.1 外汇的含义外汇的含义 外外汇汇（foreign foreign exchangeexchange）是是国国际际汇汇兑兑的的简简称称，它有动态和静态两种含义。它有动态和静态两种含义。目目前前国国际际货货币币信信用用领领域域所所广广泛泛使使用用的的“外外汇汇”概念，指的是外汇的静态含义。概念，指的是外汇的静态含义。静态外汇静态外汇是指以外币表示用以清偿国与国之间债权债务关系是指以外币表示用以清偿国与国之间债权债务关系 的一种支付手段。的一种支付手段。（1 1）广义的静态外汇是指以不同形式表示的、能够进行）广义的静态外汇是指以不同形式表示的、能够进行偿付的国际债权。偿付的国际债权。（2 2）狭义的静态外汇是指以外币表示的，可用于进行国）狭义的静态外汇是指以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支付手段。际之间结算的支付手段。在这个意义上，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行在这个意义上，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇 人们通常是在狭义的人们通常是在狭义的静态外汇静态外汇意义上使用外汇概念。意义上使用外汇概念。1 1）广义的静态外汇）广义的静态外汇 广广义义的的外外汇汇概概念念通通常常用用于于国国家家的的管管理理法法令令之之中中，泛泛指以不同形式表示的、能够进行偿付的国际债权。指以不同形式表示的、能够进行偿付的国际债权。包括：具有外币职能的包括：具有外币职能的本币本币债权债权 国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMFIMF）的定义：）的定义：主体：货币当局主体：货币当局用途：国际收支逆差时使用用途：国际收支逆差时使用形式：银行存款、国库券、长短期政府债权形式：银行存款、国库券、长短期政府债权包括：协议发行的不流通债券，无论面值货币为包括：协议发行的不流通债券，无论面值货币为 债权国还是债务国货币债权国还是债务国货币 “外外汇汇是是货货币币行行政政当当局局(中中央央银银行行、货货币币机机构构、外外汇汇平平准准基基金金组组织织和和财财政政部部)以以银银行行存存款款、财财政政部部库库存存、长长短短期期政政府证券等形式保有的国际收支逆差时可以使用的债权。府证券等形式保有的国际收支逆差时可以使用的债权。”我国的我国的外汇管理条例外汇管理条例（第一章第三条）（第一章第三条）（1 1）外币现钞，包括纸币、铸币；）外币现钞，包括纸币、铸币；（2 2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；银行存款凭证、银行卡等；（3 3）外币有价证券，包括债券、股票等；）外币有价证券，包括债券、股票等；（4 4）特别提款权；）特别提款权；（5 5）其他外汇资产。）其他外汇资产。2 2）狭义的静态外汇）狭义的静态外汇 以外币表示的可用于国际间结算的支付手段。以外币表示的可用于国际间结算的支付手段。外币表示的银行汇票、支票、银行存款外币表示的银行汇票、支票、银行存款 1.1.2 1.1.2 外汇的特征外汇的特征外汇外汇对外国商品和劳务的要求权对外国商品和劳务的要求权 可偿性可偿性外汇买卖是债权的转移外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿外汇支付是完成国际间债权债务的清偿 自由兑换自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产普遍接受性普遍接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用外汇的种类外汇的种类 根据可否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可根据可否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可以划分为：以划分为：1.1.自由外汇自由外汇指无需货币发行国批准，可以随时自由兑换指无需货币发行国批准，可以随时自由兑换为其他货币，或向第三者办理支付的外汇。为其他货币，或向第三者办理支付的外汇。2.2.记账外汇记账外汇又称协定外汇或清算外汇，是指未经货币发又称协定外汇或清算外汇，是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇。