第四章 资金成本与资金结构(2021整理).pdf

本文为网上收集整理，如需要该文档得朋友，欢迎下载使用第四章 资金本钱与资金结构一、单项选择题1.某企业权益和负债资金的比例为6：4，债务平均利率为 10，股东权益资金本钱是 15，所得税率为 30，那么加权平均资金本钱为。【正确答案】A【答案解析】债务资金本钱 101-30 7，所以加权平均资金本钱74/10+156/10。2.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占 40，债券筹集的资金在 600 万元以下时其资金本钱为 2，在 600 万元以上时其资金本钱为4，那么在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是元。【正确答案】C【答案解析】筹资总额分界点600/401500万元3.以下息税前利润的计算式中错误的选项是。A.EBIT=MB.息税前利润利润总额利息()xD.息税前利润净利润+所得税+利息【正确答案】B【答案解析】EBITMa()x，息税前利润也可以用利润总额加上利息费用求得。利润总额净利润+所得税。4.某企业 2006 年的销售额为 1000 万元，变动本钱700 万元，固定经营本钱200 万元，预计2006 年固定本钱不变，那么2007 年的经营杠杆系数为。A.2B.3C.4D.无法计算【正确答案】B【答案解析】2007 年的经营杠杆系数1000700/100070020035.某企业 2006 年息税前利润为 800 万元，固定本钱 不含利息 为 200 万元，预计企业 2007年销售量增长 10，那么 2007 年企业的息税前利润会增长。【正确答案】C【答案解析】根据 2006 年的资料可以计算 2007 年的经营杠杆系数边际奉献/息税前利润800200/800，根据经营杠杆系数的定义公式可知：息税前利润增长率经营杠杆系数销售量增长率1.2510。6.某企业 2007 年财务杠杆系数为 2，2006 年息税前利润为 200 万元，那么2006 年的利息费用为万元。【正确答案】B【答案解析】2007 年财务杠杆系数息税前利润/息税前利润利息200/200利息2，所以利息200200/2100万元。7.在其他条件不变的情况下，既会影响经营杠杆系数也会影响财务杠杆系数的因素包括。A.融资租赁租金B.资本结构C.销售量精品文档，word 文档本文为网上收集整理，如需要该文档得朋友，欢迎下载使用D.利息费用【正确答案】C【答案解析】根据两个杠杆系数的计算公式可以看出：利息费用和融资租赁的租金影响财务杠杆系数但是不会影响经营杠杆系数。资本结构会影响企业债务资金的多少，进而影响企业的利息费用，它只会影响财务杠杆系数，不会影响经营杠杆系数。8.以下说法错误的选项是。A.拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债来筹集资金B.资产适用于抵押贷款的公司举债额较少C.信用评级机构降低企业的信用等级会提高企业的资金本钱D.以技术研究开发为主的公司负债往往很少【正确答案】B【答案解析】资产适用于抵押贷款的公司举债额较多。9.以下关于资本结构理论的说法正确的选项是。A.净营业收益理论认为企业不存在最正确资本结构理论认为企业不存在最正确资本结构理论认为企业负债到达 100时的资本结构最优D.净收益理论认为企业不存在最正确资本结构【正确答案】A【答案解析】净收益理论认为当负债比率到达100%时，企业价值将最大，资本结构最优；净营业收益理论认为企业不存在最正确资本结构；MM 理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，风险相同企业的价值，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值也会越大。10.资本结构的调整方法中属于存量调整的是。A.发行新债B.增发新股归还债务C.举借新贷款D.发行新股票【正确答案】B【答案解析】发行新债、举借新贷款、发行新股票都属于增量调整。11.关于每股收益无差异点的决策原那么，以下说法错误的选项是。A.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计 EBIT 大于每股利润无差异点的EBIT 时，应选择负债筹资B.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计 EBIT 小于每股利润无差异点的EBIT 时，应选择普通股筹资C.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计 EBIT 等于每股利润无差异点的EBIT 时，两种筹资均可D.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计新增的EBIT 小于每股利润无差异点的EBIT 时，应选择普通股筹资【正确答案】D【答案解析】对于负债和普通股筹资方式来说，当预计 EBIT 大于每股利润无差异点的EBIT时，应选择负债筹资，反之，选择普通股筹资；需要注意在进行比拟时使用的是预计EBIT而不是预计新增的 EBIT。二、多项选择题1.企业的加权平均资金本钱取决于。精品文档，word 文档本文为网上收集整理，如需要该文档得朋友，欢迎下载使用A.个别资金本钱B.各种资金在资金总额中占的比例C.企业固定本钱的大小D.