铜管公司融资方案分析.docx

铜管公司融资方案分析xx投资管理公司目录第一章4一、 优势分析（S）4二、 劣势分析（W）6三、 机会分析（O）6四、 威胁分析（T）7第二章 项目背景分析15第三章 资金成本分析18一、 权益资金成本分析18二、 资金成本的构成19第四章 项目简介22一、 项目单位22二、 项目建设地点22三、 建设规模22四、 项目建设进度22五、 建设投资估算22六、 项目主要技术经济指标23第五章 资产证券化方案分析25一、 资产证券化概念和特点25二、 PPP项目资产证券化29第六章36一、 项目进度安排36二、 项目实施保障措施37第七章38一、 人力资源配置38二、 员工技能培训38第八章41一、 项目风险分析41二、 项目风险对策43第九章46一、 股东权利及义务46二、 董事51三、 高级管理人员56四、 监事59第一章一、 优势分析（S）（一）工艺技术优势公司一直注重技术进步和工艺创新，通过引入国际先进的设备，不断加大自主技术研发和工艺改进力度，形成较强的工艺技术优势。公司根据客户受托产品的品种和特点，制定相应的工艺技术参数，以满足客户需求，已经积累了丰富的工艺技术。经过多年的技术改造和工艺研发，公司已经建立了丰富完整的产品生产线，配备了行业先进的设备，形成了门类齐全、品种丰富的工艺，可为客户提供一体化综合服务。（二）节能环保和清洁生产优势公司围绕清洁生产、绿色环保的生产理念，依托科技创新，注重从产品结构和工艺技术的优化来减少三废排放，实现污染的源头和过程控制，通过引进智能化设备和采用自动化管理系统保障清洁生产，提高三废末端治理水平，保障环境绩效。经过持续加大环保投入，公司已在节能减排和清洁生产方面形成了较为明显的竞争优势。（三）智能生产优势近年来，公司着重打造 “智慧工厂”，通过建立生产信息化管理系统和自动输送系统，将企业的决策管理层、生产执行层和设备运作层进行有机整合，搭建完整的现代化生产平台，智能系统的建设有利于公司的订单管理和工艺流程的优化，在确保满足客户的各类功能性需求的同时缩短了产品交付期，提高了公司的竞争力，增强了对客户的服务能力。（四）区位优势公司地处产业集聚区，在集中供气、供电、供热、供水以及废水集中处理方面积累了丰富的经验，能源配套优势明显。产业集群效应和配套资源优势使公司在市场拓展、技术创新以及环保治理等方面具有独特的竞争优势。（五）经营管理优势公司拥有一支敬业务实的经营管理团队，主要高级管理人员长期专注于印染行业，对行业具有深刻的洞察和理解，对行业的发展动态有着较为准确的把握，对产品趋势具有良好的市场前瞻能力。公司通过自主培养和外部引进等方式，建立了一支团结进取的核心管理团队，形成了稳定高效的核心管理架构。公司管理团队对公司的品牌建设、营销网络管理、人才管理等均有深入的理解，能够及时根据客户需求和市场变化对公司战略和业务进行调整，为公司稳健、快速发展提供了有力保障。二、 劣势分析（W）（一）资本实力相对不足近年来，随着公司订单迅速增加，生产规模不断扩大，各类产品市场逐步打开，公司对流动资金需求增大；随着产品技术水平的提升，公司对先进生产设备及研发项目的投资需求也持续增加。公司规模和业务的不断扩大对公司的资本实力提出了更高的要求。公司急需改变以往主要靠自有资金的发展模式，转向利用多种融资方式相结合模式，以求增强资本实力，更进一步地扩大产能、自主创新、持续发展。（二）规模效益不明显历经多年发展，行业整合不断加速。公司已在同行业企业中占据了较为优势的市场地位。但与行业的龙头厂商相比，公司的规模效益仍存在提升空间。因此，公司拟通过加大优势项目投资，扩大产能规模，促进公司向规模经济化方向进一步发展。三、 机会分析（O）（一）长期的技术积累为项目的实施奠定了坚实基础目前，公司已具备产品大批量生产的技术条件，并已获得了下游客户的普遍认可，为项目的实施奠定了坚实的基础。（二）国家政策支持国内产业的发展近年来，我国政府出台了一系列政策鼓励、规范产业发展。在国家政策的助推下，本产业已成为我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业，伴随着提质增效等长效机制政策的引导，本产业将进入持续健康发展的快车道，项目产品亦随之快速升级发展。