铝行业风险分析报告.pdf

【最新资料，【最新资料，WORDWORD 文档，可编辑修改】文档，可编辑修改】一、铝行业在国民经济中的地位一、铝行业在国民经济中的地位我国目前正处在快速工业化的进程中，经济的快速增长离不开矿产资源高强度消费的支撑。铝作为工业发展不可缺少的物质基础之一，特别是在电子化和信息化的今天，在国民经济中的地位逐渐提高。从下图可以看出，铝冶炼行业的工业总产值占GDP 的比重在不断上升，2005 年时约占%，2006 年上升到%。预计 2007 年将提高至%。随着国民经济的发展，国内对铝产品需求将继续增加，这意味着国内铝行业仍然有很大的发展空间。数据来源：国家统计局铝冶炼行业工业生产总值占铝冶炼行业工业生产总值占 GDPGDP 比重变化比重变化二、行业供需分析二、行业供需分析（一）铝行业供给分析随着工业经济的快速发展，铝行业需求快速增长，进而带动了供给的快速发展。2006年国内铝行业工业总产值快速增加，行业总产值达到 1992 亿元，增速高达%。2007年，由于国家的宏观调控政策降低了铝产品的消费，使得行业总产值的增速明显降低，预计全年增速只有%。数据来源：国家统计局铝冶炼行业工业总产值铝冶炼行业工业总产值2004 年到 2007 年国内电解铝和氧化铝产量如下图所示，2006 年国内氧化铝产量 1374万吨，同比增长了%，预计 2007 年氧化铝产量将达到 1930 万吨，但增速要低于 2006年。与之类似，国内电解铝产量一直保持稳定的增长态势，预计 2007 年国内电解铝产量将超过 1200 万吨，同比增长%。资料来源：安泰科2004200720042007 年电解铝和氧化铝产量年电解铝和氧化铝产量（二）需求分析最近 10 年，国内经济的高速增长以及工业化进程促进我国电解铝消费高速增长，1998年电解铝消费量只有 240 万吨，但 2007 年 111 月电解铝的实际消费量达到 1117 万吨，复合增长率达到%，超过同期国内生产总值的年均增速。2004 年以来电解铝的消费增加更加迅猛，复合增长率达到了%。随着国内电解铝消费量的迅速增加，中国电解铝消费量占全球的比例也上升至 2006 年的 27%，成为拉动世界铝消费增长的主要动力。数据来源：中国铝业网2004200720042007 年国内电解铝消费量年国内电解铝消费量随着铝消费的高速增长，四年来我国铝冶炼行业销售收入也增长迅速，2005 年的增速为这四年的最低点，但是也高达%，2006 年铝销售收入更是增加了近 6 成，虽然 2007年的增速减缓，但是从绝对值来看，2007 年前 11 个月铝冶炼行业的销售收入还是达到了亿元。数据来源：国家统计局2004200720042007 年国内铝冶炼行业销售收入年国内铝冶炼行业销售收入三、铝行业供需预测三、铝行业供需预测（一）供给预测对全球铝产量的预测需要考虑以下三个负面影响：1 1、矿石品位下降使产量低于预期、矿石品位下降使产量低于预期经济高速增长使得对金属的需求史无前例增加，过度开采造成的矿石品位的下降已显现出来，使得供给的产量损失加大。金属矿产供给的不确定性成为短期影响金属供求甚至金属价格的主要因素，一个偶然的事件往往成为商品基金炒作的对象，在供求关系不显着时，供给的不确定性往往能够很大程度影响短期的金属价格。数据来源：高盛研究、麦格里研究开采矿与储藏矿等级开采矿与储藏矿等级2 2、行业整合往往先于产量扩张、行业整合往往先于产量扩张长时间的金属牛市和市场对全球新兴工业化国家经济持续高速增长的预期使资源价值得到重估，这刺激了行业内巨头对资源价格控制的欲望，使得行业的整合往往先于产量的扩张，当行业供给集中度达到一定程度之后，行业中的巨头企业可以在小范围内调控市场。也就是说行业供给集中度与产量损失具有一定相关性，行业集中度高的金属品种产量损失较大，供给弹性较小。就铝行业而言，2006 年全球 5 大氧化铝生产商和铝生产商产量比分别为 61%和 41%，这样的供给集中度已经赋予跨国公司具有通过控制产量来控制价格的能力。3 3、成本上升使产能扩张更为谨慎、成本上升使产能扩张更为谨慎全球能源、劳动力价格以及资源价值被重新评估后造成的成本的上升非常显着，生产成本上升使得金属价格得到强有力的支撑，而且在金属需求旺盛的条件下，通过金属价格上涨来转移成本的可能性增加。虽然生产成本的相对上升在资源类产品利润率极高的情况下对利润敏感性极低，但是生产之外的税收，政策成本的加大使得铝厂商对扩产采取慎重的态度。