东北证券-101210-十二五规划孕育行业投资机会-扩大内需.pdf

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。行业研究报告行业研究报告 扩大内需与发展新兴产业并重 扩大内需与发展新兴产业并重 十二五规划孕育行业投资机会 十二五规划孕育行业投资机会 发布时间：2010 年 12 月 10 日投资要点投资要点：?加快转变经济发展方式是“十二五”期间经济发展的主线。加快转变经济发展方式的关键在于扩大内需和培育战略性新兴产业。?未来随着城镇化的进程不断推进，农村居民在衣着、家电、交通和通讯、文教娱乐、金融服务等方面的消费支出有望快速增长。城镇居民未来的消费升级将主要集中在金融服务、旅游、餐饮、消费电子产品、新型家电等领域。?消费相关行业即将进入黄金发展期。我们看好零售行业、食品饮料、品牌服装、家纺、白色家电、影视制作、出版传播等行业。?现代产业体系的核心是培育发展战略性新兴产业，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业将成为国民经济的先导产业。?战略性新兴产业是“十二五”期间的重头戏。我们看好清洁煤技术、智能电网、工业电机节能、合同能源管理、三网融合、物联网、生物制药、生物育种、大飞机制造、数控机床、高铁、海洋工程设备、核电、核电材料、显示材料、化工新材料、锂电池等领域。分析师:周思立 执业证书编号：S0550207100075 联系人：明铠 钦琛 潘晓峰 刘林 焜黎 耿云 吴娜 TEL:(8621)6336 7000 285 FAX:(8621)6337 3209 Email: 地 址:上海市延安东路 45 号 20 楼 邮 编:200002 行业研究报告行业研究报告 2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。目目 录录 一、“十二五”规划建议解读.3 1.1 加快转变经济发展方式是“十二五”规划的重中之重.3 1.2 经济结构战略性调整是加快转变经济发展方式的主攻方向.5 二、提升消费能力、释放消费需求是扩大内需的关键.6 2.1 居民消费是消费潜力挖掘的主要方向.6 2.2 提高居民消费能力的关键在提高城乡居民收入.7 2.3 通过推进城镇化进程释放农村居民消费需求.8 2.4 城镇居民消费升级需求将继续释放.9 三、消费相关行业将迎来黄金发展期.9 3.1 零售行业.9 3.2 食品饮料行业.11 3.3 服装、家纺行业.12 3.4 家电行业.13 3.5 文化娱乐行业.14 3.6 消费类行业重点公司汇总.15 四、现代产业体系的核心是培育发展战略性新兴产业.16 4.1 节能环保.17 4.2 新一代信息技术.20 4.3 生物.20 4.4 高端装备制造.21 4.5 新能源.24 4.6 新材料.25 4.7 新能源汽车.26 4.8 战略性新兴产业重点公司汇总.26 行业研究报告行业研究报告 3 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。一、“十二五”规划建议解读 一、“十二五”规划建议解读 1.1 加快转变经济发展方式是“十二五”规划的重中之重 1.1 加快转变经济发展方式是“十二五”规划的重中之重 2010 年 10 月 27 日新华社刊发中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议（以下简称建议），勾勒出了中国未来五年经济、社会、民主民生方面发展的战略蓝图。从经济社会发展的主要目标来看，对比“十一五”提出的“实现人均国内生产总值比 2000 年翻一番”具体量化目标表述，此次建议中没有提出具体的 GDP 发展指标，而是强调要“保持经济平稳较快发展”，“经济结构战略性调整取得重大进展”及“使我国转变经济发展方式取得实质性进展”，表明政府要把调整经济结构、转变发展方式作为未来发展的主要方向。“十二五”规划明确指出“发展仍是解决我国所有问题的关键”，但同时强调“科学发展”、“全面协调可持续发展”。将转变经济发展方式作为未来 5 年发展的主线，对比“十一五”规划中对当前存在的突出问题的描述，“投资和消费不协调”已经被“投资和消费关系失衡”这样的描述所代替，表明政府已经充分认识到投资和消费的关系已经到了必须调整的时候。