来,市场日均股票基金成交额为 1896 亿元.pdf
请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 长假因素致成交水平快速萎缩长假因素致成交水平快速萎缩 证券行业周报（2010.9.13-9.17）证券行业周报（2010.9.13-9.17）梁静梁静 董乐董乐 021-38676850 021-38676650 S0880200010278 S0880108063472 本报告导读：本报告导读：本周日均股票基金成交额为 1478 亿元、环比下降 38.6%。2010 年以来，市场日均股票基金成交额为 1896 亿元。摘要：摘要：?本周（9.20-9.21），沪深 300 指数下跌 0.14%，券商行业下跌 1.29%；弱于大盘。参股券商下跌 1.49%，同样弱于大盘。?经纪业务：经纪业务：受长假影响，本周日均股票基金成交额为 1478 亿元、环比下降 38.6%。2010 年以来，市场日均股票基金成交额为 1896 亿元。本周日均换手率 1.01%、较上周下降 37.9%。流通市值为 14.6 万亿元、较上周略降 0.1%，换手率的下降是成交额减少的主要因素。?承销业务：承销业务：本周完成 5 单 IPO 发行，募集资金 65.2 亿元，上市券商中光大证券有项目完成。本周无公开增发及配股项目，今年以来完成公开发行 4304 亿元。本周无企业债券发行，今年以来共完成企业债券发行 3686 亿元。?创新业务：创新业务：截至 9 月 21 日，融资、融券余额分别为 44.4 亿元与 1.8亿元，分别较上周末增加 0.3%与 6.8%，本周融资买入额合计 3.4 亿元，占本周常规交易的 0.11%。股指期货本周累计成交额达 3314 亿元，占现货交易的 112%。股指期货成立以来成交额达 25.9 万亿元，日均成交额 2377 亿元，占现货交易的 130%。?行业与公司动态：（行业与公司动态：（1）行业动态：）行业动态：中国期货业协会第三次会员大会上，证监会主席助理姜洋表示，期货市场的健康发展、功能的有效发挥，客观上需要期货公司不断创新。当前证监会正在加强对期货公司创新业务的调查研究和论证，今后一段时期将重点推进三项创新业务：一是期货公司投资咨询业务，二是期货公司境外期货经纪业务，三是期货公司资产管理业务；营业部网点放开的两年多来，证券公司共规范证券服务部 1065 家，其中 1063 家规范为证券营业部，2 家撤销；清理关闭违规营业网点 47 家；全行业净增证券营业部 274 家。截至目前，全行业共有证券营业部 4506 家。（2）公司动态：）公司动态：兴业证券确定网下询价区间为 9-10 元，同上市券商平均估值水平基本相当。?投资策略：投资策略：近期受长假影响，市场成交水平快速萎缩，券商股亦持续跑输大盘，我们认为这一方面是对市场不确定性逐步增加的反映，另一方面行业转型总体仍处转型过程中，佣金率下滑、传统业务利润空间萎缩的趋势仍在延续，因此我们继续维持行业中性评级。但近期监管机构对于行业过渡竞争的局面已发出积极信号，制止恶性竞争、规范竞争秩序已经成为重要的监管领域之一，券商面临的市场环境和监管环境都有明显改善。?公司推荐：公司推荐：我们仍坚持“一点两线”的投资思路。“一点”即首推辽宁成大，“两线”即“寻找弹性”，排序为宏源、长江和广发；和“寻找安全边际”，排序为国元、海通和中信。评级：评级：中性中性 上次评级：中性 主要上市公司评级 主要上市公司评级 辽宁成大 辽宁成大 增持 增持 宏源证券 宏源证券 谨慎增持谨慎增持国元证券 国元证券 增持 中信证券 增持 海通证券 增持 增持 中信证券 增持 海通证券 增持 广发证券 广发证券 增持 增持 中大股份 中大股份 谨慎增持谨慎增持吉林敖东 吉林敖东 增持 增持 中山公用 中山公用 增持 增持 光大证券 光大证券 中性 中性 锦龙股份 锦龙股份 中性 中性 东北证券 东北证券 中性 中性 华泰证券 华泰证券 中性 中性 招商证券 招商证券 中性 中性 国金证券 国金证券 中性 中性 长江证券 长江证券 中性 中性 西南证券 西南证券 中性 中性 安信信托 安信信托 中性 中性 陕国投 陕国投 中性 中性 爱建股份 爱建股份 中性 中性 香溢融通 香溢融通 中性 中性 行业指数 行业指数-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%券商沪深300参股券商 相关报告 投资银行业与经纪业：监管层释放积极信号，恶性竞争有望缓和 2010.09.20投资银行业与经纪业：佣金管理政策推动行业经营环境改善 2010.09.17投资银行业与经纪业：3 季度业绩环比快速增长应无悬念 2010.09.13投资银行业与经纪业：次级债新规对行业影响积极 2010.09.09投资银行业与经纪业：市场回暖推动 8 月业绩快速增长 2010.09.08 行业周报 行业周报 投资银行业与经纪业投资银行业与经纪业2010.09.21股票研究 股票研究 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 1.