(本科）货币银行学电子教案第六章.docx

教学 目标知识目标：了解投资决策的意义；熟悉投资决策模型的主要函数；掌握投资决策指标函数的分析方法。能力目标：能够设计固定资产更新决策模型和多工程投资决策模型素质目标：培养同学对投资决策模型构建教学重占投资决策模型构建教学 难点投资决策指标函数的分析教学手段理论讲授 实践操作 小组讨论、协作教学学时10教学 内容与 教学过 程设计注 释第六章投资决策模型的构建工理论知识第一节投资决策概述投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段， 通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资本钱与 收益等经济活动中的重大问题进行分析、判断和选择。一、投资决策的特点1 .投资决策具有针对性投资决策要有明确的目标。如果没有明确的投资目标，就无所谓投资决策。达不到投资 目标的决策就是失策。2 .投资决策具有择优性投资决策与优选是并存的。分析人员在投资决策过程中必须提供实现投资目标的几个可 行方案，因为投资决策过程就是对投资方案进行评判选择的过程。合理的选择就是优选。优 选出的方案不一定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案中最满意的投资方案。3 .投资决策具有现实性投资决策是投资行动的基础。投资决策是现代化投资经营管理的核心。投资经营管理过 程就是决策一执行一再决策一再执行的反复循环过程。可以说，企业的投资经营活动是在投 资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，就没有合理的投资行动。4 .投资决策具有风险性风险就是未来可能发生的危险。投资决策应顾及实践中将出现的各种可预测或不可预测 的变化。因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法防止的，但 人们没法去认识风险的规律性，只能依据以往的历史资料并通过概率统计的方法对风险做出 估计，从而控制并降低风险。二、投资决策的意义企业的各级决策者经常要面临与资本投资相关的重大决策。决策者在面临投资决策时， 必须在不同方案之间做出某些选择。确切地说，投资决策的意义主要表达在以下几个方面：（1）资本投资一般要占用企业大量资金。（2）投资决策为企业实现自身目标的能力产生直接影响。（3）很多投资的1 口1收在投资发生时是不能确知的，因此，投资决策存在着风险和不确定 性。（4） 一旦做出某个投资决策，一般不可能收回该决策，至少这么做的代价是很大的。（5）资本投资通常将对企业未来的现金流最产生重大影响，尤其是那些要在企业承受好 几年现金流出之后才可能产生现金流入的投资。三、企业投资的分类分组讨论投资决 策的特点。900,000(b)图6-7固定资产折旧方法比拟分析第五节固定资产更新决策模型设计固定资产更新决策是指决定继续使用旧设备还是购买新设备。如果购买新设备，旧设备 将以市场价格出售。这种决策的基本思路是将继续使用旧设备视为一种方案，将购置新设备、 出售旧设备视为另一种方案，并将这两个方案作为一对互斥方案按一定的方法进行比照，如 果前一方案优于后一方案，就不进行更新改造，而应继续使用旧设备；否那么，应该购买新设 备进行更新。固定资产更新的原因有两个：一是技术上的原因，如原有旧设备有故障或有损耗，继续 使用有可能影响公司正常生产经营，或增加生产本钱；二是经济.上的原因。现代新技术日新 月异，市场上出现的新设备能大大提高生产效率，降低生产本钱。虽然旧设备仍能使用，但 使用起来不经济，并且竞争不过其他使用新设备的企业，因此也需要进行更新。一、新旧设备使用寿命相同的更新决策在新旧设备未来使用期相同的情况下，财务人员一般普遍运用的分析方法是差额分析法, 用以计算两个方案(购置新设备和继续使用旧设备)的现金流量之差及净现值差额。假设净现 值差额大于零，那么购置新设备，否那么继续使用旧设备。【例6-11某企业原有一台5年前购入的机床。该设备的本钱为60 000元，估计尚可 使用5年。假定期满无残值,已计提折旧30 000元(直线法)，账面折余价值为3() ()00元， 年销售收入为8() ()00元，每年支付的直接人工费用与直接材料费用为40 000元。为提高产 品质量和产量，该企业准备购入一台全新机床，价款约80 000元，估计使用年限为5年，期 满残值为20 000元。