《财务管理》第二章财务报表分析.ppt

第二章财务报表分析v2004年3月伊利披露了从02年11月开始累计投入3亿元进行国债投资。分析人士却发现从02年始公司的负债比率持续上升。负债比率持续上升却有大量闲置资金投资国债，怎么回事？v02年初,某公司状告一杂志社,文章（指出公司利用会计手段操纵利润）有损公司光辉形象,索赔30多万元。法院尽管承认这段报道没有失实,但判了杂志社败诉,并要其承担39万元赔偿费。v前几年,公司苦心经营达不到预期利润。首先,找银行谈银行贷款到期问题。公司欠银行亿元,又没资金还,公司与银行商量,能否以帐面价值亿元的大楼抵债。而且,希望余下负债能一笔勾销。v银行体谅苦衷,同意签下以大楼抵债的协议。v公司大笔一挥,以营业外收入名义,进入会计报表。v不久,也在当年,公司以亿元价格向银行购回抵债大楼。v楼还是这楼,债还是亿元。没用资金,仅凭一张抵债合同与一张购房合同,帐面上大楼由亿元迅速地变为亿元,利润表上也造了亿元利润。本章主要内容v1、财务报表结构及分析方法v2、财务比率分析v3、杜邦恒等式v4、现金流量表分析第一节、财务报表及分析方法v一、为何要评价财务报表？v无法获取企业所有资产市场价值的充分信息v1、内部：经理（尤其财务经理）v2、外部：投资人、债权人、政府二、资产负债表v反映某一特定时点上的财务状况v1、净营运资本NWC=流动资产流动负债v例：资产负债及权益流动资产100固定资产净值500流动负债70长期债务200股东权益3302、市场价值与帐面价值帐面价值市场价值帐面价值市场价值资产流动资产固定资产净值500700120070010001700负债及权益流动负债长期债务股东权益100500600120010050011001700概念问题v1、流动资产流动负债v2002年 761486v2001年707455v计算02年公司净营运资本NWC较01年变动了多少？一个成长型公司该变动额为正或负？v2、ClappersClippers公司全年应付给债权人2900美元。va.如果资产的市场价值是3600美元，股东权益的市场价值是多少？vb.如果资产等于2300美元呢？v解释帐面价值和市场价值的区别。对财务经理哪一个更重要？为何？v三、损益表：反映某一特定时期内的经营成果v四、现金流量表：反映某一特定时期内现金变动原因-南京化纤现金流量表v现金及现金等价物v经营活动现金流量v投资活动现金流量v筹资活动现金流量五、财务分析的方法v（一）比较分析法v1、按比较对象分v（1）与本企业历史比vA、同比分析v将一会计期间数据与相隔一年或以上会计期间数据比。vB、环比分析v如二季数据与一季数据做比较。v（2）与同类企业比-横向比较v2、按比较内容分v（1）比较会计要素总量v（2）比较结构百分比P29Common-sizestatementv（3）比较财务比率第二节、比率分析v（一）短期偿债能力比率v（二）营运能力比率v（三）财务杠杆v（四）盈利能力比率v（五）市场价值比率（一）短期偿债能力比率流动比率速动比率和现金比率短期偿债能力概念问题：1、SDJ公司的净营运资本为1050美元，流动负债为4300美元，存货为1300美元。它的流动比率是多少？速动比率是多少？根据净营运资本NWC概念流动比率取值一般有何特点？2、请解释一个企业的流动比率等于意味着什么。如果这家企业的流动比率为，是不是更好一些？如果是呢？此外，现金比率越高越好吗？3、最近几年，Dixie公司的流动比率上升得很快。与此同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流动性有没有增强？v4.假如公司向供应商偿付部分债务将对流动比率有何影响？企业购买了一些存货，将对流动比率有何影响？如果企业销售一些商品呢？（二）营运能力比率总资产周转率应收帐款周转率平均收帐期存货周转率存货期间经营周期经营周期operating cyclev公司从取得存货、卖掉存货、收公司从取得存货、卖掉存货、收回现金所花费的时间。回现金所花费的时间。v经营周期经营周期=存货期间存货期间+应收帐款期间应收帐款期间流动资产周转率营运能力概念问题v1、StargellLumberYard公司当前的应收账款账户余额为392164美元。它在刚刚结束的年度里的赊销额为2105620美元。应收账款周转率是多少？应收账款周转天数是多少？在刚刚过去的年度里，赊销的客户平均要等多长时间才会付款？v2、Golden公司的期末存货为423500美元，刚刚结束的年度的销售成本为2365450美元。存货周转率是多少？存货周转天数是多少？每一个单位的存货在被出售之前平均要持有多长时间？v3、你能列举哪些周转率指标？反映了企业哪方面的能力？（三）财务杠杆（三）财务杠杆资产负债资产负债率率产权比率产权比率权益乘数权益乘数利息保障倍数利息保障倍数TIE TIE(times interest earned)(times interest earned)v息税前利润EBIT税前利润利息v现金涵盖率=（EBIT+折旧）利息计算杠杆比率计算杠杆比率v1、PaulettesPlants公司的总负债率为。