2007 年11月31日第36期 - 中海基金理财周刊.pdf

中海基金理财周刊 2007 年 11 月 31 日 第 36 期2007 年 11 月 31 日 第 36 期 目录：目录：中海快讯 2 中海快讯 2 基金表现 2 基金表现 2 基金经理周记基金经理周记 3 3 分析师周记 3 分析师周记 3 行业点评 5 行业点评 5 理财师观点 6 理财师观点 6 热点问答 7 热点问答 7 关注 7 关注 7 每周文摘 8 每周文摘 8 1 中海基金理财周刊 2 中海快讯中海快讯?由证券日报主办的“2007 中国证券市场总评榜”日前正式揭晓，中海优质成长基金荣获十大“金算盘”奖。据悉，此次评选以“高成长性”为主要评比指标，其中面向基金业的“金算盘奖”的获奖条件为：2007 年前三个季度的基金财务报告相关数据以及至少五个连续单季的财务报告数据排名同类型基金前十位。?“上海基金业投资者教育活动”系列之中海路演专场于 22 日 15：0017：00 在东方财富网路演中心进行。中海能源策略基金经理朱晓明先生作为嘉宾与广大投资者进行了在线交流。?为了满足公司快速发展对人才的迫切需求，以“纳四海贤才，成鼎盛事业”为主题的中海基金巡回招聘会在北京、上海两地多所知名高校中紧锣密鼓的开展。自 11 月 2 起，中海基金已陆续在北大、清华、华东师大、上海财经大学、复旦大学等高校举办招聘活动。基金表现基金表现 公司旗下基金净值和回报率：公司旗下基金净值和回报率：基金名称 基金名称 当前净值 当前净值 累计净值 累计净值 最近一周回报率最近一周回报率(%)最近一月回报率最近一月回报率(%)最近一年回报率最近一年回报率(%)中海优质成长 中海优质成长 0.8711 3.0583-1.48 -6.95 55.79 中海分红增利 中海分红增利 0.9653 2.3653-1.51 -6.04 40.62 中海能源策略中海能源策略 1.468 1.548-1.51 -6.41 中海基金理财周刊 注：中海能源策略基金因成立时间不足一年故不再此表中体现 注：中海能源策略基金因成立时间不足一年故不再此表中体现 基金经理周记基金经理周记 能源策略基金经理：朱晓明 能源策略基金经理：朱晓明 本周周初大盘出现了连续下跌的走势，尽管期间美国周一出现了一次反弹，但是国内市场不顾周边市场走暖的影响，仍然疲态尽现连续走弱。周三美国强劲反弹后，国内 A 股市场终于在压抑数周之后爆发，周四全天指数上涨 4%多，前期调整较深的银行地产为首的大盘蓝筹股票带动指数以前天最高点报收。周五大盘走的是一个反抽确认底部的走势，反映了市场的心态仍然不稳定，还需要有个慢慢修复信心的过程。我们综观全周的市场表现，大盘蓝筹股票在经过了前期的调整以后，已经进入了风险较低的价值投资区域，只不过在市场目前的心态下面资金还不敢大举介入，而小市值股票在月初热闹了一阵以后，还是因为资金容量的问题不能激起主流机构的热情。我们判断后面市场的演绎，仍然会受到美国经济数据及政策的重大影响，以银行、地产为首的受益人民币升值影响最大的行业将成为市场反弹的主力，而内需拉动的消费品、零售行业也将是 12 月甚至春节前的主要热点所在。分析师周记分析师周记 行业分析师：笪菲 行业分析师：笪菲 中国将成为世界最大的番茄加工区中国将成为世界最大的番茄加工区 3 中海基金理财周刊 4 全球番茄酱的消费状况：全球番茄酱的消费状况：全球番茄酱的需求增长是 2%-3%，全球的消费量大约 380 万吨，分类是调味品、罐装产品和其他产品，调味品占到整个番茄消费量的 72%。