购入新机床后，旧机床作价15 000元，年销售收入为100 000元，同 时每年节约直接材料与直接人工共5 000元。该企业的资金本钱率为10%,适用的所得税税率为25%,在新设备采用年数总和法的条件 下，试根据净现值法和内含报酬率法对该公司的设备更新方案做出决策。二、固定资产更新决策需注意的问题(1)把继续使用旧设备与购置新设备看成两个互斥的方案。在进行固定资产更新决策时, 要注意继续使用旧的资产与购入新的资产是两个互斥方案，因而要分别考察相应的现金流量, 再进行价值指标计算，从而得出结论。(2)根据新、旧设备的使用寿命不同采取不同的价值指标和方法分析。根据新、旧设备 的未来使用年限是否相同，人们可采取两种不同的方法进行决策分析：假设新、旧设备的未来 考察年限相同，那么可使用NPV法或IRR法进行判断，具体既可以计算总量，也可以计算差额; 反之，假设两个工程考察年限不同，那么运用到不同周期的工程决策中所说的年金法来计算年均 净现值。以图6-6为例讲解 年数总和法的应 用。（3）根据新设备是否扩充企业生产能力，增加企业销售收入来选择不同的分析方法。如 果新设备能提高生产效率、扩充生产能力，从而能增加收入，那么分析现金流量就要考虑增 加的收入及降低的本钱。如果新设备只是简单代替了原有旧设备，没有改变企业的生产能力，不增加销售收入， 只在一定程度上节约本钱，减少了现金流出，那么一般通过比拟现金流出量的总现值或年均 现金流出量来分析工很显然，在收入相同时，现金流出量越低越好。第六节投资风险分析模型设计一、风险的含义与度投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失 的风险。投资风险是为获得不确定的预期效益而承当的风险。它也是一种经营风险，通常指 企业投资的预期收益率的不确定性。只要风险和效益统一的条件下，投资行为才能得到有效 的调节。风险衡量又称风险估测，是在识别风险的基础上对风险进行定量分析和描述，即在对过 去损失资料分析的基础上，运用概率和数理统计的方法对风险事故的发生概率和风险事故发 生后可能造成的损失的严重程度进行定量的分析和预测。对于风险，理论上还没有统一的定义。风险都是源自未来事件的不确定性。从数学角度 来看，它说明的是各种结果发生的可能性。在公司金融学中，研究风险是为了研究投资的风 险补偿，对风险的数学度量是以投资（资产）的实际收益率与期望收益率的离散程度来表示 的。最常见的度量指标是方差和标准差。方差是在概率论和统计学中，一个随机变量的方差描述的是它的离散程度，也就是该变 量离其期望值的距离。一个实随机变量的方差也称为它的二阶矩或二阶中心动差，恰巧也是 它的二阶累积量。概率论中的方差可用来度量随机变量和其数学期望（均值）之间的偏离程 度。统计中的方差（样本方差）是每个样本值与全体样本值的平均数之差的平方值的平均数。标准差又称均方差，是离均差平方的算术平均数的平方根，用。表示。标准差是方差的 算术平方根。标准差能反映一个数据集的离散程度。平均数相同的两组数据的标准差未必相 同。在衡量风险时，标准离差率越大，风险越大；在期望值相同的情况下，方差或标准差越 大，风险越大。二、投资风险决策分析方法（-）按风险调整贴现率法1 .风险调整贴现率法的含义风险调整贴现率法就是通过调整净现值公式的分母，将贴现率调整为包括风险因素的贴 现率，然后再进行工程的评价。风险调整贴现率法是将净现值法和资本资产定价模型结合起 来，利用模型依据工程的风险程度调整基准折现率的种方法。2 .风险调整贴现率法的基本思路风险调整贴现率法的基本思路如下：对高风险的工程采用较高的贴现率去计算净现值， 对低风险的工程采用较低的贴现率去计算，然后根据净现值法的规那么来选择方案。因此，这 种方法的中心是根据风险的大小来调整贴现率。该方法的关键在于根据风险的大小确定风险 调整贴现率。3 .风险调整贴现率的计算公式风险调整贴现率的计算公式为K=ibQ式中，人为风险调整贴现率，/为无风险贴现率，6为风险报酬斜率，。为风险程度。4 .风险调整贴现率法的计算步骤（1）风险程度的计算：计算方案各年的现金流入的期望值；计算方案各年的现金流入的 标准差；计算方案现金流入总的离散程度，即综合标准差；计算方案各年的综合风险程度， 即综合变化系数。（2）确定风险报酬斜率：计算风险报酬斜率：根据公式砥确定工程的风险调整 贴现率；以风险调整贴现率为贴现率计算方案的净现值，并根据净现值法的规那么来选择方案。5 .