外汇。1.2 1.2 汇率汇率1.2.1 1.2.1 汇率的含义汇率的含义1.2.2 1.2.2 汇率的标价方法汇率的标价方法1.2.3 1.2.3 汇率的种类汇率的种类 汇汇率率（Exchange Exchange RateRate）又又称称汇汇价价，是是两两种种货货币币之之间间的的相相对对比比价价，也也就就是是以以一一种种货货币币折折算算成成另另外外一一种种货货币的比率。币的比率。汇价汇价 牌价牌价 行市行市1.2.1 1.2.1 汇率的含义汇率的含义 1 1）直直接接标标价价法法 又又称称为为应应付付标标价价法法。即即以以一一定定单单位位（1 1个个外外币币单单位位或或100100等等）的的外外国国货货币币为为标标准准，折折成成若若干干位位的的本本国国货货币币来来表表示示。如如：1 1美美元元 =6.83896.8389元元人人民币民币 2 2）间间接接标标价价法法 又又称称为为应应收收标标价价法法，是是以以一一定定单单位位（1 1个个本本币币单单位位或或100100、1000010000等等）的的本本国国货货币币为为标标准准，折折算算成成若若干干单单位位的的外外国国货货币币来来表表示示。如如:1 1元元人人民民币币 =0.14620.1462美元美元 1.2.2 1.2.2 汇率的标价方法汇率的标价方法不同的角度，不同的种类 1 1）基本汇率和套算汇率）基本汇率和套算汇率 2 2）买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价）买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价 3 3）即期汇率和远期汇率）即期汇率和远期汇率 4 4）单一汇率和复汇率）单一汇率和复汇率 5 5）名义汇率和实际汇率）名义汇率和实际汇率 6 6）双边汇率和有效汇率）双边汇率和有效汇率1.2.3 1.2.3 汇率的种类汇率的种类 中国银行外汇牌价（中国银行外汇牌价（2017/11/102017/11/10）http:/ 实实际际汇汇率率：以以不不变变价价格格计计算算出出来来的的某某国国货货币币实实际际汇汇率率，是是将将名名义义汇汇率率中中的的物物价价因因素素扣扣除除后得出的。后得出的。实实际际汇汇率率的的另另一一种种含含义义是是名名义义汇汇率率用用财财政政补补贴和税收等因素调整后得到的汇率。贴和税收等因素调整后得到的汇率。用公式可以表示为：用公式可以表示为：实际汇率名义汇率实际汇率名义汇率财政补贴和税收减免财政补贴和税收减免 这这一一定定义义在在研研究究汇汇率率调调整整、倾倾销销调调查查与与反反倾倾销措施以及考察货币的实际购买力时常被用到。销措施以及考察货币的实际购买力时常被用到。电汇汇率电汇汇率 T/T telegraphic transfer信汇汇率信汇汇率 M/T mail transfer票汇汇率票汇汇率 D/D Demand draft固定汇率固定汇率 fixed rate浮动汇率浮动汇率 floating rate 1.3 1.3 汇率决定的基础汇率决定的基础1.3.1 1.3.1 金本位制下汇率的决定基础金本位制下汇率的决定基础1.3.2 1.3.2 纸币制度下汇率的决定纸币制度下汇率的决定1.3.1 1.3.1 金本位制下汇率的决定基础金本位制下汇率的决定基础 典典型型的的金金本本位位制制是是指指金金币币本本位位制制。在在金金币币本本位位制制下，下，铸币平价铸币平价是汇率的决定基础。是汇率的决定基础。实实际际经经济济中中的的汇汇率率因因供供求求关关系系而而围围绕绕铸铸币币平平价价上上下下波波动动，这这种种波波动动以以黄黄金金输输送送点点为为界界限限，各各国国汇汇率的波动幅度很小。率的波动幅度很小。黄金输送点黄金输送点4.86654.83654.8965金本位制度下的汇率变动金本位制度下的汇率变动供求关系及黄金输送点供求关系及黄金输送点$/美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点 4.8665铸币平价 t美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点出口出口贸易顺差贸易顺差对本币需求对本币需求 本币升值本币升值进口进口贸易逆差贸易逆差对外汇需求对外汇需求 本币贬值本币贬值1.3.2 1.3.2 纸币制度下汇率的决定纸币制度下汇率的决定 纸纸币币制制度度：法法定定含含金金量量时时期期（布布雷雷顿顿森森林林体体系系）和和无无法定含金量时期（法定含金量时期（牙买加体系牙买加体系）1 1）布布雷雷顿顿森森林林体体系系时时期期：由由各各国国货货币币与与美美元元的的货货币币平平价来决定。