物流财务管理学习教案.pptx

物流财务管理物流财务管理第一页，共31页。1.1 资金(zjn)成本及其作用含义含义 是企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金是企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金使用费两部分。筹集费和资金使用费两部分。作用作用(zuyng)(zuyng)选择最佳筹资方案、最优资本结构选择最佳筹资方案、最优资本结构投资决策的依据投资决策的依据可用于评价企业经营业绩可用于评价企业经营业绩其实本质：借人之资以生利，遂还其资之租也。其实本质：借人之资以生利，遂还其资之租也。第1页/共31页第二页，共31页。1.2 1.2 长期借款资本长期借款资本(zbn)(zbn)成本成本（KLKL）长期借款成本长期借款成本KL KL 包括借款利息和筹资费用包括借款利息和筹资费用(fi yong)(fi yong)。计算公式计算公式 年利息年利息（1-1-所得税率）所得税率）/（1-1-筹资费率筹资费率)KL=i(1-T)/(1-fL)KL=i(1-T)/(1-fL)注意注意 借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，企业实际负担的利息为：企业实际负担的利息为：利息利息（1 1所得税率）所得税率）第2页/共31页第三页，共31页。1.3 1.3 股权股权(qun)-(qun)-优先股资金成优先股资金成本本 Kp Kp 含义含义 Kp Kp 包括包括(boku)(boku)优先股股利和筹资费用。优先股股利和筹资费用。公式公式 年股利年股利/优先股筹资额（优先股筹资额（1-1-筹资费率）筹资费率）KP=D/P(1-fP)KP=D/P(1-fP)注意：优先股股利一般是固定的，它属于税后注意：优先股股利一般是固定的，它属于税后利润分配项目，是对企业净利润的直接扣减，因此，利润分配项目，是对企业净利润的直接扣减，因此，优先股股利与债券和借款利息不同。（同学们可以优先股股利与债券和借款利息不同。（同学们可以想想为什么这样？）想想为什么这样？）第3页/共31页第四页，共31页。1.3 1.3 股权股权(qun)-(qun)-普通股成本率普通股成本率 Kc Kc股利折现模型股利折现模型1 1 股利增长模型股利增长模型2 2 资本资本(zbn)(zbn)资产定价模型资产定价模型3 3 债券风险溢价法债券风险溢价法第4页/共31页第五页，共31页。1.3 1.3 股权股权(qun)-(qun)-普通股成本率普通股成本率 Kc Kc股利股利(gl)(gl)折现模型折现模型 KC=DC/PC(1-fc)=DC/P0 KC=DC/PC(1-fc)=DC/P01 1 股利股利(gl)(gl)增长模型增长模型第一年股利第一年股利(gl)/(gl)/普通股筹资额（普通股筹资额（1-1-筹资费率）筹资费率）+股利股利(gl)(gl)年增长率年增长率 KC=D1/PC(1-fc)+g KC=D1/PC(1-fc)+g第5页/共31页第六页，共31页。1.3 1.3 股权股权(qun)-(qun)-普通股成本率普通股成本率 Kc Kc2 2 资本资产定价模型资本资产定价模型 无风险无风险(fngxin)(fngxin)收益率收益率+（平均风险（平均风险(fngxin)(fngxin)股票收益率股票收益率-无风险无风险(fngxin)(fngxin)收益率）收益率）Kc=RF+(RM-RF)Kc=RF+(RM-RF)想想为什么会想想为什么会(RM-RF)(RM-RF)？第6页/共31页第七页，共31页。1.3 1.3 股权股权(qun)-(qun)-普通股成本率普通股成本率 Kc Kc3 3 债券债券(zhiqun)(zhiqun)风险溢价法风险溢价法 债券债券(zhiqun)(zhiqun)资本成本资本成本+股票超过债券股票超过债券(zhiqun)(zhiqun)的风险溢价的风险溢价第7页/共31页第八页，共31页。1.3 1.3 股权股权-留存收益留存收益(shuy)(shuy)成本成本 Kr KrKr 留存收益是由公司(n s)税后净利形成的，其所有权属于股东。Kr=DC/PC+g留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。第8页/共31页第九页，共31页。