风险调整贴现率法的优缺点风险调整贴现率法的优点是比拟符合逻辑，广泛使用；在竞争的市场环境中，每种工程 效益在将来不同的经济状态下会发生变化，风险调整贴现率法能够通过调整工程在不同经济 状态下的现金流贴现率，及时反映并规避市场风险。风险调整贴现率法的缺点如H：(1)把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行折现，意味着风险随时间 的推移而加大，从而夸大了远期风险。(2)工程投资往往在期初投入，寿命期内收回，难以计算各年的必要回报率。传统的风 险调整贴现率法在运用时假定各年的必要回报率均一致，这样的处理并不合理。(-)按风险调整现金流法由于风险的存在，各年的现金流量变得不确定，需要按照风险情况对各年的现金流量进 行调整。这种先按风险调整现金流量，再进行长期投资决策的评价方法称为按风险调整现金 流量法。其具体调整方法有很多，最常用的是肯定当量法。肯定当量法是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数(通常称为约当系数)折算为 大约相当于确定的现金流量的数量，利用无风险贴现率来评价投资工程的决策分析方法。约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的期望现金流量的比值。第七节 多工程投资决策模型设计案例一般来讲，企业每年都要面临复杂的投资工程选择问题，当投资工程的净现值大于零，可以作为备选工程，但依然受各种约束条件的限制，不可能都可能成立，因此要在复杂的多 出M国由出田存工程投资过程中，在有限资源条件下，选取最适合的企业的投资工程。讲解固定货产装A企业是一家高新技术股份，董事会决定在2X15年后进行投资，经投资部、新决策模型设计。财务部的初步评估，目前有5个工程通过单项评估，将在2X16和2X17年年初进行投资。按照公司的长期财务计划，这两期的总投资额分别为1 000万元、700万元，每个工程的净现值已经由投资部和财务部计算出来，如表6-2所示。由于多方面因素，数码相机1和数码相机2为2选1,数码相机1为优盘的预备工程，MP4和移动电源为互斥工程，所以在建立投资决策模型时，不仅要考虑投资决策函数，还要 建立0-1规划数学模型，通过Excel进行线性规划求解。表6-2 A企业多工程投资基础数单位：万元项目数码相机1数码相机2MP4优盘移动电源投资额2X16 年2203702803002(02X17 年220120330240U0净现值3302805004102,0一、多工程投资决策的数学模型设计1 .涉及可变量设X,(41, 2,5)为5个工程选择权变量，假设选择该工程，那么取值为1；否那么，为0。2 .目标函数Max 多ENPVn%其中，NPV,分别代表5个工程的净现值。3 .约束条件设Yu(2=1, 2,5)为5个工程2X 16年的投资额,Y2/(7=l, 2,5)为5个工程2X 17年 的投资额。2X16年的资本供应限制如下：EYHXXi<=l 000 O1, 2,，5)2X17年的资本供应限制如下：EY2iXXi<=700 (/=1, 2,，5)4 码相机1和数码相机2为二选一，两个工程选择一个：X,+X2=l5 码相机1为优盘的预备工程，即如果优盘没有选上，数码相机1必选：MP4和移动电源为互斥工程，只有一个被选上： X3+X5<=1 注意5各工程或选中为1,或不选中为0。K小结1 .评价投资方案时使用的指标分为贴现指标和非贴现指标两种。贴现指标，主要包括净 现值、现值指数、内含报酬率等。非贴现指标，主要包括回收期、投资报酬率等。相应地， 投资决策方法也分为贴现方法和非贴现方法两种。Excel提供了 NPV、IRR、MIRR和PVI等函 数，帮助财务管理人员建立投资决策模型。2 .由于所得税是企业的一种现金流出，它的大小取决于利润大小和所得税税率的高低， 而利润受折旧方法的影响。Excel为方便财务管理人员进行决策分析，提供了以下几种折旧 方法：年限平均法、双倍余额递减法、倍率余额递减法及年数总和法。3 .固定资产更新决策是指决定继续使用旧设备还是购买新设备。包括新旧设备使用寿命 相同的更新决策和固定资产更新决策需注意的问题。4 .投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损 失的风险。在衡量风险时，标准离差率越大，风险越大；在期望值相同的情况下，方差或标 准差越大，风险越大。投资风险决策分析方法有两种：按风险调整贴现率法和按风险调整现 金流量法。5 .