四、 威胁分析（T）（一）市场风险1、市场竞争风险目前我国相关行业内企业数量较多且绝大多数为中小型企业，市场化程度较高、产业集中度低、市场竞争较为激烈。相关行业的重要技术支撑正在不断转变发展思路，向高质量发展迈进，同时随着国家对相关行业整治力度加强，环保要求进一步提升，行业内主要企业都在依靠科技进步、管理创新、节能减排来推进转型升级，并呈现资源向优势企业不断集中的趋势，在一定程度上加剧了相关企业之间的竞争。若公司未来不能进一步提升品牌影响力和竞争优势，公司的业务和经营业绩将会受到不利影响。2、原材料及能源价格波动风险若未来原材料及能源采购价格发生较大波动，公司在销售产品定价、成本控制等方面未能有效应对，可能对公司经营产生不利影响。3、宏观经济波动风险近年来受欧美国家一系列贸易限制措施等因素影响，对我国经济发展特别是外贸出口造成冲击，外贸出口的下降直接影响了公司下游客户出口业务，而随着国内经济增速放缓，相关行业及下游相关行业的需求也受到一定影响。公司相关业务同时会受到国内外市场供需和经济周期性波动的影响，因此公司经营将会面临宏观经济波动引致的风险。4、人民币汇率波动及国际贸易摩擦的风险随着汇率制度改革不断深入，人民币汇率波动渐趋市场化，同时国内外政治、经济环境也影响着人民币汇率的走势，对我国出口企业的国际竞争力造成不利影响，进而产生将不利影响传导至相关行业的风险，下游客户由于心理预期不明确，导致其相关业务下单更趋谨慎。如果未来国际间贸易摩擦加剧，将会产生对相关行业发展不利影响的风险。（二）环保风险随着人们环境保护意识的逐渐增强以及相关环保法律法规的实施，国家对相关产业提出了更高的环保要求，公司的排污治理成本将进一步提高。公司历来十分重视环境保护工作，持续加大环保方面投入，严格遵守环保法律法规，未发生重大环境污染事故和严重的环境违法行为。但如果公司不能始终严格执行在环保方面的标准，或操作人员不按规章操作，可能增加公司在环保治理方面的费用支出，将面临一定的环境保护风险。此外，若国家进一步提高环保标准，公司上游生产企业也面临较大的增加环保投入的压力，公司存在采购价格上升的风险，从而影响公司的盈利能力。（三）技术风险1、技术开发风险近年来，公司紧密把握产品市场发展趋势，密切跟踪客户个性化需求的变化，开发一系列差别化加工工艺。不同客户对产品要求不尽相同，新产品的更新速度较快，这要求公司紧跟客户的需求变化，对工艺不断进行技术研发、更新、升级。虽然公司对市场需求趋势变动的前瞻能力较强，具有较强的新工艺开发能力，但由于新工艺的开发需要投入较多的人力和财力，周期较长，开发过程不确定因素较多，公司存在技术开发风险。2、技术流失风险公司一贯重视科技创新，经过多年的研究和开发，公司在高质量产品等方面具备了较为深厚的技术沉淀，形成了技术流程先进的工艺，有力支撑了公司的快速健康发展。公司建立了严格的保密工作制度，与公司核心技术人员均签署了保密协议，严格规定了技术人员的保密职责。尽管公司采取了上述措施防止核心技术对外泄露，但若公司核心技术人员离职或私自泄露公司技术机密，仍可能会给公司带来直接或间接的经济损失。（四）财务风险1、主要客户发生不利变动及流失风险行业及产品特点导致客户较为分散、集中度较低、变动较大。公司不断加大营销力度，努力拓展市场，扩大收入来源，但行业竞争的加剧以及服装行业客户需求的变化，将影响本公司客户的经营状况及客户对公司印染服务的需求，若公司不能保持对市场的前瞻性判断，持续开拓新客户并对现有客户情况的不利变化作出及时反应，或者市场环境变化导致公司目前的优势业务领域出现较大波动，或者公司主要客户自身经营情况出现较大波动而减少对公司印染服务的采购，或者其他竞争对手的出现导致主要客户的不利变动及流失，将会对公司业绩造成不利影响。2、短期偿债能力不足的风险为应对市场需求的增加，公司持续扩大产能规模，固定资产投资和生产经营活动对资金的需求量较大，公司主要通过银行贷款方式解决资金需求问题。公司资产负债率较高，流动比率和速动比率偏低，存在短期偿债能力不足的风险。3、存货跌价风险若未来市场环境发生变化或竞争加剧使得存货可变现净值低于账面价值，将导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响。4、现金收款的风险部分客户交易金额较小、频次较高，由于客户付款习惯以及出于交易便利性，公司存在销售现金收款的情形。