1.4 1.4 综合资本综合资本(zbn)(zbn)成本成本 Kw Kw含义含义 Kw Kw 综合资本成本是全部长期资本的总成本综合资本成本是全部长期资本的总成本公式公式 Kw Kw KjWj KjWj (个别资金个别资金(zjn)(zjn)权重权重该资金该资金(zjn)(zjn)的成本的成本)第9页/共31页第十页，共31页。Cht.4 资本(zbn)成本资本(zbn)结构 第二节 财务(ciw)杠杆第10页/共31页第十一页，共31页。2.1 杠杆(gnggn)效应的含义 是指在合适的支点上是指在合适的支点上,通过使用杠杆，只用很小的力量便通过使用杠杆，只用很小的力量便可产生更大的效果可产生更大的效果(xiogu)(xiogu)。四两拔千斤之效果。四两拔千斤之效果(xiogu)(xiogu)财务管理中的杠杆效应，是指由于固定费用（固定成本和财务管理中的杠杆效应，是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产利息）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。生比较大的变化。经营(jngyng)杠杆财务杠杆复合杠杆第11页/共31页第十二页，共31页。1 经营(jngyng)杠杆经营杠杆经营杠杆 是由于固定成本相对固定而引起的息税前是由于固定成本相对固定而引起的息税前利润利润(lrn)(lrn)的变动幅度超过销售收入的变动幅度。的变动幅度超过销售收入的变动幅度。经营风险经营风险 是指企业因经营上的原因而导致利润是指企业因经营上的原因而导致利润(lrn)(lrn)变动的风险。经营杠杆具有一种加倍效应，变动的风险。经营杠杆具有一种加倍效应，使企业风险加剧。在全部成本中，固定成本所占比重使企业风险加剧。在全部成本中，固定成本所占比重越大，企业经营风险越大。越大，企业经营风险越大。第12页/共31页第十三页，共31页。经营杠杆系数经营杠杆系数(xsh)DOL(xsh)DOL Degree of Operating Leverage Degree of Operating Leverage DOL=DOL=息税前利润增长率息税前利润增长率/销售增长率销售增长率1 经营(jngyng)杠杆第13页/共31页第十四页，共31页。财务杠杆财务杠杆 是指企业由于运用负债筹资，利息费用相是指企业由于运用负债筹资，利息费用相对固定从而引起的每股收益变动对固定从而引起的每股收益变动(bindng)(bindng)幅度超过息幅度超过息税前利润的变动税前利润的变动(bindng)(bindng)幅度。幅度。财务风险财务风险 指由于企业采用负债筹资而带来的风险，尤指由于企业采用负债筹资而带来的风险，尤其指财务杠杆导致企业每股收益变动其指财务杠杆导致企业每股收益变动(bindng)(bindng)的风险的风险以及负债增加了破产机会的风险。以及负债增加了破产机会的风险。2 财务(ciw)杠杆第14页/共31页第十五页，共31页。财务杠杆系数财务杠杆系数 DFL Degree of Financial DFL Degree of Financial LeverageLeverage EPS Earnings Per Stock EPS Earnings Per Stock 每股盈余每股盈余(yngy)(yngy)DFL=DFL=每股利润增长率每股利润增长率/息税前利润增长率息税前利润增长率2 财务(ciw)杠杆第15页/共31页第十六页，共31页。3 复合杠杆(gnggn)系数含义含义 复合杠杆就是指经营杠杆与财务复合杠杆就是指经营杠杆与财务(ciw)(ciw)杠杆的连锁作用，它使得每股收益的变动幅度大大杠杆的连锁作用，它使得每股收益的变动幅度大大超过销售量的变动幅度。衡量复合杠杆作用程度的超过销售量的变动幅度。衡量复合杠杆作用程度的指标称为复合杠杆系数指标称为复合杠杆系数 DCLDTL DCLDTL杠杆系数杠杆系数 DCL Degree of Combined Leverage DCL Degree of Combined Leverage公式公式 DTL=DOL DFL DTL=DOL DFL 第16页/共31页第十七页，共31页。Cht.4 Cht.4 资本资本(zbn)(zbn)成本资本成本资本(zbn)(zbn)结构结构第三节 资本(zbn)结构第17页/共31页第十八页，共31页。