新会计准则中合并报表理论变革的经济后果研究——基于.pdf

新会计准则中合并报表理论 变革的经济后果研究 基于少数股东权益、少数股东损益信息含量变化的研究 张 然 张会 丽(北京大学光华管理学 院1 0 0 8 7 1)【摘要】本文研究新会计准则在合并财务报表方面的变迁对少数股 东权益和损益信息含量的影响。2 0 0 6年 2月 1 5日颁布并于2 0 0 7年实施的“新合并财务报表准则”(企业会计准则第 3 3号合并财务报表)相对旧准则 做 出了修 改：规定 少数股 东权 益在合并资产 负债表所有 者权益 项 目下单独列 示；少数股 东损益在 合 并利润表 中 净利润项 目下单独列示。本文发现，新会计准下，少数股东权益的价值相关性显著提高，且显著高于净资产其 他组成部分的价值相 关性提 高程 度；少数股 东损益信 息含 量显著 增加，且 增加量 显著 高于盈余 的其他 组成部 分 带来的信息增加量。本文的经验证据支持 了新会计准则中合并财务报表的实体理论，研 究结论说明，新会计准 则的实施使得合并财务报表具有更多信息含量。【关键词】合并财务报表 少数股东权益少数股东损益信息含量 一、研究背景及意义 为顺应世界经济一体化的潮流和我国不断成熟的市场环境，2 0 0 6年 2月 1 5日，财政部颁布了包括 1 项 基本会计准则和 3 8 项具体会计准则的新会计准则体系。本次会计改革的主要 目标是为了建立与 国际趋同并 符合我国市场现实的会计准则体系。其 中的 企业会计准则第 3 3号合并财务报表 首次以准则 的形式 正式规范了合并报表的编制。更重要 的是，合并报表编制所依据 的理论 同 合并报表暂行规定(财会字(1 9 9 5)1 l 号)相 比也发生了重大变化，开始由侧重于母公司理论向实体理论转变。母公司理论与实体 理论之 间最重要 的 区别就 在于对 少数股 东权 益性 质 的定位 不 同(A b a d e t a 1 ，2 0 0 0)。母公司理论将合并报表看作是母公 司报表 的补充报表，编制 目的也是为了母公司的控股股东服务，认为只有母公司“拥有”的资源才会在未来产生盈余 和股利，因而将少数股东权益看作是母公 司的一项 负债；而实体理论则是以“控制”为基础，认为母公 司“控制”的所有资源都将为公 司的未来盈利做出 贡献，因此在合并报表中少数股东权益应该被看作是集团净资产的组成部分。企业会计准则第3 3 号合并财务报表的变化主要包括以下几个方面：1 少数股东权益和少数 股东损益项 目在报表列示 中的“移位”。少数股东权益 由原准则下 的既不属于负债也不属 于所有者权益，移至所有者权益项 目中单独列示；少数股东损益由原准则下的合并净利润前扣除，移至净利润项 目中单独 本文 由国家 自然科学基金青年科 学基金项 目“会 计准则变更、企业行为选择 与证券市场反应”(项 目批准 号：7 0 8 0 2 0 0 3)及教育部 留学 回国科研启动基金资助。3 9 列示。2 合并范围方面，将控股比例小、特殊行业、仍持续经营的超额亏损的等类型的子公司，以“控 制”为基础全部纳入合并范围；3 子公司超额亏损的处理方式发生改变，在原准则下 的“未确认投资损 失”项 目核算超过母公司长期投资账面价值的超额亏损，而在新准则下，应视具体情况 冲减母公司的所 有者权益。4 其它方面的变化，如年初数调整、母公 司长期投资核算方式、合并报表种类以及其他合 并报表具体会计处理方面的调整。可以看出，新会计准则下的合并报表编制 的理论依据明显在向实体理论转变，而且 是国际趋 同的结 果。我国本次合并会计理论的重大变革是继 合并报表暂行规定(财会字(1 9 9 5)1 1 号)以来在合并 报表编制方面迈出的重要一步。继美 国财务会计准则委员会(F A S B)1 9 9 5年颁布 合并财务报表政 策与程序征求意见稿拟以主体观念(实体理论)取代母公司观念(母公司理论)之后，其他发达 国家 的会计准则制定机构也纷纷对合并报表的编制观念进行反思(黄世忠、孟平，2 0 0 1)。国际会计准则 I A S (2 7)在合并会计报表编制的规定 中就充分体现了实体理论，要求少数股东权益计入合并资产负债表 的所 有者权益项 目中，与母公司所有者权益分开列示；少数股东损益计人合并净利润并单独列示。