天治品质优选混合型证券投资基金风险分析季度报告(2005.pdf
天治品质优选混合型证券投资基金风险分析季度报告（2005 年第 4 季度）（2005 年第 4 季度）本基金管理人认为，对于基金投资，管理风险与绩效追求同等重要，都是进行投资时不可忽略的重要一环，也唯有在有效管理风险的前提下，才能获取稳健合理的回报。为了约束自身严格实施投资操作的风险管理，本基金实施透明化的定量风险管理模式，定期向投资者披露风险分析报告，使投资者能够从中定期检视本基金的风险收益特征以及基金管理人的操作能力。本次报告是第四期，披露内容为2005年第4季度基金组合风险状况。一、组合特征分布分析 一、组合特征分布分析 指标分布指标分布 PE 10 以下 10,15)15,20)20,25)25,30)30,40)40,50)50 以上 加权平均品质优选 5.29%11.16%23.38%29.42%25.39%5.37%0.00%0.00%21.40中标 300 22.80%17.38%25.85%14.22%4.45%5.11%2.69%7.50%30.22PB 1 以下 1,1.5)1.5,2)2,2.5)2.5,3)3,4)4,5)5 以上 加权平均品质优选 0.00%5.29%16.99%10.26%18.53%24.52%8.90%15.52%3.42 中标 300 15.48%17.63%25.32%11.94%15.79%6.36%4.44%3.04%2.11 EPS 0.1 以下 0.1,0.2)0.2,0.3)0.3,0.4)0.4,0.5)0.5,0.6)0.6,0.7)0.7 以上 加权平均品质优选 0.00%3.25%20.74%18.78%8.54%14.98%3.55%30.16%0.54 中标 300 14.99%16.36%14.56%18.50%8.11%9.26%8.34%9.88%0.36 ROE 0 以下 0,0.05)0.05,0.08)0.08,0.12)0.12,0.15)0.15,0.2)0.2,0.3)0.3 以上 加权平均品质优选 0.00%0.00%15.86%41.46%26.39%0.77%15.52%0.00%0.12 中标 300 2.45%22.17%14.50%22.70%23.62%5.96%8.60%0.00%0.10 0.6 以下 0.6,0.8)0.8,0.9)0.9,1)1,1.1)1.1,1.2)1.2,1.3)1.3 以上 加权平均品质优选 9.76%16.47%2.77%16.00%3.66%5.29%0.00%46.05%1.30 中标 300 17.79%18.41%8.22%3.99%6.73%9.66%8.43%26.77%1.00 注：表格内的百分比数值为市值占比，统计日2005年12月30日 中标300加权平均为按流通市值加权平均值，品质优选加权平均为按持仓市值加权平均值 个股的计算中，市场指数收益率采用中标300指数计算 上表为本基金的股票投资组合与股票业绩比较基准（中信标普300）成份股的市盈率(PE)、市净率(PB)、每股收益(EPS)、净资产收益率(ROE)以及等各指标分布的对比。以2005年12月30日的数据计算，中标300加权平均市盈率为30.22、加权平均市净率为2.11;而本基金股票投资组合的加权平均市盈率、加权平均市净率分别为21.40与3.42，个股的市盈率主要集中在10到30之间，市盈率超过30的股票持仓市值占股票组合总持仓市值比仅为5%左右，市净率分布比较分散。此外，从每股收益与 1净资产收益率的分布来看，本基金加权平均每股收益与净资产收益率均显著高于中标300。总体上，本基金股票组合的财务品质良好，具有良好的投资价值，而且加权平均的市盈率水平较之上一季度的23.85有了明显的降低。组合中个股的分布主要集中在小于1和大于1.3的区间，加权平均的为1.30，本基金股票组合的市场风险与股票业绩比较基准(中标300)存在明显的差异。二、组合收益与风险分析 二、组合收益与风险分析 1、组合收益分析 1、组合收益分析 组合收益特征 组合收益特征 组合名称 基金净值增长率 基准收益率超额收益率日 Sharpe 比率 日 Sortino 比率 日信息比率品质优选 7.70%0.44%7.26%14.68%13.30%20.53%注：无风险利率采用税后一年期定期存款利率 基金业绩比较基准：中信标普300指数70%中信国债指数30%。2、市场风险分析 2、市场风险分析 组合风险特征一 组合风险特征一 组合名称 事前 TE（年化）事后 TE（年化）月 VaR波动率（年化）系统性风险比率 回归残差 标准差 品质优选 7.03%7.25%1.0014 4.54%13.13%51.39%0.59%注：以上计算均采用最近一个季度的日收益率数据，并折算成相应时间跨度 的计算中，市场指数收益率采用基金业绩比较基准计算 VaR值计算的置信度选取95%回归残差标准差为(基金收益率-无风险收益率)与(基金业绩比较基准收益率-无风险收益率)的回归残差的标准差 系统性风险比率:基金方差基准方差=22iR 组合风险特征二(相对VaR)组合风险特征二(相对VaR)置信度 月 ReVaR 50%0.29%60%-0.01%70%-0.55%80%-1.09%本基金从两个层面度量基金的市场风险：一、相对风险和绝对风险；二、系统风险和非系统风险。相对风险主要利用跟踪误差、与ReVaR来衡量。跟踪误差主要度量基金收益率与业绩比较基准收益率偏离的风险。