企业的经营杠杆【正确答案】AB【答案解析】加权平均资金本钱是由个别资金本钱和各种长期资金所占的比例这两个因素所决定的。加权平均资金本钱计算公式为：加权平均资金本钱=某种资金占总资金的比重该种资金的本钱。2.确定边际资金本钱的步骤包括。A.确定公司最优资本结构B.确定各种筹资方式的资金本钱C.计算筹资总额分界点D.计算边际资金本钱【正确答案】ABCD【答案解析】计算确定边际资金本钱可按如下步骤进行：1确定公司最优资本结构。2确定各种筹资方式的资金本钱。3计算筹资总额分界点。4计算边际资金本钱。3.以下各项中属于半固定本钱的是。A.水费B.费C.化验员工资D.质检员工资【正确答案】CD【答案解析】半变动本钱通常有一个初始量，类似于固定本钱，在这个初始量的根底上，随产量的增长而增长，又类似于变动本钱，企业的公共事业费，如电费、水费、费均属于半变动本钱；半固定本钱随产量的变化呈阶梯型增长，产量在一定限度内，这种本钱不变，当产量增长到一定限度后，这种本钱就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查人员的工资都属于这类本钱。4.酌量性固定本钱属于企业的“经营方针本钱，以下各项中属于酌量性固定本钱的是 。A.长期租赁费B.广告费C.研究开发费D.机器设备折旧费【正确答案】BC【答案解析】酌量性固定本钱属于企业的“经营方针本钱，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的本钱。广告费、研究开发费、职工培训费等都属于这类本钱。长期租赁费和机器设备折旧费属于约束性固定本钱。5.以下各项中可能影响财务杠杆系数的有。A.财务费用B.固定本钱C.所得税税率D.边际奉献【正确答案】ABCD【答案解析】财务杠杆系数息税前利润/息税前利润利息融资租赁租金优先股股利/1所得税税率，息税前利润边际奉献固定本钱。6.财务杠杆系数的计算公式可能是。A.普通股每股利润变动率/息税前利润变动率精品文档，word 文档本文为网上收集整理，如需要该文档得朋友，欢迎下载使用B.普通股每股利润变动率/销售量变动率C.息税前利润/息税前利润-利息-融资租赁租金D.息税前利润/息税前利润-利息【正确答案】ACD【答案解析】A 是按定义确定的计算公式，C 是同时存在借款和融资租赁时的简化计算公式，D 是不存在融资租赁和优先股时的简化计算公式。7.在企业息税前利润大于0 且其他条件不变的情况下，可以降低企业的复合杠杆系数，进而降低企业复合风险的措施包括。A.提高单价B.提高利息率C.降低资产负债率D.降低销量【正确答案】AC【答案解析】提高单价会增加企业的边际奉献，所以会降低复合杠杆系数进而降低复合风险；降低资产负债率会减少企业的负债，减少企业的利息，所以会降低复合杠杆系数进而降低复合风险；提高利息率会增加企业的利息，降低销量会降低企业的边际奉献，所以均会提高复合杠杆系数，因此不符合题意。8.影响资本结构的因素包括。A.企业财务状况B.利率水平的变动趋势C.投资者和管理人员的态度D.贷款人和信用评级机构的影响【正确答案】ABCD【答案解析】影响资本结构的因素包括企业财务状况，企业资产结构，企业产品销售情况，投资者和管理人员的态度，贷款人和信用评级机构的影响，行业因素，所得税税率的上下，利率水平的变动趋势。9.以下关于资本结构的影响因素说法正确的选项是。A.资产适用于抵押贷款的公司举债较多B.以技术研究开发为主的公司负债往往很少C.所得税税率越高，负债的好处越多D.利率水平的变动趋势不会对企业的资本结构产生影响【正确答案】ABC【答案解析】影响资本结构的因素包括：1企业财务状况；2企业资产结构资产适用于抵押贷款的公司举债较多；以技术研究开发为主的公司负债往往很少；3企业产品销售情况；4投资者和管理人员的态度；5贷款人和信用评级机构的影响；6行业因素；7所得税税率的上下企业利用负债可以获得减税利益，因此所得税税率越高，负债的好处越多；8利率水平的变动趋势利率水平的变动趋势也会对企业的资本结构产生影响，如果企业财务管理人员认为利息率暂时较低，但不久的将来有可能上升，便会大量发行长期债券，从而在假设干年内把利率固定在较低的水平上。10.企业最正确资本结构确实定方法包括。A.每股利润无差异点法B.因素分析法C.比拟资金本钱法D.公司价值分析法【正确答案】ACD【答案解析】最正确资本结构确实定方法包括每股利润无差异点法，比拟资金本钱法，公司价值分析法。精品文档，word 文档本文为网上收集整理，如需要该文档得朋友，欢迎下载使用11.最正确资本结构是指在一定条件下的资本结构。A.企业价值最大B.净资产值最大C.每股收益最大D.加权平均资金本钱最低【正确答案】AD【答案解析】最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资金本钱最低、企业价值最大的资本结构。12.关于公司价值的内容和测算根底与方法的认识包括。A.公司价值等于其未来净收益的现值B.公司价值等于其股票的现行市场价值C.公司价值等于其债券的现行市场价值D.公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和【正确答案】ABD【答案解析】关于公司价值的内容和测算根底与方法，目前主要有三种认识：1公司价值等于其未来净收益的折现值；2公司价值等于其股票的现行市场价值；3公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。