数据来源：Barkley金属生产的边际成本提升幅度金属生产的边际成本提升幅度综合以上三点，我们认为 2008 年国外铝行业产能进一步扩张的可能性不大，产量增速将保持在现有水平。从国内的情况来看，铝行业产能虽然近年来不断增长，产能利用率也一直处于较高水平，但是随着行业的新一轮洗牌，行业集中度会相应提高，落后产能将被淘汰，优势企业的产能将会得到进一步扩张并得到有效利用。从整体来看，市场需求和国家未来的政策导向决定了国内铝行业未来产能的发展，预计 2008 年以后产能将以合理的水平稳定增长。（二）需求预测铝产品在国内主要用于建筑、交通运输、电力、机械、耐用品、包装等行业，总需求超过了 90%。其中，建筑、交通、电力、机械是消费铝产品的四大支柱产业，达到总需求的 78%。因此我们通过分析中国这四大行业的发展情况来预测国内铝产品的需求。1 1、建筑行业、建筑行业建筑行业主要是房地产和基础设施建设。我国房地产近年来发展迅速，尽管国家不断出台调控政策以稳定房地产投资的增速，但是强大的市场需求支撑着房地产业的迅速发展，房地产每年的增速保持在 20%以上。我们预计 2008 年我国房地产投资将保持在20%的水平，从而为铝产品的消费提供支撑。数据来源：CEIC国内房地产发展情况国内房地产发展情况2 2、交通运输业、交通运输业我国汽车工业高速发展，国内消费强劲，除 2005 年出现较大波动外，近几年供需增量一直保持较高的速度。2006 年我国汽车产销量分别为万辆和万辆，同比增长%和%。2007 年 111 月我国汽车产量为万辆，预计到 2010 年汽车产量将超过 1000 万辆。目前世界上汽车的单位用铝量已经从 1990 年的 61kg 发展到现在的 120kg，美国、日本等发达国家汽车的单位用铝量达到了 150kg。因此国内汽车行业的发展成为拉动铝消费的重要动力之一。数据来源：WIND2003201020032010 国内汽车产量预测国内汽车产量预测3 3、电力行业、电力行业由于中国经济发展带来了供电紧张，近几年中国大力发展电力产业，“十五”期间我国发电设备的年产量平均增长速度高达 49%，2007 年 111 月全社会发电量接近 30000亿千瓦小时，同比增长%。据有关专家估计，到“十一五”末，如在建、拟建项目继续投资，未来几年将有 5 亿千瓦装机容量投产，届时我国电力产能将达 10 亿千瓦。预计今后几年，我国在输电方面将有较快的发展，输电线的用量也将有将大的提高，铝用量增长显着。4 4、机械工业、机械工业机械产业近几年发展迅速，未来发展形势良好。在“十一五”期间，我国经济发展的主要目标是降低单位产值能耗。因此，我国将继续大力发展农业、增加基础设施投资、推进城市化建设等，因而对农业机械、工程机械和专用机械的需求将会逐步增长，对铝的需求量也将快速增长。四、行业效益分析及预测四、行业效益分析及预测（一）行业三费变化铝行业三费增速都略低于销售收入的增速，四者基本保持同步，2007 年销售收入增速降低至%，销售费用的增速为%，略高于销售收入的增速。但是管理费用在 2007 年迅速降低，同比减少了%。数据来源：国家统计局三费及销售收入变化三费及销售收入变化近年来，三费占销售收入比重逐年下降，从下图可以看出，下降最明显的是管理费用,所占的比重从 2004 年的%下降至%，下降幅度超过 50%，而销售费用和财务费用的下降幅度略低。三费的下降，主要是由于近年来铝行业产能迅速扩张，行业竞争日益激烈，促使企业不断提高管理水平，加强对各项支出的控制，降低成本。数据来源：国家统计局三费占收入比重变化三费占收入比重变化（二）行业效益分析四年来，铝行业的销售毛利率、销售利润率以及资产报酬率都呈现出上升的趋势，原因包括两个方面：首先，国民经济的高速增长，拉动了铝产品的消费，铝产品价格近年来一直在高位运行；其次，随着行业发展日益成熟，规模扩大，运行效率提高，各项费用的比例降低，三费在 2004 年占销售收入的%，至 2007 年 11 月降至%。铝行业的偿债能力也由于近年来行业盈利能力的增加而得到改善，资产负债率下降至%，比 2004 年低了 6 个百分点。亏损面也降至%，利息保障倍数则上升到，因此偿债能力明显增强。行业的营运能力整体上在不断提高，应收帐款周转率、产成品周转率和流动资产周转率在 2007 年 11 月分别达到、，呈现出良好的发展势头。