“十二五”规划中其他所有指导原则都是围绕着“加快转变经济发展方式”这一主线展开，加快转变经济发展方式已经成为“十二五”规划的重中之重。表 1.1 对当前存在的突出问题的描述 表 1.1 对当前存在的突出问题的描述 “十一五”规划“十一五”规划“十二五”规划“十二五”规划 经济增长方式转变缓慢经济增长方式转变缓慢 资源相对不足 生态环境比较脆弱 环境污染加剧 经济增长的资源环境约束强化经济增长的资源环境约束强化 投资和消费不协调投资和消费不协调 投资和消费关系失衡投资和消费关系失衡 收入差距继续扩大 收入分配差距较大 科技创新能力弱 科技创新能力不强 经济结构不合理 产业结构不合理 三农问题 农业基础仍然薄弱 城乡区域发展不协调 就业压力大 就业总量压力和结构性矛盾并存 社会事业发展仍然滞后 社会矛盾明显增多 制约科学发展的体制机制障碍依然较多 资料来源：东北证券整理 行业研究报告行业研究报告 4 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。表 1.2 “十一五”规划与“十二五”规划的指导原则比较 表 1.2 “十一五”规划与“十二五”规划的指导原则比较“十一五”规划（指导原则）“十一五”规划（指导原则）“十二五”规划（基本要求）“十二五”规划（基本要求）保持经济平稳较快发展 加快转变经济发展方式为主线加快转变经济发展方式为主线 加快转变经济增长方式加快转变经济增长方式 经济结构战略性调整 提高自主创新能力 科技进步和创新 促进城乡区域协调发展 保障和改善民生 加强和谐社会建设 建设资源节约型、环境友好型社会 深化改革开放 改革开放 资料来源：东北证券整理 表 1.3 “十一五”规划与“十二五”规划发展目标比较 表 1.3 “十一五”规划与“十二五”规划发展目标比较“十一五”“十一五”“十二五”“十二五”在优化结构、提高效益和降低消耗的基础上，实现2010年人均国内生产总值比2000年翻一番。经济平稳较快发展。价格总水平基本稳定，就业持续增加，国际收支趋向基本平衡，经济增长质量和效益明显提高。资源利用效率显著提高，单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低 20左右，生态环境恶化趋势基本遏制，耕地减少过多状况得到有效控制。经济结构战略性调整取得重大进展。居民消费率上升，服务业比重和城镇化水平提高，城乡区域发展的协调性增强。经济增长的科技含量提高，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放大幅下降，主要污染物排放总量显著减少，生态环境质量明显改善。形成一批拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业；社会主义市场经济体制比较完善，开放型经济达到新水平，国际收支基本平衡。城乡居民收入普遍较快增加。努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步，低收入者收入明显增加，中等收入群体持续扩大，贫困人口显著减少，人民生活质量和水平不断提高。普及和巩固九年义务教育，城镇就业岗位持续增加，社会保障体系比较健全，贫困人口继续减少。社会建设明显加强。覆盖城乡居民的基本公共服务体系逐步完善，全民受教育程度稳步提升，全民族思想道德素质、科学文化素质和健康素质不断提高。社会主义民主法制更加健全，人民权益得到切实保障。文化事业和文化产业加快发展。社会管理制度趋于完善，社会更加和谐稳定。城乡居民收入水平和生活质量普遍提高，价格总水平基本稳定，居住、交通、教育、文化、卫生和环境等方面的条件有较大改善。改革开放不断深化。财税金融、要素价格、垄断行业等重要领域和关键环节改革取得明显进展，政府职能加快转变，政府公信力和行政效率进一步提高。对外开放广度和深度不断拓展，互利共赢开放格局进一步形成。民主法制建设和精神文明建设取得新进展，社会治安和安全生产状况进一步好转，构建和谐社会取得新进步。资料来源：东北证券整理 行业研究报告行业研究报告 5 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。1.2 经济结构战略性调整是加快转变经济发展方式的主攻方向 1.2 经济结构战略性调整是加快转变经济发展方式的主攻方向 在明确了加快转变经济发展方式是“十二五”社会经济发展主线后，建议明确提出把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向。