而会计准则国际化又有两个重要的前提假设(姜国华等，2 0 0 6)。一是不 同的会计准则会造成投资者 对财务报表信息理解上的系统性偏差；二是 国际会计准则是一个质量更高的财务报告体系。那么，本次合 并报表编制的重大转变是否满足了这种前提假设?即，两种不同的合并理论是否导致投资者对财务信息的 不同理解?国际趋 同的经济后果是不是带来 了更高质量的会计信息?对于该问题的回答，可以通过比较两 种不同的合并报表理论下会计信息的决策有用性来解决。如上文所述，母公司理论与实体理论之间最重要 的区别就在于对少数股东权益性质的定位不 同，而在本次变革中的直接体现就在于少数股东权益和少数股 东损益项 目在财务报表 中的“移位”。所以，本文 以少数股东权益和少数股东损益“移位”前后的信息 含量变化为研究对象，是两种合并报表理论下会计信息对投资者的决策有用性在我国会计变革实践中的一 次检验，也是对我 国合并报表编制理论依据 的变革与国际趋同的经济后果的考察。据本文的研究统计，少 数股东权益在资产负债表中的“移位”使得 2 0 0 7年末样本上市公司合并净资产平均提高 1 1 5 2，少数 股东损益在利润表 中的“移位”使得 2 0 0 7年度样本上市公司合并净利润平均提高 1 6 1 4 (见表 1)，它 们对上市公司财务报告影响之大，使得对该 问题的研究更为必要。二、文献综述与研究假设 自B a l l a n d B r o w n(1 9 6 8)首次发现会计盈余信息具有信息含量的证据以来，有关会计信息决策有用 性的研究不断涌现。研究内容涉及不 同会计 准则体系下 的会计 信息决策有用性 的 比较研究(如 A u e r，1 9 9 6；B a r t h a n d C l i n c h，1 9 9 6；R e e s a n d E l g e r s，1 9 9 7；H a r r i s a n d Mu l l e r，1 9 9 9；L e u z，1 9 9 9；潘 琰 等，2 0 0 3；李晓强，2 0 0 4；姜 国华等，2 0 0 6；B a r t h e t a 1 ，2 0 0 8)，不同类别会计报表项 目的信息含量研究(如 S t r o n g a n d Wa l k e r，1 9 9 3；K e r s t e i n a n d K i m，1 9 9 5；C h e n a n d Wa n g，2 0 0 4)，以及不同会计政策、会计方法 所包含的信息含量 的比较研究(如 A b o o d y a n d L e v，1 9 9 8)。合并报表编制作为 国际会计三大难题之一，各国家的会计实践 尚在摸索中前行。已有研究文献较多的集中在比较企业合并中的会计政策在购买法与权 益结合法之间的选择所导致的经济后果差异(如 H e m a n g e t a 1 ，2 0 0 2)，而不 同编制理论下的合并报表信 息含量的差异并没有得以很好地验证。国内已有文献大多采用规范研究分析不 同理论和方法下的合并财务报表编制，并探讨我国应该采取的 新会计准则规定，“子公司少数股东分担的当期 亏损超过 了少数股东在该子公司期初所有者权益 中应享有 的份额，其余额应 当分别 下列情况进行处理：如果章程或协议未规定少数股东有义务承担，并且少数股东有能力予以弥补的，该项余额应当冲减少数股东权益；公 司章程或协议未规定少数股东有义务承担的，该项余额应当冲减母公司 的所有者权益。该公司以后期间实现 的利 润，在 弥补 了由母公 司所 有者权益承担 的属于少数股东 的损失之前，应 当全部归属于母公 司的所有者权益。”虽然合并范围、子公 司超额亏损 处理方法 以及其他具体会计处理在合并会计报表准则变革 中也发 生变化，但它们最终会影响“少 数股东权益 和少数股东损益”期末数的变化。因而，与本文通过对“移位”前后 两个项 目的信息含量变化 的检验来 考察合并报 表理论 变化的经济后果并不冲突。4 0 路径选择(如余恕莲、毛红涛；2 0 0 1；黄世忠等，2 0 0 1、2 0 0 4)。