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中级经济师工商管理专业知识与实务教材精讲班授课教师：魏星第八章企业投融奥决策及重组本章介绍第一节财务管理的基本价值观念第二节筹资决策第三节投资决策第四节并购重组第一节财务管理的基本价值观念【知识点】货币的时间价值观念（一）货币的时间价值概念（简单了解）货币的时间价值原理是财务决策的基础。资金时间价值有两种表现形式：其一是相对数，即时间价值率，是扣除风险报酬和通 货膨胀因素后的平均资金利润率或平均报酬率；其二是绝对数，即时间价值额，是一定数额 的资金与时间价值率的乘积。在不考虑风险和通货膨胀的情况下，即可以用利率和利息代表货币的时间价值。（二）货币的时间价值计算资金的时间价值通常是按复利计算的。1.一次性收付款项的复利终值与现值KSk式中：°为期望报酬率的标准离差；为期望报酬率幻灯片33第一节财务管理的基本价值观念在例6中，假设A产品项目的风险报酬系数为10% , B产品项目的风险报酬系数为20% , 则两个项目的风险报酬率分别为：（三）风险报酬估计在标准离差率的基础上，引入一个风险报酬系数b来计算风险报酬率。计算公式如下：风险报酬率=风险报酬系数X标准离差率Rr W即： =b如果无风险报酬率为5% ,计算两个项目的期望投资报酬率：A产品项目的投资必要报酬率=5% + 3.02% = 8.02%B产品项目的投资必要报酬率=5% + 13.33% = 18.33%在例6中，假设A产品项目的风险报酬系数为10% , B产品项目的风险报酬系数为20% , 则两个项目的风险报酬率分别为：R由二b - V=10% x 30. 17%=3. 02% rUtr % V=2筮 x 66. 64%=13. 33% HD如果无风险报酬率为5% ,计算两个项目的期望投资报酬率：A产品项目的投资必要报酬率=5% + 3.02% = 8.02%B产品项目的投资必要报酬率=5% + 13.33% = 18.33%【例题单选题】（2016 ） M公司从N公司租入数控机床一台，合同约定租期为2年，M公 司每年年末支付给N公司租金10万元，假定年复利率为6% ,则M公司支付的租金现值 总计为（）万元。A.9.43B.18.33C.20.00D.20.12正确答案B答案解析本题考查后付年金的现值。P = Ax1-Q+Df=10J"超1 = 18.33 万元i6%(1) 一次性收付款项的复利终值。在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或 支付)的款项，即为一次性收付款项。终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某时点上的价值，也称本利和。假设：i为即期 利率；n为计息周期数；P为现值；F为终值，则复利终值的计算公式为：F=P (l+i)P (F/P, i, n)式中：式中：(1 + on称为复利终值系数，记为(F/P ,i, n)例1 ABC公司向银行借款2000万元，期限为5年，年利率为12% ,复利计息，试计 算到期时企业应偿还金额。F = P(F/Ri,n)= 2000 ( F/R12%/5 )= 2000x1.7623= 3524.6 (万元)(2 ) 一次性收付款项的复利现值。复利现值是复利终值的对称概念，是指将来一定时间点发生的特定资金按复利计算的 现在价值，也可以说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金，其计算公式为： P=F (1+i尸二F (P/F, i, n)式中：式中：(1 + i)-n称为复利现值系数，记为(P/F, i, n)例2 ABC公司的某投资项目，预计在5年后可获得投资收益600万元，假定年收益率为10% ,试计算该公司投资收益的复利现值。P = 600 ( P/F,10% , 5 )= 600x0.6209=372.54 (万元)2.年金终值与现值年金是指在一定时期内发生的等额、定期的系列收付款项。定期缴纳保险费、用直线法 提取的固定资产折旧、等额支付贷款等都是年金问题。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为后付年金、先付年金、递延年金、永续年金等几(1)后付年金的终值与现值。后付年金又称普通年金，即各期期末发生的年金。后付年金终值是一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和。设每年的支 付金额为A,利率为i,计息期数为n,则后付年金终值的计算公式为：.=屋川)J整理上式，可得到：i式中的分式称作年金终值系数，记为(F/A,i,n )，可通过直接查阅年金终值系数表获得。上式也可写作：F=A(F/A,i,n 【例3】假设ABC公司某项目在5年建设期内每年年末从银行借款100万元，借款年利率 为10% ,则该项目竣工时应付本息的总额为：F = 100x ( F/A,10%,5 )= 100x6.1051= 610.51 (万元)后付年金的现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利现值之和。其计算公 式为：整理上式，可得到：-n(1+i；P=A-式中的分式称作年金现值系数，记为(P/A , i , n ),可通过直接查阅年金现值系数表获得。上式也可以写作：P=A(P/A,i,n )例4某公司租入某设备，每年年末需要支付租金120万元，年复利率为10%，则5年 内应支付的租金总额的现值为：P = 120x ( P/Az10%z5 )= 120x3.7908= 454.90 （万元）(2 )先付年金的终值与现值。先付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年 金。