为实现经济结构战略性调整，建议明确了三个方面的发展方针。其一，在经济增长推动了方面，“十二五”规划要构建扩大内需长效机制，促进经济增长向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。其二，在产业发展方面，“十二五”规划要加强农业基础地位，提升制造业核心竞争力，发展战略性新兴产业，加快发展服务业，促进经济增长向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变。其三，在区域经济发展方面，“十二五”规划要统筹城乡发展，积极稳妥推进城镇化，加快推进社会主义新农村建设，促进区域良性互动、协调发展。建议对“十二五”规划期间的产业发展提出了扩大内需、推荐农业现代化、发展现代产业体系等三个发展方向，同时将新一代信息技术、节能环保、新能源、生物、高端装备制造、新材料、新能源汽车等产业确立为“十二五”的战略性新兴产业。表 1.4 加快转变经济发展方式涉及到的行业投资机会 表 1.4 加快转变经济发展方式涉及到的行业投资机会 基本要求基本要求 主要内容主要内容 行业投资机会行业投资机会 经济结构战略性调整 加强农业基础地位 提升制造业核心竞争力 发展战略性新兴产业强 加快发展服务业 战略性新兴产业（生物育种）战略性新兴产业 战略性新兴产业 扩大内需 科技进步和创新 科教兴国、人才强国 增强自主创新能力 战略性新兴产业 保障和改善民生 促进就业 加大收入分配调节力度 扩大内需 扩大内需 建设资源节约型、环境友好型社会 节约能源 降低温室气体排放强度 发展循环经济 推广低碳技术 战略性新兴产业 战略性新兴产业 战略性新兴产业 战略性新兴产业 坚持改革开放 资料来源：东北证券整理 我们认为当前“十二五”规划描绘的行业投资机会主要集中在扩大内需、战略性新兴产业这两个个方面，我们将着重围绕这两个投资主题展开分析。行业研究报告行业研究报告 6 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。二、提升消费能力、释放消费需求是扩大内需的关键 二、提升消费能力、释放消费需求是扩大内需的关键 建议将扩大内需放在调整经济结构的首要位置，并且在五年规划中第一次独立成篇，在“三驾马车”中，消费首次被排在第一位，社会经济发展的目标被表述为最终形成“消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面”。建议要求建立扩大消费需求的长效机制，把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点，进一步释放城乡居民消费潜力，实现居民消费率上升，提高服务业比重和城镇化水平，城乡区域协调发展，城乡居民收入普遍较快增长等。城镇化水平的提高将会释放农村居民的巨大需求。发展现代服务业，在特大城市中形成服务业为主导的产业结构，城市现代服务业面临发展机遇。建议首次提出的“繁荣发展文化事业和文化产业”，文化产业面临发展机遇。2.1 居民消费是消费潜力挖掘的主要方向 2.1 居民消费是消费潜力挖掘的主要方向 自二十一世纪以来，我国投资对 GDP 增长贡献率一直超过消费，尤其是 2009 年由于之前金融危机的影响，出口大幅下降，政府投资大幅增加，投资对 GDP 增长的贡献率远高于消费。图 2.1 “三驾马车”对 GDP 增长的贡献率 图 2.1 “三驾马车”对 GDP 增长的贡献率 资料来源：Wind，东北证券 我国在 GDP 保持强劲增长的同时，居民储蓄率始终维持高位。中国城乡居民存款余额占 GDP 的比例接近 80%，而美国个人储蓄总额占美国 GDP 的比例却不到 5%。高储蓄率代表着我国居民的消费潜力，如果配合以扩大内需、提高居民收入等相关政策机制，消费潜力将会释放为巨大的消费需求。目前，我国最终消费支出占 GDP 的比重低于 50%，远低于美国 70%的消费占比。最终消费主要由居民消费和政府消费构成，政府消费长期以来都比较稳定，未来消费增长行业研究报告行业研究报告 7 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。的动力主要来自于居民消费的增长。图 2.2 居民消费和政府消费占 GDP 比重 图 2.2 居民消费和政府消费占 GDP 比重 资料来源：Wind，东北证券 2.2 提高居民消费能力的关键在提高城乡居民收入 2.2 提高居民消费能力的关键在提高城乡居民收入 提升居民消费能力的关键在于提高城乡居民的收入水平。