上市公司年报分析报告.pdf

公司代码：600222 简称：人福医药 公司代码：600079 简称：太龙药业 上市公司年报分析报告书 课题名称：对药品行业人福医药、太龙药业的年报分析报告 组 长：学 号：院 系：专 业：组 员：指导教师：时 间：2017-5-25 组员情况介绍 姓名 专业 班级 学号 贡献度 目录：一 总体情况（一）研究对象.4（二）公司概况.4（三）行业概况.9（四）市场地位.10 二 对比分析（一）资产分析.11（二）负债与权益分析.13（三）收入与费用分析.17（四）比率分析.19 三 结论（一）投资建议.21（二）附件.25 一总体情况（一）研究对象 人福医药集团股份公司，河南太龙药业股份有限公司（二）公司概况 1、人福医药集团股份公司（1）公司主要业务 根据中国证监会上市公司行业分类结果，公司属于“C27 医药制造业”。公司主要从事医药产品的研发、生产和销售，主要业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂等多个医药细分行业，是湖北省医药工业龙头企业和国家级企业技术中心，2015 年度中国医药工业百强企业排名第 28 位。公司坚持“做医药行业细分市场领导者”的发展战略，在中枢神经系统用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药、体外诊断试剂等领域不断巩固或强化领导或领先地位，近年来在美国仿制药业务取得快速进展。目前，公司及下属子公司拥有 576 个药品生产批文，其中有 48 个独家品规产品，共有 141 个品种纳入国家基本药物目录（2012 年版），316 个品种纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017 年版）。公司主要药（产）品包括枸橼酸芬太尼注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼、咪达唑仑注射液、盐酸氢吗啡酮注射液、米非司酮制剂、黄体酮原料药、人血白蛋白、硫酸新霉素原料药、熊去氧胆酸胶囊等，产品基本情况详见本报告“第四节经营情况讨论与分析”之“（四）行业经营性信息分析”中关于“主要药（产）品基本情况”的内容。经过 20 多年的发展，公司质量管理体系日趋成熟，产品质量安全可靠，产品竞争优势明显，产品市场空间广阔。同时，公司已搭建覆盖全国的营销体系，着力打造医药流通和医疗服务区域龙头企业，积极布局大健康产业以实现医药全产业链的深度融合。在此基础上，公司积极拓展国际市场，力争成为国际化的优质医药企业。（2）公司经营模式 公司坚持做“医药行业细分市场领导者”，加强下属医药制造业和医药商业子公司之间在产品分销配送、医院开发等方面的深度合作，以实现医药全产业链的深度融合。公司采用集团总部统一制订战略规划和业务目标计划，下属各子公司在各细分领域进行专业化运营的管理模式，通过建立目标责任制考核体系和激励与约束相结合、适应市场发展的运行机制，提高公司资产经营的整体效率和收益，实现股东利益最大化的目标。主要业务模式如下：a.医药制造业 公司紧紧围绕“品质立企”的发展主线，按照国家新版 GMP 要求组织生产、推进研发创新和销售队伍建设工作，巩固公司的产品竞争优势与市场地位。下属各医药制造业子公司积极培育“大品种”产品，坚持在医药细分市场自建营销队伍，分别建立了由营销副总、市场支持部门、销售管理部门及各区域办事处构成的独立医药营销系统，专注学术推广和品牌推广，将产品质量及临床应用研究成果传递给医生和患者，将产品使用信息反馈至公司，促进公司的质量管理和研发创新，逐步实现产品和市场的良性互动发展。同时，各子公司借助公司医药商业板块的产品推广能力，将自主在销品种有机融入具备相应经营资质的商业渠道公司，由其分销至各类医疗机构、零售药店等，实现医药制造业、医药商业共享产品和服务增值。b.医药批发及相关业务 公司以省份为单位，搭建区域性医药商业网络，各医药商业子公司以“医疗机构综合服务商”为目标，从事医药产品的批发及相关业务。公司下属各医药商业子公司可分为省级公司和市级公司两个层级，省级公司为管理及采购平台，市级公司负责完善终端销售网络，承接省级公司业务，实现统购分销，向各级医疗机构销售药品器械、医疗设备、试剂耗材、健康产品、技术及管理服务等，优先销售公司医药制造业板块的产品。公司按区域分配销售人员，为上游生产企业提供医药物流和货款结算业务，为下游医疗机构提供医药产品供应和服务。目前公司已完成湖北省销售网络布局，形成“1 家省级平台公司+8 家市级公司+N 家市级特色经营公司”的商业格局，全面覆盖湖北省内各级各类医疗卫生机构，并正在浙江省、四川省等地推广复制该业务模式。