第2章 汇率.ppt

第二章第二章 外汇与汇率外汇与汇率1 1第一节第一节 外汇外汇外汇含义：外汇含义：外汇含义：外汇含义：vv动态外汇：国际汇兑动态外汇：国际汇兑动态外汇：国际汇兑动态外汇：国际汇兑vv静态广义外汇静态广义外汇静态广义外汇静态广义外汇泛指一切以外国货币表示的资产：泛指一切以外国货币表示的资产：泛指一切以外国货币表示的资产：泛指一切以外国货币表示的资产：l l外国货币，包括：外国货币，包括：外国货币，包括：外国货币，包括：w w纸币纸币纸币纸币w w铸币铸币铸币铸币l l外币支付凭证，包括：外币支付凭证，包括：外币支付凭证，包括：外币支付凭证，包括：w w票据票据票据票据w w银行存款凭证银行存款凭证银行存款凭证银行存款凭证w w邮政储蓄凭证；邮政储蓄凭证；邮政储蓄凭证；邮政储蓄凭证；l l外币有价证券，包括：外币有价证券，包括：外币有价证券，包括：外币有价证券，包括：w w政府债券政府债券政府债券政府债券w w公司债券公司债券公司债券公司债券w w股票等。股票等。股票等。股票等。l l其他外汇资产。其他外汇资产。其他外汇资产。其他外汇资产。2 2静态狭义外汇静态狭义外汇静态狭义外汇静态狭义外汇vv指以外币表示的可用于进行国际之间结算的指以外币表示的可用于进行国际之间结算的指以外币表示的可用于进行国际之间结算的指以外币表示的可用于进行国际之间结算的支付手段。支付手段。支付手段。支付手段。vv包括：包括：包括：包括：l l以外币表示的银行汇票、支票、银行存以外币表示的银行汇票、支票、银行存以外币表示的银行汇票、支票、银行存以外币表示的银行汇票、支票、银行存款。款。款。款。l l其中，银行存款是狭义外汇概念的主体。其中，银行存款是狭义外汇概念的主体。其中，银行存款是狭义外汇概念的主体。其中，银行存款是狭义外汇概念的主体。vv外汇的特点：外汇的特点：外汇的特点：外汇的特点：l l外币性外币性外币性外币性l l可兑换性可兑换性可兑换性可兑换性l l普遍性普遍性普遍性普遍性案例案例1 13 3第二节第二节 汇率的基本知识汇率的基本知识一、汇率的概念一、汇率的概念 汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。价格就是汇率。4 4二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法 一一一一般般般般商商商商品品品品的的的的价价价价格格格格标标标标价价价价具具具具有有有有不不不不可可可可逆逆逆逆性性性性商商商商品品品品的的的的价价价价格格格格是是是是用用用用货货货货币币币币表表表表示示示示的的的的，而而而而货货货货币币币币的的的的价价价价格格格格不不不不能能能能反反反反过过过过来来来来用用用用商品表示。商品表示。商品表示。商品表示。由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价法。法。法。法。特殊商品外汇的价格标价具有可逆性特殊商品外汇的价格标价具有可逆性特殊商品外汇的价格标价具有可逆性特殊商品外汇的价格标价具有可逆性交易交易交易交易双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外币都具有同样的表现对方货币价格的功能。币都具有同样的表现对方货币价格的功能。币都具有同样的表现对方货币价格的功能。币都具有同样的表现对方货币价格的功能。5 5（一）直接标价法（一）直接标价法直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。计算折合多少单位的本国货币。我国外汇牌价采用直接标价法我国外汇牌价采用直接标价法例如：例如：例如：例如：20042004年年年年2 2月月月月2020日人民币外汇牌价为日人民币外汇牌价为日人民币外汇牌价为日人民币外汇牌价为 100USD 100USD 826.47826.47828.95 828.95 100HK$100HK$106.31106.31106.63 106.63 100 100 1052.341052.341055.50 1055.50 100 100 1567.361567.361572.07 1572.07 6 6（二）间接标价法（二）间接标价法间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。计算折合多少单位的外国货币。