为保证公司资金安全，公司已制定了财务管理制度、销售管理制度等管理制度，对现金收取范围、现金库存限额、出纳人员工作职责、现金流转过程等方面进行了进一步规范，严格控制销售现金收款，但现金交易安全性相对较差，对内控要求更高，存在因相关制度或措施执行不到位导致现金管理不善给公司造成损失的风险。5、净资产收益率下降的风险在项目产生效益之前，公司的净利润可能难以实现同比例增长。因此公司存在短期因净资产快速增加而导致净资产收益率下降的风险。（五）项目建设风险1、投资项目建设风险公司投资项目实施过程涉及建筑工程、设备购置、设备安装等多个环节，组织和管理工作量大，受到工程进度、工程管理等因素的影响。虽然公司在项目组织实施、施工进度管理、施工质量控制和设备采购管理等方面均采取了控制措施并规范了运作流程，但在投资项目实施过程中仍可能存在项目管理能力不足、实施进度拖延等问题，从而影响项目的顺利实施。2、固定资产折旧增加的风险公司投资项目完成后，固定资产规模将显著增加，每年将新增一定金额的固定资产折旧和研发费用。如果投资项目在投产后没有及时产生预期效益，可能会对公司盈利能力造成不利影响。3、新增产能无法及时消化的风险本公司已对投资项目进行充分的可行性论证，认为项目具有良好市场前景和效益预期，新增产能可以得到有效消化。但公司投资项目的可行性分析是基于当前市场环境、现有技术基础、对未来市场趋势的预测等因素作出的，而投资项目需要一定的建设期和达产期，在项目实施过程中和项目建成后，如果市场环境、相关政策等方面出现重大不利变化或者市场拓展不理想，投资项目可能无法实现预期收益。（六）管理风险1、规模扩张带来的管理风险公司的资产规模将大幅增加，业务规模将迅速扩大，这对公司经营管理层的管理与协调能力提出更高的要求。如果公司不能建立与规模相适应的高效经营管理体系和经营管理团队，则将给公司稳定、健康、可持续发展带来一定的风险。2、内部控制的风险公司已经按照相关法律、法规建立了相对完善的内部控制制度，能够对公司各项业务活动的良性运行及国家有关法律法规和单位内部规章制度的贯彻执行提供保障，但受公司业务规模的扩张、外部环境的变化等因素影响，公司可能存在内部控制失效的风险。（七）人力资源风险相关行业竞争日趋激烈，要求相关企业通过科技进步、管理创新、节能减排推动转型升级，因此行业内企业对优秀人才的争夺亦趋激烈。公司积极倡导创新和谐、以人为本的企业文化，为人才的培育与发展提供良好的环境，经过多年的快速发展，公司已形成了自身的人才培养体系，拥有一批业务能力、管理能力较强的优秀人才。随着公司投资项目的建成投产和公司业务的快速发展，将对生产组织、内部管理、技术开发、售后服务等各环节提出更高的要求，相应的对各类人才的需求将不断增加，如果公司未及时引进合适人才或发生核心人员的流失，将对公司经营发展造成不利影响。（八）自然灾害和重大疫情等不可抗力因素导致的经营风险规模较大的自然灾害和严重的疫情，可能会形成消费市场景气度的下降或影响企业的正常生产经营，甚至给社会造成较为严重的经济损失。自然灾害和重大疫情等的发生非公司所能预测，但其可能会严重影响消费者信心并形成停工损失，从而对公司的业务经营、财务状况造成负面影响。第二章 项目背景分析铜管，是一种经压制和拉制而成的无缝有色金属管。因铜管具备着较好的导电性、导热性、抗腐蚀性、耐用性以及易弯曲造型性，在近年来被广泛应用于建筑房地产、空调制冷、海洋工程、船舶工业、汽车以及电力行业等，其中空调制冷是铜管最主要的应用领域。随着全球加工产业的加速转移，国内市场应用需求的不断扩大，我国逐渐发展成为全球最大的铜管生产国，生产加工技术水平也在逐渐提升。铜管是我国铜加工材的细分品类之一，因此市场发展受到整个铜加工材产业的影响。近年来，由于我国逐渐迈入经济结构调整阶段，市场对铜的应用需求增长速度明显放缓，但随着行业内企业加快兼并重组，不断淘汰落后产能，产品向高附加值、高精尖方面发展趋势明显，也推动着整个铜加工材产业持续向好发展。从产量来看，根据国家统计局发布的相关数据显示，在2016年产业结构调整之后，我国铜加工材产量实现稳步增长，发展到2019年达到了1819万吨，同比增长了2.1%。而铜管作为我国铜加工材行业内的第二大细分品类，其市场发展态势也在持续向好。