消费比重来看 Nafta（北美自由贸易区：美、加&墨）消费比重最高，占比 40.16%,EU25 其次 21.88%，亚太地区排名第四，占比 12.09%。中国全球贸易总量居第一：中国全球贸易总量居第一：三大种植加工区中美国是自产自销，世界番茄酱贸易主要是中国流向了欧洲、日韩非洲和东南亚；19942004，中国番茄加工量的复合增长率为 22.24，2004 年中国番茄出口总量是 43.8 万吨（90%是大包装），世界贸易总量的 35%，全球第一。国内的消费、加工和竞争状况：国内的消费、加工和竞争状况：中国国内的行业需求 2001 年 2 万吨，07 年 8 万吨，行业增长迅速。目前，根据新中基的口径，种植番茄的经济效益已经超过林果业。但是，种植番茄的经济效益还是低于棉花。目前，棉花的价格最近有反弹的趋势。棉花是新疆地区经济效益最好的作物，为什么公司能够保持一定量土地种植番茄？暂且认为来自三个方面：1、现款交易，是所有的农作物收购都很难做到的；2、公司对农民的督促和引导。3、中粮在处理农民欠款的问题而在新疆造成的深远影响。无论中粮还是德隆或是中基，农民总是能够选择番茄作为种植标的存在必然有道理。质优价廉是中国番茄加工企业的全球竞争力。质优价廉是中国番茄加工企业的全球竞争力。新鲜番茄收购价中国一般是 31-24 美元/吨，欧盟是 55-60 美元/吨，美国 56 美元/吨，欧盟土地价格很贵，一般是租用 1000 欧/公顷，欧盟农民享受34.5 欧元/吨农产品补贴，现在已经补贴到地而不是针对番茄。欧盟产量最大的是意大利（55%)，其次是西班牙（22%）。目前，欧洲的番茄酱 36/38 的价格 1100 美元/吨以上，而国内最新价格达到889 美元/吨。目前，早期欧洲停掉的产能，最近又有复苏的倾向。但是，2010 年欧盟所有的补贴都要被取消，预期欧盟的生产成本在未来的 3 年内呈上升趋势。国内的番茄企业同样也存在人民币加速升值的不利因素，根据测算人民币汇率 6.5，番茄酱的盈亏平衡价格是 850 美元/吨。中国加工企业 中国加工企业 加工能力 加工能力 产量万吨 产量万吨 工厂数量工厂数量新疆集中了全国 68的产能 新疆集中了全国 68的产能 屯河 屯河 3.729 2711内蒙河套地区 21产能 内蒙河套地区 21产能 中基 中基 3.735 2313甘肃地区11的产能 甘肃地区11的产能 富源热力 富源热力 0.85 4.53 天业 天业 0.6 42 泰顺 泰顺 0.45 2.52 其他 其他 2.788 1422 合计 合计 11.552 7553 中国农作物的经济效益 中国农作物的经济效益 番茄种植地区 番茄 棉花 小麦 制种玉米甜菜 番茄适宜面积 新疆 300 600300600300 447甘肃 400 无 600650无 160 中海基金理财周刊 内蒙古 800 无 600500无 200 行业点评行业点评 行业分析师：顾耀强 行业分析师：顾耀强 今年今年 4 季度与往年不同季度与往年不同 近期钢铁板块表现一般，过去两周中钢铁板块的收益率基本同步于市场，在 23 个申万二级行业中排名第 13。我们注意到近期国内钢价呈现加速上涨态势（图 1）。与过去几年相比，今年钢价 4 季度的异常强劲升势显得相当异常。由于 4 季度是传统的钢材消费淡季，2004 年以来，4 季度的钢价都是比较疲软的（05 年甚至出现了显著下跌）。但是今年出现了强烈的异常，而且从短期看来，钢价强劲上涨的趋势仍未变化。图 1 最近 1 年国内钢材价格指数走势 许多分析人士认为，钢价上涨更多为成本上涨所推动。