近年来，我国国民经济持续稳定增长，城乡居民收入稳定增长。2009 年，我国城镇居民人均可支配收入 17174.70 元，同比增长 8.83%；农村居民人均现金收入 6270.20 元，同比增长 9.29%，城镇居民人均可支配收入是农村居民人均现金收入的三倍。图 2.3 居民人均可支配收入占 GDP 比例对比 图 2.3 居民人均可支配收入占 GDP 比例对比 资料来源：Wind，东北证券 从居民可支配收入占 GDP 比重来看，我国城镇居民人均可支配收入占 GDP 比例与美国差距并不大，但近几年我国居民收入增长速度明显慢于 GDP 的增长，这一比值在不断下降，而我国农村居民人均现金收入占 GDP 的比重则远远低于城镇居民。因此，改善收入分配结构，增加城乡居民收入，将极大地激发农村居民的消费潜力，行业研究报告行业研究报告 8 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。同时，还能继续拓展城镇居民消费升级的空间。2.3 通过推进城镇化进程释放农村居民消费需求 2.3 通过推进城镇化进程释放农村居民消费需求 中国近十年城镇化率从 35%左右逐步增长到 2009 年的近 47%，正是由于中国经济的高速成长，工业化的推进，带来大量的劳动力的需求，使大量农业人口从农村转向城市，成为城市新居民。2009 年城镇居民家庭人均年消费支出为 12265 元，是农村居民人均年消费支出的三倍，人均比农村居民多支出 8271 元。按照 2015 年我国城镇化率达到 52%来，人口年增长率保持 0.5%不变，城镇和农村居民消费支出年均增长 10%等假设计算，到 2015 年，我国城乡居民消费支出将在 2009 年的基础上翻近一番。城镇化进程对扩大内需政策的实现至关重要。图 2.4 城镇和农村居民消费支出比例对比（2009 年）图 2.4 城镇和农村居民消费支出比例对比（2009 年）城镇居民消费支出占比城镇居民消费支出占比家庭设备用品及服务,6.4%居住,10.0%交通和通信,13.7%教育文化娱乐服务,12.0%医疗保健,7.0%其他,3.9%衣着,10.5%食品,36.5%农村居民消费支出占比农村居民消费支出占比食品,41.0%衣着,5.8%其他,2.1%医疗保健,7.2%文教娱乐用品及服务,8.5%交通和通讯,10.1%居住,20.2%家庭设备及服务,5.1%资料来源：Wind，东北证券 图 2.5 城镇和农村居民消费支出绝对值对比（2009 年）图 2.5 城镇和农村居民消费支出绝对值对比（2009 年）02000400060008000100001200014000城镇消费支出农村消费支出其他医疗保健教育文化娱乐服务交通和通信家庭设备用品及服务居住衣着食品 资料来源：Wind，东北证券 从消费支出的结构上来看，城镇居民和农村居民消费支出中占比最高都是食品，消行业研究报告行业研究报告 9 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。费的结构性差异主要体现在衣着、家电、交通和通讯、文教娱乐、金融服务等方面，城镇化后农村居民在这些方面的消费潜力巨大。从消费支出的数量上来看，城乡消费差距是全面性的，我们通过以下公式来计算两者的差异程度：AA=城镇居民 类型消费支出 农村居民A类型消费支出差别城镇居民 类型消费支出 按照差别的大小排序如图所示，我们可以看到，衣着、金融服务、医疗保健、文教娱乐方面的消费支出差异较大。未来随着城镇化的进程不断推进，农村居民在这些方面的消费支出有望快速增长。相对而言，服装、家电、通讯、医药、文教娱乐等相关行业的受益会更大。图 2.6 城镇与农村居民各类型消费支出差异程度一览（2009 年）图 2.6 城镇与农村居民各类型消费支出差异程度一览（2009 年）资料来源：Wind，东北证券 2.4 城镇居民消费升级需求将继续释放 2.4 城镇居民消费升级需求将继续释放 随着城镇居民收入的不断提高，尤其是我国人均 GDP 接近 4000 美元时，将城镇居民消费仍将以消费升级为主，城镇居民未来的消费升级将主要集中在金融服务、旅游、餐饮、消费电子产品、新型家电等领域。三、消费相关行业将迎来黄金发展期 三、消费相关行业将迎来黄金发展期 3.1 零售行业 3.1 零售行业 历史数据显示，商业零售企业经营状况与消费的关系密切，社会消费品零售总额的增长将极大地改善商业零售企业的盈利能力。