戴德 明等(2 0 0 6)实证检验了我 国母公 司报表与合并报表同时披露规则(“双重披露”)下合并报表与母公司报表的有用性，通过对合并报表与 母公司报表对上市公司未来经营成果和现金流量 的预测能力 的比较，考察二者 的有用性。我 国新的合并财 务报表准则 由侧重于母公司理论向实体理论 的变革为我们比较不 同合并报表理论的决策有用性提供了很好 的研究契机。因此，本文 的研究通过 比较不同合并理论下的合并财务报表项 目(少数股东权益、少数股 东损益)的信息含量，将会对不同合并报表理论的决策有用性提供经验证据支持，同时也 考察 了我 国新 会计准则变革中合并报表编制理论依据的变革与国际趋同的经济后果。基于姜国华等(2 0 0 6)会计准则 国际化的两个重要前提，本文提出以下研究假设：假设 1：在新准则下，基于实体理论的合并报表中少数股东权益 的价值相关性 比在侧重于母公司理论 的原准则下显著提高。假设 2：在新准则下，基于实体理论的合并报表中少数股东损益的信息含量 比在侧重于母公司理论的 原准则下显著提高。三、研 究设计(一)假设 1 研究设计 随着学术界对会计信息决策有用性问题的研究由利润表逐渐扩展至资产负债表，净资产对股价的解释 能力方面的研究开始越来越被关注(B a r t h a n d C l i n c h ，1 9 9 6；C o l l i n s e t a 1 ，1 9 9 7；B a r t h e t a 1 ，1 9 9 8；陆 宇峰，1 9 9 9；陈信 元等，2 0 0 2；李 晓强，2 0 0 4；B a e a n d J e o n g，2 0 0 7)。如 C o l l i n s e t a 1 (1 9 9 7)考察 了 1 9 5 3至 1 9 9 3年 4 1 年问净利润和净资产账 面值 的价值相关性，得 出净利润的价值相关性随时间变化逐 渐 在降低，而净资产账 面价值的价值相关性在不断提高。B a r t h e t a 1(1 9 9 8)研究发现权益账面价值(净资 产)的定价乘数(股价对净资产的回归系数)和对股价的增量解释能力(调整 R )随着公司财务状况 的 变坏而不断增强和变大。O h l s o n(1 9 9 5)为研究净资产价值相关性提供 了模型框架：P Ll=0+O 1 E +2 BE +“其中，P 为公司i 第t 个财务年度末三个月后的股价，E 为公司i 第t 年度的每股盈余(净利润)，B V i 为公司 i 第 t 年末的每股权益账面价值(净 资产)。对于该模 型的运用，在研究净资产价值相关性的研究 文献中，一种常用的的方法是 出 自T h e i l(1 9 7 1 而被 E a s t o n(1 9 8 5)所采用 的基于该模 型的变形。将 O h l s o n(1 9 9 5)的模型拆分为分别对盈余和净资产的单变量回归，通过比较回归方程的调整 考察盈余 或净资产的增 量解释能力(如 C o l l i n s e t a 1 ，1 9 9 7；B a r t h e t a 1 ，1 9 9 8；陆宇峰，1 9 9 9；B a e a n d J e o n g，2 0 0 7)。另外一种方法是运用 O h l s o n(1 9 9 5)模型，关注净资产定价乘数，即股价对净 资产的回归系数 的 大小，以考察净资产账面价值与股价 的相关性程度(如 A b o o d y a n d L e v，1 9 9 8；陈信元等，2 0 0 2；李晓强，2 0 0 4)。本文重在考察少数股东权益的“移位”对其价值相关性 的影响，故选用通过 比较定价乘数的变化 来考察少数股东权益的“移位”是否改变了该项 目的价值相关性。模型构建为：P“=0+】E。+2 E 术E+3 BY,+0 c 4 NEW 木B+5 ME“+O t 6 E 木ME+0 7 +占 其中，P 为公司 i 第 t 个财务年度结束后 的 5个月月末 的收盘价。