第三章：财务分析.pptx

主要内容主要内容财务分析概述财务比率分析综合财务分析财务报表粉饰与识别第1页/共68页思考从管理者的视角，当你拿到公司的财务报表时，你最想知道的是什么？公司盈利了吗？公司盈利了吗？公司是否面临风险？公司是否面临风险？公司应该如何调整财务政策来解决面临的问题公司应该如何调整财务政策来解决面临的问题?公司有否充足的现金？公司有否充足的现金？第2页/共68页财务分析概述财务分析概述财务分析的基本概念：财务分析是通过对财务报表有关项目进行对比，以揭示企业财务状况的一种方法。财务分析的意义在于：将大量的财务报表数据转化成对特定决策有用的信息，评价企业的财务弹性、经营业绩、管理效率、资产流动性及企业的风险和前景，为利益相关者进行决策提供依据。（一）内部分析与外部分析1.内部分析是企业内部管理当局所进行的分析2.外部分析是企业外部利益集团根据各自的要求而进行的分析一、第3页/共68页（二）资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析1.资产负债表分析是以资产负债表为对象所进行的分析2.利润表分析是以利润表为对象所进行的分析3.现金流量表分析是以现金流量表为对象所进行的分析（三）比率分析与比较分析1.比率分析是指把财务报表中的有关项目进行对比，用比率来反映它们之间的相互关系，以揭示企业财务状况的一种分析方法。包括构成比率（结构比率）、效率比率、相关比率2.比较分析是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业的财务状况进行比较，从而揭示企业财务状况差异的分析方法。包括纵向比较分析法（趋势分析法）、横向比较分析法第4页/共68页三、分析方法三、分析方法5总量比较总量比较证券简称证券简称20002000年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年万科万科A A-7.06-7.06 0.06 0.06-12.40-12.40-1.10-1.10-25.09-25.09 12.92 12.92-148.42-148.42-149.81-149.81 27.87 27.87-72.40-72.40 企业经营活动现金净流量（亿元）企业经营活动现金净流量（亿元）证券简称证券简称20002000年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年万科万科A A0.86 0.86-12.05-12.05 1.29 1.29-14.78-14.78 10.49 10.49 8.43 8.43-30.24-30.24-104.38-104.38-0.34-0.34 92.53 92.53 企业自由现金流量（亿元）企业自由现金流量（亿元）证券简称证券简称20002000年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年万科万科A A-10.11-10.11 9.74 9.74-7.34-7.34 13.71 13.71-6.10-6.10 15.30 15.30-71.01-71.01-35.79-35.79 111.82 111.82-81.49-81.49 股权自由现金流量（亿元）股权自由现金流量（亿元）第5页/共68页三、分析方法三、分析方法6结构比较（结构比较（%）：苏宁电器）：苏宁电器利润表项目利润表项目 20092009年年 20082008年年变动方向变动方向营业收入100100减：营业总成本93.3594.06-营业成本82.6582.84-营业税金及附加0.470.41+销售费用8.919.58-管理费用1.561.57-财务费用-0.3-0.45+资产减值损失0.060.11-加:投资净收益-0.01-营业利润6.655.94+加：营业外收入0.190.09+减：营业外支出0.10.12-利润总额6.745.91+减：所得税1.611.39+净利润5.134.53+减：少数股东损益0.170.18-归属于母公司所有者的净利润4.964.35+第6页/共68页三、分析方法三、分析方法7趋势比较（趋势比较（%）：万科）：万科A A2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年05101520253035404524.922.924.127.330.934.836.142.039.029.4万科A毛利率第7页/共68页三、分析方法三、分析方法8横向比较（横向比较（%）：三一重工）：三一重工 VS.VS.