般来讲，企业每年都要面临复杂的投资工程选择问题，当投资工程的净现值大于零， 可以作为备选工程，但依然受各种约束条件的限制，不可能都可能成立，因此要在复杂的多 工程投资过程中，在有限资源条件下，选取最适合的企业的投资工程。感谢您的支持与使用如果内容侵权请联系删除仅供教学交流使用(1)按投资期限的不同，投资可分为短期投资和长期投资。短期投资又称流动资产投资, 是指在年内可收回的投资，主要包括现金、应收款项、存货以及准备在短期内变现的有价 证券。长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要包括机器、设备、厂房等固定资产的投资, 也包括准备长期持有的有价证券投资以及对无形资产的投资。由于固定资产投资在长期投资 中所占的比重最大，因此，长期投资有时专指固定资产投资。企业的长期投资，尤其是固定 资产投资，对企业的长期开展和长期盈利能力有着非常重要的影响。由于这类投资耗资巨大, 回收期长且难以实现，因而，未来的影响因素多，风险大。一旦投资决策失误，那么改变决 策或消除不良决策所造成的后果的本钱较高。(2)按投资范围(方向)的不同，投资可分为对内投资和对外投资。对内投资是指把资 金投放在企业内部，购置各种生产经营用资产的投资。对外投资是指企业以现金、实物、无 形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位的投资。理解企业投资的 分类。(3)按投资与企业生产经营的关系不同，投资可分为直接投资和间接投资。直接投资是 指把资金直接投放尸生产经营性资产，以便获得收益的投资。例如，购置设备、兴建工厂、 开办商店等。间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的 投资。例如，购买政府公债、企'业债券和公司间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金 融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。(4)按投资的风险程度不同，投资可分为确定型投资和风险型投资。确定型投资是指未 来情况可以得到较为准确预测的投资。风险型投资是指未来情况不确定，难以准确预测的投 资。'(5)按各投资方案之间是否相关，投资可分为独立投资和互斥投资。独立投资是指在彼此相互独立的假设干个投资方案或工程之间选择进行的投资。在这种情况下，工程之间不能相 互取代，并且某个投资工程的收益和本钱不会因其他工程的采纳与否而受到影响。互斥投资又称为互不相容投资，是各投资工程之间有取必有舍，相互排斥，不能同时并 存的投资。这类投资决策必须将所有投资方案逐个进行分析评价，并加以比拟，才能做出科 学的判断和选择。对互斥投资工程而言，即使每个投资工程本身从经济上评价都可行，也不 能同时入选，而只能取较优者。(6)按对未来的影响程度的不同，投资可分为战略性投资和战术性投资。战略性投资是 指对企业全局及未来有重大影响的投资，如对新产品投资、转产投资、建立分公司等。战术性投资是指不影响企业全局和前途的投资，如更新设备、改善工作环境、提高生产 效率等的投资。(7)按投资的性质不同，投资可分为生产性投资和金融性资产投资。生产性投资包括以 下几种：与企业开业有关的创造性投资，如建造厂房、购置机器设备、采购原材料等；与维 持企业现有经营有关的重置性投资，如更新己老化或损坏的设备进行的投资；与降低企业成 本有关的重置性投资，如购置高效率设备替代低效率的设备；与现有产品和市场有关的追加 性投资：与新产品和新市场有关的扩充性投资。金融性资产投资又称为证券投资，包括政府债券、企业债券、金融债券、股票等投资。第二节投资决策方法分析人员在评价投资方案时使用的指标分为贴现指标和非贴现指标两种。贴现指标是考 虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。非贴现指标是没有 考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、投资报酬率等。相应地，投资决策方法也分为 贴现方法和非贴现方法两种。一、贴现的分析评价方法(-)净现值法净现值法下，净现值为评价方案的指标。所谓净现值(NPV),是指特定方案未来现金流 入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值的计算公式为白 NCF,npv = y- c会(1 +4)式中，NCF,表示第1年的净现金流量：。