第三节 资本结构(jigu)的决策11、传统资本结构理论、传统资本结构理论（11）净收入理论：假设企业负债增加时，投资人与企业的）净收入理论：假设企业负债增加时，投资人与企业的 投资人不认为企业投资人不认为企业 风险会因此增加，因此企业可以以一个稳定的利率发行债券，而权益资本的必要报酬率不变。风险会因此增加，因此企业可以以一个稳定的利率发行债券，而权益资本的必要报酬率不变。该理论公司提高财务杠杆程度可以增加企业总价值，并降低总资金成本，企业应该该理论公司提高财务杠杆程度可以增加企业总价值，并降低总资金成本，企业应该(ynggi)(ynggi)尽可能借债，当企业使用尽可能借债，当企业使用100%100%债务时，企业价值最大化。债务时，企业价值最大化。第18页/共31页第十九页，共31页。（22）净经营收入理论）净经营收入理论 该理论对净收益进行资本化，他认为企业的总价值并非稳定不变，而是随着该理论对净收益进行资本化，他认为企业的总价值并非稳定不变，而是随着(su zhe)(su zhe)负债的增加而增加。也就是说谨慎地增加负债不会增加股东的风险；因此，谨慎利用负债的企业会比完全不用负债的企业价值高。负债的增加而增加。也就是说谨慎地增加负债不会增加股东的风险；因此，谨慎利用负债的企业会比完全不用负债的企业价值高。随着随着(su zhe)(su zhe)财务杠杆的财务杠杆的 提高，权益资本也相应提高，但是总资金成本保持不变，企业价值也保持不变，说明企业价值和资本结构无关，也就是说资本结构无所谓好坏，投资者对资本结构没有偏好。提高，权益资本也相应提高，但是总资金成本保持不变，企业价值也保持不变，说明企业价值和资本结构无关，也就是说资本结构无所谓好坏，投资者对资本结构没有偏好。第三节 资本(zbn)结构的决策第19页/共31页第二十页，共31页。是以企业总价值为标准选择是以企业总价值为标准选择(xunz)(xunz)筹资方式的方法筹资方式的方法最佳(zu ji)资本结构负债(f zhi)比率资本成本负债比率企业价值最佳资本结构KKssKKwwKKbb 第三节 资本结构的决策第20页/共31页第二十一页，共31页。2 2、MMMM定理定理 MM MM定理有一系列实质上的前提：定理有一系列实质上的前提：（11）企业的投资政策和筹资决策相互独立；）企业的投资政策和筹资决策相互独立；（22）没有企业所得税和个人所得税；）没有企业所得税和个人所得税；（33）没有企业破产风险；）没有企业破产风险；（44）资本）资本(zbn)(zbn)市场充分有效，等。市场充分有效，等。定理定理II：任何企业的市场价值与其资本：任何企业的市场价值与其资本(zbn)(zbn)结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本(zbn)(zbn)化的预期收益水平。化的预期收益水平。定理定理IIII：股票每股预期收益率等于同处一个风险等级的纯粹权益流量相适应的资本：股票每股预期收益率等于同处一个风险等级的纯粹权益流量相适应的资本(zbn)(zbn)化比率，再加上与其财务风险相联系的溢价。化比率，再加上与其财务风险相联系的溢价。第三节 资本(zbn)结构的决策第21页/共31页第二十二页，共31页。33、适度杠杆、适度杠杆(gnggn)(gnggn)观点观点 权衡利害理论权衡利害理论-考虑代理成本考虑代理成本-平衡理论平衡理论 非对称信息理论非对称信息理论 第三节 资本(zbn)结构的决策第22页/共31页第二十三页，共31页。Cht.4 Cht.4 资本资本(zbn)(zbn)成本资本成本资本(zbn)(zbn)结构结构第四节 资本(zbn)结构 决策分析第23页/共31页第二十四页，共31页。资本(zbn)结构的含义资本结构资本结构资本结构资本结构 P.148 P.148 P.148 P.148是指企业各种来源资本的构成和比例关系。是指企业各种来源资本的构成和比例关系。是指企业各种来源资本的构成和比例关系。是指企业各种来源资本的构成和比例关系。广义的资本结构广义的资本结构广义的资本结构广义的资本结构是指包括短期资金在内的全部资本的构成是指包括短期资金在内的全部资本的构成是指包括短期资金在内的全部资本的构成是指包括短期资金在内的全部资本的构成狭义的资本结构狭义的资本结构狭义的资本结构狭义的资本结构仅指长期资本的构成。短期资金由于其需要量和仅指长期资本的构成。短期资金由于其需要量和仅指长期资本的构成。短期资金由于其需要量和仅指长期资本的构成。