O h l s o n(1 9 9 5)选用 的是财务年度 结束 3个月后的股价，但考虑到我 国要求上 市公 司披露年报 的截止期 限是 4月 3 1日，陈信元 等(2 0 0 2)等在类似研究 中选取的是 6月末 的股价，但是在进行本文的研究时 尚未有 2 0 0 8年 6月末 的股价数据，故 选取 5 月末的最后一个交易 日的收盘价。为公司 i 第 t 年度的每股盈余，等于净利润除以总股数；B V i 为公司 i 第 t 年末的每股净资产，等于不含少数股东权益的所有者权益除以总股数；ME 为公司 i 第 t 年末 的每股少数股东权益，等于少数股东权益除以总股数。N E W 为新会计准则影 响年份哑变量，考虑到上市 公司在 2 0 0 6年年度财务报告中已经开始利用新会计准则编制新旧会计准则股东权益差异调节表，按照新 会计准则调整 2 0 0 7年 1 月 1日股东权益期初数，并在差异调节表 中揭示少数股东权益列报 的变化，得出 新会计准则下的合并股东权益期初数，故在考察少数股东权益的价值相关性变化 时，应 以 2 0 0 6年年报为 41 分界点考察新 旧会计准则带来的影响。N E W 在 2 0 0 6年及以后取值为 1，其他年份取值为 0。N E W B V i 为 新会计准则影响年份哑变量与每股净资产(不包含少数股东权益)的交叉变量。N E W ME 为新会计准 则影响年份哑变量与每股少数股东权益的交叉变量。回归系数 考察的即为新会计准则前后少数股东权 益的与股票价格之间价值相关程度的变化。(二)假设 2研究设计 自2 0世纪 8 0年代以来，受其在定价以及基本面分析 中的潜在应用价值的推动，有关盈余反应系数的 研究推动了有关会计信息与资本市场研究的快速发展(K o t h a r i，2 0 0 1)。盈余反应系数成为检验会计盈余 及其组成项 目信息含量的重要手段之一。有关盈余反应系数研究的回归方程形式、时间窗口选择等方面也 各式各样。借鉴张然等(2 0 0 7)的做法，我们采用 比较通用的盈余反应系数 回归公式来考察少数股东损 益信息含量的前后变化，在回归方程中加入哑变量 N E W，实施新会计准则年份取值为 1，否则为 0。在选 择时间窗 E l 时，借鉴 K o r m e n d i a n d L i p e(1 9 8 7)的做法，取 1 年期时间窗 口。L C A R u：8。+B、U E n+p 2 N E W 卑U E n+8 U Ml +8 4 N E W卑 U MI k+8 s N EW i t+考 0 其中，L C A R 为公司 i 第 t 年 5月至第 t+1年 4月的累积超额 回报；L C A R ：H(1+A R )一1，A R 为公司 i 第 t 年的第 m个月相对于市场组合的超额 回报率，出于稳健，本文同时采用深沪两市流通 A 股市值算数平均指数和深沪两市流通 A股市值加权平均指数计算 A R ，得 出的一年期 累积超额 回报分别 为 L C A R 1，L C A R 2；U E 为公司 i 第 t 年度 的每股未预期盈余(利用在第 t 年公司 i 财务年报披露月末收盘 价进行标准化)，用第 t 一1年的盈余作为第 t 年的预期值，第 t 年的未预期盈余为当年实际盈余与其预期 值的差(均不包含少数股东损益)，每股未预期盈余等于未预期盈余除以总股数；U M I 为公司 i 第 t 年度 的每股未预期少数股东损益(利用在第 t 年公司 i 财务年报披露月月末收盘价进行标准化)。N E W 为新会 计准则实施年度哑变量，2 0 0 7年正式实施新会计准则取值为 1，否则为 0。N EW U E 为新会计准则实施 年度哑变量与标准化每股未预期盈余的交叉变量。N E W U MI 为新会计准则实施年度 哑变量与标准化每 股未预期少数股东损益的交叉变量。如果 显著不等于 0，则表示实施新会计准则实施后，少数股东损益 的信息含量发生显著变化。四、样本、数据来源与描述性统计 由于自1 9 9 5年 合并报表暂行规定(财会字(1 9 9 5)1 1 号)以来，我国合并报表的编制在本次新 会计准则变革以前一直侧重于母公司理论，少数股东权益在负债与所有者权益之间单独列示，少数股东损 益在合并净利润前扣除，故本文的研究样本取为 1 9 9 6至 2 0 0 7年沪市、深市的所有非金融类上市公司。