国际艺术品投资基金的理论和实践.pdf

厅陶宇习国匕国际艺术品投资基金的理论和实践引际论坛画商和古董商经销大师绘画、雕塑、瓷器、家具、古籍善本等收藏品已经有很长的历史了,但相对于投资股票、债券、房地产这类普遍认为能为购买者提供较高回报的项目来说,今天多数人对艺术品投资的概念仍然比较模糊,更不用说把资金委托给通过艺术市场交易获取利润的专业基金运作。近些年国际艺术市场的迅速增值使越来越多的人关注艺术品的投资价值,一些手头富裕但对艺术市场运作并不熟悉的人迫切希望通过建立专家咨询和职业管理相结合的艺术品投资基金进入艺术市场,于是在国际艺术市场上掀起了创建艺术品投资基金的潮流。新世纪到来之际,全球约有超过五十家主流银行提出了建立艺术投资基金的意向或增设艺术品投资服务项目,欧洲和北美至少有?支艺术品投资基金开始了运作,这种情况反映了当代金融和艺术市场发展的现实需求。首先,金融界的扩张培养了庞大的职业投资群体,金融机构的经理们已经熟练掌握股票、债券、期货等金融衍生品的交易,依此类推,幻想能把艺术品和古萤的价值进行准确化、数字化和概念化的处理,使其具备普通商品的同样属性,顺利进入投资领域。!?见英#诺受布列进著 语词与图像旧王朝时期 的法 国绘画浙江摄影出版社,?%!&第!版,第一章。!习贡布里希著 范景中选编,尹定郑、王之光译主编,贡布里希论设计湖 南科学技术出版社,?%(&?第)版+。)(#同)?,)。!赵晓芳圣卷教化故事的叙事话语与性别意识河南大学硕士论文,?%.年月,页。!/#需要指出塔木德涉及瓦实提的部分都是阿吸嗒 0“刊1,即拉比们布 道时解释、演义圣 经故事的言论汇编。这只是文学性 质的故事而非严亩的律法,作用是“认人欢愉,并舒展 舟心驱散疲乏。”见扰太教审钊2中世纪扰太基甘两教大论争 3英#海姆马克比编著,黄福式译,山东大学出版社,?%(年?月第?版?+4另外拉比纳更尼德 5幼6 17 89:,指出2“假如任何一个人乐意信奉它 指米德拉什,那是很好很好4但是如 果某个人不信奉它,那也没有什么害处。”同上,)(/。!.拉比约纳森 兄;1 7 认为瓦实提是以赛亚书中 以赛亚2!(2?预 言的将被邓和华剪除的巴比伦的子孙4拉比拿更尼?;8阳 7;5动6 17 说“那恶的瓦实提是 邓恶的尼布甲尼撒的孙女,他首烧 了神的房子”见:8!1,?137817136 91731七团 1:;彻9 7 7这样她 的行为不再 重要,只是神义完成的途径而 已。!的同).#,“拉巴说2她带给王的是这一信忽2你这个我父的马夫,我父经常像一干个人那样喝酒,当他像你一 样醉的时候他却从未犯下你这样的罪恶。”】+同).,?+。?%?)3 8:131=82:6878=:87:载:,1:)+)直接来源于=七,2&:11;:1&一:3:13&:3&+)%?%)1=8;=63;?他早年接 受非国教的公理宗 7:1=8 71,86 教育。?习 这种材料的缺乏让人感到同样是父权制 的墓甘教传统对这 个人物并不重视或不愿提起。也许基份教注释者的晚昧态度可以 以下述著作为例2丁道尔旧约圣 经 注释以斯帖记包德雯:1871793 7 7目 87,:闭88 3 8,们98779:7 7,?,7972_7=4_17,5 记 87778:8=:,)+,)?。?的丁宁教授在世纪坛的讲座使我注意到这首诗。见七=,2&比=6 :6;:7&:7=:7=&).&?/);七 63?%时于展览的“性别”的讨论见文明化 的仪 式2公共美术馆之内【美#卡若邓肯著4王推各译,远流出版事业公司,!