PPI与CPI走势持续分化的原因分析,宏观经济学论文.docx

PPI与CPI走势持续分化的原因分析,宏观经济学论文一、现前阶段PPI与CPI呈现持续分化走势 7月份，我们国家CPI上涨2.7%，PPI下降2.27%，CPI与PPI继续 背离 。自2020年3月以来，我们国家PPI连续17个月同比下降，而此期间CPI却一直温和上涨，我们国家经济运行中初次出现了CPI、PPI持续分化的走势。 如此图1所示，自有相关统计数据以来，我们国家经济运行中先后有四个时期出现PPI持续通缩：第一次是1997年6月-1999年12月，PPI持续通缩31个月；第二次是2001年4月-2002年11月，PPI持续通缩20个月；第三次是2008年12月-2018年11月，PPI连续12个月同比降低；第四次是2020年3月至今，PPI已连续17个月同比下降。值得注意的是，在前三次PPI持续通缩经过中，我们国家CPI都跟随PPI出现过一段时间通缩，且两者总体上表现出 协同变化 趋势。但在近期一次PPI通缩中，我们国家CPI却并未跟随PPI走低，相反，它呈现持续温和上涨态势，它们初次出现了明显分化走势。我们国家经济运行中CPI与PPI能否应该 协同变化 ？什么原因导致当下我们国家CPI与PPI走势分化？ 二、PPI与CPI走势持续分化的原因分析 一两者 协同变化 的关系存在不确定性 生产价格指商品最初构成后生产者的出售价格，按生产环节分为工业品第一次出售时的出厂价格和作为中间投入品的原料、燃料、动力购进价格。 PPI指一般工业品的出厂价格指数，代表工业品国内提供商进入最终消费市场前的批发供应价或贸易环节对工业品国内提供商的批发需求价。PPI按用处能够分为生产资料价格指数采掘、原料和加工和生活资料价格指数食品、穿着打扮、一般日用品和耐用品，华而不实，生产资料在PPI中权重超过70%，因而PPI很大程度上反映工业企业的生产成本。我们国家计算PPI的 商品篮子 覆盖39个行业、牵涉186个类别、含4000多种产品；CPI指商品进入消费领域的价格或消费者的购买价格，反映居民购买并用于消费的代表性商品和服务的价格指标，它以商品和服务的消费量为权数。当前，我们国家CPI的统计范围包括8个大类、263个基本类、约700个规格商品和服务。相关部门对CPI中各类商品权重每年进行微调，五年进行大调整。 比拟PPI与CPI，它们在构成上存在下面异同点：进入国内最终消费市场的国内工业品是两指数的共同点，差异在于生产价格是批发价，消费价格是零售价；消费价格中包含很多服务项目，而生产价格中服务项目少；农副产品中生产价格只牵涉工业加工环节部分，而消费价格牵涉直接进入消费环节部分；PPI中生产和生活资料的权重分别超过70%和低于30%，而CPI中商品和服务所占的比例分别近70%和30%，两者的穿插部分为PPI中不到30%的生活资料和CPI中近70%的商品。 可见，PPI与CPI 协同变化 关系能否成立取决于特定时期 穿插部分 变动对相应指数变化的影响程度。很明显，当 穿插部分 变动对两指数变化的影响程度均较大时，两者间必然呈现 协同变化 特征。而除此之外，对于其他情形，两者间的 协同变化 关系则难以保证。国内大量实证研究显示它们之间的关系存在不确定性。有观点以为PPI波动将引致CPI变化。如刘敏等2005以为两者间线性关系显著且滞后一期PPI可预测CPI。有观点以为CPI决定PPI，如张延群2007提出，虽短期内CPI受PPI影响，但长期来看则是CPI决定PPI。有观点以为PPI与CPI间独立或无规则变动，如贺力平等2008以为，二者组成既类似又有差异导致不同时期两者波动此消彼长。陈建奇2008以为它们的波动成因不同，两者波动相对独立。 二 卖方 市场构造决定 当下我们国家CPI呈温和上涨趋势由于CPI是商品进入消费领域后的价格，故下游需求包括国内消费和出口需求理论上应该是我们国家终端消费品价格的决定因素。2005年12月-2020年6月统计数据的分析结果显示：从预测角度看，国内消费和外贸出口变化均有助于显著改良我们国家CPI波动的预测，它们均是我们国家CPI变化的Granger因分析结果见表1。但进一步分析发现：固然我们国家CPI、消费和外贸出口的累计增幅均为I1经过，但它们之间的协整关系并不显著，这讲明仅仅从需求变化角度来解释我们国家CPI波动并不充分。运用计量模型进一步分析可知：产出缺口、货币供给量、通胀惯性和生产成本是我们国家CPI变化的主要决定因素。 详细而言，商品市场的产出缺口、金融领域的货币供给量增速、实体经济前期的通胀水平和厂商的平均生产成本均显著影响当期的通胀水平，且我们国家的通胀水平主要取决于实体经济总需求的变化情况。 上半年，我们国家增长7.6%，同比放缓0.2个百分点。