价来决定。2 2）布布雷雷顿顿森森林林体体系系崩崩溃溃后后：由由货货币币所所代代表表的的国国内内价价值值（各国货币的国内的购买力来衡量）来决定。（各国货币的国内的购买力来衡量）来决定。纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离表的名义价值相偏离货币对外价值由其对内价值决定；货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础成为纸币制度下汇率决定的基础1.4 1.4 影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素1.4.1 1.4.1 汇率的变动汇率的变动1.4.2 1.4.2 影响汇率变动的长期因素影响汇率变动的长期因素1.4.3 1.4.3 影响汇率变动的短期因素影响汇率变动的短期因素1.4.1 1.4.1 汇率的变动汇率的变动 描述汇率变动的概念有两组：描述汇率变动的概念有两组：法定升值和法定贬值法定升值和法定贬值：devaluationdevaluation，revaluation revaluation 升值和贬值升值和贬值：appreciationappreciation，depreciationdepreciation 均衡汇率均衡汇率直接标价法直接标价法本币汇率变化（旧汇率本币汇率变化（旧汇率 新汇率新汇率1）100%外汇汇率变化外汇汇率变化（新汇率（新汇率 旧汇率旧汇率1）100%间接标价法间接标价法本币汇率变化本币汇率变化（新汇率（新汇率 旧汇率旧汇率1）100%外汇汇率变化外汇汇率变化（旧汇率（旧汇率 新汇率新汇率1）100%汇率变动的幅度汇率变动的幅度1.4.2 1.4.2 影响汇率变动的长期因素影响汇率变动的长期因素 1 1）国际收支状况）国际收支状况 2 2）相对通货膨胀率）相对通货膨胀率 3 3）经济增长率差异）经济增长率差异1 1）国际收支状况）国际收支状况外币供应外币供应顺差顺差外汇汇率外汇汇率国际收支国际收支出口进口出口进口外币供应外币供应逆差逆差外汇汇率外汇汇率出口进口出口进口 2 2）相对通货膨胀率）相对通货膨胀率国内物价上涨国内物价上涨出口出口进口进口通货膨胀通货膨胀外币供给外币供给外币需求外币需求外币币值外币币值本币币值本币币值3 3）经济增长率差异）经济增长率差异外汇汇率外汇汇率经济增长经济增长若出口不变，则进口增加若出口不变，则进口增加外汇汇率外汇汇率若出口为导向，则出口增加若出口为导向，则出口增加外汇汇率外汇汇率本币在外汇市场上趋于坚挺本币在外汇市场上趋于坚挺1.4.3 1.4.3 影响汇率变动的短期因素影响汇率变动的短期因素 1 1）利率差异）利率差异 2 2）各国汇率政策和对市场的干预）各国汇率政策和对市场的干预 3 3）投机活动与市场心理预期）投机活动与市场心理预期 1 1）利率差异）利率差异通货紧缩通货紧缩本币币值本币币值外币内流外币内流外汇汇率外汇汇率外币币值外币币值利率利率外币供应外币供应 2 2）汇率政策和对外汇市场的干预）汇率政策和对外汇市场的干预 外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率。外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率。3 3）投机活动与市场心理预期）投机活动与市场心理预期 投机活动和其他偶然事件，如军事冲突、政治危机等。投机活动和其他偶然事件，如军事冲突、政治危机等。课后思考题人民币汇率变动：原因何在？人民币汇率变动：原因何在？1.5 1.5 汇率决定理论汇率决定理论1.5.1 1.5.1 传统的汇率决定理论传统的汇率决定理论1.5.2 1.5.2 汇率决定的资产市场说汇率决定的资产市场说1.5.3 1.5.3 汇率决定理论的新发展汇率决定理论的新发展2020世纪以来的主要汇率决定理论世纪以来的主要汇率决定理论古典汇率决定理论古典汇率决定理论 国际借贷说国际借贷说 (1861)(1861)购买力平价理论购买力平价理论 (19181921)(19181921)利率平价理论利率平价理论 (1923)(1923)汇兑心理说汇兑心理说 (1927)(1927)现代汇率理论现代汇率理论 货币论的汇率模型货币论的汇率模型 (70(70年代年代)弹性价格模型弹性价格模型 粘性价格模型粘性价格模型 资产组合分析法资产组合分析法 新闻模型新闻模型 (70(70年代末年代末)投机泡沫理论（投机泡沫理论（7070年代末年代末8080年代中期）年代中期）混沌理论混沌理论 (90(90年代年代)1.5.1 1.5.1 传统的汇率决定理论传统的汇率决定理论购买力平价理论购买力平价理论利率平价理论利率平价理论国际收支说国际收支说 1 1）购买力平价理论购买力平价理论 theory theory of of purchasing purchasing power power of of parity,parity,简简称称PPPPPP理理论论，由由瑞瑞典典经经济济学学家家卡卡塞塞尔尔提提出出是是汇汇率率决决定定理理论论中最有影响的理论之一。中最有影响的理论之一。两两种种形形式式：绝绝对对购购买买力力平平价价和和相相对对购购买买力力平平价价。前前者者解解释释某某一一时时点点上上汇汇率率决决定定的的基基础础，后后者者解解释释某某一一时段时段上汇率变动的原因。上汇率变动的原因。（1 1）一价定律）一价定律 前前提提：市市场场完完全全竞竞争争，商商品品是是同同质质的的；商商品品价格具有完全弹性；价格具有完全弹性；不考虑交易成本。不考虑交易成本。“一价定律一价定律”（Law of One PriceLaw of One Price）：）：（2 2）绝对购买力平价）绝对购买力平价 购购买买力力平平价价理理论论的的基基本本思思想想：一一种种货货币币价价格格的的高高低低取取决决于于它它对对商商品品购购买买力力的的强强弱弱，决决定定汇汇率率最最基基本的依据应是两国货币购买力之比。本的依据应是两国货币购买力之比。汇汇率率的的变变动动归归根根到到底底是是由由两两国国物物价价水水平平的的相相对对变动所引起的。变动所引起的。绝对购买力平价公式绝对购买力平价公式 该该式式的的含含义义为为，两两国国货货币币之之间间的的汇汇率率取取决决于于两国可贸易商品的价格水平之比两国可贸易商品的价格水平之比 。（3 3）相对购买力平价）相对购买力平价 该该式式的的经经济济学学含含义义为为：两两国国货货币币的的汇汇率率变变动取决于两国物价水平的变动。动取决于两国物价水平的变动。购买力平价理论实例购买力平价理论实例汉堡包指数（汉堡包指数（2015.12015.1）国家国家（地区）（地区）当地本币价格当地本币价格按购买力平按购买力平价计算的美价计算的美元汇率元汇率实际美元汇率实际美元汇率（2009-1-302009-1-30）本币高估或本币高估或低估（低估（%）美国美国4.794.79美元美元英国英国2.892.89英镑英镑0.600.600.660.66-8.8-8.8中国中国17.2017.20元元3.593.596.216.21-42.2-42.2欧元区欧元区3.683.68欧元欧元0.860.860.770.77-11-11日本日本370370日元日元77.2477.24117.77117.77-34.4-34.4瑞士瑞士6.506.50瑞士法郎瑞士法郎1.361.360.860.8657.557.5http:/ 4）对购买力平价理论的评价）对购买力平价理论的评价 理论的贡献：理论的贡献：从货币的基本功能角度分析从货币的基本功能角度分析 最为简洁的描述最为简洁的描述 货币数量角度货币数量角度理论的缺陷：理论的缺陷：假设贸易完全自由，且没有交易成本假设贸易完全自由，且没有交易成本 并不是一个完整的汇率决定理论并不是一个完整的汇率决定理论 尚未得到强有力的实证检验来支持尚未得到强有力的实证检验来支持2 2）利率平价理论）利率平价理论 （1 1）理论的背景）理论的背景 随随着着生生产产和和资资本本国国际际化化的的发发展展，资资本本在在国国际际间的移动日益成为影响汇率决定的一个重要因素间的移动日益成为影响汇率决定的一个重要因素 凯恩斯：凯恩斯：19231923年，古典利率平价理论年，古典利率平价理论 保罗保罗艾因齐格：现代利率平价理论艾因齐格：现代利率平价理论（2 2）理论的主要内容）理论的主要内容假假定定资资本本完完全全自自由由流流动动，而而且且资资本本流流动动不不存存在在任任何交易成本何交易成本远期汇率的贴水或升水应与两国间的利差相等远期汇率的贴水或升水应与两国间的利差相等利利率率平平价价理理论论包包括括抛抛补补的的利利率率平平价价（CIPCIP）和和非非抛抛补的利率平价（补的利率平价（UIPUIP）抛补的利率平价抛补的利率平价 抛抛补补：投投资资者者利利用用两两国国利利率率之之差差在在即即期期外外汇汇市市场场和和远远期期外外汇汇市市场场进进行行反反向向操操作作来来套套取取利利差。