2、河南太龙药业股份有限公司(1)公司主要业务及产品 河南太龙药业股份有限公司目前主要业务分为四个板块，即以中药口服液为主的药品制剂业务、中药饮片业务、药品研发技术服务和医药商业。a.药品制剂业务 公司药品制剂业务主要包括中西药产品的生产与销售。公司拥有口服液、片剂、胶囊、输液、原料药等多种剂型、100 多个产品的生产批文，其中主导产品为双黄连口服液系列产品和双金连合剂。双黄连口服液系列产品为公司传统优势品种，包含普通型、浓缩型、儿童型等多种品规，而且浓缩型和双黄连口服液（儿童型），均为公司独家产品，双黄连口服液的市场占有率在同类产品中处于领先地位。双金连合剂是公司在双黄连口服液的基础上，成功开发的具有 20 年自主知识产权的独家专利产品、国家中药六类新药，该产品被国家四部委联合评定为“国家重点新产品”。b.中药饮片业务 公司中药饮片业务集中在全资子公司桐君堂药业有限公司，桐君堂中药饮片业务的主要产品为各种中药饮片，品种繁多，产品品种多达 700 多种，1,100 多个品规，如茯苓饮片、黄芪饮片、麸炒白术饮片、当归饮片、麸白芍饮片、丹参饮片、陈皮饮片、生地黄饮片、蒲公英饮片等，以及有特色的精品饮片和发酵饮片等。桐君堂的中药饮片主要供应给中医院、中医门诊部、综合性医院和医药零售店使用，并通过提供代煎中药等增值服务，提高竞争力，促进饮片的销售。c.药品研发技术服务 公司的医药研发技术服务业务由全资子公司新领先负责开展。新领先主要以向客户提供药品的药学研究、药品生产技术、临床研究、申报注册等相关技术服务及药品研发成果转让为核心业务。新领先长期致力于心脑血管用药、抗肿瘤、抗感染、老年性疾病、儿童用药等重要领域的药品研制开发，并已向国内多家包括知名上市公司在内的医药企业进行技术成果转让或提供各项技术服务。新领先根据客户个性化的委托开发需求，提供包括化合物筛选、剂型设计与开发、药品生产技术开发、新药及仿制药的药学研究、临床试验研究、临床及生产批件注册申报等服务，并根据与客户约定的阶段性工作完成情况收取技术服务费用。新领先以化学药品为主要研发方向，开发出多个与原研产品质量、疗效一致的项目。历经多年的发展，公司在开发了数百个技术成果的同时，积累了丰富的技术经验及特色人才，特别是在复杂化合物合成、杂质制备、手性分析、原研参比制剂剖析、基于临床角度的仿制制剂设计、高仿原研制剂处方工艺研究及产业化技术转移等行业关键技术方面，达到行业领先水平。新领先以其全资子公司深蓝海为平台，启动了临床 CRO 业务，重点协助客户开展临床试验及生产批件、新药证书申请等服务业务。d.医药流通业务 公司的医药商业流通业务主要通过河南太新龙医药有限公司、河北太龙医药有限公司和桐君堂药业有限公司进行开展，主要业务范围集中在河南、河北、浙江等区域，经营产品包括中药、西药、中药饮片、保健品、医疗器械、玻璃仪器、化学制剂等。(2)公司经营模式 a.医药工业经营模式 公司药品制剂和中药饮片业务均属于医药工业，在经营模式上相似。1）采购模式 本公司由采购部以大宗集采形式统一负责对外采购工作。采购部门根据生产情况、现有库存、市场状况提出原材料、包装材料等物资采购计划，并依据经批准的采购计划安排采购时点，以最大限度降低资金占用，降低公司的采购成本，为公司生产经营工作的正常进行奠定基础。2）生产模式 公司以市场需求为导向，以生产计划为依据，严格按照 GMP 的要求组织生产。公司生产中心从原材料采购、人员配置、生产设备管理、产品生产过程管理、产品质量控制、包装运输等多方面，严格执行国家相关规定及药典要求。质量中心对药品生产中使用的原辅包材、生产的半成品和产成品进行质量检测，并对生产过程、生产工艺等进行监控，确保药品质量安全。3）销售模式 报告期内，公司的药品制剂产品主要采取“经销分销”的销售模式。公司筛选确定合格的经销商，将产品销售给经销商，通过经销商的销售渠道实现对全国大部分等级医院、基层医疗机构和零售终端的覆盖；通过深化与各大连锁药店战略合作，拓展产品终端市场，扩大在行业和消费者中的品牌影响力。中药饮片产品目前主要通过公司自身的商业渠道向医疗机构、中医诊所等终端进行配送，并通过提供代煎中药等增值服务，提高竞争力，促进饮片的销售。b.研发技术服务的经营模式 公司新领先主要从事药品临床前研发和技术服务业务，经营模式如下：1）研发管理模式 新领先根据行业特点，结合自身情况，建立起了完善的研发管理模式。新领先对研发项目实施纵向、横向的双向管理。各技术部门对所有项目涉及本部门的技术工作进行进度与质量的纵向管理；项目管理部对项目的整体进度、技术部门间的衔接进行横向管理。新领先的研发项目在完成初步调研后，需组织立项会讨论，由立项委员会进行评价，根据评价结果确定是否进入详细调研。