1-7月份，我们国家CPI累积上涨2.4%，在前7个月中仅有2个月CPI环比下降3、5月份，CPI分别环比下降0.9%和0.6%，CPI总体呈现上升趋势。 严格来讲，当下宏观经济的运行情况与上述分析结论不一致。为什么在需求放缓背景下，我们国家CPI水平持续上扬？这与我们国家消费品的市场构造有关。从八大类商品对我们国家CPI的拉动作用看，食品和寓居类商品价格波动是我们国家CPI变化的主要原因。从近期一轮通胀周期2018M7至今的统计数据看：食品和寓居类商品价格波动对我们国家CPI变化的平均奉献率分别为57.6%和21.6%，总和奉献率达79.2%。7月份，我们国家CPI同比上涨2.7%，华而不实，食品、寓居类商品价格分别上涨5.0%和2.8%，分别拉动CPI上涨1.54个和0.55个百分点，对CPI上涨的奉献率达78.1%。 2002年5月以来的统计数据显示：我们国家CPI与食品、寓居类商品价格指数涨幅间的相关系数分别为0.97、0.75，CPI涨幅与食品、寓居类商品价格指数增幅呈现较为一致的变化趋势。进一步，食品和寓居类商品价格怎样确定？分析发现：如此图2所示，我们国家食品类商品价格与国际食品价格变化趋势基本一致。在2008年4月-2020年7月期间，我们国家食品类商品价格增幅、联合国粮农组织食品价格指数涨幅间的相关系数为0.85；与此同时，寓居类商品价格波动与我们国家房地产市场价格变化趋势类似。在2018年6月-2020年7月期间，我们国家寓居类商品价格与百城住宅价格指数涨幅的相关系数为0.79，讲明房地产市场价格变化一定程度上决定了我们国家寓居类商品价格走势。如此图3所示，自近期一轮房地产市场宏观调控以来，我们国家房地产市场价格呈现下面变化态势： 在2018年8月-2020年5月期间，我们国家住宅商品房价格有所回落。百城住宅平均价格由最初的9827元/平方米下降至9523元/平方米，百城住宅价格指数涨幅由9.97%放缓至-2.22%。与此同时，我们国家寓居类商品价格涨幅放缓，由5.5%回落至1.6%；在2020年6月-2020年7月期间，受调控政策见底和刚性需求持续释放等因素影响，我们国家住宅商品房价格持续回升。全国百城住宅平均价格由最初的9715元/平方米上涨至10347元/平方米，百城住宅价格指数涨幅由-2.41%稳步提高至7.94%。与之相对应，我们国家寓居类商品价格同比涨幅由1.6%上升至2.8%。 现前阶段，受有效供应缺乏、市场机制不健全等因素影响，我们国家农产品市场和房地产市场表现出供应缺乏弹性、需求存在刚性的 卖方市场 特征。很明显，当有效供应缺乏时，食品类和寓居类商品价格就会上涨，进而带动我们国家CPI上升。在需求放缓的背景下，固然国内消费、外贸出口增幅同比放缓，但现前阶段我们国家农产品、房地产市场的 卖方 市场构造决定了我们国家CPI并没有随总需求的下降出现通缩。 三消费、出口增长放缓导致我们国家PPI下降 2005年12月-2020年6月统计数据的分析结果显示：我们国家PPI与消费、投资和出口的累计增幅均为I1经过，且它们之间存在显著的协整关系。进一步，基于协整关系得到的单方程ECM模型估计结果显示见表2：消费、出口变化有助于显著改善我们国家PPI波动的预测，它们均是我们国家PPI变化的Granger因。但投资变化并不能有效改良PPI波动的预测，它不是我们国家PPI变化的原因。 上述计量分析结果的经济含义为：需求放缓是当下我们国家PPI持续下行的主要原因。实际经济运行情况支持上述结论：2020年以来，受全球经济放缓、需求下滑等因素影响，我们国家消费和出口增长明显回落。2020年，我们国家消费、出口分别增长14.3%和7.92%，分别比上年回落2.8个、12.4个百分点；今年以来，受反腐和厉行节约政策影响，我们国家消费增长进一步放缓，前7个月累计增长12.8%，比上年同期下降1.4个百分点。与此同时，随着国外主要经济体经济形势出现好转，前7个月我们国家出口累计增长9.5%，同比提高1.73个百分点，但累计增速呈逐月走低趋势。与之相对应，我们国家PPI自2020年二季度开场步入下行通道。2020年，我们国家PPI下降1.72%，同比多降7.75个百分点。今年1-7月，我们国家PPI降幅进一步扩大至2.20%，比上年同期多降1.25个百分点。 除需求因素外，在经济下行、产能过剩、盈利空间收窄和经济前景不明朗背景下，资产负债率较高企业的 去杠杆、去库存 经营策略进一步压低PPI水平。2018年，我们国家工业企业资产负债率为58.1%，总体处于较高水平。增长13.8%，同比放缓1个百分点。受经济放缓、需求下滑影响，企业产成品库存快速攀升。