外汇期权交易概述hksq.pptx

第八章第八章 外汇期权交易外汇期权交易第八讲第八讲 第一节第一节外汇期权交易概述外汇期权交易概述第二节第二节外汇期权的种类外汇期权的种类第三节第三节外汇期权的定价基本原理外汇期权的定价基本原理第四节第四节外汇期权买卖双方盈亏分析外汇期权买卖双方盈亏分析第五节：抛补期权交易策略第五节：抛补期权交易策略第六节：差价期权交易策略第六节：差价期权交易策略第七节：组合期权交易策略第七节：组合期权交易策略第一节第一节外汇期权交易概述外汇期权交易概述一、一、概念概念o期权（Option，又译选择权）：是指一种金融契约，它赋予持有人一种权利，使其能在规定的时期内自行决定是否按规定的价格和数量买进(或卖出)某种金融资产。o期权合同的买方要向卖方支付一定的费用，这种费用称为期权费（Premium），又称权利金、权价或保险费。第一节第一节外汇期权交易概述外汇期权交易概述二、外汇期权交易的基本术语二、外汇期权交易的基本术语1、期权的买方（Taker）2、期权的卖方（Granter）3、期权费（Premiun）,无追索权4、执行价格（StrikePriceorExercisePrice）,又称协议价格(场内交易由市场供求决定；场外由双方谈判力决定场内交易由市场供求决定；场外由双方谈判力决定)5、到期日（ExpirationDates）6、交割日（DeliveryDates）第一节第一节外汇期权交易概述外汇期权交易概述o三、外汇期权交易的特点三、外汇期权交易的特点1、期权买、卖双方的权利、义务不对等；买方支付权利金后，获得买进或卖出的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。卖方收取权利金后，负有应买方要求，必须买进或卖出的义务，而没有不买或不卖的权利。2、期权交易的收益和风险不对称；3、期权买方的权利具有很强的时间性。（期权卖方的义务具有很强的时间性）第二节第二节外汇期权的种类外汇期权的种类o1、按期权交易方向不同（赋予购买者的权利不同）分：、按期权交易方向不同（赋予购买者的权利不同）分：a看涨期权即买入期权.calloption赋予期权购买者在未来某一规定时间以约定的价格买入b看跌期权即卖出期权.putoption赋予期权购买者在未来某一规定时间以约定的价格卖出第二节第二节外汇期权的种类外汇期权的种类o2按期权执行的时间不同分类按期权执行的时间不同分类a美式期权可在期权有效期内任何一营业日执行b欧式期权只能在期权有效期的最后一个营业日执行（美式期权的期权费教欧式期权高）第二节第二节外汇期权的种类外汇期权的种类o3、根据交易场所的不同来划分：、根据交易场所的不同来划分：a场内交易期权场内交易期权场内交易外汇期权合约是标准化的，其主要要素主要有：场内交易外汇期权合约是标准化的，其主要要素主要有：1.交易币种2.交易数量：一般与外汇期货合约面额一致。3.协定价格（Striking Price）：一般用美元表示。4.到期月份：一般为3、6、9、12月。5.到期日：各交易所规定有所不同。b场外交易期权（场外交易期权（OTC）第二节第二节外汇期权的种类外汇期权的种类o4、按期权执行价格与即期汇率的关系分：、按期权执行价格与即期汇率的关系分：实值、虚值、平值期权实值、虚值、平值期权a看涨期权看涨期权实值期权执行价格小于即期汇率虚值期权执行价格大于即期汇率平值期权执行价格等于即期汇率b看跌期权看跌期权实值期权执行价格大于即期汇率虚值期权执行价格小于即期汇率平值期权执行价格等于即期汇率第二节第二节外汇期权的种类外汇期权的种类o5、根据期权交易的基础资产不同来划分：、根据期权交易的基础资产不同来划分：a、外汇现汇期权、外汇现汇期权b、外汇期货期权、外汇期货期权 当外汇期货看涨期权的买方行使权利时，其可以从期权出售方获得标的期货合约的多头，再加上期货价格超过执行价格的超额现金；当看跌期权的买方行使权利时，其可以从期权出售方获得标的期货合约的空头，再加上执行价格超过期货价格的超额现金。c、期货式期权、期货式期权d、复合期权、复合期权第二节第二节外汇期权的种类外汇期权的种类o6、根据期权的复杂程度和使用范围来分：、根据期权的复杂程度和使用范围来分：（1）、标准期权）、标准期权（2）、奇异期权）、奇异期权合同条款变更型、路径依赖型、多因素期权合同条款变更型、路径依赖型、多因素期权第三节第三节外汇期权的定价基本原理外汇期权的定价基本原理o一、期权的内在价值与时间价值一、期权的内在价值与时间价值1、内在价值、内在价值 指期权持有者立即执行期权所能获得的经济价值，如果这个经济价值不是正数，那么内在价值为零。对于买权来说，内涵价值为执行价格低于期货价格的差额；对于卖权来说，内涵价值为执行价格高于期货价格的差额。“实值期权实值期权”具有内在价值。