+.第五章;?)#可以类比 的有中国传 统婚礼中街娘的盖头或如北欧祭坛画中衬托圣人形象的光荣布 1:一=7 后者见6 3:触:3 7 1召朋2=9记87=阮:813 7:=8 7=179 813_66 7晚=87恤吻7)+阵阵1:?%/。?这里值得一提的是两 幅画的建筑空间。一般描绘室内空间都会出现一 个或两个向画内伸出的培 角,以此构筑透视;瓦实提 也是如此,这一空间恰当地 建造出一个本应私密的后宫场景。可奇怪 的足 以斯帖中的琦角竟然向画外伸出,以至于她 所处的空间更像室外;但从“展示”的愈义上看,以斯帖一直是可 见的 如在多个宴会上,其行动是进入不可见的内庭。所以如此处理正指示了她的可 见。而瓦实提中房间的私 密特征指涉的是她原 本的不可 见。?参见于洋考古真实性舜台的冷辉 嫂试析维多利亚时期 伦软素观剧场载外国文学?。年了期。?(俊炼 视觉文化研究与当代图像学,载 美术观察?%年期,)?/;国 际论坛国际视野?%+%?典术观套,?.二是资本增值的惯性作用。手握重金的金融机构和富裕个人等投资者们在不断推动私募基金和对冲基金的增长,而且更敢于承担股票和债券以外多样化投资的风险。三是意识到艺术品资源的稀缺性,并且随着文化发展需求的增加这种趋势将愈演愈烈。例如近代大师的绘画作品逐渐进入博物馆收藏,此后几乎不可能在艺术市场重新出现。市场价格的信息披露增强了投资者对增长的预期。一系列艺术品价格指数和数据分析显示国际艺术品价格在过去?%年中明显增长,这些数据正在鼓舞更多资金投入到艺术市场。运作方式艺术品投资基金是一种为投资者提供实际利润的投资工具。艺术品是投资基金的主要交易对象,尽管优秀的艺术作品是民族和宗教文化的宝贵遗产,人类精神的化身,学术界的“无价之宝”,但艺术品投资基金却始终与金钱和利润相互关联,最终目标是通过低价买人和高价卖出的交易实现最大利润。艺术品投资基金经理通常从机构和富裕个人投资者那里获得资金,尽=避免融资渠道过于分散,这种做法可以有效降低基金的管理成本。与分散的普通投资者相比,富裕的投资人往往更容易承担投资风险,更有耐心,短期内不会用撤离资金的方式对基金经理施压。艺术品投资基金的管理人员首先是来 自金融机构的专业投资顾问。一般曾有过管理信托养老金,捐赠基金、公共抚恤金或个人资产的经验,但多数没有艺术领域的知识背景。第二类是有艺术商业背景的人士。经营商业画廊或在主流拍卖行担任过高级职位。这些人是联系金融界和学术专家的纽带,他们和艺术界的学者、策展人、收藏家和艺术家广泛接触,熟悉和掌握艺术品的营销渠道。第三类是技术专家和学术专家。负责真伪鉴定,对投资组合进行学术价值方面的评估等工作。除此之外有些岗位之间的界限比较模糊,它们为美术或文博专业毕业生进入职业生涯创造了一个立足之点。简单地说,艺术品投资基金的运作是由基金经理游说投资人提供资金,选择需要购买的作品,把它们合理地保存,等待作品升值的若干年后出售作品,兑现获利。但实际上艺术品投资基金的运作没有想象中那么轻松。艺术品投资基金的运作必须面对一系列艰巨的任务2一、解决筹集资金的 困难。二、保持与投资者的联络。三、识别有升值潜力的作品。四、设法从拍卖行、个人或商业画廊购买作品。五、作品的日常维护,确保运输、储藏、保险、防盗等事宜。六、如果将作品借给博物馆或画廊则需要与相关机构、策展人进行谈判。七、决策作品的出售时机。)?)斑术观寮0?下 溯0 一侧?%+%?国际视野八、出售作品的同时给投资人分配利润。