短期资金由于其需要量和资金筹集处于资金筹集处于资金筹集处于资金筹集处于(chy)(chy)(chy)(chy)经常变化中，在整个资金经常变化中，在整个资金经常变化中，在整个资金经常变化中，在整个资金中所占比重也不稳定，不纳入资本结构管理范围，中所占比重也不稳定，不纳入资本结构管理范围，中所占比重也不稳定，不纳入资本结构管理范围，中所占比重也不稳定，不纳入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。而作为营运资金管理。而作为营运资金管理。而作为营运资金管理。第24页/共31页第二十五页，共31页。资本结构中债务资本的作用资本结构中债务资本的作用资本结构中债务资本的作用资本结构中债务资本的作用能降低资金成本能降低资金成本能降低资金成本能降低资金成本可为企业带来财务杠杆效应可为企业带来财务杠杆效应可为企业带来财务杠杆效应可为企业带来财务杠杆效应(xioyng)(xioyng)(xioyng)(xioyng)会加大企业的公司价值会加大企业的公司价值会加大企业的公司价值会加大企业的公司价值第四节 资本(zbn)结构决策分析第25页/共31页第二十六页，共31页。资本结构资本结构资本结构资本结构(jigu)(jigu)(jigu)(jigu)的决策方法的决策方法的决策方法的决策方法1.1.1.1.最优成本比较法最优成本比较法最优成本比较法最优成本比较法2.2.2.2.每股收益分析法每股收益分析法每股收益分析法每股收益分析法3.3.3.3.公司价值比较法公司价值比较法公司价值比较法公司价值比较法第四节 资本(zbn)结构决策分析第26页/共31页第二十七页，共31页。1资本结构决策(juc)的成本比较法是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并以此为标准相是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并以此为标准相是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并以此为标准相是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。以加权平均资本成本为标准，最佳资互比较进行资本结构决策。以加权平均资本成本为标准，最佳资互比较进行资本结构决策。以加权平均资本成本为标准，最佳资互比较进行资本结构决策。以加权平均资本成本为标准，最佳资本结构就是使加权平均资本成本达到最低的资本结构本结构就是使加权平均资本成本达到最低的资本结构本结构就是使加权平均资本成本达到最低的资本结构本结构就是使加权平均资本成本达到最低的资本结构公式公式公式公式:（某资金（某资金（某资金（某资金(zjn)(zjn)(zjn)(zjn)占总资金占总资金占总资金占总资金(zjn)(zjn)(zjn)(zjn)比重比重比重比重该资金该资金该资金该资金(zjn)(zjn)(zjn)(zjn)的个的个的个的个别成本）别成本）别成本）别成本）P.151-152P.151-152P.151-152P.151-152第27页/共31页第二十八页，共31页。2 每股收益(shuy)分析法 每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润。每股利润无差别点分析法就是相等时的息税前利润。每股利润无差别点分析法就是相等时的息税前利润。每股利润无差别点分析法就是相等时的息税前利润。每股利润无差别点分析法就是(jish)(jish)(jish)(jish)利用利用利用利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法，每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法，每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法，每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法，P.155-156P.155-156P.155-156P.155-156EBITEPS0股票(gpio)筹资负债筹资第28页/共31页第二十九页，共31页。EPSEPSEBITEBIT分析分析(fnx)(fnx)图图解：根据上述资料(zlio)得：0.36权益(quny)筹资优势EPS负债筹资权益筹资平衡点负债筹资 优势销售额EBIT27087090第29页/共31页第三十页，共31页。第30页/共31页第三十一页，共31页。