表示初始投资额；4表示资本本钱。假设净现值为正数，那么说明贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资工程的报酬率大于预定的贴现率，工程是可行的；假设净现值为负数，那么说明贴现后现金流入小于贴现后现金 流出，该投资工程的报酬率小于预定的贴现率，工程是不可行的。分析人员应将净现值最大 的方案选为最优方案。（-）现值指数法现值指数法下，现值指数为评价方案的指标。现值指数（PVI）乂称现值比率、获利指数 等，是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。其计算公式为现值指数:现金流入量现值之和现金流出量现值之和假设现值指数大于1,那么说明贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资工程的报酬率 大广预定的贴现率，工程是可行的；假设现值指数小于1,那么说明贴现后现金流入小于贴现后 现金流出，该投资工程的报酬率小于预定的贴现率，工程是不可行的。（三）内含报酬率法1 .内含报酬率法的含义掌握投资决策的 方法，分组讨论不 同种类投资决策 分析方法的应用 范围和优缺点。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。内含报酬率（IRR） 又称内部收益率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量的贴现率，或者说是 使方案净现值为零的贴现率。假设内含报酬率大于企业所要求的最低报酬率（净现值中所使用的贴现率），那么接受该投 资工程；假设内含报酬率小于企、业所要求的最低报酬率，那么放弃该工程。实际匕 当内含报酬 率大于贴现率时，接受一个工程也就是接受了一个净现值为正的工程。净现值法和现值指数法虽然考虑了货币时间价值，可以说明方案高于或低于某一特定的 标准，但没有揭示方案本身可以到达的真实的报酬率水平。内含报酬率法是根据方案的现金 流量计算出的，是方案本身的真实投资报酬率。2 .内含报酬率法的计算步骤（1）在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净现值计算中更高的折 现率来测算，直到测算的净现值正值近于零。（2）再继续提高折现率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过大，就降低折现率 后再测算到接近于零的负值。（3）根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率，用线性插值法求得内含报酬率。内含报酬率法能够把工程寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个工程的收益 率，便于将它同行业基准投资收益率比照，确定这个工程是否值得建设。使用借款进行建设, 在借款条件（主要是利率）还不是很明确时：内含报酬率法可以避开借款条件，先求得内含 报酬率，作为可以接受借款利率的高限。但内含报酬率表现的是比率，不是绝对值，一个内 部收益率较低的方案可能由于其规模较大而有较大的净现值，因而更值得考虑。所以在各个 方案比照时，必须将内含报酬率与净现值结合起来考虑。（四）动态投资回收期法1 .动态投资I可收期的含义动态投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资工程净现金流量的现值抵偿 原始投资现值所需要的全部时间。动态投资回收期是工程从投资开始起，到累计折现现金流 晟等于零时所需的时间。求出的动态投资回收期也要与行业标准动态投资回收期或行业平均 动态投资回收期进行比拟，低于相应的标准那么认为工程可行。投资者一般都十分关心投资的回收速度，为了减少投资风险，都希望越早收回投资越好。 动态投资回收期是一个常用的经济评价指标。动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考 虑资金的时间价值这一缺点，使其更符合实际情况。2 .动态投资回收期的公式动态投资回收期的计算公式为动态投资回收期;累计净现金流量现值出现正值的年数一 1+上一年累计净现金流量现值 的绝对值+出现正值年份净现金流量的现值动态投资回收期法考虑了资金的时间价值，克服了静态投资回收期法的缺陷，因而优于 静态投资回收期法。