上 市公 司财务数据、股票收益数据、证券市场指数交易数据均来 自S i n o fi n数据库。剔除相关指标缺失值和 少数股东损益、少数股东权益为 0的观测以及 I P O当年的样本观测后，少数股东权益价值相关性的研究中 共包含样本观测 9 3 9 7家，少数股东损益的信息含量研究 中共包含样本观测 9 4 7 2家。在少数股东权益价值 相关性的研究中，受新会计准则影响的观测数为 2 0 0 6年 1 1 1 3家和 2 0 0 7年的 1 1 2 6家，共计 2 2 3 9家；在 少数股东损益信息含量的研究 中受新会计准则影响的观测数为 2 0 0 7年的 1 1 6 8家。为了大致观察实施新合并报表准则给合并净资产和净利润带来的影响，表 1统计 了 2 0 0 7年样本公司 财务报告中少数股东权益和少数股东损益项 目“移位”的影响，计算方法为：少 数 股 东 权 益“移 位”影 响 度 丽 看 著 号 墨 一 1(1)少数股东损益“移位”影响 度 莉 孺一 (2)(1)式中，分子为新合并准则下少数股东权益“移位”后上市公 司财务报告披露 的净资产，分母为 如果仍按原准则的列报方式的净资产数，二者之比减去 1后 即为少数股东权益“移位”导致的净资产增 长(降低)比例；(2)式中分子为新合并准则下少数股东损益“移位”后上市公司财务报告披露 的净利 润，分母为如果仍按原准则的列报方式 的净利润，二者之 比减去 1 后 即为少数股东损益“移位”导致的 42 净利润增长(降低)比例。通过表 1 P a n e l A可以看 出，少数股东权益的“移位”可使 2 0 0 7年样本上市 公司期末净资产最大下降幅度达 1 6 1 8 7 6，最高可使上市公司合并净资产提高 7 2 1 9 7，平均而言，可 使上市公司净资产升高 1 1 5 2。通过 P a n e l B可以看出，少数股东损益的移位所导致的净利润变化可使 上市公司的合并净利润最大下降幅度达 7 5 3 6 0 ，最高可使上市公司合并净利润升高 1 1 5 8 4 3 ，平均而 言可使上市公司均值提 高 1 6 1 4。表 1的初步统计，显示 了少数股东权益、少数股东损益“移位”给 2 0 0 7年财务报告中的净资产和净利润带来 了重要影响。表 1 少数股东权益、少数股东损益“移位”对样本公司2 0 0 7年净利润、净资产影响度统计 P a n e l A 2 0 0 7年财务报告中由于少数股东权益“移位”导致的净资产增长(降低)百分比 观 测 数 均 值 中 位 数 1 最 小 值 最 大 值 标 准 偏 差 1 1 2 6 l 1 5 2 6 2 2 I 一 1 6 1 8 7 6 7 2 1 9 7 0 5 7 2 P a n e l B 2 0 0 7年财务报告中 由于少数股东损益“移位”导致 的净利 润增长(降低)百分 比 观测数 均值 中位数 l 最小值 最大值 标准偏差 1 1 6 8 1 6 1 4 3 9 3 一7 5 3 6 O l 1 5 8 4 3 0 6 3 3 表 2和表 3分别给出了检验假设 1、2的回归变量的描述性统计。从表 2股票价格(P)与每股盈余(E)、每股净资产(MV，不包含少数股东权益)及每股少数股东权益(ME)的描述性统计结果来看，在 原准则影响下的1 9 9 6 2 0 0 5年的样本观测年度股价(P)与每股盈余(E)、每股净资产(M V，不包含少 数股东权益)、每股少数股东权益(ME)之间的 P e a r s o n相关系数分别为 0 3 1 4、0 2 3 2、0 0 4 1，均在 1 水平下显著不等于 0，在新合并报表准则影 响下 的 2 0 0 62 0 0 7年分别为 0 5 1 0、0 3 8 3、0 1 4 9，且均在 1 水平下显著不等于 0。从 P e a r s o n相关系数数值来看，股价(P)与每股盈余(E)、每股净资产(MV，不包含少数股东权益)、每股少数股东权益(ME)之间的相关系数均 比原准则下有较大幅度的升高。其 中，本文要考察的少数股东权益与股票价格在原准则下的相关系数仅为0 0 4 1，从数值上远低于盈余和净 资产与股价的相关程度，在一定程度上说明在原侧重于母公司理论下少数股东权益被列示在所有者权益项 目之外时，其价值相关性非常低。