美、英等国采用间接标价法美、英等国采用间接标价法例如：例如：例如：例如：20042004年年年年2 2月月月月2121日纽约外汇市场汇率日纽约外汇市场汇率日纽约外汇市场汇率日纽约外汇市场汇率 1 USD 1 USD 109.07109.07109.15 J109.15 J 1 USD =1.3335 1 USD =1.3335 1.3342 C$1.3342 C$1 1 1.25381.25381.2542 USD 1.2542 USD 7 7三、汇率的种类三、汇率的种类 汇率有多种表现形式，从不同的角度汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。出发，汇率可划分为不同种类。8 8第三节第三节 汇率形成机制汇率形成机制汇汇率率产产生生以以来来，它它的的价价值值基基础础经经历历了了不不同同的的发展阶段发展阶段一、金本位制度下的汇率决定一、金本位制度下的汇率决定 自自18161936年年的的120年年时时间间里里，世世界界各国普遍实行了金本位制。各国普遍实行了金本位制。9 9 广义的金本位制包括广义的金本位制包括金币本位制金币本位制金块本位制金块本位制金汇兑本位制金汇兑本位制狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸币本位制。是典型的金本位制币本位制。是典型的金本位制1010（一）金币本位制度下汇率的决定（一）金币本位制度下汇率的决定 铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础 两国货币含金量之比称为铸币平价两国货币含金量之比称为铸币平价例如：例如：例如：例如：十九世纪末期，十九世纪末期，十九世纪末期，十九世纪末期，1 1英镑金币的重量为英镑金币的重量为英镑金币的重量为英镑金币的重量为123.27123.27格令格令格令格令 含纯金量为含纯金量为含纯金量为含纯金量为113113格令格令格令格令 1 1美元金币的重量为美元金币的重量为美元金币的重量为美元金币的重量为25.825.8格令格令格令格令 含纯金量为含纯金量为含纯金量为含纯金量为23.2223.22格令格令格令格令即英镑与美元之间的铸币平价为：即英镑与美元之间的铸币平价为：即英镑与美元之间的铸币平价为：即英镑与美元之间的铸币平价为：113113格令格令格令格令23.2223.22格令格令格令格令4.86654.8665由此可见，由此可见，由此可见，由此可见，1 1英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是1 1美元金币含金量的美元金币含金量的美元金币含金量的美元金币含金量的4.86654.8665倍，倍，倍，倍，即即即即1 1 4.8665$4.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。1111铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。但不是市场上的真实汇率。市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。价上下波动。汇率波动幅度受黄金点制约。汇率波动幅度受黄金点制约。黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。金输入点构成。案例案例2 21212（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定黄金平价是两国货币所代表金量的比黄金平价是两国货币所代表金量的比黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定的基础率决定的基础1313n n 金块本位制的特点：金块本位制的特点：国内不流通金币，只流通银行券。国内不流通金币，只流通银行券。银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的金块。金块。银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。1414n n 金汇兑本位制的特点：金汇兑本位制的特点：国内不流通金币，只流通银行券。国内不流通金币，只流通银行券。银行券不能兑换黄金。银行券不能兑换黄金。