但它仍然具有主观性，同样忽略了回收期以后的净现金流量。当未来年 份的净现金流最为负数时，动态投资回收期可能变得无效，甚至做出错误的决策。因此，动 态投资回收期并非是计算投资回收期限的一个完善的指标。二、非贴现的方法非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值，直接根据不同时期的现金流量分析工程 的经济效益的各种指标，主要包括静态投资回收期和投资报酬率。(-)瞭态投资回收期法1 .静态投资回收期的计算方法静态投资回收期是指收回工程本钱需要的年数，或者说收回花费所需的时间。静态投资 回收期的计算方法如下：当每年现金挣流量相等时，静态投资I可收期的计算公式为静态投资回收期二原始投资额彳每年现金净流量当每年现金净流量不相等时，根据累计现金流量来确定回收期。静态投资回收期可以根 据累计净现金流最求得，也就是在现金流最表中累计净现金流最由负值转向正值之间的年份。 静态投资回收期的计算公式为静态投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数- 1+上一年累计净现金流量的 绝对值出现正值年份的净现金流量2 .静态投资回收期的评价准那么将计算出的静态投资回收期与所确定的基准投资回收期进行比拟：静态投资回收期指标W 基准投资回收期，投资工程才具有财务可行性。反之那么不可行。3 .静态投资I可收期法的缺点静态投资回收期法的一个缺点就是没有考虑到货币的时间价值。它没有将未来现金流贴 现后与初始投资进行比拟，没有考虑到回收期以后的收益。它对于合适的决策标准的选择没 有理论根据，只是臆测、假想，很容易被操纵。(二)投资报酬率法投资报酬率(ROI：是指通过投资而应返归I的价值，即企业从一项投资性商业活动的投 资中得到的经济回报。它涵盖了企业的获利FI标。利润和投入的经营所必备的财产相关，因 为管理人员必须通过投资和现有财产获得利润。1 .投资报酬率的计算公式投资报酬率的计算公式为投资回报率二年利润或年均利润+投资总额义100%从上式可以看出，企业可以通过降低销售本钱、提高利润率、提高资产利用效率来提高 投资回报率。2 .投资报酬率法的优缺点投资报酬率法能反映投资中心的综合盈利能力，且由于剔除了因投资额不同而导致的利 润差异的不可比因素，因而具有横向可比性，有利于判断各投资中心经营业绩的优劣。此外， 投资报酬率法可以作为选择投资机会的依据，有利于优化资源配置。这评价指标的缺乏之处是峡乏全局观念。当一个投资工程的投资报酬率低于某投资中 心的投资报酬率而高于整个企业的投资报酬率时，虽然企业希望接受这个投资工程，但该投 资中心可能拒绝它；当一个投资工程的投资报酬率高于该投资中心的投资报酬率而低于整个 企业的投资报酬率时，该投资中心可能只考虑自己的利益而接受它，而不顾企业整体利益是 否受到损害。第三节投资决策指标函数为了方便财务人员进行投资决策，Excel提供了 NPV、IRR、MIRR和PVI等函数，帮助财 务管理人员建立投资决策模型。一、净现值函数NPV语法：NPV(rate, value 1, value2, ,)功能:在未来连续期间的现金流量(valuel, value2,)及贴现率(rate)的条 件下，返回某项投资的净现值。参数说明：rate：为某一期间的贴现率，是一固定值。valuel, value2,：代表支出及收入的1254个参数。valuel, value2>在时间上必须具有相等间隔，并且都发生在期末。NPV使用valuel,Value2,-的顺序来解释现金流的顺序。因而，分析人员务必保证支 出和收入的数额按正确的顺序输入。如果参数为数值、空白单元格、逻辑值或数字的文本表达式，那么都会计算在内；如果参 数是错误值或不能转化为数值的文本，那么被忽略。如果参数是一个数组或引用，那么只计算其中的数字。数组或引用中的空白单元格、逻辑值、文本或错误值将被忽略。函数NPV假定投资开始于valuel现金流所在日期的前期，并结束于最后一笔现金流的 当期。函数NPV依据未来的现金流来进行计算。如果一笔现金流发生在第一个周期的期初，那么第一笔现金必须添加到函数NPV的结果 中，而不应包含在values参数中。【例6-1】企业投资400 000元，以后5年每年年底分别收回50 000元、100 000元、 150 000元、200 000元、250 000元。假设资金本钱率为12%,试计算其净现值。净现值=NPV（12%, 50 000, 100 000, 150 000, 200 000, 250 000）-400 000=100 089. 