财务分析——第3章.pptx
第一节 财务分析基本程序和内容 一、财务分析的基本程序 信息搜集整理 行业分析与经营管理分析 财务报表分析 财务综合分析与评价 第1页/共90页二、财务分析的主要内容二、财务分析的主要内容 定性分析定性分析产产业业分分析析企企业业素素质质企企业业经经营营企企业业管管理理发发展展战战略略定量分析定量分析资资产产质质量量资资本本结结构构盈盈利利能能力力现现金金流流量量偿偿债债能能力力行业与经营分析行业与经营分析财务分析财务分析综合分析综合分析分析报告分析报告第2页/共90页第二节 财务比率分析与因素分析法一、财务比率分析法二、财务因素分析法 第3页/共90页财务分析关注点 财务报表的真实性财务报表的真实性 财务报表是否经过审计，财务资料的真实性与准确性如何，会计政策的变化等。财务数据的突增或突减财务数据的突增或突减 发现这些变化其中可能隐藏的问题。财务报表的口径财务报表的口径 是否存在应合并而未合并的内容、或重复记帐的情况，是否存在连续几年报表口径不一致的情况，合并报表是否存在某些下属企业未合并，或母企业报表中没有包含对这些下属企业的投资等情况。第4页/共90页财务分析的主要内容财务分析的主要内容现金流现金流盈利能力盈利能力资本结构资本结构资产质量偿债能力偿债能力第5页/共90页财财务务比比率率指指标标体体系系偿债能力偿债能力营运能力营运能力盈利能力盈利能力发展能力发展能力6项项5项项4项项2项项一、财务比率分析一、财务比率分析 第6页/共90页（一）偿债能力分析偿债能力是指企业偿还其所欠债务的能力。短期偿债能力：是通过企业流动资产与流动负债的对比关系来体现.长期偿债能力：是通过企业全部资产与负债、或长期资产与长期负债的对比关系来体现.第7页/共90页偿债能力比率偿债能力偿债能力财务比率财务比率反映长期偿债反映长期偿债能力财务比率能力财务比率反映短期偿债反映短期偿债能力财务比率能力财务比率流动比率流动比率现金流动负债比率现金流动负债比率速动比率速动比率利息保障倍数利息保障倍数股东权益比率股东权益比率资产负债率资产负债率第8页/共90页1、流动比率流动比率是指企业流动资产与流动负债的比率。流动比率越高，短期偿债能力越强；但过高的流动比率，可能会影响企业的收益率。第9页/共90页2、速动比率速动比率是企业的速动资产与流动负债的比率。速动资产是流动资产减去存货的余额。速动比率越高，短期偿债能力较强但在不同行业，速动比率的合理水平值差异较大第10页/共90页3、现金流动负债比率现金流动负债比率，是一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率。其计算公式为：该比率较高，说明经营活动产生的现金净流入能在较大程度上保障当期债务的偿还，企业偿还短期债务的实际能力较强。第11页/共90页增强增强短期短期偿债偿债能力能力可以动用的银行贷款指标；可以动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产或固定资产；准备很快变现的长期资产或固定资产；偿债能力的声誉，如：银行对企业的信用偿债能力的声誉，如：银行对企业的信用评级评级 未作记录的或有负债，如：未决诉讼，企未作记录的或有负债，如：未决诉讼，企业可能败诉，但企业并没有预计损失业可能败诉，但企业并没有预计损失由于对外提供担保，可能引发的连带责任由于对外提供担保，可能引发的连带责任减弱减弱短期短期偿债偿债能力能力v未在财务报表上列示的影响短期偿债未在财务报表上列示的影响短期偿债能力的其他因素能力的其他因素第12页/共90页4、资产负债率资产负债率是负债总额与资产总额的比率。该指标是国际公认的衡量企业债务偿还能力和财务风险的重要指标。第13页/共90页 该比率越高，偿债能力越弱，债权的保证程度越低；反之亦然。资产负债率过低，会使企业缺少活力，影响企业扩展规模和提高收益率；过高，则财务风险较大.债权人希望该比率较低，可保证其债权的安全性；而所有者和经营者希望该比率高一些，可利用财务杠杆增加所有者的收益。第14页/共90页5、股东权益比率股东权益比率是所有者权益与总资产的比率。该比率越高，企业的偿债能力越强，但是会增大筹资成本。第15页/共90页6、利息保障倍数利息保障倍数也称已获利息倍数。是企业一定时期息税利润总额与利息支出的比值。它反映了企业收益偿付债务利息的保障程度和债务偿还能力。其计算公式为：第16页/共90页 该指标越高，债务偿还能力越强，表明企业有足够的资金来源偿还债务利息。