表 2 新会 计准则实施前后假 设 1相关变量描述性统计分析 与股价(P)之间的 年份 变量 N 均值 中位数 最小值 最大值 标准偏 差 P e a r s o n相关 系数 P 71 5 8 9 6 7 0 8 31 O 0 9 6 0 6 6 O 9 O 5 9 8 2 l _ 0 o O NEW=0 E 71 5 8 0 1 3 0 O 1 6 5 1 4 0 8 4 2 3 7 0 0 4 7 9 O 3 1 4(1 9 9 6-2 0 0 5)肘 7 1 5 8 2 6 9 6 2 5 7 5 9 8 5 6 1 2 5 0 6 1 4 l 7 0 2 3 2 ME 71 5 8 0 2 4 8 0 1 1 9 0 4 4 5 6 O1 1 0 3 8 0 0 0 41 P 2 2 3 9 1 4 6 98 1 1 5 6 0 2 2 5 0 1 6 8 1 40 1 1 03 8 1 o o 0 NE W=1 E 2 2 3 9 0 2 5 7 O 1 8 8 4 0 2 9 7 1 9 8 0 4 9 3 O 51 0(2 0 0 6 2 0 0 7)2 2 3 9 2 9 4 6 2 6 8 4 7 9 4 2 3 5 O 4 5 1 9 7 4 0 3 8 3 M E 2 2 3 9 O 3 3 l 0 1 6 4 0 4 3 4 4 8 9 6 0 4 8 0 0 1 4 9 注：、一、分别 表示 在 1 0 、5 和 1 水平下显著(双尾)，后文符号含义亦l 司此表。从表 3中可以看出，在原准则影响下的 1 9 9 62 0 0 6年，用深沪两个 市场 A股简单算术平均市场指数 回报率计算超额回报(A R)方法下的 1 年期累计超额回报(L C A R 1)与标准化每股未预期盈余(U E、不 包含少数股东损益)、标准化每股未预期少数股东损益(U MI)之间的相关 系数分别为 0 0 9 8、0 0 3 4，在 l 水平下显著不等于0，在新合并报表准则影响下的2 0 0 7年分别为 0 1 2 4、0 1 1 3，在 1 水平下显著不 等于0，相关系数从数值来看均有一定程度的升高，尤其是与标准化每股未预期少数股东损益之间的相关 性 由0 0 3 4升高至 0 1 1 3；用深沪两个市场 A股加权平均市场指数 回报率计算超额回报(A R)方法下的 1 43 年期累计超额回报(L C A R 2)得到了类似的描述性统计结果，L C A R 2与每股未预期少数股东损益(U MI)之 间的相关系数由原准则 5 显著性水平下的0 0 2 2升高至新准则下的 l 显著性水平下的0 1 1 6。以上描述性 统计结果，虽然只是数值上的简单 比较，却能帮助我们初步认识它们之问的关系。即，少数股东权益的价值 相关 I生在新准则下得到一定程度的提高，少数股东损益的信息含量也在新准则下得到一定程度的增加。表 3 新会计准则实施前后假 设 2相关变量描述性统计分析 与 L C A R 1之间的 与 L C A R 2之间的 年份 变量 N 均值 标 准偏差 中位数 最小值 最大值 P e a r s o n相关系数 P e a r s o n相关系数 L C HR1 8 3 0 4 0 O1 7 0 4 01 0 0 7 6 0 8 38 1 0 0 9 6 1 O【x】NE W=0 C 胞 8 3 O 4 0 0 3 3 0 5 48 一O 1 6 6 0 8 6 9 1 0 6 0 3 1 0 o 0 (1 9 9 6-2 0 0 6)8 3 0 4 0 o o 6 0 1 7 1 O o o 1 7 6 6 1 4 O 6 l 0 0 9 8 00 7 4 UMl 8 3 0 4 0 0 0 0 0 0 0 0 0 7 8 5 0 2 5 8 0 Ol 8 0 0 3 4 0 0 2 2 ，J C R1 1 1 6 8 0 0 7 3 O 41 一O 1 8 8 一O 7 3 3 71 1 O o o NE W=1 ，J 1 1 6 8 0 