工程项目经济评价方法(IV).ppt

第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法（公路）工程经济学（公路）工程经济学vv4.1 经济评价指标经济评价指标vv4.2 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价1工程项目（投资方案）经济评价是工程经工程项目（投资方案）经济评价是工程经济分析的济分析的核心核心，其，其目的目的是确保决策的正确是确保决策的正确性和科学性，最大限度地性和科学性，最大限度地减小减小投资的投资的风险风险，最大限度地最大限度地提高提高项目投资的综合经济项目投资的综合经济效益效益，为项目的投资决策提供科学的依据。因此，为项目的投资决策提供科学的依据。因此，正确选择经济效果评价的指标和方法是十正确选择经济效果评价的指标和方法是十分重要的。分重要的。4.1 经济评价指标经济评价指标4.1.1 投资方案评价的指标体系投资方案评价的指标体系24.1.1.1 投资方案评价的内容与方法概述投资方案评价的内容与方法概述盈利能力分析。盈利能力分析。分析和测算项目计算期分析和测算项目计算期的盈利能力和盈利水平。的盈利能力和盈利水平。清偿能力分析。清偿能力分析。分析、测算项目偿还贷分析、测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力。款的能力和投资的回收能力。抗风险能力分析。抗风险能力分析。分析项目在寿命期内分析项目在寿命期内可能遇到的不确定性因素和随机因素对项可能遇到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各目经济效果的影响程度，考察项目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。盈利性。（1）方案经济评价的内容）方案经济评价的内容 3（2 2）投资方案经济评价的基本方法。）投资方案经济评价的基本方法。）投资方案经济评价的基本方法。）投资方案经济评价的基本方法。投资方案经投资方案经投资方案经投资方案经济评价的基本方法包括济评价的基本方法包括济评价的基本方法包括济评价的基本方法包括确定性评价方法确定性评价方法确定性评价方法确定性评价方法与与与与不确定性不确定性不确定性不确定性评价方法评价方法评价方法评价方法两类。对同一个项目必须同时进行确定性两类。对同一个项目必须同时进行确定性两类。对同一个项目必须同时进行确定性两类。对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价。评价和不确定性评价。评价和不确定性评价。评价和不确定性评价。按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为静静静静态态态态评价方法和评价方法和评价方法和评价方法和动态动态动态动态评价方法。评价方法。评价方法。评价方法。静态评价方法静态评价方法静态评价方法静态评价方法是不考虑资金的时间价值，对现金流是不考虑资金的时间价值，对现金流是不考虑资金的时间价值，对现金流是不考虑资金的时间价值，对现金流量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评价方法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，价方法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，价方法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，价方法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，可采用静态评价方法。可采用静态评价方法。可采用静态评价方法。可采用静态评价方法。动态评价方法动态评价方法动态评价方法动态评价方法是用折算的现金流量来计算评价指标。是用折算的现金流量来计算评价指标。是用折算的现金流量来计算评价指标。是用折算的现金流量来计算评价指标。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。4 投资收益率投资收益率 静态评价指标静态评价指标静态评价指标静态评价指标 静态投资回收期静态投资回收期 借款偿还期借款偿还期 偿债能力偿债能力 利息备付率利息备付率经济评价指标经济评价指标 偿债备付率偿债备付率 内部收益率内部收益率 净现值净现值 动态评价指标动态评价指标动态评价指标动态评价指标 净现值率净现值率 净年值净年值 动态投资回收期动态投资回收期 4.1.1.2 经济评价的指标体系经济评价的指标体系5根据评价指标是否考根据评价指标是否考根据评价指标是否考根据评价指标是否考虑资金时间价值划分：虑资金时间价值划分：虑资金时间价值划分：虑资金时间价值划分：项项项项目目目目评评评评价价价价指指指指标标标标静静静静态态态态评评评评价价价价指指指指标标标标 投投投投资资资资收益率收益率收益率收益率全部投全部投全部投全部投资资资资收益率和利收益率和利收益率和利收益率和利润润润润率、自有率、自有率、自有率、自有资资资资金收益率和金收益率和金收益率和金收益率和利利利利润润润润率率率率 