61 （元）结合实例讲解 Excel提供了 NPV、IRR、MIRR 和PVI等函数的 语法、功能、参数 说明及应用。净现值为100 089. 61元，大于零，可投资。二、内含报酬率IRR语法：IRR（values, guess）功能：IRR函数返回由数值代表的组现金流的内部报酬率。这些现金流不必为均衡的, 但作为年金，它们必须以固定的间隔如月或年产生。内部报酬率为投资的I可收利率，其中包 含定期支付（负值）和定期收入（正值）。参数说明：values为数组或单元格的引用，包含用来计算返回的内部收益率的数字。Values必须包 含至少一个正值和一个负值，以计算返回的内部收益率。函数IRR根据数值的顺序来解释现 金流的顺序，故应确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。如果数组或引用包含文本、 逻辑值或空白单元格，那么这些数值将被忽略。guess为对函数JRR计算结果的估计值，使用迭代法计算函数IRR。从guess开始，函数 IRR进行循环计算，直至结果的精度到达0. 00001%o如果函数IRR经过20次迭代仍未找到结 果，那么返回错误值#NUM!。在大多数情况下，并不需要为函数IRR的计算提供guess值。如果省略guess,那么假 设它为0.1 （10%） （,如果函数IRR返回错误值州LM!,或结果没有靠近期望值，那么可用另 一个guess值再试一次。【例6-2】企业现有A、B两个投资方案，试用内含报酬率法比拟这两个投资方案。三、修正内含报酬率MIRR语法：MIRR（values （）, finance rate, reinvest rate）功能：MIRR是返回一个Double,指定一系列修改过的周期性现金流（支出或收入）的 再投资报酬率。参数说明：Values必须含有数值的数组或参考地址，一个数组或对包含数字的单元格的引用。这些 数值代表各期的一系列支出（负值）及收入（正值）。参数Values中必须至少包含一个正值和一个负值，才能计算修正后的在投资报酬率； 否那么，函数MIRR会返回错误值#DIV/0!。如果数组或引用参数包含文本、逻辑值或空白单元格，那么这些值将被忽略，但包含零 值的单元格将计算在内。Financjratc代表现金流中使用的资金支付的利率。Reinvest_rate代表将现金流再投资的报酬率。四、现值指数现值指数（PV1）是投资方案未来现金流量按资金本钱或要求的投资报酬率贴现的总现值 与初始投资额现值之比，即现值指数:未来现金净流量现值+原始投资额现值在Excel中没有给出现值指数的计算函数，但可以借助净现值函数NPV来完成，即 PVI=NPV（）/初始投资现值。现值指数越大，方案越好。由于现值指数是未来现金净流量现值与所需投资额现值之比，是一个相对数指标，反映 了投资效率，所以用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标的缺点，使对 方案的分析评价更加合理、客观。【例6-3】企业有A、B两种投资工程，投资报酬率为10乐再投资报酬率为15机第四节折旧方法由于所得税是企业的一种现金流出，它的大小取决于利润大小和所得税税率的高低，而 利润受折旧方法的影响。Excel为方便财务管理人员进行决策分析，提供了以下几种折旧方 法。一、年限平均法年限平均法又称直线法，是将固定资产的应计折旧额均衡地分摊到固定资产预计使用寿 命内的一种方法。采用这种方法计算的每期折旧额均是相等的。相关计算公式为年折旧额二（原始本钱一预计净残值）+预计使用寿命二原价X （1预计净残值率）预 计使用年限月折旧额=年折旧额+12年折旧率二年折旧额固定资产原价月折旧率二年折旧率12语法：SLN（cost, salvage, life）功能：返回某项固定资产每期按年限平均法计算折旧额。所有参数值必须是正数，否那么 将返回错误值#NUM!参数说明：Cost为资产原始本钱。Salvage为资产在折旧期末的价值。有时，Salvage也称为资产残值。Life为折旧期限。有时，Life也称为资产的预计使用寿命。【例6-4】乙公司有一台机器设备。该设备的原价为600 000元，预计使用寿命为5年, 预计净残值为30 000元。试计算每期的折旧额。用SLN函数表示的每期折旧额公式为“=SL用600 000, 30 000, 5） ”，计算结果为114 000 兀O二、双倍余额递减法双倍余额递减法是在不考虑固定资产预计净残值的情况下，根据每年年初固定资产净值 和双倍的直线法折旧率计算固定资产折旧额的一种方法。