新领先设立了技术管理委员会，各项目的核心技术方案均需经技术管理委员会审核后确定。通过项目立项及技术方案强制上会的方式确保各研发项目的质量，降低风险。新领先还建立了完善的考核体系，主要包括项目考核与月度考核。项目考核对于关键节点进行考核，考核重点为进度与质量；月度考核为中间控制考核，按照项目计划书对当月进度进行考核。2）经营模式 新领先的技术开发团队由熟悉药物研发过程和注册法律法规的专业化人才组成，具备规范的服务流程，在一定区域内拥有合作网络，负责实施药物研究开发过程所涉及的全部或部分活动，代表客户进行全部或部分的药学及医学试验，降低医药企业药物研发的风险，从而获取商业性的报酬。c.商业流通经营模式 公司的医药商业流通业务主要包括向医疗机构分销及向连锁药店、医药经销企业批发两种模式。向医疗机构的分销，即公司先从供货商采购产品备货，在收到相关医疗机构订单后，公司安排物流服务并及时运送产品；面向连锁药店、医药经销企业的批发，即面向上述销售对象销售并配送药品。（三）行业概况 1、医药行业处于稳步增长的新常态 医药行业是我国国民经济的重要组成部分，随着医药市场发展大环境的变化，医药行业发展正在步入稳步增长的新常态。医药工业方面：根据国家工信部统计，2014 年医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，高于全国工业整体增速个百分点，但较上年降低个百分点，2015 年医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，高于全国工业增速个百分点，但较上年降低个百分点，2016 年 19 月，医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，高于全国工业整体增速个百分点，增速较上年同期提高个百分点。利润总额增速整体也放缓，2014 年医药工业规模以上企业实现利润总额亿元，同比增长%，高于全国工业整体增速个百分点，但较上年降低个百分点，2015 年医药工业规模以上企业实现利润总额亿元，同比增长%，高于全国工业增速个百分点，较上年下降个百分点，2016 年 19 月，医药工业规模以上企业实现利润总额亿元，同比增长%，高于全国工业整体增速个百分点，增速较上年同期提高个百分点。2、行业中企业数量众多，集中度低 据国家统计局统计，截至2015 年 12 月我国规模以上制药企业有 7116 家，但大多为中小企业，规模较小、收入偏低。2015 年中国制药企业百强集中度仅为%。3、医药行业更加细分化，医药工业各子行业发展参差不齐 根据国家工信部统计：医药工业规模以上企业总体的增速高于全国工业增速，但随着国家大环境的变化，受国家政策的扶持，在医药工业各子行业中，中药饮片增长较快，而中成药和制药设备的增速低于行业平均水平。2015 年规模以上医药工业增加值同比增长%，增速较上年下降个百分点，高于工业整体增速个百分点，2015年医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，其中中药饮片同比增长%，而中成药和制药设备同比分别增长%、%；2016 年 19 月，规模以上医药工业增加值同比增长%，增速较上年同期提高个百分点，高于工业整体增速个百分点，2016 年 1-9 月医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，其中中药饮片同比增长%，而中成药和制药设备同比分别增长%、%。4、国家政策引导，发展大环境趋好 医药制造业的发展，离不开医药市场的大环境，国家对中医药政策扶持的力度再不断加大，中华人民共和国中医药法、中医药发展战略规划纲要（20162030年）、“十三五”规划，2015 版中国药典等一系列政策法规的颁布，将进一步促进医药行业市场规模的增长。医药的市场需求是一种刚性需求，我国人口众多，在老龄化进程加快、环境问题及人们生活方式改变的背景下，人类疾病谱从传染性疾病逐渐向慢性疾病过渡，预计到 2019 年，我国医药市场规模有望超过万亿元。（四）市场地位 1、河南太龙药业股份有限公司市场地位 经过多年的发展，目前公司形成了医药制剂、中药饮片、医药研发、医药商业的全产业链布局。太龙药业凭借良好的市场表现先后获得 2016 河南省诚信兴商双优示范单位、2016 中国最具影响力医药企业百强榜等荣誉，同时在广州中康资讯股份有限公司发布的中国医药行业六大终端用药市场分析蓝皮书中，太龙药业凭着良好的市场表现成功入选 2015 零售市场感冒药厂家销售额份额及增长率 TOP10。