从发展能力来看，由于铝价格的上涨，铝行业在 2006 年得到迅速的发展，应收帐款增长率、利润总额增长率、资产增长率以及销售收入增长率都远高于以前，但是 2007年，国家针对高能耗行业的调控政策对铝行业产生较大的影响，行业发展受到控制，各项指标都回落到相对合理的水平，但从趋势来看，铝行业的发展前景依然乐观。2004200720042007 年铝行业效益变化年铝行业效益变化20072007 年年 1111 月月20062006 年年20052005 年年20042004 年年盈利能力销售毛利率销售利润率资产报酬率偿债能力负债率亏损面利息保障倍数发展能力应收帐款增长率利润总额增长率资产增长率销售收入增长率营运能力应收帐款周转率产成品周转率流动资产周转率数据来源：国家统计局（三）行业平均生产率铝行业的平均生产率表现出快速增长的态势，这与铝价格在高位运行、铝行业规模扩大、技术水平提高密切相关。价格提高增加了行业的盈利能力，而规模的扩大、生产技术水平提高、行业的规模效应显现，使得人均生产率提高。2004 年，行业的人均利润总额和人均销售收入分别为万元/人、万元/人，在 2007 年 111 月，二者分别达到万元/人、万元/人。从增速来看，2006 年,行业平均生产率迅速提高,人均利润总额和人均销售收入的增速分别达到%、%，但是二者在 2007 年降至%、%。数据来源：国家统计局2004200720042007 年铝行业生产率变化年铝行业生产率变化（四）行业效益预测经过 2006 年的高速增长后，2007 年在国家对铝行业进行调控的大背景下，铝行业的增速减缓。一方面，原材料价格及运费价格的不断上涨会增加企业的生产成本；另一方面，2007 年底国内铝行业的产能逐渐释放，而准入条件又限制了新产能的增加，铝行业供给的增速也会有所降低。综合来看，2008 年铝行业继续获得高利润的趋势不会出现逆转，只是盈利水平要低于 2006 年。五、行业风险分析及预测五、行业风险分析及预测2007 年，在业内生产成本上涨和国家宏观调控的双重压力下，我国铝行业的盈利空间被压缩。首先，进口铝土矿、海运费及能源价格的上涨减少了行业的利润；其次，国家对部分铝产品的进出口关税政策进行了调整，鼓励资源的进口，减少高耗能行业产品的出口；最后，国家发改委发布的行业准入条件提高了铝行业的进入门槛，不批准不符合国家政策的项目。从短期来看，这些政策的实施对企业的盈利能力有很大影响，不利于行业的发展。但是促进行业发展的主要因素没有改变，铝消费市场依然旺盛，铝行业的发展将继续呈现出较好的增长态势。因此从长期来看，行业资源将进一步向优势企业集中。因此，行业政策将促进行业整体的发展，政策风险较低。但需要注意的是部分小型企业的盈利能力差，风险较高。铝行业是典型的周期型行业，其行业景气度与宏观经济息息相关。在全球经济减缓，美国经济衰退可能性增加的背景下，未来铝的价格存在不确定性。但是国内强劲的消费势头有可能抵消西方的影响，因此行业面临的价格风险较小。六、行业授信建议六、行业授信建议未来铝行业市场需求保持强劲的增长势头，发展前景良好。但是由于金属价格的高涨，使得大量铝生产企业盲目扩大产能，近年来铝市场已经出现产能过剩的问题。因此选择授信对象，在看好铝行业良好发展前景的同时，还应关注企业的产能利用率情况，对没有竞争力的建设项目应该避免授信，重点支持有利于企业完善自身产业链、增加公司价值的项目。总体来说，我们建议增加对铝行业的投资额度，尤其是长期授信项目；优化铝行业授信项目的地域结构，加大对重点发展地区的授信力度，提高在铝行业发展较好地区的市场份额；进一步优化授信结构，支持具有规模优势、资源优势、环境优势企业的客户，减少行业中效益及发展前景不佳的企业，其中包括不符合国家节能减排政策的客户、不符合铝行业准入条件的客户、铝土矿自给率低、不具备成本优势、管理效率低下、竞争力不强的客户。目目录录附附表表附附图图第一章第一章行业市场供需分析及预测行业市场供需分析及预测第一节第一节行业在国民经济中地位变化行业在国民经济中地位变化一、铝行业产业链分析一、铝行业产业链分析铝是一种银白色金属，在地壳中的含量仅次于氧和硅，因密度小、重量轻而成为各种设施轻量化的首选金属材料。从全球来看，铝的产量和用量仅次于钢铁，具有导电性、可塑性、耐腐蚀性、轻便性等特性，是机电、电力、航空、航天、汽车制造、包装、建筑、交通运输、日用百货、房地产等行业的重要原材料，在国民经济中扮演着十分重要的角色。从生产流程来分析，氧化铝是通过一系列化学过程从铝土矿中提炼出来，电解铝是通过电解氧化铝得到，而生产铝材的主要原材料是电解铝。