中联重科中联重科2005年 2006年 2007年 2008年 2009年01020304050三一重工中联重科2005年 2006年 2007年 2008年 2009年010203040三一重工中联重科毛利率比较毛利率比较 年化净资产收益率比较年化净资产收益率比较毛利率：三一重工毛利率：三一重工中联重科中联重科净资产收益率：三一重工净资产收益率：三一重工中联重科中联重科第8页/共68页财务分析的基本程序（一）明确财务分析的目的（二）搜集有关信息资料（三）选择适当的分析方法（四）发现财务管理中存在的问题（五）提出改善财务状况的具体方案第9页/共68页判断财务指标优劣的标准（一）以经验数据为标准 绝对标准 相对标准（二）以历史数据为标准（三）以同行业数据为标准（四）以本企业预定数据为标准 报表简单格式第10页/共68页 财务比率分析财务比率分析 偿债能力分析 营运能力分析 盈利能力分析 资本市场表现 发展能力分析 二、第11页/共68页流流动动比率比率速速动动比率比率现现金比率金比率短期偿债能力分析现金流量比率现金流量比率第12页/共68页 1、流动比率流动比率(current ratio)(current ratio)流动比率流动资产流动负债 与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才知道这个比率是高还是低。比较，才知道这个比率是高还是低。短期偿债能力分析短期偿债能力分析第13页/共68页2 2、速动比率、速动比率(Quick Ratio)(Quick Ratio)速动比率速动资产流动负债 速动资产流动资产速动资产流动资产存货存货 为什么要扣除存货？存货变现速度慢、可能已经损失或报废或抵押、估价问题。第14页/共68页2、速动比率、速动比率影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都转化成现金；季节性的变化可能使报表的应收账款数额不能反映平均水平。第15页/共68页3 3、现金比率、现金比率(Cash Ratio)(Cash Ratio)现金比率现金比率(货币资金货币资金+交易性金融资产交易性金融资产)流动负债流动负债反映企业直接支付能力第16页/共68页4、现金流量比率 现金流量比率=经营活动现金净流量流动负债第17页/共68页影响短期偿债能力的其他因素影响短期偿债能力的其他因素增强变现能力的因素：可动用的银行指标，准备很快变现的长期资产，偿债能力声誉。减弱变现能力的因素：或有负债的影响。例3-1；3-2；3-3；3-4.第18页/共68页短期偿债能力比较分析案例三一重工VS沈阳机床指标20102011流动比率1.171.46速动比率0.841.11现金比率0.340.44净营运资本（亿元）29.06106.83第19页/共68页短期偿债能力比较分析案例三一重工VS沈阳机床指标20102011流动比率1.000.93速动比率0.520.50现金比率0.060.10净营运资本（亿元）0-7.384第20页/共68页资产负债资产负债率率权权益乘数益乘数产权产权比率比率已已获获利息倍数利息倍数长期偿债能力分析第21页/共68页1 1、资产负债率(Assets to Debt Ratio)(Assets to Debt Ratio)资产负债率负债总额资产总额该比率反映企业的总资产中有多大比率是通过借债来筹集的.这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。若大于1 1，说明企业资不抵债。例3-53-5 该比率反映谁是企业风险的主要承担者，负债经营具有财务杠杆该比率反映谁是企业风险的主要承担者，负债经营具有财务杠杆效应效应长期偿债能力分析第22页/共68页2 2、产权比率与权益乘数产权比率 =总负债股东权益3 3、权益乘数=资产总额股东权益 =1=1股东权益比率 =1/1-=1/1-负债比率 产权比率产权比率反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度。反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。保障程度越高，承担的风险越小。权益乘数权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越大，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较高的杠杆利大，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较高的杠杆利益，同时给企业带来较大风险。益，同时给企业带来较大风险。第23页/共68页4 4、利息保障倍数(Times interest earned)(Times interest earned)利息保障倍数息税前利润利息费用 利息保障倍数至少应当大于利息保障倍数至少应当大于1 1，一般来说，一般来说，比值越高，企业长期偿债能力也就越强。比值越高，企业长期偿债能力也就越强。