债务权益率是多少？权益乘数是多少？v2、计算现金涵盖率vTommyBadfinger公司最近一年的净利润为8175美元，所得税税率为34%。该企业支付的利息费用共计2380美元，提取的折旧费用为1560美元。该公司该年度的现金涵盖率是多少？3.计算利息保障倍数vICU窗户公司最近一年的销售收入为380000美元，销售成本为110000美元，折旧费用为32000美元，留存收益的增加额为41620美元。该企业目前发行在外的普通股共计30000股，上一年度每股股利为美元。假设所得税税率为34%，其利息保障倍数是多少？v(2.23)（四）盈利能力比率销售净利率（常简称利润率或利润边际profitmargin）销售收入净利润额销售净利率2.资产报酬率（ROA）总资产额资产报酬率净利润率（ROE）计算获利能力比率v1、MusicRow公司的销售收入为3200万美元，资产总额为4300万美元，债务总额为900万美元。如果利润率为7%，净利润是多少？ROA是多少？ROE是多少？（五）市场价值比率每股盈余（EPS）每股价格市价-盈余比率(PE）净利润净利润全部股利留存盈利比率普通股每股收益普通股每股股利股利支付率留存盈利留存盈利股利股利市场比率概念问题v1、云南白药（000538）2004年全年每股收益元,每股净资产元,05年3-17收市价元,计算PE和市净率?v2005-03-04分红预案：以总股本241563368股为基数，向全体股东10派元(含税),计算股利支付率?v比率分析综合运用例比率分析综合运用例1：单位千元：单位千元资产资产2002年年12月月31日日负债及所有权益负债及所有权益现金（年初现金（年初764）310应收帐款（年初应收帐款（年初1156）1344存货（年初存货（年初700）966流动资产合计流动资产合计 2620固定资产净额（年初固定资产净额（年初1170）1170资产总额（年初资产总额（年初3790）3790应付帐款应付帐款 516应付票据应付票据 336其他流动负债其他流动负债 468流动负债合计流动负债合计 1320长期负债长期负债 1026实收资本实收资本 1444负债及所有权益总额负债及所有权益总额 3790损益表损益表2002年年销售收入销售收入 6430销售成本销售成本 5570毛利毛利 860管理费用管理费用 580利息费用利息费用 98税前利润税前利润 182所得税所得税 72净利润净利润 110比率名称比率名称本公司本公司行业平均数行业平均数流动比率流动比率1.981.98资产负债率资产负债率62%62%已获利息倍数已获利息倍数2.863.8存货周转率存货周转率6.696次次平均收现期平均收现期70天35天固定资产周转率（销售固定资产周转率（销售收入收入/平均固资净额）平均固资净额）5.513次总资产周转率总资产周转率1.73次销售净利率销售净利率1.7%1.3%资产净利率资产净利率2.9%3.4%权益净利率权益净利率7.6%8.3%第三节杜邦恒等式杜邦恒等式v净资产收益率ROE=净利润/所有者权益v=ROA*总资产/所有者权益v=销售利润率*总资产周转率*权益乘数例1:说明两公司02年ROE差异原因,伊利02与03年的变动净资产收益率ROE销售利润率总资产周转率权益乘数伊利0311.93.171.822.06伊利0210.53.541.771.67光明0217.74.512.111.86例例2:某公司某公司2003年销售额为年销售额为62500万元，比上年提高万元，比上年提高28%，有关比率，有关比率如下。该公司正处于免税期。要求：运用杜邦财务分析原理，比较公如下。该公司正处于免税期。要求：运用杜邦财务分析原理，比较公司司02年与年与03年年ROE，定性分析其变化原因。，定性分析其变化原因。比率名称比率名称2002年年2003年年应收帐款回收期（天）应收帐款回收期（天）3636存货周转率存货周转率2.592.11销售毛利率销售毛利率40%40%销售利息率销售利息率2.4%3.82%销售净利率销售净利率7.20%6.81%总资产周转率总资产周转率1.111.07固定资产周转率（销售固定资产周转率（销售收入收入/平均固资净额）平均固资净额）2.021.82资产负债率资产负债率50%61.3%已获利息倍数已获利息倍数42.78v02年ROE=7.2%*1.11*2=15.98%v03年ROE=6.81%*1.07*2.58=18.80%比率名称比率名称2002年年2003年年应收帐款回收期（天）应收帐款回收期（天）3636存货周转率存货周转率2.592.11销售毛利率销售毛利率40%40%销售利息率销售利息率2.4%3.82%销售净利率销售净利率7.20%6.81%总资产周转率总资产周转率1.111.07固定资产周转率（销售固定资产周转率（销售收入收入/平均固资净额）平均固资净额）2.021.82资产负债率资产负债率50%61.3%已获利息倍数已获利息倍数42.78第四节 现金流量分析（cash flowcash flow）v现金流量指流入和流出金额之间的差额v1 1、三大活动的现金流入净额（结构）、三大活动的现金流入净额（结构）v金马股份2000年末v经营现金净额为2444万元，v投资活动产生的现金流净额为11亿元，v筹资活动产生的现金流净额为32亿元。