过去一段时间里，现货铁矿石、焦炭、海运费等的确都出现了明显的涨势。但是观察过去三年 4 季度的钢价走势，我们注意到，虽然每年4 季度都面临铁矿石等原料涨价的预期影响，成本压力都在增大，但都未对钢价产生明显的支撑。因此，我们认为，成本因素并不能很好的解释今年 4 季度钢价的异常上扬。我们的观点是：钢价能够传递成本的前提是供求偏紧，今年 4 季度钢价的异常表现反映了当前国内钢材资源的紧张。过去数年，产能过剩一直是行业主要的担心。为什么近期会出现供求偏紧的状况呢？一个合理的解释是成本上升压缩了行业的利润空间，特别是小钢厂，开始被迫减停产。从5 中海基金理财周刊 6 市场上反馈的消息也证实了这种判断，河北小钢厂被迫减停产已经成为事实。在原料上涨过程中，资源自给率高和锁定运费长单的大钢厂获得了明显的竞争优势。以宝钢为例，全部铁矿石进口、锁定了大部分铁矿石运输费用使得公司铁矿石到岸价基本控制在 75 美元/吨左右，而河北市场铁矿石到岸价已经升至 1400 元/吨以上。宝钢的成本仅矿石就比采用现货铁矿石的钢厂低 500 元/吨以上。此外像鞍钢，可以从集团以一定优惠价采购铁矿石；而武钢近期也陆续锁定了接近五成的铁矿石运费，协议运费也大大低于市场水平。在原料价格上涨从而不断提高行业盈亏平衡点的过程中，大钢厂坐收渔翁之利。虽然短期市场对明年的经济增长和投资存有一定担心，我们的态度依然偏乐观。只要本轮经济增长的长周期不结束，钢铁行业的景气就不会结束。至少从当下来看，中期配置大钢厂具备良好的基本面支撑。理财师观点理财师观点 市场部：吴有生市场部：吴有生 基金投资，择基（机）而入基金投资，择基（机）而入 基金尽管本身具有组合投资、分散风险的特点，但是基金投资同样存在风险。对投资者而言，如何降低基金投资的风险，投资时机和投资品种的选择显得十分重要。1、择“基”而入 不同的基金，风险收益特征不同。就大类而言，股票型基金属于较高风险较高收益品种，债券型和货币型基金属于较低风险较低收益品种，混合型介于两者之间。在基金大类之下，由于投资范围、投资风格的不同，同一类型基金的风险收益同样呈现不同的特征。比如，中海基金管理有限公司旗下中海优质成长基金，投资的重点是中国证券市场中具有品质保障和发展潜力的持续成长类公司，而中海能源策略投资基金则以能源为投资主题，重点关注具备能源竞争优势的公司。由于投资标的不一样，在市场的不同阶段，业绩表现也会不同。投资者要根据自己的风险收益偏好，风险承受能力的大小选择适合自己的基金产品，这样才能做到“匹配”。另外，同样可以根据组合投资的原理，构建基金组合。组合中可以有股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币型基金，投资者可以根据自己对未来市场的判断、自己的财务状况等构建基金组合。2、择“机”而入 尽管基金主要是进行长期投资，但是同样也会有风险有波动。作为个人投资者，选择好买入时机同样重要，因为这会决定你的投资成本。购买的时机主要是根据股票和债券市场的行情走势，而股票与债券市场的行情走势则是由多种因素决定的，既有基本面的比如宏观经济、行业发展等，也 中海基金理财周刊 7 有非基本面的比如市场上的投资心态等等。如果你很难把握最佳买点，那么定期定额是一个比较好的投资方式，可以降低投资成本，提高投资收益；如果你对资本市场的中长期发展抱有信心，那么市场上的每次大幅调整都是您介入的好机会。另外，您还可以在公司举办申购费率优惠活动时进行购买，以降低投资成本。热点问答热点问答 1、能源净值很高的时候为何不分红以规避市场风险？、能源净值很高的时候为何不分红以规避市场风险？