例例3-83-8 ；3-9.3-9.这一指标最好与其它企业特别是行业平均水平这一指标最好与其它企业特别是行业平均水平进行比较。进行比较。第24页/共68页长期偿债能力分析案例青岛海尔VS 格力电器资产负债率2005200620072008200920102011青岛海尔10.6732.7136.9437.0349.9867.5870.95格力电器77.8478.6777.0675.1679.3381.1678.432005-2010两公司资产负债率(%)第25页/共68页应应收收账账款周款周转转率率存存货货周周转转率率总资产总资产周周转转率率营运能力分析固定资产周转率第26页/共68页营运能力分析营运能力分析 1 1、应收账款周转率(Receivable Turnover)(Receivable Turnover)反映应收账款周转速度的指标，它是一定时期内商品或产品赊销收入净额与应收账款平均余额的比值。例3-103-10公式应收账款周转率(次数)营业收入应收账款平均余额如何计算应收账款周转天数？应收账款周转天数（ACPACP）=365=365 应收账款周转次数第27页/共68页一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的回收速度越快。影响该指标正确计算的因素：应收账款年末余额可靠性问题赊销比例问题坏账准备问题应收票据是否计入应收账款周转率问题第28页/共68页 2.2.存货周转率存货周转率(Inventory(Inventory Turnover)它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合指标。例3-113-11公式存货周转率(周转次数)营业收入存货平均余额存货周转期(周转天数)=360)=360存货周转率 注：存货平均余额(期初存货+期末存货）2第29页/共68页存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转变为现金、应收账款的速度越快，但行业各异。存货周转天数大幅度增加，可能表明企业存在大量未销的产成品或生产周期长的产品变得更多。存货周转率衡量了存货生产及销售的速度，即存货的管理水平，它还影响短期偿债能力。第30页/共68页3 3、流动资产周转率、流动资产周转率(Fixed Assets Turnover)(Fixed Assets Turnover)流动资产周转率营业收入流动资产平均净值 其中：流动资产平均净值=(=(期初净值+期末净值)2)2例3-123-12 流动资产周转率高，表明企业流动资产利用效果好、周转快。第31页/共68页4 4、固定资产周转率、固定资产周转率(Fixed Assets Turnover)(Fixed Assets Turnover)固定资产周转率营业收入固定资产平均净值 其中：固定资产平均净值=(=(期初净值+期末净值)2)2例3-133-13 固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也表明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够充分发挥固定资产的使用效率。第32页/共68页5 5、总资产周转率、总资产周转率(Total AssetsTurnover(Total AssetsTurnover)总资产周转率 =营业收入资产平均占用额例3-143-14该指标反映资产总额周转速度。周转越快，反映销售能力该指标反映资产总额周转速度。周转越快，反映销售能力越强，企业可以通过薄利多销的办法，加速资金的周转，越强，企业可以通过薄利多销的办法，加速资金的周转，带来绝对利润额的增加。带来绝对利润额的增加。第33页/共68页营运能力分析案例中通客车VS江淮汽车2011:存货周转率4.74 应收账款周转率5.9 2010：存货周转率4.6 应收账款周转率5.77第34页/共68页 产生现金能力分析 1、经营现金使用效率例例3-15 2、现金利润比率、现金利润比率例例3-16第35页/共68页 3、现金收入比率例例3-17第36页/共68页销销售利售利润润率率投投资报资报酬率酬率净资产净资产收益率收益率盈利能力分析第37页/共68页盈利能力分析盈利能力分析 1 1、销售利润率(Rate of Return on Sales)(Rate of Return on Sales)销售利润率利润营业收入100%100%毛利率=毛利营业收入100%100%销售净利率=净利润营业收入100%100%第38页/共68页净利与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系，企业在增加销售收入的同时，必须相应的获得更多的净利，才能使销售净利率保持不变，通过分析该比率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改善经营管理，提高盈利水平。