应用这种方法计算折旧额时，由于 每年年初固定资产净值没有扣除预计净残值，所以在计算固定资产折旧额时，应在其折旧年 限到期前两年内，将固定资产的净值扣除预计净残值后的余额平均摊销。相关计算公式为年折旧率=2+预计的使用年限X 100%月折旧率=年折旧率+12月折旧额=固定资产年初账面余额X月折旧率语法：DDB（cost, salvage, life, period, factor）功能：使用双倍余额递减法或其他指定方法计算返回指定期间内某项固定资产的折旧值。参数说明：Cost为资产原值。Salvage为资产在折旧期末的价值（有时也称为资产残值）。此值可以是零。Life为折旧期限。有时，Life也称作资产的使用寿命。Period为需要计算折旧值的期间。Period必须使用与life有相同的单位。Factor为余额递减速率。如果factor被省略，那么假设为2 （双倍余额递减法）。【例6-5】乙公司有一台机器设备。该机器设备的原价为600 000元，预计使用寿命为 5年，预计净残值率为5%。试按双倍余额递减法计算折旧。每年折旧额计算如下：年折旧率=2：5X 100%=40%第一年应提的折旧额=600 000X40%=210 000 （元）第二年应提的折旧额=（600 000-240 000） X40%=144 000 （元）第三年应提的折旧额;（360 000-144 000） X40=86 400 （元）从第四年起改按年限平均法（直线法）计提折旧：第四年、第五年应提的折旧额;（129 600-600 000X5%） 4-2=49 800 （元）【例6-6】针对【例6-5】，应用Excel给定的DDB函数，完成对每年折旧额的计算，如 图6-4所示。图6-4双倍余额递减法计算公式如下：以图6-2为例讲解 现值指数分析模 型的应用。前3年采取双倍余额递减法计算折旧：=DDB (原始本钱，残值，使用年限，计算折旧额 的期间)第一年折旧：=DDB(B2, B4, B3, 1)第二年折旧:=DDB(B2, B4, B3, 2)第三年折旧：=DDB(B2, B4, B3, 3)后两年采取直线法计算折旧：=SLN (账面折余价值，残值，2)第四年、第五年折旧：二SLN(129600,B4,2)三、倍率余额递减法倍率余额递减法是指以不同倍率的余额递减法计算某个时期内折旧额的方法。双倍余额 递减法是倍率余额递减法的特例。语法：Vl)B(cost, salvage, 1 i f'e, start_period, end_period, factor, no_switch)功能：返回某项固定资产用余额递减法或其他指定方法计算的特定或局部时期的折旧额。 参数说明：Cost为资产原值。Salvage为资产在折旧期末的价值。有时，Salvage也称为资产残值。此值可以是零。Life为折旧期限。有时，Life也称作资产的使用寿命。Start_pcriod为进行折旧计算的起始期间，Start_pcriod必须与life的单位相同。End_period为进行折旧计算的截止期间，End_period必须与1 ife的单位相同。Factor为余额递减速率(折旧因子)。如果factor被省略，那么假设为2 (双倍余额递 减法)。如果不想使用双倍余额递减法，就可改变参数factor的值。有关双倍余额递减法的 详细说明请参阅函数DDB。No_switch为一逻辑值，指定当折旧值大于余额递减计算值时，是否转用直线折旧法。 如果no_switch为TRUE,那么即使折旧值大于余额递减计算值，Excel也不转用直线折旧法。 如果no_switch为FALSE或被忽略，且折旧值大于余额递减计算值时，那么Excel将转用线 性折旧法。除no_switch外的所有参数必须为正数。【例6-7】乙公司有一台机器设备。该设备的原价为600 000元，预计使用寿命为5年, 预计净残值率为5%。按倍率余额递减法计算折旧，倍率factor为2,每年折旧额计算如下: 年折旧率=25X 100%=40%第一年应提的折旧额=600 000X40%=240 000 (元)第二年应提的折旧额=(600 000-240 000) X40%=144 000 (元)第三年应提的折旧额=(360 000-144 000) X40%=86 400 (元)第四年应提的折旧额=(216 000-86 400) X40%=51 840 (元)第五年应