一般地，如果该指标大于1表明企业负债经营赚取的利润比资金成本高，但这只能维持企业经营；若小于1，则说明企业债务风险很大。国际上公认的已获利息倍数为3，此时企业偿债能力较强。第17页/共90页影响长期偿债能力的其他因素影响企业的长期债能力，必须引起足够重视的其他因素包括：1、长期租赁 2、担保责任 3、或有项目第18页/共90页偿债能力指标分析偿债能力指标分析注注 意意 ！即使企业的资产负债率和流动比率指标等非常即使企业的资产负债率和流动比率指标等非常稳健，但企业也可能会面临到期无法偿还债务稳健，但企业也可能会面临到期无法偿还债务的可能的可能企业所拥有的现金或者经营性现金流入才是偿企业所拥有的现金或者经营性现金流入才是偿还到期债务最有力的保障还到期债务最有力的保障企业虽然可以通过债务重组的方式以非现金资企业虽然可以通过债务重组的方式以非现金资产偿还债务，或者达成延长还债期限协议的方产偿还债务，或者达成延长还债期限协议的方式缓解到期债务压力，但这通常意味着企业利式缓解到期债务压力，但这通常意味着企业利益的更大流失益的更大流失第19页/共90页（二）营运能力分析（二）营运能力分析应收帐款周转天数应收帐款周转天数存货周转天数存货周转天数流动资产周转率流动资产周转率固定资产周转率固定资产周转率总资产周转率总资产周转率营营运运能能力力指指标标营运能力指企业营运资产的使用效率。反映营运能力的财务比率主要有：第20页/共90页营运能力指标分析营运能力指标分析流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率越高，资产周转速度就越快，能够相流动资产周转率越高，资产周转速度就越快，能够相对节约流动资金投入，增强企业的盈利能力，提高企业的对节约流动资金投入，增强企业的盈利能力，提高企业的短期偿债能力。如果周转速度过低，会形成资产的浪费，短期偿债能力。如果周转速度过低，会形成资产的浪费，使企业的现金过多的占用在存货、应收帐款等非现金资产使企业的现金过多的占用在存货、应收帐款等非现金资产上，变现速度慢，影响企业资产的流动性及偿债能力。上，变现速度慢，影响企业资产的流动性及偿债能力。流动资产周转率比较高，说明企业在以下四个方面全流动资产周转率比较高，说明企业在以下四个方面全部或某几项做的比较好：部或某几项做的比较好：快速增长的销售收入快速增长的销售收入合理的货币资金存量合理的货币资金存量应收帐款管理比较好，货款回收速度快应收帐款管理比较好，货款回收速度快存货周转速度快存货周转速度快 销售收入销售收入平均流动资产平均流动资产=第21页/共90页营运能力指标分析营运能力指标分析存货周转天数存货周转天数对流动资产周转率分析的重要补充对流动资产周转率分析的重要补充反映企业最重要的流动资产的使用效反映企业最重要的流动资产的使用效率率指标的变化会导致流动资产周转率发指标的变化会导致流动资产周转率发生相应的变化生相应的变化其管理水平的高低直接影响企业的盈其管理水平的高低直接影响企业的盈利能力及偿债能力利能力及偿债能力应收帐款周转天数应收帐款周转天数计算分析应收帐款周转天数的目的，在于促进企业通过计算分析应收帐款周转天数的目的，在于促进企业通过制定合理赊销政策，严格购销合同管理、及时结算货款制定合理赊销政策，严格购销合同管理、及时结算货款等途径，加强应收帐款的前中后期管理，加快应收帐款等途径，加强应收帐款的前中后期管理，加快应收帐款回收速度回收速度存货周转速度的快慢，能够反映出企业采购、储存、生存货周转速度的快慢，能够反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏产、销售各环节管理工作的好坏第22页/共90页存货周转率是企业一定时期主营业务成本与存贷平均余额的比率。第23页/共90页 该指标反映了存货的周转速度。一定时期内存货周转率次数多、天数少，表示企业资产由于销售顺畅具有较高的流动性，存货转换为现金或应收账款的速度快，其占用水平也低；同时，也能提高资金使用效率，增强短期偿债能力。若存货周转率低，情况则相反。第24页/共90页应收账款周转率是一定时期内主营业务收入净款同应收账款平均余额的比率。第25页/共90页 该指标反映了应收账款的变现速度和管理效率。一定时期内，应收账款周转的次数多，天数少，说明企业应收账款转为现金的速度快、资产的流动性强，短期偿债能力也强，收账和效率高。