因此，可以把铝行业分为上游的铝矿采选、中游的铝冶炼和下游的深加工，三者构成了铝行业内部完整的产业链，铝行业内部产业链如下图所示：铝行业铝铝冶炼深加工再加工氧化铝铸锭热轧板带冷轧铝箔电电解铝资料来源：有色金属行业协会铝行业产业链铝行业产业链本报告重点分析的是按照国家统计局分类标准定义的铝冶炼行业，行业代码 3316，它包括氧化铝和电解铝两个子行业。二、行业工业总产值所占二、行业工业总产值所占 GDPGDP 比重变化比重变化我国目前正处在快速工业化的进程中，根据发达国家经济增长的经验，经济的快速增长离不开对矿产资源的高强度消费。铝是工业发展不可缺少的基本金属之一，特别是在电子化和信息化的今天，铝的应用领域将越来越广。下图反映了国内铝冶炼行业的工业总产值占 GDP 的比重的变化，从 2003 年至 2007 年这一比重不断上升，2003 年和 2004 年时约占%，2006 年上升到%，预计 2007 年全年铝冶炼行业工业总产值将占 GDP 的%。这表明铝行业在国民经济中的地位在逐渐提高。数据来源：国家统计局铝冶炼行业工业生产总值占铝冶炼行业工业生产总值占 GDPGDP 比重变化比重变化在未来的十年里，我国工业化和城市化的进程还将继续，而且随着我国经济增长方式的转变，铝产品的应用领域将得到进一步的拓宽，因此铝行业工业总产值占 GDP 比重仍会继续增加。三、行业投资额度占全国投资总额比重变化分析三、行业投资额度占全国投资总额比重变化分析数据来源：中国铝业网铝冶炼投资额占总投资额比例变化铝冶炼投资额占总投资额比例变化从总量上来说，国内对铝行业的投资呈现出逐年递增的趋势，2007 年前 11 个月我国对铝行业的投资就达到了亿，同比增长了%。这主要是由于我国目前是投资拉动型的经济增长方式，因此各行业的投资都在迅速增加，铝行业的投资自然也不例外。另外近几年来的有色金属牛市也使得对有色金属行业的投资十分有吸引力。但是从投资的相对比重来看，对铝行业的投资占国内投资总额的比例却呈现出逐年下降的趋势，从投资增速的比较不难看出，对铝行业的投资增速要远低于全国平均水平。第二节第二节行业供给分析及预测行业供给分析及预测一、供给总量及速率分析一、供给总量及速率分析下图为国内氧化铝和电解铝近年来产量的变化，两者都保持着较高的增长态势。2006 年国内氧化铝产量达到了 1374 万吨，增速为%，但是，2007 年国内氧化铝产能过剩，价格回落，氧化铝产量的增速也降低到%。国内电解铝产量一直保持稳定增长，预计 2007 年电解铝产量将突破 1200 万吨，增速将达到%。数据来源：国家统计局国内氧化铝和电解铝产量变化国内氧化铝和电解铝产量变化随着产量的增加，铝冶炼行业的工业生产总值自 2004 年以来也迅速增加。2006 年工业总产值已接近 2000 亿，2007 年的前 11 个月，总产值突破 2000 亿，达到了亿。从增速来看，铝行业产值增加速度在 2005 年以前还维持在 25%31%的水平，2006 年产值迅速增加，增速达到了%，但在 2007 年，由于国家对高能耗行业的调控，总产值同比只增长了%，这表明国家的调控政策已经有了初步成效。数据来源：国家统计局2004200720042007 年铝冶炼工业总产值年铝冶炼工业总产值二、铝行业产能分析二、铝行业产能分析铝冶炼行业可以分为氧化铝、电解铝两部分，两者是上下游的关系，相互之间的影响很大。（一）氧化铝和电解铝产能分析下表所示为我国氧化铝产能的基本情况，虽然从 2005 年以来国内氧化铝产能在不断增加，2006 年的产能为 1764 万吨，2007 年产能增加至 2579 万吨，预计 2008 年产能将增至 3074万吨，但从产能的增速来看，2006 年起产能扩张的势头开始减缓，主要原因是 2006 年氧化铝的价格回调，氧化铝项目利润减少，投资项目也相应减少。表表1 1 氧化铝产能变化氧化铝产能变化单位：万吨2005200520062006200720072008e2008e中国铝业股份有限公司8508999491034山东魏桥纺织集团200400400山东信发华宇氧化铝有限公司100200320320山东南山集团407070山东鲁北企业集团50100100山西鲁能晋北铝业100100100山西阳煤集团4040山西武圣铝业155555东方希望(三门峡)铝业公司408080河南开曼铝业4080120120河南义翔铝业公司10202020宝丰神火铝业有限公司202020洛阳香江万基铝业有限公司4040120平顶山汇源15303030河南中美铝业有限公司4040博赛矿业15152020重庆渝能矿业151515广西华银铝业有限公司160160云南铝业文山项目80内蒙古蒙西高新技术集团40其它50资料来源：有色金属工业协会，安泰科从产能在不同企业之间的分布来看，2005 年时产能主要集中在中国铝业股份有限公司，占全部氧化铝产能的%，但是 2005 年以后随着非中铝系企业氧化铝项目的增加，氧化铝产能逐渐分散，预计到 2008 年中国铝业的氧化铝产能只占全国的%。