本国货币和另一实行金本位制国家的本国货币和另一实行金本位制国家的货币保持固定比价。货币保持固定比价。1515两种本位制的特点决定了各国银行券均有两种本位制的特点决定了各国银行券均有过量发行的可能，不能稳定地代表一定的过量发行的可能，不能稳定地代表一定的黄金量，因此，两种本位制下汇率均失去黄金量，因此，两种本位制下汇率均失去了稳定的基础。了稳定的基础。1936年国际金本位制宣告彻底破产。年国际金本位制宣告彻底破产。1616二、纸币制度下汇率的决定二、纸币制度下汇率的决定 1936年至今，均为纸本位时期根年至今，均为纸本位时期根据纸币流通是否代表黄金量，可分为两个据纸币流通是否代表黄金量，可分为两个阶段：阶段：1717（一）货币黄金化时期（一）货币黄金化时期1、1936年年1945年年国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实行严格的贸易保护和货币保护。行严格的贸易保护和货币保护。黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。18182、1945年年1973年年战后世界各国普遍实行了不兑换纸币制度。战后世界各国普遍实行了不兑换纸币制度。各国通过黄金市场价格以法令的形式规定纸各国通过黄金市场价格以法令的形式规定纸币代表的黄金量。币代表的黄金量。黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。黄金对货币价值的形成仍有十分重要的影响。黄金对货币价值的形成仍有十分重要的影响。1919（二）货币非黄金化时期（二）货币非黄金化时期70年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不再作年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不再作为货币价值的基础，纸币流通非黄金化。为货币价值的基础，纸币流通非黄金化。纸币流通中所代表的真实价值表现为纸币具纸币流通中所代表的真实价值表现为纸币具有的购买力。有的购买力。两国纸币购买力水平构成汇率决定的价值基两国纸币购买力水平构成汇率决定的价值基础。础。2020 纸币购买力的概念纸币购买力的概念纸币购买力是指单位纸币购买商品或劳务纸币购买力是指单位纸币购买商品或劳务的能力。纸币购买力高低，是纸币所代表的价的能力。纸币购买力高低，是纸币所代表的价值和商品价值对比的结果。在商品价值不变的值和商品价值对比的结果。在商品价值不变的情况下，单位纸币买回的同种商品越多，说明情况下，单位纸币买回的同种商品越多，说明该纸币的购买力越高，或者说它所代表的价值该纸币的购买力越高，或者说它所代表的价值量越大。反之，则说明该纸币的购买力越低，量越大。反之，则说明该纸币的购买力越低，或者说它所代表的价值量越小。或者说它所代表的价值量越小。2121结论：结论：在两国同种商品的价值量相同的条件下，在两国同种商品的价值量相同的条件下，通过比较两国纸币购买力或物价水平，即可得通过比较两国纸币购买力或物价水平，即可得出两国纸币的交换比率出两国纸币的交换比率汇率。汇率。强调：强调：两国纸币购买力比较，必须是同种商品具两国纸币购买力比较，必须是同种商品具有相同价值量。同时参与国际市场交换，具有有相同价值量。同时参与国际市场交换，具有国际价值。国际价值。2222n n 法定贬值的作用法定贬值的作用缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。长，刺激出口增加，抑制进口。以美元为例：以美元为例：n n19711971年年年年1212月月月月美美美美国国国国政政政政府府府府正正正正式式式式宣宣宣宣布布布布美美美美元元元元贬贬贬贬值值值值7.89%7.89%，其其其其 黄黄黄黄 金金金金 平平平平 价价价价 由由由由 原原原原 来来来来 的的的的 0.8886710.888671克克克克 纯纯纯纯 金金金金 降降降降 至至至至 为为为为0.8185130.818513克纯金。克纯金。克纯金。克纯金。n n美美美美元元元元纸纸纸纸币币币币实实实实际际际际代代代代表表表表的的的的黄黄黄黄金金金金量量量量降降降降低低低低后后后后，美美美美元元元元兑兑兑兑换换换换外外外外汇汇汇汇的的的的能能能能力力力力必必必必然然然然降降降降低低低低，外外外外汇汇汇汇汇汇汇汇率率率率则则则则必必必必然然然然提提提提高高高高。