公司的主要产品之一太龙双黄连口服液还先后获得 2015-2016 中国药店店员推荐率最高品牌、第九届中国健康总评榜“最具互联网影响力药品品牌”,公司桐君堂作为非物质文化遗产的传承单位，区域市场地位和影响力都较强，因此，公司在行业内具有一定的影响力。2、人福医药集团股份公司市场地位 公司业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂等多个医药细分领域，经过 20 多年的发展，公司已在中枢神经系统用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药以及体外诊断试剂等细分领域形成领导或领先地位，并且近年来在美国仿制药业务取得快速进展。二、对比分析（一）资产分析 1、人福药业(1)首先公司资产总额达到 260 多亿，规模很大，比 2015 年增加了约%这与 2016 年的收购活动和继续坚持研发创新和国际化战有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。其中固定资产所占比例较小，这与该行业的特征有关：从资产负债表可知负债和和固定资产所占比例不相上下。(2)应收账款余额较大，有提取坏账准备，符合谨慎性原则，但存在不足。会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏账准备的记提采用了按照其他应收款余额的%左右的记提，账龄分析表明随着账龄的增加计提比例逐年增加即坏账的准备在短时间内不充分，准备较低。(3)无形资产为 295,522,元，原因为借款抵押，在报表附注中显示大额商誉的缘故：本公司以支付的对价人民币 350,000,元为合并成本，在合并中取得四川人福医药有限公司（原名：成都万隆亿康医药有限公司）70%权益。四川人福医药有限公司（原名：成都万隆亿康医药有限公司）可辨认净资产在购买日公允价值为人民币 88,386,元，其中归公司享有的份额为人民币 61,870,元，两者的差额人民币 288,129,元确认为商誉。本公司以支付的对价人民币 1,400,元为合并成本，在合并中取得北京人福中医门诊部有限公司（原名：北京同悦中医门诊部有限公司）80%权益。北京人福中医门诊部有限公司（原名：北京同悦中医门诊部有限公司）可辨认净资产在购买日公允价值为人民币 47,元，其中归公司享有的份额为人民币 37,元，两者的差额人民币 1,362,元确认为商誉本公司以支付的对价人民币 105,000,元为合并成本，在合并中取得杭州福斯特药业有限公司 70%权益。杭州福斯特药业有限公司可辨认净资产在购买日公允价值为人民币 73,922,元，其中归公司享有的份额为人民币 51,746,元，两者的差额人民币 53,253,元确认为商誉。本公司以支付的对价人民币 24,000,元为合并成本，在合并中取得杭州加尔铁进出口有限公司 80%权益。杭州加尔铁进出口有限公司可辨认净资产在购买日公允价值为人民币 4,058,元，其中归公司享有的份额为人民币 3,246,元，两者的差额人民币 20,753,元确认为商誉。本公司以支付的对价人民币 3,462,569,元为合并成本，在合并中取得 Epic-Pharma,LLC100%权益。EpicPharma,LLC 可辨认净资产在购买日公允价值为人民币 769,402,元，其中归公司享有的份额为人民币769,402,元，两者的差额人民币 2,693,167,元确认为商誉。本公司以支付的对价人民币 137,455,元为合并成本，在合并中取得 EpicReHoldco,LLC100%权益。EpicReHoldco,LLC 可辨认净资产在购买日公允价值为人民币 54,989,元，其中归公司享有的份额为人民币 54,989,元，两者的差额人民币 82,466,元确认为商誉。(4)长期投资。我们注意到公司 2016 年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是公司在报告期内先后收购杭州福斯特药业有限公司、EpicPharma 等医药生产企业增加。2、太龙药业(1)首先公司资产总额达到 26 亿多，规模可以算是很大，但是 2016 本期只比上年同期增%，这与 2016 年公司主业经营呈现好转趋，控股子公司太新龙股权变动及经营场所变更等事项对报告期收入产生了较大影响等息息相关。其中固定资产较上一年有所增加，所占比例为公司总资产的一半，即公司的固定资产与流动资产的比例为 1:1，这与该行业的特征有关，从表可知公司的流动资产有减少，而固定资产有所增加。(2)公司应收账款余额较大，有提取坏账准备，符合谨慎性原则，但存在不足。本年坏账准备余额较上年增加 215,元，本期计提坏账准备金额 370,元；本期收回或转回坏账准备金额 34,元。