三、判断题1.如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行短期债券。【正确答案】错【答案解析】如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行长期债券，从而在假设干年内把利率固定在较低的水平上。2.固定本钱总额在一定时期和业务量的一定范围内保持不变，而单位变动本钱是一直不会发生变化的。【正确答案】错【答案解析】单位变动本钱也只是在一定的范围内保持不变，超过了一定的范围也会发生变化。3.净营业收益理论认为资本结构不影响企业价值，企业不存在最正确资本结构。【正确答案】对【答案解析】净营业收益理论认为企业价值不受资本结构的影响，企业不存在最正确资本结构。4.MM 理论认为企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。【正确答案】错【答案解析】MM 理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。但是在考虑所得税的情况下，负债越多企业价值越大。5.从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。【正确答案】对【答案解析】从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。6.最正确资本结构应当是可使公司的总价值最高，每股收益也最大的资本结构。【正确答案】错【答案解析】最正确资本结构应当是可使公司的总价值最高，加权平均资金本钱最低的资精品文档，word 文档本文为网上收集整理，如需要该文档得朋友，欢迎下载使用本结构，而每股收益并不一定是最大的。7.使用公司价值分析法确定的最正确资本结构下，企业的价值最高，且每股收益最大。【正确答案】错【答案解析】公司价值分析法，是通过计算和比拟各种资本结构下公司的市场总价值来确定最正确资本结构的方法。最正确资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不是每股收益最大的资本结构。同时公司总价值最高的资本结构，公司的资金本钱也是最低的。8.收回发行在外的可提前收回的债券属于资本结构的存量调整法。【正确答案】错【答案解析】收回发行在外的可提前收回的债券属于资本结构的减量调整法。9.综合资金本钱就是指已筹资金的加权平均资金本钱。【正确答案】错【答案解析】综合资金本钱可分为已筹资金的加权平均资金本钱和新增资金的边际资金本钱两种表现形式。10.边际资金本钱采用加权平均法计算，其权数为账面价值权数。【正确答案】错【答案解析】边际资金本钱采用加权平均法计算，其权数为市场价值权数，而不应使用账面价值权数。四、计算题1.某公司目前拥有长期资金500 万元，其中长期债券200 万元，普通股300 万元，该公司明年方案筹集新的资金，并维持目前的资本结构不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资金本钱变化如下：筹资方式债券新筹资额40 万元以下40100 万元100 万元以上90 万元以下90 万元以上资金本钱6%8%10%12%14%普通股要求：计算各筹资总额范围内边际资金本钱。【正确答案】筹资方式及资金本钱目标资本结构6%债券40%8%10%12%普通股60%14%特定筹资方式筹资总额的范筹资总额分界点的筹资范围围40 万元以下40/40%10040100 万元100/40%250100 万元以上90 万元以下90 万元以上90/60%150100 以下100250 万元250 万元以上150 万元以下150 万元以上由上表可得出四组新的筹资范围并计算边际资金本钱：10100 万范围边际资金本钱6%40%12%60%9.6%2100150 万范围边际资金本钱8%40%12%60%10.4%3150250 万范围边际资金本钱8%40%14%60%11.6%4250 万以上范围边际资金本钱10%40%14%60%12.4%2.某企业只生产和销售甲产品，其总本钱习性模型为y=15000+4x。假定该企业2006 年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2007年A产品的销售数量将增长15%。精品文档，word 文档本文为网上收集整理，如需要该文档得朋友，欢迎下载使用要求：1计算 2006 年该企业的边际奉献总额。2计算 2006 年该企业的息税前利润。3计算 2007 年的经营杠杆系数。4计算 2007 年的息税前利润增长率。5假定企业 2006 年发生负债利息及融资租赁租金共计5000 元，企业所得税税率40，计算 2007 年的复合杠杆系数。【正确答案】1根据企业本钱习性模型可知，该企业的固定本钱为15000 元，单位变动本钱为 4 元，所以 2006 年该企业的边际奉献总额=100008100004=40000元22006 年该企业的息税前利润=4000015000=25000元32007 年的经营杠杆系数=40000/25000=1.642007 年的息税前利润增长率=1.615%=24%5 520072007 年的财务杠杆系数年的财务杠杆系数=25000/=25000/25000250005000500020072007 年的复合杠杆系数年的复合杠杆系数=1.6=1.61.25=21.25=2或或 20072007 年的复合杠杆系数年的复合杠杆系数=40000/=40000/2500025000500050002 2公司 2006 年初的负债及所有者权益总额为10000 万元，其中，公司债券为 1000 万元按面值发行，票面年利率为 10，每年年末付息，三年后到期；普通股股本为 5000 万元面值 1 元，5000 万股；资本公积为 2000 万元；其余为留存收益。