静静静静态态态态投投投投资资资资回收期回收期回收期回收期 偿债偿债偿债偿债能力能力能力能力借款借款借款借款偿还偿还偿还偿还期、利息期、利息期、利息期、利息备备备备付付付付率、率、率、率、偿债备偿债备偿债备偿债备付率付率付率付率动态评动态评动态评动态评价指价指价指价指标标标标内部收益率、内部收益率、内部收益率、内部收益率、动态动态动态动态投投投投资资资资回收期、回收期、回收期、回收期、净现值净现值净现值净现值、净净净净年年年年值值值值、净现值净现值净现值净现值率率率率1 1、全部投资包括、全部投资包括、全部投资包括、全部投资包括自有资金和借款自有资金和借款自有资金和借款自有资金和借款2 2、收益包括利润、收益包括利润、收益包括利润、收益包括利润、折旧、摊销折旧、摊销折旧、摊销折旧、摊销6根据评价指标的性质划分：根据评价指标的性质划分：根据评价指标的性质划分：根据评价指标的性质划分：项项项项目目目目评评评评价价价价指指指指标标标标时间时间时间时间性指性指性指性指标标标标投投投投资资资资回收期、借款回收期、借款回收期、借款回收期、借款偿还偿还偿还偿还期期期期价价价价值值值值性指性指性指性指标标标标净现值净现值净现值净现值、净净净净年年年年值值值值、费用费用费用费用现值、费用年值现值、费用年值现值、费用年值现值、费用年值比率性指比率性指比率性指比率性指标标标标内部收益率、内部收益率、内部收益率、内部收益率、净现值净现值净现值净现值率、率、率、率、投投投投资资资资收益率、利息收益率、利息收益率、利息收益率、利息备备备备付率、付率、付率、付率、偿债备偿债备偿债备偿债备付率付率付率付率末尾为末尾为末尾为末尾为期期期期单位为单位为单位为单位为年年年年末尾为末尾为末尾为末尾为值值值值单位为单位为单位为单位为货币单位货币单位货币单位货币单位末尾为末尾为末尾为末尾为率率率率，用用用用百分数百分数百分数百分数表示表示表示表示74.1.2 投资方案评价指标的计算投资方案评价指标的计算vv投资利润（收益）率投资利润（收益）率vv静态投资回收期（静态投资回收期（Pt）vv动态投资回收期（动态投资回收期（Pt）vv 净现值（净现值（NPV）vv 内部收益率（内部收益率（IRR）vv净现值率（净现值率（NPVR）vv净年值（净年值（NAV）偿债能力指标偿债能力指标盈利能力分析指标盈利能力分析指标 vv借款偿还期借款偿还期vv利息备付率利息备付率vv偿债备付率偿债备付率84.1.2.1 盈利能力分析指标盈利能力分析指标 1.1.投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率R R 定义：定义：定义：定义：指工程项目达到设计生产能力时的一个正指工程项目达到设计生产能力时的一个正指工程项目达到设计生产能力时的一个正指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份中，单位投资每年所创造的利润额。中，单位投资每年所创造的利润额。中，单位投资每年所创造的利润额。中，单位投资每年所创造的利润额。判别准则为：判别准则为：判别准则为：判别准则为：则项则项则项则项目可以考目可以考目可以考目可以考虑虑虑虑接受；接受；接受；接受；则项则项则项则项目目目目应应应应予以拒予以拒予以拒予以拒绝绝绝绝。:基准投资收益率基准投资收益率基准投资收益率基准投资收益率 或行业平均利润率或行业平均利润率或行业平均利润率或行业平均利润率9【例【例【例【例4.14.1】某某某某项项项项目目目目总总总总投投投投资为资为资为资为750750750750万元，正常年份的万元，正常年份的万元，正常年份的万元，正常年份的销销销销售售售售收入收入收入收入为为为为500500500500万元，年万元，年万元，年万元，年销销销销售税金与附加售税金与附加售税金与附加售税金与附加为为为为10101010万元，年万元，年万元，年万元，年总总总总成成成成本本本本费费费费用用用用为为为为340340340340万元，万元，万元，万元，试试试试求投求投求投求投资资资资利利利利润润润润率和投率和投率和投率和投资资资资利税率。若利税率。若利税率。若利税率。若行行行行业业业业基准投基准投基准投基准投资资资资利利利利润润润润率率率率 ,判断项目财务可行性。判断项目财务可行性。判断项目财务可行性。判断项目财务可行性。【解】：【解】：【解】：【解】：该项目年利润总额为：该项目年利润总额为：该项目年利润总额为：该项目年利润总额为：投资利润率为投资利润率为投资利润率为投资利润率为R R：故项目可以考虑接受。故项目可以考虑接受。故项目可以考虑接受。故项目可以考虑接受。投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目般仅用于技术经济数据尚不完整的项目般仅用于技术经济数据尚不完整的项目般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究初步研究初步研究初步研究阶段阶段阶段阶段。