下表是氧化铝产能利用率的变化情况，由于国内氧化铝产能逐渐出现过剩使得产能利用率呈现出降低的趋势，2007 年的产能利用率已经降至%。预计随着新增氧化铝项目的减少以及电解铝产量的增加，2008 年氧化铝产能利用率将有所提高。表表2 200520072 20052007 氧化铝产能利用率变化氧化铝产能利用率变化单位：万吨200520052006200620072007产能103017642579产量1930产能利用率%数据来源：有色金属行业协会国内主要电解铝产能及产量如下表所示，从产能变化的情况来看，电解铝的产能从 2004 年之后一直保持稳定的增长，至 2007 年产能增速要远高于以前，这主要是因为 2006 年电解铝行业的利润率达到 150%，吸引了大量的资金投资电解铝项目。但是随着各项抑制铝冶炼行业盲目投资的政策出台，新增电解铝项目的批准将受到限制。而在这之前的电解铝产能在2007 年四季度能够投产，预计 2008 年电解铝产能扩张的速度将会低于 2007 年。表表3 200520073 20052007 电解铝产能利用率变化电解铝产能利用率变化单位：万吨2005200520062006200720072008e2008e产能947107411851509产量6697809351262产能利用%率%数据来源：有色金属行业协会从产能利用率的变化来看，国内电解铝产能利用率在不断提高，从 2005 年的%增至 2008 年的%。（二）产业政策对产能的影响国家为了促进铝行业的健康发展，实现节能减排的目标，并淘汰铝行业的落后产能，在 2007年制定了一系列产业政策对铝行业实施调控。国家发改委于 2007 年 4 月 2 日发布了关于进一步贯彻落实加快产业结构调整政策措施遏制铝冶炼投资反弹的紧急通知，要求各地对矿山开发、氧化铝、电解铝、铝加工建设项目进行认真的清理，立即停止建设不符合产业政策、未经核准、或违反其他投资管理规定的电解铝、氧化铝建设项目。该通知针对铝行业产能过剩、行业集中度低等问题对铝行业进行宏观调控，将促进产业结构的优化，落后产能的淘汰，有利于现有企业尤其是大型冶炼企业的发展。2007 年 11 月 14 日，国家发改委会同有关部门制定了铝行业准入条件。条件中对新建铝行业（铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝）项目的规模、装备、能耗等条件制定了严格的准入条件，这将抑制小规模、高能耗的落后产能项目建设，限制铝业项目的盲目扩张。三、三、2008200820102010 年供给预测年供给预测在对未来全球铝产量进行预测时需要考虑以下三个方面的负面影响：（一）矿石品位下降使产量低于预期经济高速增长使得对金属的需求史无前例增加，过度开采造成的矿石品位的下降的后果已显现出来，供给的产量损失加大。金属矿产供给的不确定性成为短期影响金属供求甚至金属价格的主要因素，一个偶然的事件往往成为商品基金炒作的对象，在供求关系不显着时，供给的不确定性往往能够很大程度影响短期的金属价格。数据来源：高盛研究、麦格里研究开采矿与储藏矿等级开采矿与储藏矿等级(二)行业整合往往先于产量扩张长时间的金属牛市和市场对全球新兴工业化国家经济的持续高速增长的预期使得资源价值得到重估，这刺激了行业内巨头对资源价格控制的欲望，从而导致行业的整合往往先于产量的扩张，当行业供给集中度达到一定程度之后，行业中的巨头可以在小范围内调控市场。也就是说行业供给集中度与产量损失具有一定相关性，行业集中度高的金属品种产量损失较大，供给弹性较小。就铝行业而言，2006 年全球 5 大氧化铝生产商和铝生产商占全球产量比分别为 61%和 41%，这样的供给集中度已经使得跨国公司具备通过控制产量来控制价格的能力。