第26页/共90页营运能力指标分析营运能力指标分析v如果企业形成应收帐款，意味着企业提前交税如果企业形成应收帐款，意味着企业提前交税 ，而税金都是以现金方式支付，这会影响企业，而税金都是以现金方式支付，这会影响企业的经营性现金流减少，从而影响企业的资金周的经营性现金流减少，从而影响企业的资金周转速度减慢转速度减慢v如果因为应收帐款和存货的增加导致企业经营如果因为应收帐款和存货的增加导致企业经营现金流为负数，企业就要通过银行贷款来补充现金流为负数，企业就要通过银行贷款来补充经营中短缺的现金，企业负债增加，同时需要经营中短缺的现金，企业负债增加，同时需要支付相应的利息费用，导致企业偿债风险加大，支付相应的利息费用，导致企业偿债风险加大，减弱企业的盈利能力减弱企业的盈利能力第27页/共90页营运能力指标分析营运能力指标分析固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。力不强。如何提高固定资产周转率如何提高固定资产周转率规模得当规模得当规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费 规模过小：生产能力小，形不成规模效益规模过小：生产能力小，形不成规模效益 结构合理结构合理生产性和非生产性的固定资产结构合理有效生产性和非生产性的固定资产结构合理有效销售收入销售收入平均固定资产平均固定资产=第28页/共90页营运能力指标分析营运能力指标分析总资产周转率总资产周转率综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标重要指标 反映出企业单位资产创造的销售收入反映出企业单位资产创造的销售收入体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度而复始的流转速度 销售收入销售收入平均总资产平均总资产=第29页/共90页营运能力指标分析营运能力指标分析v在企业盈利能力较高的前提下，通过适当降低产在企业盈利能力较高的前提下，通过适当降低产品售价，提高销售量，加快资金的周转速度，从品售价，提高销售量，加快资金的周转速度，从而提高企业总资产周转率，提高企业盈利能力而提高企业总资产周转率，提高企业盈利能力v在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下，在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下，通过提高产品销售价格，增加销售收入，可以提通过提高产品销售价格，增加销售收入，可以提高企业总资产周转率高企业总资产周转率v企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，也会提高企业的总资产周转率也会提高企业的总资产周转率v在企业资产规模不变时，通过提高生产效率，提在企业资产规模不变时，通过提高生产效率，提高产能利用率，从而达到提高企业总资产周转率高产能利用率，从而达到提高企业总资产周转率的目的的目的提高企业的总资产周转率提高企业的总资产周转率第30页/共90页营运能力指标分析营运能力指标分析举举 例例100元元100元元150元元50元元利润利润购买购买销售销售100元元100元元140元元购买购买销售销售购买购买140元元196元元利润利润销售销售96元元第31页/共90页净资产收益率净资产收益率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数1(1-1(1-资产负债率资产负债率)不变不变提高总资产周转率对企业盈利能力的影响提高总资产周转率对企业盈利能力的影响虽然企业销售净利率由虽然企业销售净利率由50%50%下降到下降到40%40%，但是由，但是由于采取薄于采取薄利多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一利多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一次，为企业多增加次，为企业多增加4646元的利润，提高了企业的净资产收元的利润，提高了企业的净资产收益率。益率。薄利多销薄利多销50%下降到下降到40%提高周转次数提高周转次数1次提高到次提高到2次次提高净资产收益率提高净资产收益率50%提高到提高到96%第32页/共90页（三）盈利能力分析盈利能力是指一定时期内企业赚取利润的能力。反映企业盈利能力的财务比率包括：盈利能力盈利能力财务比率财务比率净资产收益率净资产收益率总资产报酬率总资产报酬率销售毛利率或销售净利率销售毛利率或销售净利率成本费用利润率成本费用利润率第33页/共90页1、总资产报酬率总资产报酬率反映企业运用全部经济资源的总体获利能力，是资产经营获利能力的指标，即息税前利润与平均总资产的比率。