扩大内需的政策将支持未来消费的持续高增长，商业零售企业的盈利能力将持续增强。2009 年我国零售百强企业销售规模占社会消费品零售总额的比重为 10.9%，前十强 行业研究报告行业研究报告 10 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。零售企业销售规模占社会消费品零售总额的比重为 5.03%，在我国零售业竞争激烈，行业集中度并不高。图 3.1 消费增长与零售企业盈利能力的关系 图 3.1 消费增长与零售企业盈利能力的关系 5%10%15%20%25%200120022003200420052006200720082009社会消费品零售总额同比增长大型零售企业销售利润率?资料来源：Wind，东北证券 与区域性经济发展不平衡相对应，各区域的零售业发展也处于不平衡状态。截止到今年 10 月份，城镇社会消费品累计零售总额是乡村社会消费品零售总额的 6.4 倍。城镇化的进程，尤其是中西部地区城市化率的快速提高，将为中西部零售企业带来发展机遇。图 3.2 国内各地区城市化率一览（2009 年）图 3.2 国内各地区城市化率一览（2009 年）资料来源：Wind，东北证券 一线城市零售业企业的竞争相对激烈，尤其是在传统的核心商圈，如东部的购物中心、折扣店、专卖店；二三线城市竞争相对缓和，但企业增速更高，如中西部的连锁百货和连锁超市等，未来的增长将来自于东部的消费深度和中部西部的消费广度。扩大内需为零售业提供了稳定增长的预期，行业在将来较长的一段时期内会维持较快的增长水平，因此行业的龙头企业仍然值得我们关注，如苏宁电器等；同时我们追随区域经济发展的脉络，将中西部的区域零售龙头列入重点关注的对象，如鄂武商、武汉行业研究报告行业研究报告 11 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。中百、新华百货、友阿股份、合肥百货等，随着中西部城镇化进程的推进，这些公司将分享区域消费增长的果实。3.2 食品饮料行业 3.2 食品饮料行业 2009 年我国城镇居民人均食品消费 4478.54 元，相当于农村居民人均食品消费支1636.04 元的 2.7 倍。城镇居民食品消费支出中在外就餐和肉禽及制品支出超过 20%，其中在外就餐在食品支出的比例呈大幅上升的态势，粮食支出一直处于下降的态势。目前，城镇和农村居民的食品消费与粮食消费出现倒挂，根据 2009 年数据，城镇居民人居粮食消费量为 81.30kg，仅为农村居民 189.26kg 消费量的 43%。可见，城镇居民对初级食品的消费量低，对加工食品、饮料等加工后的食品需求量更大，城镇化进程的推进将为食品饮料加工制造行业带来需求增长。图 3.3 国内各地区城市化率一览（2009 年）图 3.3 国内各地区城市化率一览（2009 年）资料来源：Wind，东北证券 随着城市化的进程及城镇居民收入的增长带来的消费结构升级，中高端食品饮料和功能保健食品的需求将增长。结合食品饮料各个子行业的定价能力，我们看好毛利率较高定价能力较强的中高端食品饮料如白酒、葡萄酒等行业中的贵州茅台、五粮液、洋河股份、张裕 A 等以及大众消费食品如乳制品行业的伊利股份。表 3.1 食品饮料细分子行业定价能力一览 表 3.1 食品饮料细分子行业定价能力一览 子行业子行业 行业集中度行业集中度 行业毛利定价能力行业毛利定价能力 高端白酒 行业集中度高，少数企业垄断；70%左右 品牌优势与饥渴营销，定价能力很强 中端白酒 区域品牌为主，区域性集中度较高；50%左右 跟随定价为主，定价能力强 葡萄酒 前三名市场占率 35%以上 30%左右 行业成长空间大，成本控制力强，定价能力较强 啤酒 前三名市场占率 45%以上 30%左右 行业增长放缓，成本波动大，行业研究报告行业研究报告 12 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。定价能力减弱 乳制品 单个企业市场占率低，区域城市市占率高；23%左右 行业细分与区域割据，定价能力一般 制糖 八大集团占 50%的市场，原料壁垒高，国家调控行业 18%左右 受国际市场和国内收储影响，定价能力一般 肉制品 行业集中度低，毛利率低；10%左右 成本波伏大，定价能力较弱 果蔬加工 行业集中度低，毛利率低；8%左右 定价能力较弱 资料来源：Wind，东北证券 3.3 服装、家纺行业 3.3 服装、家纺行业 近年来，纺织服装行业正在悄悄地发生变化。