给给给给美美美美国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会。国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会。国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会。国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会。2323以美元对英镑汇率为例：以美元对英镑汇率为例：n n美元贬值前美元贬值前美元贬值前美元贬值前 英镑与美元的黄金平价之比为英镑与美元的黄金平价之比为英镑与美元的黄金平价之比为英镑与美元的黄金平价之比为 =2.4 =2.4 则则则则1 1 2.4$2.4$2.13281 2.13281$0.888671$0.888671n n美元贬值后美元贬值后美元贬值后美元贬值后 英镑与美元的黄金平价之比为英镑与美元的黄金平价之比为英镑与美元的黄金平价之比为英镑与美元的黄金平价之比为 =2.6057 =2.6057 则则则则1 1 2.6057$2.6057$2.13281 2.13281$0.818513$0.818513可见英镑汇率已升高可见英镑汇率已升高2424若若若若此此此此时时时时美美美美国国国国出出出出口口口口商商商商向向向向英英英英国国国国某某某某商商商商品品品品，则则则则可可可可给给给给出出出出口口口口商商商商带带带带来有利的竞争性选择。见下表来有利的竞争性选择。见下表来有利的竞争性选择。见下表来有利的竞争性选择。见下表最大利润最大利润最大利润最大利润最大竞争力最大竞争力最大竞争力最大竞争力利润与竞争力兼顾利润与竞争力兼顾利润与竞争力兼顾利润与竞争力兼顾100 100 92.11 92.11 92.1192.11100 100 1 1 台台台台1 1 台台台台1 1 台台台台计算机计算机计算机计算机计算机计算机计算机计算机计算机计算机计算机计算机效益效益效益效益售价售价售价售价数量数量数量数量出口商品出口商品出口商品出口商品（三）固定汇率制度的崩溃（三）固定汇率制度的崩溃2525第四节第四节 汇率与经济的关系汇率与经济的关系一、汇率变动的原因一、汇率变动的原因1、国际金融市场机制中的汇率浮动、国际金融市场机制中的汇率浮动外汇供求是决定汇率的最基本原因外汇供求是决定汇率的最基本原因n n 外汇供过于求，汇率趋跌外汇供过于求，汇率趋跌；n n 外汇供不应求，汇率趋升外汇供不应求，汇率趋升；n n 外汇供求平衡，形成均衡汇率。外汇供求平衡，形成均衡汇率。案例案例11 1126262、经济因素对汇率变动的影响、经济因素对汇率变动的影响 国际收支国际收支 通货膨胀率通货膨胀率 利率水平利率水平 国家干预国家干预 财政政策与货币政策的协调财政政策与货币政策的协调27273 3、非经济因素对汇率变动的影响、非经济因素对汇率变动的影响、非经济因素对汇率变动的影响、非经济因素对汇率变动的影响vv主要包括政治因素、自然因素、战争、心理预期等。主要包括政治因素、自然因素、战争、心理预期等。主要包括政治因素、自然因素、战争、心理预期等。主要包括政治因素、自然因素、战争、心理预期等。vv突发事件对汇率的影响突发事件对汇率的影响突发事件对汇率的影响突发事件对汇率的影响l l战争战争战争战争w w伊战恐慌压低美元汇率伊战恐慌压低美元汇率伊战恐慌压低美元汇率伊战恐慌压低美元汇率w w伊战打趴股市伊战打趴股市伊战打趴股市伊战打趴股市l l恐怖袭击恐怖袭击恐怖袭击恐怖袭击w w9.119.11惊恐惊恐惊恐惊恐vv心理预期对汇率的影响心理预期对汇率的影响心理预期对汇率的影响心理预期对汇率的影响28283、非经济因素对汇率变动的影响、非经济因素对汇率变动的影响 主主要要包包括括政政治治因因素素、自自然然因因素素、战战争争、心理预期等心理预期等 主主要要包包括括政政治治因因素素、自自然然因因素素、战战争争、心理预期等心理预期等2929二、汇率变动对经济的影响二、汇率变动对经济的影响这部分内容自学，提交这部分内容自学，提交20002500字论文字论文3030第五节第五节 西方汇率理论简介西方汇率理论简介一、国际信贷说一、国际信贷说（一）主要内容（一）主要内容 国际信贷说认为，外汇汇率取决于外汇的国际信贷说认为，外汇汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的供求是由于本国与外国供给与需求，而外汇的供求是由于本国与外国之间存在着信贷关系而产生，因此汇率变动的之间存在着信贷关系而产生，因此汇率变动的最主要原因是国际信贷。