第34页/共90页 该指标越高，表明企业资产利用效率越高，企业投入产出的水平越好，资产的获利能力越强；同时，可用该指标与市场资本利率进行比较，若大于市场利率，则表明企业可以充分利用财务杠杆，运用负债资金经营，获取更多的收益；反之亦然。第35页/共90页2、净资产收益率净收益收益率（也称股东权益报酬率），是资本经营获利能力指标。反映所有者（股东）投入企业的自有资本获得净利润的能力；反映了投资与报酬的关系。第36页/共90页 净资产收益率越高，企业自有资本获利能力越强，对投资人、债权人的利益保障程度越高。通过行业比较分析，还可看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。第37页/共90页3、销售毛利率与销售净利率 第38页/共90页4、成本费用利润率成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率。该指标表示企业为取得利润而付出的代价，是从支出方面补充评价企业的获利能力。第39页/共90页 该指标是反映所得与所费的比率，体现了增加利润是以降低成本和费用为基础。该指标从耗费的角度评价企业获利能力，会促进企业加强内部管理，节约支出，提高经营效益。成本费用利润率越高，说明企业花费一块钱的成本费用，获得的利润越多；反之亦然。第40页/共90页（四）发展能力分析企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。分析发展能力主要考察以下指标：营业收入增长率 资本积累率 资本保值增值率 总资产增长率 营业利润增长率 技术投入比率 营业收入三年平均增长率 资本三年平均增长率第41页/共90页营业收入增长率营业收入增长率该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。世界世界500500强就是以营业收入的多少进行排序强就是以营业收入的多少进行排序发展能力指标分析发展能力指标分析该指标表示企业当年资本的积累能力，是评价该指标表示企业当年资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标企业发展潜力的重要指标指标越高，表明企业的资本积累越多，企业资指标越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。该指标为负值，表明企业资本受到侵蚀，大。该指标为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，应予充分重视。所有者利益受到损害，应予充分重视。资本积累率资本积累率=本年所有者权益增长额本年所有者权益增长额年初所有者权益年初所有者权益100%第42页/共90页比率分析法的局限性比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间的变动；很难综合反映比率与计算它的会计报表的联系；比率给人们不保险的最终印象；比率不能给人们会计报表关系的综合观点。第43页/共90页二、因素分析法它是在多种因素共同作用于某项指标的情况下，分别确定各个因素的变动对该项指标变动的，影响及其影响程度的分析方法。采用这种方法的出发点在于，当有若干因素对分析对象发生影响作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。第44页/共90页具体分析方法（一）因素替代法（二）差额计算法第45页/共90页（一）因素替代法的程序指标分解建立指标体系连环顺序替代确定替代结果检验分析结果 第46页/共90页因素分析法原理因素分析法原理vv：若有限个因素：若有限个因素：a a、b b、c c、d d具有乘积关系，具有乘积关系，第47页/共90页项 目2009年2008年增加增幅销量(千升)227,776 206,347 21,429 10%单位收入(元/千升)3,655 3,721-66-2%单位成本(元/千升)2,145 2,367-222-9%销售毛利(万元)34,39427,9396,455 23%因素替代法及应用因素替代法及应用销售毛利影响分析举例销售毛利影响分析举例基于以下公式进行分析基于以下公式进行分析销售毛利销售毛利=销量销量（单位销售收入净额（单位销售收入净额 -单位销售成本）单位销售成本）第48页/共90页替换步骤替换步骤1：销量因素影响：销量因素影响：毛利毛利=本年销量本年销量（上年单位销售收入净额（上年单位销售收入净额 上年单位销售成本）上年单位销售成本）销量因素影响金额销量因素影响金额=毛利毛利-毛利毛利因素替换法计算过程因素替换法计算过程基本公式：基本公式：毛利毛利=上年销量上年销量（上年单位销售收入净额（上年单位销售收入净额 上年单位销售成本上年单位销售成本）毛利毛利=206347（3721-2367）=27939万元万元计算过程：计算过程：毛利毛利=227776（3721-2367）=30841万元万元销量因素影响金额销量因素影响金额=30841-27939 =2902万元万元第49页/共90页替换步骤替换步骤2：价格因素影响：价格因素影响：毛利毛利=本年销量本年销量（本年单位销售收入净额（本年单位销售收入净额-去年单位销售成本）去年单位销售成本）影响金额影响金额=毛利毛利-毛利毛利因素替换法及应用因素替换法及应用计算过程：计算过程：毛利毛利=227776（3655-2367）=29337万元万元价格因素影响金额价格因素影响金额=29337-30841 =-1504万元万元替换步骤替换步骤3：成本因素影响：成本因素影响：毛利毛利=本年销量本年销量（本年单位销售收入净额（本年单位销售收入净额-本年单位销售成本）本年单位销售成本）影响金额影响金额=毛利毛利-毛利毛利计算过程：计算过程：毛利毛利=227776（3655-2145）=34394万元万元成本因素影响金额成本因素影响金额=34394-29337=5057万元万元第50页/共90页单位：万元单位：万元因素替换法及应用因素替换法及应用项 目 影响额 占总变动额的比重 销售数量2,90245%销售价格-1,504-23%销售成本5,05778%合 计6,455100%销售毛利影响因素分析结果销售毛利影响因素分析结果第51页/共90页因素替换法注意问题因素替换法注意问题v因素分解的关联性因素分解的关联性 确定构成经济指标的因素，必须能够反映形成该指确定构成经济指标的因素，必须能够反映形成该指标差异的内在构成原因。标差异的内在构成原因。毛利毛利 =销量销量 （单位销售收入净额（单位销售收入净额-单位销售成本单位销售成本）指标构成因素为：指标构成因素为：销量销量 单位销售收入净额单位销售收入净额 单位销售成本单位销售成本 由于销售税金并未包含在以上的公式中，所以销售由于销售税金并未包含在以上的公式中，所以销售税金不构成指标构成因素。税金不构成指标构成因素。第52页/共90页因素分析法注意问题因素分析法注意问题v因素替代的顺序性因素替代的顺序性 替代因素时，必须按照各因素的依存顺序，排列成替代因素时，必须按照各因素的依存顺序，排列成一定的顺序依次替代，不可随意改变顺序，否则会得出一定的顺序依次替代，不可随意改变顺序，否则会得出不同的计算结果。不同的计算结果。对公司统一使用的分析指标，财务总部会规定因素对公司统一使用的分析指标，财务总部会规定因素替换的顺序，一般不再改变替换的顺序，一般不再改变毛利毛利 =销量销量 （单位销售收入净额（单位销售收入净额-单位销售成本单位销售成本）指标替代顺序为：先数量、后质量指标替代顺序为：先数量、后质量销量销量 单位销售收入净额单位销售收入净额 单位销售成本单位销售成本第53页/共90页因素分析法注意问题因素分析法注意问题v顺序替代的连环性顺序替代的连环性 在计算每一个因素变动的影响时，都是在前一次计在计算每一个因素变动的影响时，都是在前一次计算的基础上进行，并采用连环比较的方法确定因素变化算的基础上进行，并采用连环比较的方法确定因素变化影响结果影响结果毛利毛利 =销量销量 （单位销售收入净额（单位销售收入净额-单位销售成本单位销售成本）只有保持计算程序上的连环性，才能使各个因素影只有保持计算程序上的连环性，才能使各个因素影响之和等于分析指标变动的差异，以全面说明分析指标响之和等于分析指标变动的差异，以全面说明分析指标变化原因。变化原因。第54页/共90页因素分析法注意问题因素分析法注意问题v计算结果的假定性计算结果的假定性 用连环替代法计算的各因素变动的影响数，会引替用连环替代法计算的各因素变动的影响数，会引替代计算顺序的不同而有差别，因而计算结果是基于一定代计算顺序的不同而有差别，因而计算结果是基于一定的前提假设条件得到的，离开假定的前提条件，计算结的前提假设条件得到的，离开假定的前提条件，计算结果就会发生变化。果就会发生变化。