本期焦作怀牌饮料有限公司不再纳入合并范围减少 195,元，本期新纳入合并范围的桐君堂药业宁波有限公司增加75,元。其中本期坏账准备转回或收回金额重要的：会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏账准备的记提第一年采用按照其他应收款余额的3%及以上记提，账龄分析表明随着账龄的增加计提比例逐年增加即坏账的准备在短时间内不充分，准备不足。(3)无形资产本期减少了 1,151,元，原因为借款抵押，其中本期末通过公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例%；在报表附注中显示商誉有少量的增加的缘故：和大多数的公司的投资没有发生你哥多大的变化，但是有企业合并的桐君堂药业宁波有限公司所增加。(4)长期股权投资。我们注意到公司2016年长期股权投资有一个大幅度的增长，主要系告期内本公司按协议约定对太龙健康产业投资有限公司出资所曾加。（二）负债与权益分析 1、人福药业 人福医药 2016 年 12 月 31 日资产负债简表 单位：元币种：人民币 项目 期末余额 初期余额 应收账款余额 4,544,683,3,778,486,存货余额 2,196,990,1,722,341,流动资产合计 11,606,002,9,324,909,固定资产合计 14,821,533,8,826,897,资产总计 26,427,535,18,151,806,人福医药 2016 年 12 月 31 日利润分配简表 单位：元币种：人民币 项目 本期发生额 上期发生额 主营业务收入 12,330,950,10,053,978,主营业务成本 11,321,440,9,211,668,主营业务利润 1,009,509,842,310,其他业务利润 148,438,106,785,管理费用 1,185,725,846,780,财务费用 330,169,241,698,营业利润 1,248,629,984,161,利润总额 1,365,186,1,071,969,净利润 1,080,146,853,223,应付账款 1,849,950,1,488,015,流动负债合计 10,060,171,7,101,754,长期负债合计 4,384,860,1,868,084,负债总计 14,445,032,8,969,839,股本 1,286,049,1,286,049,未分配利润 3,158,585,2,507,447,股东权益总计 11,982,503,9,181,967,人福医药 2016 年 12 月 31 日现金流量简表 单位：元币种：人民币 项目 本期发生额 上期发生额 经营活动现金流入 13,684,651,11,092,327,经营活动现金流出 13,158,174,10,781,110,经营活动现金流量净额 526,477,311,216,投资活动现金流入 431,671,98,773,投资活动现金流出 6,085,187,2,291,575,投资活动流量净额-5,653,516,-2,192,802,筹资活动现金流入 13,672,222,8,753,155,筹资活动现金流出 7,846,026,6,110,783,筹资活动流量净额 5,826,195,2,642,372,现金及等价物增加额 661,898,763,739,人福医药在流动负债方面比年初有显著上升，主要系报告期内为满足工程建设、股权并购而新增贷款以及报告期内公司合并报表范围增加。人福医药的长期借款在这两年左右逐年增加，流动性减弱，但是对于长期借款有 4,384,860,元，公司现有货币资金 11,606,002,元，因此不存在还款压力。人福医药经 2016 年第三次临时股东大会审议批准，公司于 2016 年 9 月启动非公开发行股票申请事宜，经过两次非公开发行股票预案修订，公司现拟向控股股东当代科技非公开发行不超过 67,236,204 股 A 股股票，募集资金不超过 119,万元用于偿还银行贷款。公司已于 2016 年 10 月 28 日收到中国证监会受理通知书，并已向中国证监会递交两次反馈意见回复，目前仍在等待中国证监会的核准。具体内容详见公司于 2016 年 9 月 1 日、9 月 20 日、10 月 29 日、12 月 20 日和2017 年 1 月 18 日、3 月 4 日在中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报和上海证券交易所网站（）上刊登的公告，并且有较大股权变动，主要是并购了杭州福斯特药业有限公司、EpicPharma 等医药生产企业，并且优势突出。