财务管理学习情境5　项目投资管理教学课件.pptx

财务管理学习情境5项目投资管理财务管理 学习情境5项目投资管理CONTENTS01项目投资认知项目投资的财务决策评价依据0203项目投资决策评价指标及其运用0101.项目投资认知l项目投资概述l项目投资的特点l项目投资的一般程序1项目投资的概念投资是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域中的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。5.1.1项目投资概述更新改造投资（恢复或改善生产能力）项目投资 单纯固定资产项目 新建项目投资 完整工业项目投资 2项目计算期的构成项目计算期（记作n），是指项目从开始投资建设到最终清理结束整个过程的全部时间，即项目的有效持续时间。完整的项目计算期包括建设期、生产经营期。项目计算期=建设期+生产经营期 n=s+p例5.1万达企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为11年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为1年。（1）项目计算期（n）=0+11=11（年）（2）项目计算期（n）=1+11=12（年）3项目投资的内容（1）建设投资在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资。固定资产投资：项目用于购置或安装固定资产而发生的投资。固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息无形资产投资：项目用于取得无形资产而发生的投资。其他资产投资：建设投资中除固定资产投资和无形资产投资以外的投资，包括生产准备和开办费投资。（2）流动资金投资目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金投资。4项目投资资金投入方式（1）一次投入集中在项目计算期第一个年度的年初或年末一次发生的投资行为（2）分次投入指涉及两个或两个以上年度分次发生的投资行为（只涉及一个年度但分次在该年的年初和年末发生的，也属于分次投入方式）。1投资时间长2投资金额大3投资风险大4变现能力差5.1.2项目投资的特点1项目投资的提出2项目投资的可行性研究3项目投资的决策评价4项目投资的执行5.1.3项目投资的一般程序0202.项目投资的财务决策评价依据l现金流量的概念与作用l现金流量的内容l项目投资净现金流量的简化计算方法1现金流量的概念现金流量是指一个投资项目所引起的现金流入和现金流出的增加数量的总称。这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目所需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值。分析现金流量是评价投资方案是否可行的一项基础性工作。在分析时必须考虑资金的时间价值，将现金流入和现金流出的现值进行比较，以确定项目投资是否可行。5.2.1现金流量的概念与作用5.2.2现金流量的内容现金流量的内容2现金流量的作用序时动态地反映项目投资的流出与回收之间的关系，使决策者站在投资主体的立场上，准确完整地评价投资项目的经济效益。克服因贯彻财务会计的权责发生制原则而带来的计量方法和计算结果的不可比和不透明等问题。简化了有关投资决策评价指标的计算过程。有助于在计算投资决策评价指标时应用资金时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。1现金流入量的内容（1）营业收入：营业收入指项目投产后的生产经营期内实现的销售收入和业务收入，必须是实现的现金收入。（2）回收固定资产余值：指与投资项目有关的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所收回的价值。（3）回收流动资金投资：投资项目的有效期结束后，初始投入周转的流动资金投资可以转化成现金构成的现金流入。（4）补贴收入：与经营期收益有关的政府补贴。5.2.2现金流量的内容2现金流出量的内容（1）建设投资：指与形成生产经营能力有关的各种直接支出，包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等的总和。（2）流动资金投资：垫支的流动资金，当投资项目结束时，一般会如数收回。（3）经营成本：经营成本又称付现成本，是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。（4）支付的各项税款：生产经营期内企业实际支付的流转税、所得税等税款。（5）其他投资支出：与固定资产投资有关的谈判费、职工培训费和注册费用等。3净现金流量的内容现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。现金净流量的计算公式为：现金净流量（NCF）=年现金流入量年现金流出量当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。1单纯固定资产投资项目若投资均在建设期内投入，则：建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额运营期净现金流量的简化公式为：运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-该年因使用该固定资产新增的所得税5.2.3项目投资净现金流量的简化计算方法例5.2达企业拟构建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金2000万元，按直线法折旧，使用寿命20年，期末有200万元净残值。