在需求端，随着下游行业生产规模的不断扩大，我国铜管市场应用需求保持着逐年增长态势，从2015年的176.3万吨发展到2018年达到了218.7万吨，年均复合增长率约为7.5%，估测2020年我国铜管市场需求量有望突破250万吨；在供给端，我国铜加工材产业发展持续向好，铜管作为其细分产品，其产量也保持逐年增长态势，发展至今，中国已经成为全球最大的铜管生产国。从应用领域来看，铜管的应用领域极为广泛，尤其是在空调制冷领域，对钢管的使用需求增长空间巨大。而在2019年12月，国家市场监督管理总局发布批准了新效能标准，并于2020年7月1日开始正式实施，这对未来2年的空调能效进入门槛再次提升，各大空调生产制造企业加快提升空调换热器效率。而作为空调换热器的核心部件，精密铜管在品质上、形状上也有了大幅提高，极大程度的满足空调新效能标准，这也为国内具有技术实力和生产规模的铜管企业带来了新的发展机遇。近年来，铜管在我国被广泛应用于建筑房地产、空调制冷、海洋工程、船舶制造等行业。其中空调制冷是铜管最主要的应用领域，而随着新效能标准的出台以及持续推进，精密铜管作为空调换热器的核心部件，市场应用需求不断扩大，这也在极大程度的推动了整个铜管产业的发展。以“中国制造2025”和“互联网+”行动计划为引领，实施产业强县战略，推进新型工业化进程，实现工业率先发展。着力建设一流的经济开发区，打造现代制造业先进配套基地。以开发区和特色产业基地为发展平台，以项目建设为发展支撑，深入推进传统特色产业转型升级和新兴产业率先发展，形成先进制造业主导的工业发展格局。到“十三五”末，力争全部工业总产值突破500亿元；规模以上企业数量每年新增15家以上，达到220家以上，规上工业增加值增速达到9%以上。（一）着力推进园区率先发展以规划为引领，完善基础设施建设，加快招商引资进度，以“工业新城生态园区”为目标，助力产业转型发展、率先发展。（二）加快传统产业转型升级“十三五”期间，配合产业转型升级，逐步淘汰低端钢铁压延、低端零配件加工制造等技术含量低、高耗能低产出行业，实现传统特色制造业高端化发展。（三）推动新兴产业发展壮大坚持传统产业与新兴产业双轮驱动，大力培育壮大新能源车辆制造、汽车零部件生产、数控设备生产等新兴产业，为经济发展提供新的支撑。力争到“十三五”末，新兴产业产值占工业总产值的比重达到30%以上。第三章 资金成本分析一、 权益资金成本分析权益资金成本是指企业所有者投入的资本金，对于股份制企业而言，即为股东的股本资金。股本资金又分优先股和普通股。两种股本资金的资金成本是不同的。（一）优先股资金成本优先股的成本包括支付给优先股股东的股息及发行费用。优先股通常有固定的股息，优先股股息用税后净利润支付，这一点与贷款、债券利息等的支付不同。此外，股票一般是不还本的，故可将它视为永续年金。（二）普通股资金成本普通股资金成本可以按照股东要求的投资收益率确定。如果股东要求项目评价人员提出建议，普通股资金成本可采用资本资产定价模型法、税前债务成本加风险溢价法和股利增长模型法等方法进行估算，也可参照既有法人的净资产收益率。1采用资本资产定价模型法2采用税前债务成本加风险溢价法3采用股利增长模型法二、 资金成本的构成资金成本是财务管理中一个十分重要的概念，企业在筹资、投资、利润分配时都必须考虑资金成本。（一）资金成本的概念在市场经济条件下，企业筹集和使用资金都是要付出代价的，如银行借款、发行债券要向债权人付利息；吸收投资、发行股票要向投资者分配利润、股利。资金成本是指项目使用资金所付出的代价，由资金占用费和资金筹集费两部分组成。资金占用费是指使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价，包括支付资金提供者的无风险报酬和风险报酬两部分，如借款利息、债券利息、优先股股息普通股红利及权益收益等。资金筹集费是指资金筹集过程中所发生的各种费用，包括：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。资金占用费与占用资金的数量、时间直接有关，可看作变动费用；而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，与使用资金的时间无关，可看作固定费用。