102 2静态投资回收期（静态投资回收期（静态投资回收期（静态投资回收期（PtPt）定义：定义：定义：定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：（1 1）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则:为为为为全部投全部投全部投全部投资资资资 :为每年的净收益为每年的净收益为每年的净收益为每年的净收益 11（2 2）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则 评价评价评价评价准则：准则：准则：准则：表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受 则方案是不可行的则方案是不可行的则方案是不可行的则方案是不可行的 【例例例例4.24.2】某投资方案的净现金流量如表某投资方案的净现金流量如表某投资方案的净现金流量如表某投资方案的净现金流量如表3.13.13.13.1示，计算其示，计算其示，计算其示，计算其静态投资回收期，静态投资回收期，静态投资回收期，静态投资回收期，VIPVIP年年年年 份份份份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量100100808040406060606060609090累积净现金流量累积净现金流量累积净现金流量累积净现金流量100100180180140140808020204040130130即静态投资回收期为即静态投资回收期为即静态投资回收期为即静态投资回收期为4.334.334.334.33年。年。年。年。12（2 2）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则 【例例例例4.24.2】静态投静态投静态投静态投 资回收期资回收期资回收期资回收期年年年年 份份份份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量100100808040406060606060609090累积净现金流量累积净现金流量累积净现金流量累积净现金流量100100180180140140808020204040130130即静态投资回收期为即静态投资回收期为即静态投资回收期为即静态投资回收期为4.334.334.334.33年。年。年。年。13 静态投资回收期经济意义明确、直观，静态投资回收期经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了方案经济计算简便，在一定程度上反映了方案经济效果的优劣。而且由于它选择方案的标准效果的优劣。而且由于它选择方案的标准是回收资金的速度越快越好，符合怕担风是回收资金的速度越快越好，符合怕担风险的投资者的心理，是人们乐于接受和使险的投资者的心理，是人们乐于接受和使用的方法。用的方法。但是，一般认为静态投资回收期只能作但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单独使用，其原为一种辅助指标，而不能单独使用，其原因是：第一，没有考虑资金的时间价值；因是：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，仅以投资的回收快慢作为决策的依第二，仅以投资的回收快慢作为决策的依据，没有考虑回收以后的情况。据，没有考虑回收以后的情况。143 3动态投资回收期（动态投资回收期（动态投资回收期（动态投资回收期（PtPt）定义：定义：定义：定义：动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的时间。时间。时间。时间。为基准收益率为基准收益率为基准收益率为基准收益率 在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：评价评价评价评价准则：准则：准则：准则：表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受 则方案是不可行的。则方案是不可行的。则方案是不可行的。则方案是不可行的。15【例【例【例【例4.34.3】方案有关数据同例方案有关数据同例方案有关数据同例方案有关数据同例4.24.24.24.2，计算该方案，计算该方案，计算该方案，计算该方案动态投资回收期。动态投资回收期。动态投资回收期。动态投资回收期。VIPVIP年年年年 序序序序0 01 12 23 34 45 56 6净现净现净现净现金流量金流量金流量金流量100100808040406060606060609090净现净现净现净现金流量金流量金流量金流量现值现值现值现值10010072.772.7 33.1 33.1 45.145.141.041.0 37.3 37.350.850.8累计净现金流量现值累计净现金流量现值累计净现金流量现值累计净现金流量现值100100 172.7172.7 139.6139.694.594.553.553.516.216.2 34.6 34.6动态投资回收期为动态投资回收期为动态投资回收期为动态投资回收期为5.325.325.325.32年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期4.334.334.334.33年长年长年长年长0.990.990.990.99年。