具有内在价值。“平值期权平值期权”内在价值为零。内在价值为零。“虚值期权虚值期权”无内在价值。无内在价值。第三节第三节外汇期权的定价基本原理外汇期权的定价基本原理o2、时间价值、时间价值 也叫外部价值，是期权保险费超过它的内在价值的部分，是期权购买者希望随着时间的推移，相关货币的市场价格向着有利于他的方向变动，从而能获得期权增值而付出的成本。第三节第三节外汇期权的定价基本原理外汇期权的定价基本原理o期权的时间价值在期初时递减的速度很慢，愈接近期权到期日，递减的速度增加愈快。o在到期日，期权不再有时间价值。期权价值全部为内在价值。时间期权时间价值第三节第三节外汇期权的定价基本原理外汇期权的定价基本原理二、结论：二、结论：外汇期权的期权费不能低于其内在价值，否则就存在套利机会。一般来说，平值期权时间价值最大，交易通常也最活跃。期权处于平值时，期权向实值还是虚值转化，方向难以确定，转为实值则买方盈利，转为虚值则卖方盈利，故投机性最强，时间价值最大。实值期权权利金内在价值+时间价值；平值期权权利金时间价值；虚值期权权利金时间价值。第四节第四节外汇期权买卖双方盈亏分析外汇期权买卖双方盈亏分析o1.看涨期权买方盈亏分析图协定价（协定价（E E）S ST T（即期汇率）（即期汇率）盈亏平衡点盈亏平衡点0期权期权 价价-+o2.看涨期权卖方盈亏分析图第四节第四节外汇期权买卖双方盈亏分析外汇期权买卖双方盈亏分析+0-S ST T 盈亏平衡点盈亏平衡点协定价（协定价（E E）第四节第四节外汇期权买卖双方盈亏分析外汇期权买卖双方盈亏分析oo思考：思考：1、请写出买入看涨期权盈亏分析的数学表达式、请写出买入看涨期权盈亏分析的数学表达式2、请写出卖出看涨期权盈亏分析的数学表达式、请写出卖出看涨期权盈亏分析的数学表达式o3.看跌期权买方盈亏分析图第四节第四节外汇期权买卖双方盈亏分析外汇期权买卖双方盈亏分析S ST T协定价（协定价（E E）盈亏平衡点盈亏平衡点0+-o4.看跌期权卖方盈亏分析图第四节第四节外汇期权买卖双方盈亏分析外汇期权买卖双方盈亏分析S ST T协定价（协定价（E E）盈亏平衡点盈亏平衡点0+-第四节第四节外汇期权买卖双方盈亏分析外汇期权买卖双方盈亏分析oo思考：思考：1、请写出买入看跌期权盈亏分析的数学表达式、请写出买入看跌期权盈亏分析的数学表达式2、请写出卖出看跌期权盈亏分析的数学表达式、请写出卖出看跌期权盈亏分析的数学表达式第四节第四节外汇期权买卖双方盈亏分析外汇期权买卖双方盈亏分析总结：总结：由以上分析总结如下：1）、期权合约的购买者损失和出售的收益都是有限的，最多是期权的出售价格。2）、看涨期权对于购买者来说，收益可以无限高，但对于出售者的风险是非常大的，因此看涨期权的价格一般较高。3）、看跌期权对于购买者来说，收益有限，因为资产价格最低为零，对于出售者损失也是有限的。4）、预期市场价格将上涨（下跌）者可以选择购买者看涨期权（看跌期权），也可以选择出售看跌（看涨）期权，但两者的风险和收益是不同的。第五节：抛补期权交易策略第五节：抛补期权交易策略o交易原理：金融机构或进出口商等经营主体如果在现货或期货中处于多头部位，面对的是汇率下跌的风险，可以运用买入看跌期权或卖出看涨期权进行套期保值；如果在外汇现货或期货中处于空头部位，面对的是汇率上涨的风险，可以运用买进看涨期权或卖出看跌期权进行套期保值。第五节：抛补期权交易策略第五节：抛补期权交易策略o1 1、现货或期货空头和看涨期权多头的组合、现货或期货空头和看涨期权多头的组合空头现货或期货+多头看涨期权=多头看跌期权（多头看跌期权（P186例）例）盈利EST第五节：抛补期权交易策略第五节：抛补期权交易策略o2 2、现货或期货空头和看跌期权空头的组合、现货或期货空头和看跌期权空头的组合空头现货或期货+空头看跌期权=空头看涨期权（空头看涨期权（P187例）例）盈利EST第五节：抛补期权交易策略第五节：抛补期权交易策略o3 3、现货或期货多头和看跌期权多头的组合、现货或期货多头和看跌期权多头的组合 多头现货或期货+多头看跌期权=多头看涨期权（多头看涨期权（P188例）例）盈利EST第五节：抛补期权交易策略第五节：抛补期权交易策略o4、现货或期货多头和看涨期权空头的组合现货或期货多头和看涨期权空头的组合多头现货或期货+空头看涨期权=空头看跌期权（空头看跌期权（P189例）例）盈利EST第六节：差价期权交易策略第六节：差价期权交易策略 一、概念一、概念 差价期权差价期权(Spreadsoption)交易策略是指持有相同类型的两个或多个期权头寸。（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）。垂直价差组合垂直价差组合（VerticalSpreads）,它是通过投资组合中的相同到期日、不同的协定价格的同类期权构造的价差期权。