基金经理通过提供专业服务获 得回报,一般每年从基金财产 中提取);的管理费。他们也可以作为基金出资方分并享售后利润,从中提取固定百分比的回报。由克里斯蒂前任财务经理菲利普霍夫曼 838 617 管理的竟争者美术基金 _6,:=8=87:=79除每年从基金财产中支取?的管理费外,还从出售作品的利润中获取?%的提成。投资人负责提供资金。?%世纪+%年代末媒体报道投资人认购的基本份额一般在?%,%美元以上,费恩乌德艺术投资有限责任公司:6 9=7:=6:7=_ 曾最多向个人投资者招募)%至%万美元的份额。艺术品投资基金一般不需要公开发布招募计划书,投资人须与基金签订至)%年的锁定期,基金份额不能在二级市场交易。策略和风险艺术投资基金的策略通常有两种2一是交易主流艺术品。如毕加索、培根、贾斯帕约翰斯等名载史册的大师的作品,除此之外作品必须来源明确,保存良好,经专家鉴定,最好在学术刊物上有过发表。第二种策略是购买价值低估的作品。有些艺术家虽然还不能堪称大师,但至少属于重要艺术家的行列。有些艺术流派正得到学术界和评论界的青睐,作品开始从商业画廊进人国家或省级博物馆收藏都意味着未来能有较好的升值空间。第二种策略的风险比前者更大一些,要预测至)%年,甚至?%年后将被认可的作品并不容易,但可能比购买经典作品获得更丰厚的利润。这种策略类似于购买小型高科技术公司的股票,而不是去购买等企业巨头的股票,以此类推,投资毕加索的“蓝筹艺术品”可能比较保险,但是不会象年轻艺术家作品那样显著增长。总体来说,艺术品市场通常比金融市场更加稳定,对经济危机和政治突发事件不太敏感,股市崩盘时艺术品的价值不会像股票那样迅速蒸发,但是艺术品的价格也并非只升不降。美国艺术评论家罗伯特休斯?:=:举例).世纪意大利画家吉多雷尼 89?:78,很多人都没听说过,)世纪晚期雷尼的作品价值不斐,鉴赏家们甚至认为意大利艺术成就最高的两人就是米开朗基罗和雷尼。但到 了?%世纪%年代雷尼作品的价格一落千丈,花?%英镑就可以买到一幅不错的作品。时尚很快改变,艺术史对优秀作品的评判标准也不断发生着迁移,这些因素都会导致艺术品价格的下跌。投资者在涉足艺术市场之前必须清楚意识到其中的风险2一、并非所有作品都以同样速度增值。二、艺术品的短期价格可能下降。?%世纪%年代日本经济泡沫破灭,)+.年澳大利亚股市崩盘后印象派和现代派大师作品价格发生了骤跌。三、作品的长期价格将最终取决于学术价值。拉菲尔前派作品的价格)+世纪+%年代达到顶峰后开始下降,直到?%世纪/%年代才有所恢复,但也未能达到?%世纪前价格的高点。四、作品需求受地缘文化和民族文化的影响。东方新兴市场国家的藏家很少购买西方油画作品,中国水墨画也很难被国际市场认同。?%世纪%年代日本人大举购买的西方绘画主要集中在印象派和巴黎画派作品,是因为他们认为印象主义的成功是受到了日本浮世绘的影响。五、艺术品的购买、持有和出售都需要成本花费。基金经理聘用专家参与决策,通过拍卖或者经销商出售作品也必须支付)%或更高的佣金。六、作品真伪、确定作者、有效所有权、专家和机构对作品的学术认证都能影响到艺术品的价格。另外,由于受利率和通货膨胀率影响,长期看市场中其它资产的价格也在持续增长,艺术品的增值未必能给投资者更有优势的回报。?%世纪%年代购买一件毕加索或莱热 :的作品,?%至%年后出售将获得颇为丰厚的利润。但是如果转投施乐或)公司股票,并在创新高之前及时调仓换股将能获得更多的收益。