第39页/共68页2、投资报酬率(ROA)投资报酬率=净利润/平均资产总额反映资产利用的综合效果报酬率的多少与企业资产的总量、资产结构、经营管理水平有密切关系可利用该指标分析经营中存在的问题。投资报酬率=销售净利率*总资产周转率第40页/共68页3 3、净资产收益率（、净资产收益率（ROEROE）净资产收益率=（净利润平均所有者权益）100%在相同的总资产报酬率水平下，由于资本结构不同，会造成不同的净资产收益率。该指标是上市公司年度报告中最重要的指标。注意：1 1、ROEROE是基于会计利润计算的权益资本收益率。2 2、企业的净利润不一定有现金作保障3 3、ROEROE受负债水平及税率影响，有些企业通过提高负债率或享受税收优惠提高该比率。ROE=ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数例：3-183-18；3-193-19；3-203-20；3-213-21 第41页/共68页盈利能力分析案例燕京啤酒VS青岛啤酒第42页/共68页期间费用率期间费用率(%)(%)20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒19.40 19.31 17.87 18.99 19.23 青岛啤酒24.43 23.40 24.16 24.46 25.22 分析：分析：燕京毛利率低于青岛，但净利率却相反，为什么？燕京毛利率低于青岛，但净利率却相反，为什么？因为：燕京的期间费用率低于青岛，费用控制比青岛要好。因为：燕京的期间费用率低于青岛，费用控制比青岛要好。尽管青岛收入规模是燕京的两倍，但费用控制并没有形成规模效应。尽管青岛收入规模是燕京的两倍，但费用控制并没有形成规模效应。关键是，青岛的销售费用占比过大，而管理费用控制比燕京好。关键是，青岛的销售费用占比过大，而管理费用控制比燕京好。第43页/共68页盈利能力分析案例燕京啤酒VS青岛啤酒ROE20102010年20092009年20082008年 20072007年20062006年 20052005年 20042004年 20032003年 20022002年 20012001年燕京啤酒 9.429.428.538.536.666.667.447.445.885.887.757.758.538.536.916.915.845.848.568.56青岛啤酒15.8315.8314.9014.9011.5011.5010.1310.138.368.367.057.059.359.358.878.879.329.324.504.50第44页/共68页盈利能力分析案例燕京啤酒VS青岛啤酒因为：青岛的资产运营效率和资金杠杆的运用比燕京要因为：青岛的资产运营效率和资金杠杆的运用比燕京要好。好。加大广告宣传，加速周转，利用财务杠杆，从而为加大广告宣传，加速周转，利用财务杠杆，从而为股东取得利益最大化。股东取得利益最大化。分析：分析：青岛净利率低于燕京，但净资产收益率却高于燕京？青岛净利率低于燕京，但净资产收益率却高于燕京？2009燕京啤酒青岛啤酒ROE8.53%14.9%销售净利率7.93%7.21%总资产周转率0.811.32权益乘数1.341.56第45页/共68页资本市场表现资本市场表现1、普通股每股收益(EPS)普通股每股收益=归属于普通股东的当期净利润/发行在外的加权平均普通股股数该指标是衡量上市公司盈利能力的最常用的指标。但不反映股票所含有的风险，不同股票的每一股在经济上是不等量的，每股收益多，不一定多分红。该指标的高低会对股票价格产生较大影响。每股收益=营业净利率*总资产周转率*权益乘数*平均每股净资产比较基本每股收益与稀释每股收益。第46页/共68页2、每股股利(DPS)普通股每股股利=股利总额发行在外的普通股股数3、股利发放率(D/E)股利发放率=每股股利每股利润4、市盈率(P/E)市盈率=普通股每股市价普通股每股利润股利发放率取决于公司是否有好的投资项目股利发放率取决于公司是否有好的投资项目 5 5、市净率=每股市价每股净资产 资本市场表现资本市场表现第47页/共68页市盈率比率反映投资人对每元净利润所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越低 在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大 该指标不能用于不同行业公司的比较 每股盈余很小时，高市盈率不说明任何问题 由于一般的期望报酬率为5%-20%5%-20%，所以正常的市盈率为5-205-20例3-223-22；3-233-23；3-24,3-25.3-24,3-25.