建设期为2年，发生建设期资本化利息200万元。预计投产后每年可获息税前利润200万元。要求：计算该项目的所得税前净现金流量。2完整工业投资项目若投资均在建设期内投入，则：建设期某年净现金流量=-该年原始投资额=-It(t=0,1,s,s0)若项目在运营期内不追加流动资金投资，则：运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资运营期某年所得税后净现金流量=该年息税前利润(1-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资=该年自由现金流量例5.3万达企业某工业项目需要原始投资1500万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资100万元，流动资金投资400万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金投资于完工时投入。该项目寿命为10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销；流动资金垫支在终结点一次收回。投产后每年获得息税前利润分别为120万元、240万元、280万元、320万元、260万元、310万元、350万元、380万元、450万元和600万元。要求：按简化计算法计算项目各年所得税前净现金流量。例5.4根据例5.3的计算结果，企业所得税税率为25%。要求：计算项目各年所得税后净现金流量。3更新改造投资项目建设期某年净现金流量=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入）建设期末的净现金流量=因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税税额若建设期为0，则：若固定资产提前报废，则：例5.5万达公司打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为150000元，旧设备的折余价值为60000元，其变价净收入为50000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为0）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；第25年内每年增加营业收入80000元，增加经营成本40000元。设备采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量（NCFt）（不保留小数）。0303.项目投资决策评价指标及其运用l项目投资决策评价指标l项目投资决策评价指标的运用1项目投资决策评价指标类型按计算是否考虑资金价值，可以分为静态评价指标和动态评价指标。按指标在决策中的重要程度，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。按指标的性质不同，可以分为正指标和反指标。5.3.1项目投资决策评价指标2静态评价指标的内容及计算方法（1）投资收益率也称投资报酬率（用ROI表示），指达产期正常年份的利润或运营期年均利润占项目总投资的百分比。投资收益率的优点是计算简单，缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额对项目有无影响，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。例5.7万达公司A方案需要初始投资15 000元，建设期为0，使用寿命为5年，不需垫支流动资金，采用直线法计提折旧，5年后设备清理无净残值，5年中每年增加的销售收入为8 400元，付现成本为3 000元，假设所得税税率为25%。现采用简化计算公式的形式计算A方案的现金净流量，计算结果如表5.1所示。项目第0年 第1年 第2年 第3年 第4年第5年固定资产投资-15 000 税后利润 1 800 1 800 1 800 1 8001 800折旧 3 000 3 000 3 000 3 0003 000现金净流量-15 0004 800 4 800 4 800 4 8004 800 税后利润=(8 400-3 000-3 000)(1-25%)=1 800(元)A方案的投资利润率=180015000100%=12%（2）静态投资回收期指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。静态投资回收期指标的计算有公式法和列表法两种方法。公式法。例5.8万达公司A方案需要初始投资15 000元，建设期为0，使用寿命为5年，不需垫支流动资金，采用直线法计提折旧，5年后设备清理无净残值，5年中每年增加的销售收入为8 400元，付现成本为3 000元，假设所得税税率为25%。现采用简化计算公式的形式计算A方案的现金净流量，计算结果如表5.1所示。项目第0年 第1年 第2年 第3年 第4年第5年固定资产投资-15 000 税后利润 1 800 1 800 1 800 1 8001 800折旧 3 000 3 000 3 000 3 0003 000现金净流量-15 0004 800 4 800 4 800 4 8004 800A方案静态投资回收期(PP)=0+15000/4800=3.13(年)列表法：通过列表计算累计净现金流量的方式，来确定包括建设期的投资回收期的方法。