毛利毛利 =销量销量 （单位销售收入净额（单位销售收入净额-单位销售成本单位销售成本）假定连环替代的顺序为：假定连环替代的顺序为：销量销量 单位销售收入净额单位销售收入净额 单位销售成本单位销售成本 分析时应采取合乎逻辑的假定，这样在具有经济意分析时应采取合乎逻辑的假定，这样在具有经济意义，应该保持指标分析前后各期的假设条件一致，分析义，应该保持指标分析前后各期的假设条件一致，分析的结果才有可比性。的结果才有可比性。第55页/共90页应用连环替代法应注意的问题因素分解的相关性分析前提的假定性因素替代的顺序性顺序替代的连环性第56页/共90页第三节 财务综合分析 一、财务综合分析与评价（一）财务综合分析方法（二）财务综合评价方法二、财务预测分析与企业价值评估三、财务分析报告（一）财务分析报告的含义与作用（二）财务分析报告的格式与内容（三）财务分析报告的编写要求第57页/共90页财务综合分析方法财务报表综合分析 资产与权益综合分析 利润与现金流量综合分析财务指标体系综合分析 杜邦财务分析体系 杜邦财务指标体系改进分析第58页/共90页净资产收益率净资产收益率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数1(1-资产负债率资产负债率)总资产净利率总资产净利率负债总额负债总额资产总额资产总额流动流动负债负债长期长期负债负债流动流动资产资产非流动非流动资产资产主营业务主营业务收入净额收入净额资产平资产平均总额均总额净利润净利润主营业务主营业务收入净额收入净额主营业务主营业务收入净额收入净额成本成本总额总额其他其他利润利润所得税所得税主营业主营业务成本务成本主营业务税金主营业务税金及附加及附加营业营业费用费用管理管理费用费用财务财务费用费用杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系第59页/共90页第四节 图解分析法一、图解分析法的作用与种类二、对比分析图解法柱形图三、结构分析图解法饼形图四、趋势分析图解法折线图五、因素分解图解法六、其他图解分析法第60页/共90页第五节 行业与经营管理分析要点一、产业分析一、产业分析 每一个产业都处于一定的宏观经济环境之中，一个国家或地区整体经济发展快慢及其稳定性对不同的产业会造成程度不一的影响。同时，任何企业都处于一定产业环境之中，产业竞争程度的大小，产业政策的变化情况，产业地位的高低都会对产业内的企业的经营稳定性产生较大的影响。产业分析在信用评级中占有重要地位，不同产业的企业其商业模式和盈利波动性都存在较大的差异。了解被评对象所处行业的基本情况，有利于分析和准确判断企业的发展趋势、经营环境、外部支持，以及营运状况、财务状况等因素可信性，为最终较为准确地判定企业的信用风险大小提供必要的依据和支持。宏观经济环境对行业的影响 产业政策 行业前景 行业竞争第61页/共90页产业分析产业分析宏观经济环境对行业的影响 每一个产业都处于一定的宏观经济环境之中，一个国家或地区整体经济发展快慢及其稳定性对每一个行业和企业造成程度不一的影响。宏观经济环境变化对受评产业产品或服务需求、原料供给以及盈利能力、资产质量等方面的影响。宏观经济运行状态主要考察：整个国家经济发展所处的阶段、GDP增长速度、固定资产投资增长速度、人均可支配收入的变化情况、物价指数等方面的指标；国家宏观调控政策主要关注：国家货币政策、财政政策、收入政策方面的变化情况。经济发展阶段 国家处于快速经济发展时期，很多行业都获得较好的发展机会，产品销售情况会比较好，这对行业及企业发展有利。货币政策 如果政府实施积极货币政策，产业内的企业也能较好得获得发展资金，产业整体运行情况会比较好。相反，如果国家经济增长缓慢甚至波动性大，并同时实施紧缩性货币政策，企业的产销会受到一定程度的不利影响，企业也难获得其发展所需的资金来源，甚至企业发生债务困难时，也较难获得外部支持，进而引发偿债违约。第62页/共90页产业分析产业分析产业政策 在不同的经济发展时期，都会有不同的行业发展规划及实施策略。国家的产业政策有时可以决定一个企业的生死存亡。确定被评对象所处产业在国民经济整体中受重视和支持的程度。国民经济中的所有行业大致可分为鼓励/支持发展的行业、一般性行业和限制发展的行业三类。鼓励发展的行业将会得到国家一系列的政策支持和诸多优惠，发展环境较为宽松，发展前景较为乐观，行业整体的发展速度也相对较快；产业政策既不扶持、也不限制的一般性行业的发展环境一般，行业整体获得的政策支持较少，大多数行业内部竞争激烈，行业内同等规模的企业利润率趋向大致相当；产业政策限制发展的行业，其业内企业的生存环境较差，发展前景很不乐观。