最主要原因是国际信贷。英国古典经济学家戈森于英国古典经济学家戈森于1861年创立年创立国际信贷划分为固定信贷与流动信贷两部分。国际信贷划分为固定信贷与流动信贷两部分。结论：流动信贷对外汇供求产生影响。结论：流动信贷对外汇供求产生影响。3131戈森总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间戈森总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系的变动关系n n流流动动债债权权多多于于流流动动债债务务，外外汇汇供供给给需需求求，外汇汇率下跌；外汇汇率下跌；n n流流动动债债务务多多于于流流动动债债权权，外外汇汇需需求求供供给给，外汇汇率上升；外汇汇率上升；n n流流动动债债权权等等于于流流动动债债务务，外外汇汇供供求求平平衡衡，外汇汇率不发生变化。外汇汇率不发生变化。3232（二）理论贡献（二）理论贡献1、将国际信贷划分为固定信贷与流动信贷。、将国际信贷划分为固定信贷与流动信贷。2、从动态层面分析了汇率变动的原因。、从动态层面分析了汇率变动的原因。（三）缺陷（三）缺陷 过过分分强强调调国国际际信信贷贷对对汇汇率率变变动动影影响响的的唯唯一一地位和作用，忽视了其他因素。地位和作用，忽视了其他因素。3333二、购买力平价说二、购买力平价说瑞典经济学家卡塞尔于瑞典经济学家卡塞尔于1922年提出年提出（一）主要内容（一）主要内容 购购买买力力平平价价说说的的基基本本观观点点：人人们们之之所所以以需需要要外外国国货货币币是是因因为为改改货货币币在在国国外外具具有有一一般般商商品品的的购购买买力力，反反之之本本国国人人将将本本国国货货币币供供应应给给外外国国人人即即等等于于将将本本国国一一般般商商品品的的购购买买力力授授予予了了外外国国人人。因因此此以以本本国国货货币币所所表表示示的的外外币币价价格格主主要要是是由由两两国国货货币币各在其本国所具有的购买力之间的比决定的。各在其本国所具有的购买力之间的比决定的。3434购买力平价说有购买力平价说有两种形式两种形式绝对购买力平价绝对购买力平价相对购买力平价相对购买力平价1、绝对购买力平价、绝对购买力平价 反反映映在在一一定定时时点点上上，两两国国货货币币的的汇汇率率是是由由两两国国货货币币购购买买力力之之比比决决定定的的。用用公公式式表表示示为为：RPA/PB35352、相对购买力平价、相对购买力平价 反反映映在在一一定定时时期期内内汇汇率率的的变变化化，这这种种变变化化是是由由货货币币购购买买力力即即物物价价水水平平的的变变化化而而引引起起。用用公式表示为：公式表示为：R1=R0下标下标下标下标1 1代表当期，下标代表当期，下标代表当期，下标代表当期，下标0 0代表基期代表基期代表基期代表基期PA1/PA0PB1/PB03636（二）理论贡献（二）理论贡献1、货货币币购购买买力力决决定定两两国国货货币币汇汇率率实实质质上上是是从从货货币币代代表表的的价价值值量量的的层层面面分分析析了了汇汇率率的的决决定。定。2、作为一种核算工具。、作为一种核算工具。（三）缺陷（三）缺陷1、过分强调物价水平决定汇率的唯一作用。、过分强调物价水平决定汇率的唯一作用。2、实际运算有一定困难。、实际运算有一定困难。案例案例14 143737三、汇兑心理说三、汇兑心理说法国经济学家于法国经济学家于1927年提出年提出（一）主要内容（一）主要内容 汇汇兑兑心心理理说说的的基基本本观观点点：汇汇率率表表面面上上看看受受外外汇汇供供求求关关系系的的影影响响，但但实实质质上上起起决决定定作作用用的的是是每每个个人人对对于于外外国国货货币币的的主主观观评评价价。这这种种评评价价虽虽然然不不同同，但但在在市市场场上上供供求求双双方方会会达达成成均均衡衡，供求均衡时的价格就是实际汇率。供求均衡时的价格就是实际汇率。3838（二）理论贡献（二）理论贡献 拓拓宽宽了了人人们们研研究究汇汇率率决决定定的的思思路路，强强化化了了心心理理预预期期在在现现代代汇汇率率理理论论中中的的作作用用，具具有有强烈的现实意义。强烈的现实意义。