年。年。年。动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动态评价指标，反映了态评价指标，反映了态评价指标，反映了态评价指标，反映了等值回收等值回收等值回收等值回收，而不是，而不是，而不是，而不是等额回收等额回收等额回收等额回收全全全全部投资所需的时间，计算较为复杂。部投资所需的时间，计算较为复杂。部投资所需的时间，计算较为复杂。部投资所需的时间，计算较为复杂。164.4.净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNet Present ValueNPVNet Present Value ）定义：定义：定义：定义：净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPV）是反映投资方案在计算期内）是反映投资方案在计算期内）是反映投资方案在计算期内）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用基准的折现率指用基准的折现率指用基准的折现率指用基准的折现率 ，分别把整个计算期间内各，分别把整个计算期间内各，分别把整个计算期间内各，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第年即第年年初）的现值的年即第年年初）的现值的年即第年年初）的现值的年即第年年初）的现值的代数和代数和代数和代数和。是评价项目。是评价项目。是评价项目。是评价项目盈利能力的绝对指标。盈利能力的绝对指标。盈利能力的绝对指标。盈利能力的绝对指标。评价评价评价评价准则：准则：准则：准则：说明方案能达到基准折现率要说明方案能达到基准折现率要说明方案能达到基准折现率要说明方案能达到基准折现率要求的盈利水平，故该方案可行；求的盈利水平，故该方案可行；求的盈利水平，故该方案可行；求的盈利水平，故该方案可行；说明方案不能达到基准折现率说明方案不能达到基准折现率说明方案不能达到基准折现率说明方案不能达到基准折现率要求的盈利水平，故该方案不可行。要求的盈利水平，故该方案不可行。要求的盈利水平，故该方案不可行。要求的盈利水平，故该方案不可行。17【例【例【例【例4.44.4】某投资方案总投资为某投资方案总投资为某投资方案总投资为某投资方案总投资为50005000万元，投产后，每万元，投产后，每万元，投产后，每万元，投产后，每年现金流出年现金流出年现金流出年现金流出600600万元，每年现金流入为万元，每年现金流入为万元，每年现金流入为万元，每年现金流入为14001400万元。产品经万元。产品经万元。产品经万元。产品经济寿命期为济寿命期为济寿命期为济寿命期为1010年，在年，在年，在年，在1010年末，还能回收资金年末，还能回收资金年末，还能回收资金年末，还能回收资金200200万元，基万元，基万元，基万元，基准折现率为准折现率为准折现率为准折现率为12%12%，求计算期内净现值。，求计算期内净现值。，求计算期内净现值。，求计算期内净现值。-415.44-415.44【解】：【解】：【解】：【解】：因此，该方案不可行！因此，该方案不可行！因此，该方案不可行！因此，该方案不可行！140014006006005000500020020018净现值指标的优点：净现值指标的优点：净现值指标的优点：净现值指标的优点：净现值指标的不足：净现值指标的不足：净现值指标的不足：净现值指标的不足：vv需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而确定基准收益率有时是比较难的；而确定基准收益率有时是比较难的；而确定基准收益率有时是比较难的；而确定基准收益率有时是比较难的；vv不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能说明在项目运营期间各年经营成果；vv不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大小，比较直观。小，比较直观。小，比较直观。小，比较直观。19净现值净现值净现值净现值与（基准）折现率的关系与（基准）折现率的关系与（基准）折现率的关系与（基准）折现率的关系对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次 ），），），），若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现率的（递减）函数。率的（递减）函数。率的（递减）函数。率的（递减）函数。是是是是 的的的的递递递递减函数，故基减函数，故基减函数，故基减函数，故基准收益率定得越准收益率定得越准收益率定得越准收益率定得越高，方案被接受高，方案被接受高，方案被接受高，方案被接受的可能性就越小。的可能性就越小。的可能性就越小。的可能性就越小。NPVNPV0 0NPV1NPV1NPV2NPV2内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。20关于基准收益率（也称基准折现率关于基准收益率（也称基准折现率 ）是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。