我国黄金期货市场价格发现功能研究,证券投资论文.docx

我们国家黄金期货市场价格发现功能研究,证券投资论文本篇论文目录导航：【】【】 我们国家黄金期货市场价格发现功能研究【】【】【】 黄金期货论文范文：我们国家黄金期货市场价格发现功能研究 内容摘要：黄金期货市场的价格发现功能能够判定黄金市场能否成熟，本文利用VAR模型、脉冲响应分析、方差分解等实证方式方法对我们国家黄金期货市场的价格发现功能进行实证研究，发现上海黄金期货价格对上海黄金现货价格已经具备一定的引导能力，上海黄金期货市场的价格发现功能还有待进一步发展，在市场制度建设、投资者构造等方面都有较大的进步空间。 本文关键词语：黄金期货；价格发现；脉冲响应分析；方差分解； 基金：教育部人文社科青年项目15YJCZH060；国家自科基金项目71704102； 一、引言 黄金作为一种重要的国际储备之一，它承受着平衡国际收支，缩小金融风险，稳固国民经济和通货膨胀的作用，所以拥有黄金价格的话语权很重要，能够更好地维持我们国家的金融安全。黄金期货市场的价格发现功能能够判定黄金市场能否成熟，本文对我们国家黄金期货市场价格发现功能进行研究。 本文选取了2021年3月至2022年1月间的上海黄金期货每日收盘价和上海黄金每日现货价格作为原始数据，通过建立VAR模型，脉冲响应分析，方差分解等实证方式方法进行实证分析，发现当前上海黄金期货价格对上海黄金现货价格己经具备一定的引导能力，上海黄金期货市场的价格发现功能还有待进一步发展，在市场制度建设、投资者构造等方面都有较大的进步空间。 二、实证模型 一数据处理及描绘叙述性统计 本文选取了近期两年的数据作为原始数据，即2021年3月1日到2022年1月间，上海黄金期货每日收盘价和上海黄金每日现货价格，数据来源于卓创咨询网站，为了减少误差，删除了日期不匹配的价格数据，经处理后，总计有470对样本。 表1 协方差及相关系数 表2 平稳性检验 表3 阶差分平稳性检验 对黄金期货价格及黄金现货价格的数据进行对数化处理，分别标记为LNFP和LNSP. 华而不实的为模型的参数，第t期的条件方差的数据遭到前q期误差项的影响。 由图1可知，序列LNFP和序列LNSP之间有着一定的相关性，其相关系数为0.962778.序列LNFP和序列LNSP有趋势性，有不平稳的可能，由于不平稳可能会出现错误回归，而ADF检验正是用于检验一个序列中存不存在单位根的检验方式方法，因而本文在Granger因果检验和建立VAR模型前，首先进行ADF单位根检验。 二ADF单位根检验 ADF检验的原假设是这个数据序列存在单位根，假设拒绝原假设那么就是讲序列平稳，假设不拒绝原假设那么就是讲该序列不平稳。检验结果见表2: 原假设为序列LNFP和序列LNSP有单位根，从检验结果表2可知，黄金期货价格和黄金现货价格的对数序列的ADF值大于显著水平在1%,5%,和10%的临界值，在99%的置信水平下，序列LNFP和序列LNSP都不拒绝原假设，即序列LNFP和序列LNSP都有单位根，因此对序列LNFP和序列LNSP做一阶差分处理，再对它们的差分序列做ADF单位根检验，结果如表3所示： 经过一阶差分后，序列LNFP和序列LNSP的ADF值都比显著水平在1%,5%,和10%临界值要小，在99%的置信水平下，序列DLNFP和序列DLNSP都拒绝原假设，也就是讲都不存在单位根，能够看出这两个序列都是平稳的序列，讲明序列LNFP和序列LNSP知足一阶单整，符合后续检验的前提条件。 三建立VAR模型 本文综合LR准则、FPE准则、AIC准则、SC准则、以及HQ准则下的最优滞后阶数和自由度，最后确定滞后阶数为三阶。 