客服专员答：分红不是根据基金份额净值的高低来决定，而一般根据基金投资情况，即是否实现真正的收益才能分红，因此净值高并不表明基金就要进行分红。基金经理可能会根据所持有股票的情况来看是否进行分红，如果股票价位已经到了一定高度导致股票估值超过合理水平，基金经理可能会卖出这些股票并且持有足够的现金，这时才具备分红的条件。2、市场调整，基金净值很低，现在是否适合申购？、市场调整，基金净值很低，现在是否适合申购？客服专员答：11月的市场维持调整的趋势，但本轮调整仍是牛市中的调整，我们仍旧看好中国市场的长期发展与成长。从长期投资的角度来看，基金净值高低对申购时机来说没有太大影响，短期的市场波动也可以忽略，投资者的投资方法应首先考虑一个公司的投研团队和基金经理的投资风格和能力、所选基金的投资风格是否适合自己，并坚持长期投资的理念，才可享受市场长期较高的回报收益率！关注关注 市场评价及预期 市场评价及预期 一、市场评价及预期 1、市场没有摆脱弱势，本周上证综指和沪深300指数仍有超过2%的下跌。深圳年会期间，通过我们观察1300名参会投资者的情绪来看，尽管部分投资者对08年表现出乐观情绪，但是仍然没有采取积极买入的态度。市场资金充裕，但是在目前点位和现在时间上，立刻入场的意愿并不高。2、公募的投资者，在等待持有基金的个人投资者释放恐慌情绪。事实上，多数基金自上周开始出现了每天0.5%-0.8%的净赎回。基金们也许在等待他们的仓位因为赎回而自动上升到80%；私募的投资者，在等待更好的价格点，比如部分股票再有10%左右的下跌。3、12月5日的中央经济工作会议，可能定调08年宏观政策的主基调。从目前迹象来判断，调控、节能减排、和谐发展，仍然是最重要的论调。宏观调控的政策预期，包括紧缩信贷和投资的预期，可能从年底一直持续到08年两会期间。4、我们对08年企业盈利乐观。尽管增速放缓，但仍然可能超出预期。出口一旦下滑，外需不 中海基金理财周刊 8 振，紧缩信贷和投资便不会那么严厉。策略小组对08年宏观政策的判断是“先紧后松”。当然，也有可能是政策的实际效果从来就不紧。通胀压力一旦持续，要素价格改革便不会那么急速推进，制造业在全面通胀的环境中有能力转嫁部分成本压力。5、估值是个忧虑。尽管金融脱媒的狭义阶段中，居民储蓄持续离开银行进入直接投资市场，支持了资本市场的高定价。但是在目前基础上继续推高估值，是个困难。08年，我们只能赚盈利超预期的钱，估值大幅上升带来的超额收益有限。这也许决定了08年股票投资难以实现06、07年的高额回报率。6、我们认为，12月底到1季度春节前，市场存在逐步回暖可能。在这种市场趋势中，我们愿意选择一些进攻性防御品种进行配置，包括盈利比较确定高增长的地产银行，也包括强周期波动的消费服务业，比如轿车、航空和部分医药零售。申万的主题10大和成长10大已经公布，我们愿意再次向投资者重申：主题十佳自上而下推荐：万科A、格力电器、中国石化、上海汽车、贵州茅台、国电电力、中国神华、中国国航、中国平安和工商银行；而自下而上“成长十佳”包括：华侨城、泸州老窖、长安汽车、张裕A、南京水运、中国船舶、恒瑞医药、华鲁恒升、国药股份和兴业银行。（申万）每周文摘每周文摘 宋国青：影响居民收入的主因是什么宋国青：影响居民收入的主因是什么 http:/ 2007年12月04日 02:10 第一财经日报 2007年，中国经济的一个重要情况是工资和居民收入较快增长。在前三个季度，城镇居民人均名义可支配收入的增长率相当于名义GDP的增长率。同时，农民收入的增长率也相当高。考虑到人口的增长，居民可支配总收入的增长率可能略高于名义GDP的增长率。