1 4l 0 3 9 4 0 2 5 3 0 7 6 6 3 2 7 4 1 O o o (2 0 0 7)U E l 1 6 8 0 0 1 3 0 0 7 2 0 0 0 6 0 5 4 9 1 6 3 3 0 1 2 4 O1 2 5 UMI 1 1 6 8 0 0 01 0 o o O 一0 1 O1 0 1 4 7 0 0 0 9 O 1 l 3 0 1 l 6 五、实证 结果及 分析 出于实证结果 的稳健性考虑，本文首先利用上述选定样本对假设 1 和假设 2进行回归检验，然后将标 准化残差绝对值大于 3的样本观测作为异常值剔除后进行再次回归。两次 回归的结果显示是否剔除异常值 并不影响本文所研究问题的回归系数显著性，表明我们的实证结果具备较强的稳定性。在此，我们只对剔 除异常值后的回归结果进行分析。表 4给出了假设 1的少数股东权益在不同合并报表理论下价值相关性变化的回归结果。从 回归系数来 看，原准则下的盈余和净资产的定价乘数分别为 4 0 0 5和 0 2 6 1，且在 1 显著性水平下显著异于 0，而少 数股东权益的定价乘数 为 一 0 1 0 1，显著性水平为 0 5 4 2，并不显著区别于 0，该结果表明，在控制了盈 余和不包含少数股东权益的净资产对股价的相关性影响后，在原准则下，少数股东权益在负债和所有者权 益之间的单独列示，使得投资者在对股票定价时没有考虑该项 目的影响。而在新准则影响下，N E W B V 的系数 为 0 2 6 3，且显著大于 0，表明不含少数股东权益的净资产 的价值相关性在新会计准则影响下得 到显著改善，本文 要考察 的 N E W ME 的 表4 假设1回归结果 回归系数 O 为 0 8 3 7且 在 1 水平下显 著 异于 0，表 明在新 的合并报 表准则 下，少 数股东权益 的定价乘 数显著升高，即，侧 重于实体理论 下的合并报表编制将少数 股 东权 益“移 位”至所 有 者 权益 项 目中列 示，带来了该项 目价值相关性的显著提高。进一步地，我们对净 资产 上述两个组成部 分的价值相关性受新 准则影响的改善程度 进行 了比较，F检 验显示，在 1 0 显 著性 水平下拒绝了=的原假设，意味着本 次合并报表理论的变革不仅显著改善了少 数股东权益项 目的价值相关性，而且改善 程度显著高于新会计 准则对净资产其他 部 分的整体影响。44 P=o L o+dl E“+O l 2 A E【f+O L 3 BY,+O l 4 丰BVf+5 ME”+6 木ME+o t 7 +s Va r i a bl e Co e 佑 c i e n t Ts t a t i s t i c s Pv a l u e I n t e r c e p t 8 21 2 5 7 1 0 O 0 00 E 4 00 5 23 31 0 0 00 NE W E 3 7 9 1 1 0 0 7 0 0 0 0 BVi 0 2 61 4 96 0 0 00 NEW BVi 0 26 3 2 81 Oo o5 ME 一0 1 0 1 0 6 1 0 5 4 2 NE W MEn 0 8 3 7 2 8 4 O o 0 5 NE W 1 3 9 5 5 2 5 0 O 0 o O b s e r v a t i o n s：9 2 3 7 A a j R s q u a r e d：2 4 6 0 F：4 3 0 5 0 表 5给 出了检 验假设 2的少 数股东 损 益 的信息含量变化 的 回归结 果。新准则 实 施 以前，即少数 股东损益“移位”至净 利 润以前，不包 含少数股东 损益部 分 的盈余 反应系数，在两种不 同计算 累计超额 回 报方法下的回归 系数值 为 0 2 3 9和 0 1 6 9，均在 1 水 平下显 著，而少 数股 东损 益部 分的盈余反应系数 3 ，在两种不同计算累 计超 额 回报 方 法 下 的 回归 系 数 值 为 一 0 1 2 0和 一 0 0 1 4，均不显 著异 于 0。该结 果表明在原准则下，把少 数股东损 益从合 并净利润中扣除，使得投 资者并不 关注该 项 目对 于决 策 的有用 性。