由于滞后阶数为三阶，所以本文建立的是三阶滞后项的向量自回归模型模型，即VAR3模型。利用Eviews8.0软件建立VAR3模型如下式所示： 图1 VAR模型特征根图 图2 脉冲响应分析 对VAR3模型进行稳定性检验，检验结果如此图1所示，全部的圆点都在圆的里面，即特征根倒数的模都在单位圆的里面，这就讲明所建立的模型是稳定的。 在建立好VAR3模型之后，对LNFP序列和LNSP序列进行OLS回归，得到OLS回归方程的残差序列，再用ADF单位根检验法检验残差序列的平稳性，假设检验结果为平稳，那么就表示清楚LNFP序列和LNSP序列存在协整关系，假设不平稳，那么讲明LNFP序列和LNSP序列不存在协整关系。首先通过OLS估计得到回归方程： 图3 方差分解 华而不实得到的残差序列为和，对这两个残差序列做ADF单位根检验，结果表示清楚残差序列都是平稳序列，序列LNFP和序列LNSP之间存在协整关系，即2021年3月1日到2022年1月31日间，上海黄金期货每日收盘价和上海黄金每日现货价格之间存在长期平衡关系。 四脉冲响应分析及方差分解 利用上文建立的VAR3模型进行脉冲响应分析，冲击持续的期限为100期，得到的脉冲响应结果如此图2所示： 对于LNSP,假设LNFP去冲击LNSP的话会产生比拟猛烈的反响，但是会逐步趋向于零的附近，假设LNSP去冲击LNSP的话也会产生比拟猛烈的反响，但是也会逐步趋于零。 对于LNFP,假设LNFP去冲击LNFP的话它会平滑的逐步趋向于零的附近，假设LNSP去冲击LNFP的话会有一个比拟大的反响，但是不长久，很快就到了零，然后在零的附近波动。 为了进一步的了解以上检验得到的结论到底是不是对的，本文继续利用软件对VAR3模型进行方差分解，100期的方差分解结果如此图3所示： 由图3能够知道，在LNFP的方差中，LNFP几乎解释了所有LNFP的部分，它的方差几乎都是它自个给的，LNSP几乎没怎么解释LNFP,能够直接忽略。LNFP在第一期中解释了不到百分之八十的LNSP,LNSP在第一期中解释了大概百分之二十出头左右的LNSP,期数越到后面，LNFP对LNSP的解释就越多，差不多稳定在百分之九十左右，LNSP对LNFP的就是就越来越少，差不多稳定在百分之十左右。 通过看图能够知道，2021年3月1日到2022年1月31日区间内，上海期货价格给上海现货价格的方差提供了至少超过百分之六十的部分，和脉冲响应的结果相辅相成。 三、结束语 通过脉冲响应分析及方差分解，可知上海期货价格对上海现货价格有一定的影响，上海现货价格对上海期货价格也有一点影响，期货价格对现货价格的影响更大。 黄金期货市场和黄金现货市场会相互牵制，华而不实一个发展得好对另一个也有拉动作用；华而不实一个发展得不好，那么另外一个也会遭到制约。因而在大力发展黄金期货市场的管理制度和运作机制时，也不可忽视黄金现货市场的发展。黄金现货市场的完善，是黄金期货市场发展的基础。 以下为参考文献 1华仁海仲伟俊。对我们国家期货市场价格发现功能的实证分析J南开管理评论， 2002, 55：57-61. 2徐信忠杨云红，朱彤上海期货交易所铜期货价格发现功能研究J财经问题研究， 200510：23-31. 3統，周小舟我们国家黄金期货与现货市场的价格变动和价格发现机制J.上海金融，20184：41-44. 4高铁梅。计量经济分析方式方法与建模一- EViews应用及实例 第二版 M.清华大学出版社， 2018. 5天黄金期货价格的实证研究D.上海交通大学， 2018. 6笑荷。金融市场相依性建模与风险测度研究D华东师范大学；2021年。