其公式为：差。其公式为：该该式式的的经经济济含含义义为为：汇汇率率的的远远期期升升贴贴水水率率等于两国货币利率之差。等于两国货币利率之差。非抛补的利率平价非抛补的利率平价 投投资资者者不不进进行行相相应应的的远远期期交交易易通通过过对对未未来来汇率的预测来计算投资活动的收益。公式为：汇率的预测来计算投资活动的收益。公式为：其其经经济济含含义义为为：预预期期的的汇汇率率远远期期变变动动等等于于两国货币利率之差。两国货币利率之差。（3 3）对利率平价说的简要评价）对利率平价说的简要评价 理论的贡献理论的贡献 把汇率决定的因素扩展到资产市场领域把汇率决定的因素扩展到资产市场领域 从从资资金金流流动动的的角角度度揭揭示示了了汇汇率率与与利利率率之之间间的的密密切切关系以及汇率的市场形成机制关系以及汇率的市场形成机制 与购买力平价理论互补与购买力平价理论互补 理论的缺陷理论的缺陷 假设资金不受限制地在国际间自由移动假设资金不受限制地在国际间自由移动 套套利利活活动动是是有有交交易易成成本本的的，均均衡衡汇汇率率水水平平很很难难通过套利行为达到通过套利行为达到 忽视了市场投机这一重要因素忽视了市场投机这一重要因素 不是一种独立的汇率决定理论不是一种独立的汇率决定理论 3 3）国际收支说）国际收支说 （1 1）国际收支说的早期形式：国际借贷说）国际收支说的早期形式：国际借贷说 英国经济学家葛逊：英国经济学家葛逊：18611861，“国际借贷说国际借贷说”汇率变化汇率变化 外汇供给和需求外汇供给和需求 国际收支国际收支 当当一一国国的的对对外外债债权权大大于于对对外外债债务务，即即对对外外流流动动借借贷贷出出现现顺顺差差时时，外外汇汇供供给给将将大大于于外外汇汇需需求求，该该国国货币汇率将货币汇率将上涨上涨。反之，该国货币汇率便会下跌。反之，该国货币汇率便会下跌。（2 2）国际收支说的主要内容）国际收支说的主要内容 汇汇率率实实际际取取决决于于国国际际收收支支，影影响响国国际际收收支支的的因因素素也将间接影响汇率。表达式为：也将间接影响汇率。表达式为：主主要要因因素素有有：本本国国和和外外国国的的国国民民收收入入，本本国国和和外外国国价价格格水水平平，本本国国和和外外国国的的利利率率水水平平，以以及及对对未未来来汇率水平变化的预期。汇率水平变化的预期。（3 3）对国际收支说的评价）对国际收支说的评价 理论的贡献理论的贡献 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系 关于汇率决定的流量理论关于汇率决定的流量理论 理论的缺陷理论的缺陷 国际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论国际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论 国际收支说的前提假定比较严格国际收支说的前提假定比较严格汇率决定的资产市场说汇率决定的资产市场说 19701970年年代代以以后后，外外汇汇市市场场上上绝绝大大部部分分的的交交易易量量都都与与国国际际资资金金流流动动相相关关。资资产产市市场场说说就就是是在在这这一一背背景景下下产产生生的的，该该学学说说特特别别重重视视金金融融资资产产市市场场均均衡衡对对汇汇率率的的影影响响，认为应将汇率看成一种资产价格。认为应将汇率看成一种资产价格。依依据据本本币币资资产产与与外外币币资资产产可可替替代代性性的的不不同同假假定定，资资产市场说可分为货币分析法与资产组合分析法。产市场说可分为货币分析法与资产组合分析法。1.5.2 1.5.2 汇率决定的资产市场说汇率决定的资产市场说1 1）货币分析法（弹性价格，粘性价格）货币分析法（弹性价格，粘性价格）2 2）资产组合模型）资产组合模型1 1）货币分析法）货币分析法（1 1）弹性价格货币分析法弹性价格货币分析法货币主义模型货币主义模型（2 2）粘性价格货币分析法粘性价格货币分析法超调模型超调模型前提假定：前提假定：垂直的总供给曲线垂直的总供给曲线 稳定的货币需求稳定的货币需求 购买力平价成立购买力平价成立弹性货币分析法的基本模型为：弹性货币分析法的基本模型为：该式表明，本国与外国之间实际国民收入水平、利该式表明，本国与外国之间实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过对各自物价水平的影率水平以及货币供给水平通过对各自物价水平的影响决定了汇率水平。