（三）成本上升使扩产更为慎重全球能源、劳动力价格以及资源价值被重新评估后造成的成本的上升非常显着，生产成本上升使得金属价格得到强有力的支撑，而且在金属需求旺盛的条件下，通过金属价格上涨来转移成本的可能性增加。虽然生产成本的相对上升在资源类产品极高利润率的情况下对利润敏感性极低，但是生产之外的税收，政策成本的加大使得铝厂商对扩产采取慎重的态度。数据来源：Barkley金属生产的边际成本提升幅度金属生产的边际成本提升幅度就国内而言，近年来，铝行业产能不断扩张，产能利用率也一直处于较高水平，随着行业整合速度的加快，行业集中度会相应提高，落后产能将被淘汰，先进产能将会得到有效利用。综合来看，国内市场需求和国家未来的政策导向决定了铝行业供给的变化，预计 2008 年国内铝产量将以 20%25%的速度稳定增长。第三节第三节 行业需求分析及预测行业需求分析及预测一、需求总量及速率分析一、需求总量及速率分析最近 10 年，我国电解铝消费迅速增长，1998 年电解铝消费量只有 240 万吨，但 2007 年 111月电解铝的实际消费量达到 1117 万吨，预计全年消费量达到 1218 万吨，复合增长率达到16%，超过同期国内生产总值的年均增速。2004 年以来电解铝的消费增速更加迅猛，复合增长率达到 19%。中国电解铝消费量占全球的比例也上升至 2006 年的 27%，成为拉动世界铝消费增长的主要动力。数据来源：中国铝业网2004200720042007 年国内电解铝消费量年国内电解铝消费量随着铝消费量的高速增长，四年来我国铝行业销售收入也保持高速增长，2007 年 111 月销售收入达到亿元。虽然2007 年销售收入的增速只有%，低于2006 年的%，但是我国电解铝消费的增长势头依然强劲。数据来源：国家统计局2004200720042007 年国内铝冶炼行业销售收入年国内铝冶炼行业销售收入二、下游产业对铝产品需求的影响二、下游产业对铝产品需求的影响铝作为重要的基础工业原材料，广泛地应用于各个领域。在西方，交通运输、建筑和包装行业是铝消费最大的三个领域；在国内则主要用于建筑、交通运输、电力、机械、耐用品、包装等行业，总需求约占 86%。其中，建筑、交通、电力、机械行业是铝产品需求的四大支柱产业，达到总需求的 68%。因此我们将对中国这四大行业的发展进行分析。资料来源：加铝国际与国内铝消费的主要领域国际与国内铝消费的主要领域（一）建筑行业建筑行业主要是房地产行业和基础设施建设。我国房地产行业近年来发展迅速，尽管国家不断出台调控政策以稳定房地产投资的增速，但是强大的市场需求支撑着房地产业的发展，房地产行业总产值每年的增速保持在 20%以上。我们预计 2008 年国内房地产投资增速将保持在 20%的水平，从而为铝产品的消费提供支撑。从长期来看，根据建设部的预测，到 2020 年我国城镇化率将达到 60%，人均住房面积要达到 35 平方米。如果以 2005 年到 2020 年人口自然增长率 1%计算，到 2020 年我国人口将达到 15 亿，城镇总共需要住房面积为 315 亿平方米。根据目前的数据，我国目前的城镇人均住房面积为 26 平方米，城镇居民居住面积达到 165 亿平方米，还需要新增住房面积 150 亿平方米。数据来源：CEIC国内房地产发展情况国内房地产发展情况目前建筑行业在我国铝消费中占有 29%的比例，按照 2006 年我国电解铝消费量 867 万吨计算，建筑业消费铝达 251 万吨。未来 15 年，我国新建住房面积要在目前住房面积的基础上翻一番，即使考虑再生铝的发展，建筑行业电解铝的消费量也是巨大的。而且铝合金制品的竞争优势将逐渐强于 PVC 等材料制品，铝在建筑业的应用深度将得到加强。数据来源：CEIC中国人均铝消费和城市化比例中国人均铝消费和城市化比例（二）交通运输业交通运输业包括汽车、轨道交通、飞机运输等。我国汽车工业发展迅速，国内消费强劲，除2005 年出现较大波动外，近几年供需增量一直保持较高的速度。2006 年我国汽车产销量分别为万辆和万辆，同比增长%和%。2007 年 111 月我国汽车产量为万辆，预计到 2010 年汽车产量将超过 1000 万辆。由此可见，我国汽车工业未来的发展空间巨大，从而带动铝消费的增长。考虑到全球汽车产业的轻量化发展，目前世界上汽车单位用铝量从 1990 年的 61kg 发展到现在的 120kg，美国、日本等发达国家汽车单位用铝量达到了 150kg。因此从技术发展的角度来看，铝在我国汽车行业的消费比例将不断提高。