2018年11月末，我们国家工业企业产成品库存增长22.8%，高于2018年同期11.6个百分点；与此同时，我们国家工业企业利润增长明显放缓。2018年11月末，企业利润增长24.4%，较2018年同期下降25.0个百分点。该形势下，工业企业选择了 去杠杆、去库存 经营策略。其结果是：当下游需求改善时，企业将增加的盈利首先用来修复资产负债表使得企业负债增长放缓，而非继续增加投资扩大生产导致产成品库存下降、投资增长放缓。很明显，企业投资意愿下降将导致生产类工业品价格和PPI进一步走低。我们国家工业运行情况与上述判定一致：如此图4所示，2020年前后以来，我们国家工业企业负债增速呈现明显的放缓趋势。今年6月份，我们国家工业企业流动负债增长10.8%，分别比2020、2018年同期下降2.5个、9.6个百分点；与此同时，企业产成品库存增速明显回落。今年1-6月，我们国家工业企业产成品库存增长7.2%，累计增幅分别较2020、2018年同期下降5.7个、14.5个百分点。如此图5所示，固然长期以来我们国家PPI与固定资产投资增速呈现明显的负相关关系，但2020年以来两者双双回落趋势明显。 四 成本加成 效应进一步拉大 CPI与PPI分化走势消费类工业品是我们国家PPI与CPI 商品篮子 的交集。消费类工业品从批发环节价格反映在PPI中到零售环节价格反映在CPI中，存在物流成本、商业租金等成本加成环节。近年来，我们国家消费类工业品流通、商业租金等 中间环节 成本上升明显。 Wind数据库统计数据显示：在2020年1季度-2020年2季度期间，北京、上海、广州、天津、沈阳、大连、南京、杭州、宁波、青岛、武汉、重庆和成都等重点城市工业物流仓储用地产租金平均涨幅分别为11.9%、15.6%、2.0%、5.6%、8.9%、3.9%、30.6%、35.7%、21.0%、7.9%、6.0%、7.4%和11.4%，大多远高于相应城市的CPI涨幅。与此同时，部分城市商业租金上涨明显。如2020年以来，北京、上海、深圳、南京、杭州等城市优质零售物业首层租金平均涨幅分别为6.6%、12.2%、6.4%、5.2%和13.3%。较高的物流成本、商业租金等中间环节成本和涨幅也是当下我们国家CPI、PPI走势分化的重要原因。 三、CPI与PPI后期走势判定 7月30日，世界银行发布了(粮食价格观察报告。报告以为，自5月份以来，全球粮食价格下降趋势放缓并出现回升势头。报告指出，受欧洲、俄罗斯等国家和地区恶劣气候、全球量化宽松货币政策下货币竞争性贬值等因素影响，粮价将存在持续波动风险。就国内情况看，受惠农政策和主产区有利气候影响，我们国家粮食产量喜获丰收，今年夏粮、早稻产量分别较去年增长1.5%和2.4%；7月份，我们国家生猪存栏45748万头，同比下降1.01%，降幅连续5个月稳步收窄。综合考虑供应、成本和货币等因素，初步判定我们国家食品类商品价格将继续呈现稳步上涨变化趋势。与此同时，我们国家房地产价格涨幅将逐步放缓。7月份，全国70个大中城市新建商品住宅价格指数增长7.1%，环比增长0.7%，环比涨幅自2月份以来下降趋势明显。受食品、寓居类商品价格走势影响，估计我们国家CPI将继续保持温和上涨趋势。 在需求逐步企稳背景下，企业的 去杠杆、去库存 进程将决定我们国家PPI的变化趋势。1-7月，我们国家工业企业产成品库存增长6.1%，分别高出有统计数据以来的历史第一、第二低点6.86个、4.71个百分点分别对应2018M8、2000M5。7月份，我们国家工业企业负债增长10.7%，高出有统计数据以来的历史最低点2001M54.34个百分点，低于次贷危机时期2018M81.39个百分点。在 调构造、促转型 发展战略下，我们国家经济各领域必将经历充分、深切进入调整。 初步判定，我们国家企业的产成品库存增速存在继续下行的空间和压力，而负债增速也将保持继续放缓趋势，但下行的空间不会太大。该格局意味着我们国家企业 去杠杆、去库存 进程已步入 后半段 ，估计我们国家PPI继续下降的趋势将会延续到明年上半年左右。 在这里期间，我们国家CPI与PPI将继续延续分化趋势。 以下为参考文献： 1陈建奇.PPI、CPI倒挂与通货膨胀调控 基于非对称供求关系与价格决定机制的实证研究J.中国工业经济，200811:24-34. 2陈黎明，吴伟，徐海云.PPI和CPI传导效应实证分析J.统计与信息论坛，20187:42-46. 3桂文林，韩兆洲.PPI与CPI关系及我们国家通货膨胀治理J，统计研究，20189:49-56. 4刘敏，张燕丽，杨延斌.PPI与CPI关系探析J.统计研究，20052:24-27. 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