其主要类型：其主要类型：牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等 第六节：差价期权交易策略第六节：差价期权交易策略二、差价期权交易策略二、差价期权交易策略（一）（一）牛市差价期权：购买一个较低执行价格的外汇期权和出售一个相同外汇的较高执行价格的外汇期权。两个期权组成的组合的成本为(C2C1)X1X2盈利ST外汇价格范围买入看涨期权的盈利卖出看涨期权的盈利总盈利STX2ST-X1X2-STX2-X1X1STX2ST-X10ST-X1STX1000由看涨期权构造的牛市差价期权由看涨期权构造的牛市差价期权X1X2盈利ST由看跌期权构造的牛市差价期权由看跌期权构造的牛市差价期权外汇价格范围买入看跌期权的盈利卖出看跌期权的盈利总盈利STX20 00X1STX20ST-X2ST-X2STX1X1-STST-X2X1-X2总结：总结：1、为什么叫做牛市差价组合？2、怎样的情况下牛市差价组合有利？（为什么要构建？）n预期价格上升3、怎样构建牛市差价组合？（买低卖高）n一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。n一份看跌期权多头与一份同一期限较高协议价格的看跌期权空头组合。第六节：差价期权交易策略第六节：差价期权交易策略（二）（二）熊市差价期权：购买一个较高执行价格的外汇期权和出售一个相同外汇的较低执行价格的外汇期权。由看涨期权构造的熊市差价期权X1X2盈利盈利ST外汇价格范围买入看涨期权盈利卖出看涨期权盈利总盈利STX2ST-X2X1-STX1-X2X1STX20X1-STX1-STSTX1000由看跌期权构造的熊市差价期权X1X2盈利盈利ST外汇价格范围买入看跌期权盈利卖出看跌期权盈利总盈利STX2000X1STX2X2-STX2-ST0X2-STSTX1 ST-X1X2-X1总结：总结：1、为什么叫做熊市差价组合？2、怎样的情况下熊市差价组合有利？（为什么要构建？）n预期价格下跌3、怎样构建熊市差价组合？（买高卖低）n一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成n一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成第六节：差价期权交易策略第六节：差价期权交易策略（三）蝶式差价期权（三）蝶式差价期权 由由3 3种不同执行价格的期权头寸组成。种不同执行价格的期权头寸组成。1、多头蝶式价差组合多头蝶式价差组合构造：购买一个较低执行价格X1的看涨期权，购买一个较高协定价格X3的看涨期权，出售两个执行价格X2的看涨期权，其中X2为X1和X3的中间值。o由看涨期权构造的蝶式差价期权X1X2X30盈利ST由看涨期权构造的蝶式差价期权的损益状况表外汇价格第一个看涨期权第二个看涨期权看涨期权组合(X1)多头的损益(X3)多头的损益空头损益损益ST X1X1 ST X2X2 ST X30000STX100STX1STX10-2(STX2)X3-STSTX1STX3-2(STX2)0由看跌期权构造的蝶式差价期权X1X3盈利盈利STX2由看跌期权构造的蝶式差价期权的损益状况表外汇价格第一个看跌期权第二个看跌期权看跌期权组合(X1)多头的损益(X3)多头的损益空头损益损益ST X1X1 ST X2X2 ST X30X1STX3ST-2(X2ST)00X3ST-2(X2ST)STX10X3ST0X3-ST000o总结：总结：1、为什么叫做蝶式差价组合？2、为什么要构建蝶式差价组合？n预期价格会在一定的区间内波动3、如何构建蝶式差价组合？n由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。n若X1X2X3，且X2=（X1+X3）/2，则蝶式差价组合有如下四种：o看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成o看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权多头组成o看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权空头组成o看跌期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头和两份协议价格为X2的看跌期权多头组成n无论用看涨还是看跌期权组合，正向和反向结果都相同，并且初始投资也相同。（如何证明？）第七节：组合期权交易策略第七节：组合期权交易策略o期权投资组合中同时包括同一种外汇的看涨期权和看跌期权。