的投资项目最低标准的收益水平。的投资项目最低标准的收益水平。的投资项目最低标准的收益水平。基准折现率定的太高，基准折现率定的太高，基准折现率定的太高，基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。基准收益率的确定：基准收益率的确定：基准收益率的确定：基准收益率的确定：一般以行业的平均收益率为基础，一般以行业的平均收益率为基础，一般以行业的平均收益率为基础，一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。限制等影响因素。限制等影响因素。限制等影响因素。对于政府投资项目对于政府投资项目对于政府投资项目对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率，进行经济评价时使用的基准收益率，进行经济评价时使用的基准收益率，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；非政府投资项目非政府投资项目非政府投资项目非政府投资项目，由投资者自行确定，应考虑以下风素：，由投资者自行确定，应考虑以下风素：，由投资者自行确定，应考虑以下风素：，由投资者自行确定，应考虑以下风素：21 资金成本和机会成本。资金成本和机会成本。资金成本和机会成本。资金成本和机会成本。资金成本资金成本资金成本资金成本是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应小于资金成本。最低限度不应小于资金成本。最低限度不应小于资金成本。最低限度不应小于资金成本。机会成本机会成本机会成本机会成本是指投资者将有限的是指投资者将有限的是指投资者将有限的是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。机会成本。机会成本。机会成本。预期利润。预期利润。预期利润。预期利润。投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付利息，而且应能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益利息，而且应能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益利息，而且应能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益利息，而且应能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数额的预期利润。率时，必须考虑一定数额的预期利润。率时，必须考虑一定数额的预期利润。率时，必须考虑一定数额的预期利润。投资风险。投资风险。投资风险。投资风险。在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料的不利变化，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定的不利变化，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定的不利变化，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定的不利变化，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常，以一个适当的风险贴补率还应考虑风险因素，通常，以一个适当的风险贴补率还应考虑风险因素，通常，以一个适当的风险贴补率还应考虑风险因素，通常，以一个适当的风险贴补率 ，来提，来提，来提，来提高基准折现率。高基准折现率。高基准折现率。高基准折现率。通货膨胀。通货膨胀。通货膨胀。通货膨胀。在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上升。为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确升。为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确升。为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确升。为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素，对基准收益率加以定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素，对基准收益率加以定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素，对基准收益率加以定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素，对基准收益率加以修正。修正。修正。修正。资金限制。资金限制。资金限制。资金限制。资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。