2、太龙药业 河南太龙药业 2016 年 12 月 31 日资产负债简表 单位：元币种：人民币 项目 期末余额 初期余额 应收账款余额 346,610,328,974,存货余额 238,663,207,270,流动资产合计 1,332,298,1,354,960,固定资产合计 1,318,528,1,284,598,资产总计 2,650,826,2,639,558,应付账款 102,386,115,075,流动负债合计 582,273,1,037,142,长期负债合计 566,000,100,000,负债总计 1,150,860,1,140,158,河南太龙药业 2016 年 12 月 31 日利润分配简表 单位：元币种：人民币 项目 本期发生额 上期发生额 主营业务收入 953,306,1,017,380,主营业务成本 950,401,1,029,098,主营业务利润 3,231,-11,052,其他业务利润 4,124,2,495,管理费用 148,637,114,360,财务费用 62,862,61,821,营业利润 7,356,-8,557,利润总额 10,412,-7,156,净利润 1,853,4,405,河南太龙药业 2016 年 12 月 31 日现金流量简表 单位：元币种：人民币 项目 本期发生额 上期发生额 股本 573,886,573,886,未分配利润 207,483,203,467,股东权益总计 1,499,966,1,499,399,经营活动现金流入 1,029,449,1,021,745,经营活动现金流出 958,847,972,475,经营活动现金流量净额 70,602,49,269,投资活动现金流入 81,416,63,690,投资活动现金流出 108,053,287,529,投资活动流量净额-26,636,-223,839,筹资活动现金流入 1,363,099,1,277,499,筹资活动现金流出 1,391,697,1,180,377,筹资活动流量净额-28,598,97,122,现金及等价物增加额 15,367,-77,447,太龙药业在流动负债方面比年初有大幅度的下降，主要系本期调整融资结构、控制财务风险，将部分短期借款调整为长期借款。太龙药业的长期借款在这两年左右逐年增加，流动性较大，但是对于长期借款有 566,000,元，公司现有货币资金 585,702,元，因此不需要考虑存在的还款压力。太龙药业经中国证券监督管理委员会关于核准河南太龙药业股份有限公司向吴澜等发行股份购买资产并募集配套资金的批复（证监许可2015138 号），公司非公开发行 A 股股票 77,277,371 股，于 2015 年 3 月 18 日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记，性质为有限售条件流通股，公司总股本由496,608,912 股增至573,886,283 股。2016 年度内，限售流通股中 21,956,205 股达到限售解禁条件，并于 2016 年 6 月 6 日上市流通。本次部分限售流通股上市流通对公司股本总量没有影响，对公司股本结构产生影响，其中有限售条件的流通股减少21,956,205 股，无限售条件的流通股相应增加 21,956,205 股。将有限售条件的流通股转变为无限售条件的流通股，在一定的程度上促进了其发展，发展空间有相应的增大。（三）收入与费用分析 1、人福药业(1)人福医药经的主要收入来自于医药产品的销售收入、政府补贴等扣除增值税后的收入。医药产品的研发、生产和销售，主要业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂、社会等直接影响收入。随着医药卫生体制改革的不断深化及行业整顿力度的加强，医药行业将向更高效、更合理的方向发展。根据 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年(2016-2020年)规划纲要、“健康中国 2030”规划纲要以及医药工业发展规划指南，“十三五”期间，政府将着重增强医药行业规模效益和创新能力，继续深化医药卫生体制改革，全面提升产品质量和供应保障体系，加快国际化步伐。公司将紧跟国家改革与发展的大趋势，坚持“创新、整合、国际化”的发展战略，继续巩固和强化在细分领域、核心业务上的优势，稳步推进研发创新，积极拓展海外市场，加强各业务板块的协同作用，不断增强可持续发展能力，主要系公司加快营销体系转型升级，坚持自建营销队伍，报告期内进一步加强队伍建设、市场准入、渠道拓展、终端推广等工作，相关销售费用随营销规模的扩大而增长以及合并报表范围增加，从而形成规模优势。