按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期满足以下关系式：如果“累计净现金流量”栏不为0，则必须按下式计算包括建设期在内的投资回收期。例5.9根据例5.6资料，万达企业A方案累计净现金流量如表5.2所示。A方案静态投资回收期(PP)=3+600/4800=3.13(年)t012345NCFt-15 000 4 800 4 800 4 8004 8004 800累计NCFt-15 000-10 200-5 400 -6004 2009 000静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始总投资的收回期限，便于理解，计算方法简单，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点是没有考虑资金的时间价值因素和回收期满继续产生的现金流量，不能正确反映投资方案的不同对项目的影响。3动态评价指标的内容及计算方法（1）净现值净现值（计作NPV），是指在项目计算期内，按设定的折现率计算的各年现金净流量的现值的代数和。净现值=(项目计算期内各年的现金净流量复利现值系数)净现值指标越大，投资方案的经济效益越好；该指标越小，投资方案的经济效益越差。当净现值0时，方案可行；净现值0时，方案保本；净现值0时，方案不可行。例5.10万达公司A方案需要初始投资15 000元，建设期为0，使用寿命为5年，不需垫支流动资金，采用直线法计提折旧，5年后设备清理无净残值，5年中每年增加的销售收入为8 400元，付现成本为3 000元，假设所得税税率为25%，折现率为16%，期限为5年。现采用简化计算公式的形式计算A方案的现金净流量，计算结果如表5.1所示。项目第0年 第1年 第2年 第3年 第4年第5年固定资产投资-15 000 税后利润 1 800 1 800 1 800 1 8001 800折旧 3 000 3 000 3 000 3 0003 000现金净流量-15 0004 800 4 800 4 800 4 8004 800A方案净现值=48003.274-15000=715.2(元)例5.11万达公司B方案原始投资额为15000元，建设期为0，使用寿命为5年，该项目第15年的净现金流量分别为4800元、4500元、4300元、4100元和6800元（含回收固定资产残值2000元）。假设折现率为16%，查复利现值系数表，计算B方案的净现值。B方案的净现值=48000.862+45000.743+43000.641+41000.552+68000.476-15000=737.4（元）现值法的优点是计算时充分考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，增强了投资经济性的评价；将项目计算期的全部净现金流量都列入计算范围，体现了流动性与收益性的统一；考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险的高低有关，风险越高，折现率也就越高，因而用净现值指标进行评价的方法是一种较好的方法。其缺点是只能应用于各备选方案投资额相等的情况，如果各备选方案投资额不相等，仅用净现值无法确定投资方案的优劣，因此，就应结合其他方法进行评价。（2）净现值率净现值率（记作NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资现值总额的百分比。例5.12根据例5.6和例5.10资料，计算万达企业A方案净现值率。A方案净现值率=715.2/15000100%=4.77%例5.13根据例5.6和例5.11资料，计算万达企业B方案净现值率。B方案净现值率=737.4/15000100%=4.92%（3）获利指数获利指数（记作PI），是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资现值总额之比。或获利指数=1+净现值率若投资方案的获利指数大于1，该方案可行；反之，若投资方案的获利指数小于1，该方案不可行；例5.13根据例5.6、例5.10和例5.11资料，计算A方案和B方案的获利指数。A方案净现值率=15715.2/15000=1.0477B方案净现值率=15737.4/15000=1.0492（4）内部收益率内部收益率（记作IRR），它是使投资项目的净现值等于0的折现率。计算步骤：如果每年的现金净流量相等，则按下列步骤计算。1）计算年金现值系数。2）查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。3）根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资项目的内部收益率。如果每年的现金净流量不相等，则需要按下列步骤计算。1）先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表明预估的折现率小于该投资项目的实际内部收益率，应予提高，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的折现率大于该投资项目的实际内部收益率，应予降低，再进行测算。经过反复的测算，找到净现值的由正到负并且比较接近于0的两个折现率。