第48页/共68页发展能力分析 1、主营业务收入增长率主营业务收主营业务收入增长率入增长率例例3-26 2、净利润增长率、净利润增长率例例3-27第49页/共68页 3、总资产增长率例例3-28 4、净资产增长率、净资产增长率例例3-29第50页/共68页 5、经营现金净流量增长率经营现金净流量增长率例例3-30第51页/共68页 综合财务分析一、公式分析法（一）与净资产收益率有关的公式 例3-31（二）与投资报酬率有关的公式 例3-32（三）与每股股利有关的公式 例3-33 三、第52页/共68页二、杜邦分析法三、计分综合分析法（一）选择具有代表性的财务指标（二）确定各项财务指标的标准值与标准评分值（三）计算综合分数例3-34（四）作出综合评价复习与思考第53页/共68页净资产收益率净资产收益率投资报酬率投资报酬率 权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率净利润净利润 销售收入销售收入销售收入销售收入 资产总额资产总额总收入总收入总成本总成本非流动资产非流动资产流动资产流动资产杜邦分析系统图第54页/共68页权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越高，说明企业有较高的资产负债率，能给企业带来较大的杠杆利益，同时带来较大风险。销售净利率高低的因素分析，需要从销售额和销售成本两方面进行。资产周转率是反映用资产以产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分析，除对资产各组成部分从占有量上进行分析外，还可对流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等各资产组成项目的使用效率分析，判断影响资产周转率问题出现在哪里。第55页/共68页偿债能力营运能力获利能力杜邦分析法第56页/共68页会计报表的粉饰与识别会计报表的粉饰的动机会计报表粉饰的类型会计报表粉饰的常见手段造假常用手法分析第57页/共68页会计报表的粉饰的动机为了业绩考核为获取信贷资金和商业信用为股票的发行减少纳税政治目的推卸责任：更换高级管理人员/会计制度发生变化/发生自然灾害和高级管理人员卷入经济案件时第58页/共68页会计报表粉饰的类型1粉饰经营业绩：（1）利润最大化提前确认收入、推迟结转成本、亏损挂账、资产重组、关联交易；（2）利润最小化推迟确认收入、提前结转成本、转移价格；（3）利润均衡化利用其他应收款、应付款、待摊费用、预提费用及准备的提取与释放等调节利润；（4）利润清洗（巨额冲销）将坏账、存货积压等一次性处理。第59页/共68页会计报表粉饰的类型粉饰财务状况：（1）高估资产（当对外投资或股份制改造时）资产评估、虚构交易和利润；（2）低估负债（贷款或发行债权时）账外设账或将负债隐密在关联企业。第60页/共68页会计报表粉饰的常见手段1利用资产重组调节利润：（1）优质资产置换上市公司的劣质资产；（2）盈利能力高的企业出售给上市公司；（3）上市公司将闲置资产高价出售给非上市的国有企业。2利用关联交易调节利润：（1）虚构经济业务，提高利润；（2）高于或低于市场的价格购销等；（3）委托经营或受托经营；（4）低息或高息发生资金往来；（5）收取或支付管理费、或分摊共同费用，调节利润。3资产评估消除潜亏第61页/共68页会计报表粉饰的常见手段4巧妙利用会计政策，在收益好的年度多提准备，在收益差的年度释放准备5任意变更会计政策6利用虚拟资产调节利润7利用利息资本化调节利润8利用股权投资调节利润9利用其他应收款/其他应付款调节利润10利用时间差（跨年度）调节利润11掩盖交易与事实 第62页/共68页造假常用手法分析资产造假（1）资产溢价转让，提高当期收益（2）以不良实物资产对外投资（高估其价值）（3）调节股权投资比例（4）折旧年限和费用摊销年限的调节（5）各种准备的提取和冲销（6）账外账、假账第63页/共68页税收造假 (1）内部转移价格规避增值税等。（2）降低利润、规避所得税等（3）账外账、假账成本造假（1）不同成本费用项目之间的分类变化（2）变通广告费与商标使用费（3）利息费用（4）虚拟费用（工资、咨询费用等）（5）账外账、假账第64页/共68页销售造假（1）变更收入确认方式（2）销售给控股股东和非控股子公司（3）在不同控股程度子公司间安排销售（4）溢价采购子公司产品及劳务形成固定资产（5）内部转移调高、调低销售价格（6）隐瞒收入等（账外账）第65页/共68页会计报表粉饰的识别方法1不良资产剔除法2关联交易剔除法3异常利润剔除法4现金流量分析法第66页/共68页注意事项财务比率分析的不足（1）历史成本计量属性，未反映物价变动（2）不太适合不同行业之间比较一会计估计、方法（3）大量的重要信息未包括在财务报表内。（4）是暂时的信息 第67页/共68页感谢您的观看！第68页/共68页