力较低的项目。力较低的项目。力较低的项目。225 5内部收益率（内部收益率（内部收益率（内部收益率（IRRIRRInternal Rate of ReturnInternal Rate of Return）定义：定义：定义：定义：内部收益率是净现值为零时的折现率，内部收益率是净现值为零时的折现率，内部收益率是净现值为零时的折现率，内部收益率是净现值为零时的折现率，表示对初始投资的恢复能力。即在这个折现率时，表示对初始投资的恢复能力。即在这个折现率时，表示对初始投资的恢复能力。即在这个折现率时，表示对初始投资的恢复能力。即在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值和。和。和。和。原理公式：原理公式：原理公式：原理公式：判别准则：判别准则：判别准则：判别准则：若若若若 ，则，则，则，则 ，方案可以接受；，方案可以接受；，方案可以接受；，方案可以接受；若若若若 ，则，则，则，则 ，方案不可行。，方案不可行。，方案不可行。，方案不可行。“净现值指标净现值指标净现值指标净现值指标”是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方案能够负担资本成本后的盈利；案能够负担资本成本后的盈利；案能够负担资本成本后的盈利；案能够负担资本成本后的盈利；“内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率”指标则是倒过指标则是倒过指标则是倒过指标则是倒过来，用来计算投资方案对所使用的资金所能支付的最高成本。来，用来计算投资方案对所使用的资金所能支付的最高成本。来，用来计算投资方案对所使用的资金所能支付的最高成本。来，用来计算投资方案对所使用的资金所能支付的最高成本。23NPVNPV0 0NPV1NPV1NPV2NPV2内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率若若若若 ，则，则，则，则 ，说明企业的投资不仅能，说明企业的投资不仅能，说明企业的投资不仅能，说明企业的投资不仅能够回收，还能够获得盈利，因此方案应考虑接受；够回收，还能够获得盈利，因此方案应考虑接受；够回收，还能够获得盈利，因此方案应考虑接受；够回收，还能够获得盈利，因此方案应考虑接受；若若若若 ，则，则，则，则 ，说明企业的原始投资可能，说明企业的原始投资可能，说明企业的原始投资可能，说明企业的原始投资可能无法收回，无法支付资本成本费用，方案应被拒绝。无法收回，无法支付资本成本费用，方案应被拒绝。无法收回，无法支付资本成本费用，方案应被拒绝。无法收回，无法支付资本成本费用，方案应被拒绝。若若若若 ，则，则，则，则 ，说明企业的原始投资能够，说明企业的原始投资能够，说明企业的原始投资能够，说明企业的原始投资能够回收，并恰能支付资本成本费用，方案也应能接受；回收，并恰能支付资本成本费用，方案也应能接受；回收，并恰能支付资本成本费用，方案也应能接受；回收，并恰能支付资本成本费用，方案也应能接受；24内部收益率的计算步骤：内部收益率的计算步骤：首先根据经验，选定一个适当的折现率首先根据经验，选定一个适当的折现率首先根据经验，选定一个适当的折现率首先根据经验，选定一个适当的折现率 ；计算方案的净现值计算方案的净现值计算方案的净现值计算方案的净现值 ；若若若若 ，则适当增大，则适当增大，则适当增大，则适当增大 ；若；若；若；若 ，则，则，则，则适当减小适当减小适当减小适当减小 ；重复步骤重复步骤重复步骤重复步骤，直到找到的两个折现率，直到找到的两个折现率，直到找到的两个折现率，直到找到的两个折现率 ，其所对应求出的净现值满其所对应求出的净现值满其所对应求出的净现值满其所对应求出的净现值满 足：足：足：足：，其中（其中（其中（其中（）一般不超过。）一般不超过。）一般不超过。）一般不超过。采用线性插值法，计算内部收益率的近似值，采用线性插值法，计算内部收益率的近似值，采用线性插值法，计算内部收益率的近似值，采用线性插值法，计算内部收益率的近似值，其计算公式为：其计算公式为：其计算公式为：其计算公式为：25图图图图4.4 4.4 4.4 4.4 IRRIRRIRRIRR的近似计算图解的近似计算图解的近似计算图解的近似计算图解 0 0 i i1 1 IRRIRR i i2 2 i iNPVNPVNPVNPV1 1NPVNPV2 2【例【例【例【例4.54.5】某项目净某项目净某项目净某项目净现金流量如表所示。试现金流量如表所示。试现金流量如表所示。试现金流量如表所示。试计算内部收益率指标。计算内部收益率指标。计算内部收益率指标。计算内部收益率指标。年序年序年序年序0 01 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量10010020203030202040404040【解】：净现值的计算公式为【解】：净现值的计算公式为【解】：净现值的计算公式为【解】：净现值的计算公式为 现分别设现分别设现分别设现分别设 计算相应的计算相应的计算相应的计算相应的用线性插值计算公用线性插值计算公用线性插值计算公用线性插值计算公式，计算近似解：式，计算近似解：式，计算近似解：式，计算近似解：26内部收益率