v经营活动出现了问题；在报告期内有一定投资，细查发现其投资短期国债和债权用去了1个亿；筹资活动现金流很大，主要系报告期内公司股票发行上市所致。公司经营状况不是很好，但公司手中握有大量的新筹集的现金，其未来的发展还有一定变数。2、流量比值指数v各类活动可以是经营活动或投资活动或筹资活动v常山股份2000年末的经营、投资、筹资三大活动产生的现金流入分别为226亿元、01亿元、78亿元，现金流出分别为226亿元、17亿元、46亿元，v现金流量比值指数分别为1；。v经营活动流量比值指数越大越好。v投资活动扩展期比值较小，衰退或缺少投资机会时比值较大。但太小：本期有投资；以往投资回报不大。v筹资流入与流出均可观，说明该公司本期因股票发行上市筹集了大量资金，但偿还以往债务用了过半的现金。v生产经营活动还有一定潜力可供挖掘，投资项目也应加紧运作，以期早日产生效益。3.全部资产现金回收率v某公司经营活动现金净流入3811万元，全部资产为88023万元，则该比率4.33%。已知同行业为5%，则说明？4、现金流动负债比v现金流动负债比v=经营活动现金净流入流动负债v中商股份的2000年v经营、投资、筹资三大活动产生的现金流量净额分别为2094万元、8550万元、3008万元，而公司期末的流动负债为2亿元v现金流动负债比v已知同行业为，则说明？补充补充:sustainable growth ratev这一概念是由这一概念是由Higgins提出，被波斯顿咨询集团提出，被波斯顿咨询集团公司（公司（Boston Consulting Group）等普及。）等普及。v企业通常将增长率预测作为财务规划的一个明确企业通常将增长率预测作为财务规划的一个明确组成部分。组成部分。v用增长率来表述公司目标具有普遍性。但与价值用增长率来表述公司目标具有普遍性。但与价值最大化目标的观点矛盾。最大化目标的观点矛盾。v不妨把增长看作是在达到更高价值的过程中的一不妨把增长看作是在达到更高价值的过程中的一个中间目标。个中间目标。v从资金来源上看，企业增长的三种实现方式：从资金来源上看，企业增长的三种实现方式：完全内部融资完全内部融资主要外部融资主要外部融资平衡增长平衡增长v绝大多数的实业公司都不愿将外部权益融资作为其财务规划的一个常规内容。v为了说明当企业不对外发行权益证券时其增长能力与财务政策之间的关系，假设：v(1)企业的资产随销售额成比例增长。v(2)净利润与销售额之比是一个常数。v(3)企业的股利政策既定；负债与权益比既定；不发新股。v(4)企业资产周转率不变。v与这些假设相协调的增长率是惟一的。v平衡增长平衡增长可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率股东权益增长率项目项目2004年年销售收入销售收入1000税后利润税后利润50股利股利20留存利润留存利润30股东权益股东权益330负债负债60负债及股东权益负债及股东权益390销售净利率销售净利率=5%；留存利润率；留存利润率=60%；设；设05年销售增长幅度年销售增长幅度g企业资产与销售成比例增长，在平衡增长下企业资产与销售成比例增长，在平衡增长下股东权益增长速度股东权益增长速度g=1000(1+(1+g)5%60%330g=10%股东权益增长速度股东权益增长速度g=1000(1+g)5%60%330=本期本期即即05年年净利润净利润 本期收益留存率本期收益留存率 期初股东权期初股东权益益=ROE 收益留存率收益留存率or=ROE 收益留存率收益留存率 1ROE 收益留存率收益留存率04年年ROE=50/330=15%15%0.6 115%0.6=10%增长率的决定因素增长率的决定因素vv1 1、利润率、利润率vv2 2、股利政策、股利政策vv3 3、筹资政策、筹资政策vv4 4、总资产周转率、总资产周转率vv如果企业不希望发售新权益，而且它的利如果企业不希望发售新权益，而且它的利润率、股利政策、筹资政策和总资产周转润率、股利政策、筹资政策和总资产周转率都是固定的，那末就只会有一个可能的率都是固定的，那末就只会有一个可能的增长率。增长率。v假设下列比率是固定的，可持续增长率是多少？v总资产周转率=1.60v利润率=7.5%v权益乘数=1.95v股利支付率=40%概要与总结v1、会计资产负债表的帐面价值可能与其市场价值相差很大。财务管理目标是最大化股票的市场价值而不是帐面价值。v2、比率分析是当前最受欢迎的财务分析工具。v3、利润表中所计算的净利润并不是现金流量。主要原因之一是计算净利润时扣减了折旧和非现金费用。现金流量是我们分析的重要内容。净利润现金流量v4、可持续增长率是在保持固定的财务杠杆率下，同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大增长率。