摩梅 :8 指数显示过去半个世纪以标准普尔%指数为代表的美国股票年回报率)%;+,投资艺术品年回报率)%;,摩梅指数的计算忽略了最多可达售价?%的交易成本费,如果扣除这部分费用艺术品的投资收益将会更少。艺术品投资基金的实践第一支在金融界建立的艺术品投资基金是由大通银行 _ 1:1 7 1=1 7 的分支机构负责管理的大通艺术基金 _1:=79。)+年大通基金获得?%亿美元的担保,并通过巴黎银行艺术品投资顾问机构主办的巴黎银行基金 5 1 8 1 79 投资艺术品。但由于收藏费用增加导致成本过高,以及最初制定的计划没有适应市场环境,大通基金的投资艺术品计划最终损失惨重。新千年来临之际,荷兰银行 56 计划组建一个主要针对富裕的个人投资者和机构投资者的美术品投资基金,荷兰银行通过大规模融资计划为基金提供资本。计划的实施可以激活银行内部原有的艺术顾问机构,同时和其它银行的艺术品咨询机构同主流拍卖行展开竞争。巴黎银行的失败没有阻止法国兴业资产管理有限公 司 :8=/713:=17 1罗6:7=继续进军艺术品投资领域。?%.年)月公司在卢森堡发起成立了总额?%万美元的艺术品投资基金。他们希望第二年筹集的资金达到);亿美元,每年获得巧的收益率。公司的投资理念是“用私募技术投资当代艺术”,其基本规则是艺术品价格与债券、股票资产的反相移动原理,当股票、债券市场萧条的时候艺术品市场将保持稳定,甚至升值,因此可以通过多样化投资降低投资风险。除了金融机构建立的艺术品投资基金外,全世界还有很多形式灵活、风格各异的艺术品投资基金项目。艺术护甲=:=?%(年由艺术商达尼埃拉卢森堡 178:331:6盯发起成立,在纽约和伦敦同时建立了办事机构。该基金的特点是不象金融机构那样通过公开渠道募集资国际论坛国际视野?%+%?位术艰弃伙 四金,而是通过自身良好的社会关系和声誉,从少数富裕投资者手中获得资金,通过“小型艺术俱乐部”的模式运作。瓷器基金 :_址7 1 79 由索斯比前任主管朱利安汤普森 6 7 领导,专攻东方艺术品,特别是中国瓷器。成立于伦敦的竟争者美术基金 由克里斯蒂前任财务经理菲利普,霍夫曼创建,计划针对机构投资者募集?亿美元。该基金的运作采取了很多灵活的方式,除长期投资外,可以通过租借藏品获得的收益为了投资人提供额外分红。?%/年,竟争者美术基金资产混合收益是达到了(%,多数作品的价值在%万至?%万美元之间,而其中某些经典作品的价格可以达到%万美元。?.年,克里斯卡尔森 _ 8_1 37艺术投资咨询公司在英国的格恩西 :6:注册成立了“艺术贸易墓金”:=198 7 79。该基金是全球首家规范的美术品对冲基金 1=:9:79,将在?至)?月期限内向投资者提供回报。基金通过全球经销商、知名画家、拍卖行和画廊形成的庞大网络购买和出售艺术品,从藏家信息库获取艺术品,通过高流动性的买家网络出售作品,通过地域差价和提高市场效率保值套利。全球化和客观化的物流过程最大限度地降低了画廊和经销商的花费成本,最终使基金投资人的收益最大化。另一个策略是建设稳固的当代艺术家创作队伍,据测算每年可以为基金增加?%万英镑利润。?%.年艺术交易基金开始涉足更为严肃和尖端的创新研究项目。购买受离婚、死亡、债务等原因困扰的艺术品经销商的滞销作品;从破产银行的财产清算拍卖中增加作品来源,降低成本;追踪分析至)%年 内的出售记录,发现最有潜力的年轻艺术家,通过与他们密切合作增加利润。?%.年.