资金成本的产生是由于资金所有权与资金使用权分离的结果。资金作为一种特殊的商品，也有其使用价值，即能保证生产经营活动顺利进行，能与其他生产要素相结合而使自己增值。企业筹集资金以后，暂时地取得了这些资金的使用价值，就要为资金所有者暂时丧失其使用价值而付出代价，因而要承担资金成本。资金成本通常以资金成本率来表示。资金成本率是指能使筹得的资金同筹资期间及使用期间发生的各种费用（包括向资金提供者支付的各种代价）等值时的收益率或折现率。（二）资金成本的作用1资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据企业可以通过吸收投资、发行股票、内部积累、银行借款、发行债券、融资租赁等方式筹集资金。但不同的筹资方式，其资金成本是不同的；不同的资金结构，其加权平均资金成本也是不同的。虽然负债资金的成本较低，权益资金的成本较高，但负债资金的财务风险较大，过多的负债资金不仅使权益资金的成本上升，而且使负债资金本身的成本也上升，从而使加权平均资金成本上升。因而在筹资方案的决策中，不仅要考虑个别资金成本，还要考虑筹资的组合。当然，资金成本并不是选择筹资方式所要考虑的唯一因素，各种筹资方式使用期的长短、取得的难易偿还的条件、限制的条款等也应加以考虑。2资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准资金成本是企业筹集和使用资金所付出的各种费用。从企业追求的目标之一是盈利这一点来看，只有投资报酬率大于资金成本的投资项目才是可行的。如果投资项目预期的投资报酬率达不到资金成本，那么企业将不能支付利息或者是投资者不能获得期望的最低投资报酬率。因此，资金成本率是企业用以判断投资项目是否采用的“取舍率”。3资金成本是评价企业经营成果的依据资金成本对于资金使用者来说是一种付出的代价，但对投资者来说，资金成本是投资者的报酬。投资者将资金让渡给企业，是期望从企业所获收益中分享一部分。如果企业不能通过生产经营产生收益，从而不能满足投资者的报酬需要，那么投资者将不会把资金再投资于企业，从而使企业的生产经营活动难以正常进行。因此，资金成本在一定程度上成为衡量企业经营业绩好坏的重要依据。只有在企业实际投资报酬率大于资金成本时，投资者的报酬期望才能得到满足，企业的经营活动才能长久顺利进行下去，否则，企业的经营必须重新调整。第四章 项目简介一、 项目单位项目单位：xx投资管理公司二、 项目建设地点本期项目选址位于xxx，占地面积约50.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。三、 建设规模该项目总占地面积33333.00（折合约50.00亩），预计场区规划总建筑面积63107.85。其中：主体工程39647.62，仓储工程14817.45，行政办公及生活服务设施6584.79，公共工程2057.99。四、 项目建设进度结合该项目建设的实际工作情况，xx投资管理公司将项目工程的建设周期确定为12个月，其工作内容包括：项目前期准备、工程勘察与设计、土建工程施工、设备采购、设备安装调试、试车投产等。五、 建设投资估算（一）项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资22525.17万元，其中：建设投资17488.02万元，占项目总投资的77.64%；建设期利息173.72万元，占项目总投资的0.77%；流动资金4863.43万元，占项目总投资的21.59%。（二）建设投资构成本期项目建设投资17488.02万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用14706.17万元，工程建设其他费用2277.31万元，预备费504.54万元。六、 项目主要技术经济指标（一）财务效益分析根据谨慎财务测算，项目达产后每年营业收入43400.00万元，综合总成本费用36341.11万元，纳税总额3465.89万元，净利润5153.71万元，财务内部收益率15.28%，财务净现值1144.51万元，全部投资回收期6.37年。