（三）缺陷（三）缺陷 以以人人们们的的主主观观评评价价作作为为汇汇率率决决定定的的基基础础，缺乏科学依据。缺乏科学依据。3939四、利息平价说四、利息平价说 该该理理论论是是关关于于远远期期汇汇率率决决定定和和变变动动的的理理论论，第第一一次次提提出出了了远远期期汇汇率率与与利利差差之之间间的的内内在联系。在联系。英国经济学家凯恩斯提出。英国经济学家凯恩斯提出。利利息息平平价价说说的的主主要要内内容容基基本本观观点点结结合合后后面面远期汇率的内容一起掌握。远期汇率的内容一起掌握。案例案例5 5案例案例4 44040五、资产市场理论五、资产市场理论v资产市场说是在国际资本流动高度发展的背景下产资产市场说是在国际资本流动高度发展的背景下产生的、它充分考虑金融资产市场均衡对汇率的影响。生的、它充分考虑金融资产市场均衡对汇率的影响。v（一）货币学派的汇率理论（一）货币学派的汇率理论 v 1.1.该理论的研究是建立在如下假设条件上：该理论的研究是建立在如下假设条件上：l1).1).存在着自由的资本市场且资本有较强的流动存在着自由的资本市场且资本有较强的流动性；性；l2).2).存在着有效市场，使人们对未来汇率的预期存在着有效市场，使人们对未来汇率的预期可以强烈地影响汇率；可以强烈地影响汇率；l3).3).一价定律在充分商品套购的活动中得以实现。一价定律在充分商品套购的活动中得以实现。4141l4 4).名义利率等于实际利率加通货膨胀率，而且名义利率等于实际利率加通货膨胀率，而且名义利率等于实际利率加通货膨胀率，而且名义利率等于实际利率加通货膨胀率，而且各国的实际利率相同；各国的实际利率相同；各国的实际利率相同；各国的实际利率相同；l5 5).市场参与者能够根据信息和其他资料对汇率市场参与者能够根据信息和其他资料对汇率市场参与者能够根据信息和其他资料对汇率市场参与者能够根据信息和其他资料对汇率作出合理的预期。作出合理的预期。作出合理的预期。作出合理的预期。v3.3.教学模型推导过程：教学模型推导过程：教学模型推导过程：教学模型推导过程：PA=EPBPA=EPB（1 1）l式中式中式中式中PAPA代表代表代表代表A A国的物价水平，国的物价水平，国的物价水平，国的物价水平，PBPB代表代表代表代表B B国的物价国的物价国的物价国的物价水平（用外币表示），水平（用外币表示），水平（用外币表示），水平（用外币表示），E E代表汇率，而代表汇率，而代表汇率，而代表汇率，而A A国物价水国物价水国物价水国物价水平必须满足货币市场的均衡条件，即平必须满足货币市场的均衡条件，即平必须满足货币市场的均衡条件，即平必须满足货币市场的均衡条件，即4242Pd d=Msdsd/MddddPf f=Msfsf/Mdfdfl l一价定律一价定律一价定律一价定律 P Pd d =EPEPf f l l购买力平价购买力平价购买力平价购买力平价l l价格富有弹性价格富有弹性价格富有弹性价格富有弹性l l价格决定于货币供求价格决定于货币供求价格决定于货币供求价格决定于货币供求E=E=PdPf=Msd/Mdd Msf/Mdf4343v现假设现假设现假设现假设A A国货币为本国货币，国货币为本国货币，国货币为本国货币，国货币为本国货币，B B国货币为外国货币，国货币为外国货币，国货币为外国货币，国货币为外国货币，则从（则从（则从（则从（1010）式中可以看出，汇率的变化主要取决于）式中可以看出，汇率的变化主要取决于）式中可以看出，汇率的变化主要取决于）式中可以看出，汇率的变化主要取决于三个因素的变化：三个因素的变化：三个因素的变化：三个因素的变化：v（1 1）两国货币供给存量的变化，当本国货币供给）两国货币供给存量的变化，当本国货币供给）两国货币供给存量的变化，当本国货币供给）两国货币供给存量的变化，当本国货币供给存量增加时，由于外汇汇率与本国货币供应量存量增加时，由于外汇汇率与本国货币供应量存量增加时，由于外汇汇率与本国货币供应量存量增加时，由于外汇汇率与本国货币供应量MsaMsa成正相关关系，所以外汇汇率上升，本币汇率下跌；成正相关关系，所以外汇汇率上升，本币汇率下跌；成正相关关系，所以外汇汇率上升，本币汇率下跌；成正相关关系，所以外汇汇率上升，本币汇率下跌；v本国货币供给增加本国货币供给增加本国货币供给增加本国货币供给增加-价格上升价格上升价格上升价格上升-外汇汇率上升外汇汇率上升外汇汇率上升外汇汇率上升4444v因为利率不变，产出不变，本国货币一次性增加，因为利率不变，产出不变，本国货币一次性增加，因为利率不变，产出不变，本国货币一次性增加，因为利率不变，产出不变，本国货币一次性增加，产出不变，会导致在现有价格水平上的超额货币供产出不变，会导致在现有价格水平上的超额货币供产出不变，会导致在现有价格水平上的超额货币供产出不变，会导致在现有价格水平上的超额货币供给。