先付年金的终值是其最后一期期末时的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。其计算公式分别为：F = A-(F/A,i,n )(l + i)F = A-(F/A,i,n + 1) -1【例5】某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金银行存款利率为10%o 则该公司在第5年年末能一次取出的复利终值为：F = A-(F/A,i,n + 1) -1= 100xF/A,10%,6) -1= 100x ( 7.7156 - 1 )= 671.56 (万元)关于先付年金现值的计算，其计算公式分别为：P = A-( P/A,i,n )( 1 + i)P = A-( P/A,i,n - 1) +1(3 )递延年金与永续年金的现值。递延年金是指在前几个周期内不支付款项，到了后面几个周期时才等额支付的年金形 式。设年金发生期数为n ,递延期数为m ,则递延年金现值的计算公式为：P = A- ( P/A,i,n ) ( 1 + i) - m永续年金是指无限期支付的年金。普通年金中当n趋于无穷大时，A即称为永续年金，通过极限求解得永续年金计算公式：P = A/i如某优先股，每年股息2元，利率为每年6% ,则该优先股的现值为2/6% = 33.33元幻灯片23项目内容三个值P:现值F :终值i :利率i :利率A:年金两个因素N:计息周期换算关系换算关系【一次性收付】终值(P-F):F= P(F/P,i,n)现值(F-P): P = F(P/F, i, n)【年金】后付年金终值(A-F): F = A(F/AZ iz n)现值(A-P): P = A(P/A, i, n)先付年金终值(A-F): F = A(F/A, i, n)(l + i)终值(A-F): F = A(F/Af i, n + 1) -1现值(A-P): P=A(P/A, i , n )( 1 + i)现值(A-P): P = A(P/A, i , n-1) +1递延年金现值(A-P): P = A ( P/A , i , n ) ( l + i) - m永续年金现值(A-P): P = A/i【知识点】风险价值观念（-）风险价值概念风险报酬，是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外收益。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。在财务管理中，风险报酬通常用相对数一风险报酬率来计量。在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要报酬率包括两部分：一是资金的时间价值，它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险报酬率；二是风险价值，即风险报酬率。投资必要报酬率=资金时间价值（无风险报酬率）+风险报酬率一般情况下，可以将购买国债的收益率看成是无风险报酬率。风险报酬率高低与风险大小有关，风险越大，要求的报酬率越大。（二）单项资产（或单项投资项目）的风险衡量风险的衡量与概率相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等相关。对单项资产风险的衡量通常会有以下几个环节：（1）确定概率分布。概率分布符合以下两条规则：一是所有的概率Pi都在。和1之间，即0 < Pi < 1 ；二是所有结果的概率之和等于lo（2）计算期望报酬率。期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权 数计算的加权平均值，它反映了预计报酬的平均化，即在不确定性因素影响下，投资者的合 理预期值。K=£ KP期望报酬率的计算公式为：1k式中：八为期望报酬率；K为第i种可能结果的报酬率；Pi为第i种可能结果的概率；n为 可能结果的个数例6甲公司准备投资开发A产品或B产品，假设预期收益只受未来市场状况影响，且 市场状况只有三种，其各自概率分布及各自状况下的预期报酬率如下表所示，计算两个产品 项目的期望报酬率。表甲公司预期报酬率及概率分布市场情况发生概率（Pi）预期报酬率（Ki）A产品（）B产品（）繁荣036080一般0.55050萧条0.220-10计算两种产品的期望报酬率:Ka =KF+K只A 1 1 N ZJ=6096 x 0. 3+50% x 0. 5+2096 x 0. 2=47%=KR+&%+1%二80% x 0. 3+50% x 0. 5+ (-10%) x 0. 2这说明两种二 47%可见两种产品的期望报酬率相同。但是B产品预期报酬率的分散程度比较大，这说明两种 产品项目的风险性不同，开发B产品的风险更大。(3)计算标准离差。标准离差简称标准差，是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏 离离散程度的一个数值。喷(仁疗R标准离差的计算公式是：'»式中：' 为期望报酬率的标准离差；k为期望报酬率；'i为第i种可能结果的报酬率；Pi为第i种可能结果的概率；n为可能结果的个数。标准离差是用绝对数来衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越小，说明 离散程度小，风险也就越小。(4)计算标准离差率。标准离差不能用来比较不同期望报酬率的各项投资的风险程度。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。在期望报酬率不同的情况下，标准离差率越 大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。