（二）主要数据及技术指标表主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积33333.00约50.00亩1.1总建筑面积63107.85容积率1.891.2基底面积20999.79建筑系数63.00%1.3投资强度万元/亩327.552总投资万元22525.172.1建设投资万元17488.022.1.1工程费用万元14706.172.1.2工程建设其他费用万元2277.312.1.3预备费万元504.542.2建设期利息万元173.722.3流动资金万元4863.433资金筹措万元22525.173.1自筹资金万元15434.583.2银行贷款万元7090.594营业收入万元43400.00正常运营年份5总成本费用万元36341.11""6利润总额万元6871.61""7净利润万元5153.71""8所得税万元1717.90""9增值税万元1560.71""10税金及附加万元187.28""11纳税总额万元3465.89""12工业增加值万元12072.28""13盈亏平衡点万元18464.44产值14回收期年6.37含建设期12个月15财务内部收益率15.28%所得税后16财务净现值万元1144.51所得税后第五章 资产证券化方案分析一、 资产证券化概念和特点（一）资产证券化概念资产证券化是指将缺乏流动性但能够依据已有信用记录可预期其能产生稳定现金流的资产，通过对资产中风险与收益要素进行分离与重组，使得在市场上不流通的存量资产或可预见的未来收入在经过中介机构（一般是证券公司）一定的构造和转变后，再打包分销成为在资本市场上可销售和流通的金融产品，流通的资产支持证券通过投资者的认购来最终实现资产融资的过程。最初的资产证券化发行的证券有两种形式：抵押贷款证券（MBS）和资产支持证券（ABS），前者多见于消费贷款，是一种常见的资产证券化也是最易操作的一种；而后者，资产证券化ABS是随着MBS领域的证券化金融技术发展起来之后，将其应用到其他更广阔的资产领域并加以完善而形成的资产证券化类别。进行资产转化的企业或公司即原始权益人（即要求将目标基础资产进行证券化的所有人），在资产证券化中被称为资产证券化发起人，发起人把由其持有的各种流动性较差的金融资产，如住房抵押贷款、基础设施收费权等，通过分类、整理以及目的匹配式的结构化安排，整合为一批批的资产组合（基础资产池），出售给特殊目的实体（SPV），再由SPV以这批金融资产向潜在投资者做担保或质押，以公募或私募的形式发行资产支持证券，以收回购买基础资产支付的资本金，受托人管理的基础资产所收益的现金流用于支付投资者回报，而发起人则可以得到进一步发展自身业务的资金。最初的资产证券化多限于信贷资产，比如美国的住房抵押贷款、购车贷款和信用卡贷款等，但精明的金融机构是不会将这一能产生持续现金流、有效放大资产效益的融资工具就局限于这一领域的，之后的资产证券化的发展随着其应用的日益广泛、技术的不断提高和经验的逐步积累也确实证明了这一点证券化的资产品和开始从信贷资产扩展到实物资产，种类日益扩大。对于金融机构来说，基本上只要有稳定的现金流并且有足够的可控性，就可以将它证券化并推向市场，资产证券化的广度和深度都急剧扩大了。因此，从可证券化资产的范围上来讲，狭义的资产证券化的定义也需要扩展。资产证券化更新的定义是对于被证券化的缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过将资产中风险要素与收益要素进行隔离并进行结构性重组，进而将其转换成为能在金融市场上出售和流通的证券的过程。可见，资产证券化不仅仅是金融机构进行信贷资产流动性与风险管理的工具，也为广大非金融性工商企业进行融资提供了一条更贴合其现实状况的有效途径。（二）资产证券化的特点1资产证券化是资产支持融资在银行贷款、发行证券等传统融资方式中，融资者是以其整体信用作为偿付基础。而资产支持证券的偿付来源主要是基础资产所产生的现金流，与发起人的整体信用无关。当构造一个资产证券化交易时，由于资产的原始权益人（发起人）将资产转移给SPV实现真实出售，所以基础资产与发起人之间实现了破产隔离，融资仅以基础资产为支持，而与发起人的其他资产负债无关。投资者在投资时，也不需要对发起人的整体信用水平进行判断，只要判断基础资产的质量就可以了。