数据来源：WIND2003201020032010 国内汽车产量预测国内汽车产量预测飞机是用铝比例较大的运输工具，为了减轻重量，铝成为制造飞机的主要原料之一，飞机50%左右的零部件是用铝制造的。欧洲空客公司认为，2006 年至 2025 年全球将需要约 22700架新客机和货机，价值 26000 亿美元。更重要的是，在未来的 20 年对新的燃油效率更高的民用客机的需求将增加，这一因素将使得超过12000 架飞机被新机替换。目前，我国飞机产业发展落后，飞机的用铝量占总需求比例较少，但随着欧美发达国家逐渐在中国设立零部件生产基地以及中国本身民航产业的发展，中国飞机的用铝量将会不断攀升。根据 2005 年我国交通行业用铝量占总消费的 23%来推算，2008 年这个比例将提高到 25%。我们预计 2008 年交通运输行业铝的消耗量将达到 370 万吨。（三）电力行业由于中国经济发展带来了供电紧张，近几年中国大力发展电力产业，“十五”期间我国发电设备的年产量平均增长速度高达 49%，2007 年 111 月全社会发电量接近 30000 亿千瓦小时，同比增长%。据有关专家估计，到“十一五”末，如在建、拟建项目继续投资，未来几年将有 5 亿千瓦装机容量投产，届时我国电力产能将达10 亿千瓦。预计今后几年，我国在输电方面将有较快的发展，输电线的用量也将有较大的提高，铝用量增长显着。（四）机械工业机械产业近几年发展迅速，未来发展形势良好。在“十一五”期间，我国经济发展的主要目标是降低单位产值能耗。因此，我国将继续大力发展农业、增加基础设施投资、推进城市化建设等，因而对农业机械、工程机械和专用机械的需求将会逐步增长，对铝的需求量也将快速增长。三、铝对其他有色金属的替代三、铝对其他有色金属的替代替代效应发生的原因之一是能源价格的高涨使得原来不甚经济的节能产品获得了更多的市场，汽车制造业受到高油价冲击，迫使汽车制造商们在降低油耗方面采取了一系列的措施。而汽车轻量化无疑是相当有效的措施。研究表明，汽车的自身重量每减少 10%，油耗可降低6%8%，在实际工业化生产中，铝及铝合金的应用已经相当普遍，目前每车耗铝量约为 115公斤。在车身中使用更多的铝在技术上没有任何障碍，事实上全铝车身的汽车早就已经出现。以 2005 年世界汽车 6647 万辆计算，每车使用铝增加 15 公斤带来的铝需求就是 100 万吨。替代效应发生的另一个重要的原因在于基本金属价格涨幅的巨大差异使得其间的比价关系发生了变化，铝是本轮周期中涨幅最少的基本金属品种。过去 30 年，铝价与铜价的平均比价：1，与锌价的平均比价为：1。目前，铝价分别仅为铜价的和锌价的，这均处于历史最低点。在很多的应用领域中，铝和铜以及铝和锌之间具有一定的替代性。数据来源：bloomberg铝价与锌价和铜价的比例铝价与锌价和铜价的比例替代最为明显的领域是线缆制造业，由于铝的密度为克/立方厘米，只有铜（克/立方厘米）的 27%，而铝的电阻率为mm2/m，是铜（mm2/m）的倍。根据国家推荐标准，在 20时，铜的某截面直流电阻值与对应大两个规格的铝相当，理论上讲，用铝作为电线电缆的原料比铜的性价比更高。在实际运用中，由于绕线对体积的要求相对较高，铝对铜的替代作用不是很明显；但在电力线和通信线领域，替代作用则比较明显。在射频信号传输领域，CCA（铜包铝）材料对铜的替代能力相当强，铜包铝是在铝或铝钢合金芯材表面同心包覆铜层，按照规格的不同，铜质量比主要在 15%25%之间，。由于高频信号传输的趋肤效应，有线电视信号在以上的铜层表面传递，铜包铝能完全满足信号传输要求，其信号的传输特性与相同直径线铜体相一致。目前上海、广州、浙江、辽宁等地的有线电视台已经普遍采用铜包铝电缆。在电线电缆领域，铝导线与铜导线相比的不足之处在于导电率和安全性，但是技术的进步能够部分的解决铝的不足，导致某些环境下铝能够替代铜。从世界来看，法国的电力电缆有60%以上使用铝，在日美等国的高压、超高压电缆中也有使用铝的情况，但是，国内在这一领域的替代还未取得实质性进展。在对其他有色金属的替代中，新型铝塑复合管可替代铜水管；铝材及铝合金可以替代不锈钢进行家用电器和器皿的制造；欧洲在近一年的时间内已有几条包装生产线由使用马口铁转而使用铝。四、四、2008200820102010 年需求预测年需求预测（一）国外铝消费依然缓慢增长尽管目前主要先期工业化国家已进入后工业化或信息社会，但在未来的 20 年里铝的庞大消费基数依然会缓慢增长。