(2)由于人福医药属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益较好。(3)公司本期发生销售费用 185,万元，较上年同期增长%，管理费用 118,万元，较上年同期增长%，发生财务费用 33,万元，较上年同期增长%，报告期内，公司整体营业收入及利润稳步提升，毛利率水平保持稳定。分行业来看，医药制造业规模较上年增幅较大，主要系报告期内下属各生产企业加快营销体系转型升级，高度重视市场准入、渠道拓展、终端推广等方面的工作，较上年增幅在 25%左右，同时公司在报告期内先后收购杭州福斯特药业有限公司、EpicPharma 等医药生产企业，导致合并报表范围增加。分地区来看，报告期内公司收购四川人福，西南地区业务结构发生较大变化导致毛利率下降个百分点，但该板块占公司营业收入的比重较小，整体而言，报告期内各控股子公司深入推进营销体系转型升级，加强生产组织、质量管理和终端推广，医药核心业务的经营规模与盈利能力稳步提升。2、太龙药业(1)太龙药业经营的公司主营业务主要包括制剂产品的生产销售、中药饮片的生产销售、医药商品流通、药品研发服务等四个业务板块。制剂产品的生产销售、中药饮片的生产销售、医药商品流通等销售商品业务在货物发出后取得客户签收、验收资料时确认收入、政府补贴等扣除增值税后的收入。医药产品的研发、生产和销售，主要业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂、社会等直接影响收入。从 2015 年下半年起，国家提高了仿制药审评标准，对医药研发行业造成短期影响，新领先 2016 年 1-2 季度收入也低于预期。2016 年度国家食品药品监督管理总局围绕药品注册审评先后出台数十个操作规范和工作指引，随着相关管理细则的进一步明确，新领先积极拓展仿制药研发、已上市品种质量和疗效一致性评价等研发业务，收入、利润在下半年有较大幅度增长。相关销售费用随营销规模的扩大而增长以及合并报表范围增加，从而形成规模优势。（2）太龙药业公司及子公司河南桐君堂道地药材有限公司、河南太新龙医药有限公司、桐君堂药业有限公司及其子公司浙江桐君堂中药饮片有限公司的中药销售业务按收入的 13%计算缴纳增值税。同时享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益较好。（3）公司本期发生销售费用 76,616,万元，较上年同期增加%，管理费用148,637,万元，较上年同期增长%，发生财务费用 62,862,万元，较上年同期增长%，报告期内，公司整体营业收入及利润稳步提升，毛利率水平保变动较小，但个别较大。新领先作为专业的医药研发服务团队，2016 年度公司新设一致性评价研究中心，新聘国际、国内的优秀人才 64 名，新添试验设备 11 台（套），进一步增强了公司研发实力，同时主动加强与重点客户的业务合作，新签订合同金额亿元，新增在研项目 32 个，较上年同期有大幅提高；实现营业收入 9,万元，较上年同期增长%，净利润 3,万元，较上年同期增长%。各项指标有大的增长，同时公司不断的发展，有较大的上升空间，同时医药核心业务的经营规模与盈利能力也将会稳步提升。（四）比率分析 1、人福药业（1）流动性比率 公司 2016 流动比率较上一年降低了%，速动比率较上一年下降了%，其中EBITDA 全部债务比降低了%，主要系本期有息债务增加了 50 亿元。（2）资产管理比率.公司资产管理比率数值较前一年继续上升，其中，存货周转率 2016 年度超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。应收账款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运行流畅。公司 2016年资产总计增长较快，销售收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势，在行业中处于领先水平，说明公司的资产使用效率很高，规模的扩张带来了更高的规模收益，呈现良性发展。（3）负债比率。公司资产负债比率增加%，有所上升是因为主要系报告期内公司日常经营所需及合并报表范围增加，同时也与企业不断的增资扩股有关系。并且已获利息倍数指标发展趋势较好公司有充分能力偿还利息及本金。长期偿债能力在行业中处于领先优势。（4）获利能力比率。公司获利能力指标数值基本上均高于行业平均水平，并处于领先地位，特别是资产收益率有相当大的领先优势。各项指标显示在年都有上升，这可能与公司的扩大经营有关。