月纽约 时报报道金融家穆罕默德达尔曼 :6:=1 3617 在伦敦成立了摄影作品投资对冲基金 ,由画廊经理塞尔达奇塔 :391_:1=3:管理,专门收藏布劳绍伊 1 18、罗德琴科?9:7和伊夫阿诺德 :7 39等当代摄影大师的作品。?%年(月 艺术报 :=5:,1,:报道顶点艺术基金:89 81 71=79创建帕拉斯艺术公司=3。这是一家在卢森堡注册的“艺术品交易公司”,由米奇和瑟奇蒂罗基 8:1 79:8 :管理,米奇和瑟奇兄弟具有艺术品营销和金融领域的丰富经验。米奇蒂罗基在伦敦管理着一家商业画廊,在以色列创立了蒂罗基拍卖行,瑟奇蒂罗基曾是花旗银行的高级职员。他们计划通过帕拉斯公司募集?%亿美元,在?至年内发售份额,建立蒂罗基家族艺术交易商行。顶点艺术合伙人企业:89 817=1=7:是由前菲利普德普里拍卖行 1:=87 :8338,9:职 员安德鲁利特尔约翰 79:8=3:7和帕梅拉约翰逊创建 16:317 7,投资目标主要放在亚洲、俄罗斯及中东等新兴艺术市场。公司计划到?%年末募集3州乙美元,最小份额?万美元。战略投资专家由统计学家杰里米埃克施泰因 一=:1=。艺术品投资基金的双刃剑?%.年/月中国民生银行正式推出了“艺术品投资计划”3号和?号基金产品,?%年)%月,媒体报道国内管理咨询及投资银行业 巨鳄“和君咨询”联手西岸圣堡国际艺术品投资有限公司,共同发起的艺术品投资基金“和君西岸”即将投入运营 艺术品投资基金在中国的出现顺应了世界艺术市场的形势发展,但目前中国艺术市场的发展尚不成熟,艺术品投资基金的介入未必能给中国艺术市场的健康发展注入新的活力,投资者的资金投入也未必都能换来高额回报。欧美和日本市场已经形成了大规模和国际化的艺术品流通体制,对油画和其它现代艺术品形成了合理估值体系和自由的交易机制。而中国艺术市场正在处于向国际接轨的转型时期,整体规模较小,艺术品交易仍然处于相对封闭和独立的状态下,中国藏家没有能力从 国际市场大量购买,民族文化局限也使古代书画等传统艺术品难以在国际市场获得价值体现,这种情况决定了中国艺术市场的回旋余地差,抗风险能力弱。其次是艺术市场的发展失衡和局部过热。近些年国际拍卖业对中国当代艺术的炒作制造了艺术市场的局部泡沫,本地资金和国际热钱的涌入促进了商业 画廊和拍卖行的虚假繁荣,而泡沫的崩溃和资金的瞬间撤离很可能对中国艺术市场造成灭顶之灾。最近,席卷美国的金融风暴给世界巨大的震撼,老牌金融机构纷纷破产,华尔街发明的各种五花八门的金融工具随着金融风暴的降临变得不值一文。在这种环境下,艺术品投资基金作为金融衍生工具的一种是否能够独善其身它将在新兴市场国家继续得到发展,还是随着欧美金融市场的崩溃从此归于沉寂盲目投机的市场体系中实际上缺乏合理的价值评估体系和真正的藏家,画廊、拍卖行和投机商各拥其利,形成产业链条的利益支撑和内驱增长。艺术品投资基金使大资金注入市场,其批量化的运作模式,固定化的监控和评估体系,以及扎堆出货入货的运作习性很可能对原有产业链条造成重大冲击,抑止艺术市场的理性回归与自我调节,加速超级泡沫的膨胀?%年末的中国艺术市场已经出现了寒冬即将来临的种种迹象,金融风暴影响下的中国艺术市场将再次接受洗礼,投机者将被焚烧得遍体鳞伤,泡沫的破裂 引发行业的 洗牌和市场的迁徙。拍卖行对客户的损失很少顾忌,因为它们靠佣金吃饭,出售之后没有保值的责任,但是对于那些规模庞大的艺术品投资基金来说它们将付出更加惨重的代价。口陶宇首都师范大学美术学院)?%!典术观案0?了。旧陇?0 下一俐?%+%?!国际视 野