响决定了汇率水平。货币模型示意图货币模型示意图本国货币供给本国货币供给本国利率本国利率本国价格水平本国价格水平时间时间时间时间本国汇率本国汇率时间时间时间时间t t0 0t t0 0t t0 0t t0 0 货货币币主主义义模模型型将将汇汇率率视视为为一一种种资资产产价价格格，在一定程度上符合资金高度流动这一客观事实。在一定程度上符合资金高度流动这一客观事实。明明显显的的不不足足：以以购购买买力力平平价价为为理理论论前前提提的的，以以货货币币需需求求方方程程式式为为基基础础。假假定定货货币币需需求求稳稳定定，这一点在学术界存在着很大争议。这一点在学术界存在着很大争议。2 2）粘性价格货币分析法）粘性价格货币分析法超调模型超调模型 overshootingovershooting 简简称称为为超超调调模模型型，由由美美国国经经济济学学家家多多恩恩布布什什于于19761976年年提出提出 前前提提假假定定：总总供供给给曲曲线线短短期期不不垂垂直直；货货币币需需求求稳稳定定；购购买力平价短期不成立；非抛补的利率平价成立买力平价短期不成立；非抛补的利率平价成立 在在短短期期内内，商商品品市市场场上上的的价价格格具具有有粘粘性性，但但证证券券市市场场反应极其灵敏，利息率将立即调整，使货币市场恢复均衡。反应极其灵敏，利息率将立即调整，使货币市场恢复均衡。由由于于价价格格在在短短期期内内的的粘粘性性，经经济济均均衡衡的的恢恢复复完完全全依依赖赖于于利利率率的的变变化化，导导致致利利率率必必然然超超调调。与与利利率率的的超超调调相相适适应应，汇汇率也的变动幅度也超过长期的均衡值，表现出超调的特征。率也的变动幅度也超过长期的均衡值，表现出超调的特征。超调模型示意图超调模型示意图时间时间时间时间本国货币供给本国货币供给本国利率本国利率本国价格水平本国价格水平本国汇率本国汇率时间时间时间时间t t0 0t t0 0t t0 0t t0 0 超超调调模模型型首首次次涉涉及及了了汇汇率率的的动动态态调调整整问问题题，创创造造了了汇汇率率理理论论的的一一个个重重要要分分支支汇汇率率动动态态学。学。在在研研究究方方法法上上，超超调调模模型型是是对对货货币币主主义义和和凯凯恩恩斯斯主主义义的的一一种种综综合合，对对开开放放条条件件下下的的宏宏观观经经济济作作了了较较为为全全面面系系统统的的论论述述，从从而而成成为为国国际际金金融融学学中对开放经济进行宏观分析的基本模型之一。中对开放经济进行宏观分析的基本模型之一。2 2）资产组合模型）资产组合模型 假假定定本本币币资资产产与与外外币币资资产产不不完完全全替替代代，需需要要对对本本币币资资产产和和外外币币资资产产的的供供求求平平衡衡在在两两个个独独立立的的市市场场上上进进行行考考察。察。资资产产组组合合模模型型来来源源于于宏宏观观经经济济学学中中托托宾宾的的“资资产产组组合合选选择择理理论论”，认认为为理理性性的的投投资资者者会会将将其其拥拥有有的的财财富富按按照风险与收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。照风险与收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。在在国国际际资资本本完完全全流流动动的的前前提提下下，一一国国居居民民所所持有的金融资产包括本国资产和外国资产两部分：持有的金融资产包括本国资产和外国资产两部分：当当某某种种资资产产的的供供给给存存量量发发生生变变化化，或或者者预预期期收收益益率率发发生生变变化化，则则资资产产组组合合发发生生不不平平衡衡，人人们们就就会会对对各各种种资资产产的的持持有有比比例例进进行行调调整整，在在这这一一调调整整过过程程中中，会会产产生生本本国国资资产产与与外外国国资资产产的的替替换换，从从而而引引起外汇供求的变化，带来外汇的变化。起外汇供求的变化，带来外汇的变化。