而 2016 年有了大幅度的增长，这说明公司 2016 年的并购等一系列举措获得了良好效果和收益 2、太龙药业（1）流动性比率 公司 2016 公司资产负债率保持稳定，整体财务风险无重大变化；流动比率由期初的增长至，短期偿债能力增强。速动比率较上一年增加了一些，其中短期负债比率下降了%,，主要系本期调整融资结构、控制财务风险，将部分短期借款调整为长期借款。（2）资产管理比率 公司资产管理比率数值较前一年继续上升，其中，存货周转率 2016 年度超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。应收账款周转率远于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运行流畅。公司 2014-2015 年资产总计增长较快，销售收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势，在行业中有一定的优势，说明公司的资产使用效率很高，虽然规模的扩张带来了一定的阻碍，总体来说发展前景还是较好的。（3）负债比率。2016 年度公司短期借款减少 42,955 万元，长期借款增加 46,600 万元，通过融资结构的调整，公司流动负债占总负债的比例与流动资产占总资产的比例基本持平，融资结构趋于合理，短期偿债风险下降；长期负债对权益上升比率上升较大；同时获得的利息和去年相比有所增加，整体呈上升趋势。（4）获利能力比率。公司获利能力指标数值基本上都处于上升情况，虽然销售费用有所上升，同时公司又有一些并购项目影响，从总体的收益增长来说不是太大，但是部分资产收益率有相当大的领先优势。一些指标显示在年都有上升，这可能与公司的经营良好策略、活动的转变息息相关。三、结论（一）投资建议 1、医药行业总体趋势分析 医药行业是国民经济的重要组成部分，医药行业的需求具有刚性特征，受宏观经济波动的影响较小，属于弱周期行业。医药行业没有明显的区域性或季节性特征。2010 年至 2015 年全球医药市场规模由 8,894 亿美元增至 10,688 亿美元，年复合增长率为%，高于同期的世界经济增长率，预计全球药品市场规模到 2020 年将达到14,000 亿美元，相较于 2015 年增长约 30%。而国内 2015 年医药工业规模以上企业实现主营业务收入约 26,885 亿元，较 1978 年增长了约 422 倍，年复合增长率约 17%，远高于全球医药市场平均增速。“十二五”期间，受多重因素影响，医药工业主营业务收入增速逐年放缓，但老龄化、城镇化等带来的市场刚性需求仍驱动医药行业持稳步增长，2015 年增幅约为%；“十二五”期间，规模以上医药工业增加值年均增长%，占全国工业增加值的比重从%提高至%，居工业各行业前列。2、人福医药投资分析（1）人福医药企业经营状况 人福医药在报告期内，公司实现营业收入 1,233,万元，较上年同期增长%；实现归属于上市公司股东的净利润 83,万元，较上年同期增长%，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 56,万元，较上年同期增长%。报告期内，天风证券对公司投资收益贡献 7,万元，较上年同期减少 5,万元，公司支付 EpicPharma 项目并购相关费用 8,万元，在剔除上述因素影响后，公司 2016 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长%。（2）人福医药股票走势 图 1 人福医药 2017-5-26近 1 年股票走势 上图是人福医药 2016-5-26到 2017-5-26一年来股票走势。从中可以看出从一开始的每股元涨到了如今的元，股票价值增加了%。而近 10 天以来人福医药也从每股元涨至元。图 2 人福医药 2017-5-26近 10 天股票走势 3、太龙药业投资分析（1）太龙药业经营状况 太龙药业在报告期内实现营业收入 95,万元，同比下降%，其中医药制造业务收入同比增长%，医药流通业务收入同比下降%。公司实现归属于上市公司股东的净利润万元，同比下降%，扣除非经常性损益后的净利润万元，同比下降%。（2）太龙药业股票走势 图 3 太龙药业 2017-5-26近 1 年股票走势 上图是太龙医药 2016-5-26到 2017-5-26一年来股票走势。从中可以看出从一开始的每股元降至如今的元，股票价值降低了%。而近 10 天以来人福医药也从每股元降至元。图 4 太龙医药 2017-5-26近 10 天股票走势 4、投资结论 综上所述，人福医药股票走势呈上升趋势，近期内可能迎来高峰，但每股高达元。而太龙药业股票呈下降趋势，但起伏不大，公司在 2016 年第二，第四季度有过亏损，而每股价格为元。所以人福医药适合投资，