公众将增加支出减少他们持有的货币现金余额。给。公众将增加支出减少他们持有的货币现金余额。给。公众将增加支出减少他们持有的货币现金余额。给。公众将增加支出减少他们持有的货币现金余额。由于产出不变，额外支出会使价格水平同比例上升。由于产出不变，额外支出会使价格水平同比例上升。由于产出不变，额外支出会使价格水平同比例上升。由于产出不变，额外支出会使价格水平同比例上升。购买力平价成立，则本国价格水平提高将使本国货购买力平价成立，则本国价格水平提高将使本国货购买力平价成立，则本国价格水平提高将使本国货购买力平价成立，则本国价格水平提高将使本国货币同比例贬值。币同比例贬值。币同比例贬值。币同比例贬值。4545v（2 2）两国实际收入水平的变化，当本国实际收入）两国实际收入水平的变化，当本国实际收入）两国实际收入水平的变化，当本国实际收入）两国实际收入水平的变化，当本国实际收入水平增加时，由于本国实际收入水平与外汇汇率成水平增加时，由于本国实际收入水平与外汇汇率成水平增加时，由于本国实际收入水平与外汇汇率成水平增加时，由于本国实际收入水平与外汇汇率成负相关关系，外汇汇率会下跌，本币汇率会上升；负相关关系，外汇汇率会下跌，本币汇率会上升；负相关关系，外汇汇率会下跌，本币汇率会上升；负相关关系，外汇汇率会下跌，本币汇率会上升；v本国国民收入上升本国国民收入上升本国国民收入上升本国国民收入上升-价格上升价格上升价格上升价格上升-外汇汇率下降外汇汇率下降外汇汇率下降外汇汇率下降v因为货币供给不变，利率不变，国民收入增加使货因为货币供给不变，利率不变，国民收入增加使货因为货币供给不变，利率不变，国民收入增加使货因为货币供给不变，利率不变，国民收入增加使货币交易需求上升。在名义货币供给不变时，为维持币交易需求上升。在名义货币供给不变时，为维持币交易需求上升。在名义货币供给不变时，为维持币交易需求上升。在名义货币供给不变时，为维持现有货币余额，公众会减少支出，支出下降本国价现有货币余额，公众会减少支出，支出下降本国价现有货币余额，公众会减少支出，支出下降本国价现有货币余额，公众会减少支出，支出下降本国价格水平下降。根据购买力平价，外汇汇率下降，本格水平下降。根据购买力平价，外汇汇率下降，本格水平下降。根据购买力平价，外汇汇率下降，本格水平下降。根据购买力平价，外汇汇率下降，本币升值。币升值。币升值。币升值。4646v（3 3）两国通货膨胀率的变化，本国通货膨胀率与）两国通货膨胀率的变化，本国通货膨胀率与）两国通货膨胀率的变化，本国通货膨胀率与）两国通货膨胀率的变化，本国通货膨胀率与外汇汇率成正相关关系，当本国通货膨胀率（预期）外汇汇率成正相关关系，当本国通货膨胀率（预期）外汇汇率成正相关关系，当本国通货膨胀率（预期）外汇汇率成正相关关系，当本国通货膨胀率（预期）高于外国通货膨胀率，则外汇汇率上涨，本币汇率高于外国通货膨胀率，则外汇汇率上涨，本币汇率高于外国通货膨胀率，则外汇汇率上涨，本币汇率高于外国通货膨胀率，则外汇汇率上涨，本币汇率下跌。下跌。下跌。下跌。v本国利率上升本国利率上升本国利率上升本国利率上升-价格上升价格上升价格上升价格上升-外汇汇率上升外汇汇率上升外汇汇率上升外汇汇率上升v国民收入和货币供给不变，本国利率上升，货币需国民收入和货币供给不变，本国利率上升，货币需国民收入和货币供给不变，本国利率上升，货币需国民收入和货币供给不变，本国利率上升，货币需求下降，在货币供给不变时，存在超额货币供给，求下降，在货币供给不变时，存在超额货币供给，求下降，在货币供给不变时，存在超额货币供给，求下降，在货币供给不变时，存在超额货币供给，为维持现金持有余额，公众增加支出，导致物价上为维持现金持有余额，公众增加支出，导致物价上为维持现金持有余额，公众增加支出，导致物价上为维持现金持有余额，公众增加支出，导致物价上升。根据购买力平价，本币贬值，外汇汇率上升。升。根据购买力平价，本币贬值，外汇汇率上升。升。根据购买力平价，本币贬值，外汇汇率上升。升。根据购买力平价，本币贬值，外汇汇率上升。