1.5.3 1.5.3 汇率理论新发展汇率理论新发展寻找汇率决定新因素寻找汇率决定新因素改进计量经济学方法改进计量经济学方法建立新的汇率决定模型（微观层面、预期）建立新的汇率决定模型（微观层面、预期）1.5.3 1.5.3 汇率理论新发展汇率理论新发展1）有效市场假说和理性预期理论）有效市场假说和理性预期理论 汇率的随机游走汇率的随机游走2）对）对“有效市场假说有效市场假说”的质疑的质疑 （1）新闻模型）新闻模型 （2）理性投机泡沫模型）理性投机泡沫模型（1）具有微观基础的汇率宏观经济分析）具有微观基础的汇率宏观经济分析 动态的一般均衡模型动态的一般均衡模型（2）汇率决定的微观市场结构分析）汇率决定的微观市场结构分析 黑箱黑箱 订单流订单流 噪音交易噪音交易者者（3）汇率的宏观均衡分析）汇率的宏观均衡分析 基本均衡汇率基本均衡汇率3）当前汇率决定理论的发展方向）当前汇率决定理论的发展方向 第第2 2章国际收支章国际收支2.1 2.1 国际收支国际收支2.2 2.2 国际收支平衡表国际收支平衡表2.3 2.3 国际收支的失衡及调节国际收支的失衡及调节2.4 2.4 国际收支调节理论国际收支调节理论2.5 2.5 中国的国际收支中国的国际收支2.1 2.1 国际收支国际收支2.1.1 2.1.1 国际收支的概念及其发展国际收支的概念及其发展2.1.2 2.1.2 理解国际收支概念应注意的问题理解国际收支概念应注意的问题2.1.1 2.1.1 国际收支的概念及其发展国际收支的概念及其发展 国国际际收收支支（Balance Balance of of PaymentsPayments，简简称称BOPBOP）是是指指一一定定时时期期内内一一个个国国家家或或地地区区的的居居民民与与非非居居民民的的所所有有经济交易的货币价值的系统记录。经济交易的货币价值的系统记录。1717世世纪纪初初：国国际际收收支支概概念念的的萌萌芽芽时时期期贸贸易易收收支支 2020世纪世纪2020年代后：狭义的国际收支年代后：狭义的国际收支外汇收支外汇收支 二次世界大战结束之后：二次世界大战结束之后：广义广义的国际收支的国际收支国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMFIMF）的定义）的定义 国际收支和国际投资头寸手册国际收支和国际投资头寸手册（第六版）：（第六版）：“某某个个时时期期内内居居民民与与非非居居民民之之间间的的交交易易汇汇总总统统计计表表，组组成成部部分分有有：货货物物和和服服务务账账户户、初初次次收收入入账账户户、二二次收入账户、资本账户和金融账户。次收入账户、资本账户和金融账户。”（1 1）国际收支是一个流量概念；）国际收支是一个流量概念；（2 2）国际收支反映的内容是经济交易；）国际收支反映的内容是经济交易；（3 3）国际收支的主体为一个经济体；）国际收支的主体为一个经济体；（4 4）国国际际收收支支记记录录的的是是一一国国居居民民与与非非居居民民之之间间的交易。的交易。2.1.2 2.1.2 理解国际收支概念应注意的问题理解国际收支概念应注意的问题 （1 1）国际收支是一个流量概念）国际收支是一个流量概念 国际收支记载的是某一时段内的流量数据，即国际收支记载的是某一时段内的流量数据，即对一定时期内（一般是一年）的交易的总计，从而对一定时期内（一般是一年）的交易的总计，从而可以反映出经济价值的产生、转换、交换、转移或可以反映出经济价值的产生、转换、交换、转移或消失，并涉及到货物或金融资产所有权的变更、服消失，并涉及到货物或金融资产所有权的变更、服务及资本的提供等。务及资本的提供等。同国际收支这个流量概念相对应同国际收支这个流量概念相对应,反映一国对外反映一国对外资产和负债情况的存量概念为国际投资头寸资产和负债情况的存量概念为国际投资头寸(international investment position,IIP)(international investment position,IIP)，表示，表示某一特定时点一国的对外资产和负债情况。某一特定时点一国的对外资产和负债情况。包括：一国的金融资产或一国对其他国家的债包括：一国的金融资产或一国对其他国家的债权存量的价值和构成；一国对其他国家的负债存量的权存量的价值和构成；一国对其他国家的负债存量的价值和构成价值和构成。国际收支与国际投资头寸这两个指标之间的关系：国际收支与国际投资头寸这两个指标之间的关系：流量决定存量流量决定存量,在两个特定时点之间在两个特定时点之间,国际投资头寸国际投资头寸存量的任何变动均依赖于此段时间内国际收支流量的存量的任何变动均依赖于此段时间内国际收支流量的大小。一国对外资产与负债相抵后所得的净值就是净大小。一国对外资产与负债相抵后所得的净值就是净国际投资头寸国际投资头寸(net international investment(net international investment position,NIIP)position,NIIP)。（2 2）国际收支反映的内容是经济交易）国际收支反映的内容是经济交易 国际收支以交易为基础。