2资产证券化是结构融资资产证券化作为一种结构性融资方式，主要体现在如下几个方面：（1）成立资产证券化的专门机构SPVSPV是以资产证券化为目的而特别组建的独立法律主体，其负债主要是发行的资产支持债券，资产则是向发起人购买的基础资产。SPV是一个法律上的实体，可以采取信托、公司或者有限合伙等形式。（2）“真实出售”的资产转移基础资产从发起人转移给SPV是结构性重组中非常重要的一个环节。资产转移的一个关键问题是，这种转移必须是真实出售。其目的是为了实现基础资产与发起人之间的破产隔离，即发起人的其他债权人在发起人破产时对基础资产没有追索权。（3）对基础资产的现金流进行重组基础资产的现金流重组，可以分为转手型重组和支付型重组两种，两者的区别在于支付型重组对基础资产产生的现金流进行重新安排和分配以设计出风险、收益和期限等不同的证券；转手型重组则没有进行这种处理。3资产证券化是表外融资在资产证券化融资过程中，资产转移而取得的现金收入，列入资产负债表的左边“资产”栏目中。而由于真实出售的资产转移实现了破产隔离，相应地，基础资产从发起人的资产负债表的左边“资产”栏目中剔除。这既不同于向银行贷款、发行债券等债权性融资，相应增加资产负债表的右上角“负债”栏目；也不同于通过发行股票等股权性融资，相应增加资产负债表的右下角“所有者权益”栏目。由此可见，资产证券化是表外融资方式，且不会增加融资人资产负债的规模。（三）资产证券化的作用一是有效的风险隔离利于各方利益保护。资产证券化利用信托制度，进行资产重组、风险隔离和信用增级等结构安排，可以同时实现对现金流和资产双重控制目的，达到基础资产所有权和信用与主体资产所有权和信用的隔离。二是多样化的基础资产降低综合融资成本。资产证券化的基础资产范围，不仅可以包括信用风险相对较小、拥有优质资产的融资主体，还可以包括众多的信用评级较低、基础资产结构复杂的中小企业、地方融资平台。融通各类型基础资产于一体，将有利于降低综合融资成本。三是多层次的融资对象促进信贷资产流动。资产证券化促进了不同业态、市场之间的竞合协作，包括银行、证券、信托、基金、期货等在内的机构都可以通过资产证券化受益。资产证券化使得流动性差的信贷资产变成了具有高流动性的现金，提高了资本的使用效率，成为解决流动性不足的重要渠道。四是流动性的盘活有助于发起人进行资产负债管理。证券化的融资可以在期限、利率和币种等多方面帮助发起人实现负债与资产的相应匹配，对缓解银行资产负债表压力也会起到积极的作用。二、 PPP项目资产证券化（）PPP项目资产证券化的现实意义为拓宽PPP项目融资渠道，引导PPP项目资产证券化的良性发展，国务院及相关部门出台的政策文件中都对PPP项目资产证券化持一定的鼓励态度。实际上，在基础设施和公共服务领域开展PPP项目资产证券化，对于盘活存量PPP项目资产、吸引更多社会资本参与提供公共服务、提升项目稳定运营能力具有较强的现实意义1盘活存量PPP项目资产PPP项目中很大比重属于交通、保障房建设、片区开发等基础设施建设领域，建设期资金需求巨大，且项目资产往往具有较强的专用性，流动性相对较差。如果对PPP项目进行资产证券化，可以选择现金流稳定、风险分配合理、运作模式成熟的PPP项目，以项目经营权、收益权为基础，变成可投资的金融产品，通过上市交易和流通，盘活存量PPP项目资产，增强资金的流动性和安全性。2吸引更多社会资本参与提供公共服务通过PPP项目资产证券化，有利于建立社会资金在实现合理利润后的良性退出机制，这一创新性的PPP项目融资模式将能够提高社会资本的积极性，吸引更多的社会资金投入公共服务领域。3提升项目稳定运营能力PPP项目开展资产证券化，借助其风险隔离功能，即通过以真实出售（指资产证券化的发起人向发行人转移基础资产或与资产证券化有关的权益和风险）的途径转移资产和设立破产隔离的SPV的方式来分离能够产生现金流的基础资产与发起人的财务风险，在发行人和投资者之间构筑一道坚实的“防火墙”，以确保项目财务的独立和稳定，夯实项目稳定运营的基础。（二）PPP项目资产证券化的主要模式PPP项目资产证券化的基础资产主要包括收益权资产、债权资产和股权资产三种类型，其中收益权资产是PPP项目资产证券化最主要的基础资产类型。从我国推广运用PPP模式的实践情况来看，以收益权为基础开展PPP项目资产证券化也相对成熟。以收益权为基础资产的三种模式为：资产支持专项计划、资产支持票据、资产支持计划。