2）根据上述两个邻近的折现率再使用插值法，计算出投资项目的实际内部收益率。净现值、净现值率、获利指数和内部收益率4个指标都之间存在以下数量关系：当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率设定折现率。当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率设定折现率。当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率设定折现率。1独立方案财务可行性评价及投资决策独立方案是指财务管理决策中相互分离、互不排斥的一组方案。如果某一方案完全符合以下条件，就完全具备财务可行性。净现值0，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准折现率ic，不包括建设期的静态投资回收期P/2（即生产经营期的一半），投资利润率基准投资利润率i（事先给定）。5.3.2项目投资决策评价指标的运用如果某一方案完全符合以下条件，就可以判断该方案从各个方面都不具备财务可行性，应当放弃该方案。净现值0，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准折现率ic，不包括建设期的静态投资回收期P/2（即生产经营期的一半），投资利润率基准投资利润率i（事先给定）。如果某一方案符合下列条件，就基本具备财务可行性。在评价过程中主要指标处于可行性区间（净现值0，净现值率0,获利指数1，内部收益率基准折现率ic），但次要指标处于不可行区间（不包括建设期的静态投资回收期P/2，投资利润率基准投资利润率i）。如果某一方案符合下列条件，就基本不具备财务可行性。如果在项目评价过程中出现净现值0，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准折现率ic的情况，即使不包括建设期的静态投资回收期P/2（即生产经营期的一半），投资利润率基准投资利润率i，也可以判断该方案基本不具备财务可行性。在对独立方案进行评价的过程中要注意：主要指标在财务可行性评价中起主导作用；利用动态指标对同一个项目进行评价决策时，得出的结论是完全相同的。例5.17万达企业某一固定资产投资方案属于独立方案，其原始投资额为1100万元，项目计算期为11年，生产经营期为10年，基准投资收益率为9%，行业基准折现率为10%。有关投资决策指标如下：ROI=10%，PP=4年，NPV=+170.56万元，NPVR=18.06%，PI=1.1806，IRR=12.59%。因为ROI=10%i=9%，PP=4年P/2=5年，NPV=+170.56万元0，NPVR=18.06%0，PI=1.18061，IRR=12.59%ic=10%。所以该项目完全具备财务可行性。2多个互斥方案的比较决策所谓互斥方案是指相互关联、相互排斥的方案，即在一组方案中各个方案彼此可以相互替代，选择了某一个方案，就会自动排斥该组中的其他方案。多个互斥方案决策即在每一个已经具备财务可行性的入选方案中，利用具体评价指标在备选方案中选择出一个最优方案的过程。多方案比较决策的方法包括净现值法、净现值率法、差额内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等。（1）净现值法指通过比较所有已经具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来确定最优方案的方法。适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。利用净现值法决策时，净现值最大的方案为最优方案。例5.18万达企业某一固定资产投资方案原始投资额为80万元，有A、B、C、D四个互斥方案可供选择，各方案的净现值分别为173.131万元、93.755万元、164.816万元和130.118万元。按净现值法对方案做出决策。由于173.131164.813130.11893.755因此A方案最优，C方案次之，然后是D方案，最后是B方案。（2）净现值率法指通过比较所有已经具备财务可行性投资方案的净现值率的大小来选择最优方案的决策方法。在这种方法下，净现值率最大的方案为最优方案。在对投资额相同的互斥方案进行决策时，采用净现值法和净现值率法得到的结论是相同的。例5.19万达企业的E方案和F方案为互斥方案，其项目计算期相同，E项目原始投资额的现值为120万元，净现值为24.88万元；F方案的原始投资额的现值为80万元，净现值为22万元。用净现值率法对E方案和F方案进行决策。E方案的净现值率=24.88/1200.21F方案的净现值率=22/800.28在净现值率法下，F方案的净现值率大于E方案的净现值率，F方案优于E方案。（2）差额内部收益率法指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（IRR），并将其与行业基准折现率进行比较，对方案的优劣进行判断的方法。当差额内部收益率指标大于行业基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则原始投资额少的方案较优。适用于投资项目的计算期相同，原始投资额不同的多方案比较决策。差额内部收益率法经常被用于更新改造项目的投资决策，当更新改造项目的差额内部收益率指标大于行业基准收益率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行更新改造。