关注受评对象所属产业近期的产业政策变化情况，判断这些产业政策对受评对象经营及盈利能力的影响。第63页/共90页产业分析产业分析行业前景 行业前景是判断企业未来盈利和发展空间的基础。行业发展状况 行业发展状况分为三个档次：稳定发展、发展波动大和发展波动很大。行业景气性 判别行业是处于成长期、发展期、成熟期，还是衰退期。行业在产业链中的地位 主要分析行业的上下游行业对本行业的影响。不同的行业其在产业链中的地位存在较大的差异，在产业链中处于核心地位的行业，其对上下游的影响力较强，能够占用上下游企业的资金，产品和原材料定价能力较强，处于这种行业的企业盈利能力会比较强，就算自身出现短期资金周转困难，也可以通过占用上下游资金满足短期资金周转的需要。第64页/共90页产业分析产业分析行业竞争 从行业的集中度来衡量，行业竞争程度大体可以为独家垄断，寡头垄断、充分竞争。行业内占有垄断地位的企业一般对国民经济或地区经济有较大的影响，因而政府在政策上会给予这些企业较多的优惠和支持。而这些占有垄断地位的企业往往能够获得可观的垄断利润，其现金流量状况相对充足和稳定，这类企业的信用风险也相应较低。公用事业类企业大多具有这样的垄断优势，如通信、民航、铁路、城市公用基础设施等。目前，我国大部分行业竞争都十分激烈。由于行业特点、发展状态的不同，每个行业的竞争焦点或特点可能不同，如有的竞争方式主要是市场营销手段的创新，有的主要是成本的降低，有的主要是技术和新产品的开发，有的主要是服务质量的提高等等。这些特点可以为进行被评对象的分析提供重点，对其竞争优势作出更准确的判断。行业竞争不仅是国内行业的竞争，而且必须融入国际竞争。国际竞争力主要包括该行业在国际竞争中的地位，参与国际竞争能力的强弱。第65页/共90页二、企业素质分析二、企业素质分析 受评主体是偿还债务的真正主体，因此受评主体的基本素质和竞争能力的强弱是判断企业未来经营状况的关键，也是影响其未来经营风险的关键。企业基础素质直接关系到被评对象的生存发展前景，这些因素包括：法律地位 企业规模 研发能力 人员素质 技术装备水平 经济地理环境 外部支持第66页/共90页企业素质企业素质法律地位国有企业 实行的是现代企业制度、过渡性企业制度还是传统企业制度，实际的股东是谁。不少国有企业实际上还可以得到政府的实际支持，有的还在借用国家信用。集体与民营企业 是否已明晰产权，股东是否控制企业，企业的自主能力，股东的潜在支持，股东的规模和地位等十分重要。对于民营企业的分析可以按照正规企业分析思路进行，只是在考虑其可能获得的潜在支持方面单纯考虑其股东的实力和对其支持的意愿。母子关系和兄弟关系 目前不少公司已经建立了比较复杂的母子关系企业和兄弟关系企业，母子公司的关系越紧密，子公司对母公司经营成功的作用越是不可缺少，母公司对子公司的干涉就会越多，子公司的违约对母公司的财务状况也会产生很大的影响。因此，需要考察的关键因素是母公司对子公司的投资规模，如果投资额很大，子公司的违约足以威胁到母公司的生存时，母公司就会出于更强的经济动机来关注子公司。兄弟公司之间有可能存在资金互相挪用、生产经营相互依赖等情况，有的可能会将一个企业破产，而使另一个企业发财。第67页/共90页企业素质企业素质企业规模 企业规模并不能等同于企业的信用质量，大企业也会破产，小企业也有可能信用质量较高，但不能否认，企业规模的大小在一定意义上反映着企业抵御风险能力的强弱。规模大的企业一般发展历史较长，经历的各种风险较多，能够生存下来并逐步发展壮大的本身，就说明这些企业抵御和防范风险的经验和手段较为丰富，抗风险能力自然比那些规模小的企业强。国有大型及特大型企业 大多数对国民经济的发展有着重要作用，在国民经济及所处行业中占有突出地位，在社会上有着较强的影响力，受政府关注和支持的程度很高，当企业遇到比较困难的时候政府支持和帮助的可能性较大，即使发生倒债这一最坏的情况，也有很大可能会得到政府的财政援助，规模小的企业 一般发展历史较短，自身实力相对有限，抵御风险的能力和手段相应匮乏，难于获得较强的外部支持，得到政府方面的支持的难度更大，信用风险相对较高。中小企业的标准 国家统计局2003年颁布的中小企业标准暂行规定，其中对不同行业的销售额、资产总额及职工人数进行了限定。第68页/共90页企业素质企业素质研发能力 企业的研发能力是企业发展的根本，研发能力的强弱直接关系到企业的产品创新、技术创新、工艺创新和管理创新等能力，这在很大程度上可以综合反映出企业的市场适应能力、产品竞争能力、成本控制能力等，并最终会作用于企业的经营成果，影响着企业本身的信用状况。