行业指数弱于大盘行业指数弱于大盘 图图 1 本周（9.20-9.21），沪深 300 指数下跌 0.14%，券商行业下跌 1.29%；弱于大盘。参股券商下跌 1.49%，同样弱于大盘。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%券商沪深300参股券商 数据来源：WIND，国泰君安证券 图图2 本周中山公用上涨0.18%，涨幅居首，中山公用锦龙股份下跌8.65%与 5.75%，跌幅最大。-12-9-6-3 0 3 周涨幅(%)数据来源：WIND，国泰君安证券 2.主营业务情况主营业务情况 2.1.经纪业务 经纪业务 图图 3 受长假影响，本周日均股票基金成交额为 1478 亿元、环比下降38.6%。2010 年以来，市场日均股票基金成交额为 1896 亿元。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 07-01-0507-04-2007-07-2707-11-0908-02-1508-05-2308-08-2908-12-1209-03-2709-07-0309-10-1610-01-2210-05-0710-08-13日均成交额（亿元）数据来源：WIND，国泰君安证券 图图 4 换手率和市值变化。换手率和市值变化。本周日均换手率 1.01%、较上周下降 37.9%。流通市值为 14.6 万亿元、较上周略降 0.1%，换手率的下降是成交额减少的主要因素。-20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 0%1%2%3%4%5%6%7%07-01-0507-07-0608-01-0408-06-2708-12-2609-06-262009-12-252010-6-25日均换手率流通市值（亿元）数据来源：WIND，国泰君安证券 2.2.承销业务 承销业务 图图 5 本周完成 5 单 IPO 发行，募集资金 65.2 亿元，上市券商中光大证券有项目完成。本周无公开增发及配股项目，今年以来完成公开发行4304 亿元。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 9 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 09-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-09配股公开增发IPO 数据来源：WIND，国泰君安证券 表表 1 2010 年以来券商公开发行承销规模年以来券商公开发行承销规模 承销家数募集资金（亿元）市场份额 承销家数募集资金（亿元）市场份额 中金公司 5.2 459.5 10.52%中信证券 16.25 336.0 7.69%海通证券 9.25 274.9 6.29%平安证券 26 243.6 5.58%银河证券 2.25 216.0 4.94%瑞银证券 2.6 204.3 4.68%中投证券 6.3 197.1 4.51%国泰君安 3.25 192.5 4.41%华泰证券 20 166.7 3.82%国信证券 19 161.3 3.69%招商证券 18 158.3 3.62%瑞银证券 3.25 136.5 3.12%中银国际 3 134.9 3.09%广发证券 15 123.5 2.83%国金证券 8 112.8 2.58%宏源证券 9 105.3 2.41%申银万国 3.33 100.9 2.31%兴业证券 3.3 80.1 1.83%第一创业 4 60.3 1.38%高盛高华 0.3 60.1 1.37%瑞信方正 0.3 60.0 1.37%安信证券 4 51.9 1.19%光大证券 5 47.3 1.08%国元证券 6 44.5 1.02%渤海证券 3 39.7 0.91%东北证券 6 36.8 0.84%西南证券 6 32.0 0.73%太平洋 3 25.4 0.58%长江证券 2 13.8 0.32%行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 9 数据来源：WIND，国泰君安证券 图图 6 本周无企业债券发行，今年以来共完成企业债券发行 3686 亿元。