全行业规模以上企业占比由 2003 年的29%增加至 2009 年的 60%；最近 10 年服装内销零售额复合增长率为 21.5%，出口额复合增长率 13.5%；服装出口占比由 2001 年的 82%下降至 2010 年的 69%，内需市场已经在慢慢的启动。城镇居民和农村居民消费水平有很大差异，2009 年我国城镇居民人均衣着消费支出是农村居民的 5 倍，未来城镇化将带来农村衣着市场的消费需求释放。从前三季度纺织服装行业的毛利率来看，品牌服装企业很容易通过提价将成本的上涨转嫁出去，并能保持产品销量和利润率不变甚至上升，往往会带来销售收入和利润更快的增长，因此品牌渠道型企业的毛利率远远高于整个行业的平均水平。对于制造类公司，未来有很多不利因素依然存在，主要包括原材料价格上涨和劳动力成本上升，制造型企业未来利润率的下滑将不可避免。表 3.2 2010 年前三季度纺织服装类公司的毛利率水平 表 3.2 2010 年前三季度纺织服装类公司的毛利率水平 公司品类公司品类 平均毛利率平均毛利率 公司构成公司构成 品牌渠道类上市公司 43.99%七匹狼、报喜鸟、美邦服饰、星期六、探路者、凯撒股份、希努尔、搜于特、罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺 高端制造类上市公司 25.69%华孚色纺、鲁泰 A、联发股份、航民股份、众和股份、浔兴股份、伟星股份、大杨创世、雅戈尔、嘉麟杰、华斯股份 规模以上纺织企业 12.63%全国规模以上纺织类企业 规模以上服装制造企业 16.94%全国规模以上服装类企业 全部上市公司 20.98%全部上市纺织服装类股票 资料来源：Wind，东北证券 看好国内的品牌服装、家纺消费的发展前景，城市化进程将成为品牌服装、家纺产品消费增长的最为重要的推动力。看好目前品牌在一、二线城市具有一定的美誉度，销行业研究报告行业研究报告 13 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。售渠道正在向三四线及农村市场拓展的品牌渠道类的服装、家纺企业如美邦服饰、搜于特、希努尔、凯撒股份、罗莱家纺、梦洁家纺、富安娜等。3.4 家电行业 3.4 家电行业 中国家用电器协会已经组织完成中国家用电器工业“十二五“发展规划的建议，要求中国从家电大国向家电强国转变，并首次提出家电产业规模要保持适度增长，“十二五”期末家电工业总产值达到 1.1 万亿元，年均增长率 8%-10%，在全球出口市场的比重达到 32%-35%。节能环保指标方面，“十二五”末，中国主要家电产品节能环保水平接近国际先进水平，主要家电产品能效水平平均提高 10%。在国际化方面，中国家电企业要适时在国外建立生产基地，形成国际化的产业布局；自主品牌要进入国际主营销渠道，在国际市场中的销售比重达 30%；发展 5 个左右具有综合竞争实力的国际化企业集团及 3-5 个国际知名品牌，龙头企业自主品牌出口比例达到本企业出口量的 50%以上。表 3.3 中国家电产量全球占比 表 3.3 中国家电产量全球占比 产品 产量占比 产品 产量占比 微波炉 76%冰箱 47%空调 70%彩电 42%小家电 70%洗衣机 30%资料来源：东北证券 经过多年的发展，凭借家电企业成本优势和产品模仿创新能力，我国已经迅速成为全球最大的家电制造中心。在国内市场，外资品牌空调、冰箱、洗衣机的市场份额持续下滑。四大主要家电产品中，只有彩电的产品竞争力不强，中国彩电行业在外资品牌的全线降价打击下市场份额不断下滑。表 3.4 各类家电农村销量占比 表 3.4 各类家电农村销量占比 产品 销量占比 产品 销量占比 冰箱 47%彩电 34%洗衣机 36%空调 11%资料来源：东北证券 为了应对金融危机的负面影响，政府也推出了一系列的政策提升家电内需，如全面实施“家电下乡”、推广“以旧换新”加快家电升级换代，这些举措首先促进了城镇居民的家电消费升级。数据显示，2010 年，变频空调、高端冰箱、滚筒洗衣机、LED 液晶电 行业研究报告行业研究报告 14 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。视等高端家电的销售占比在不断提升。同时，农村居民的消费需求也被挖掘了出来，除空调外，其他三大家电农村销量占国内销量的比例均已经超过了 30%。