研发能力越强，企业未来的发展潜力越大，产品的市场竞争优势也越明显。企业研发能力的主要考察：研发机构的设置、研发人员的素质、研发经费的投入、研发成果的水平等几个方面。企业的研发经费投入充裕，研发人员综合素质较高，该企业的研发能力一般较强，反之企业的研发能力较弱。不同的行业由于产品和技术要求不同，产品和技术更新速度和周期是不一样的，对于技术密集型行业（如IT行业），更应格外关注其科技进步的周期与速度，如果企业跟不上行业技术进步的步伐，就必然处于竞争下风，其技术服务或产品的落伍，必将导致企业业绩的迅速滑坡。第69页/共90页企业素质企业素质人员素质 企业员工的素质，尤其是决策管理层的素质对一个企业的信用状况往往具有决定性的作用。高层管理人员 一般要考察其学历、技术职称、年龄等基本素质；经历与经验，开拓能力、决策能力，领导班子的团结；高层管理班子的稳定性，是否出现经常性的大换血。员工素质 主要考察其年龄结构分布、学历分布、职称结构等，职工的凝聚力，对企业的认同感、自豪感等。实际控制人 我国很多企业的发展成败在相当程度上往往取决于实际控制人的水平、能力，对其的考察是十分重要的。除了考察实际控制人在执业能力、职业道德、经营策略、经营业绩、管理经验、管理方法等一般情况外，还应对实际控制人应付突发事件和处理危机的能力、财务会计政策的态度、对未来可能发生的影响的预见、对日常经营活动的风险控制，以及实现经营目标的能力等予以特别关注。企业实际控制人是否有能力处理危机、应对风险，是决定企业信用状况的重要因素。企业实际人对信用问题的看法和做法，在很大程度上反映了企业的偿债意愿，是决定企业是否信守诺言的重要方面。第70页/共90页企业素质企业素质技术装备水平 不同的行业，技术装备水平大有不同，评价的尺度和标准也存在很大的差异。以制造业为例，生产的工艺技术水平先进与否、设备自动化程度的高低、人员的熟练操作能力等因素，在较大程度上决定着产品产量的多少、质量稳定性的高低，以及成本是否具有竞争优势等，这些因素进而对企业的市场竞争能力构成直接影响。通常情况下，技术装备水平较为先进的企业，大多具有规模优势，产品质量有较为可靠的保证，人均产量较高，产品的单位成本较低等特点，企业在市场中有着较为明显的竞争优势；技术水平较为落后的企业，则基本不具备这样的竞争力，在市场中大多处于劣势地位。第71页/共90页企业素质企业素质经济地理环境 企业所处的地理位置往往对其经营活动有着多方面的影响，对制造业来说，企业的地理位置关系到生产原料、辅料及其他生产要素供应的便利程度和成本，产品销售的市场半径、销售成本，所处地区社会经济发展状况对企业经营的支撑（文化习俗、教育水平、生活设施、公共服务、地方法规等）力度，地方政府的经济发展规划对企业的影响等；不少行业实际上存在着地区性的垄断，如对商业零售业等服务性行业来说，优良的地理位置，繁荣的地区经济，以及地区性的消费习俗等因素，均会对其经营业绩有着不可忽视的影响和作用。因此企业所处的经济地理环境从一个方面影响和制约着企业的市场竞争能力。第72页/共90页企业素质企业素质外部支持 企业所能获得的外部支持一般包括来自股东的支持、来自上级主管单位或部门的支持，以及来自政府的支持等。不同所有制形式的企业所能获得的外部支持是有所不同的。从一般意义上说，一个企业所能获得的外部支持越广泛，支持力度越大，该企业的经营状况、信用状况会相应提高，抗风险能力会强于外部支持少的企业。可以从企业的股东构成、股权结构、主要股东的实力和社会影响力、股东对企业的控制程度，以及股东可能给予的潜在支持（履约担保、偿债承诺等）角度，考察企业实际获得过的支持，以及未来可能获得的外部支持。第73页/共90页三、企业管理分析三、企业管理分析 企业的管理机制是决定企业未来经营风险的最重要因素之一，因为一个企业的生存与发展最终取决于管理层及其管理体系能否最大限度地利用现存资源和市场机遇，同时，企业管理制度及其执行情况也会对企业的整体运营状况和未来发展前景产生较大的影响。对企业管理的分析，难以以一些量化的指标作为分析判断的依据，因为管理思想和管理行为是一个企业的决策管理层主观意志的表现。评级主要是从企业的治理结构是否完善，组织机构设置是否完备，管理职责是否明确，规章制度是否健全，内部制约是否得力，人事管理是否有效，激励措施是否得当，对企业的整体管理进行全面考察。治理结构 组织结构 管理水平第74页/共90页企业管理企业管理治理结构 企业法人治理结构主要是企业的出资者和管理者之间一整套制度性安排，这种安排对企业的中长期发展具