0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 09-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-09企业债可转债分离交易可转债公司债 数据来源：WIND，国泰君安证券 表表 2 2010 年券商债券发行承销规模年券商债券发行承销规模 排名 券商 发行家数承销额 份额 排名 券商 发行家数承销额 份额 1 中信证券18.8 476 12.80%2 中银国际6.6 390 10.49%3 银河证券9.8 343 9.23%4 中金公司8.0 241 6.48%5 国泰君安5.7 202 5.42%6 中投证券4.9 148 3.97%7 瑞银证券4.3 141 3.78%8 广发证券7.2 133 3.58%9 招商证券6.2 125 3.36%10 平安证券4.3 121 3.24%11 国开行 6.8 118 3.18%12 高盛高华3.5 113 3.04%13 安信证券2.8 103 2.78%14 宏源证券5.0 74 2.00%15 华泰证券6.7 69 1.86%16 国信证券4.5 67 1.79%17 光大证券4.0 64 1.71%18 西部证券1.5 50 1.34%19 民生证券2.5 48 1.29%20 恒泰证券1.5 34 0.91%21 西南证券1.7 33 0.89%22 信达证券0.6 30 0.81%23 万联证券0.3 28 0.75%24 海通证券2.5 16 0.43%数据来源：WIND，国泰君安证券 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 9 3.创新业务情况创新业务情况 图图 7 截至 9 月 21 日，融资、融券余额分别为 44.4 亿元与 1.8 亿元，分别较上周末增加 0.3%与 6.8%，本周融资买入额合计 3.4 亿元，占本周常规交易的 0.11%。0.000%0.005%0.010%0.015%0.020%0.025%0.030%0.035%051015202530354045502010-03-312010-04-082010-04-152010-04-222010-04-292010-05-072010-05-142010-05-212010-05-282010-06-042010-06-112010-06-232010-06-302010-07-072010-07-142010-07-212010-07-282010-08-042010-08-112010-08-182010-08-252010-09-012010-09-082010-09-15融资融券余额(亿元)融资融券余额/总市值 数据来源：WIND，国泰君安证券 图图 8 股指期货本周累计成交额达 3314 亿元，占现货交易的 112%。股指期货成立以来成交额达 25.9 万亿元，日均成交额 2377 亿元，占现货交易的 130%。0%50%100%150%200%250%300%350%400%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 成交额（亿元）占比 数据来源：WIND，国泰君安证券 4.行业与公司动态行业与公司动态 表表 3 行业一周动态行业一周动态 日期日期 事件事件 影响及简要评述影响及简要评述 2010.9.21 证监会主席助理姜洋表示，期货市场的健康发展、功能的有效发挥，客观上需要期货公司不断创新。当前证监会正在加创新业务将拓展期货公司相对稳定的收入来源。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 9 强对期货公司创新业务的调查研究和论证，今后一段时期将重点推进三项创新业务：一是期货公司投资咨询业务，二是期货公司境外期货经纪业务，三是期货公司资产管理业务；同时，在风险可测、可控、可承受的前提下，支持和鼓励期货公司结合自身实际情况，适时适度开展制度创新和组织创新，提高期货公司综合实力和服务国民经济发展的能力。2010.9.20 山西证券IPO过会，计划发行不超过4亿股，发行后总股本24亿股 山西证券为地方中小型券商，上市后定位同国金、东北相仿。2010.9.27 营业部网点放开的两年多来，证券公司共规范证券服务部1065家，其中1063家规范为证券营业部，2家撤销；清理关闭违规营业网点47家；全行业净增证券营业部274家。截至目前，全行业共有证券营业部4506家。2年间，全行业营业部增加约40%，网点供给的快速增加推动行业竞争加剧、佣金率大幅下滑。