随着居民收入增长、消费环境改善和社会保障体系逐步完善，农村市场的消费需求进一步释放，家电行业还将继续受益，尤其是目前农村销量占比 11%的空调行业。白电是中国家电最具竞争力的子行业，已经具备初步的全球竞争力。青岛海尔、格力电器和美的电器将会是“十二五”规划重点发展的家电企业。看好具有较强技术创新能力和渠道优势较为明显的家电企业，如格力电器、青岛海尔、小天鹅 A、九阳股份、合肥三洋、苏泊尔、海信电器等。结合目前家电农村销量占比，我们更看好空调行业的龙头格力电器。3.5 文化娱乐行业 3.5 文化娱乐行业 建议中明确提出“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”，将文化产业提高到支柱性产业的地位，预示着“十二五”期间我国文化产业有望进入发展的高速通道。通常，国民经济支柱性产业产值占同期 GDP 占比要达到 5%以上。根据统计局的数据，2009 年，我国文化产业增加值为 8400 亿元左右，占同期 GDP 总量的 2.5%，假设到2015 年文化产业增加值占 GDP 的比值达到 5%，GDP 以 8%的平均速度增长，则文化产业未来 5 年的年均复合增长率接近 24%。表 3.5 各国文化产业发展状况 表 3.5 各国文化产业发展状况 国家国家 文化产业发展文化产业发展 1990 年率先将文化战略提上议事日程 英国 文化创意产值 2001 年达 1120 亿英镑，占当年 GDP 的 8.2%1998 年正式提出“文化立国”方针 韩国 2003 年文化产业的市场销售额达到 44 万亿韩元，占当年韩国 GDP 的 6%。1996 年文化立国战略正式确立 2001 年度日本文化产业总产值约占 GDP 的 18.3，文化产业已成为仅次于制造业的第二支柱产业。日本 2005 年底，日本与动漫有关的市场规模已超过 2 万亿日元，动漫产业成为日本第三大产业，广义的动漫产业占日本 GDP 十几个百分点，占世界市场的 62%。1996 年以来，美国的文化产品出口就超过航空航天工业，成为第一大出口创汇产业。美国 文化产业产值超过 2 万亿美元，占 GDP 总量的 18%-25%。资料来源：东北证券 影视、动漫制作行业值得长期看好。2004 年以来，中国电影票房每年增幅超过 30%；电影荧幕数量每年增长速度超过 10%，中国电影市场已经步入了高速发展的轨道。但从行业研究报告行业研究报告 15 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。人均观影次数、影片数量、人均荧幕数量等指标来说，中国与发达国家水平都相距甚远。未来影视、动漫制作行业将直接受益于居民消费能力和消费需求的提高，发展前景广阔，关注相关上市公司，如华谊兄弟、华策影视、电广传媒、中视传媒、奥飞动漫等。目前文化产业的市场化改革已经告一段落，一方面，国有新闻出版单位基本改制完成、内容与经营分离、大型新闻机构集团化；另一方面，鼓励民营资本进入文化产业，给民营文化企业更大的发展空间。下一阶段的文化体制改革的主要任务就是将做大做强现有的传媒集团，打造综合性文化产业航空母舰，可以预见，2011 年中国传媒市场的主题将是并购重组，会有更多的传媒企业登陆资本市场。从细分行业来看，期刊出版与报纸出版的市场化程度最低，改革进度也落后于图书出版行业，我们预计报刊出版改革将是下一阶段的改革重点。根据规划，我国将在“十二五”期间，形成 10 家左右具有较强辐射能力的报刊出版产业集聚中心，以及 10 家左右跨地区、跨行业、跨媒体经营的大型国有报刊出版传媒集团。关注相关上市公司，如时代出版、出版传媒、新华传媒、皖新传媒、博瑞传播、粤传媒、中南传媒等。3.6 消费类行业重点公司汇总 3.6 消费类行业重点公司汇总 表 3.4 大消费行业及重点股票 表 3.4 大消费行业及重点股票 行业行业 子行业子行业 重点个股重点个股 酒 贵州茅台、五粮液、洋河股份、张裕 A 食品饮料 乳制品 伊利股份 百货 新华百货、合肥百货、友阿股份 商业零售 超市 鄂武商、武汉中百、苏宁电器 品牌服装 美邦服饰、搜于特、希努尔、凯撒股份 纺织服装 家纺 罗莱家纺、梦洁家纺、富安娜 家电 白色家电 格力电器、青岛海尔、小天鹅 A、九阳股份、合肥三洋、苏泊尔、海信电器 影视制作 如华谊兄弟、华策影视、电广传媒、中视传媒、奥飞动漫 文化娱乐 出版传播 博瑞传播、时代出版、出版传媒