所谓经济交易，是指经国际收支以交易为基础。所谓经济交易，是指经济价值从一个经济实体向另一个经济实体转移。济价值从一个经济实体向另一个经济实体转移。（3 3）国际收支的主体为一个经济体）国际收支的主体为一个经济体 所谓经济体，可以是一个主权国家，也可以是所谓经济体，可以是一个主权国家，也可以是一个具有独立经济体系的地区。一个具有独立经济体系的地区。（4 4）国际收支记录的是一国居民与非居民之间的）国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易交易 判断一项交易是否应包括在国际收支的范围内，判断一项交易是否应包括在国际收支的范围内，所依据的不是交易双方的国籍，而是依据交易双方是所依据的不是交易双方的国籍，而是依据交易双方是否有一方是该国居民。只有居民与非居民之间的经济否有一方是该国居民。只有居民与非居民之间的经济交易才计入国际收支的国际经济交易。交易才计入国际收支的国际经济交易。居民是个经济学的概念。在国际收支统计中，居民居民是个经济学的概念。在国际收支统计中，居民是指一个国家的经济领土内具有一定经济利益中心的机是指一个国家的经济领土内具有一定经济利益中心的机构单位。构单位。2.2 2.2 国际收支平衡表国际收支平衡表2.2.1 2.2.1 国际收支平衡表的概念国际收支平衡表的概念2.2.2 2.2.2 国际收支平衡表的记账原则国际收支平衡表的记账原则2.2.3 2.2.3 国际收支平衡表的内容国际收支平衡表的内容2.2.1 2.2.1 国际收支平衡表的概念国际收支平衡表的概念 国国际际收收支支平平衡衡表表也也称称国国际际收收支支差差额额表表，是是系系统统记记录录一一国国在在一一定定时时期期内内所所有有国国际际经经济济活活动动收收入入与与支支出出的的统计报表，是一国国际收支的具体体现。统计报表，是一国国际收支的具体体现。国国际际收收支支平平衡衡表表是是按按照照复复式式簿簿记记原原理理、采采用用借借贷贷记账法记账法、运用货币计量单位编制的。、运用货币计量单位编制的。2.2.2 2.2.2 国际收支平衡表的记账原则国际收支平衡表的记账原则 （1 1）复式簿记原理）复式簿记原理 （2 2）交易的计价）交易的计价 （FOBFOB与与CIFCIF）（3 3）计价货币及汇率的选择）计价货币及汇率的选择 （4 4）交易的记载时间）交易的记载时间复式记账法复式记账法 复复式式记记账账法法是是国国际际会会计计的的通通行行准准则则，其其基基本本原原理理是是：任任何何一一笔笔交交易易发发生生，必必然然涉涉及及借借方方和和贷方两个方面。贷方两个方面。权责变更原则权责变更原则 即即经经济济交交易易记记录录日日期期以以所所有有权权变变更更日日期期为为标标准准。在在国国际际经经济济交交易易中中，如如签签订订买买卖卖合合同同、货货物物装装运运、结结算算、交交货货、付付款款等等一一般般都都是是在在不不同同日日期期进进行行的的，为为了了统统一一各各国国的的记记录录口口径径，IMFIMF作作出出明明确确规规定定，必必须采用所有权变更原则。须采用所有权变更原则。IMFIMF国际收支和国际投资头寸手册国际收支和国际投资头寸手册：根根据国际交易性质和内容的不同，国际收支账户所记录据国际交易性质和内容的不同，国际收支账户所记录的交易项目可分为三大类：的交易项目可分为三大类：经常账户、资本与金融账经常账户、资本与金融账户户。2.2.3 2.2.3 国际收支平衡表的内容国际收支平衡表的内容经常账户经常账户（1 1）货物和服务）货物和服务(goods and services account)(goods and services account)（2 2）初次收入）初次收入(primary income account)(primary income account)（3 3）二次收入）二次收入(secondary income account)(secondary income account)资本账户资本账户 （1 1）记录非生产非金融资产的取得和处置，包括两项内）记录非生产非金融资产的取得和处置，包括两项内容：资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃。容：资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃。（2 2）“资本转移资本转移”与与“经常转移经常转移”相对应相对应,是指对资本的是指对资本的转移性处置。转移性处置。（3 3）非生产、非