2007 年该公司为扩大生产规模，需要再筹集 2000 万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为10 元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为10。预计 2007 年可实现息税前利润 5000 万元，适用的企业所得税税率为30。要求：1计算增发股票方案的以下指标；2007 年增发普通股股份数；2007 年全年债券利息；2计算增发公司债券方案下的2007 年全年债券利息。3计算两种筹资方式的每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。【正确答案】1计算增发股票方案的以下指标：2007 年增发普通股股份数=20000000/10=2000000股=200万股2007 年全年债券利息=100010%=100万元2增发公司债券方案下的2007 年全年债券利息=1000+200010%=300万元3计算两种筹资方式的每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。根据题意，列方程EBIT100130/5200=EBIT300130/5000解得 EBIT=5300万元筹资决策因为预计息税前利润 5000 万元小于每股利润无差异点的息税前利润5300 万元所以应当通过增加发行公司股票的方式筹集所需资金。4.光明公司原来的资本结构为债券和普通股各占50，债券和普通股的金额都是1000 万元，债券的年利率为 8，普通股每股面值 1 元，发行价格为 10 元，今年期望股利为 1 元/股，预计以后每年增加股利 4。该企业所得税税率为30，假设发行的各种证券均无筹资费。该企业现拟增资 400 万元，以扩大生产经营规模，现有如下两个方案可供选择：甲方案：增加发行 400 万元的债券，债券利率为 10，预计普通股股利不变，但普通股市价降至 8 元/股。乙方案：发行债券200 万元，年利率为8，发行股票20 万股，每股发行价10 元，预计普通股股利不变。精品文档，word 文档本文为网上收集整理，如需要该文档得朋友，欢迎下载使用要求：通过计算加权平均资金本钱确定哪个方案最好。【正确答案】1甲方案中：原有的债券比重为：1000/2400新发行的债券比重为：400/2400普通股的比重为：1000/2400原有债券的资金本钱8130新发行债券的资金本钱101307普通股的资金本钱1/84甲方案的加权平均资金本钱72乙方案中，各种资金的比重分别为50，50；资金本钱分别为，1/10+414。加权平均资金本钱505014甲方案的加权平均资金本钱大于乙方案的加权平均资金本钱，因此乙方案较好。5.某公司年息税前利润为 2000 万元，资金全部来源于普通股筹资，该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券不考虑筹资费用购回局部股票的方法予以调整，假定债券的市场价值等于其面值，公司所得税率为 30%。经过调查，目前的债务平均利息率和普通股本钱的情况如表所示：债 券 的市 场平均风险股票必要债务平均利息率股票 值 无风险报酬Rf价值万元报酬率Km050080010004%5%6%1.21.31.48%8%8%8%10%10%10%10%要求：使用公司价值分析法计算公司的市场价值，比拟分析债务筹资多少万元时公司的资本结构最正确，并计算此时公司的加权资金本钱。【正确答案】根据条件可以计算普通股的资金本钱分别为：债券价值0 时，普通股资金本钱8%1.210%8%10.4%债券价值500 万元时，普通股资金本钱8%1.310%8%10.6%债券价值800 万元时，普通股资金本钱8%1.410%8%10.8%债券价值1000 万元时，普通股资金本钱8%1.510%8%11%公司的市场价值股票的市场价值债券的市场价值由于此题中假定债券的市场价值等于其面值，所以：公司的市场价值股票的市场价值债券面值股票的市场价值息税前利润利息1所得税税率/普通股本钱债券市场价值为 0 时：股票市场价值20000130%/10.4%万元公司的市场价值0万元债券市场价值为 500 万元时：股票市场价值20005004%130%/10.6%万元公司的市场价值500万元债券市场价值为 800 万元时：股票市场价值20008005%130%/10.8%万元公司的市场价值800万元债券市场价值为 1000 万元时：股票市场价值200010006%130%/11%万元公司的市场价值1000万元通过上面的计算可以看出：在债务为500 万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为500精品文档，word 文档本文为网上收集整理，如需要该文档得朋友，欢迎下载使用万元的资本结构为最正确资本结构。此时公司的加权资金本钱13075.47/13575.4710.6%+500/13575.474%130%10.31%精品文档，word 文档