1以收益权作为基础资产的三种类型以收益权为基础开展PPP项目资产证券化,首先要厘清收益权资产在PPP项目中的不同类型。PPP项目收费模式一般可分为使用者付费、政府付费和可行性缺口补助三种，而收益权资产也相应可分为使用者付费模式下的收费收益权、政府付费模式下的财政补贴、可行性缺口补助模式下的收费收益权和财政补贴。（1）使用者付费模式下的基础资产是项目公司在特许经营权范围内直接向最终使用者供给相关服务和基础设施而享有的收益权。这类支付模式通常用于财务情况较好、可经营性较高及直接面向使用者提供基础设施和公共服务的项目。此模式下的PPP项目往往具有需求量可预测性强，现金流稳定且持续的特点。但特许经营权对被授予方的资金实力、管理经验和技术等要求较高，因此在使用者付费模式下转让给SPV的基础资产一般是特许经营权产生的未来现金流人，而不是特许经营权的直接转让。这种模式的PPP项目主要包括市政供热和供水、道路（铁路、公路、地铁等）收费权、机场收费权等。（2）政府付费政府付费模式下的基础资产是PPP项目公司提供基础设施和服务而享有的财政补贴的权利。这种模式下项目公司获得的财政补贴和提供的基础设施和服务数量、质量和效率相挂钩，如垃圾处理、污水处理和市政道路等项目。但这种模式下财政补贴应遵循财政承受能力的相关要求，即不能超过一般公共预算支出的10%。因此，以财政补贴为基础资产的PPP项目资产证券化要重点考虑政府财政支付能力、预算程序等影响。（3）可行性缺口补助可行性缺口补助是指在使用者付费无法满足社会资本或项目公司的成本回收和合理回报时，由政府以财政补贴、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式，予社会资本或项目公司的经济补助。这种模式通常运用于可经营性系数相对较低、财务效益相对较差、直接向最终用户提供服务但仅凭收费收入无法覆盖投资和运营回报的项目，例如科教文卫和保障房建设等领域。可行性缺口补助模式下的基础资产是收益权和财政补贴，因此兼具上述两种模式的特点。2PPP项目资产证券化的三种模式（1）资产支持专项计划资产支持专项计划是指将特定的基础资产或资产组合通过结构化方式进行信用增级，以资产基础所产生的现金流为支持，发行资产证券化产品的业务活动。由证监会负责监管资产支持专项计划业务，但在具体实施中不要求对具体产品进行审核，产品一般在上交所、深交所或机构间私募产品报价与服务系统挂牌审核，并由基金业协会负责事后备案管理。PPP项目如果以收益权为基础资产开展资产支持专项计划，其运作流程归纳为：1）由券商或基金子公司等作为管理人设立资产支持专项计划，并作为销售机构向投资者发行资产支持证券募集资金；2）管理人以募集资金向PPP项目公司购买基础资产（收益权资产），PPP项目公司负责收益权资产的后续管理；3）基础资产产生的现金流将定期归集到PPP项目公司开立的资金归集账户，并定期划转到专项计划账户；4）托管人按照管理人的划款指令进行本息分配，向投资者兑付产品本息。（2）资产支持票据资产支持票据是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流提供支持的，约定在一定时间内还本付息的债务融资工具。PPP项目中其操作流程是：1）PPP项目公司向投资者发行资产支持票据；2）PPP项目公司将其基础资产产生的现金流定期归集到资金监管账户，PPP项目公司对基础资产产生的现金流与资产支持票据应付本息差额部分承担补足义务；3）监管银行将本期应付票据本息划转至上海清算所账户；4）上海清算所将本息及时分配给资产支持票据持有人。（3）资产支持计划资产支持计划是将基础资产托付给保险资产管理公司等专业管理机构，以基础资产所产生的现金流为支持，由受托机构作为发行人设立支持计划，合格投资者购买产品而获得再融资资金的业务活动。PPP项目以收益权为基础资产开展资产支持计划，其运作流程为：1）保险资产管理公司等专业管理机构设立资产支持计划；2）PPP项目公司依照约定将基础资产移交给资产支持计划；3）保险资产管理公司面向保险机构等合格投资者发行受益凭证，受益凭证可按规定在保险资产登记交易平台发行、登记和转让；4）由托管人保管资产支持计划资产并负责资产支持计划项下资金拨付；5）托管人根据保险资产管理公司的指令，及时向受益凭