经测算，本基金的年化事后跟踪误差为7.25%，较上一季度有所增加。度量基金收益相对于业绩比较基准收益的总体波动性。本基金的为1.0014，基金净值的波动性与业绩比较基准的波动性接近。相对VaR测量 2基金业绩表现不如基准的风险。由表组合风险特征二可以看出，本基金在未来一个月的业绩比基准低1.09%的可能性不超过20%，相对市场风险不大而且低于上一季度。对于绝对风险的度量，本基金主要采用月度VaR与波动率指标。月度VaR为4.54%，较之上一季度的5.85有了明显降低；年化波动率为13.13%，也较之上一季度的14.57%有了明显降低。此外，本基金将风险分解为系统性风险与非系统性风险。回归残差标准差代表组合的非系统风险，本基金的回归残差标准差为0.59%，较之上一季度的0.29%有了提高，说明非系统性风险较低但本季度有加大的趋势。系统性风险比率为51.39%，且明显低于第一季度和第二季度，表明市场风险的变动对本基金表现的影响有较大幅度的降低，本基金的风险主要来自系统性风险但有降低的趋势。这与本季度本基金投资主动性增强的事实是一致的。前10大重仓股市场风险状况 前10大重仓股市场风险状况 证券代码 证券名称 日 VaR 日波动率年化波动率 年化下方标准差 系数 000063 中兴通讯 3.16%3.34%51.70%21.82%1.28 000792 盐湖钾肥 3.09%1.94%30.08%21.79%0.96 002025 航天电器 3.77%3.32%51.46%35.64%1.06 600008 首创股份 3.53%2.26%35.02%24.70%1.27 600089 特变电工 3.69%2.73%42.35%28.12%1.49 600299 星新材料 2.40%1.86%28.85%23.23%0.78 600308 华泰股份 2.88%2.26%35.04%23.99%1.25 600879 火箭股份 2.39%1.45%22.43%15.74%0.62 600900 长电 2.77%2.00%31.01%21.84%0.82 600970 中材国际 3.40%2.23%34.59%26.03%1.06 全市场中值 4.16%2.59%40.05%24.27%1.36 全市场(沪深所有A股)的日VaR中值为4.16%，本基金前10大重仓股的日VaR值最大为3.69%，均小于市场中值。有7只股票的年化波动率小于全市场中值，6只股票的下方标准差小于全市场中值，9只股票的系数小于全市场中值。总体来看，十大重仓股的市场风险状况明显优于上一季度。3.流动性风险分析 3.流动性风险分析 流动性风险指标 流动性风险指标 组合名称 行业集中度 个股集中度 周变现能力 月变现能力 季变现能力 品质优选 56.93%69.24%100.00%100.00%100.00%注：行业集中度为前三大行业所占投资比例，个股集中度为前十大重仓股所占投资比例。假设日成交额中有25%为本基金变现的交易金额，周变现能力=（1周未变现金额/组合市值）*100 3十大重仓股的流动性风险状况 十大重仓股的流动性风险状况 证券代码 证券名称 持有市值 占流通市值比 平均周成交量(万)平均周换手率变现天数 流动性风险 指标 1 002025 航天电器 1.35%488.05 13.14%1 0.51 600299 星新材料 1.38%606.10 7.58%1 0.91 000063 G 中 兴 0.13%745.96 2.30%1 0.29 600879 火箭股份 0.58%659.84 3.21%1 0.91 600089 特变电工 0.60%1471.87 6.68%1 0.45 600308 G 华 泰 0.41%602.03 2.87%1 0.71 000792 盐湖钾肥 0.22%964.47 3.21%1 0.34 600519 贵州茅台 0.12%335.18 2.48%1 0.24 600312 平高电气 0.93%685.65 6.72%1 0.69 600970 中材国际 0.69%385.46 6.65%1 0.52 注：流动性风险指标1持股比例/(日均换手率*1%)本基金的行业集中度为56.93%，个股集中度为69.24%，可见，股票投资组合的分散程度较高但比上一季度有所提高。在假设日成交额中有25%为本基金变现的交易金额的前提下，本基金股票组合在一周内就可以100%变现。十大重仓股中，最长变现天数为1天；股票组合中，全部股票的股票变现天数均在1天以下。可见，本基金流动性状况良好而且优于上一季度。三、综合评价 三、综合评价 综合以上各个方面，本基金与业绩比较基准相比较，组合特征分布较为合理，而且加权平均的市盈率水平明显低于上一季度。组合的超额收益率相对于上一季度有了显著提升，十大重仓股的市场风险状况有了显著改善。流动性风险方面，变现能力进一步增强，整体流动性良好，但是重仓股的分散度比上一季度有所降低。下一季度，基金管理人继续权衡组合的风险和收益水平，争取在合理的风险水平下给投资者带来理想回报。提示一：提示一：个股市场风险指标的计算采用截至2005年12月30日过去半年(约120个交易日)的市场数据，其余指标的统计周期为2005年10月10日至2005年12月30日。数据来源为天相投资系统和Wind资讯系统。提示二：提示二：以上风险指标，包括预测基金未来风险的指标，均以基金过往业绩和投资组合信息为基础计算，旨在为投资人提供简化基金风险评价的工具，由于数据或者指标本身的原因，只能作为对基金风险状况进一步研究的参考，而不构成对投资者基金买卖的建议。4