N E W U E 的 回 归系数 在两种计算 累积超额 回报 的方法 下的系数值分别为 0 4 3 7、0 5 4 3，表 明新 会计准则实施显著提高 了不包含少数股东 表 5 假 设 2回归结果 L C A R =卢 0+卢l U E +卢 2 N E W U E +卢 3 U MI +NE W$U MI a+岛 N E +Va r i a b l e LC ARl L CAR2 O O 4 2 一0 0 7 9 I n t e r c e p t (一1 2 7 1)(一1 8 8 9)0 2 3 9 0 1 6 9 UE(9 9 6)(6 6 0)0 4 3 7 0 5 4 3 NEW UE (3 4 9)(3 4 7)一0 1 2 O 一0 0 1 4 U M I (一 0 6 0)(一0 0 6)5 2 8 7 5 42 6 NE W UMI (5 2 9)(4 3 2)一0 0 7 7 一0 0 9 3 NEW f一8 0 1)(一 7 6 6)0b s e r v a t i o n s 9 3 3 9 9 3 1 7 A a j R 2 1 O 1 3 0 F 2 7 4 2 2 5 8 5 损益部分 的净利润的信息含量。而 N E W U MI i 的回归 系数 在两种计算累积超额回报的方法下的值分别 为 5 2 8 7、5 4 2 6，且均在 1 水平下显著异于 0，表明在新准则下的少数股东损益项 目“移位”至净利润后 其信息含量显著增加。更进一步地，我们对新准则下不包含少数股东损益部分净利润的信息增量与少数股东 损益的信息增量进行 比较，同时检验了两种不同计算累计超额回报方法下的回归系数=3 的显著性，F检 验的结果均显示在 1 显著性水平下拒绝了原假设，即，少数股东损益的信息增量显著高于盈余的其他组成 部分受新会计准则影响的信息增量。两种不同计算累计超额回报的方法得出了一致结果，表明我们对假设 2 的检验结果具备较强的稳定性。六、研 究 结论 本文以少数股东权益和少数股东损益“移位”前后的信息含量变化为研究对象，比较母公司理论 和 实体理论两种合并报表理论对投资者的决策有用性，并考察在我国的本次会计准则变革中合并财务报表准 则所依据的理论与国际趋 同的经济后果。本文的实证研究结果表明，实体理论下的合并报表编制将少数股 东权益“移位”至所有者权益项 目中列示，带来 了少数股东权益项 目价值相关性 的显著提高，且提高 幅 度显著高于新会计准则对净资产其他组成部分价值相关性的影响；将 少数股东损益“移位”进入净利润 项 目中列示，带来 了少数股东损益信息含量 的显著增加，且该项 目的信息增量显著高于盈余的其他组成部 分受新会计准则影响的信息增量。综合以上实证结果，本次会计变革 中合并报表编制所依据理论 的转变，少数股东权益和少数股东损益项 目在财务报表列示中的“移位”，使得投资者在决策时更加关注少数股东权 益和少数股东损益项 目的信息，更加关注在母公司理论主导下游离于集团合并净利润和净资产之外的该部分“控制”资源，提高了该部分反映少数股东权利的信息少数股东权益和少数股东损益项 目对投资者决策 的信息含量和决策有用性。本文的研究结果表明，实体理论下的合并财务报表能为投资者提供更多的决策有 用信息，本文以我国会计准则改革的实践 比较了两种合并报表理论对投资者 的决策有用性，是对合并报表理 论发展的贡献，同时也验证了我国合并报表编制的理论依据与国际趋同的合理性与重要意义。主要参考文献 陈信元，陈冬华，朱红军 2 0 0 2 净资产、剩余收益与市场定价：会计信息的价值相关性金融研究，4：5 97 0 戴德明，毛新述，姚淑瑜2 0 0 6 合并报表与母公司报表的有用性理论分析与经验检验会计研究，1 0：l Ol 7 黄世忠，陈箭深，张象至，王肖健2 0 0 4 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a p i t a l i z a t i o n J o u r n a l o f Ac c o u n t i n g Re s e a r c h，3 6：1 611 91 Au e r，K V