4747（二）射击过头理论（二）射击过头理论v几个相关概念：几个相关概念：v由于购买力平价在短期不成立，经济存在由短期向由于购买力平价在短期不成立，经济存在由短期向由于购买力平价在短期不成立，经济存在由短期向由于购买力平价在短期不成立，经济存在由短期向长期平衡的过渡过程。长期平衡的过渡过程。长期平衡的过渡过程。长期平衡的过渡过程。v短期平衡：短期平衡：即商品价格来不及发生变动时的经济平即商品价格来不及发生变动时的经济平即商品价格来不及发生变动时的经济平即商品价格来不及发生变动时的经济平衡。（购买力平价短期不成立）衡。（购买力平价短期不成立）衡。（购买力平价短期不成立）衡。（购买力平价短期不成立）v长期平衡：长期平衡：即商品价格可以充分调整后的经济平衡。即商品价格可以充分调整后的经济平衡。即商品价格可以充分调整后的经济平衡。即商品价格可以充分调整后的经济平衡。（购买力平价长期成立）（购买力平价长期成立）（购买力平价长期成立）（购买力平价长期成立）v超调：超调：由于商品价格粘性，即汇率和利率调整幅度由于商品价格粘性，即汇率和利率调整幅度由于商品价格粘性，即汇率和利率调整幅度由于商品价格粘性，即汇率和利率调整幅度在短期内超过经济长期均衡水平。在短期内超过经济长期均衡水平。在短期内超过经济长期均衡水平。在短期内超过经济长期均衡水平。48484、总供给曲线的变动、总供给曲线的变动vv由于商品价格粘性，总供给曲线在不同时期呈现不同形状。由于商品价格粘性，总供给曲线在不同时期呈现不同形状。由于商品价格粘性，总供给曲线在不同时期呈现不同形状。由于商品价格粘性，总供给曲线在不同时期呈现不同形状。vv（1 1）、短期：总需求上升，引起总产出上升，价格不变，总供给为水平型。）、短期：总需求上升，引起总产出上升，价格不变，总供给为水平型。）、短期：总需求上升，引起总产出上升，价格不变，总供给为水平型。）、短期：总需求上升，引起总产出上升，价格不变，总供给为水平型。vv因为短期内价格粘性，不能立即随需求调整。因为短期内价格粘性，不能立即随需求调整。因为短期内价格粘性，不能立即随需求调整。因为短期内价格粘性，不能立即随需求调整。PADADASYP0Y0Y14949v（2 2）中期：价格开始随需求上升，缓慢调整，需）中期：价格开始随需求上升，缓慢调整，需）中期：价格开始随需求上升，缓慢调整，需）中期：价格开始随需求上升，缓慢调整，需求上升，价格上升，产出上升。求上升，价格上升，产出上升。求上升，价格上升，产出上升。求上升，价格上升，产出上升。PYASADADP0P1Y0Y15050（3 3）长期：价格开始随需求上升，可以充分调整。）长期：价格开始随需求上升，可以充分调整。）长期：价格开始随需求上升，可以充分调整。）长期：价格开始随需求上升，可以充分调整。v所以，总供给曲线是垂直的，总需求上升，只能引所以，总供给曲线是垂直的，总需求上升，只能引所以，总供给曲线是垂直的，总需求上升，只能引所以，总供给曲线是垂直的，总需求上升，只能引起价格上升，产出不变。起价格上升，产出不变。起价格上升，产出不变。起价格上升，产出不变。PYY0ASADADP1P051513、调整过程：以其他条件不变，本国货币一次性增加以其他条件不变，本国货币一次性增加以其他条件不变，本国货币一次性增加以其他条件不变，本国货币一次性增加25%25%为例，为例，为例，为例，说明超调过程。说明超调过程。说明超调过程。说明超调过程。v（1 1）经济长期平衡。（价格可以充分调整，购买力）经济长期平衡。（价格可以充分调整，购买力平价成立）平价成立）l货币一次性增加货币一次性增加货币一次性增加货币一次性增加25%25%，价格立即调整，物价同，价格立即调整，物价同，价格立即调整，物价同，价格立即调整，物价同步上升步上升步上升步上升25%25%，5252l根据购买力平价，汇率一次性贬值根据购买力平价，汇率一次性贬值根据购买力平价，汇率一次性贬值根据购买力平价，汇率一次性贬值25%25%。l总供给曲线总供给曲线总供给曲线总供给曲线w产出和利率不变。商品价格上升使经济实现均产出和利率不变。商品价格上升使经济实现均产出和利率不变。商品价格上升使经济实现均产出和利率不变。商品价格上升使经济实现均衡。衡。衡。衡。v（2 2）短期经济平衡：（价格粘性，购买力平价不）短期经济平衡：（价格粘性，购买力平价不）短期经济平衡：（价格粘性，购买力平价不）短期经济平衡：（价格粘性，购买力平价不成立）成立）成立）成立）l商品价格粘性，但是资产市场迅速反映，汇率和商品价格粘性，但是资产市场迅速反映，汇率