农产品价格与农民收入 这样的情况是多年少有的。如果主要的变化不是短暂而是有一定持续性的，就会对未来宏观经济的很多方面发生重要的影响。在居民收入决定中，农产品的相对价格起着十分重要的作用。农产品比价对居民收入的影响作用可以区别为两个层次，一是对农民相对收入的影响，二是对城乡居民收入总水平的影响。农产品价格不仅直接影响农民收入，而且进一步影响城镇的工资水平。在城乡收入差别扩大的时候，会有更多农民进城就业，使城乡收入比例向其长期趋势回归。对于非熟练工人来说，除了就业转移成本之外，务农收入可以理解为城镇就业的机会成本。在19972003年间，因为农产品比价大幅度下降，非熟练工人的工资很少增长，有些地方有农民工10年工资不上升的说法。在短期内，中海基金理财周刊 9 熟练工人工资水平与农产品价格的关系比较弱。但是在较长时期，这个差别就比较小了。上下游比价与工资利润比 2004年以来，农产品相对价格上升，但工资利润比不但没有上升，反而大幅度下降。引起这个变化的原因主要在工业内部。说明这个变化的一个比较好但仍然不全面的指标是工业上下游产品的比价，这里指工业品出厂价格中的生产资料价格和生活资料价格的比例，以生产资料价格作为分子。上下游价格变化对利润工资比例的影响可以用不同的词语描述。一个简单的表述是，将生产要素中的资本分解为自然资源和通过投资形成的资本，因此将统计中的利润分解为资源的租金和投资的利润。在上游产品价格上升时，资源的边际贡献增加了，租金上升，使得统计上的利润增加。从2006年中到现在，上下游比价出现了下降的趋势。尽管在未来几年大幅度的下降不一定发生，但是如2002年到2006年中那样大幅度上升的情况应当是不会发生的。这是全球范围的变化。国内比价的变化在一方面取决于全球的比价变化，另一方面取决于人民币汇率。如果人民币持续升值，因为上游产品的可贸易性比较强，上游产品的国内价格的上升幅度将低于国际价格的上升幅度。其他因素 引起2007年居民收入上升较快的其他因素还有，政府部门的工资水平较快提高，股票大涨引起了一些部门工资的快速增长。这些变化是暂时的，而农产品相对价格和上下游比价的变化可能是中期的趋势，这会导致利润工资比例的变化。因为利率的原因，利润工资比例的下降会有滞后。不过短期经济景气的影响很重要。目前全球经济在相对不景气的方向上发展，对于利润是不利的。最后一点是，这里说的农产品比价和上下游比价以及工资利润比例都是比例或者真实价格，对通货膨胀没有直接含义。这些比价的变化与成本推动通胀的逻辑毫无关系。本期责任编辑：贺俊、赵艰申本期责任编辑：贺俊、赵艰申 免责声明：免责声明：本周刊中的信息均来源于已经公开的资料，中海基金对信息的准确性、完整性和及时性不作任何保证，也不保证中海基金基于上述信息做出的建议在未来不发生修正。在任何情况下，中海基金不对本周刊的使用人基于本周刊观点和信息进行的投资所引致的任何损益承担任何责任。中海基金可能已经或即将对本周刊涉及的相关证券进行交易。中海基金的关联机构或个人可能在本周刊发布前已经使用或了解其中的信息。本周刊版权归中海基金管理有限公司所有。如引用、刊发，需注明出处为“中海基金管理有限公司”或“中海基金”，且不得对引用部门进行有悖原意的删节和修改。中海基金管理有限公司中海基金管理有限公司 地址：上海市陆家嘴东路 166 号 34 楼 邮编：200120 电话：021-68419966 传真：021-68419525 021-68419526 客服电话：021-38789788，4008889788 中海基金理财周刊 10 客服邮箱：