近20 年来，美国铝消费量年均增加%，铝消费弹性系数为；日本铝消费量年均增加%，铝消费弹性系数为；英国铝年均增率%，铝消费弹性系数为，即三国铝消费年均增长率接近或超过 GDP 增长率。从过去铝消费的长期趋势和作为新金属在未来应用领域将不断扩展和广泛替代来分析，未来 10 年，铝消费的弹性系数不会明显的降低。作为上游原材料行业，铝行业的发展受宏观经济的影响很大。从近期世界宏观经济状况来看，美国次级债危机对西方国家的经济短期冲击较大，2007 年 10 月份的美国芝加哥采购经理人指数为，显示美国经济的增长受到威胁。OECD6 个月领先指数也预示着短期西方国家经济疲软，但次级债问题实质上是财富的再次分配而非减少，是对宏观经济体系的一次性冲击而非根本性影响，2008 年美国经济增长将放缓，但不会出现衰退，根据预测，2008 年美国工业生产增长%;欧元区国家工业生产全年增长%;日本经济增长%，增速都将低于 2007 年。因此对西方国家铝消费需求的预测结果列于下表：表表4 4 未来未来 3 3 年先期工业化国家铝消费需求预测年先期工业化国家铝消费需求预测GDPGDP 增率增率20072007 基数基数200820082009200920102010%铝%11数据来源：中国地质科学院全球矿产资源战略中心（二）中国铝消费保持增长态势过去几年，中国已成为全球铝消费增长的最重要推动力。目前中国是全球最大的电解铝消费者和生产者，中国电解铝消费量占全球的比例从 1990 年的 4%上升至 2006 年的 27%。据 CRU的统计，2006 年全球电解铝消费增长%，其中中国消费增长%，对全球铝消费增长的贡献度高达 63%。根据有色金属工业协会统计的数据，2007 年 111 月电解铝实际消费量高达 863万吨，同比增长了%。对美国、日本和英国等主要工业化国家经济发展的历史经验分析表明：对正处于快速工业化进程中的国家和地区，主要有三个因素成为推动基本金属消费增长的动力:首先是城市化进程，随着城市的扩张和基础设施投入的增加，将会带动包括铁、铝、铜等基本金属的消费；其次是工业化进程，工业化是推动城市化进而推动国内消费增长的重要动力；最后是国内消费的增长，城市化比例的提高以及中产阶级的形成使我国居民的消费结构得到改善，最终推动国内消费增长。过去十年（1998 年2007 年）的数据表明，中国工业化的进程正在加速。十年间中国国内工业生产的年均增速达%，高于同期%的增速。同时，中国城市化进程也开始加速，城市人口比例已由 1995 年的 29%上升到 2006 年的 44%。处于快速工业化进程中的中国将会成为未来十年全球基本金属增长的重要动力。近年来，美国的人均铝消费基本稳定在24 公斤左右，远高于中国当前人均 6 公斤的水平，考虑到庞大的人口基数，我国的铝消费水平还有很大的提高空间。在“十一五”规划纲要中，我国明确提出了加大电力和交通运输业的投资力度。在电力投资方面，“十一五”期间，我国电网建设总投资将超过 1 万亿元，其中国家电网公司计划投资为 8500 亿元左右，南方电网为 2340 亿元，为我国“九五”末到“十五”初进行的三年大规模城乡电网建设、改造总投资的2 倍多，作为输电线使用的主要金属，铝的消费必定会有成比例的提升。而在公路建设方面，“十一五”目标为全国公路总里程达 230 万公里，增长%；高速公路里程达万公里，增长%；二级及以上公路里程达 45 万公里，增长%。随着公路覆盖面和等级的提升，我国的汽车消费会得到有力的推动，间接推动铝的消费。将上述有利因素考虑，运用统计软件对铝消费量增速的历史数据进行拟合，选择相关性高的模型参数进行预测，得到 2008 年-2012 年国内铝消费的增速将保持在 20%25%的水平。第四节第四节 行业进出口分析及预测行业进出口分析及预测一、铝行业进出口特点分析一、铝行业进出口特点分析我国进口的铝主要包括氧化铝、废杂铝、原铝、铝合金、铝材以及铝土矿。从进口的数量来看，历年来我国的氧化铝进口数量最多，而且在 2005 年以前一直保持上升的趋势，但是从2006 年开始，由于国内产量的增加，氧化铝的进口量开始减少。值得注意的是，近几年来，我国进口铝土矿的数量迅速增加，2006 年进口铝土矿万吨，增速达到347%，虽然在2007 年增速只有%，但是由于基数较大，2007 年铝土矿的进口量达到 2120 万吨，我国铝土矿对外依存度逐年提高。由于我国经济的高速发展，对铝产品的需求旺盛，因此国内铝产品的出口较少，而且从关税政策的导向来看，也是