表表 4 上市证券公司一周动态上市证券公司一周动态 日期日期 公司公司 事件事件 影响及简要评述影响及简要评述 2010.9.21 兴业证券（601377）兴业证券网下询价区间9-10元。询价区间对应公司动态PE30-33倍，动态PB2.6-2.9倍，同上市券商现价估值水平基本相当。5.投资策略：坚持“一点两线”投资策略：坚持“一点两线”近期受长假因素影响，市场成交水平快速萎缩，券商股亦持续跑输大盘，我们认为这一方面反映出市场不确定性的增加，另一方面行业转型总体仍处转型过程中，佣金率下滑、传统业务利润空间萎缩的趋势仍在延续，因此我们继续维持行业中性评级。但近期监管机构对于行业过渡竞争的局面已发出积极信号，制止恶性竞争、规范竞争秩序已经成为重要的监管领域之一，券商面临的市场环境和监管环境都有明显改善。对于个股而言，我们仍坚持“一点两线”的投资思路。我们仍坚持“一点两线”的投资思路。（1）“一点”是辽宁成大，）“一点”是辽宁成大，辽宁成大隐含广发证券市值仍然折价 40%以上，估值优势明显，成大生物分拆上市预期明确、油页岩项目顺利出油，价值亟待重估，为攻守兼备的品种，为我们长期重点推荐品种。“两线”是“寻找弹性”和“寻找安全边际”。（2）寻找弹性。）寻找弹性。考虑到市场近期逐步回暖，我们建议短期关注弹性相对较高，且估值具备安全边际的品种。我们所指的弹性包括了对经纪和对自营两大业务的弹性。选择是宏源、长江和广发。选择是宏源、长江和广发。（3）“寻找安全边际”。）“寻找安全边际”。根据券商的 PB 来看，国元、海通和中信，国元、海通和中信，这一思路也是我们一直以来所坚持的。可参见前期系列报告。表表 5 上市券商盈利预测及估值上市券商盈利预测及估值 EPS(元元)PE PB 总市值(亿元)投资建议 总市值(亿元)投资建议 2009 2010 2011 2009 2010 2011 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 9 辽宁成大 1.49 1.32 1.73 18 21 16 3.6 249 增持 广发证券 1.87 1.34 1.67 17 23 19 4.8 786 增持 海通证券 0.55 0.41 0.53 16 22 17 1.7 740 增持 中信证券 0.90 0.60 0.65 12 18 17 1.8 1,086 增持 吉林敖东 2.40 1.79 2.09 12 16 14 2.6 164 增持 中山公用 1.36 0.99 1.25 13 18 14 2.5 107 增持 国元证券 0.53 0.42 0.52 22 28 23 1.6 232 增持 光大证券 0.83 0.51 0.71 18 29 21 2.3 500 中性 宏源证券 0.79 0.80 0.90 21 21 18 3.7 242 谨慎增持 锦龙股份 0.66 0.43 0.60 27 41 30 7.3 54 中性 华泰证券 0.68 0.50 0.71 19 26 18 2.4 729 中性 招商证券 1.04 0.76 0.98 19 26 21 3.0 725 中性 长江证券 0.63 0.46 0.57 17 23 19 2.6 230 中性 东北证券 1.43 0.63 1.18 15 34 18 4.6 136 中性 国金证券 0.52 0.50 0.59 62 32 27 5.6 160 中性 西南证券 0.53 0.32 0.55 46 38 22 2.6 284 中性 数据来源：公司公告，国泰君安证券 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 9 分析师声明 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级 说明 评级 说明 1.投资建议的比较标准 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级 股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投资建议的评级标准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。行业投资评级 行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究 国泰君安证券研究 上海 深圳 北京 上海 深圳 北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话（021）38676666（0755）23976888（010）59312799 E-mail：
